2025年5月21日，香港立法會正式通過(法幣穩定幣監管法案)，標誌着香港在Web3及虛擬資產領域邁入新階段。在當晚由Web3Labs、MetaEra和Techub News聯合主辦的Space活動中，嘉賓圍繞穩定幣分銷流程、KYC要求、分銷商資質、上架規則及對香港Web3生態的影響展開深入探討。本文整理了圓幣科技CEO Rita Liu、EX.IO聯合創始人兼CEO吳晨、曼昆律師事務所合夥人邵嘉碘及MaiCapital管理合夥人Michael Wong的分享，剖析香港穩定幣監管的實施細節及其深遠意義。
主持人對本輪Space提出以下幾個問題：
關於穩定幣草案落地後，一級市場和二級市場的購買流程是怎樣的，是否需要做KYC（身份認證）；
針對內地用戶是否可以申請發行或購買該穩定幣；
關於分銷商的資格和要求，包括是否必須是持牌合規機構；
穩定幣在香港市場的上架（listing）規則，是否只能在持牌合規交易所進行交易；
主持人請嘉賓詳細說明分銷商如何成爲持牌機構，以及一級和二級市場的KYC流程和區別。
Rita Liu（圓幣科技CEO）：分銷規則與風險防範
Rita Liu詳細介紹了香港穩定幣分銷的監管框架。分銷方需爲發行方本人、受香港證監會監管的持牌金融機構或“認可機構”（如銀行），未來可能擴展至受監管的虛擬資產場外交易平臺（VOTC）。境外分銷的監管安排仍待進一步明確，顯示香港在本地市場已形成清晰規範，但在跨境執行上需後續細化。針對風險防範，Rita指出穩定幣面臨兩大主要風險：一是被用於洗錢等非法活動，二是穩定幣脫鉤風險。爲此，行業需結合傳統金融與Web3反洗錢經驗，採用Travel Rule等工具加強KYC和風控；同時，通過定期權威審計披露抵押資產信息，確保透明度與可信度，防範脫鉤風險。她強調，法案對一級市場分銷、流動性保障及託管環節的細化要求，將全面降低系統性風險。
吳晨（EX.IO聯合創始人兼CEO）：KYC流程與用戶限制
吳晨聚焦一級與二級市場的KYC差異及分銷商的執行方式。他明確指出，香港虛擬資產交易所目前無法向中國大陸用戶提供服務，大陸散戶因此無法通過香港交易所參與一級市場認購。對於非制裁地區用戶（包括個人和機構），香港交易所可接受KYC，覆蓋三類用戶：普通散戶、專業投資者（流動資產不低於800萬港幣）及企業/機構用戶（如貿易公司）。吳晨進一步分享，交易所未來將與穩定幣發行方合作，通過OTC提供流動性服務，並參與金融產品設計與應用場景落地。他強調，香港對大陸用戶的限制反映了監管的謹慎態度，但對非制裁地區用戶的開放性爲穩定幣市場注入活力。
邵嘉碘（曼昆律師事務所合夥人）：鏈上應用與KYC義務
邵嘉碘律師迴應了關於穩定幣在鏈上DeFi活動的合規性問題。他指出，無論是通過一級市場（持牌分銷機構）還是二級市場（合規交易所或未來OTC平臺）購買穩定幣，用戶均需完成KYC認證，發行方、持牌平臺及兌換服務商均承擔KYC義務。然而，鏈上點對點（P2P）轉賬無強制KYC要求。這意味着，只要穩定幣通過合規渠道獲取，用戶將其用於鏈上質押、借貸等DeFi活動在原則上不被禁止。邵律師強調，監管重點集中在資產進入體系的“入口”環節，確保資金來源合法性，而鏈上活動的靈活性爲DeFi創新保留了空間。
Michael Wong（MaiCapital管理合夥人）：穩定幣與RWA的生態協同
Michael Wong從Web3生態視角分析穩定幣的深遠影響。他認爲，穩定幣不僅是支付工具，更是推動RWA代幣化及Web3生態繁榮的關鍵。香港的穩定幣可替代美元在貿易、財富管理和金融產品中的應用，結合RWA（如代幣化債券、基金）可開發鏈上投資工具，直接降低頻繁法幣轉換的摩擦成本，提升投資效率。Michael以OSL等合規交易所已實現盈利爲例，指出香港合規交易所正形成繁榮生態，既保護散戶又推動行業健康發展。他援引2024年數據，穩定幣市場規模首次超過頭部交易所，凸顯其重要性。然而，他也提醒，香港需應對美國成熟監管框架的競爭，打造差異化優勢以吸引全球項目落地。
吳晨（EX.IO聯合創始人兼CEO）補充：合規生態與流動性注入
吳晨進一步指出，香港本地穩定幣的推出對合規生態是重大利好。目前，USDC和USDT在香港合規交易所僅面向專業投資者，普通散戶難以參與。本地穩定幣將爲散戶打開合規Web3生態的入口，提升市場活力。他對比合規與非合規交易所，強調合規機構雖短期利潤率較低，但能吸引更大規模的“老錢”資本，具備長期發展潛力。吳晨認爲，隨着Web3原生流動性減少，合規機構將成爲傳統資本進入的關鍵入口，穩定幣的推出將加速這一進程。
Michael Wong（MaiCapital管理合夥人）補充：穩定幣的鏈上投資潛力
Michael Wong補充，香港發行的法幣掛鉤穩定幣需配合嚴格的“on-off”機制（穩定幣與法幣兌換），確保監管合規。若僅用於支付場景，穩定幣價值有限；但結合RWA代幣化，穩定幣可成爲投資工具，助力投資者直接參與鏈上投資賽道。他強調，鏈上投資可大幅降低轉換成本，提升效率，對投資者長期決策和市場健康發展均有裨益。Michael看好穩定幣與RWA的深度整合，認爲這將是香港Web3生態合規化、專業化的重要路徑。
結語
香港穩定幣法案的落地爲分銷流程、KYC要求及市場生態帶來清晰規範。Rita Liu強調分銷的持牌要求與風險防範措施，吳晨闡釋KYC差異與用戶限制，邵嘉碘明確鏈上DeFi活動的合規空間，Michael Wong則展望穩定幣與RWA協同推動Web3生態繁榮。香港通過嚴格監管與創新平衡，不僅爲本地市場注入活力，也爲全球項目提供合規落地的吸引力。未來，穩定幣結合RWA與鏈上應用的深度發展，將進一步鞏固香港作爲全球Web3樞紐的地位。
