马小亮

下周重要宏观数据公布节点如下：
周一 22:00，美国 4 月批发销售月率；
周一 23:00，美国 5 月纽约联储 1 年通胀预期；
周三 20:30，美国 5 月 CPI 数据；
周三 22:30，美国至 6 月 6 日当周 EIA 原油库存、库欣原油库存、战略石油储备库存；
周四 20:30，美国至 6 月 7 日当周初请失业金人数、美国 5 月 PPI；
周五 22:00，美国 6 月一年期通胀率预期初值、美国 6 月密歇根大学消费者信心指数初值。
关于降息：
根据联邦利率期货定价，市场预计美联储下半年将累计降息45个基点（中值预期为9月及12月各降息25个基点），其中9月FOMC会议启动首次降息的概率为58%=（5+4+5.5）/25。值得注意的是，CME FedWatch工具呈现更强烈的宽松预期——该指标显示9月至少降息25个基点的概率已升至62.4%，表明部分交易员正在押注更早、更激进的宽松政策。
而当前利率期货定价显示，从2025年9月至2026年12月，联邦基金利率将累计下调125个基点，这意味着首次降息落地即等于新一轮宽松周期开启。
历史上，利率的下降通常会成为小盘股和山寨币走强的催化剂。
涨势阶梯图
此次反弹以现货驱动为主，并且呈阶梯式上涨，在 8.1 万至 8.5 万美元、9.3 万至 9.6 万美元以及 10.2 万至 10.4 万美元区间有明显的积累区。这些区域现在有可能成为供应密集区，在市场整体情绪的影响下，可能会起到短期支撑作用。
值得注意的是，今年第一季度的顶级买家在价格跌破 8 万美元后一直持有，如今随着价格在 11 万美元附近徘徊，他们再次面临考验。本文将探讨近期需求背后逐渐减弱的势头、削弱市场力量的因素，以及如果市场持续疲软，潜在支撑位可能出现在何处。

随着长期持有者逐渐施加抛压，短期内出现回调的可能性持续增加，尤其是在缺乏强劲的催化剂推动比特币坚定突破 11.18 万美元的情况下。在这种看涨势头停滞的阶段，链上定价模型成为在回调期间识别潜在支撑位的重要工具。
为什么真正的加密牛市尚未开始？
所有大牛市都有一个共同点：它们恰逢全球范围内大规模的流动性注入。
1.降息：借贷成本下降，刺激债务驱动的经济增长
2.量化宽松：央行购买国债，向流通体系注入现金
3.前瞻性指引（不加息承诺）：通过预示未来低利率来引导预期
4.降低存款准备金率：银行需要保留的资金减少，便可增加可贷出资金
5.放松资本要求：降低承担风险的制度性约束
6.贷款宽限政策：在违约或经济低迷时维持信贷流动
7.银行纾困或托底措施：防止系统性崩溃并重振市场信心
8.大规模财政支出：政府资金直接注入实体经济
9.美国财政部普通账户TGA资金释放操作——将财政部账户中的现金释放到流通中，以增加现金供应
10.国外量化宽松政策与全球流动性：中央银行的海外操作通过资本流动波及加密市场
11.紧急信贷便利工具：危机时期设立的临时贷款计划
牛市仍在酝酿中
历次加密牛市都始于：当宏观经济陷入困境时，将会有大量流动性被释放出来。
当下，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。11枚流动性之戒仍处于关闭状态。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。
除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。
真正的牛市将在流动性之戒点亮之际开启，绝不提前。
一级项目发车中：
代币名称：COLL
代币总量：10亿
预估开盘价：1-1.5刀
所属赛道：RWA
项目对标：ONDO
预计上线：二季度首发三大交易所
一级市场是挖掘百倍币的“金钥匙”，但它并非万能。市场充满不确定性，投研的意义在于帮助我们做出更理性的决策，而不是盲目追逐暴富神话。通过不断学习和实践，提升自己的投研能力，你可以在加密市场中占据先机，发现那些真正有价值的项目。百倍币并非遥不可及的梦想，而是通过扎实的项目投研可以触达的目标。每一次深入的研究和分析，都是为未来的财富积累打下基础。不要被短期的市场波动所迷惑，而是专注于项目的长期价值和发展潜力。

下周美联储鲍威尔在内的多位官员密集讲话：

周一 08:00，美联储理事沃勒在 2025 年韩国央行国际会议上就经济前景发表讲话；
周二 00:45，2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动；
周二 01:00，美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词；
周三 00:45，2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动；
周三 20:30，2027 年 FOMC 票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克、美联储理事丽莎·库克出席「美联储倾听」的活动；
周四 02:00，美联储公布经济状况褐皮书；
周五 00:00，美联储理事库格勒在纽约经济俱乐部发表讲话；
周五 01:30，2026 年 FOMC 票委、费城联储主席哈克就经济前景发表讲话；
宏观数据方面，周五 20:30，美国公布 5 月失业率、美国 5 月季调后非农就业人口、美国 5 月平均每小时工资年率/月率数据。根据彭博调查的中值，在 3 月和 4 月的就业增长超预期后，经济学家认为 5 月将增加 12.5 万人。这将使过去三个月的平均增幅保持在 16.2 万的稳健水平。失业率保持在 4.2%。
若比特币跌破 10.3 万美元，主流 CEX 累计多单清算强度将达 7.63 亿。
若比特币突破 10.5 万美元，主流 CEX 累计空单清算强度将达 3396 万。

风险偏好日益多样化
自2024年12月以来，清算规模的差距进一步扩大。山寨币的清算规模在多项指标上都远远超过了比特币。
这一趋势凸显了加密货币领域日益扩大的风险鸿沟。比特币被视为更安全的机构级资产，而山寨币则仍然具有投机性，容易遭受更大损失。
比特币ETF的流入放大了这一缺口。随着比特币吸引资金，空头遭遇挤压，山寨币买家也陷入困境。
预期的山寨币季节已导致数十亿美元的多头仓位被清算。
这些清算趋势反映了市场的变迁。山寨币难以追赶比特币受需求驱动的上涨势头。市场情绪依然选择性，相比更广泛的市场乐观情绪，比特币仍受到青睐。
除非资金开始回流到山寨币，否则差距将持续扩大。在这个关键阶段，杠杆仍然具有风险，尤其是在比特币以外的领域。
一级项目发车中：
Monad （MON）是一个去中心化应用程序构建的高性能第1层区块链，目标是为去中心化应用(dApps)提供更高的吞吐量、可扩展性以及更低的成本。
使命是通过构建比最接近的竞争对手快 100 倍至1000 倍的区块链来加速去中心化的力量，缓解现有区块链的瓶颈，并实现更复杂的应用程序和更广泛的采用。

0 G,全名 Zero Gravity(零重力),是一家领先的Web3 基础设施提供商，正在构建领先的模块化 AI区块链，创建解决方案以在 Web3 生态系统中实!施链上 AI 应用程序。总的来讲就是，模块化、7A1、更快速度、更低成本。2024 年，0G 还与全球 100 多家行业领先的合作伙伴达成了战略合作，涵盖了游戏、人工智能、DePIN 等多个领域。

PIN AI（PIN）是一个开源的个人AI平台，通过整合开源的人工智能和区块链技术，开辟个人数字体验的新领域，保护数据所有权和隐私。平台将人类置于 AI经济的中心，为每个人提供个性化的 AI和回收数据的能力。借助 PIN AI，用户可以保留其数据和 AI 交互的价值，作为回报，获得符合其独特偏好的服务。

一级市场是挖掘百倍币的“金钥匙”，但它并非万能。市场充满不确定性，投研的意义在于帮助我们做出更理性的决策，而不是盲目追逐暴富神话。通过不断学习和实践，提升自己的投研能力，你可以在加密市场中占据先机，发现那些真正有价值的项目。百倍币并非遥不可及的梦想，而是通过扎实的项目投研可以触达的目标。每一次深入的研究和分析，都是为未来的财富积累打下基础。不要被短期的市场波动所迷惑，而是专注于项目的长期价值和发展潜力。

FTX启动第二阶段偿还程序，今日起预计将发放超50亿美元
FTX 在 X 平台发文宣布已启动第二阶段用户偿还程序，预计将向债权人发放超过 50 亿美元，他们会在从今天起的 1 到 3 个工作日内收到资金。

比特币的新叙事空间已打开
回顾比特币历次牛市，几乎无一例外都伴随着宏观结构或制度叙事的变化：
2013年牛市：塞浦路斯银行危机，比特币作为“去银行化”资产受到关注；
2017年牛市：ICO与智能合约催化，资本涌入；
2021年牛市：美联储大放水叠加NFT、DeFi创新浪潮；
2024-2025年牛市：围绕“比特币 vs 美债信用”这一系统性信任裂痕展开。
这一轮比特币上涨并非完全基于技术创新，而是源于一种系统性的不信任：对美债久期需求持续下降、财政赤字扩张、短端利率操纵、长端利率非自愿抛售，以及对制度内解决方案的悲观。
稳定币法案若推动稳定币规模扩张，只会进一步加深市场对“美元系统终将内爆”的结构性焦虑。而这种焦虑，在资本市场上找不到释放口时，将自然流向比特币和黄金。
美联储或将松口气
从宏观经济来看，美国4月的核心PCE物价指数年增长率降到了2.5%，是2021年3月以来的最低值。这意味着，美国的通胀可能正在逐步降温，也让市场猜测——美联储是不是会放缓加息的步伐？
最后，还有一个惊人的大消息：特朗普媒体集团刚刚完成了一轮私募融资，总共募资约24.4亿美元。公司计划拿出其中的23.2亿美元来买比特币，成为全美持币最多的上市公司之一。
这背后可能也透露出他们对加密货币未来的信心。看来，特朗普团队不仅想保住传统制造业，也盯上了数字货币的蛋糕。
当下行情：
BTC跌破趋势线后一路回调。后续大概率就是3浪形式的震荡走低了。目前判断，这波行情已经确认结束，回调刚刚开始。
短期看，大概10-10.4w之间，这里也是之前的平台区域，可能会出现短期底部，然后走一个反弹行情，接着是日级别的顶背离下跌。图中的波浪只是一个走势的示意，不代表具体价格的判断。
个人认为博反弹已经没有意义，如果真有反弹，也只是找一个更好的卖出或者做空机会。如果跌破支撑区域，那就要看到9.4-9.7之间再找短期支撑了。
ETH虽然最后一波拉升确实有点超出预期，创出新高，但对其观点仍然没有改变。而且随着其顶背离的程度越来越大，看空风险则越来越小。现在就看什么时候跌破2400附近的，跌破就是一个3顶走势，没有什么好纠结的。没跌破之前，还会有各种震荡反弹，跌破了大概就是顺畅的下跌走势了，符合ETH一贯作风。
一级项目发车中：

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使命是通过构建比最接近的竞争对手快 100 倍至1000 倍的区块链来加速去中心化的力量，缓解现有区块链的瓶颈，并实现更复杂的应用程序和更广泛的采用。

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PIN AI（PIN）是一个开源的个人AI平台，通过整合开源的人工智能和区块链技术，开辟个人数字体验的新领域，保护数据所有权和隐私。平台将人类置于 AI经济的中心，为每个人提供个性化的 AI和回收数据的能力。借助 PIN AI，用户可以保留其数据和 AI 交互的价值，作为回报，获得符合其独特偏好的服务。

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项目简介：
Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，目前TVL为51.2亿美金，近30日交易额845亿美元，在Pancake后排名第二，在Binance Alpha功能推出前，Uniswap的交易量长期全市场排名第一，一年产生9.29亿美金收益，排名第七，若未来UNI的“费用开关”能够打开或监管松绑使其扩大金融应用场景的话，相对其业务盈利能力，目前的市值是显著低估的。

根据Uniswap基金会2025年Q1财务摘要，截至2025年3月31日，基金持有价值5340万美元的美元及稳定币，1580万枚UNI（以UNI计价）以及257个ETH，按2025年5月28日收盘汇率计算，相当于1.5亿美元的代币。预计资金周转期将持续到2027年1月，目前具有良好的财务状况。

代币经济赋能尝试：
UNI过去的代币经济学中，使用UNI产生收益的方法主要为添加UNI到特定配对的交易池做LP、质押UNI参与DAO的治理提出回购或流动性激励，但这些收益都很间接且大多数情况下收益率较低，直接持有UNI并不直接产生收益，这也是UNI代币价格无法上涨至很高价格的主要原因。
Unichain是Uniswap Labs于2024年10月10日宣布的Layer 2（L2）区块链，基于Optimism的OP Stack的Superchain框架，于2025年2月13日主网正式上线。Unichain 将提供L2已实现的速度和成本节省，更好地跨链获取流动性，并做到更加去中心化。
与其他的L2一样，Unichain也有一个验证者网络，将 UNI 作为质押代币。节点运营商要成为 UVN（Unichain Validator Network）中的验证者，必须在以太坊主网上质押 UNI。质押量决定其入选活跃验证者集的概率。收益来自65%净链收入（包括基础费用、优先费用和MEV），按质押权重分配。 

代币情况
UNI目前流通市值42亿，FDV67亿，代币全流通，质押锁仓约37%。

写在最后：
UNI作为目前加密市场最大的Dex协议，美国如何对其监管将成为整个行业的范本，Uniswap Labs也在积极参与监管规则制定，结合ETH的乘数效应，或迎来结构性利好机会。其项目自身业务数据占据市场头部，利润可观，财务良好，通过Unichain的项目推进和费用开关的提案或给代币带来新的赋能。若看好后市，UNI是值得关注的ETH生态蓝筹标的之一。
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本周重要事件与数据预告：
周一：美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学毕业典礼发表毕业致辞；美股因阵亡将⼠纪念⽇休市一日；
周三：美联储威廉姆斯参加日本央行金融研究所会议的小组讨论；美国副总统万斯在「比特币 2025」大会上发表讲话；
周四：美国至 5 月 24 日当周初请失业金人数、第一季度实际 GDP 年化季率修正值；美联储公布 5 月货币政策会议纪要；
周五：美国 4 月核心 PCE 物价指数年率。（金十）
市场利好的信号：
FTX赔付的蝴蝶效应
5月30日启动的50亿美元赔付中，72.5%将以现金形式发放。链上分析师预估约30%资金（15亿美元）可能转化为BTC/ETH买盘，尤其是索赔额超5万美元的机构债权人更倾向配置加密资产对冲法币贬值风险。
中美缓冲期：5月14日起双方关税从125-145%降至10-30%，90天窗口期（至8月12日）为风险资产提供稳定预期。
美欧博弈：特朗普将欧盟关税谈判期限延长至7月9日，缓解了5月23日“50%关税威胁”引发的市场恐慌，比特币随即反弹突破10.9万美元。
为什么很多人还是没有赚到钱？
比如继续拿比特币来说吧，本轮周期从 1.5 万美元附近涨到现在的 11 万美元，差不多已经有 7 倍的涨幅，但真正能够在这上面拿到大收益的人所占的比例似乎并不多。而就我们的视角来看，造成这种问题的核心原因是：没有建立并坚持自己的交易规则！
但对于山寨币而言，除非你自己有足够的坚持，且你也愿意拿着能够接受亏钱的资金去做长期的赌注，否则就不要在一个或几个山寨项目上面越陷越深。
山寨有时候涨的快，但要是跌起来会更快，涨起来的时候你似乎感觉自己有种要当大爷的感觉，一旦跌起来则会跌的你连孙子都不是。这里我们还是那句老话：在山寨的投资计划上，一定要保持流动性，保住本金，不懂勿碰，买可以考虑分批买，卖也可以考虑分批卖，而如果你拿捏不好长期的方向，那么短期的操作上只要严格做好止盈和止损即可。
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一级市场是挖掘百倍币的“金钥匙”，但它并非万能。市场充满不确定性，投研的意义在于帮助我们做出更理性的决策，而不是盲目追逐暴富神话。通过不断学习和实践，提升自己的投研能力，你可以在加密市场中占据先机，发现那些真正有价值的项目。百倍币并非遥不可及的梦想，而是通过扎实的项目投研可以触达的目标。每一次深入的研究和分析，都是为未来的财富积累打下基础。不要被短期的市场波动所迷惑，而是专注于项目的长期价值和发展潜力。