昨天晚上美國公佈了一季度GDP和PCE數據，GDP同比增速只有-0.3%，遠低於市場預期，感覺美國經濟要涼了。
PCE數據也高得離譜，通脹壓力還在上升。
但奇怪的是，市場只是小幅下跌，並沒有出現大跌。
這是咋回事？今天我們拆解一下數據背後的邏輯，看看市場爲啥這麼淡定，還有哪些信號值得我們重點關注。
GDP爲啥這麼差？真是衰退信號嗎？
先說GDP。一季度美國實際GDP年化增速只有-0.3%，不僅比市場預期低得多，也比上季度差遠了。
從數據上看，確實有點經濟要完的感覺。但深入看，其實沒那麼簡單。
有個關鍵指標叫國內私人最終銷售，它反映美國國內需求，增長了年化3%。
啥意思？簡單說，老百姓還在花錢，企業還在買設備、蓋樓，房地產投資也沒停。美國內需還挺穩，經濟底盤沒塌。
那爲啥GDP這麼慘？
罪魁禍首是特朗普的關稅政策。關稅讓進口成本飆升，供應鏈被搞亂，直接拖累經濟增長。
一季度進口暴增，硬生生拉低了GDP 5.03%。
爲啥進口會猛增？企業也在搶跑！他們擔心特朗普上臺後關稅更高，成本更貴，所以現在拼命囤原材料，這就像我們雙十一前囤貨，生怕漲價。
特朗普自己也坐不住了，昨天公開表示，股市的波動是拜登遺留下來的問題”，試圖把責任推乾淨。不過，市場似乎並不完全買賬。
不過，也別急着唱衰。美國消費增長率保持在3%左右，處於歷史平均水平，這說明老百姓還在花錢，經濟底子沒那麼脆弱。
相比之下，關稅只是短期影響，長期影響還得看後續政策怎麼走。
PCE數據咋這麼高？通脹要失控了？
再來看PCE數據。一季度PCE數據遠超預期，顯示通脹壓力依然不小。
尤其是整體PCE數據，感覺通脹又要起飛。但細看3月份的月度數據，情況又有點不一樣。
3月份PCE和核心PCE同比、環比都低於預期，環比增長甚至是0%，是近兩年最溫和的表現。這說明通脹可能在短期內有放緩的跡象。
那爲啥一季度PCE整體還那麼高？
主要原因是消費太猛了，一季度，個人實際可支配收入創一年多最大增幅，大家有錢也敢花。
尤其是在關稅落地前，很多人可能擔心未來物價上漲，提前囤貨、加大消費。
這種消費熱推高了PCE數據，但也撐住了經濟。
所以，數據表面是通脹高企，但背後其實是消費健康、通脹短期放緩的組合。
這也是市場沒暴跌的原因之一，通脹並沒失控，消費還挺穩的。
美聯儲會因爲GDP負增長降息嗎？
看到GDP負增長，有人開始猜，美聯儲是不是得趕緊降息救市？
但數據告訴我們，事情沒那麼簡單。
這次GDP負增長的鍋，主要甩給了關稅政策帶來的進口激增，和美聯儲的貨幣政策沒啥直接關係。
內需3%的增長也說明，美國經濟還沒到病入膏肓的地步。
在GDP數據公佈前，CME預測美聯儲五月不降息的概率是92.3%，六月是35.2%。數據公佈後，概率變成了94.2%和36.1%。
這說明市場覺得美聯儲六月降息的必要性沒那麼急了。
因爲GDP負增長是關稅政策搗亂的結果，內需還行，美聯儲沒理由立刻放大招。
市場爲啥沒崩？有啥撐着？
昨天GDP數據一出，市場確實有點嚇一跳，美股盤中一度下跌，投資者擔心美國經濟真的陷入衰退了。
但到收盤，美股三大指數集體上漲，說明投資者沒那麼慌。這背後有幾點原因。
首先，特朗普的關稅政策暫時擱置，他和貝森特最近在貿易談判上積極態度，給了市場一顆定心丸。
只要談判還在談，關稅和政策不確定性就不會完全失控，市場情緒就會偏樂觀。
其次，這次的-0.3%只是第一季度初值，市場已經消化了不少悲觀情緒。
相比美聯儲GDPNow模型預測的-2.7%，這數據其實沒那麼糟糕。
而且經濟學家定義衰退是“連續兩個季度GDP負增長”，現在才一個季度，離真衰退還遠着呢，後續修正數據和第二季度表現也很關鍵。
另外，本週是美股財報季，像MSTR這樣的重磅財報明天就出。如果企業表現亮眼，市場信心還能再漲一波。
但現在市場情緒已經修復得差不多，投資者開始想要更實質性的結果，比如貿易談判得真談成、籤個讓市場滿意的協議，光靠談已經不夠了。
所以，接下來的經濟數據會越來越重要。
接下來市場會咋走？重點看啥？
從市場走勢看，短期內很難再像上週那樣強勢上漲，大概率會維持高位震盪，等待新的推動力。
市場到底往哪走，重點得看三件事：
首先，貿易談判能不能真有進展。比如籤個實打實的協議。如果關稅政策繼續不明朗，甚至談判崩了，市場可能會重新陷入恐慌。
其次，經濟數據也得盯着。軟數據，像消費者信心、PMI，已經慘不忍睹，硬數據，比如就業、零售、工業生產，會不會也掉鏈子？
週五的非農就業數據是本週的重頭戲，尤其是失業率和新增就業人數。
如果失業率真的上升，同時新增就業人數低於15萬，那就麻煩了。工資下降、消費上升、失業率還增加，這不就是經濟衰退的苗頭嗎？
最後，10年期美債收益率也得看。它反映市場對經濟前景的預期，波動越大，說明大家越沒底。
所以，市場短期也是邊走邊看，關稅貿易談判、經濟數據和美債收益率的表現，會決定這波行情的走向。
