黃金價格更多地受到邊際需求的驅動,而非宏觀敘事,新報告顯示
一項新的市場分析認爲,黃金價格波動受到的影響遠遠低於投資者熱衷關注的大故事——利率削減的猜測、衰退恐懼或地緣政治焦慮——而更多地受到一些不那麼光鮮的因素的影響:實際物理需求的邊際變化。
根據報告,即使是主要參與者(特別是中央銀行、主權財富基金和大規模ETF流動性)的購買活動中相對較小的變化,也會對現貨價格產生超出比例的影響。邏輯很簡單:與股票或外匯相比,黃金是一種交易量較少的資產,因此淨買入的適度增加或減少可以迅速傾斜平衡。
研究人員強調,過去一年黃金價格的飆升與加速的中央銀行積累(特別是來自新興市場的積累)更爲一致,而不是與美國的貨幣政策或通貨膨脹趨勢相關。事實上,研究指出,黃金與實際收益率的相關性已經大幅減弱,反駁了分析師在金屬上漲時常常重提的通常敘事。
另一個關鍵要點:零售投資者的情緒雖然嘈雜,但幾乎沒有影響。報告直言不諱地指出,“邊際買家決定價格”,而目前這些邊際買家往往是響應長期戰略問題的大型機構,而非短期市場傳聞。
作者警告說,依賴過時的黃金宏觀模型的投資者可能完全誤讀了市場。如果邊際需求繼續上升——即使是緩慢上升——當前的價格水平可能會持續或進一步攀升,無論美聯儲如何行動。相反,官方部門購買的任何回撤可能會引發比主流預測更劇烈的修正。
換句話說:黃金的波動並不是因爲人們講的故事——而是因爲誰在真正籤支票。
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