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（背景補充：日債殖利率飆 1.86% 創 17 年新高「讓比特幣崩盤」，看透危險的600兆日圓套利平倉 ）   BlockTempo 消息，比特幣在晚間 11 點 57 分在幣安現貨市場跌破 8.4 萬美元，最低觸及 83,822 美元，過去 24 小時跌幅為 7.4%，依 Coinglass 清算統計，過去 24 小時累計爆倉金額達 3.76 億美元。 日本央行加息機率升溫，總裁植田和男釋出迄今最明確的升息暗示，推動日圓走升、日股回檔，同時加密貨幣晚間急跌，壓抑美股12月開局的風險偏好，全球資本市場情緒轉向謹慎。 日銀總裁植田和男周一在名古屋致詞表示，將在檢視經濟、通膨與金融市場後「權衡升息利弊並作出適當決策」，稱任何上調基準利率屬調整寬鬆幅度。市場據隔夜指數交換（OIS）估算，12月中旬升息機率升至逾六成、最晚明年初機率逼近九成。 日圓對美元盤中升值，2年期日債殖利率升破1%創2008年來新高；受匯率走強影響，日經225盤中一度失守5萬點，跌幅約1.5%。 美股四大指數開低，標普500在連漲七個月後暫停漲勢，大型科技股分化，AI 板塊仍是最受關注的決定性指標。科技七巨頭走勢分歧，輝達逆勢上漲，其餘多數承壓： 輝達 (NVIDIA, NVDA)：上漲約 1.4%（股價約 $179.40）。 特斯拉 (Tesla, TSLA)：下跌約 0.7%（股價約 $427.00）。 蘋果 (Apple, AAPL)：下跌約 0.3%（股價約 $278.00）。 Alphabet (Google, GOOGL/GOOG)：下跌約 0.5% – 0.8%。 亞馬遜 (Amazon, AMZN) 與 微軟 (Microsoft, MSFT) 盤中走勢偏弱，普遍隨科技板塊小幅回落或持平 英特爾 (Intel, INTC)：表現相對強勁，盤中一度上漲約 2% – 3%，延續了近期的反彈勢頭（受執行長更替傳聞及晶片製造相關消息激勵）。 加密相關大型股，如 Strategy (MSTR) 和 Coinbase (COIN) 等相關股票盤中大幅下跌（跌幅一度超過 5%）。 相關報導 週一早盤比特幣大跳水，加密市場因何再陷恐慌？ 不只是貨幣革命：歷史、技術與金融三重證明為何比特幣不會被淘汰 〈比特幣跌破8.4萬美元！日本升息消息重鎚加密貨幣市場〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

紐約時報深度調查揭露白宮 AI 與加密貨幣主管 David Sacks 在任期間存在嚴重利益衝突，手握 708 項科技投資，其中至少 449 項與 AI 相關，並利用政府職位為個人及友人謀利，涉及金額高達數千億美元。本文源自 紐約時報所著文章Silicon Valley’s Man in the White House Is Benefiting Himself and His Friends，由Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：白宮加密沙皇David Sacks：對「加密市場結構法」在今年通過有信心，將為行業提供監管明確性 ） （背景補充：加密沙皇內線交易？David Sacks 投資公司五大持倉，完全符合川普點名代幣 ）   紐約時報於 2025 年 12 月 1 日 01:34 (UTC) 發布了《Silicon Valley’s Man in the White House Is Benefiting Himself and His Friends》，文章中指出 David Sacks 擔任白宮人工智慧與加密貨幣事務主管期間存在利益衝突。隨後 David Sacks 發推表示鑑於《紐約時報》顯然無意撰寫公正報導，並聘請了專攻誹謗訴訟的 Clare Locke 律師事務所進行處理。以下是報導的全文編譯： 今年七月，川普政府高級科技官員 David Sacks 在距白宮僅數街區之遙的一座新古典風格禮堂內，笑容滿面地登上舞台。他召集了政府高官與矽谷高管，共同參與一場關於人工智慧行業蓬勃發展的論壇。 論壇的主賓是川普總統，他宣布了一項部分由資深風險投資人 David Sacks 起草的「人工智慧行動計畫」。在近一小時的演講中，川普宣稱人工智慧是「世界歷史上最重要的技術革命之一」。隨後，他執筆簽署了旨在加速該行業發展的行政命令。 在座的各界權威聽眾中，幾乎所有人包括晶片製造商輝達與 AMD 的執行長，以及 David Sacks 的科技界友人、同事和商業夥伴都從川普的政令中獲利。 贏家之一，正是 David Sacks 本人。 現年 53 歲的 David Sacks 自一月份起，在聯邦政府內擔任了一個極具優勢的「兼職」角色：既在華盛頓為矽谷政策施加影響，同時仍在矽谷擔任投資人。作為白宮人工智慧與加密貨幣負責人，他的部分行動包括： · 為其科技界同僚提供了驚人的白宮人脈通道，並致力於為人工智慧公司掃清政府障礙。此舉為輝達等巨頭帶來了估計高達 2000 億美元的新銷售額。 · 其提出的人工智慧政策建議有時與國家安全建議相左，令部分白宮同僚警覺，並引發對其優先事項的質疑。 · 為個人獲利創造了條件。據《紐約時報》對其財務披露文件的分析，他持有 708 項科技投資，其中至少 449 項與人工智慧領域相關，這些投資可能直接或間接受益於其參與制定的政策。 《紐約時報》發現，儘管許多公司自我宣傳為人工智慧企業、提供人工智慧服務或其名稱中包含「AI」，但在其公開申報材料中，有 438 項科技投資被歸類為軟體或硬體公司。 David Sacks 還利用其政府職位提升其每週播客「All-In」的知名度，並拓展了相關業務。 若要舉例說明 David Sacks 面臨的道德複雜性及其多重利益的交織，七月份的人工智慧峰會再典型不過。David Sacks 最初計畫由他與其他科技投資人共同主持的「All-In」播客來主辦該論壇。據《紐約時報》獲得的一份方案顯示,「All-In」曾向潛在贊助商提議，每家支付 100 萬美元即可參與峰會期間的私人招待會等活動，這些活動旨在「匯聚唐納德·川普總統與頂尖人工智慧創新者」。 川普總統於七月在華盛頓一次人工智慧峰會上發言，該峰會由科技播客「All-In」及科技會議「Hill & Valley Forum」的組織者共同主辦。圖片來源:Kenny Holston/The New York Times 據兩位知情人士透露，此計畫引起部分官員擔憂，以致白宮幕僚長蘇西·懷爾斯介入，阻止了「All-In」作為論壇唯一主辦方。 川普前顧問、矽谷億萬富翁批評者史蒂夫·班農表示，David Sacks 是本屆政府中道德衝突的典型代表，在他看來，「科技兄弟們已經失控了」。 「他們正通過這種崛起的寡頭政治，將白宮引向毀滅之路，」他說。 David Sacks 能以私營部門從業者身份在政府任職，是因為其身份是「特別政府雇員」，白宮通常授予短期為政府提供諮詢的專家此頭銜，他擔任政府職務並無薪酬。 今年三月，David Sacks 獲得白宮兩份道德豁免令，稱其正在或已出售大部分加密貨幣與人工智慧資產。豁免令稱其剩餘投資「尚未達到可能影響其政府服務的重大程度」。 然而，David Sacks 之所以在「特別政府雇員」中顯得突出，正因其在數百家科技公司持有投資，而這些公司可能受益於他所能影響的政策。其基於自我報告資訊的公開道德申報文件，既未披露這些剩餘的加密貨幣與人工智慧相關持股的價值，也未說明他聲稱已剝離資產的具體時間，這使得外界難以判斷其政府職務是否已帶來淨收益。 白宮發言人莉茲·休斯頓表示，David Sacks 已處理了潛在利益衝突。她稱其見解是「川普總統鞏固美國科技霸權議程的寶貴財富」。 白宮人工智慧與加密貨幣負責人、53 歲的 David Sacks，攝於九月。其披露文件顯示他持有數百項科技投資。圖片來源:Haiyun Jiang/The New York Times David Sacks 的發言人潔西卡·霍夫曼表示，「這種利益衝突的說法不實。」她稱 David Sacks 遵守了特別政府雇員規定，且政府道德辦公室認定他需出售某些類型 AI 公司的投資，而非全部。她補充說，其政府角色讓他蒙受了損失而非獲益。 在九月白宮為科技高管舉行的一場晚宴上，David Sacks 表示很榮幸能橫跨科技與政府兩界。「能在這兩個世界都擁有一席之地，是莫大的榮幸，」...

馬斯克週日在與印度創業家尼希爾·卡馬斯（Nikhil Kamath）的Podcast中透露，美國唯一能擺脫 38.34 兆美元債務困境的方法，就是由 AI 和機器人推動的生產力革命。他預測3 年內商品產出將超過通膨速度，20 年內人類將進入「全民高收入」時代。 （前情提要：馬斯克成首位身價破5000億美元富豪！特斯拉、SpaceX 與 xAI 三引擎共振） （背景補充：特斯拉Optimus機器人「功夫對打」像真人覺醒！馬斯克：V3版本很不一樣）   全球首富馬斯克（Elon Musk）週日在與印度創投家尼希爾·卡馬斯（Nikhil Kamath）的播客對話中拋出驚人論述：美國唯一能擺脫 38.34 兆美元債務困境的方法，就是由 AI 和機器人推動的生產力革命。他預測，3 年內商品和服務產出將超過通膨速度，20 年內工作將成為「可選項」，人類進入「全民高收入」時代。然而，諾貝爾獎得主、AI 之父 Geoffrey Hinton 則發出警告：大部分財富將流向頂端少數人，造成大規模失業。 這場長達數小時的對話中，馬斯克毫不掩飾地表達了對 AI 和機器人技術的樂觀態度。他認為，美國政府面臨的財政危機並非無解，關鍵在於能否抓住這一波技術革命帶來的生產力躍升，馬斯克在播客中強調： 這幾乎是唯一能夠解決美國債務危機的辦法，但這很可能會帶來顯著的通縮。 根據美國財政部數據，截至 2025 年 11 月 26 日，美國國家債務已達 38.34 兆美元，是十年前的兩倍多。每年光是債務利息支出就超過 1 兆美元，甚至超過美國年度國防預算。這種債務雪球式增長讓許多經濟學家憂心忡忡，但馬斯克卻看到了科技帶來的轉機。 債務危機與 AI 解方 美國的財政困境並非一朝一夕形成。過去十年，聯邦政府持續以赤字財政運作，透過發債來支應龐大的社會福利、國防開支和基礎建設投資。2020 年疫情期間的大規模財政刺激，更讓債務規模加速膨脹。 馬斯克認為，傳統的財政緊縮或增稅政策都無法根本解決問題，唯一出路是透過 AI 和機器人技術大幅提高生產力，讓經濟產出的增速超過債務累積的速度。他在播客中表示： AI 目前還沒有足夠提升生產力，讓經濟產出超過通膨增速，但這一點即將改變。在三年之內或更短時間內，我的判斷是商品和服務的產出將超過通膨速度。 這意味著，當 AI 和機器人大規模應用於製造業、服務業和知識產業時，生產成本將大幅下降，商品和服務的供應將遠遠超過需求，形成「通縮效應」。屆時，即使債務規模龐大,實際購買力的提升將讓債務負擔變得相對輕鬆： 馬斯克的烏托邦構想 馬斯克對 AI 和機器人技術的願景遠不止於解決債務危機。他描繪了一個人類無需工作也能過上富足生活的「全民高收入」時代，主要有三個關鍵 1. 工作成為可選項 馬斯克在播客中表示，AI 和機器人技術的進步將把人類帶入「工作成為可選項」的階段，可能在未來二十年實現。他將這一結果描述為「全民高收入」（Universal High Income），即一個生產力極高、商品與服務極其豐富的世界，人們無需工作就能滿足基本生活需求。 他說： 在未來 10 到 20 年內，也許甚至只需 10 或 15 年，工作將成為可選的，就像一種愛好。 2. Optimus 機器人：消除貧困的關鍵 馬斯克對自家的 Optimus 人形機器人寄予厚望。在上個月的特斯拉股東活動上，這位執行長表示，Optimus 機器人可以消除貧困和人類勞動力的需求。 人們經常談論消除貧困、讓每個人都享有出色的醫療服務。實際上，只有一種方法可以做到,那就是 Optimus 機器人。 Optimus 是特斯拉自 2021 年開始研發的人形機器人項目,目標是打造能夠執行各種人類任務的通用機器人。馬斯克預測，Optimus 的售價將在 2 萬美元左右,生產成本僅需 1 萬美元。如果特斯拉能夠佔據全球 100-200 億台人形機器人市場的 10%，每年將創造至少 1 兆美元的利潤。 3. 貨幣將失去意義 馬斯克還在上個月的美沙投資論壇上表示，在 AI 的未來世界，貨幣將「失去意義」。他說： 仍然會存在電力和物質等方面的限制。但我認為，在某個階段，貨幣將變得無關緊要。 這一論述與 OpenAI 執行長 Sam Altman 的「全民基本算力」（Universal Basic Compute）概念不謀而合。Altman 認為，未來每個人都應該分配到一定份額的 AI 運算能力（如 GPT-7），可以自由使用、交易、出租或捐贈,這種算力可能比金錢本身更有價值。 天堂還是地獄？正反意見表達 然而，並非所有科技領袖和經濟學家都認同馬斯克的烏托邦願景。事實上，AI 對就業和財富分配的影響正引發激烈爭論。 樂觀派：技術創造新機會 除了馬斯克,科技產業的樂觀派認為 AI 將創造新的工作機會和經濟模式。 Google 執行長 Sundar Pichai 在 11 月接受 BBC 採訪時表示，AI 具有「帶來非凡益處的潛力」，但也會引發「社會性的衝擊」。他說： 它將創造新的機會。它會演變並轉型某些工作，人們需要去適應。同時,它也會影響一些工作，因此作為社會，我們需要展開討論。 投資人 Vinod Khosla 在今年九月表示，AI 最終會在 80% 的工作崗位中完成 80% 的工作，這一轉變將削弱人類勞動的價值，讓人們擁有更多空閒時間。為了避免不平等急劇加劇,Khosla 表示，政府需要實施全民基本收入（UBI）。 悲觀派：財富集中、大規模失業 與樂觀派形成鮮明對比的是，諾貝爾獎得主、常被稱為「AI 之父」的 Geoffrey Hinton 發出嚴厲警告。他在 9 月接受《金融時報》採訪時表示，AI 將帶來「利潤的巨大增長」，但大部分財富將流向頂端少數人。 它會讓一小部分人變得更加富有，而大多數人變得更貧窮。 Hinton 指出，AI 很可能造成「大規模失業」。他強調，問題不在於技術本身，而在於決定誰能獲取 AI 創造的價值的「資本主義體系」。在現行制度下，擁有 AI 技...

經報導Sony Bank 計劃在 2026 年推出美元掛鉤穩定幣，允許 PlayStation 玩家使用加密貨幣購買遊戲、訂閱服務和動漫內容，獲得 Coinbase Ventures 領投的 1,460 萬美元融資支持，但同時遭美國社區銀行協會強烈反對。 （前情提要：索尼向美國貨幣監理署申請「加密銀行執照」，鎖定穩定幣發行與託管） （背景補充：加密支付登陸 PS5？Circle 合作索尼 L2「Soneium」將引入 USDC）   根據日經新聞 12 月 1 日報導，Sony 旗下金融子公司 Sony Bank 正準備在美國推出一款美元掛鉤穩定幣，預計將於 2026 年正式上線。這款穩定幣將整合進 Sony 龐大的生態系統，包括 PlayStation 遊戲平台、訂閱服務以及動漫內容購買。 美國市場是 Sony 的關鍵戰場，約佔 Sony 集團外部銷售額的 30%。這款穩定幣將與現有的信用卡支付方式並存，主要目標是降低支付給信用卡網路的高額手續費，同時為用戶提供更多元的支付選擇。 為了實現這一目標，Sony Bank 已於 2025 年 10 月向美國貨幣監理署（OCC）申請銀行執照，計劃成立專注於穩定幣業務的子公司。該子公司將與美國穩定幣發行商 Bastion 深度合作，共同開發穩定幣基礎設施。 穩定幣生態初現 Sony 的 Web3 布局並非一蹴而就。早在 2025 年 6 月，Sony Bank 就成立了專門的 Web3 子公司，初始資本為 3 億日圓（約 190 萬美元）。這家子公司後來被命名為 BlockBloom，目標是構建一個融合粉絲、藝術家、NFT、數位與實體體驗以及法定與數位貨幣的生態系統。 Sony Bank 在今年 5 月的聲明中表示： 利用區塊鏈技術的數位資產被納入各種服務和商業模式中。錢包等金融服務（用於存儲 NFT 和加密貨幣資產）以及加密貨幣交易所提供商正變得日益重要。 這一戰略轉變的背後，是 Sony 對加密支付未來的深刻洞察。今年 4 月，Sony 新加坡官方商店已率先接受 USDC 穩定幣支付，透過與 Crypto.com 的合作進行試點。 在資本層面，Sony 的穩定幣計劃獲得了加密產業頂級機構的支持。Bastion 在 2025 年 9 月完成了由 Coinbase Ventures 領投的 1,460 萬美元融資，參與方包括 Sony Innovation Fund、Samsung Next、Hashed 和 a16z crypto。這輪融資使 Bastion 的總融資額超過 4,000 萬美元。 2026 年上線時間表：Sony 穩定幣預計在 2026 財年推出，具體月份尚未公布 目標市場規模：美國市場佔 Sony 集團外部銷售額的 30%，約為數百億美元級別 合作夥伴實力：Bastion 持有紐約州金融服務局（NYDFS）信託許可證和貨幣傳輸執照 生態系統整合：穩定幣將支援 PlayStation 遊戲、PS Plus 訂閱、Crunchyroll 動漫等多項服務 布局背後三大動機 Sony 進軍穩定幣市場並非心血來潮，而是基於三大戰略考量： 1. 降低支付成本，提升利潤率 信用卡支付手續費通常在 2%-3% 之間，對於 Sony 這樣每年處理數百億美元交易的企業而言，這是一筆巨大的成本。穩定幣支付的手續費可以壓低至 0.5% 以下，甚至在某些情況下接近零。以 PlayStation Network 為例，如果其全球 1.16 億活躍用戶中有 10% 採用穩定幣支付，Sony 每年可節省數億美元的手續費支出。 2. 搶佔 Web3 遊戲支付入口 隨著區塊鏈遊戲和 NFT 市場的成熟，玩家對加密貨幣支付的需求日益增長。Sony 早在 2024 年就推出了以太坊 Layer 2 網路 Soneium，並與 Circle 合作引入 USDC。如果 Sony 能夠將自己的穩定幣整合進 PlayStation 生態，將形成從支付到遊戲、從鏈上到鏈下的完整閉環。 根據 DappRadar 數據，2025 年區塊鏈遊戲市場規模已達 150 億美元，預計到 2030 年將突破 650 億美元。Sony 此舉是為了在這個快速增長的市場中佔據先機。 3. 金融業務獨立化後的戰略轉型 Sony Financial Group 在 2025 年 9 月從 Sony 集團分拆，並在東京證券交易所獨立上市。這一舉措旨在將金融部門的資產負債表和業務運營與 Sony 集團的其他業務解耦，讓各自更專注於戰略發展。 分拆後，Sony Bank 獲得了更大的自主權，可以更靈活地推進創新業務。穩定幣發行正是這一轉型的核心舉措之一。 監管與市場挑戰 儘管 Sony 的穩定幣計劃獲得了 Coinbase Ventures 等頂級機構的支持，但在監管層面卻遭遇了強烈阻力。 美國社區銀行反對 2025 年 11 月 6 日，美國獨立社區銀行協會（ICBA）向美國貨幣監理署（OCC）提交了一封信函，強烈反對 Sony Bank 的銀行執照申請。ICBA 指控稱， 這種方式旨在獲得美國銀行執照的好處，但卻不受美國銀行監管的全面約束。 ICBA 認為，Sony Bank 試圖透過設立專門子公司的方式繞過傳統銀行監管，這對美國本土社區銀行構成了不公平競爭。該協會擔心，如果 Sony Bank 獲批，將為其他外國金融機構開啟一個「監管套利」的先例。 Coinbase 的支持與行業反應 與 ICBA 的反對形成鮮明對比的是，Coinbase 對 Sony 的穩定幣計劃表示強烈支持。Coinbase 首席商務官 Shan Aggarwal 表示， 值得信賴的數位資產基礎設施是創建可擴展的數位金融產品的基石，而這正是企業日益尋求的。 Coinbase Ventures 領投 Bastion 的融資，正是看中了企業級穩定幣基礎設施的巨大潛力。隨著 Visa 宣布支援四種穩定幣並可跨鏈兌換成 25 國法定貨幣，傳統支...

阿根廷擁有全球最高的穩定幣採用率 (61.8%)，Crypto 支付已成日常基礎設施。街頭數千家換匯店、以太坊核心貢獻者雲集，這個南美國家如何成為 Web3 超級大國？ （前情提要：阿根廷通膨單月暴增37%！美國救援無用，民間狂買比特幣、穩定幣避險 ） （背景補充：推廣Libra迷因幣沒違法！阿根廷反貪腐辦公室：總統個人言論自由，他沒有瀆職 ）   來阿根廷參加 Devconnect 待了快兩週了，阿根廷是離中國最遠的國家，這次來跑會的人也比較少，反而幾乎全都是開發者和 builder，希望這篇能幫助大家抹平一些資訊差。 先講講觀察到這邊的幾個反直覺現象： · 阿根廷是全球穩定幣採用率最高的國家，在整個西半球 Crypto 滲透率也是最高的 · 大城市裡幾乎所有店 (餐館、咖啡店、超市、計程車) 都能掃 Mercado Pago 二維碼用 USDC 付款 · 街頭有 6000 多家地下 OTC 店經營換 U 業務，營收比銀行還高 · 阿根廷隱藏的 Web3 超級大國：2025 年貢獻了以太坊 GitHub 程式碼量的 4-6% (非英語國家第一)，全球以太坊生態中，約 1/4 的核心基礎設施帶有阿根廷基因 1、Crypto 在阿根廷已經從「投機」變成「日常基礎設施」 阿根廷已成為全球加密貨幣採用的教科書級案例，與亞洲和歐美市場由投機驅動不同，這裡的驅動力是實用主義。 開頭提到了，阿根廷擁有西半球最高的加密貨幣滲透率 (約 22.8%)，穩定幣採用率更是高達 61.8% (全球最高)。 約 500 萬人在日常生活中使用加密資產，這一比例在 18-35 歲的年輕群體中更是高達 25-30%，對於很多 00 後而言，加密錢包才是他們的「主銀行帳戶」，而非傳統的銀行。 Crypto 支付在阿根廷已經實現了無縫落地，在大城市，幾乎所有的線下消費都支援二維碼支付。 並非商家直接接收 U，而是利用了 Mercado Pago (可以理解為阿根廷支付寶) 的互操作性標準： 用戶使用 Lemon、Belo 等加密錢包掃描商家的法幣二維碼，後台自動完成「鏈上 USDC → 橋接本地支付網關 → 兌換為披索 → 商家收款」的過程。 這種 Off-ramp 體驗極其絲滑且完全合規。 2、最賺錢的 Crypto 生意是街頭「出入金」的洞洞店 布宜諾斯艾利斯街頭隨處可見「Compro USDT pago efectivo」的小店 (俗稱 cuevas)，統計數據說 2025 年全城大約 4000-6000 家。 高峰期單店日流水 1-2 萬美元，利潤率 5-8%，不少店一年淨利超過傳統銀行分行。 它們本質上是線下 P2P 中介，幫普通人繞開每月 200 美元官方限額和 60% 的稅，成了阿根廷加密生態最頑強、最賺錢的環節。 3、阿根廷才是隱藏的 Web3 超級大國 以太坊生態裡最硬的基礎設施 (OpenZeppelin、Hardhat、Decentraland、POAP 等) 一大半出自阿根廷人之手 2025 年貢獻了以太坊 GitHub 程式碼量的 4-6% (非英語國家第一)。 全國 15 萬開發者中約 2-3 萬人專注 Web3 (拉美第一)，Lido、Uniswap、Aave、Chainlink 等頂級協議裡都有阿根廷核心貢獻者。 Vitalik 在 Devconnect 期間接受 Infobae 專訪時說：「從 2021 年起我幾乎每年都來阿根廷，這裡是我見過全球最大、最活躍的加密社群之一。」 阿根廷還是全球最大的遠端工作者輸出國之一 (Upwork/Fiverr 常年前三)，開發者薪資只要美國 1/3，但品質頂尖、英語好、時區友善。 阿根廷人為什麼這麼愛 crypto？ 在 Milei 上台之後，通膨已經從 211% 壓到 31.3%，為什麼阿根廷人用 Crypto 的熱情反而更高漲了？ 站在本地人的視角： · 30% 的年通膨在世界任何地方都是災難； · 披索仍在持續貶值，「一天一個價」的感受沒變； · 資本管制只在個別環節放鬆，遠談不上自由兌換。 對他們來說： Crypto 早已不是「要不要投資」的問題，而是「怎麼把吃飯的錢鎖進一個不會蒸發的東西裡」的問題。 最後總結： 在阿根廷，Crypto 和穩定幣不是科技敘事，而是普通人賴以生存的金融基礎設施。 相關報導 Circle凍結Libra案5800萬美元USDC，阿根廷總統躲不掉了？ 阿根廷抗通膨出奇招：停止披索發行！比特幣狂人總統米雷伊 擁抱BTC的改革進度？ 阿根廷合作薩爾瓦多簽署加密產業合作協議，會成為下一個比特幣國家？〈解碼阿根廷：Web3 隱形大國的日常，穩定幣已是生存必需品〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

日本 10 年期政府公債殖利率週一飆升至 1.86%，創下 2008 年 4 月以來的 17 年新高，威脅全球價值數兆美元的日圓套利交易。分析師警告，隨著日本國內殖利率從接近零升至近 2%，過去數十年流出的套利資金面臨回流壓力，將對加密貨幣等高風險資產造成嚴重衝擊。比特幣週日已暴跌 5%，可能只是風暴的開端。 （前情提要：日幣底部訊號？摩根士丹利警告：日圓2026年初將升值10%，美債殖利率已穩定下跌） （背景補充：彭博警告：4兆鎂日圓套利交易正在平倉，股市未爆彈不容忽視）   日本政府公債殖利率跳升至數十年來最高水平，部分分析師認為這可能是週日加密貨幣市場拋售的幕後推手，日本 10 年期政府公債殖利率週一觸及 1.86%，創下 2008 年 4 月以來的最高水平。 日本 10 年期公債殖利率在過去 12 個月內幾乎翻倍，2 年期公債殖利率也自 2008 年以來首次突破 1%。雖然 1.86% 的殖利率本身並不算高，但其意義重大，因為它標誌著日本數十年來超低利率環境的轉變——在此之前，日本利率長期維持在負值或接近零的水平，債券市場極度穩定。 日圓套利？數兆美元的全球金融槓桿 日本長期的超低利率環境催生了全球金融市場最大的套利策略之一：日圓套利交易（Yen Carry Trade）。這種策略允許全球機構投資人以極低成本借入日圓，然後將資金投入高殖利率、高風險的資產，包括美國國債、歐洲債券、新興市場債務，以及股票、加密貨幣等風險資產。 經濟學作家 Shanaka Anslem Perera 解釋道：「以兆計的日圓被借出，部署到美國國債、歐洲債券、新興市場債務，以及各地的風險資產。這個錨定點現在正在斷裂。」 當數十年來流出的資本面臨回流壓力，當世界債權國不再以人為壓低的利率資助債務國時，整個 2008 年後的金融架構必須重新定價。 時機糟糕：美國正需要日本資金 日本機構持有約 1.1 兆美元的美國國債，是最大的外國持倉。Perera 解釋，「當國內殖利率從接近零升至近 2% 時，數學邏輯改變了。數十年來流出的資本面臨回流壓力。」 對美國而言，時機再糟糕不過了。美國聯準會（Fed）剛結束量化緊縮政策，而美國財政部需要創紀錄的發債規模來融資 1.8 兆美元的財政赤字。如果日本等主要債權國減少購買美債，美國融資成本將大幅上升。 比特幣和加密貨幣通常在全球超寬鬆貨幣政策和低利率環境下蓬勃發展。當日本透過套利交易提供大量廉價資金時，部分資金流入了加密貨幣和美國科技股等高風險資產。 如果這些流動性逆轉並回流日本，用於加密貨幣市場的投機資金將大幅減少。週日，比特幣價格下跌 5%，清算量激增，可能正是這一趨勢的早期信號。 DeFi 市場分析師「Wukong」表示：「加密貨幣通常是所有這些變化最先顯現的地方。它位於風險光譜的最高端，因此即使是流動性的微小變化也會導致劇烈波動。」 避險情緒可能引發連鎖反應 分析師警告，如果全球債券市場劇烈重新定價，投資人通常會首先逃向安全資產，導致所有風險資產遭拋售，因為市場參與者爭相獲取現金和流動性。 這種情境在 2024 年 8 月曾經上演。當時日本央行意外升息，引發日圓套利交易大規模平倉，全球股市和加密貨幣市場經歷了劇烈震盪。比特幣單日暴跌超過 15%，全球股市蒸發數兆美元市值。 2024 年 8 月教訓：日本央行升息 0.25% 引發全球市場恐慌，比特幣從 6.2 萬美元暴跌至 4.9 萬美元 套利交易規模：彭博估計全球日圓套利交易總規模超過 4 兆美元 美債依賴：日本是美國國債最大外國持有者，持倉 1.1 兆美元 加密貨幣脆弱性：作為風險光譜最高端的資產，加密貨幣對流動性變化極度敏感 日本殖利率為何突然飆升？ 日本殖利率飆升的背後有幾個關鍵因素： 1. 通膨持續上升 日本擺脫了長達數十年的通縮困境，通膨率持續高於日本央行 2% 的目標。這迫使日本央行（BoJ）逐步退出超寬鬆貨幣政策，市場預期 2025 年日本央行將進一步升息。 2. 日本央行政策轉向 日本央行已明確表示，如果經濟和通膨趨勢符合預期，將逐步調升利率。市場預期日本央行 2025 年 1 月升息的機率高達 99%，目標利率可能在 2025 年底達到 1.0%。 3. 全球利差縮小 隨著美國聯準會開始降息（預計 2025 年降息兩次），而日本央行升息，兩國利差將大幅縮小，削弱日圓套利交易的獲利空間。 圖 2：日本 10 年期公債殖利率歷史走勢（2008-2025）| 資料來源：MarketWatch、動區動趨 BlockTempo 對加密貨幣市場的三大影響 日本債券殖利率上升將透過以下三個管道影響加密貨幣市場： 影響 1：流動性緊縮 日圓套利資金回流將導致全球流動性緊縮，減少流入加密貨幣等高風險資產的資金。這將壓低比特幣和山寨幣的價格，並提高市場波動性。 影響 2：美元走強 如果套利交易平倉，投資人需要賣出美元資產並買入日圓以償還借款，這將推升日圓匯率、壓低美元。然而，美元走強也可能導致比特幣等以美元計價的資產承壓。 影響 3：避險情緒升溫 全球金融市場不確定性上升將促使投資人拋售風險資產，轉向黃金、美國國債等避險資產。加密貨幣作為高風險資產，將首當其衝遭受拋售。 歷史會重演嗎？2024 年 8 月的教訓 2024 年 8 月，日本央行意外升息引發了全球金融市場的劇烈震盪，被稱為「8.5 黑色星期一」。當時的情境與現在有許多相似之處： 觸發因素：日本央行升息 0.25%，超出市場預期 套利平倉：全球投資人恐慌性平倉日圓套利交易 比特幣暴跌：BTC 從 6.2 萬美元暴跌至 4.9 萬美元，跌幅超過 20% 清算潮：24 小時內加密貨幣市場清算超過 10 億美元 股市崩盤：日經指數單日暴跌 12%，創史上最大跌幅 摩根大通當時估計，約 50-75% 的日圓套利交易已經平倉。然而，仍有大量套利倉位存在，如果日本央行繼續升息，可能引發第二波平倉潮。 結論：黑天鵝還是灰犀牛？ 日本債券殖利率飆升並非突發事件，而是一個逐漸顯現的風...

私募投資市場 Gamma Prime 宣布將於今年 12 月 9 日在阿布達比舉行「2025 年代幣化資本高峰會」。此次盛會旨在橋接傳統金融與代幣化領域，聚焦於獨特的非相關性收益策略。 （背景補充：納斯達克加密貨幣負責人：「股票代幣化」是我們當前最重要任務）   本文為新聞稿，由 Gamma Prime 撰文、提供，不代表動區立場。 專注於獨特、非相關性收益的私募投資市場 Gamma Prime，將於 12 月 9 日舉辦 2025 年阿布達比代幣化資本高峰會 (Tokenized Capital Summit 2025 in Abu Dhabi)。該活動預計將吸引超過 2,500 名與會者，包括來自家族辦公室、投資公司及其他機構法人的決策者。 本次峰會的演講嘉賓陣容星光熠熠，包括 Reeve Collins、Bryan Pelegrino、Charles Hoskinson、Yat Siu，以及來自 21Shares、Galaxy Ventures、Spartan Capital、Crypto.com、HashKey、Revolut 與 Sandbox 創辦人等業界領袖。其管理的資產規模 (AUM) 合計超過 150 億美元，使 2025 年阿布達比代幣化資本高峰會有望成為本年度最具影響力的產業盛會之一。 Gamma Prime 的產品 Gamma Prime 經營一個完全合規、安全的私募投資市場，旨在向投資者開放過往難以觸及的獨特投資機會。該平台專注於非相關性收益，為投資者在公開市場之外，提供實現投資組合多元化的有效途徑。 透過遵循多個司法管轄區的監管標準，Gamma Prime 致力於成為一個服務對沖基金、風險投資、私募股權及其他非流動性私有資產的全球市場。此模式讓基金得以連結全球新的機構合作夥伴、家族辦公室與合格投資者，同時擴大所有參與者的投資機會。 其領導團隊由 DeFi 領域的先驅、傳統金融界的專業人士及史丹佛大學的博士組成，兼具區塊鏈創新的豐富經驗與機構級的治理和營運紀律。 將傳統市場與代幣化結合 本次代幣化資本高峰會，是機構級加密貨幣產業發展的關鍵里程碑。峰會將匯集傳統市場的參與者與代幣化領域的領導者，協助雙方洞悉當前的市場變革。 透過此次活動，Gamma Prime 彰顯其提供安全、合規的私募市場投資管道的承諾。將於 12 月 9 日在阿布達比舉行的 2025 年代幣化資本高峰會，也揭示了機構投資者、家族辦公室與 Web3 企業如何協力合作，共同擘劃金融產業的未來藍圖。 關於 Gamma Prime Gamma Prime 是一個私募投資市場，為投資者提供便捷的管道以獲取稀有、非相關性的投資收益，同時協助基金將業務拓展至全球。Gamma Prime 完全符合監管要求，並依循機構級安全標準建構，致力於成為全球領先的對沖基金、風險投資、私募股權及其他非流動性私募投資機會平台。該公司由 DeFi 先驅、傳統金融專業人士及史丹佛大學博士共同創立。 相關報導 歐洲最大資管公司 Amundi 進軍以太坊，推出代幣化歐元貨幣基金：開啟全天候交易 韓國「STO 證券型代幣發行」法案初審過關，最快明年解鎖 RWA 代幣化時代 川普進軍房產代幣化！川普集團合作 Dar Global 打造豪華度假村，項目「從蓋房起就代幣化」〈Gamma Prime 將於阿布達比舉辦代幣化資本高峰會，聚焦非相關性收益策略〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

從美國《天才法案》到香港《穩定幣條例》，再到中國大陸 13 部委會議定調，2025 年穩定幣發展呈現精彩與割裂並存的局面。探討監管態度與金融基礎設施變革背後的邏輯脈絡。 （前情提要：中國官方首次對穩定幣表態，對StableCoin的灰色幻想時代結束了 ） （背景補充：深度分析 | 穩定幣對美國、新興市場以及貨幣未來的真正意義 ）   我們將重點落在：「政策文件仍然有效」，與「動態評估境外穩定幣的發展」。穩定幣的 2025 年是精彩與割裂的，從美國《天才法案》對於穩定幣的合規定義，再到香港通過《穩定幣條例》，由此迎來離岸人民幣穩定幣的熱烈探討與數位人民幣的博弈論證，直到穩定幣在大陸的 2025 年終章。 誰在紅樓，誰在西遊？想來我們心中或似都有答案。 但是，我們需要透過現象看本質。理清 2025 年穩定幣背後的邏輯脈絡，看清未來的發展趨勢。 2025 年引起全球關注的穩定幣，什麼在本質上發生了改變，什麼其實根本沒有改變？ 在此前 10 月的 2025 金融街論壇年會上，人民銀行潘功勝行長表述：「2017 年以來，人民銀行會同相關部門先後發布了多項防範和處置境內虛擬貨幣交易炒作風險的政策文件，目前這些政策文件仍然有效。下一步，人民銀行將會同執法部門繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作，維護經濟金融秩序，同時密切追蹤、動態評估境外穩定幣的發展。」 我們將重點落在：「政策文件仍然有效」，與「動態評估境外穩定幣的發展」。 一、大陸監管對於虛擬貨幣的態度不變——持續打擊 1.1 大陸監管：穩定幣的虛擬貨幣本質 近期，13 部委召開會議，為穩定幣在大陸監管體系下的法律定位下了定義。 2025 年 11 月 28 日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議。公安部、中央網信辦、中央金融辦、最高人民法院、最高人民檢察院、國家發展改革委、工業和資訊化部、司法部、中國人民銀行、國家市場監管總局、國家金融監管總局、中國證監會、國家外匯局有關負責同志出席會議。 會議指出，近年來各單位認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，按照 2021 年中國人民銀行等十部門聯合發布的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》要求，堅決打擊虛擬貨幣交易炒作，整頓虛擬貨幣亂象，取得明顯成效。近期，受多種因素影響，虛擬貨幣投機炒作有所抬頭，相關違法犯罪活動時有發生，風險防控面臨新形勢、新挑戰。 會議強調： 虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用，虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。 穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身分識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。 會議要求，各單位要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面落實黨的二十大和二十屆歷次全會精神，把防控風險作為金融工作的永恆主題，繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。各單位要深化協同配合，完善監管政策和法律依據，聚焦資訊流、資金流等重點環節，加強資訊共享，進一步提升監測能力，嚴厲打擊違法犯罪活動，保護人民群眾財產安全，維護經濟金融秩序穩定。 1.2 大陸監管對於虛擬貨幣的態度沒有任何改變 昨日會議是對 2021 年《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（銀發〔2021〕237 號）的具體落實，體現「政策文件仍然有效」。 將穩定幣納入虛擬貨幣的範疇 = 穩定幣 / 虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。「繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。」 論調代表了趨勢從嚴，此前的虛擬貨幣的非法金融活動是例舉式的，如今是直接的概括式的。 儘管虛擬貨幣在中國，作為一種「虛擬商品」（在刑事及民事司法實踐中部分認可其財產屬性）；但作為一種「金融資產」或「結算工具」，它在中國大陸的生存土壤已經被徹底剷除。 1.3 從業者依舊不變——如履薄冰 儘管穩定幣被列入了大陸監管對於虛擬貨幣的範疇，但是我們回頭想想，對於行業的從業者有什麼改變？ 其實並沒有，我們依舊是在出海，依舊是在合規的路上，去持有相應司法轄區的牌照，去滿足各地監管的要求合規展業。依舊如履薄冰。 二、以區塊鏈為底層的金融基礎設施變了——動態評估境外穩定幣的發展 美國《天才法案》為穩定幣下了一個明確的定義： 「支付穩定幣」為依託分散式帳本，錨定國家法定貨幣，並用於支付和結算的數位貨幣。 我們暫且不論數位貨幣的各種形態：穩定幣、存款代幣、CBDC。 來看什麼變了？——資產依託的帳本變了，變得更加高效、更加便捷、更加全球化。 這是歐美趨之若鶩的點，是 Blackrock 執行長所表述的，「資產代幣化」將引領下一場金融革命；是聯準會「歷史性」開會，積極討論擁抱的創新；是那斯達克股票交易所變革的方向：代幣化交易、代幣化 IPO、全天候交易。 這也是大陸監管需動態評估的點——以區塊鏈為底層的金融基礎設施，無論在這之上跑的是什麼樣的數位資產。 2.1 從區塊鏈的原點出發 就像肖博士所說的，我們要從區塊鏈 (Blockchain) 的原點出發，從第一性原理來看，從基礎出發，來審視如今備受熱議的數位貨幣 / 加密資產，加密市場，以及其背後的區塊鏈技術。 金融的本質是什麼？是價值的跨時間、跨空間期限錯配。這一本質千年不變。 基於區塊鏈的新金融，能夠極大程度地提升金融的效率： 跨時間。一方面體現為貨幣的時間價值 (Time Value of Money)，另一方面體現為交易及結算 跨空間。全球範圍內，跨空間的價值配置。 價值傳輸的方式。 就像貨幣的本質屬性（價值尺度）與核心功能（交換媒介）是不變的，儘管經歷了貝殼、籌幣、現金、存款、電子貨幣、穩定幣等貨幣的載體或表現形式，但金融本質同樣不變。需要思考的是如何在一個分散式、數位化、跨越時空的場景下，提供更好的金融服務。 2.2 新的金融基礎設施 與傳統金融相比，新金融最大的革新是記帳方式的變化——區塊鏈這個公開透明的全球公...

歷年最受華爾街歡迎的「聖誕行情」這次恐怕要徹底缺席。RBC 策略師發出警告，12 月美股或迎來一個「波動性巨坑」！投資者應做好準備應對市場波動。本文源自 金十数据 所著文章，由ForesigjtNews整理、編譯及撰稿。 （前情提要：年末的「聖誕行情」，比特幣與黃金誰更值得期待？ ） （背景補充：誰當聯準會主席最利多加密市場？候選人榜單與關鍵時間點解析 ）   聖誕行情通常是最受華爾街歡迎的傳統之一。感恩節過後，美股往往會緩慢上漲，波動性減弱，12 月也經常成為一年中表現最強勁的月份之一，但策略師們表示，今年，這位「聖誕老人」可能不會出現了。 加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 衍生性商品策略主管艾米·吳·西爾弗曼 (Amy Wu Silverman) 表示：「今年沒有一個月份的表現符合季節性規律。」 原因有很多。今年不斷提醒我們：這不是一個正常的市場週期。從 DeepSeek 在 2 月引發美股「崩盤」，到川普在 4 月突如其來的對等關稅宣布，再到圍繞人工智慧 (AI) 估值長達數月的焦慮，投資者經歷了一場雲霄飛車式的行情，股票先是創下歷史新高，但在最近幾週，波動性又再次浮現。 今年，傳統的劇本之所以失效，是因為遊戲規則正在即時變化。策略師們認為，AI 帶來的顛覆和不確定性，與過去十年中的任何情況都有著根本性的不同。 這意味著，波動性可能會在今年的 12 月扮演更重要的角色。 西爾弗曼表示：「我不知道我們是否會迎來『聖誕行情』，但我們肯定會遇到另一個波動性的『坑』，或者說波動性的反彈。」她指出，選擇權市場的看跌情緒有所增加，投資者正在買入更多的下行保護，而非依賴美股的季節性強勢。 Schwab Asset Management 執行長兼首席投資長奧馬爾·阿吉拉爾 (Omar Aguilar) 也看到了表面之下正在發酵的類似風險。 阿吉拉爾週一表示：「我們看到很多事物的分散性和差異性。」他指出，在政府「停擺」之後，新的總體經濟數據到來的方式並不平衡，並且各產業領頭羊輪換已出現早期跡象。 他表示：「我們已經看到了動能交易開始解除的部分跡象。」 儘管大型科技股近幾週大幅波動，既推動了市場上漲，也導致了市場回調，但上述的動能解除仍在發生。因此，經典 12 月上漲的條件不像往常那樣清晰。 阿吉拉爾表示：「這次，能夠推動市場上漲的催化劑機會似乎並不那麼強勁。」 他還提到，雖然聯準會潛在的降息可能會扭轉市場情緒，但即使是降息也無法保證：「也許聯準會降息會是讓市場繼續上漲的額外推動力。但目前尚不清楚這是否會在 12 月發生。」 近幾個月來，市場對降息的預期大幅波動，美股也傾向於與聯準會前景的變化同步波動。 根據芝商所 (CME) 的「聯準會觀察」，目前市場定價顯示，聯準會在其 12 月會議降息的可能性為 83%，而就在上週，這一機率約為 30%。 阿吉拉爾表示，降息預期的近期翻倍，可能會為美股提供一個重要的催化劑，即使結果尚不確定。他補充說，從長遠來看，更大的驅動力將是 AI 投資的回報，以及這些收益在經濟中開始顯現的速度。 在聯準會的爭論持續之際，華爾街已將目光轉向更長期的前景。許多策略師仍然預計，未來 12 到 18 個月內美股將繼續走高，一些目標點位甚至高達 8000 點。 強勁的企業業績和穩固的 AI 基本面支撐了這一前景。根據 FactSet 的數據，標普 500 指數成分股公司第三季度利潤成長了 13.4%，其中大部分成長由大型科技公司驅動。這標誌著利潤連續第四個季度實現兩位數成長，高於 10 年平均水準的 9.5%，儘管仍低於 5 年平均水準的 14.9%。 即使短期路徑更加崎嶇，這仍使得長期故事保持完整。對於試圖應對不確定性（以及增加的波動性）的投資者來說，阿吉拉爾給出的訊息很簡單：「再平衡，時機就在當下。」 相關報導 SOL 到底部了嗎？多維數據揭秘 Solana 真實現況 2026 加密市場前瞻：六大結構性力量正為下一週期鋪路 日幣底部訊號？摩根士丹利警告：日圓2026年初將升值10%，美債殖利率已穩定下跌〈華爾街警告：今年「聖誕行情」恐缺席！波動性才是主角？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

BitMEX 創始人 Arthur Hayes 公開唱衰 Monad，稱其可能下跌 99%，Monad 創始人正面回應，雙方展開激烈公開對峙，引發加密社區熱議。 （前情提要：Arthur Hayes 警告 Monad 恐暴跌 99%：高估值低流通量的 VC 幣 ） （背景補充：Monad 正式上線！$MON 開盤幣價表現、代幣經濟學、Coinbase 公售成績..全整理 ）   BitMEX 創始人 Arthur Hayes 在 11/29 接受 Altcoin Daily 採訪時公開唱衰剛上線主網 6 天的 Monad，稱其「可能下跌 99%」，並將其定性為「又一個高市值、低流通的 VC 幣」。這番言論迅速發酵，Monad 聯合創始人 Keone Hon 在 X 上正面回應，雙方展開了一場激烈的公開對峙。 以下是雙方對話的完整記錄。 對話全文 · Keone Hon，Monad 創始人 親愛的 @CryptoHayes，我尊重你為這個行業所建立的一切。永續合約是一項驚人的創新，我相信它將繼續快速成長。你對我們這個行業產生了巨大的影響。 過去幾天我看到你多次評論 Monad。雖然我確信有些評論可能被斷章取義了，但我想你或許有興趣了解 Monad 有什麼不同，以及為什麼它不只是又一個 L1。 我相信你當年在 BitMEX 創新時也不得不應對大量的 FUD，而你只是正面回應那些評論，然後繼續前進。我也打算這麼做。 以下是關於 Monad 為何與眾不同的一些要點： · 它真的很快。你從 Coinbase 提幣，1-2 秒內資金就到帳了。這種體驗簡直像魔法一樣。 · 它建立在一個全新的技術堆疊上，使得這種速度在高度去中心化的網路下成為可能。目前有 170 個全球分布的驗證者節點，未來還會更多。 · 這很重要，因為當所有人都在說區塊鏈必須中心化、必須是資料中心鏈（或單一排序器）才能高效能時，Monad 證明了相反的可能性。企業、資產發行方和全球開發者想要去中心化和可信中立——他們不想受制於一個排序器的擺布。 · Monad 的程式碼庫完全開源並經過稽核，完全用 C++ 和 Rust 從頭建構，引入了許多高頻交易風格的最佳化。 · Monad 引入了 MonadBFT，這是一種前沿的共識機制，解決了流水線共識的尾部分叉問題。僅這一點就是巨大的進步，因為 BFT 共識本身需要多輪通訊；流水線（交錯）出塊是獲得快速出塊時間的唯一方法；而此前流水線容易受到 1 個區塊重組（尾部分叉）的攻擊，從而導致 MEV 攻擊。但現在不會了！ · Monad 引入了非同步執行，透過允許共識和執行在獨立的泳道中進行，進一步提高了效率。以太坊正在嘗試採用這一技術。 · Monad 還有一系列其他技術創新，比如將 EVM 字節碼編譯為原生程式碼的完整 JIT 編譯器、新資料庫（MonadDb）、新的區塊傳播機制（RaptorCast）以及並行執行。 生態系統才剛剛起步，但已經有一批新應用，由一群年輕、有衝勁的建設者建構。 · Monad 基金會和 Category Labs 團隊全力以赴，準備繼續推動這個領域的發展。在非同步執行、Gas 定價和隱私等領域的研究貢獻將繼續推動行業前進。這是主網上線的第 6 天，我們優秀的團隊將繼續做不一樣的事情。 · 最後，MON 是 Coinbase 代幣銷售平台上的第一個代幣，目的是讓儘可能多的人在公開上線前獲得代幣。代幣銷售採用「從底部填充」的方式，這樣鯨魚就無法像許多其他發行那樣搶走整個份額。 如果你想要一些 MON 來試試這個網路，告訴我，我很樂意給你發一些。再次感謝你對這個領域的貢獻，鏈上見。 · Arthur Hayes，BitMEX 創始人，KOL 我對你們的技術一無所知。我相信它很好，所有提到你和你團隊的人都說你們聰明得要命。但你們的代幣經濟學幾乎保證了 MON 只會一路下跌。 告訴你的社群，這條鏈如何在不崩盤的情況下消化 90% 的代幣。告訴你的社群，需要多少真實使用量才能產生有機需求，來承接早期投資者和團隊成員解鎖後的拋壓。他們賣出沒有任何問題，你的早期支持者和團隊成員冒了風險，理應獲得好的回報。告訴社群，僅僅因為質押獎勵，每月約 1% 的通膨下，你們如何維持這個價格水平。去他媽的教育我。我不在乎你的技術做了什麼，我是個交易員。給我寫一大段關於資金流的文字，讓我看起來像個白痴。 在那之前，MON 就是個燙手山芋。短線玩玩很有趣，但由於供需關係，總體走勢只會向下。 · Keone Hon 我不確定你從哪裡獲取的資訊，但它不正確。 通膨率是每年 2%，遠低於幾乎所有其他 L1。 鎖定的代幣無法質押，這也是相當前所未有的。 Coinbase 代幣銷售採用「散戶優先填單」的方式，優先照顧散戶參與者。 一切都是從頭開始建構的，為的是實質性地拓展真正去中心化區塊鏈的能力邊界。 一生只有一次，值得一試。 我想如果你仔細看看我和我的團隊在做什麼，你會發現很多東西都不一樣。我們不是在照抄同樣的劇本。 如果你有任何針對 Monad 的具體批評，請告訴我，我洗耳恭聽。 · Arthur Hayes 現在就解鎖所有代幣，那你就和之前所有所謂的 $ETH 殺手不一樣了。有種你就這麼幹。 · Keone Hon 你沒有回答我的問題——你對 Monad 有什麼具體的批評？我很確定你的 VC 投資組合裡的公司也都有鎖定代幣。 另外你自己也說你聽說我們團隊很有才華，技術也很好。如果它就是能成呢？現在的區塊鏈不可能是區塊鏈最終的樣子。如果我們都像你一樣，那大家都該趁早收拾收拾回家洗洗睡了。 · Arthur Hayes 一切都是關於流量，兄弟。你能敢現在解鎖所有代幣，讓市場給你的幣找到真正的價格嗎？ （截至發稿，兩方尚未進一步互懟。） 社群反應：Hayes，你過了哈 這場對峙在加密社群引發了大量討論，不少人對 Hayes 的批評邏輯提出質疑。 有人翻出 Hayes 此前的言論，直接反問：那你當初為什麼會覺得它能漲到 ...

「1011 暴跌」以來，市場資金流入以及宏觀不確定性對加密市場產生嚴重負面影響。BTC 從 9 萬美元急跌至 8.7 萬美元下方，全網爆倉 4.34 億美元，市場情緒再度陷入極度恐慌。 （前情提要：Arthur Hayes：Tether 的比特幣與黃金若跌三成，USDT 將資不抵債 ） （背景補充：Arthur Hayes 嘴硬：比特幣將在年底前翻倍至 25 萬美元 ）   自 1011 暴跌以來，市場資金流入以及宏觀不確定性，對加密市場產生嚴重負面影響。BTC 自 8.6 萬美元緩慢升至 9.3 萬美元後，市場還未暫歇。北京時間 12 月 1 日上午 8 時，BTC 在 1 小時內急跌 3.7%，從 9 萬美元下探至 8.7 萬美元下方。ETH 也從 3000 美元下落至 2800 美元附近，山寨幣再遭普跌。 Coinglass 數據顯示，過去 4 小時全網爆倉 4.34 億美元，其中多單爆倉 4.23 億美元。 市場情緒再度陷入極度恐慌狀態。本次，砸盤時間卡得相當精準。11 月月末最後一小時被硬生生砸成帶超長上影線的實體大陰線，徹底摧毀了多頭最後一點信心。月線一收陰，技術面直接宣告「牛市結構破壞」，所有週線、月線級別的多頭排列或瓦解。 Polymarket 上市場押注 2025 年 BTC 反彈至 10 萬美元的機率跌至 35%，而跌至 8 萬美元的機率上漲 15% 至 50%。 本次真正的導火索其實不是聯準會、不是川普政策，或是中國再度持續變嚴的監管。 11 月 29 日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議。公安部、中央網信辦、中央金融辦、最高人民法院、最高人民檢察院、國家發展改革委、工業和資訊化部、司法部、中國人民銀行、國家市場監管總局、國家金融監管總局、中國證監會、國家外匯局有關負責人員出席會議。會議強調，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用，虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。 會議要求，各單位要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面落實黨的二十大和二十屆歷次全會精神，把防控風險作為金融工作的永恆主題，繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。各單位要深化協同配合，完善監管政策和法律依據，聚焦資訊流、資金流等重點環節，加強資訊共享，進一步提升監測能力，嚴厲打擊違法犯罪活動，保護人民群眾財產安全，維護經濟金融秩序穩定。 本次嚴厲打擊涉及部門聯合之廣以及將穩定幣歸納為虛擬貨幣一種形式並提示洗錢、詐騙等風險，無疑為本就岌岌可危的市場信心，再度潑了一盆冷水。 2017 年的 94 以及 2021 年 519 政策，均在短時間內造成加密市場大幅回撤。 市場從來不缺故事，這次的故事叫「中國最後一批資金強行離場」。故事講完，就是漫長寒冬的開始。 不過也有觀點指出，1011 暴跌以來，市場資金流入以及宏觀不確定性，對加密市場產生嚴重負面影響。 Dragonfly 的普通合夥人 Rob Hadick 表示，這場由低流動性、糟糕的風險管理以及薄弱的預言機或槓桿機制引發的去槓桿事件造成了重大損失，並帶來了巨大的不確定性。 Tribe Capital 的普通合夥人兼董事總經理 Boris Revsin 也持相同觀點，稱這是一場「槓桿清洗」，並在整個市場中產生了連鎖反應。同時，宏觀環境也變得不再友好：短期降息預期消退、通膨表現頑固、就業市場走弱、地緣政治風險上升、消費者壓力上升。 Robot Ventures 的合夥人 Anirudh Pai 強調了對美國經濟放緩的擔憂。關鍵成長指標——包括花旗經濟意外指數和 1 年期通膨互換（用於對沖通膨風險的衍生品）——已經開始走弱。Pai 表示，這一模式在以往的衰退擔憂前也曾出現，推動了更廣泛的風險回避情緒。 CMS Holdings 聯合創辦人 Dan Matuszewski 表示，除了被回購機制支撐的代幣外，加密市場幾乎沒有「增量資金流入」，DAT（數位資產財庫）公司除外。隨著新需求枯竭、ETF 流入不再提供有效支撐，價格下跌更加迅速。 分析師 Timothy Peterson 表示，當前比特幣走勢與 2022 年熊市相似度極高，從日線和月線來看，今年與 2022 年比特幣日線相關性為 80%，月線相關性則高達 98%。如果歷史繼續重演，比特幣價格的真正回升可能要到明年第一季度才會發生。 相關報導 不只是貨幣革命：歷史、技術與金融三重證明為何比特幣不會被淘汰 比特幣9.3萬美元斬回9萬頭！負資金費率顯示做空倉位偏多 台灣年輕警員「炒幣賠錢」借錢投資比特幣還不起，被告詐欺遭搜索約談〈週一早盤比特幣大跳水，加密市場因何再陷恐慌？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

以太坊（ETH）當前價格徘徊在 3,000 美元附近，但加密分析平台 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 最新研究顯示，在 12 種常用估值模型中，有 9 種認為 ETH 被嚴重低估，綜合公允價值高達 4,836 美元。然而，最可ㄊ靠的「收益率模型」卻給出截然相反的結論：ETH 被高估 57%，合理價格僅 1,296 美元。 （前情提要：以太坊到底值多少錢？Hashed 一口氣給了 10 種 ETH 估值方法） （背景補充：韓國最大加密 VC 說以太坊值 4700 美元，是怎麼算出來的？）   根據 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 的最新言論，以太坊（Ethereum）的原生代幣 ETH 目前價格約為 2,849 美元，但在 12 種常用的加密貨幣估值模型中，高達 10 種模型認為 ETH 被低估。這份報告引發市場高度關注，因為它揭示了以太坊估值的巨大分歧。 Ki Young Ju 使用的 12 種估值模型涵蓋了鏈上資產、網路效應、技術框架和收益分析等多個維度，每個模型都被評級為三個可靠性等級，其中「3」代表最可靠。報告顯示，這些模型是由學術界和傳統金融領域的專家所建立，具有一定的參考價值。然而，不同模型之間的估值差異極大，從最低的 1,296 美元到最高的 9,484 美元，跨度超過 7 倍。 綜合公允價值：4,836 美元，暗示 58% 上漲空間 將 12 種估值模型進行綜合平均後，Ki Young Ju 得出以太坊的「公允價值」約為 4,836 美元，這意味著相較於當前價格（約 3,000 美元），ETH 存在超過 58% 的上漲潛力。這個數字對於許多以太坊的長期持有者來說無疑是個好消息。 在這 12 種模型中，有 8 種的可靠性評級達到「2」或以上，顯示大部分模型都有一定的理論基礎和實證支持。Ki Young Ju 強調：「這些模型是由來自學術界和傳統金融領域的可信專家所建立的，它們提供了多角度的估值視角。」 三大看漲模型：梅特卡夫定律估值高達 9,484 美元 在眾多估值模型中，有三個模型特別值得關注，它們都給出了遠高於當前價格的估值： 1. 梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）：9,484 美元（被低估 211%） 梅特卡夫定律指出，網路的價值與其真實活躍用戶數的平方成正比，或與網路節點數的平方成正比。根據這個模型，ETH 的公允價格應為 9,484 美元，這意味著當前價格被低估了超過 211%。這個模型強調了以太坊作為全球最大智能合約平台的網路效應價值。 2. 應用資本模型（App Capital Model）：4,918 美元（被低估 64%） 應用資本模型考慮了以太坊鏈上的所有資產總價值，包括穩定幣、ERC-20 代幣、非同質化代幣（NFT）、現實世界資產代幣化（RWA）以及跨鏈橋接資產。根據 ETHval 的數據，這個模型給出的 ETH 公允價格為 4,918 美元，顯示 ETH 被低估約 64%。 3. Layer 2 框架模型（L2 Framework）：4,633 美元（被低估 52%） Layer 2 框架模型將以太坊 Layer 2 擴容網路生態系統中的總鎖倉量（TVL）納入考量。隨著 Arbitrum、Optimism、Base 等 Layer 2 網路的快速發展，這個模型估算 ETH 的公允價格為 4,633 美元，意味著被低估約 52%。 爭議焦點：最可靠模型卻示警「被高估 57%」 儘管大多數模型都顯示樂觀前景，但報告中最具爭議的發現來自於「收益率模型」（Revenue Yield Model）。這個模型根據以太坊網路的年度收益除以 ETH 質押收益率來估值，它給出的結論是：ETH 在當前 3,000 美元以上的價格被高估了 57%，合理價格應該只有 1,296 美元。 更值得注意的是，根據 ETHval 的標準和方法論，收益率模型是所有 12 種模型中可靠性評級最高的，這使得它的結論格外引人關注。這個模型凸顯了以太坊網路面臨的兩大困境： 收益持續下滑：以太坊主網的手續費收入已跌至歷史低點，部分原因是 Layer 2 網路分流了大量交易 市場份額流失：Solana、BNB Chain 等競爭鏈的崛起，蠶食了以太坊的市場占有率 以太坊主網收益 vs Layer 2 鎖倉量變化（2023-2025）｜數據來源：L2Beat、Ultrasound Money 「收益率模型揭示了一個殘酷的現實：以太坊的技術成功（Layer 2 繁榮）正在削弱其經濟價值（主網收益下降）。這是一個典型的『創新者困境』。」— 鏈上分析師評論 估值分歧背後：以太坊價值該如何衡量？ 這份報告凸顯了加密貨幣估值的核心挑戰：傳統估值模型是否足以評估像以太坊這樣的去中心化區塊鏈網路？以太坊社群和分析師們持續爭論著這個問題。 支持看漲模型的觀點認為，以太坊的價值不僅在於其當前收益，更在於其作為全球智能合約平台的網路效應、生態系統價值以及未來潛力。梅特卡夫定律和應用資本模型都強調了這些「非財務」價值。 然而，支持收益率模型的分析師則指出，任何資產最終都必須產生實際收益來支撐其估值。以太坊主網手續費收入的持續下滑，加上 Layer 2 網路雖然繁榮但價值捕獲機制不明確，都是不容忽視的警訊。 市場影響：投資者該如何解讀？ 面對如此巨大的估值分歧，投資者應該如何判斷？以下是幾個關鍵考量點： 時間框架：網路效應模型（如梅特卡夫定律）更適合長期投資者，而收益率模型則更關注短期基本面 風險偏好：樂觀模型假設以太坊能夠解決當前困境並重拾增長，保守模型則基於現況推算 技術發展：Pectra 升級、Danksharding 等技術進展可能改變估值邏輯 競爭態勢：Solana 等競爭鏈的表現將直接影響以太坊的市場份額和收益 結論：矛盾中尋找真相 CryptoQuant 的這份研究揭示了以太坊估值的複雜性和爭議性。一方面，大多數模型（9/12）顯示 ETH 被低...

中國監管層首次在正式文件中明確將穩定幣定義為虛擬貨幣的一種形式，並納入非法金融活動監管框架。過去幾年所有圍繞穩定幣的模糊、揣測、僥倖空間，從此全部消失。本文源自 曼昆區塊鏈法律服務 所著文章，由techflow整理、編譯及撰稿。 （前情提要： 中國人民銀行宣布「打擊加密貨幣交易炒作」大聯合行動：穩定幣等屬於非法金融活動） （背景補充： 46億美元穩定幣交易量「淹沒南非」，央行急了：成金融系統風險，貨幣蘭特主權受挑戰）   行業從此不需要再圍繞「灰色可能性」反覆試探。這是 28 日的一場會議，重要程度遠超新聞標題本身。 公安部、網信辦、中央金融辦、兩高、外管局、證監會、金融監管總局等一整套「國家級監管班底」全部到位,本身就說明監管層認為虛擬貨幣問題已經到了必須再次統一口徑、統一行動的階段。 但真正值得討論的，是會議裡出現的一句關鍵表述——「穩定幣是虛擬貨幣的一種形式。」這是第一次，中國官方在正式文件中明確給穩定幣下定義，並且直接把它納入「虛擬貨幣非法金融活動」這一監管框架。 過去幾年所有圍繞穩定幣的模糊、揣測、僥倖空間，從今天開始，全部消失。 過去的模糊空間被徹底關閉 過去行業一直認為：雖然中國對虛擬貨幣的監管態度明確，但穩定幣是否屬於其中，始終存在「表述上的空隙」。不少創業者把這個空隙理解為「可能存在討論空間」，並因此在「跨境支付」「供應鏈金融結算」「外貿代付」「鏈上人民幣」「區塊鏈試點」這些方向裡反覆試探。 但今天這句話的出現，等同於監管站到了台前，把那條模糊邊界劃成了實線。穩定幣既然被納入虛擬貨幣範疇，那它就自動適用此前關於虛擬貨幣的各項監管政策中，不存在例外，也不存在試點。 監管邏輯不是技術視角 行業裡最常見的誤區，是用技術視角推測監管邏輯。 認為只要技術先進、安全性提升、底層資產透明，就可能獲得政策空間。但監管這次的邏輯非常直接：穩定幣的現實風險遠大於其技術價值。 會議通稿裡反覆強調三件事情——洗錢、詐騙、跨境資金流動。這三者正是過去三年所有涉虛擬貨幣案件的完整鏈路。無論是跑分、網路賭博、詐騙資金鏈條，還是地下錢莊、非法換匯，穩定幣都已經成為最核心的結算層。它解決了「快、跨境、難追蹤」這些灰色業務最需要的要素，自然就成為監管眼中風險的起點。 只要這條風險鏈路沒有被解決，討論穩定幣的商業價值就沒有意義。監管的優先順序從來都是「風險優先、創新靠後」，穩定幣在當前現實條件下無法滿足 KYC、AML、資本項下監管等要求，這就決定了它不會有政策窗口。 中國與海外監管邏輯完全不同 行業許多人把內地與香港、新加坡、美國的監管邏輯放在同一框架理解，認為海外在做的事情，中國遲早也會討論；但這次會議已經給出了唯一正確的判斷方式：中國不會用「同樣路徑」討論穩定幣，中國的監管目標從來不是「讓市場更高效」，而是「讓風險更可控」。 這一點被明確定性之後，所有所謂的「縫隙式創新」「小範圍試點」「監管沙盒」「鏈上人民幣」都失去了現實基礎。監管的態度不是「嚴格」，而是「直接終止可能性」。 所有試探性問題都不需要再問了 許多創業團隊過去幾年一直在問相同的問題：是否能只做鏈上技術?是否能不觸達用戶、只做系統研發?是否能由海外主體負責發行、國內團隊負責技術?是否能在自貿區探索跨境金融試點?這些問題，從今天開始都不需要解釋了。 因為只要穩定幣被定義為虛擬貨幣，就直接落入「虛擬貨幣相關活動屬於非法金融活動」的總框架。只要你的業務鏈路裡某個環節與中國內地產生聯繫——用戶、資金、伺服器、推廣、結算、技術服務、撮合匹配、代理發行——風險等級都是一樣的，並不存在「技術公司就沒事」或者「只服務 B 端就合法」。穩定幣的法律屬性已經不允許這種區分。 監管從模糊進入明確態度 今天的信號非常明確，監管已經從「保持模糊」進入「明確態度」。模糊曾經是某種程度的管理手段，但穩定幣已經不適合繼續模糊下去，它已經是許多跨境犯罪鏈路的「關鍵要素」。只要這件事的社會風險遠大於其經濟價值，監管就不會給出任何試驗空間。 創業者只剩一條路：徹底海外化 對於中國創業者，只要想做穩定幣，路徑就只有一種：項目必須是徹底的海外項目。 海外法律主體、海外銀行帳戶、海外審計、海外用戶、海外監管牌照，最關鍵的一條是：不能向中國用戶提供任何形式的服務，也不能在業務鏈路上觸達中國資金。只要某個環節落回到中國境內，這個項目就自動落入「非法金融活動」的定性。這是一條非常清晰的紅線。 你會看到，香港、新加坡、中東、歐洲正在不斷推出穩定幣監管框架，這些地區的監管目標完全不同：他們希望用穩定幣提升本地金融的國際競爭力；而中國內地的目標是確保資本項目管理能力和金融安全。 目標不同，路徑自然不同。 定性是壞消息，也是好消息 對內地創業者而言，這次定性並不是「全面封殺」，而是徹底告訴你：不要再浪費時間在不可能落地的方向，該把精力投向海外市場。 它意味著內地的穩定幣幻想結束了，也意味著行業從此不需要再圍繞「灰色可能性」反覆試探。對於創業者來說，這是壞消息，因為方向被關掉了；但這也是好消息，因為判斷變得清晰，不需要在錯誤的方向上繼續消耗時間。 監管把話說清楚了，接下來該做判斷的，是行業自己。 相關報導 DeFi 的殘酷真相：穩定幣收益崩潰，歡迎來到風險時代 孫宇晨宣布完全關閉穩定幣USDJ：已溢價回收超過95% 搞懂日圓穩定幣「雙軌制」未來：JPYC 的 DeFi 派與聯合穩定幣的機構派〈中國官方首次對穩定幣表態，對StableCoin的灰色幻想時代結束了〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

2025 年與北韓相關的駭客已竊取超過 20 億美元加密貨幣，攻擊手法從基礎設施轉向社交工程。自我託管雖能解決依賴問題，但私鑰管理、硬體錢包使用和基本安全習慣才是防護關鍵。本文源自 Prathik Desai 所著文章，由Block unicorn整理、編譯及撰稿。 （前情提要：DWF Labs傳遭北韓駭客洗劫4,400萬美元卻隱瞞至今！ZachXBT：一點都不令人意外 ） （背景補充：Balancer對駭客下「最後通牒」倒數96小時還錢：不然動用所有手段找你 ）   最重要的是基本安全習慣。一切始於一條訊息。品牌形象看起來很可信，Logo 也符合預期，LinkedIn 個人資料顯示你們有一些共同聯絡人。招募人員說他們發現了你的 GitHub 專案，想為你提供一份在一家資金雄厚、AI 結合 DeFi 協議的公司做合約制工作的機會。你快速瀏覽了一下他們的網站。網站設計簡潔流暢，內容可信，但所有你預料之中的地方都充斥著專業術語。網站裡有一個篩選測試，測試內容以 ZIP 檔案的形式發送。 你解壓後直接執行安裝程式——螢幕上閃過一瞬的錢包授權提示。你想都沒想就點了確認。但什麼也沒發生，電腦也沒當機。五分鐘後，你的 Solana 錢包被清空了。 這並非憑空想像。這幾乎就是 2025 年區塊鏈分析專家記錄的、與北韓駭客組織有關的大量攻擊案例的完整流程。他們利用虛假招募、感染木馬的測試檔案和惡意軟體來入侵錢包。 在今天的文章中，我將帶你了解 2025 年加密貨幣攻擊手段的演變，以及如何保護自己免受一些最常見的鏈上攻擊的侵害。 現在讓我們進入正題。 2025 加密駭客攻擊的最大轉變 2025 年 1 月至 9 月，與北韓有關聯的駭客竊取的加密貨幣金額已超過 20 億美元。據區塊鏈分析公司 Elliptic 稱，2025 年已成為有記錄以來數位資產犯罪金額最高的一年。 其中最大單筆損失來自 2 月的 Bybit 交易所被盜事件，該事件導致這家加密貨幣交易所損失了 14 億美元。北韓政權竊取的加密資產累計價值現已超過 60 億美元。 除了令人震驚的數字之外，Elliptic 的報告中最引人注目的是加密貨幣漏洞利用方式的變化。報告指出，「2025 年的大多數駭客攻擊都是透過社交工程學攻擊實現的」，這與北韓此前透過破壞基礎設施竊取巨額資金的情況截然不同。例如，2022 年和 2024 年臭名昭著的 Ronin Network 駭客攻擊事件，以及 2016 年的 The DAO 駭客攻擊事件。 如今，安全漏洞已從基礎設施轉移到人為因素。Chainalysis 的報告還指出，私鑰洩露在 2024 年的加密貨幣竊盜案中占比最高 (43.8%)。 顯然，隨著加密貨幣的發展和協議及區塊鏈層面安全性的加強,攻擊者反而更容易將目標對準持有私鑰的人。 此類攻擊也正變得越來越有組織性，而非隨機的個人攻擊。近期美國聯邦調查局 (FBI) 和網路安全與基礎設施安全局 (CISA) 的公告以及新聞報導描述了與北韓有關的攻擊活動，這些活動結合了虛假的加密工程師招募資訊、植入木馬的錢包軟體以及惡意開源社群投毒，以實施攻擊。儘管駭客依賴的工具是技術性的，但攻擊的切入點卻是人的心理層面。 Bybit 駭客事件是迄今為止規模最大的單筆加密貨幣竊盜案，它展現了大規模交易中此類問題是如何發生的。當價值約 14 億美元的以太坊從一個錢包集群中被盜走時，早期技術分析顯示是簽署人沒有認真核對授權內容。以太坊網路本身執行了有效且已簽署的交易，但問題出在人工操作環節。 同樣，在 Atomic Wallet 駭客事件中，由於惡意軟體攻擊了使用者電腦上私鑰的儲存方式，導致價值約 3,500 萬至 1 億美元的加密資產消失。 你會發現很多情況下都是如此。當人們在轉帳時不完整核對錢包地址，或以極低安全級別儲存私鑰時，協議本身幾乎無能為力。 自我託管並非萬無一失 「不是你的私鑰，就不是你的幣」這條原則仍然適用，但問題在於人們之後就停止思考了。 過去三年，許多使用者將資金從交易所轉移出去，這既是出於對再次發生類似 FTX 崩盤的擔憂，也是出於意識形態上的堅持。過去三年，去中心化交易所 (DEX) 的累計交易量成長了兩倍多，從 3.2 兆美元增至 11.4 兆美元。 雖然表面上看安全文化有所提升，但風險已從託管式安全措施轉移到了使用者自行解決問題的混亂局面。電腦上的瀏覽器擴充功能、儲存在手機聊天記錄或電子郵件草稿中的助記詞以及存放在未加密筆記應用程式中的私鑰，都無法有效抵禦潛伏的危險。 自主託管旨在解決的是依賴性問題：不再依賴交易所、託管方、任何可能凍結提款或直接破產的第三方。但它尚未解決的是「認知」問題。私鑰賦予你控制權，但也賦予你全部責任。 那麼，你究竟該如何解決這個問題呢？ 硬體錢包有助於減少摩擦 冷儲存可以解決部分問題。它將你的資產離線儲存，並存放在類似保險庫的地方。 問題解決了嗎？只解決了一部分。 透過將私鑰從通用裝置中移除，硬體錢包可以省去瀏覽器擴充功能或「一鍵確認交易」的麻煩。它們引入了實體確認機制，這種機制能夠起到保護使用者的作用。 但硬體錢包終究只是一種工具。 多家錢包供應商的安全團隊對此直言不諱。Ledger 報告稱，多次出現利用其品牌進行網路釣魚攻擊的情況，攻擊者使用虛假的瀏覽器擴充功能和 Ledger Live 的複製版本。這些介面足夠眼熟，讓人放鬆警惕，但使用者在某個步驟會被要求輸入助記詞。一旦助記詞洩露，後果不堪設想。 還有人們也可能被誘騙在虛假的韌體更新頁面上輸入助記詞。 因此，硬體錢包的真正作用是轉移攻擊面、增加摩擦，從而降低被攻擊的可能性。但它並不能完全消除風險。 分離才是關鍵 硬體錢包發揮最大效能的前提是：從官方或可信管道購買，並將助記詞完全離線且妥善保管。 長期浸泡在這一行的人，包括事件應變人員、鏈上偵查人員和錢包工程師，都建議分離和分散風險。 一個錢包用於日常使用，另一個錢包則幾乎從不使用網路。小額資金用於實驗和 DeFi 挖礦，而大額資金則...

標準普爾將 Tether 降至最低評級「弱」，Tether 反駁：擁 305 億美元股本足以吸收比特幣與黃金波動 （前情提要：Arthur Hayes：Tether 的比特幣與黃金若跌三成，USDT 將資不抵債 ） （背景補充：Tether 買比特幣拖垮USDT「標普給最差評價」：風險資產比重上升加劇脫鉤可能）   現金為王的舊信條，在 2025 年的加密市場碰上了 USDT 正面衝突。標普全球 (S&P Global) 本週將這檔流通 1,845 億美元的穩定幣評級下調至最低檔「弱」，理由直指 18% 儲備押注於比特幣與黃金。面對這張幾乎等同「垃圾級」的標籤，Tether 執行長 Paolo Ardoino 揮舞 305 億美元集團股本，反嗆傳統機構「用火車頭公式衡量太空船」。華爾街擔憂雷曼翻版，幣圈則認為模型過時，兩派爭辯到底誰才真正站在安全邊。 評級一夕降至「弱」　S&P 憂心 18% 風險資產 Tether 儲備中約 5.6% 為比特幣、12.9% 為黃金。S&P 認定「穩定幣應對標零風險資產」，此舉等同銀行挪用存款去炒幣，若價格回檔，1:1 美元掛鉤恐失守。BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 警告： 「這是一場利率對賭，若比特幣與金價跌三成，Tether 帳面可能出現資不抵債。」 Tether CEO Ardoino 在X回擊，強調財報列示 70 億超額準備加 230 億保留盈餘，這筆集團股本像船底壓艙石，可先吸收風險資產波動；同時 Tether 持有逾千億美元美國國庫券，每月利息淨進帳約 5 億美元，帶來連續現金流，讓它不必依賴外部借貸。 就算比特幣歸零，用戶手中 USDT 也不會產生財務缺口 模型錯置？銀行槓桿對決「狹義銀行」 前花旗分析師 Joseph Ayoub 指出，商業銀行常將 100 元存款放大為 1000 元資產，一旦擠兌便需政府兜底；Tether 則保持 100% 流動性覆蓋外加股本緩衝，結構更接近「狹義銀行」。然而 S&P 沿用貨幣市場基金框架，對任何非現金部位零容忍，因而做出最低評級，評論指出，評分落差反映的是傳統模型無法對映「加密原生自營交易」的複合體。 宏觀避險或加碼賭注？ 川普第二任期掀起通膨與美元弱勢預期，Tether 把部分儲備押在比特幣與黃金，也像在對沖主權貨幣風險。S&P 的降級為機構資金築起高牆，減緩了原計劃借放寬監管之機進場的傳統玩家。對投資人而言，Tether 已不只是「美元 IOU」，它更像一檔由美元計價、但押注全球宏觀的對沖基金：股本緩衝是護城河，風險資產則是軟肋。未來誰能定義「安全」兩字，誰就能引導下一波資金流向。 降級與反擊把舊世界與新世界的帳本攤在陽光下。究竟 S&P 揭開的是另一場雷曼序曲，還是掏出百年算盤的誤判？答案或許要等下一次市場劇烈震盪時才會浮出水面。 相關報導 Tether執行長Paolo Ardoino：標普抹黑是我們最驕傲的勳章！回應將USDT列為「垃圾評級」 Tether 宣佈投資數位資產基礎設施平台 Parfin：加速 USDT 在拉美地區的採用 Tether 投資比特幣抵押貸款平台 Ledn：持幣借錢時代已到，市場規模 2033 年上看 600 億美元〈300 億美元穩定幣保衛戰：Tether CEO開砲華爾街信評機構與 Arthur Hayes〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

加密貨幣領域暴力犯罪案件增加，綁架、持槍搶劫時有發生。前美國特勤局特工分享 35 年安全經驗，教你如何在日常生活與加密產業中保持警覺，建立防護習慣，避免成為下一個目標。本文源自Carl Agnelli  所著文章，由吳說區塊鏈整理、編譯及撰稿。 （前情提要：冷錢包 Ledger 創辦人遭綁架疑雲》要比特幣贖金？有社群闢謠，但本人卻不回應 ） （背景補充：男子被誤認是比特幣巨鯨險遭綁架，盯上孩子被迫全家過上逃亡生活 ）   想像一下，你的家人被從家中綁架，或者你被持槍歹徒強行塞進車裡，甚至你的手指被歹徒割下，以此索要贖金。這些場景令人不安，甚至有些殘忍，但它們並非假設。這些事件真實發生過——而且正在加密貨幣領域的一些人身上發生。 我想分享一些實用經驗教訓，幫助加密貨幣創辦人、營運者和投資者在這個日益危險的世界中保持安全。我將重點探討兩個核心安全領域：日常習慣和加密產業特有的暴力犯罪。但首先，我會從一些基本原則和幾個真實案例開始。 為什麼要花時間討論這個？創辦人、營運者和工程師專注於公司建設，投資者忙於管理投資組合。但如果你不考慮安全問題——個人人身安全，一切都將無從談起。這不僅關乎你自身的安全，還關乎你的團隊、家人和工作。安全必須成為你作業系統的一部分。 我在安全領域工作了 35 年，其中 25 年在美國特勤局 (U.S. Secret Service) 度過，擔任過多個職務，包括保護當時在世的每一位美國總統。我還保護過外國元首（即使是我不認同的那些）。規則很簡單：在美國土地上，任何人不得喪命。 但特勤局不僅僅負責保護。它是美國政府中唯一兼具保護與調查雙重使命的機構。全球最頂尖的網路調查人員中有許多出自這裡。我參與過全球跨國調查，監視過他人，也被他人監視。你會在這個過程中學到很多技巧，同時成為觀察人性的大師，學會如何解讀他人、發現破綻，並在威脅發生前識別風險。 一、個人安全的基本原則 以下是一些指導原則： 1. 儘可能避免衝突：如果有人行為異常，離開現場。換乘另一節車廂，過馬路。不要因自尊心作祟，你的自負救不了你。 2. 相信直覺：那種不安的感覺不是憑空而來。它是你的自主神經系統在警告你——心率加快、呼吸急促、出汗。這是你的身體在努力保護你。傾聽它。 3. 預料意外：我們稱之為「墨菲時刻」(Murphy moments)。當事情變糟時，通常會迅速惡化。你無法預測所有場景，但可以進行心理預演。「如果發生什麼？」是你最好的防禦。 4. 投資於安全：我們會花兩小時閱讀亞馬遜評論來選購水壺。花五分鐘學習如何在離家時保護住宅安全。 二、情境意識：保持「黃色狀態」： 在特勤局，我們用顏色編碼來描述目標（也就是你）在公共場合的注意力狀態： 白色：無意識、分心——比如戴著耳機走路。易受攻擊。 黃色：放鬆的警覺。保持警惕但不過度緊張。這是你應該保持的狀態。 橙色：高度警覺——用於活躍威脅場景。 黑色：恐慌、癱瘓。你絕不想進入這個狀態。 在特勤局，我們常說「傾向於黃色」(leaning into the yellow)，意為保持放鬆的警覺狀態。訓練自己在黃色狀態中生活。你無需偏執，只需保持注意力。 或許你會注意到火車上有人自言自語，或在 30 攝氏度的天氣裡穿厚外套。你不會驚慌，但會選擇離開。你不想處於白色狀態——完全分心，戴著雙耳耳機，埋頭於手機。更不想進入黑色狀態——因恐慌而僵住。</p 保持黃色狀態。 三、從教訓中學習：兩個個人安全案例 案例一：公共場合的「口無遮攔」 去年，我在邁阿密參加一級方程式賽車活動。賽後，我去了一家酒吧，不是為了狂歡，只是想吃個漢堡，喝杯健怡可樂。我坐在桌旁，獨自一人，注意到幾英尺外的一個男人。他和三個女人在一起，顯然很開心，也明顯有些醉了。 他聲音很大，談吐間帶著幾分大學生的魅力。但更重要的是，他滔滔不絕。不到一分鐘（我並非有意偷聽，只是坐得近），我知道了他的名字。一分鐘後，我又聽到了他的姓氏。女人們聊起了家族淵源，他提到自己的愛爾蘭血統，有人開了個拼寫玩笑，他糾正了她們。就這樣，我知道了他的全名。 他穿著一件有公司標誌刺繡的馬球衫，是一家賽車團隊的。他還大聲提到自己的工作：做什麼的，為誰工作。現在我知道了他的雇主和職位。 接著是生日話題。其中一個女人在慶祝生日，他插話說自己的生日剛過。她問：「是星期幾？」他告訴了她。「你看起來不像 50 歲，」一個女人打趣道。「拜託，我 50 歲看起來還很帥，」他回應道。於是我知道了他的完整出生日期：月、日、年。我的漢堡還沒上桌呢。 話題轉向他們住的地方。他隨口提到他們都住在同一家酒店。接著他們聊起了房間的景色：一個女人能看到泳池，另一個能看到街道。他補充道：「我們都在 18 樓，對吧？」他們笑著說住得很近。有人問他住哪個房間，他直接說了出來。 到這一刻，我甚至沒跟他交談，就已經掌握了他的詳細資料：全名、雇主及工作職能、出生日期、酒店、樓層、房間號。 如果我是個心懷不軌的人，只需自信地走到前台，略施社交工程伎倆：「嘿，我把自己鎖在 XXX 房間外了，身分證在樓上，你可以打我手機確認……」我就能輕鬆拿到鑰匙。最好情況，我洗劫他的房間；最糟情況，他在我在房間時回來。 現在，把這種情況放大 100 倍。如果我是有意針對他的人呢？如果我從公開演講、產業會議跟蹤他，或者僅僅因為他在加密領域小有名氣而在網上搜尋他呢？他免費洩露的所有資訊，正是讓人暴露風險的致命點。 他只是想在酒吧裡給幾個人留下好印象。但他洩露了幾乎所有公司可能用來驗證身分的資訊：出生日期、姓名、工作地點、房間號。這些資訊讓你極易受到攻擊。 教訓：假設總有人像我一樣在偷聽。只是，你無需擔心我這樣的人——因為不像我，那些偷聽的人可能真想害你。他們在聽著，尋找下一個容易下手的目標。別讓自己成為那個目標。 案例二：卡爾去看冰球賽 我不想只挑剔這個在邁阿密醉酒的陌生人。讓我講一個我自己無視所有安全常識的故事。 我和朋友去紐澤西看波士頓棕熊的季後賽。我穿著嶄新的棕熊隊服，裡面是工作裝——腰間帶著許可的...

握有近 65 萬枚比特幣的 Strategy (微策略)面臨股價折價與被動拋售風險，CEO 強調除非融資無門，否則不會賣比特幣。 （前情提要：加密社群抵制摩根大通報告：拋售基金、買入微策略與比特幣支持 ） （背景補充：微策略：Strategy 當前持有的 65 萬枚 BTC 可支撐 71 年股息 ）   比特幣 (BTC) 從今年高點滑落至目前的 9 萬美元，市場原本吹捧的「比特幣金庫」Strategy（微策略）股價也同步重挫，過去半年跌幅超 50%。市場討論焦點開始出現「微策略會不會被清算？」導致市場連環爆的慘況？ 在此背景下，Strategy 執行長 Phong Le 在最新訪談中直言，只有當公司股價跌破淨資產值且無法獲得新資金時，才會考慮出售比特幣。 如果 Strategy 的市淨率（mNAV）低於 1，並且融資選擇枯竭，那麼拋售比特幣在數學上就變得合理，以保護比特幣每股收益。 當然他也指出，此舉將是最後的手段，而非政策轉變。強調不想讓 Strategy 成為一家出售比特幣的公司，並補充說當市場情緒低迷時，財務紀律必須凌駕於情緒之上。 微策略的 mNAV 跌破 1 了嗎？ 根據微策略的官方資料，該公司目前持有的比特幣有 649,870 枚，市值約 592 億美元。以平均成本 7.4 萬美元計算，帳面仍有利潤、當前 mNAV 為 1.13。 兩種 mNAV 計算方法 要特別說明的是，此前你可能會看到新聞說微策略 mNAV 跌破 1 的消息，那是因為 mNAV (Market Net Asset Value) 有兩種常見的計算方法。 一種是較複雜，分析師常用的標準計算公式如下（微策略官方儀表板就是使用此算法）： 分子：企業價值 (Enterprise Value, EV)，這代表收購整間公司的理論成本。 市值 (Market Cap): 股價 X 流通股數（需注意是否包含完全稀釋後的股數，如可轉債轉換後的潛在股數）。 總債務 (Total Debt): 公司發行的所有長期債務（如可轉債、優先票據等）。 現金 (Cash): 公司帳上的現金儲備。 分母：比特幣淨資產價值 (Bitcoin NAV)，這代表公司持有的比特幣按目前市價計算的總價值。 指數剔除與債務到期考驗流動性 除了幣價之外，微策略另一個壓力則來自指數提供商的新規。動區此前曾報導，Strategy 可能被 MSCI 等指數剔除。根據分析機構估算，這可能會引發數十億美元的被動基金機械式拋售，進一步擠壓股價。 同時公司第一筆可轉換票據將於年底到期，雖然管理層稱債務結構「極具彈性」，但若股價無法在到期前收復溢價，重啟股權或債務融資將更為艱難。屆時，市場將真正考驗 Phong Le 所謂「最後手段」的底線。 相關報導 Tom Lee下修比特幣年底目標「25萬剩10萬」：現在我只能說是可能 Tether 買比特幣拖垮USDT「標普給最差評價」：風險資產比重上升加劇脫鉤可能 中國加密禁令失效？路透：比特幣挖礦算力攀升至 14%，重返全球第三大挖礦國〈Strategy CEO：只有在微策略 mNAV 跌破 1 且融資斷鏈才會賣比特幣，市淨值到底怎麼算？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。

World Labs 创办人，有「AI 教母」美誉的李飞飞接受专访，讨论 AI 需超越语言，发展「空间智慧」，让机器真正理解并建构 3D 物理世界。 （前情提要：a16z 前合伙人重磅科技报告：AI 如何吞噬世界？） （背景补充：桥水达利欧：现在抛售AI股票还太早！因为「刺破泡沫的针」还没上场）   在大型语言模型席卷全球的当下，被誉为「AI 教母」的史丹佛大学教授李飞飞（Fei-Fei Li），已经将目光投向了人工智慧的下一个疆界：空间智慧（Spatial Intelligence）。 在离开 Google Cloud 后，李飞飞创办了备受瞩目的新创公司 World Labs，并推出了首款世界模型产品 Marble。在本次《Eye on AI》的深度访谈中，李飞飞详细阐述了为何 AI 不能仅止于理解文字，而必须具备「看见」、「感知」并「构建」3D 世界的能力。 本篇访谈触及了许多核心议题，包括： 超越语言： 为什么人类知识无法完全被文字捕捉，AI 需要多模态的学习？ 技术解密： World Labs 的「RTFM」模型如何仅用一张 GPU 就能生成具备几何一致性的 3D 世界？ 学术观点： 李飞飞的方法论与 Meta 首席 AI 科学家 Yann LeCun 的世界模型理念有何异同？ 未来展望： AI 何时能真正理解物理定律，甚至展现出科学探索的创造力？ 以下是本次精彩对话的完整中译。 主持人： 我不想花太多时间谈论 Marble——也就是妳那个能生成让观众在其中移动的、具有一致性和持久性 3D 世界的新模型，虽然它真的很棒。我想更多地探讨妳为什么专注于「世界模型」和「空间智慧」？为什么这对于超越语言学习是必要的？以及妳的方法与 Yann LeCun（杨立昆）的方法有何不同？ 首先能请妳谈谈，世界模型是从妳在环境智慧（Ambient Intelligence）的研究中衍生出来的，还是一个平行的研究轨道？ 李飞飞： 过去几年我一直在思考的空间智慧工作，确实是我整个职业生涯专注于电脑视觉和视觉智慧的延续。我之所以强调「空间」，是因为我们的技术已经发展到一个程度，其复杂度和深层能力不再仅止于看图或理解简单影片。它是深度的感知、空间性的，并且连接到机器人技术、具身 AI 和环境 AI。所 以从这个角度来看，这真的是我在电脑视觉和 AI 领域生涯的延续。 主持人： 关于空间智慧的重要性，我在这个 Podcast 上也谈过一阵子。语言模型是从编码在文字中的人类知识学习的，但那只是人类知识的一小部分。正如妳和其他许多人指出的，人类很多时候是在没有语言的情况下透过与世界互动来学习的。所以这很重要，尽管目前的 LLM 很惊人，但我们若要超越它们，就需要开发出能更直接体验世界、直接从世界中学习的模型。 妳的方法——当然 Marble 是个例子——是提取模型学到的世界内部表征（internal representations），并用这些表征创造出一个外部的视觉实境。而 LeCun（杨立昆） 的方法则是从直接体验或影片输入中建立内部表征，让模型学习运动物理定律之类的东西。这两者之间有平行关系吗？这两种方法是互补的还是重叠的？ 李飞飞： 首先，我其实不会把我与 Yann 对立起来，因为我认为我们都处于通往空间智慧和世界模型的学术光谱上。妳可能读过我最近发表的长文《空间智慧宣言（Manifesto of Spatial Intelligence）》，我在里面说得很清楚。我实际上认为，如果我们最终要考虑一个通用的、全能的世界模型，那么「隐式表征（implicit representation）」和最终某种程度的「显式表征（explicit representation）」——特别是在输出层——可能都是需要的。它们各自扮演不同的角色。 例如，World Labs 目前的世界模型 Marble 确实会明确输出 3D 表征，但在模型内部，除了显式输出外，其实也存在隐式表征。老实说，我认为最终我们两者都需要。 至于输入模态，是的，从影片中学习非常重要。整个世界是由大量连续帧数组成的输入，但对于智慧体或仅仅是动物来说，世界不仅是被动的观看。它还包含运动、互动、触觉体验、声音、气味以及物理力、温度等具身（embodied）体验。所以我认为这是深度的多模态（multimodal）。 当然，Marble 作为一个模型只是第一步，但在我们几天前发布的技术文章中，我们很清楚地表明，我们相信多模态既是一种学习范式，也是一种输入范式。关于这一点有很多学术讨论，这也显示了这个领域早期的兴奋感。所以我不会说我们已经完全探索完了确切的模型架构和表征形式。 主持人： 在妳的世界模型中，输入主要是影片，然后模型会建立一个世界的内部表征吗？ 李飞飞： 不完全是。如果你体验过我们的世界模型 Marble，它的输入其实非常多模态。你可以使用纯文字、单张或多张图片、影片，也可以输入粗略的 3D 布局（如方块或体素 Voxels）。所以它是多模态的，而且我们会随著发展继续深化这一点。 主持人： 除了作为一个拥有许多应用的出色产品外，妳的野心是否在于建立一个系统——就像我说输入是影片那样——一个能从直接经验中学习的系统？无论是透过影片还是其他模态，而不是透过像文字这样的次级媒介来学习？ 李飞飞： 是的，我认为世界模型就是关于学习这个世界，而世界是非常多模态的。无论是机器还是动物，我们都是多重感官的。学习是透过感知进行的，而感知有不同的模态。 文字是其中一种形式。这也是我们与动物不同的地方，因为大多数动物不透过复杂的语言学习，但人类会。不过，今天的 AI 世界模型会从大量的语言输入以及其他模态中学习，但不会仅仅被限缩在语言这一种管道中。 主持人： LLM 的限制之一是模型参数在训练后就固定了，模型不会持续学习。虽然在测试推论（inference）时有一定程度的学习，但这也是你们在世界模型中要解决的问题吗？因为照理说，世界模型在遇到新环境时应该要能持续学习。 李飞飞： 是的...

從技術史、協議層價值到 AI 時代的增量需求來看，比特幣不是第一代技術，而是無法取代的全球結算層，其使命才剛剛開始。本文源自@zzmjxy所著文章，由PANews整理、編譯及撰稿。 （前情提要：美國德州買入 500 萬美元貝萊德比特幣 ETF，8.7 萬美元抄底（其他州進度呢？） ） （背景補充：如何度過比特幣寒冬？投資策略、建議和底部判斷 ）   當市場情緒轉冷，「比特幣已死」的敘事總會復燃。這種論調的核心假設是：比特幣作為第一代區塊鏈技術，終將被後來者取代，正如歷史上所有先驅技術的命運。 這個假設在邏輯上似乎無懈可擊 — 但它錯了。 第一代技術的詛咒與比特幣的例外 技術史給我們的教訓是殘酷的。 Western Union — 1866 年控制美國 90% 電報業務的通信巨頭。1876 年，貝爾想把電話專利賣給它，高層拒絕了。貝爾轉身創辦 Bell Telephone，後來演變成 AT&T — 20 世紀全球最大的公司。而拒絕電話的 Western Union？今天市值 27 億美元，全球排名第 3990 位。 Intel — 1971 年發明商用微處理器，統治 PC 晶片三十年。2000 年泡沫巔峰市值 5090 億美元。25 年後的今天，在高點買入的投資者仍未回本，市值 1600 億 — 不到巔峰的三分之一。它不是被「更快的 CPU」擊敗，而是被架構代際轉換 (ARM 崛起、台積電製程領先) 甩在身後。 Cisco — 網路基礎設施之王。2000 年市值超 5000 億，超越微軟成為全球第一。泡沫破裂後股價跌去 88%，此後收入翻了四倍，股價卻從未回到高點。設備層的價值被協議層和應用層吸走了。 規律似乎很清晰：第一代技術建立概念驗證，第二代技術收割市場回報。 然而，比特幣誕生 16 年後，情況完全不同。 今天比特幣市值約 1.8 兆美元，占整個加密市場的 58% 以上。第二名以太坊約 3000 億，不到比特幣的六分之一。所有「以太坊殺手」、「比特幣替代者」加起來，仍不及比特幣市值的一半。16 年過去，比特幣不僅沒有被後來者取代，反而拉開了差距。 區別在於：電報、晶片、路由器都是工具，它們的價值在於功能效率，功能被替代則價值歸零。比特幣不是工具，而是協議層：一個無需許可的全球共識系統。 協議層的價值不在於功能迭代速度而在於網路效應、不可竄改性和林迪效應的累積。TCP/IP 不會被「更快的協議」取代，因為替換成本遠超效率增益。 比特幣的邏輯完全相同。 被誤讀的定位：從支付系統到全球結算層 比特幣最大的敘事困境，是它被當作「支付系統」來評判 — 然後被判定為失敗。 交易慢、手續費高、吞吐量低。這些批評都是事實。但它們批評的是一個比特幣從未試圖成為的東西。 支付和結算是兩回事。 你在星巴克刷卡，2 秒完成。但這筆錢真的轉移了嗎？沒有。Visa 只是記錄了一個承諾，真正的資金轉移要等銀行間清算 — 可能是當天，可能是幾天後。Visa 每秒處理數萬筆交易，但它處理的是承諾，不是結算。 結算解決的是另一個問題：這筆錢真的、不可逆轉地從 A 到了 B？全球銀行間的最終結算，至今依賴 SWIFT 和各國央行 — 一個需要數天、需要許可、需要信任中介的體系。 比特幣不是 Visa 的競爭者。它是 SWIFT 的競爭者：一個無需許可的全球結算層。 這不是理論。根據 Riot Platforms 研究數據，2024 年比特幣網路結算了超過 19 兆美元的交易：是 2023 年的兩倍多，單日峰值超過 300 億美元。閃電網路、Ark、RGB，所有這些 L2 協議都把比特幣主鏈當作最終結算錨點。這正是結算層該有的樣子：底層不追求速度，追求的是不可逆轉的最終性。 從這個視角看，比特幣的「缺點」恰恰是設計：區塊時間 10 分鐘、區塊大小受限、腳本功能保守：這些是刻意的選擇，為了確保任何人都能運行全節點、驗證全部歷史、不依賴任何中心化實體。 TCP/IP 的啟發 1970 年代，TCP/IP 的性能指標相當「差」：延遲高、頻寬低、沒有原生加密。IBM 的 SNA、DEC 的 DECnet 在技術指標上都更「先進」。但 TCP/IP 贏了。不是因為它更快，而是因為它足夠簡單、足夠開放、足夠難以被控制。 五十年後，沒有人試圖用「更快的協議」取代 TCP/IP。不是沒有更快的方案，而是替換成本已經不可承受。 這是協議層的深刻啟發：一旦成為信任基礎，效率就不再是首要指標，不可替代性才是。 人類協作能力的證明 2025 年 11 月，Bitcoin Core 完成了誕生 16 年以來的第一次獨立安全審計，結果是：零高危漏洞、零中危漏洞。 這個數字背後是一個更驚人的事實：一個支撐近兩兆美元市值的協議，全球核心開發者僅 41 人，年度資助僅 840 萬美元。對比 Polkadot——市值不到比特幣 1%，每年開發支出 8700 萬美元。 我們可能低估了人類的自組織能力。沒有公司、沒有基金會、沒有執行長，一群分布在全球的開發者，用極低的資源維護著人類歷史上最大的去中心化金融基礎設施。這本身就是一種新型組織形式的驗證。 底層架構也在進化。v3 交易、Package Relay、Ephemeral Anchors——這些升級的目標是同一個：讓 L2 能夠更可靠地錨定到主鏈。這不是功能堆疊，而是結構級提升。 協議的大戰略：石化之前的最後幾塊拼圖 Adam Back——Hashcash 發明者、比特幣工作量證明機制的思想先驅、Blockstream 執行長——最近點明了比特幣未來十年的方向：L1 要保守、最小化，最終「石化」——不是不升級，而是只做最後幾次最重要的升級。 在此之前，需要補齊幾個關鍵原語：BitVM、Covenants、Simplicity。這些名詞對大多數人沒有意義，但它們的共同目標很清晰：讓比特幣成為足夠強大的「錨定層」，然後把所有創新推到 L2。 路線圖是：最小 L1 → 關鍵原語 → 創新上移 → 最終石化。 這是一個...

空投熱潮逐漸消退，首次代幣發行（ICO）強勢回歸。隨著市場從風投主導轉向去中心化募資，散戶渴望更公平的入場機會，ICO 能否重塑加密貨幣融資模式？本文源自 Blocmates 所著文章，由Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Coinbase 宣佈推出「ICO 代幣銷售平台」：11/17 上線首個專案 Monad，$MON 盤前交易跳漲） （背景補充：Monad 11/17 登陸 Coinbase 首期 ICO！一文整理 $MON 代幣經濟學、ICO 價格、盤前交易）   如果你近期活躍在加密貨幣市場，不難發現一個趨勢：空投熱潮逐漸消退，首次代幣發行（ICO）強勢回歸，同時市場正從風投主導的融資模式向去中心化募資轉型。 ICO 並非新生事物，加密貨幣領域部分最熱門幣種（如以太坊、Augur）均通過 ICO 完成初始發行。不過我們必須承認，在經歷 2022-2024 年漫長的「靜默期」（期間專案融資多通過閉門風投交易完成）後，ICO 在 2025 年迎來了強勁復甦。 ICO 為何捲土重來？ 支持 ICO 式融資重新受捧的一個觀點是：自 2014-2018 年首次 ICO 熱潮以來，加密貨幣參與者數量已增至原來的三倍多，複合年增長率達 4.46%，且平均參與者的專業度顯著提升。再加上穩定幣供應量增加，自然擴大了可用資金池，也讓更多人願意在代幣生成事件（TGE）前購買折扣代幣。 儘管這一說法頗具吸引力，但市場參與者增多並非 ICO 機制回歸的主要驅動力。要找到復甦的核心原因，我們需審視當前融資模式的固有缺陷。 仔細觀察 2022-2024 年的市場週期會發現：許多專案以低全稀釋估值（FDV）從風投基金募資，卻通過壓低初始流通量，讓代幣在公開上市時達到遠高於融資時的 FDV。 以下是 2022-2024 年的部分案例： 如表格所示，內部人士攫取了大部分收益，散戶投資者的盈利空間被嚴重壓縮。 通俗來講，山寨幣的盈利機會主要集中在內部人士手中，散戶要么以虛高價格買入代幣，要么收到空投後迅速拋售。這在很大程度上是因為空投常被視為「免費的錢」，進而引發即時拋壓。 這種格局導致散戶參與者普遍感到疲憊：由於風險回報比持續惡化，他們對傳統山寨幣投資逐漸失去信心。 隨後，散戶資金轉向 memecoin，這類資產入門門檻低、波動性高且無風投參與，推動了 memecoin 熱潮及 memecoin 發行平台的快速崛起。 最終，這造成了散戶、專案團隊與風投之間日益嚴重的利益錯位，三方的激勵目標分歧越來越大： 散戶渴望更公平的入場機會 專案方需要可持續社群而非短期投機 風投則往往追求早期不對稱收益 由此產生的張力讓市場迫切需要一種全新模式，以重新校準整個生態系統的激勵文化，而 ICO 式融資的復甦正是這種轉變的體現。 ICO 的吸引力不僅在於提供了另一種融資方式，更在於其更清晰的激勵結構，讓散戶能以更公平的條件參與其中。 ICO 可能取代空投的原因 基於上述原因，我們有理由認為，市場激勵文化可能會轉向「利益綁定」模式，以 ICO 折扣替代傳統的「任務換獎勵」的空投模式。 相關跡象已開始顯現。MegaETH 和 Monad 均將之前風投的部分份額用於公開銷售。儘管這些舉措並非純粹的 ICO 發行，但以風投輪估值向公眾發放代幣，已是朝著正確方向邁出的一步。 ICO 通常被視為更自然、更強調「利益綁定」的代幣分發方式：參與者以基準估值投入自有資金，既可以是單輪融資，也可以是分多個定價層級的階梯式結構。 理論上，這能讓使用者與專案之間建立更強的心理與經濟綁定。 由於參與者是直接購買代幣而非免費獲取，他們通常更傾向於長期持有。這有助於扭轉最近週期中鏈上資產持有時間持續縮短的趨勢。 此外，ICO 有望重塑山寨幣市場的收益空間：公開募資通常透明度更高，流通量與估值一目瞭然，且相較於風投主導的代幣模型，其 FDV 往往更合理。 這種結構增加了早期散戶參與者獲取可觀收益的可能性，而非與享受大幅折扣的內部人士分配份額競爭。 相比之下，許多空投專案因激勵設計不佳，催生了普遍的「收到即拋售」文化。而 ICO 無論是在代幣分發還是早期社群建設方面，都提供了更理性、更可持續的選擇。 早期融資平台的崛起對 ICO 的啟示 上個月，加密貨幣行業迎來了一件大規模收購案：Coinbase 以 3.75 億美元收購了鏈上融資平台 Echo。此次收購包含 Echo 的 Sonar 產品：一款允許任何人發起公開代幣銷售的工具。 與此同時，Coinbase 還推出了原生應用內發射平台，首個合作專案為 Monad。 除了 Echo 和 Coinbase，早期融資平台已呈現趨勢化發展。Kaito 推出了專屬發射平台 MetaDAO，重新定義了 ICO 的內涵。 MetaDAO 尤其值得關注。該平台的出現清晰反映了市場對「內部人士主導、高 FDV 發行」模式的厭倦。其目標是幫助專案通過高流通量 ICO 早期啟動，實現長期成長。 這表明，市場已完全準備好迎接 ICO 的回歸，但並非任何形式的 ICO，而是精心規劃、執行到位，能讓團隊、社群與整體市場實現良性利益綁定的募資模式。 如何做好布局？ 公平地說，我們此前已指出，ICO 熱度回升反映了市場對激勵文化的重新思考，其核心是為散戶創造更公平的機會。 這意味著專案方與散戶投資者需要利益對齊，培育由活躍使用者和堅定代幣持有者組成的更具韌性的社群。實際上，這也預示著「免費代幣」時代可能即將落幕。 回顧一些對生態系統產生深遠影響的成功空投（如 HYPE），我們能看到分發設計的優化空間： 以 Hyperliquid 為例，真正的使用者（而非投機性「挖礦者」）通過支付手續費、承擔實際風險參與其中，獲得的獎勵與產品成功真正綁定。 這一案例表明，當激勵結構設計合理時，散戶參與可以既具意義又可持續，而非短暫的投機行為。 我們認為，這種思路將滲透到 ICO 的運作模式中：未來，ICO 可能會向「鏈上行為更成熟、可信度更高」的使用...