個人對DeFi協議的一些看法

借貸協議

最穩的還是AAVE，基本面比上一輪牛市強很多，上一輪高點到過500，這輪再創新高的可能性很大，性價比比其他借貸協議高。

MORPHO 雖然新，但目前估值偏高，只適合看好它未來增長的人去押注。

DEX（去中心化交易所）

雖然研究過 ve(3,3) 模式，比如 AERO，但這種靠拉新項目“吸血”的模式不適合長期發展，也難被主流接受。

UNI 有技術創新，比如 Unichain、手續費、MEV 分潤這些，但現在價格離上一輪高點還遠，這輪牛市再創新高可能有點難。

CRV 的TVL（總鎖倉量）和上一輪差距很大，關鍵要看它能不能承接RWA（現實資產）和穩定幣的大量需求。如果想參與CRV相關，埋伏一些它的下游項目風險會更小。

利率衍生品（IRS）

這輪的絕對主角是 Pendle，已經成了DeFi的重要基礎設施。雖然籌碼集中、波動大，但適合長期定投。

Pendle 團隊很穩，產品體驗也遠勝對手（比如 Spectra），未來發展空間大。

永續合約DEX（Perp Dex）：

現在最火的是 HYPE，但整個賽道分兩種主流模式：

• GMX 類的 LP 和交易對手方模式

• dYdX 類的中心化訂單簿

目前還難以捕捉長尾資產，只能靠費率、體驗或空投卷用戶，真正靠產品創新的還不多。目前最看好的還是HYPE。

穩定幣：

ENA 算是這一輪DeFi裏最有創新的項目之一，它通過“資金費率”這個概念吸引了很多低風險用戶，也帶動了其他協議模仿。唯一問題是：這種模式容易被複制，未來能不能靠BD穩住地位還不好說。

USUAL 的代幣經濟比較龐氏，本質上還是靠RWA收益。如果要長期站穩，同樣需要通過廣泛合作，把自己的收益率整合進DeFi樂高和CEX裏，逐步去泡沫化。