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美国联邦储备委员会副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）周一罕见发出“慢动作”信号，强调在通胀黏性与就业走弱的双重风险下，“必须缓慢推进降息”。他的措辞谨慎克制，凸显美联储内部在下一步政策路径上已出现明显裂痕，甚至可能在12月会议引发罕见的多重异议。
菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）
杰斐逊在堪萨斯城联储（Kansas City Fed） 的讲话中指出，美国经济正处在两难境地：一方面，通胀连续四年高于2% 目标；另一方面，就业动能明显放缓。他承认利率仍处于“略具限制性”的区间，但连续两次降息后已逐渐逼近“既不刺激也不抑制”的中性水平，使进一步宽松的依据变得更加模糊。
市场对此反应迅速。根据 芝商所集团（CME Group） 的定价，12月9–10日会议降息的概率在过去三周从90% 直落至45%。这是美联储在无重大经济数据公布的时期里，罕见出现的预期急速变化。
而造成这种不确定性的关键，是因政府停摆导致的数据真空。联邦统计数据连续数周无法更新，使内部讨论被迫依赖碎片化的私人就业与消费指标，进一步加剧官员分歧。
当前，美联储内部正在形成三股明显对立的力量。
第一派系由担忧通胀反弹的成员构成，包括今年拥有货币政策投票权的四家地区联储主席以及 美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）。他们认为，特朗普政府新一轮关税可能推高未来两年的物价水平，在通胀尚未稳定回落前继续降息，可能再度点燃价格压力。
第二派系则由三位由 特朗普总统（Donald Trump） 任命的理事组成，他们更担心就业恶化。他们认为当前通胀回升概率有限，但就业市场已经进入“失速边缘”。其中，克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller） 周一特别警告，9–10月私人部门新增岗位徘徊在“接近停摆”的水平，多项企业调查显示裁员意向正在上升。他提到信心指数疲弱、工资增速放缓、耐用品需求低迷等迹象，忧心经济“并未如表面那般稳健”。
杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）
第三派则是寻求维持灵活性的“中间派”，他们普遍认为需要更多数据，而非基于情绪的行动。这一派系的意见，将成为主席 杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell） 12月会议上调和分歧的关键。
现实情况是，无论12月是否降息，美国央行都可能迎来罕见的多重反对票：若暂停降息，三位特朗普任命的官员可能全部反对；若降息四分之一个百分点，则反对的通胀派系也可能至少出现三票异议。业内人士普遍认为，这将成为鲍威尔任期内最难统一意见的一次会议。
随着时间逼近12月，美联储面临的风险正在加大：数据不足、观点分化、市场预期摇摆，任何一步走错，都可能把美国经济拖向通胀或衰退的另一端。
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新华财经上海11月20日电（葛佳明） 延迟了48天后，美国劳工统计局将于北京时间11月20日（周四）公布美国9月非农就业数据。尽管本次就业数据存在滞后性，但美国劳工统计局表示不会发布10月非农就业报告，并将11月非农就业数据的发布日期调整至12月16日，晚于美联储12月10日的议息会议。
因此多位分析师均表示，目前美联储内部对于12月是否降息存在强烈分歧，因此本次就业报告或将成为影响美联储12月利率决议的重要因素，也将影响市场对美联储后续利率路径预期。
美国就业市场持续走弱
新华财经梳理发现，机构对非农数据最新预测中值显示，目前市场预期，9月非农就业人数预计将增加5.1万人，较8月的2.2万人回暖，但机构间预测范围差异巨大，最低预测为减少2万人，最高预测达到了增加10.5万人；预计失业率或维持在4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.7%。
美国就业市场无疑正在降温，呈现供需双弱的局面。8月美国新增非农就业人数为2.2万人，低于市场预期的7.5万人，前两个月累计下修2.1万人。其中，6月数据进一步下修2.7万人至-1.3万人，是自2020年12月以来新增非农就业首次转负。
美国就业表现却显著转冷，成为美联储重启降息的直接动因。今年5-8月，新增非农就业人数均值仅2.7万，较1-4月中枢下移9.6万；8月失业率破位上行至4.3%，创2021年11月以来新高。
东海证券分析师刘思佳表示认为，进入2025年三季度以来，美国非农数据可谓“事故频发”：在7月非农数据不及预期之后，5、6月数据遭到大幅下修，再到8月非农数据的“全面遇冷”，美国就业市场不断响起警钟。
“我们认为受数据统计模型误差扩大影响以及兼职和员工休假扰动，美国非农就业新增数据或存在高估情况。”刘思佳称美国就业市场形势或比数据表现来得更加严峻。
虽然在政府停摆期间美国9月与10月非农数据未如期披露，但其他私营机构披露的数据显示美国就业市场压力持续较大。
美国ADP就业报告（俗称“小非农”）此前发布的数据显示，9月全美私营部门新增就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人。10月美国私营企业新增就业岗位仅为4.2万个，显示劳动力市场仍较疲软。
中信证券首席经济学家明明认为，从近期公布的一系列美国就业市场数据可以看出，部分企业出于对经济前景的担忧，对企业人力结构进行调整。9月和10月裁员数据的上升不仅反映了企业的经营压力加重，也反映了经济下行压力在进一步增大。
美联储利率路径不确定性加剧
因美国官方数据发布中断，美联储不得不在数据“真空期”进行货币政策决议，这也使得美联储官员对12月是否降息存在严重分歧。美联储将于12月9日至10日召开今年最后一次会议，决定利率政策。根据芝商所（CME）美联储观察工具数据显示，目前市场预期美联储12月降息的概率已降至29.6%。
FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对对新华财经表示，若9月非农就业数据强于预期，将强化美联储局鹰派立场，降低12月降息概率；反之，若非农就业数据明显弱于预期，则提升降息预期，压低美债收益率。
根据美联储20日公布的10月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要显示，认为今年不必再降息的人数未达到多数，但超过了支持降息的人数，部分中间派表示仍将视数据而定。美联储官员普遍判断，经济前景的不确定性有所上升。美国政府长期停摆导致其难以评估美国经济的真实状况。
有“新美联储通讯社”之称的观察人士尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）撰文表示，由于美联储内部出现严重分歧，降息之路正变得愈发扑朔迷离，这种情况在美联储主席鲍威尔近八年的任期内几乎未有过先例。12月的美联储货币政策会议似乎正出现“两种选择”：一是维持利率不变；二是在降息的同时，通过政策指引进一步降低市场对美联储降息的预期。
多位分析师对新华财经表示，美国10月关键经济数据“断供” 使美联储不得不“盲判”后续利率路径，这将进一步加剧美联储内部的分歧。保德信（PGIM）固定收益首席投资策略师兼全球债券主管蒂普（Robert Tipp）认为，如果要让美联储推进降息政策，不但需要数据配合，鲍威尔也需付出相当程度的努力，才能在缺乏明确数据指引的情况下，协调美联储官员之间的意见分歧。
巴克莱首席美国经济学家马克·吉安诺尼（Marc Giannoni）对新华财经表示，目前其认为12月 FOMC决定是否降息的概率几乎持平，但仍维持基准预期——美联储最终会在12月再降息25个基点。吉安诺尼认为，劳动力市场数据将进一步走弱，从而推动多数FOMC委员倾向于支持12月降息。
高盛分析师表示，因本次非农数据较为滞后，因此市场对数据的反应或呈现非对称性：弱于预期会强化“就业已疲软”的认知；强于预期也难完全消除市场对就业市场前景的隐忧。但若数据走弱特别是失业率上升，将提升市场对美国经济即将步入衰退的担忧，并引发股市下行压力。
卢晓旸表示，短期内，若非农强劲（数据超于10万人），美元指数可能延续反弹趋势，目前徘徊在99.5附近。有机会突破近期100.4阻力水平之上，并突破年初以来形成的圆底颈线走势，技术上量度目标大概在104.5。若数据疲软，美元或回落至99下方。
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美国就业市场红灯四起，未来货币政策前景不确定性陡增。
旧金山联储的最新研究显示，美国移民数量大幅下降可能导致未来几年劳动力增长放缓，甚至出现萎缩，预计今年净移民人数“急剧下降”至51.5万人左右。
研究员们在11月19日发布的报告中写道，2025年的下降趋势令人担忧劳动年龄人口的减少可能成为持续趋势，并在未来几年导致劳动力增长放缓甚至转为负增长。
自第二次入主白宫以来，特朗普就着手改革移民制度，包括持续大规模拘留和驱逐无证移民、限制严重冲击公共财政的慢性病患者入境。国际货币基金组织提醒，白宫收紧移民政策对该国经济增长前景造成的冲击不容小觑。每年驱逐10%无证移民将导致GDP萎缩3.3%。
因此前政府停摆，官方每周失业救济申请数据自9月下旬以来一直未能按时公布。劳工统计局表示，用于计算失业率等关键统计数据的10月家庭数据无法追溯收集，会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中，一并于12月16日发布，而非原定的12月5日。
本周早些时候公布的数据还显示，9月中旬到10月中旬，续领失业金人数显著增加近4万人。这表明在经济环境不确定的背景下，企业招聘意愿减弱，整个10月份的失业率仍然维持在较高水平。
持续申领的快速增长暗示劳动力市场的疲弱局面延续，并与招聘萎缩的现状相吻合。白宫国家经济委员会主任哈塞特也警告，由于经济产出减少，政府“停摆”可能导致私营部门损失6万个工作岗位。
疲软的劳动力市场也影响了家庭财务预期，拖累房地产行业。11月房屋建筑商信心指数已连续第19个月维持低迷，仅小幅上升至38。
另外，目前市场最热的资本流动在AI体系内形成了内循环。行业内人士警告，AI正快速逼近大量替代入门级白领岗位，5年内咨询、法律、金融等初级职位可能被大规模取代。
美联储年内最后一次议息会议将在12月9-10日举行。根据白宫公布的最新时间表，美联储将在下次会议前无法得到10月以来的官方就业市场数据。
此前对劳动力形势的担忧正是美联储内部重启宽松周期的关键依据之一。尽管美联储主席鲍威尔强调美联储有自己的数据来源，能有效监测美国经济的健康状况，但政策制定者近期的公开言论反映出分歧仍在持续。
在11月19日同一天公布的美联储10月政策会议纪要显示，决策者们在12月是否应降息的问题上仍存在较大分歧，他们在数据缺失背景下努力寻求共识，包括要权衡通胀升温与就业市场疲软的双重风险。
就业数据的缺失可能会影响持观望的票委。支持降息阵营的官员认为，降息可以防范失业率大幅上升的可能性。
截至发稿，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，届时降息25个基点的概率为32.7%较昨日大幅下滑，而维持利率不变的概率为67.3%。
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美元涨得欢，黄金摔得惨，从4050美元一路跌到4006。美联储副主席杰斐逊又来了一波“鹰派讲话”，市场对12月降息的期待凉了一半。本周可不简单，一大堆经济数据像约好了一样扎堆上场。这些信息可能直接决定美联储政策怎么走。
最劲爆的是美联储的内部动态。原本交易员们还指望12月能降息25个基点，一个月前这事儿被认为十拿九稳的概率高达94%。可现在呢？跌得只剩不到40%。是谁让大家临门一脚停住了？杰斐逊的发言够关键。他说，对失业率风险的担忧已经盖过通胀风险，要玩“慢慢推进”。一句话砸醒市场，美联储在下个月会议上的动作突然变得难以预测。
新数据也在吸引视线。美国劳工部周四要发9月就业报告，这是关门修整之后的首批资料，许多经济学家都在盯着它看。另一个不能忽略的是周三将公开的FOMC会议纪要，说白了就是看看之前政策讨论到底透露出什么风向标。
现货黄金受冲击暴跌，日盘中最低打到了4006美元/盎司。分析师Valencia直言，这次跌破关键关口4050美元，让金价的压力很难消散。如果继续往下掉，有可能挑战10月底的低点3886美元。但反过来说，若金价重新站稳4050，并日收盘价保持在上方，目标位将向4100甚至4200美元冲刺。
鹰派立场现在几乎成了官方意见的标配。除了杰斐逊，更多官员摇旗呐喊，对降息展现慎重态度。杰斐逊重复自己的评估策略，在接近会议和数据发布时，采取逐次动态审慎决策，对此他显得格外坚定。
说实话，现在全球投机者的心思，全都挂在美联储这些数据脸色会怎么变。从黄金的惨跌，美元的上涨来看，大资金肯定已经开始调整战略，但各路小试探透露出来的信息，还是让整个市场悬着颗心。12月到底能不能迎来利率调整？没人敢押注，只能等等看。谁知道下一波消息会带来什么！
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财联社11月19日讯（编辑 夏军雄）当地时间周二（11月18日），美国总统特朗普表示，他认为自己已经确定了下一任美联储主席的人选，同时声称有人阻止他立即解雇现任主席鲍威尔。
特朗普周二在椭圆形办公室会晤了沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼，他在接受媒体采访时称：“我想我已经知道我的选择是谁了。”但他没有透露具体人选。
“我很想立刻撤换现任主席，但有人在阻止我，”特朗普说。
负责寻找人选的美国财政部长贝森特此前表示，他已将候选范围缩小至数人，包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃尔什、国家经济委员会主任凯文·哈塞特以及贝莱德高管里克·里德。
据贝森特称，他计划在感恩节假期后向特朗普提交建议名单。
“名单上有一些令人意外的名字，也有一些大家都在讨论的常规候选人，”特朗普说。“我们也许会走常规路线，偶尔做点政治上正确的事也不错。”
尽管特朗普时常公开谈论这一任命，并对各位候选人表示赞赏，但始终未明确透露倾向。
现任美联储主席鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，但其美联储理事任期要到2028年才结束。
自开启第二任期以来，特朗普多次抨击鲍威尔和美联储降息不够积极。
特朗普重申，他希望贝森特自己接任美联储主席，但这位财政部长“太喜欢他在政府内的现任职位”，不愿离开。
特朗普难以按个人意愿重塑美联储
美联储作为全球最具影响力的央行，其信誉很大程度上依赖于其行动的独立性，免受政治干预。
虽然外界担心美联储无法在政治压力下继续保持独立，但特朗普想以个人意愿重塑美联储也绝非易事。
一方面原因在于美联储内部的制衡机制，主席只是联邦公开市场委员会（FOMC）19位政策制定者中的一员，也是12位有投票权的成员之一。
另一方面，美联储主席固然由总统提名，但一旦正式就任后，并不直接受到行政权力的约束。在无正当理由的情况下，总统也无权罢免美联储理事及主席。
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财联社11月18日讯（编辑 周子意）根据美国老牌投行TD Cowen公司发布的一份新报告，尽管近期加密市场震荡，但“比特币大户”Strategy公司的比特币积累策略依然保持不变。
Strategy公司本周一披露，在截至上周日（11月16日）的七天内，该公司买入价值8.356亿美元比特币，创自去年7月以来的最大单周买入规模。这使其比特币总持仓增至64.987万枚，总价值约617亿美元。
对此，TD Cowen公司表示，Strategy公司以更快的速度继续增加比特币的持有量，这得益于其新发行的以欧元计价的优先股和浮动利率优先股等大笔融资后带来的新增需求。
坚持原有策略
周一（11月17日），TD Cowen公司的分析师Lance Vitanza和Jonnathan Navarrete在新发布的研究报告中写道，Strategy公司作为首家公开上市的比特币财库公司，代表了一种全新的企业模式，这种运作方式使其能够与“市场对波动性和回报的需求”相结合，并以“有效杠杆化的方式”将比特币纳入其中。
这两位分析师维持了对Strategy公司普通股的“买入”评级，并设定了535美元的股价目标。
此外，他们补充道，“令我们感到惊讶的是，在比特币价格大幅下跌的情况下，该公司仍发行了浮动利率优先股。对于那些希望获得比特币投资机会的人来说，Strategy公司仍是颇具吸引力的投资标的。”
优先股的发行使Strategy公司能够在不立即发行普通股的情况下筹集资金，而浮动利率的优先股则会支付可调整的股息，这有助于使其股价维持在面值附近。这两种工具都能提供稳定、可预测的资金支持，Strategy可以直接将其转换为比特币，从而能够以较小的股权稀释程度持续进行投资。
Tiger Research的高级分析师Ryan Yoon也认为，“Strategy公司成功地吸引了一类注重收益的投资者群体，这些投资者希望波动性低于普通股。这种模式似乎具有可持续性，因为公司仍拥有‘广泛的自主权’来调整股息率，以确保股票发行。”
加密市场持续下跌
本周，比特币延续了上周的跌势。周二（11月18日）比特币跌破9万美元，持续一个月的下跌态势已抹去该加密货币2025年的所有涨幅。此外，期权交易员押注比特币还将进一步下跌，近期对8.5万美元和8万美元行权价的看跌期权保护需求占据主导。
此次下跌与“更广泛的避险资金转移”现象相吻合，这一现象使得比特币价格回落至去年4月的水平，并导致市场主要代币和科技股价格下跌。
周一美股时段，Strategy公司的股票也在继续下跌，最终收于每股195.42美元，盘中曾一度跌至189.53美元。
不过，TD Cowen的报告也提到，Strategy公司筹集的资金超出预期，并将其全部投入比特币市场，即便在比特币价格及该公司股票价格下跌的情况下，Strategy仍能够持续实现每股比特币收益的增长。
据TD Cowen的数据，Strategy公司在其本月最新的以欧元计价的优先股首次公开募股中，筹集了约7.04亿美元，这笔资金用于购买约6890枚比特币。
宏观因素施压
只不过，更广泛的经济力量正在拖累市场的整体情绪。
研究机构Kaiko的分析师Adam McCarthy表示，美联储政策预期和人工智能泡沫担忧成为年底前加密货币和风险资产面临的两大阻力。
加密货币交易所Kraken的全球经济学家Thomas Perfumo也指出，这种避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱，这反映的是更广泛的宏观焦虑，而非结构性缺陷。
加密货币市场自10月初剧烈清算浪潮以来一直在动荡中，当时约190亿美元的加密货币资产被抹去。根据Coinglass数据，加密货币期货合约的未平仓合约已经下降，尤其是Solana等较小规模代币的持仓量更是下降了一半以上。
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“美联储传声筒”发文指出，数据真空下美联储内部分裂升级，特朗普任命的3位理事力挺宽松，与此同时鹰派阵营近期有所扩大。
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“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文指出，无论结果如何，美联储12月会议至少可能出现三张反对票——如果决定维持利率不变，特朗普任命的三位理事将投反对票；如果美联储降息25个基点，也至少会有三人异议。
在缺乏新经济数据指导复杂决策的情况下，美联储官员们正面临一项挑战：解决利率设定方面的分歧。
美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）周一用实例展现了该央行的困境，他承认通胀顽固和就业状况疲软的风险——这两种对立的威胁需要相反的政策应对。
“风险平衡的演变凸显出降息需循序渐进的必要性，”杰斐逊在堪萨斯城联储的一次讲话中表示。
除了这一观点，杰斐逊的言论既未支持长期暂停降息，也未为下月会议降息提供依据——这一决策正变得异常具争议性。
作为美联储领导层成员，杰斐逊通常会强化主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的观点，鲍威尔预计将在调和下月分裂的政策制定委员会方面发挥关键作用。
近几周，市场对美联储在12月9日至10日会议上降息的预期稳步下降，这在没有重大经济指标发布的时期实属罕见。
芝加哥商品交易所（CME Group）数据显示，周一早盘，市场隐含的降息概率约为45%，低于一周前的60%，也低于10月28日至29日会议时的90%。
杰斐逊周一重申了此前的观点：利率目前仍处于“略具限制性”的水平，这将抑制经济增长，但近期的降息已使利率更接近既不刺激也不减缓经济活动的中性水平。
美联储在9月和10月的前两次会议上均下调了利率，但由于最近结束的联邦政府停摆导致数据缺失，利率制定委员会内部日益加深的分歧难以缓解。
多位在近期会议上支持降息的美联储官员上周表示，除非有证据表明就业市场恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息。目前尚不清楚美联储下次会议前是否能获得这些数据。
其中一派更担忧通胀问题——通胀已连续四年高于美联储2%的目标。他们担心关税带来的新价格压力将导致通胀在未来两年继续高于目标，且并且担心在通胀率可能需要六七年才能回落到目标水平的情况下，刺激宽松的借贷环境会带来风险。
这一派的规模近期有所扩大，目前包括四位今年拥有货币政策投票权的地方联储主席，以及美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）。
另一派包括特朗普任命的所有三位美联储理事，他们仍更担忧就业市场。他们认为，同事们过度强调持续高通胀的风险（他们认为这种风险遥远），可能会引发不必要的衰退。
其中一位理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周一警告称，近期私营部门招聘数据显示，9月和10月就业增长近乎“停滞”，部分指标显示11月进一步疲软。
一年多来，企业招聘迟缓且不愿裁员，但沃勒周一表示，他担心更多企业正计划缩减规模，这将打破这种平衡。“他们开始谈论裁员了，”沃勒说。
他还指出，消费者信心数据疲软、工资增长温和、住房和汽车等耐用品需求低迷，这些都表明经济仍面临可能未完全显现的阻力，且可能限制通胀的任何加速。
结果是，鲍威尔面临一项近乎不可能的任务：在共识不复存在的情况下，拼凑出通常广泛的共识。
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​刚经历10月降息25基点的“宽松甜头”，美联储就给柿场浇了盆冷水！最新消息显示，12月降息预期已从一个月前的95%暴[em]e400680[/em]至44.4%，维持利率不变的概率反超至55.6%，全球资产又将迎来大震荡！
​核心反转：降息预期“断崖式”降温
​一个月前12月降息预期高达95%，当前骤降至44.4%，维持利率不变概率反超至55.6%
​柿场已用脚投票：10月降息后黄金、美股、美债齐跳水，🔐货币近13万人爆舱
​两年期美债收益率飙升至3.59%，美元指数短线走高，敏感资产波动加剧
​幕后推手：美联储内部“分裂大戏”+ 政策两难
​阵营对立：米兰等理事主张12月降息50基点，哈玛克、柯林斯等官员坚决反对，称“进一步降息门槛极高”
​投票格局：12位投票委员中仅3人明确支持降息，多数态度谨慎
​鲍威尔模糊表态：承认开启预防式降息周期，但强调12月降息“远非定局”，通胀高企+经济韧性让决策陷入两难
​关键变量：数据缺失+人事周期，降息之路“慢且曲折”
​数据盲飞：政府停摆导致就业报告中断，10-11月就业数据将成12月决策核心依据
​人事谨慎：鲍威尔明年5月卸任前倾向保守，避免政策反复
​长期目标：通胀压力+选民反弹，降息周期注定曲折，长期利率目标或锁定3.0%左右
​柿场展望与操作建议
​资产分化：机构预测美股科技股或仍有支撑，加密货币、黄金等敏感品种可能持续波动
​警惕风险：需防范“预期差杀[em]e400680[/em]”，若12月暂停降息，押注宽松的资金可能加速撤离
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上周，美国政府结束“停摆”，提振了市场风险偏好，但与此同时，美国货币政策路径的不确定性加剧，叠加市场对科技股估值过高的担忧，美股主要指数在上周四出现一个多月来的最差单日表现，科技股纷纷下跌。全周来看，美国三大股指涨跌不一，纳指跌0.45%，道指涨0.34%，标普500指数涨0.08%。
美联储本周公布10月货币政策会议纪要
本周，美联储将公布10月货币政策会议纪要，多位美联储官员也将陆续发表讲话，投资者将在会议纪要以及这些最新表态中寻找线索，推测美联储的货币政策路径。‌上周，多位美联储官员先后发言，打压了降息预期。芝商所美联储观察工具显示，目前美联储12月降息25个基点的概率已降至不足50%。
上周国际油价上涨
原油期货方面，投资者担忧美国对俄罗斯石油行业的最新制裁措施会打压全球原油供应，同时美国政府结束“停摆”，可能提振实体经济活动和石油需求，上周国际油价累计上涨，其中美油涨0.57%，布油涨1.19%。
上周国际金价涨超2%
贵金属方面，因美国私营部门就业数据疲软，市场对美联储12月降息的预期升温，上周国际金价一度突破每盎司4200美元关口，全周累计涨超2%。
美国多项关键经济数据本周发布 9月失业率数据可能缺失
本周是美国联邦政府结束“停摆”后的第一周，多项延迟的关键经济数据将集中发布。其中最受关注的是分别定于本周四和周五公布的9月非农就业报告与“实际收入数据”，其结果是市场研判美联储12月是否降息的重要依据。
经济学家预计，本次非农就业报告可能仅公布“非农就业人数”数据，而不会包含失业率。这是因为报告依赖家庭调查和企业调查两项数据来源：企业调查用于统计新增就业人数，家庭调查则用于计算失业率。由于政府“停摆”期间的家庭调查数据难以通过电话和问卷等方式补充采集，因而失业率数据可能缺失。
本周多家美股科技和零售龙头企业公布财报
当地时间本周三美股盘后，美国芯片巨头英伟达将公布2026财年第三季度财报。作为全球市值最高的企业，其业绩表现被视为研判美股人工智能板块走势的关键风向标。分析师普遍预期该公司本季度利润和销售额均将实现超过50%的同比增长。投资者的焦点将集中在两方面：一是其人工智能芯片的供需情况；二是确认其人工智能芯片的订单势头是否依然强劲。
英伟达股价自今年10月底创下历史新高后已出现回落，其他人工智能芯片股也出现回调。除英伟达外，沃尔玛、塔吉特、家得宝等多家零售巨头也将在本周公布最新的财报。
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美国历史最长政府停摆结束后，积压的经济数据将密集发布，为市场与美联储评估经济状况提供关键依据。美国商务部和劳工部已公布详细时间表，数据发布将从下周四开始陆续展开。
停摆期间超过30项重要经济报告被迫延期或取消，包括就业、通胀、GDP等核心指标。尽管即将公布的数据将为美联储议息提供一定支撑，但经济学家指出，信息缺口造成的“迷雾”难以迅速驱散，要完全消化所有数据仍需时日。
值得注意的是，部分关键数据的发布仍存变数。美国劳工部方面表示，10月消费者物价指数（CPI）能否如期发布尚不确定，由于约三分之二的物价数据需实地采集，无法通过事后追溯方式补全。

关键数据密集发布时间确定

美国商务部和劳工部已敲定积压数据的发布时间表。11月20日，美国劳工部统计局将发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资数据。
美国商务部表示，第三季度GDP修正值将于美东时间11月26日上午8:30发布，同日还将公布10月份个人收入、支出及PCE价格指数。
此外，10月份国际贸易报告将于美东时间12月4日上午8:30（北京时间21:30）发布，12月19日，美国商务部将公布第三季度GDP终值。
据大摩预测，美联储在12月9-10日议息会议前能够获取9月就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据，关键在于10月和11月就业报告能否及时发布。

数据空白给美联储决策蒙阴影

43天政府停摆造成前所未有的数据空白，影响美联储对经济状况的判断。Apollo首席经济学家Torsten Sløk表示，停摆期间市场处于"非常黑暗和迷雾"的状态，虽然迷雾正在消散，但不会在短时间内完全清晰。
美联储主席Powell坚持12月降息并非"既定结论"，数据缺失可能影响委员会决定。他此前表示：
"在雾中驾驶时你会怎么做？你会放慢速度。"
Barclays经济学家Marc Giannoni指出，联邦公开市场委员会目前在降息步伐和时机上存在严重分歧，新数据缺失使得委员立场难以改变。如果12月会议前无法获得足够数据，可能导致"相当激烈的会议"。

部分核心指标恢复存疑

虽然9月就业数据将如期发布，但10月数据面临挑战。白宫新闻秘书Karoline Leavitt警告，10月通胀和就业数据"很可能永远不会"发布，任何发布的数据都将"永久受损"。
国家经济委员会主任Kevin Hassett向媒体表示：
"我们将得到一半的就业报告。我们会得到就业部分，但不会得到失业率，这只是一个月的情况。"
前劳工部统计局局长McEntarfer指出，消费者价格数据面临更大挑战。约三分之二的价格数据需要实地走访商店收集，必须实时进行。
"你不能在11月中旬走进Costco，询问某商品10月份的价格，这就是为什么10月CPI无法实现的原因。"
数据空白将影响与通胀挂钩的社会保障金支付，以及企业在假日季前的招聘和库存决策。RBC经济学家Mike Reid表示，企业已在应对贸易政策、消费支出等不确定性，数据恢复正常可能需要数月时间。
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美联储鹰派言论打压降息预期，全球股市大幅下跌触发的保证金追缴，也给金价带来短期压力。
现货黄金周五回吐早前涨幅，因美联储官员发表鹰派言论，打压12月降息前景，但在广泛的经济不确定性支撑下，金价仍有望录得周度涨幅。
国际现货黄金盘中最高4211.06美元/盎司，随后持续下挫，美盘跌势再度加速，一度逼近4030美元/盎司，日内跌超130美元，跌幅超过3%。现货白银日内大跌4%，逼近50美元/盎司。纽约期银日内暴跌6%。
“黄金价格正受到金融市场普遍存在的谨慎情绪支撑……然而，由于缺乏新鲜的经济数据，市场对美联储12月降息的疑虑日益加深，这限制了金价的上行空间，”ActivTrades分析师里卡多·埃万杰利斯塔（Ricardo Evangelista）表示。
美国政府在创纪录的43天停摆后重新开放，此次停摆扰乱了关键经济数据的发布。不过，白宫淡化了经济前景明朗化的希望，称10月失业率数据可能无法公布。
“股市下跌引发追加保证金通知，投资者为满足要求而平仓，这也可能给黄金价格带来压力，”埃万杰利斯塔补充道。
受美联储鹰派信号引发的影响，全球股市周五大幅下跌。欧洲斯托克600指数跌幅扩大至1.5%，创盘中新低。德国DAX指数跌1.4%，法国CAC40指数跌1.32%，英国富时100指数跌1.1%。早些时候，日韩股市双双收跌，韩国综指跌近4%。
由于股市遭遇抛售，周五外汇市场波动加剧，投资者纷纷涌向避险货币。最新行情显示，美元兑瑞郎、美元兑日元均跌0.5%。
加密货币市场同样惨跌，比特币日内一度大跌5%，以太坊一度跌破3100美元/枚。
今年美联储已两次降息，然而部分官员援引对通胀的担忧以及劳动力市场的相对稳定，削弱了降息预期。
根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch），交易员目前认为12月降息25个基点的概率为49%，低于本周早些时候的64%。
不过，Allegiance Gold首席运营官亚历克斯·埃布卡里安（Alex Ebkarian）指出：“随着停摆的代价愈发清晰，且更多支出计划逐步推进，通胀与增长的双重不确定性环境将对贵金属有利。”不产生收益的黄金通常在经济不确定时期和低利率环境下表现良好。
与此同时，本周亚洲主要市场的实物黄金需求疲软，高企的价格抑制了采购活动，印度市场的黄金折扣达到五个月来的最高水平。
本周黄金价格的上涨可能因所谓的“伽马挤压”而被放大，这是一种技术模式，即那些卖出低价期权的交易商被迫购买黄金期货以作对冲。在交易清淡的市场中，价格的任何突然上涨都会增加买入的紧迫性，并可能在没有实物买家新需求的情况下演变成价格飙升。
道明证券策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）周四在一份报告中称，本周黄金的反弹符合这一动态，近期场外交易量的下降使得市场更容易受到冲击。他表示：“这种流动性真空实际上可能是引发‘伽马挤压’的关键因素，导致本周金价出现第二波大幅上涨。”
尽管金价已从上月逾4380美元的纪录高位回落，但今年迄今仍上涨近60%，有望创下1979年以来的最佳年度表现。
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