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JZL数字周报第20期 纳指暴力上涨，加密市场维持窄幅震荡
一、行业动态总结
本周加密市场维持窄幅震荡，走势继续与纳指脱钩。截止5月28日撰稿，BTC价格位于27130附近，周内反弹约1.47%，振幅仅6%；以太坊价格位于1840附近，周内涨幅约2%，振幅仅6.1%。近两周以来，市场极为萎靡，振幅、交易量均有下跌。以Binance为例，BTC/USDT现货交易额萎缩至仅60亿美元，而即使是在今年1月深熊阶段BTC价格仅17000附近时，该品种的单周交易额也高达187亿美元。由此来看，5月以来受美国监管影响而退出的加密做市商对市场的活跃度产生了巨大影响。
本周二香港证监会就虚拟资产交易平台举行媒体发布会，公布了有关适用于获证券及期货事务监察委员会发牌的虚拟资产交易平台营运者的建议监管规定，将于6月1日生效。其中，最大利好内容为允许持牌虚拟资产交易平台向零售投资者提供服务。CCTV2财经频道在经济信息联播中报道此项监管消息。
反观美股，本周纳指涨势喜人，纳指在周初一度回调超2%，随后在英伟达超预期财报的影响，暴力上涨，周度收涨2.51%。周五公布的4月美国PCE物价指数和核心PCE物价指数均超过预期，且一改下跌趋势，超过了上月。受此影响，6月美联储的加息预期明显升温，由80%概率不加息变为64%概率继续加息25bp。
但这一利空并未显著影响美股，在英伟达为首的科技股带领下，纳指周五继续上涨，显著超越道指和标普，英伟达的单日市值涨幅达到了人类历史最高的1980亿美元。今年以来美股涨幅基本被大型科技公司包圆，仅英伟达、微软、苹果三家公司就贡献了标普500近60%的涨幅，当前美股资金全部在集中在人工智能及相关领域。
与火热的市场情绪相反，华尔街大空头、美国银行首席策略师Micheal Hartnett则发布研报认为，英伟达等美股AI公司的估值已出现泡沫，当前正处在baby bubble阶段，迟早会泡沫破裂，当前不是买入阶段，应当逢高卖出。他还认为标普500指数在目前的4200附近为阶段性顶部。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年5月27日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1243亿，较上周减少约5.4亿（-0.43%），已持续三周小幅减少。
法币稳定币中，USDT供应量持续上涨，单周增加约2.18亿枚（0.26%），USDT增速显著放缓。USDT为单周唯一增长的稳定币。
USDC本周供应量持续下跌，减少约4.85亿枚（-1.64%），自硅谷银行事件后，USDC供应量呈持续下跌态势，始终未见改善。此外，美国对加密货币监管趋严、债务上限等宏观事件，进一步促使美国资金持续流出。USDC供应量较年初已减少155亿枚，当前供应量仅剩约290亿。
BUSD供应量本周持续下跌，减少约2.13亿枚（-3.88%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，并逐渐退出历史舞台。作为替代品的TUSD供应量本周小幅下跌，周内供应量减少0.24亿枚（-1.19%）。
整体来看，币市资金资金流出虽然有所放缓，但市场资金依旧紧张，流动性较差。预计市场将维持结构性行情，很难出现普涨。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止5月27日，上周矿工余额出现小幅减少，虽然本月以来矿工仍在积累筹码，但速度开始放缓。类似程度的出货在5月初也曾出现，伴随着BTC价格从29000+调整至26000附近。虽然本周矿工余额出现罕见减少，但数量较小，且市场依然处在窄幅震荡中，我们倾向于认为市场回调深度不会过大，保持震荡的概率相对较高。近期市场的交易价值较低，建议多看少动，避免轻易追空追多。
从历史数据来看，矿工属于较为稳定的持币群体，至少要等到多次下跌确认或更大的市场利空才会进行出货的举动。
3）ETH通缩&质押提取数据
截止5月28日，根据ultrasound.money数据，上周ETH供应量减少约1.5万枚，以近一周数据推算，年化通胀率为-0.65%，以太坊链上活动趋于稳定，通缩速度显著放缓。
自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少26.5万枚（约4.75亿美元）。以太坊链上活动持续回落，上周以太坊gas fee最高至179 Gwei，平均达到37 Gwei，链上成本回归正常。
根据OKLink数据，近一周ETH质押量持续显著上涨，明显超越提取量，该情况已持续三周。目前提取ETH退出的排队时间已下降至5天，而验证者进入等待激活的排队时间已延长至30天以上。如我们此前预期，在首批取款潮结束后，ETH质押量不降反升，大量筹码进入质押，ETH价格支撑显著强于BTC。
当前Staking APR持续维持高位，约8.7%，但较此前出现小幅下跌，在链上活动趋于平淡、质押者逐渐增多的情况下，预计APR将缓慢下跌至4~5%的区间。即便如此，受ETH实际通缩影响，相较其他POS公链，ETH质押依然具备相当的吸引力。
ETH的质押率继续出现小幅上涨，约至15.54%，预计ETH质押率将进一步提升。
二、宏观与技术分析
市场横盘震荡整理
经济数据强劲，市场对于加息的预期再起
纳指在NVIDIA的带领下冲过了13000，赶顶
arh999：0.6
BTC持币地址基本横盘震荡
ETH持币地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年5月22日至5月28日，加密VC市场披露的投融资事件19笔，累计融资金额超2.42美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，投资金额较大、头部机构参与的项目有2个，即；
项目 类型 融资金额 投资方 参与可能性 Growminer Cryptocurrency Exchange Platform 4,800万美元 号称全球顶尖基金、投资集团和专业投资机构参投 存在 Worldcoin Inclusive cryptocurrency network 1.15亿美元 a16z、Blockchain Capital、Coinbase Ventures、Muticoin etc. 存在
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX债权市场最新动态：
破产交易所动态跟踪：
加密交易所FTX目前已经成功收回了超过70亿美元的总资产
在特拉华州最近的一次听证会上，律师表示FTX目前已收回超过73亿美元的资产，相比今年1月份增加了8亿美元。FTX表示，他们已经采取各种手段来努力争取追回资产以偿还部分贷款。目前FTX的场外债权交易市场的债权价格有一个小幅度的下降，从25%回调到了22%的区间。
FTX现任首席执行官John J. Ray III已确认FTX 2.0 计划
FTX的管理层目前正在全方位的考虑重新启动交易所的可能性，FTX的债权人委员会在上发布了FTX的法庭文件的一些关键信息，FTX现任CEO John J.Ray III已确认FTX 2.0 计划，其中包括目前正在审查并完成重新启动2.0版交易所的材料、对2.0投标名单进行评审等内容。
然而，S&C的律师们认为这需要时间、资金和可能需要一个全新的品牌来修复因为SBF和alameda research欺诈指控而带来的大量负面情绪。FTX的联合创始人Sam Bankman-Fried在今年1月份仍然对包括电信诈骗和洗钱在内的指控表示不认罪。 FTX的新CEO John J. Ray III在上周也再度对外宣布他已经组建了一个研究重新启动交易所的工作组。重组计划预计将在今年第三季度提交，并且可能需要等到2024年中旬才会决定是否重新启动交易所。 相关律师在此之上也表明，重新启动面临着很多困难，包括修复破产对品牌形象造成的损害，解决技术问题和恢复客户信任。找到愿意为重新启动提供资金的投资者或贷款人也是一个关键难题。
FTX还需要通过诉讼确定回收的资产属于公司而不是客户，并且可能需要通过资产回收来资助重新启动。整个过程需要时间，并且成功重启的风险由债权人承担。所以考虑到品牌受损和围绕着交易所运营所依赖的技术、风险管理引擎和软件的许多未解答问题，FTX很可能很难以FTX的名义重新启动。
媒体公司Semafor已筹集1900万美元以回购SBF对其投资
媒体公司Semafor在上周已经从雅虎联合创始人杨致远和KKR&Co联合创始人Henry Kravis等投资者那里筹集了1900万美元，以回购FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）对其的投资。
目前情况来看，由于FTX事件影响重大，只要是经由破产法院和美国司法部DOJ提起的对于FTX各种不明投资款和转账的诉讼，涉及到的公司和机构都在积极配合用各种办法归还投资款。但是目前市场上披露的事件可能只是冰山一角，追回大部分可用于归还债权人的资产还需要时间。
BlockFi收到法院的强制令，命令其撤回未经批准的重组计划
美国破产法院命令加密货币借贷平台BlockFi撤回5月13日发布的声明提及了其重组计划，因该声明未经法院批准发布。BlockFi发布的更正函显示，债权人和其他各方并不支持BlockFi的重组计划。 主要原因是BlockFi的管理层与债权人产生了很大的争议，后者指责公司的糟糕管理和随后的重组计划间接导致了blockfi的倒闭。
BlockFi欠前50大债权人近13亿美元，出售BlockFi可能已经无法为债权人带来太多的价值
在上周BlockFi 在向新泽西州的美国破产法院提交的文件中概述了其第 11 章重组计划。该公司表示，出售 BlockFi 可能无法为债权人带来足够的价值，因为它欠前 50 大债权人近 13 亿美元。作为回应，BlockFi 债权人于 5 月 15 日提交了另一份法庭文件，称 BlockFi 故意采取措施拖延审判。 （BlockFi 债权人表示，在 FTX 崩溃后的几天，BlockFi 将约 2.4 亿美元的加密货币转换为法币，此外，BlockFi 还花费 2250 万美元的客户资金为其董事和高管购买价值 3000 万美元的保险。）
五、加密生态跟踪
NFT
蓝筹指数：震荡筑底过程中，未再打出新低，但仍缺少新的叙事出现
按ETH本位看，上周整体市值反弹后，本周略有下滑，但交易额仍持续萎缩
top collection：
除了punks、bayc、mayc名列前三外，值得关注几个后起之秀，Captainz（头部meme社区9GAG的主导项目，社区凝聚力较强）、Degods（之前Solana的头部项目，后来在FTX暴雷后离开Solana进入ETH生态）
Gamefi 链游
截止撰稿，市值上，排名前7的链游市值（5个上涨、2个下跌），整体波动幅度有限，前段时间表现强势的sandbox在这波新的对香港概念炒作的上涨又再次表现不俗
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
DeFi &L2赛道
截止撰稿，最近一周各公链TVL随着大盘回调，市场情绪较差，ETH及其Layer2回调严重
重点关注未发币的rollup项目，zksync仍然稳步上涨，在gas回落后上涨愈发明显，另外polygon zkevm上涨幅度45%，是polygon创始人提出会给社区空投后的连锁反馈
BRC20
整体情绪退潮，但判断该叙事还没走完，随着大交易所的进场和吸筹，在未来一段的遗忘周期或许是好的建仓时点。
ORDI：创始项目，目前地板价仍然维持在9.5左右
VMPX：XEN创始人的BRC20项目，有ip持续赋能，但价格从两周的$0.14下滑到$0.08
本周加密市场维持窄幅震荡，走势继续与纳指脱钩。截止5月28日撰稿，BTC价格位于27130附近，周内反弹约1.47%，振幅仅6%；以太坊价格位于1840附近，周内涨幅约2%，振幅仅6.1%。近两周以来，市场极为萎靡，振幅、交易量均有下跌。以Binance为例，BTC/USDT现货交易额萎缩至仅60亿美元，而即使是在今年1月深熊阶段BTC价格仅17000附近时，该品种的单周交易额也高达187亿美元。由此来看，5月以来受美国监管影响而退出的加密做市商对市场的活跃度产生了巨大影响。
本周二香港证监会就虚拟资产交易平台举行媒体发布会，公布了有关适用于获证券及期货事务监察委员会发牌的虚拟资产交易平台营运者的建议监管规定，将于6月1日生效。其中，最大利好内容为允许持牌虚拟资产交易平台向零售投资者提供服务。CCTV2财经频道在经济信息联播中报道此项监管消息。
反观美股，本周纳指涨势喜人，纳指在周初一度回调超2%，随后在英伟达超预期财报的影响，暴力上涨，周度收涨2.51%。周五公布的4月美国PCE物价指数和核心PCE物价指数均超过预期，且一改下跌趋势，超过了上月。受此影响，6月美联储的加息预期明显升温，由80%概率不加息变为64%概率继续加息25bp。
但这一利空并未显著影响美股，在英伟达为首的科技股带领下，纳指周五继续上涨，显著超越道指和标普，英伟达的单日市值涨幅达到了人类历史最高的1980亿美元。今年以来美股涨幅基本被大型科技公司包圆，仅英伟达、微软、苹果三家公司就贡献了标普500近60%的涨幅，当前美股资金全部在集中在人工智能及相关领域。
与火热的市场情绪相反，华尔街大空头、美国银行首席策略师Micheal Hartnett则发布研报认为，英伟达等美股AI公司的估值已出现泡沫，当前正处在baby bubble阶段，迟早会泡沫破裂，当前不是买入阶段，应当逢高卖出。他还认为标普500指数在目前的4200附近为阶段性顶部。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年5月27日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1243亿，较上周减少约5.4亿（-0.43%），已持续三周小幅减少。
法币稳定币中，USDT供应量持续上涨，单周增加约2.18亿枚（0.26%），USDT增速显著放缓。USDT为单周唯一增长的稳定币。
USDC本周供应量持续下跌，减少约4.85亿枚（-1.64%），自硅谷银行事件后，USDC供应量呈持续下跌态势，始终未见改善。此外，美国对加密货币监管趋严、债务上限等宏观事件，进一步促使美国资金持续流出。USDC供应量较年初已减少155亿枚，当前供应量仅剩约290亿。
BUSD供应量本周持续下跌，减少约2.13亿枚（-3.88%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，并逐渐退出历史舞台。作为替代品的TUSD供应量本周小幅下跌，周内供应量减少0.24亿枚（-1.19%）。
整体来看，币市资金资金流出虽然有所放缓，但市场资金依旧紧张，流动性较差。预计市场将维持结构性行情，很难出现普涨。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止5月27日，上周矿工余额出现小幅减少，虽然本月以来矿工仍在积累筹码，但速度开始放缓。类似程度的出货在5月初也曾出现，伴随着BTC价格从29000+调整至26000附近。虽然本周矿工余额出现罕见减少，但数量较小，且市场依然处在窄幅震荡中，我们倾向于认为市场回调深度不会过大，保持震荡的概率相对较高。近期市场的交易价值较低，建议多看少动，避免轻易追空追多。
从历史数据来看，矿工属于较为稳定的持币群体，至少要等到多次下跌确认或更大的市场利空才会进行出货的举动。
3）ETH通缩&质押提取数据
截止5月28日，根据ultrasound.money数据，上周ETH供应量减少约1.5万枚，以近一周数据推算，年化通胀率为-0.65%，以太坊链上活动趋于稳定，通缩速度显著放缓。
自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少26.5万枚（约4.75亿美元）。以太坊链上活动持续回落，上周以太坊gas fee最高至179 Gwei，平均达到37 Gwei，链上成本回归正常。
根据OKLink数据，近一周ETH质押量持续显著上涨，明显超越提取量，该情况已持续三周。目前提取ETH退出的排队时间已下降至5天，而验证者进入等待激活的排队时间已延长至30天以上。如我们此前预期，在首批取款潮结束后，ETH质押量不降反升，大量筹码进入质押，ETH价格支撑显著强于BTC。
当前Staking APR持续维持高位，约8.7%，但较此前出现小幅下跌，在链上活动趋于平淡、质押者逐渐增多的情况下，预计APR将缓慢下跌至4~5%的区间。即便如此，受ETH实际通缩影响，相较其他POS公链，ETH质押依然具备相当的吸引力。
ETH的质押率继续出现小幅上涨，约至15.54%，预计ETH质押率将进一步提升。
二、宏观与技术分析
市场横盘震荡整理
经济数据强劲，市场对于加息的预期再起
纳指在NVIDIA的带领下冲过了13000，赶顶
arh999：0.6
BTC持币地址基本横盘震荡
ETH持币地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年5月22日至5月28日，加密VC市场披露的投融资事件19笔，累计融资金额超2.42美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，投资金额较大、头部机构参与的项目有2个，即；
项目 类型 融资金额 投资方 参与可能性 Growminer Cryptocurrency Exchange Platform 4,800万美元 号称全球顶尖基金、投资集团和专业投资机构参投 存在 Worldcoin Inclusive cryptocurrency network 1.15亿美元 a16z、Blockchain Capital、Coinbase Ventures、Muticoin etc. 存在
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX债权市场最新动态：
破产交易所动态跟踪：
加密交易所FTX目前已经成功收回了超过70亿美元的总资产
在特拉华州最近的一次听证会上，律师表示FTX目前已收回超过73亿美元的资产，相比今年1月份增加了8亿美元。FTX表示，他们已经采取各种手段来努力争取追回资产以偿还部分贷款。目前FTX的场外债权交易市场的债权价格有一个小幅度的下降，从25%回调到了22%的区间。
FTX现任首席执行官John J. Ray III已确认FTX 2.0 计划
FTX的管理层目前正在全方位的考虑重新启动交易所的可能性，FTX的债权人委员会在上发布了FTX的法庭文件的一些关键信息，FTX现任CEO John J.Ray III已确认FTX 2.0 计划，其中包括目前正在审查并完成重新启动2.0版交易所的材料、对2.0投标名单进行评审等内容。
然而，S&C的律师们认为这需要时间、资金和可能需要一个全新的品牌来修复因为SBF和alameda research欺诈指控而带来的大量负面情绪。FTX的联合创始人Sam Bankman-Fried在今年1月份仍然对包括电信诈骗和洗钱在内的指控表示不认罪。 FTX的新CEO John J. Ray III在上周也再度对外宣布他已经组建了一个研究重新启动交易所的工作组。重组计划预计将在今年第三季度提交，并且可能需要等到2024年中旬才会决定是否重新启动交易所。 相关律师在此之上也表明，重新启动面临着很多困难，包括修复破产对品牌形象造成的损害，解决技术问题和恢复客户信任。找到愿意为重新启动提供资金的投资者或贷款人也是一个关键难题。
FTX还需要通过诉讼确定回收的资产属于公司而不是客户，并且可能需要通过资产回收来资助重新启动。整个过程需要时间，并且成功重启的风险由债权人承担。所以考虑到品牌受损和围绕着交易所运营所依赖的技术、风险管理引擎和软件的许多未解答问题，FTX很可能很难以FTX的名义重新启动。
媒体公司Semafor已筹集1900万美元以回购SBF对其投资
媒体公司Semafor在上周已经从雅虎联合创始人杨致远和KKR&Co联合创始人Henry Kravis等投资者那里筹集了1900万美元，以回购FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）对其的投资。
目前情况来看，由于FTX事件影响重大，只要是经由破产法院和美国司法部DOJ提起的对于FTX各种不明投资款和转账的诉讼，涉及到的公司和机构都在积极配合用各种办法归还投资款。但是目前市场上披露的事件可能只是冰山一角，追回大部分可用于归还债权人的资产还需要时间。
BlockFi收到法院的强制令，命令其撤回未经批准的重组计划
美国破产法院命令加密货币借贷平台BlockFi撤回5月13日发布的声明提及了其重组计划，因该声明未经法院批准发布。BlockFi发布的更正函显示，债权人和其他各方并不支持BlockFi的重组计划。 主要原因是BlockFi的管理层与债权人产生了很大的争议，后者指责公司的糟糕管理和随后的重组计划间接导致了blockfi的倒闭。
BlockFi欠前50大债权人近13亿美元，出售BlockFi可能已经无法为债权人带来太多的价值
在上周BlockFi 在向新泽西州的美国破产法院提交的文件中概述了其第 11 章重组计划。该公司表示，出售 BlockFi 可能无法为债权人带来足够的价值，因为它欠前 50 大债权人近 13 亿美元。作为回应，BlockFi 债权人于 5 月 15 日提交了另一份法庭文件，称 BlockFi 故意采取措施拖延审判。 （BlockFi 债权人表示，在 FTX 崩溃后的几天，BlockFi 将约 2.4 亿美元的加密货币转换为法币，此外，BlockFi 还花费 2250 万美元的客户资金为其董事和高管购买价值 3000 万美元的保险。）
五、加密生态跟踪
NFT
蓝筹指数：震荡筑底过程中，未再打出新低，但仍缺少新的叙事出现
按ETH本位看，上周整体市值反弹后，本周略有下滑，但交易额仍持续萎缩
top collection：
除了punks、bayc、mayc名列前三外，值得关注几个后起之秀，Captainz（头部meme社区9GAG的主导项目，社区凝聚力较强）、Degods（之前Solana的头部项目，后来在FTX暴雷后离开Solana进入ETH生态）
Gamefi 链游
截止撰稿，市值上，排名前7的链游市值（5个上涨、2个下跌），整体波动幅度有限，前段时间表现强势的sandbox在这波新的对香港概念炒作的上涨又再次表现不俗
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
DeFi &L2赛道
截止撰稿，最近一周各公链TVL随着大盘回调，市场情绪较差，ETH及其Layer2回调严重
重点关注未发币的rollup项目，zksync仍然稳步上涨，在gas回落后上涨愈发明显，另外polygon zkevm上涨幅度45%，是polygon创始人提出会给社区空投后的连锁反馈
BRC20
整体情绪退潮，但判断该叙事还没走完，随着大交易所的进场和吸筹，在未来一段的遗忘周期或许是好的建仓时点。
ORDI：创始项目，目前地板价仍然维持在9.5左右
VMPX：XEN创始人的BRC20项目，有ip持续赋能，但价格从两周的$0.14下滑到$0.08
15th 2023/04/17 以太坊上海升级，加密市场突破前高
一、行业动态总结
上周加密市场呈明显上涨态势，比特币和以太坊均突破了前两周的震荡区间，来到了近11个月以来的高点，整体趋势跑赢美股市场。其中以太坊成功度过了上海升级，本次升级将会有1814.96万枚，共15%左右的ETH被解锁，总价值约350亿美元。和我们所理解的解锁提币不同，解锁质押在beacon chain里的ETH并提出其实是一个节点解质押并退出节点的过程，因此会涉及到节点退出的共识并会排队，因此实际计算下来，每天至多会有近2亿美元的ETH进入到流动性，因此对市场抛压有限。当前所有质押的ETH的平均存款价格为2136美元，对应当前价格处于亏损状态，可以预见在亏损线上下ETH会有较强的压力。
截至4月16日撰稿比特币报于30319.88，周内上涨7.04%；以太坊表现强势，收于2092.84，周内上涨12.58%。本周不少Altcoin在以太坊的带领下也有不错表现，Layer 2热门币Arbitrum本周上涨37.34%，layer 1项目injective本周也有50%的涨幅。BTC市占率下跌0.64%，ETH/BTC汇率对上涨3.48%，加密总市值下跌0.31%，目前仍处在Bitcoin Season中。
反观美股，上周连续公布了几个重要数据，周三公布的CPI数据显示核心CPI环比上涨0.4%，符合预期，整体CPI环比上涨0.1%，低于预期，CPI数据构成了轻度利好；周四又继续公布了PPI指数，PPI作为CPI的先导指数，也给出了2.7%的数字，低于3%的预期，对比二月份也有大幅下降，市场对通胀放缓预期提升，并且加码于5月最后一次加息25个基点的预期。
上周各大银行也给出了一季度财报，其中摩根大通、花旗银行业绩喜人，均有不同程度的上涨，并且存款金额也有不同程度的上升，表明市场并没有因硅谷、签名银行的暴雷而明显降低存款意愿，大银行在本次危机中基本脱身。
下周几家比较收到重点关注的财报即将公布，比如周二的美国银行，周三的特斯拉，周四的台积电等，但更多集中在个股层面，需要注意个股风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月15日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1267亿，较上周减少约4.9亿（-0.39%），币市资金小幅流出。
法币稳定币中，USDT供应量上涨，但持续放缓。USDT本周增加约6.6亿枚（0.83%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量再现下跌，减少约7.69亿枚（-2.36%），自硅谷银行事件后，USDC供应量在上周短暂企稳后，再次出现下跌，北美资金持续离场。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约3.85亿（-5.4%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD逐渐退出历史舞台，Binance已经开始逐步下架部分币种的BUSD永续合约，包括AVAX等主流。作为替代品的TUSD供应量持续上涨，本周增加0.63亿（3%），TUSD持续增长中。
根据数据服务商Kaiko数据，BTC-TUSD在Binance的BTC交易量份额几乎达到50%，与BTC-USDT相当。
但该占比的上升主要由于BTC-USDT交易量的下降，即便有免手续费政策，TUSD尚未被大规模采用。
整体而言，币市资金仍在净流出中，暂未出现外部资金大量入场迹象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。目前市场连续冲高，赚钱效应不错，但已处在相对高位，稳定币如果持续流出，不是乐观信号。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月16日，与上周相比，矿工余额继续轻微增加，市场高位横盘3周后突破，但持续未见矿工出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
上周市场继续上攻，符合我们此前市场积累流动性的预期。
3）ETH通缩&质押提取数据
截止4月16日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6203枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少8.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.27%，以太坊链上活动维持活跃。
上周市场冲高，BTC市占率见顶下跌，ETH领涨，ETH/BTC汇率大幅补涨，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
上周以太坊上海升级完成，用户此前质押的ETH已可以排队提取，但并未出现很多人预期的大幅抛压。根据Token Unlocks数据显示，正在排队等待退出的ETH共计约99.5万个，日抛压约10万个，整体抛压不大。整体来看，目前ETH的质押率仅约15%，还有较大的提升空间。
从ETH不跌反涨的价格表现看，被提取的ETH并没有大幅抛向市场，我们推测有以下几个原因：
质押成本
Nansen数据显示，ETH的质押成本大量分布在1500~3000美元这个区间，目前大部分质押者处在刚回本或即将回本的阶段，目前市场情绪较好，没有抛售的理由。
风险偏好
早期参与质押的用户普遍风险偏好较高，且认同以太坊生态的叙事和长期发展。这是因为此前上海升级的日期不确定，质押的ETH能否顺利退出完全是未知数。虽然可以通过流动性池进行退出，但质押的风险依然较高。
推测这些愿意接受高风险锁仓，仅换取币本位年化约5%收益固定收益的用户，对于以太坊的“信仰”十分充足，目前的市场和生态发展缺少让他们卖出的理由。
一些风险偏好较低，不愿接受高风险锁仓的观望用户，反而在上海升级完成后，加入到质押中，质押活动较此前更加活跃。
监管
从目前排队等待退出的验证者分布来看，三家中心化交易所Kraken、Binance和Coinbase合计占比超80%。由于Kraken此前被SEC监管，支付罚款达成和解，承诺停止提供质押服务，处于规避风险考虑，用户大概率会选择从中心化交易所提款，转向去中心化质押服务提供商，例如Lido。
因此，部分提款可能是中转性质，会再次进入质押。
二、宏观与技术分析
市场向上突破，但是基本到达了前期的高点。
两年期美债横盘，五月份大概率会加息25bp
纳斯达克指数短时间横盘，市场开始预期衰退
arh999：0.88
持币100以上地址数大幅度下行
持币地址数相对稳定
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年4月10号至4月16日，加密VC市场披露的投融资事件21笔，累计融资金额超过1.75亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共7起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
数字不良资产债权市场最新动态：
1.FTX动态跟踪：
关于已破产交易所 FTX 的故事出现了戏剧化的反转。上周三，来自 FTX 代理律师事务所 Sullivan Cromwell 的律师 Andy Dietderich 在特拉华州的法庭听证会上表示，FTX 已收回了 73 亿美元的资产，包含 20 亿美元现金， 43 亿美元 A 类加密货币， 3 亿美元的证券， 6 亿美元应收投资等。此外，FTX 正考虑在未来某个时候重新开启交易所业务。一个可能的选项是，FTX 的债权人将其债权转换为重新开放的交易所的股份。受此消息刺激，FTT 强势走高，最高一度突破 3 USDT，现虽已回落至 1.84 USDT 附近，但涨幅仍超过 90% 。
2.关于重启FTX
虽然本周的新闻事发突然，但这其实并非 FTX 相关人士首次考虑重启事宜，只是第一次在法庭上提出了该潜在选项。根据《华尔街日报》报道，早在今年一月，**FTX 新任首席执行官 John J. Ray III 在其首次公开采访中，就表示对重启交易所业务持开放态度。**John J. Ray III 当时提到，自己已经成立了一个特别工作组，探讨如何重启 FTX，尽管该交易所此前的管理团队被指控犯有刑事不当行为，但一些客户仍然对 FTX 的技术非常赞赏，因此其倾向于并认为重启交易所是有价值的。
此后，代表 FTX 无担保债权人官方委员会（FTX’s Official Committee of Unsecured Creditors）的律师事务所也举行过多次以“重启交易所”为主题的讨论会议，部分债权人对重启交易所业务持相当积极的态度。
在 FTX 内困有七位数资产的债权人 Sunil Kavuri 曾表示：“如果经营得当，底层业务就可以赚钱。所以对我来说，解散一家有能力盈利的企业在经济上毫无意义，重启则将产生收益，进而补偿用户。”
另一位匿名债权人 @AFTXcreditor 也认为：“FTX 是一家高利润的交易所，它只是被一个完全无利可图的对Alameda抢走了资产。对于大多数人来说，为这个盈利的业务再融资以恢复活动并产生利润和股权价值是完全有意义的，这些利润和股权价值可以更好地补偿债权人。”
最为关键的是，一些积极跟踪 FTX 破产清算动向的债权人在分析了 FTX 提交给法庭的财务细节后发现，该交易所也曾与律师团队讨论过一些关于重启的话题。具体讨论过的内容包括：
创建模型来测试用户体验；
重启交易所的安全分析；
重启交易所的税务分析。
这里补充一个小插曲，之所以能在财务细节中看到这些讨论，是因为 FTX 与律师团队的这些讨论需要按时长付咨询费，而 Sullivan Cromwel 二月份从 FTX 处获得的费用收入高达 1350 万美元。
3.重新启动FTX的可能性只是众多选项之一
虽然在许多相关人士看来，重启 FTX 或许确实有机会帮债权人追回更高的赔偿，但就目前的情况来看，这暂时也仅仅是一个选择而已。
另外需要强调的一点是，之所以在现阶段提出关于重启的讨论，其客观条件是随着 FTX “追回”了更多资产，其财务状况有所好转。然而，所谓“追回”其实主要源于加密货币市场的整体上扬（大部分资产属于 A 类加密资产），因此 73 亿美元的数值仍然具有较大的波动可能性，换而言之其财务状况也存在着不稳定性。
其次，目前 Dietderich 也只是提出了该建议，关于是否应该、怎么落实该方案仍然有许多问题悬而未决。其中最关键的一项问题就是 —— **重启交易所业务势必需要巨额资金，这些资金究竟是该直接利用 FTX 现有资产还是该通过第三方资本融资筹集？**这也是目前 FTX 内部就“重启”一事最大的争论点所在。
正如 Dietderich 本人所说，重启 FTX 只是未来的可能性之一，当前的任何选择都远非最终结局。
4.FTX Japan
FTX债权人发推引用披露文件表示，FTX Japan取消拍卖交易所的原因是其计划进行重启。文件显示，“日本就可能重新开放交易所的下一步措施提供了最新情况，就重开交易所需的工作提供指导”。此前消息，FTX Japan于当地时间2月21日恢复用户的法币和加密货币提款。
5.Metalpha计划筹集1亿美元基金
总部位于中国香港的数字资产管理服务提供商Metalpha计划筹集1亿美元基金，用于投资比特币和Grayscale Investments LLC的其他加密产品，并为中国加密投资者提供一个合规参与渠道。Metalpha自3月以来已为新基金筹集2000万美元。
6.HashKey Group推出面向机构的财富管理服务
HashKey Group将通过其新的财富管理部门HashKey Wealth推出财富管理服务，该服务将针对包括机构和家族办公室等对象，旨在迎合此类投资者对数字资产的需求。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：NFT市场和币市完全脱钩，蓝筹指数持续震荡下行，其中BAYC价格一度回到54个ETH左右，随着上海升级后质押的以太坊不断提出，或许现在是抄底蓝筹的机会
市值&交易量：整体市值区间震荡，14号随着币市回升迎来一波反弹，但又随着蓝筹NFT的下行又重新回到了9.4M ETH的位置
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，其他中小蓝筹普遍缩水严重，但值得注意的是Azuki逆势回升
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价回暖，但大部分跑输BTC、ETH涨幅。
从Token价格来看，前10市值链游token90%上涨。本周前十市值中涨幅前三的链游分别为Treasure Dao、Illuvium和The Otherside。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度50%上涨。其中，Iskra取代了Alien world“万年老大”的位置，首次登顶。(Iskra是一个链游平台，近期推出了新游戏3KM，据官网披露接下来还有五款游戏要上线）
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为53.59B，较上周上涨了3.07B，创下近期以来最大单周涨幅记录。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨13.77%和下跌9.01%。
https://defillama.com/
截至撰稿，Layer2 TVL为10.48B，较上周增长1.31B，增长15.18%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第四、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨42.33%和24.23%，zkSync Era按照ETH TVL简单类比，目前相当于Arbitrum One 2021年9月、Optimism21年12月的水平。
https://l2beat.com/scaling/tvl
本周重点事件&项目
Render（$RDNR）
去中心化GPU，为元宇宙/nft/游戏渲染提供算力，目前AI增加了新的叙事
具体的模式：
代币情况：
预期未来有更多的算力使用需求，RNDR可捕获的价值就更大
21年11月是历史高点，此后一直走熊，低位震荡超过半年，23年1月反弹破结构，23年3月回踩，反转预期，但仍需注意老币的筹码结构较差的问题
etherfi
推荐理由：LSD赛道新秀，Arthur Hayes 家族办公室基金 Maelstrom 参与投资
etherfi 是一个去中心化、非托管的委托质押协议，质押者在从创建到赎回的整个质押过程中可以控制自己的密钥，并且可以随时退出验证器以收回他们的 ETH，从而防止节点运营商，很好地做到了「Your keys, Your crypto」，ether.fi 降低了各方的风险，包括不再需要保持钱包连接或依赖可信中间方进行协调的节点运营商。
**ether.fi 上分 4 类用户：质押者且是 Bond 持有者、只持有 eETH 的质押者、节点运营商、节点服务用户。**ether.fi 的委托质押机制促进了节点服务市场的发展，节点运营商和质押者可以在其中注册他们的节点以提供基础设施服务。
**ether.fi 路线图分为三个阶段，目标是在每个阶段结束时实现更彻底的权力下放。**1）委托质押：ether.fi 计划于 4 月 30 日将早期 ETH 质押者池迁移到主网上的 V1 流动性池，期间质押用户将收到 eETH（可以换回 ETH），并有机会获得奖励；
2）流动资金池：2023 年第二至第三季度。少于 32 ETH 或不想承担监控验证者节点责任的质押者，可以通过在 NFT 流动性池中铸造 eETH 来参与 ether.fi 质押，流动资金池包含由 ETH 和 T-NFT 组成的混合资产；
3）节点服务：2024 年第一至第二季度。预计将与 EigenLayer 合作支持其节点服务层机制。
De.Fi
推荐理由：web3安全工具、整理链上资产
加密领域的安全问题一直困扰着行业发展，如何保持资金安全也成为了项目方和用户最关心的问题之一。
De.Fi 包括两个组件：
1）扫描器：能够在几秒钟内对任何代币进行全面技术和流动性分析，包括智能合约审计；
2）Shield：自动扫描用户钱包中的高风险代币和批准情况。我们在 De.Fi中输入一个在 Random 钱包中发现的但尚未被 Etherscan 检测到的诈骗合约地址后，只需要几秒钟，De.Fi就找出了这份合约的所有细节，包括转账费用及限额。
此外，你还可以使用 De.Fi检查自己的钱包是否存在漏洞。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场呈明显上涨态势，比特币和以太坊均突破了前两周的震荡区间，来到了近11个月以来的高点，整体趋势跑赢美股市场。其中以太坊成功度过了上海升级，本次升级将会有1814.96万枚，共15%左右的ETH被解锁，总价值约350亿美元。和我们所理解的解锁提币不同，解锁质押在beacon chain里的ETH并提出其实是一个节点解质押并退出节点的过程，因此会涉及到节点退出的共识并会排队，因此实际计算下来，每天至多会有近2亿美元的ETH进入到流动性，因此对市场抛压有限。当前所有质押的ETH的平均存款价格为2136美元，对应当前价格处于亏损状态，可以预见在亏损线上下ETH会有较强的压力。
截至4月16日撰稿比特币报于30319.88，周内上涨7.04%；以太坊表现强势，收于2092.84，周内上涨12.58%。本周不少Altcoin在以太坊的带领下也有不错表现，Layer 2热门币Arbitrum本周上涨37.34%，layer 1项目injective本周也有50%的涨幅。BTC市占率下跌0.64%，ETH/BTC汇率对上涨3.48%，加密总市值下跌0.31%，目前仍处在Bitcoin Season中。
反观美股，上周连续公布了几个重要数据，周三公布的CPI数据显示核心CPI环比上涨0.4%，符合预期，整体CPI环比上涨0.1%，低于预期，CPI数据构成了轻度利好；周四又继续公布了PPI指数，PPI作为CPI的先导指数，也给出了2.7%的数字，低于3%的预期，对比二月份也有大幅下降，市场对通胀放缓预期提升，并且加码于5月最后一次加息25个基点的预期。
上周各大银行也给出了一季度财报，其中摩根大通、花旗银行业绩喜人，均有不同程度的上涨，并且存款金额也有不同程度的上升，表明市场并没有因硅谷、签名银行的暴雷而明显降低存款意愿，大银行在本次危机中基本脱身。
下周几家比较收到重点关注的财报即将公布，比如周二的美国银行，周三的特斯拉，周四的台积电等，但更多集中在个股层面，需要注意个股风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月15日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1267亿，较上周减少约4.9亿（-0.39%），币市资金小幅流出。
法币稳定币中，USDT供应量上涨，但持续放缓。USDT本周增加约6.6亿枚（0.83%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量再现下跌，减少约7.69亿枚（-2.36%），自硅谷银行事件后，USDC供应量在上周短暂企稳后，再次出现下跌，北美资金持续离场。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约3.85亿（-5.4%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD逐渐退出历史舞台，Binance已经开始逐步下架部分币种的BUSD永续合约，包括AVAX等主流。作为替代品的TUSD供应量持续上涨，本周增加0.63亿（3%），TUSD持续增长中。
根据数据服务商Kaiko数据，BTC-TUSD在Binance的BTC交易量份额几乎达到50%，与BTC-USDT相当。
但该占比的上升主要由于BTC-USDT交易量的下降，即便有免手续费政策，TUSD尚未被大规模采用。
整体而言，币市资金仍在净流出中，暂未出现外部资金大量入场迹象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。目前市场连续冲高，赚钱效应不错，但已处在相对高位，稳定币如果持续流出，不是乐观信号。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月16日，与上周相比，矿工余额继续轻微增加，市场高位横盘3周后突破，但持续未见矿工出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
上周市场继续上攻，符合我们此前市场积累流动性的预期。
3）ETH通缩&质押提取数据
截止4月16日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6203枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少8.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.27%，以太坊链上活动维持活跃。
上周市场冲高，BTC市占率见顶下跌，ETH领涨，ETH/BTC汇率大幅补涨，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
上周以太坊上海升级完成，用户此前质押的ETH已可以排队提取，但并未出现很多人预期的大幅抛压。根据Token Unlocks数据显示，正在排队等待退出的ETH共计约99.5万个，日抛压约10万个，整体抛压不大。整体来看，目前ETH的质押率仅约15%，还有较大的提升空间。
从ETH不跌反涨的价格表现看，被提取的ETH并没有大幅抛向市场，我们推测有以下几个原因：
质押成本
Nansen数据显示，ETH的质押成本大量分布在1500~3000美元这个区间，目前大部分质押者处在刚回本或即将回本的阶段，目前市场情绪较好，没有抛售的理由。
风险偏好
早期参与质押的用户普遍风险偏好较高，且认同以太坊生态的叙事和长期发展。这是因为此前上海升级的日期不确定，质押的ETH能否顺利退出完全是未知数。虽然可以通过流动性池进行退出，但质押的风险依然较高。
推测这些愿意接受高风险锁仓，仅换取币本位年化约5%收益固定收益的用户，对于以太坊的“信仰”十分充足，目前的市场和生态发展缺少让他们卖出的理由。
一些风险偏好较低，不愿接受高风险锁仓的观望用户，反而在上海升级完成后，加入到质押中，质押活动较此前更加活跃。
监管
从目前排队等待退出的验证者分布来看，三家中心化交易所Kraken、Binance和Coinbase合计占比超80%。由于Kraken此前被SEC监管，支付罚款达成和解，承诺停止提供质押服务，处于规避风险考虑，用户大概率会选择从中心化交易所提款，转向去中心化质押服务提供商，例如Lido。
因此，部分提款可能是中转性质，会再次进入质押。
二、宏观与技术分析
市场向上突破，但是基本到达了前期的高点。
两年期美债横盘，五月份大概率会加息25bp
纳斯达克指数短时间横盘，市场开始预期衰退
arh999：0.88
持币100以上地址数大幅度下行
持币地址数相对稳定
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年4月10号至4月16日，加密VC市场披露的投融资事件21笔，累计融资金额超过1.75亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共7起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
数字不良资产债权市场最新动态：
1.FTX动态跟踪：
关于已破产交易所 FTX 的故事出现了戏剧化的反转。上周三，来自 FTX 代理律师事务所 Sullivan Cromwell 的律师 Andy Dietderich 在特拉华州的法庭听证会上表示，FTX 已收回了 73 亿美元的资产，包含 20 亿美元现金， 43 亿美元 A 类加密货币， 3 亿美元的证券， 6 亿美元应收投资等。此外，FTX 正考虑在未来某个时候重新开启交易所业务。一个可能的选项是，FTX 的债权人将其债权转换为重新开放的交易所的股份。受此消息刺激，FTT 强势走高，最高一度突破 3 USDT，现虽已回落至 1.84 USDT 附近，但涨幅仍超过 90% 。
2.关于重启FTX
虽然本周的新闻事发突然，但这其实并非 FTX 相关人士首次考虑重启事宜，只是第一次在法庭上提出了该潜在选项。根据《华尔街日报》报道，早在今年一月，**FTX 新任首席执行官 John J. Ray III 在其首次公开采访中，就表示对重启交易所业务持开放态度。**John J. Ray III 当时提到，自己已经成立了一个特别工作组，探讨如何重启 FTX，尽管该交易所此前的管理团队被指控犯有刑事不当行为，但一些客户仍然对 FTX 的技术非常赞赏，因此其倾向于并认为重启交易所是有价值的。
此后，代表 FTX 无担保债权人官方委员会（FTX’s Official Committee of Unsecured Creditors）的律师事务所也举行过多次以“重启交易所”为主题的讨论会议，部分债权人对重启交易所业务持相当积极的态度。
在 FTX 内困有七位数资产的债权人 Sunil Kavuri 曾表示：“如果经营得当，底层业务就可以赚钱。所以对我来说，解散一家有能力盈利的企业在经济上毫无意义，重启则将产生收益，进而补偿用户。”
另一位匿名债权人 @AFTXcreditor 也认为：“FTX 是一家高利润的交易所，它只是被一个完全无利可图的对Alameda抢走了资产。对于大多数人来说，为这个盈利的业务再融资以恢复活动并产生利润和股权价值是完全有意义的，这些利润和股权价值可以更好地补偿债权人。”
最为关键的是，一些积极跟踪 FTX 破产清算动向的债权人在分析了 FTX 提交给法庭的财务细节后发现，该交易所也曾与律师团队讨论过一些关于重启的话题。具体讨论过的内容包括：
创建模型来测试用户体验；
重启交易所的安全分析；
重启交易所的税务分析。
这里补充一个小插曲，之所以能在财务细节中看到这些讨论，是因为 FTX 与律师团队的这些讨论需要按时长付咨询费，而 Sullivan Cromwel 二月份从 FTX 处获得的费用收入高达 1350 万美元。
3.重新启动FTX的可能性只是众多选项之一
虽然在许多相关人士看来，重启 FTX 或许确实有机会帮债权人追回更高的赔偿，但就目前的情况来看，这暂时也仅仅是一个选择而已。
另外需要强调的一点是，之所以在现阶段提出关于重启的讨论，其客观条件是随着 FTX “追回”了更多资产，其财务状况有所好转。然而，所谓“追回”其实主要源于加密货币市场的整体上扬（大部分资产属于 A 类加密资产），因此 73 亿美元的数值仍然具有较大的波动可能性，换而言之其财务状况也存在着不稳定性。
其次，目前 Dietderich 也只是提出了该建议，关于是否应该、怎么落实该方案仍然有许多问题悬而未决。其中最关键的一项问题就是 —— **重启交易所业务势必需要巨额资金，这些资金究竟是该直接利用 FTX 现有资产还是该通过第三方资本融资筹集？**这也是目前 FTX 内部就“重启”一事最大的争论点所在。
正如 Dietderich 本人所说，重启 FTX 只是未来的可能性之一，当前的任何选择都远非最终结局。
4.FTX Japan
FTX债权人发推引用披露文件表示，FTX Japan取消拍卖交易所的原因是其计划进行重启。文件显示，“日本就可能重新开放交易所的下一步措施提供了最新情况，就重开交易所需的工作提供指导”。此前消息，FTX Japan于当地时间2月21日恢复用户的法币和加密货币提款。
5.Metalpha计划筹集1亿美元基金
总部位于中国香港的数字资产管理服务提供商Metalpha计划筹集1亿美元基金，用于投资比特币和Grayscale Investments LLC的其他加密产品，并为中国加密投资者提供一个合规参与渠道。Metalpha自3月以来已为新基金筹集2000万美元。
6.HashKey Group推出面向机构的财富管理服务
HashKey Group将通过其新的财富管理部门HashKey Wealth推出财富管理服务，该服务将针对包括机构和家族办公室等对象，旨在迎合此类投资者对数字资产的需求。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：NFT市场和币市完全脱钩，蓝筹指数持续震荡下行，其中BAYC价格一度回到54个ETH左右，随着上海升级后质押的以太坊不断提出，或许现在是抄底蓝筹的机会
市值&交易量：整体市值区间震荡，14号随着币市回升迎来一波反弹，但又随着蓝筹NFT的下行又重新回到了9.4M ETH的位置
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，其他中小蓝筹普遍缩水严重，但值得注意的是Azuki逆势回升
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价回暖，但大部分跑输BTC、ETH涨幅。
从Token价格来看，前10市值链游token90%上涨。本周前十市值中涨幅前三的链游分别为Treasure Dao、Illuvium和The Otherside。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度50%上涨。其中，Iskra取代了Alien world“万年老大”的位置，首次登顶。(Iskra是一个链游平台，近期推出了新游戏3KM，据官网披露接下来还有五款游戏要上线）
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为53.59B，较上周上涨了3.07B，创下近期以来最大单周涨幅记录。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨13.77%和下跌9.01%。
https://defillama.com/
截至撰稿，Layer2 TVL为10.48B，较上周增长1.31B，增长15.18%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第四、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨42.33%和24.23%，zkSync Era按照ETH TVL简单类比，目前相当于Arbitrum One 2021年9月、Optimism21年12月的水平。
https://l2beat.com/scaling/tvl
本周重点事件&项目
Render（$RDNR）
去中心化GPU，为元宇宙/nft/游戏渲染提供算力，目前AI增加了新的叙事
具体的模式：
代币情况：
预期未来有更多的算力使用需求，RNDR可捕获的价值就更大
21年11月是历史高点，此后一直走熊，低位震荡超过半年，23年1月反弹破结构，23年3月回踩，反转预期，但仍需注意老币的筹码结构较差的问题
etherfi
推荐理由：LSD赛道新秀，Arthur Hayes 家族办公室基金 Maelstrom 参与投资
etherfi 是一个去中心化、非托管的委托质押协议，质押者在从创建到赎回的整个质押过程中可以控制自己的密钥，并且可以随时退出验证器以收回他们的 ETH，从而防止节点运营商，很好地做到了「Your keys, Your crypto」，ether.fi 降低了各方的风险，包括不再需要保持钱包连接或依赖可信中间方进行协调的节点运营商。
**ether.fi 上分 4 类用户：质押者且是 Bond 持有者、只持有 eETH 的质押者、节点运营商、节点服务用户。**ether.fi 的委托质押机制促进了节点服务市场的发展，节点运营商和质押者可以在其中注册他们的节点以提供基础设施服务。
**ether.fi 路线图分为三个阶段，目标是在每个阶段结束时实现更彻底的权力下放。**1）委托质押：ether.fi 计划于 4 月 30 日将早期 ETH 质押者池迁移到主网上的 V1 流动性池，期间质押用户将收到 eETH（可以换回 ETH），并有机会获得奖励；
2）流动资金池：2023 年第二至第三季度。少于 32 ETH 或不想承担监控验证者节点责任的质押者，可以通过在 NFT 流动性池中铸造 eETH 来参与 ether.fi 质押，流动资金池包含由 ETH 和 T-NFT 组成的混合资产；
3）节点服务：2024 年第一至第二季度。预计将与 EigenLayer 合作支持其节点服务层机制。
De.Fi
推荐理由：web3安全工具、整理链上资产
加密领域的安全问题一直困扰着行业发展，如何保持资金安全也成为了项目方和用户最关心的问题之一。
De.Fi 包括两个组件：
1）扫描器：能够在几秒钟内对任何代币进行全面技术和流动性分析，包括智能合约审计；
2）Shield：自动扫描用户钱包中的高风险代币和批准情况。我们在 De.Fi中输入一个在 Random 钱包中发现的但尚未被 Etherscan 检测到的诈骗合约地址后，只需要几秒钟，De.Fi就找出了这份合约的所有细节，包括转账费用及限额。
此外，你还可以使用 De.Fi检查自己的钱包是否存在漏洞。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL数字周报第14期 04/10 加密市场持续震荡，资金小幅流入
一、行业动态总结
上周加密市场波动不大，延续了此前缩量震荡的态势，整体趋势同美股类似。截至4月9日撰稿比特币报于27878，周内下跌1.04%；以太坊报于1836，周内上涨2.42%。BTC横盘的情况下，以太坊有所补涨，但其他Altcoin均表现一般。BTC市占率下跌0.64%，ETH/BTC汇率对上涨3.48%，加密总市值下跌0.31%，目前仍处在Bitcoin Season中。
美股方面，上周五耶稣受难日，美股休市一天，道指小幅上涨0.63%，标普上涨0.1%，纳指下跌1.1%，整体波动不大，但目前标普500指数已面临前期重要阻力，能否顺利突破仍然未知。
上周五非农数据公布，3月新增非农就业23.6万人，低于预期，且连续两个月出现下降，但失业率下降到3.5%。受此消息影响，5月加息25bp概率大幅上涨至约70%，美元指数也出现跳涨，随后回落。
但美股股值期货并未下跌，反而也出现跳涨，与加息预期和美元指数的负相关关系打破。由此来看，目前市场的主要矛盾已从加息预期切换为衰减交易。
本周美股进入财报季，北京时间4月12日周三20:30将公布3月CPI数据，预计行情波动较大，需要注意风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月8日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1272.65亿，较上周增加约1.18亿（0.09%），币市资金小幅流入。
法币稳定币中，USDT供应量上涨，但持续放缓。USDT本周仅增加约5.21亿枚（0.65%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量有所企稳，小幅增加约0.75亿枚（-0.23%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续四周大幅下跌，市占率跌至25%，本周终于出现企稳迹象，北美资金有所回流。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约4.85亿（-6.42%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量小幅上涨，增加0.24亿（1.21%），TUSD连续小幅正增长。
整体而言，币市资金的净流出有所企稳，但仍未出现外部资金大量入场迹象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月9日，与上周相比，矿工余额有轻微增加，市场高位横盘已有3周，但矿工未见出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
目前的横盘震荡可能更多属于筹码和流动性积累，市场积蓄力量后会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止4月9日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6921枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少8.17万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.3%，较上周略有增加，以太坊链上活动维持活跃。
上周市场高位震荡，BTC市占率高位横盘后开始下跌，ETH/BTC汇率横盘两周后出现明显补涨，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约231万枚，以当前美元计价这部分抛压近43亿美元。
二、宏观与技术分析
市场继续横盘，目前来看，需要利好去催化，市场才有机会继续往上。
两年期美债横盘，目前整体预期今年年底开始降息25bp
纳斯达克指数短时间横盘，市场开始预期衰落
arh999：0.78
持币100以上地址数快速下行
持币地址数相对稳定
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年4月3号至4月9日，加密VC市场披露的投融资事件31笔，累计融资金额超过2.695亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共7起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
1.FTX数字不良资产债权市场最新动态：
上周，加密交易所FTX欧洲子公司FTX EU为他们所管辖的客户创建了一个新的网站，用于客户从该平台提取余额。据FTX EU声明表示，“ftxeurope.eu”将单独处理法定余额索赔，但是新网站将不会提供其他服务。新域名ftxeurope.eu已获得塞浦路斯证券交易委员会 (CySE) 的批准。登录新网站时会会弹出一个对话框，要求用户“登录您的FTX EU帐户，以查看您的余额并请求提款”。原来的旧网站目前仍无法使用。
2.FTX债权人相关信息：FTX费用报表中包括“对潜在重启方案进行税务及安全性分析”等信息
FTX债权人发布推特声称，最新公布的FTX费用报表显示，此前文件中含糊不清的“FTX 2.0”重启一事有了更加确凿的用语和相关信息。其中包括创建模拟交易所进行的用户体验测试、对潜在的重启方案进行税务以及安全性方面的分析。
上周场外OTC市场的债权均价变化不大，保持在18-20%这个区间。
3.Mt. Gox 还款窗口打开，可在 10 月 31 日前支付还款
据 Mt. Gox 受托人的信函显示，Mt. Gox 债权人提供还款信息的截止日期已过，Mt. Gox 受托人现在可以在 10 月 31 日截止日期前支付基本、中期和早期一次性还款。受托人指出，他将进行还款的准备工作，与包括加密货币交易所在内的金融机构名单进行协调，这些机构将接收付款并将其分配给债权人。受托人表示，「鉴于此，预计需要一些时间才能开始还款」，且在东京地方法院的许可下，可以延长还款期限。Mt.Gox 将分配其持有的 142,000 枚 BTC（39 亿美元）、143,000 枚 BCH（1,790 万美元）和 690 亿日元（5.23 亿美元）中的未知部分。
据之前的信息显示，在2023年1月6日，Mt. Gox 债权人登记截止日期从 2023 年 1 月 10 日推迟至 3 月 10 日，基本还款期限、早期一次性还款期限和中期还款期限也从 2023 年 7 月 31 日延后至 9 月 30 日。
4.全球市场概况
在硅谷银行破产后，将资金从一个地区银行转移到另一个地区银行变得越发的频繁。本周焦点转向了另一家地区性银行Western Alliance Bancorp，因为这家总部位于Phoniex, AZ的银行周二在财务披露中没有更新股东存款余额。投资者对此非常不满意，在周三一度导致股价暴跌超过19％，后来在宣布存款减少的幅度低于一些分析师预期后，股价才稍有回升。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：蓝筹指数震荡下行，持续验证8k左右的交易支撑位的力度，但整体力度较弱，谨防跌破风险
市值&交易量：整体市值持续窄幅震荡，7号突发缩量上涨后又迅速下跌
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价小幅回暖，但头部链游交互量有所下滑。
从Token价格来看，前10市值链游token60%小幅下滑。本周前十市值中涨幅前三的链游分别为Axie、Decentraland、The Sandbox，且均为小幅上涨。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度50%上涨。其中，Oath of Peak交互量上涨141%,这可能主要归功于其进行的有奖活动等线上运营动作。
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为50.52B，较上周小幅上涨了0.18B。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨2.57%和下跌0.04%。
截至撰稿，Layer2 TVL为9.17B，较上周增长0.18B，增长0.89%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第四、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨74.45%和15.08%，zkSync Era排名已经由第七跃居第四。
本周重点事件&项目
Aptos Bridge
推荐理由：LayerZero官方推出、空投交互必做
官网：https://theaptosbridge.com/bridge
支持钱包：小狐狸、Coinbase 钱包；Aptos：Pontem、FewCha、Martian、Petra
现阶段支持的资产：USDC、USDT 和 ETH
现阶段可跨链网络：Etheruem、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Polygon 和 BNB
LayerZero 和 Liquidswap DEX 合作推出的 Aptos Bridge 在现阶段更像是为 Aptos 定制的一个跨链桥，而不是集成在 Layerzero 的原生跨链桥 Stargate 协议里。LayerZero 相较于其他跨链桥的特色是实现不同链上原生资产的直接交易，但目前 Aptos Bridge 尚不支持包括 APT 在内的 Aptos 生态原生资产，为了将资产导入生态系统，新链依靠封装的资产来镜像其他链中的现有资产，但封装资产资产本身带有底层跨链桥的风险，所以，目前 Aptos Bridge 为了新链早期便利在安全性上有所妥协。
但 LayerZero 表示，随着 Aptos 原生资产被引入生态系统，LayerZero 将移交控制权或促进资产迁移到资产的原生版本，后期或许会和 LayerZero 的原生资产桥 Stargate 集成。
Aptos Bridge 最大的亮点就是，在进行第一笔交易时就可以获得一笔 APT 的 Gas 空投，来支持新用户的第一笔跨链交易。
与其他跨链协议对比：
优点：界面简洁、易操作；新用户体验友好；牺牲效率为前提换来了相对安全。
缺点：合约跨链需要“合约交互”手续费，费用较高；目前转出到其他网络需要等待，效率较低；部分流动性池可能缺乏深度。
当然，因为 Aptos 生态处于早期发展阶段，LayerZero 正在增加更多网络和资产。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场波动不大，延续了此前缩量震荡的态势，整体趋势同美股类似。截至4月9日撰稿比特币报于27878，周内下跌1.04%；以太坊报于1836，周内上涨2.42%。BTC横盘的情况下，以太坊有所补涨，但其他Altcoin均表现一般。BTC市占率下跌0.64%，ETH/BTC汇率对上涨3.48%，加密总市值下跌0.31%，目前仍处在Bitcoin Season中。
美股方面，上周五耶稣受难日，美股休市一天，道指小幅上涨0.63%，标普上涨0.1%，纳指下跌1.1%，整体波动不大，但目前标普500指数已面临前期重要阻力，能否顺利突破仍然未知。
上周五非农数据公布，3月新增非农就业23.6万人，低于预期，且连续两个月出现下降，但失业率下降到3.5%。受此消息影响，5月加息25bp概率大幅上涨至约70%，美元指数也出现跳涨，随后回落。
但美股股值期货并未下跌，反而也出现跳涨，与加息预期和美元指数的负相关关系打破。由此来看，目前市场的主要矛盾已从加息预期切换为衰减交易。
本周美股进入财报季，北京时间4月12日周三20:30将公布3月CPI数据，预计行情波动较大，需要注意风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月8日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1272.65亿，较上周增加约1.18亿（0.09%），币市资金小幅流入。
法币稳定币中，USDT供应量上涨，但持续放缓。USDT本周仅增加约5.21亿枚（0.65%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量有所企稳，小幅增加约0.75亿枚（-0.23%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续四周大幅下跌，市占率跌至25%，本周终于出现企稳迹象，北美资金有所回流。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约4.85亿（-6.42%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量小幅上涨，增加0.24亿（1.21%），TUSD连续小幅正增长。
整体而言，币市资金的净流出有所企稳，但仍未出现外部资金大量入场迹象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月9日，与上周相比，矿工余额有轻微增加，市场高位横盘已有3周，但矿工未见出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
目前的横盘震荡可能更多属于筹码和流动性积累，市场积蓄力量后会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止4月9日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6921枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少8.17万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.3%，较上周略有增加，以太坊链上活动维持活跃。
上周市场高位震荡，BTC市占率高位横盘后开始下跌，ETH/BTC汇率横盘两周后出现明显补涨，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约231万枚，以当前美元计价这部分抛压近43亿美元。
二、宏观与技术分析
市场继续横盘，目前来看，需要利好去催化，市场才有机会继续往上。
两年期美债横盘，目前整体预期今年年底开始降息25bp
纳斯达克指数短时间横盘，市场开始预期衰落
arh999：0.78
持币100以上地址数快速下行
持币地址数相对稳定
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年4月3号至4月9日，加密VC市场披露的投融资事件31笔，累计融资金额超过2.695亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共7起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
1.FTX数字不良资产债权市场最新动态：
上周，加密交易所FTX欧洲子公司FTX EU为他们所管辖的客户创建了一个新的网站，用于客户从该平台提取余额。据FTX EU声明表示，“ftxeurope.eu”将单独处理法定余额索赔，但是新网站将不会提供其他服务。新域名ftxeurope.eu已获得塞浦路斯证券交易委员会 (CySE) 的批准。登录新网站时会会弹出一个对话框，要求用户“登录您的FTX EU帐户，以查看您的余额并请求提款”。原来的旧网站目前仍无法使用。
2.FTX债权人相关信息：FTX费用报表中包括“对潜在重启方案进行税务及安全性分析”等信息
FTX债权人发布推特声称，最新公布的FTX费用报表显示，此前文件中含糊不清的“FTX 2.0”重启一事有了更加确凿的用语和相关信息。其中包括创建模拟交易所进行的用户体验测试、对潜在的重启方案进行税务以及安全性方面的分析。
上周场外OTC市场的债权均价变化不大，保持在18-20%这个区间。
3.Mt. Gox 还款窗口打开，可在 10 月 31 日前支付还款
据 Mt. Gox 受托人的信函显示，Mt. Gox 债权人提供还款信息的截止日期已过，Mt. Gox 受托人现在可以在 10 月 31 日截止日期前支付基本、中期和早期一次性还款。受托人指出，他将进行还款的准备工作，与包括加密货币交易所在内的金融机构名单进行协调，这些机构将接收付款并将其分配给债权人。受托人表示，「鉴于此，预计需要一些时间才能开始还款」，且在东京地方法院的许可下，可以延长还款期限。Mt.Gox 将分配其持有的 142,000 枚 BTC（39 亿美元）、143,000 枚 BCH（1,790 万美元）和 690 亿日元（5.23 亿美元）中的未知部分。
据之前的信息显示，在2023年1月6日，Mt. Gox 债权人登记截止日期从 2023 年 1 月 10 日推迟至 3 月 10 日，基本还款期限、早期一次性还款期限和中期还款期限也从 2023 年 7 月 31 日延后至 9 月 30 日。
4.全球市场概况
在硅谷银行破产后，将资金从一个地区银行转移到另一个地区银行变得越发的频繁。本周焦点转向了另一家地区性银行Western Alliance Bancorp，因为这家总部位于Phoniex, AZ的银行周二在财务披露中没有更新股东存款余额。投资者对此非常不满意，在周三一度导致股价暴跌超过19％，后来在宣布存款减少的幅度低于一些分析师预期后，股价才稍有回升。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：蓝筹指数震荡下行，持续验证8k左右的交易支撑位的力度，但整体力度较弱，谨防跌破风险
市值&交易量：整体市值持续窄幅震荡，7号突发缩量上涨后又迅速下跌
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价小幅回暖，但头部链游交互量有所下滑。
从Token价格来看，前10市值链游token60%小幅下滑。本周前十市值中涨幅前三的链游分别为Axie、Decentraland、The Sandbox，且均为小幅上涨。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度50%上涨。其中，Oath of Peak交互量上涨141%,这可能主要归功于其进行的有奖活动等线上运营动作。
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为50.52B，较上周小幅上涨了0.18B。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨2.57%和下跌0.04%。
截至撰稿，Layer2 TVL为9.17B，较上周增长0.18B，增长0.89%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第四、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨74.45%和15.08%，zkSync Era排名已经由第七跃居第四。
本周重点事件&项目
Aptos Bridge
推荐理由：LayerZero官方推出、空投交互必做
官网：https://theaptosbridge.com/bridge
支持钱包：小狐狸、Coinbase 钱包；Aptos：Pontem、FewCha、Martian、Petra
现阶段支持的资产：USDC、USDT 和 ETH
现阶段可跨链网络：Etheruem、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Polygon 和 BNB
LayerZero 和 Liquidswap DEX 合作推出的 Aptos Bridge 在现阶段更像是为 Aptos 定制的一个跨链桥，而不是集成在 Layerzero 的原生跨链桥 Stargate 协议里。LayerZero 相较于其他跨链桥的特色是实现不同链上原生资产的直接交易，但目前 Aptos Bridge 尚不支持包括 APT 在内的 Aptos 生态原生资产，为了将资产导入生态系统，新链依靠封装的资产来镜像其他链中的现有资产，但封装资产资产本身带有底层跨链桥的风险，所以，目前 Aptos Bridge 为了新链早期便利在安全性上有所妥协。
但 LayerZero 表示，随着 Aptos 原生资产被引入生态系统，LayerZero 将移交控制权或促进资产迁移到资产的原生版本，后期或许会和 LayerZero 的原生资产桥 Stargate 集成。
Aptos Bridge 最大的亮点就是，在进行第一笔交易时就可以获得一笔 APT 的 Gas 空投，来支持新用户的第一笔跨链交易。
与其他跨链协议对比：
优点：界面简洁、易操作；新用户体验友好；牺牲效率为前提换来了相对安全。
缺点：合约跨链需要“合约交互”手续费，费用较高；目前转出到其他网络需要等待，效率较低；部分流动性池可能缺乏深度。
当然，因为 Aptos 生态处于早期发展阶段，LayerZero 正在增加更多网络和资产。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL数字周报第13期 23/04/03 加密市场缩量震荡，市值小幅上涨
一、行业动态总结
上周加密市场波动不大，延续了此前缩量震荡的态势，整体趋势同美股类似，但周内走势跑输美股。截至撰稿比特币收于28373，周内上涨1.45%；以太坊收于1817，周内上涨2.51%。与上周市场略有差别的是，本周加密总市值周内上涨1.23%，以太坊周内超涨BTC约1.05%，小币种也在BTC横盘的情况下略有补涨。
市场成交量持续萎靡，全市场成交量均有所下滑。以Binance为例，BTCUSDT现货交易对周内成交量仅132亿，较此前两周的953亿、401亿大幅下跌。除了Binance取消BTCUSDT现货交易对免手续费政策的影响外，做市商退出也是一大原因，主要由于此前的银行破产事件，做市商受制于美元兑换渠道的限制。
根据机构级数据服务商Kaiko显示，BTC的市场深度已下跌至近10个月新低。市场深度下降带来的影响主要为少量资金即可引发市场价格的急涨急跌，反应为波动率的上涨。Kaiko数据显示，当前的BTC 30日波动率已经上涨至FTX崩盘时的级别，投资人应当注意当前市场风险。
反观美股，上周三大指数均出现大幅上涨周线已出现三连阳，其中道指周内上涨3.22%，标普500周内上涨3.48%，纳指周内上涨3.37%。市场涨势较好，主要由于周五公布的美国2月核心PCE物价指数出现超预期下跌，月环比增长从1月的0.6%下降至2月的0.3%（预期0.4%），年率从4.7%下降至4.6%（预期4.7%），数据的超预期利好进一步缓解了加息预期，5月加息25bp和不再加息的概率已经从8:2下降至接近5:5，市场在押注5月FOMC会议不再加息。
此外，美联储上周资产负债再次出现收窄，可能表明银行倒闭风波暂时告一段落，美联储无需额外放水救助银行。
通胀下降配合风险缓解的双重利好刺激，美股出现较大程度上涨，纳指周线级别上涨预计还将持续，底部反转已现。
本周将有重要数据释放，北京时间4月5日周三20:15将公布“小非农”数据，4月7日周五20:30分将公布美国3月失业率和非农就业数据，这一数据或将对5月FOMC结果产生重大影响，关键数据时点前后，市场波动剧烈，需要注意风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月1日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1271.14亿，较上周减少约13.64亿（-1.06%），币市资金再次出现较大幅度流出。
法币稳定币中，USDT供应量持续上涨，但已有所放缓。USDT本周仅增加约6.18亿枚（0.78%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量再次大幅减少约14亿枚（-4.11%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续四周大幅下跌，市占率跌至25%。如我们此前预期，USDC价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约4.68亿（-5.83%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量变动不大，小幅增加0.23亿（1.12%），经过一个月内翻倍的大幅增长后，TUSD增长放缓。
整体而言，币市资金的净流出再次出现加速迹象，一定程度上解释了市场当前缩量震荡的现象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月2日，与上周相比，矿工余额几乎没有变动，市场冲高遇阻开始横盘回调，但矿工未见出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
目前的横盘震荡可能更多属于筹码和流动性积累，市场积蓄力量后会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止4月2日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6521枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少7.4万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.28%，较上周略有增加，整体保持稳定。
上周市场高位震荡，BTC价格和市占率开始高位横盘，ETH/BTC汇率出现补涨迹象，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约223万枚，以当前美元计价这部分抛压近40亿美元。
二、宏观与技术分析
市场突破了28000之后，横盘震荡调整，ETH如我们所预期，整体突破幅度优于BTC
两年期美债横盘，目前整体体现今年年底开始降息
纳斯达克指数继续反弹，目前有望突破前高
arh999：0.77
持币地址数基本都是横盘
持币地址数跳涨之后，本周继续回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月27号至4月2日，加密VC市场披露的投融资事件18笔，累计融资金额超过2.499亿美元；
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共4起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
全球市场债务动态：
全球企业债务状况迅速恶化
在过去的两周里，全球企业债务状况迅速恶化，其中三家美国区域银行破产，瑞士信贷公司也被瑞士监管机构与瑞银银行紧急合并，据Bloomberg的数据显示，目前全球有6240亿美元的企业债务处于困境中。
自硅谷银行破产以来，这一数字已经增加了约690亿美元，这表明投资者越来越担心比较低质量的企业债务人是否能够偿还债务或将债务做再融资等处理。这一增长主要发生在美国和欧洲，如果不是瑞士信贷公司被救助，这个数字将会比现在高出数十亿美元。
目前来看，企业债券和借贷的回报率与政府债务的利差，被用于衡量企业是否处于债务困境的境地。在这种利差下，公司很难在传统债务市场上获得新的融资，他们面临被割断融资来源的风险。目前市场上有642个这样的企业，比SVB破产前的590个要多很多。
目前并没有出现信贷紧缩的迹象。例如，在2020年，仅在美国，困境债务的总额就接近1万亿美元。遏制银行危机对于保持信贷流动至关重要。FTI咨询公司的高级管理董事Robert Del Genio说：“当市场环境变得更加恶化的时候，困境投资者会着重选择更优质的资产投资，这可能会让更多的公司处于负债困境之中。
2.UBS收购瑞信Credit Suisse事件回顾
最近市场比较热点的市场话题就是瑞银UBS收购瑞信Credit Suisse，我们也是看了一下UBS官方发布的最权威的文件“UBS acquisition of Credit Suisse”来回顾一下这个并购案件的细节，我们从这份文件中筛选了4页比较有用的信息来对这个事件进行一个回顾和分析，首先这份文件涉及了4个参与者，第一个是收购方UBS，然后是被收购方瑞信CS，第三个参与者是瑞士的央行（SNB），第四个参与者是瑞银的股东。这个交易的性质本质就是瑞信暴雷之后，瑞士央行被迫介入，要求UBS必须收购瑞信，所以这个交易本身并不是UBS自己想做的，而是被央行强制要求做的，另外因为有政府的介入，所以交易不需要股东大会的通过，但这么大的收购案件还是要跟股东沟通的，这份文件的目的在“investor relations”里也是为了和UBS的股东进行有效的沟通，但是已经是板上钉钉的事情。
我们先看一下这个第一页Executive Summary, 一共5句话，第一句阐述了这次收购交易有瑞士央行兜底，风险是可控的。第二句阐述了收购不会损失股东的财产从而改变UBS在美国和亚太地区的发展计划，目的是让股东放心。第三句话理解为资管一直都是UBS最赚钱的部门，所以UBS传统的赚钱部门反而会因为这次交易而变得更大，更加的规模化，Book Value增大的同时如果Price/Tangible book value这个比率倍数不变的话，那么公司的股权价值就增大了，意思还是交易会利好股东。第四点讲的就是他们的收购标的是瑞信投行部好的部分，也就是上面提到的strategic banking businesses, 这部分会完全保留，不好的亏钱的部分把它和NCU和SPG units一起卖掉，我们猜测大概率会卖给像Apollo这样的Distressed Assets 公司。最后一点很好理解，就是请股东放心，UBS一定能够按上面的方案执行好。
第二页相对来说更重要一些，也就是这次交易的条款，第一行指出的是一个all-share merger，就是收购之后瑞信的股东能拿到什么，上面提到拿到的不是现金，而是瑞银的股票。第二行写的很清楚这个股票是怎么折算的，交易金额是30亿瑞士法郎，相当于给了瑞信每股0.76瑞士法郎，这个价格是绝对低于瑞信的Tangible book value/share的。下一行这个exchange ratio是22.48，就是对于瑞信的股东来说，每22.48瑞信股票才能换1个share的UBS的股票，也就是瑞信大幅度被甩卖了，但是拥有这么多的暴雷不良资产，这样的甩卖如果没有SNB兜底的话也完全不可能实施。再往下就是approvals审批，虽然不需要股东审批，但是需要当地的监管部门的审批。最后一行governance说的就是两个公司并购了之后，瑞信的管理层就都被开了，UBS的管理层成为新合并后公司的管理层。
第三页，downside protection for UBS shareholders, 主要讲了一个瑞士央行兜底的问题，第一行写了兜底的金额25bn瑞士法郎，下面还有两个数15.8和9，三个数的关系是15.8加9就约等于25，所以250亿央行给的补贴主要分为158亿的AT1债券，但是整个已经给抹掉了，AT1可以简单理解为它本身是一种优先级最低的债权，市场好的时候收益很高，反之他会最先受到影响，（如果CET1低于7%，AT1减记到零）在这个交易里，AT1的债权投资人一分钱都拿不到，好处是UBS作为收购方就不需要再考虑这些AT1的投资人了，第二个补贴就是90亿瑞士法郎的针对非核心资产潜在亏损的一个兜底，但是这部分资产如果产生了亏损，前50亿要UBS承担，超过50亿的部分瑞士政府承担最多90亿，如果再亏双方再共同承担。最下面liquidity流动性的问题瑞士政府除此之外和这次交易相关的费用，如果UBS不够的话，可以找瑞士央行来进行借贷。
最后选的这页是列出了并购之后6项预期的财务指标。第一个数也是最重要的这个TBVPS, Tangible book value per share, 收购之后直接上涨74%。因为对于银行业的估值，最重要的就是看这个Tangible book value的数值，用这个值/股票总数就是TBVPS。这个涨了之后，如果我们假设Price/Tangible book value的估值倍数不变的话，那市值就会上升，所以用这个逻辑UBS证明了这个并购是可行的。第二项对Target EPS的预测相对来说是比较牵强的，因为UBS给出的预测是要等到2027年银行的EPS才能变得Accretive，也就是变好，所以现在这个节点交易肯定是Dilutive的，也就是收益会减少，所以从这个角度看并不是一个很好的收购标地，但是这些信息是必须做披露的。第三项是cost synergies，也就是成本的协同效应，就是并购之后可以削减不必要的部门和开销成本。这个协同效应到2027年预计可以减少每年8bn的成本。第四项是Return on CET，Common Equity Tier1, 这个其实就是ROE的rate，公式就是net income over CET1。因为UBS在净利端是盈利的，瑞信是亏损的，所以UBS也披露了ROE在短期和中期是会收到影响的，ROE的百分比也会下降。但是尽管如此，第五项，CET1 ratio仍然会达到UBS的目标, 因为在剥离了NCA非核心资产和AT1之后，瑞信的比例是14.1%，UBS是14.2%，并购之后保持在14%左右，所以这个rate是比UBS自己定的13%的目标要高的 (CET1/RWA)。 最后一行capital return policy，并购之后cash dividend就是派息会继续，但是share repurchase的计划会暂缓，所以对于股东来说好消息就是继续分红，坏消息就是公司不会从市场回购股票，因为公司回购股票对其他股东来说是一个利好消息，因为很大概率股价会上涨，所以利好股东的消息因为并购会放缓，以上是四张这次收购案的一个简单的回顾。
3.德意志银行Deutsche Bank股票的急剧下跌引发了全球股市的广泛抛售
DB股票抛售其原因可能是由一笔关于该银行信用违约掉期（CDS）的交易引起的。监管机构正在调查一笔与德意志银行次级债券相关的信用违约掉期交易，交易金额为540万美元。(信用违约掉期（credit-default swaps）是一种针对债务违约的保险形式，买家给银行机构或者保险公司交的这个保费是跟CDS的利率成正比的。2008年，包括Scion Capital的Michael Burry在内的一些投资者成功地使用这种交易工具押注房地产市场。当债务支付未能履行时，CDS的保护性支付将被触发。 CDS价格的上涨直接反映了市场对于DB风险敞口和毁约风险的恐慌)。
德意志银行的信用违约掉期价格在上周几乎翻了三倍，导致该股票暴跌近10%，市值已经下跌超过30亿美元，这一波动再加上瑞银对瑞士信贷的紧急救援引发了投资者对DB可能会处于和硅谷银行一样境地的担忧。
穆迪评级机构也在最新的全球信贷状况报告中提及：展望未来，金融市场保持紧张的时间越长，压力蔓延到银行业之外的风险就越大，造成的金融和经济损失预期的也要大。
4.FTX数字不良资产债权市场最新动态：
上周FTX 债权人委员UCC会表示，FTX 的理赔代理人 Kroll已经给债权人发送了账户资产的信息，如果你认为你在 FTX 交易所的账户余额为正净额，但尚未从 FTX 的理赔代理人 Kroll 处收到唯一客户代码，请发送电子邮件至 [email protected]。
上周场外OTC市场的债权均价继续呈现一个上涨趋势，保持在18–20%这个区间。
此外OKX上周四宣布将向 FTX 债权人归还约 1.57 亿美元与 FTX 和 Alameda 相关的冻结资产。2022 年 11 月 FTX 崩盘后，OKX 根据执法机关要求，发起调查以确定平台上是否存在与 FTX 相关的交易，当发现与 FTX 和 Alameda Research 相关的资产和账户时，OKX 迅速反应采取行动冻结相关账户并保护资产。OKX 表示，未来将继续与 FTX 债权人和执法人员合作，希望这些资产最终能通过破产程序返还给 FTX 用户。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：蓝筹指数和上周基本持平，在周初触底后迎来了两段式反弹，随即又再次触底，本周将继续验证该交易支撑位的力度
市值&交易量：市值完成了触底回升，在4月2日能看到量能放大，对应的是蓝筹指数短期见顶，开始新一轮的下跌
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，sandbox、Artblocks也放缓了前几周逐步上涨的市值排名，跟随蓝筹指数开启补跌
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价小幅回暖，但头部链游交互量有所下滑。
从Token价格来看，前10市值链游token90%小幅上涨。其中，Gala Games本周以5.05%领涨，这可能主要得益于Gala Games近期宣布了包括火币在内的一系列的合作进展，并且进行了新游戏《The Walking Dead: Empires》的测试。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度80%下滑。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为50.24B，较上周上涨了超过1B。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨4.23%和0.34%。
https://defillama.com/
截至撰稿，Layer2 TVL为8.99B，较上周增长2.83%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第七、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨284.85%和25.25%。
https://l2beat.com/scaling/tvl
本周重点事件&项目
Orbiter Finance
推荐理由：L2跨链龙头、空投交互必做
Orbiter Finance是一个L2跨链桥，用于转移以太坊原生资产，它提供低成本和几乎即时的传输，gas fee 比市面绝大多数跨链桥便宜。目前支持 ETH, Arbitrum, Optimism, zkSync, Starknet, Polygon, Arbitrum Nova, Immutable X, BNB Chain, Loopring, ZKSpace, dYdX, Metis 和 Boba。预计2023 年底或 2024 年初发币。
亮点
（1）安全：根据安全汇总技术，Orbiter 不像其他跨 L1 桥那样有风险。
（2）便宜和即时：在“源”和“目的地”网络上的“发件人”和“制造商”EOA（外部拥有的地址）之间进行传输。“发送者”不会与合同地址交互。
（3）对于以太坊原生资产：无需铸造资产，因此流动性可以以分散的方式完全支持。流动性完全以分散的方式得到支持，不再需要铸造资产。
融资：
上一轮（2022年11月29日）估值4000w美金，融资320w美元；2023年3月31日提前close第二轮融资，估值2亿美金。投资者目前有：Tiger Global * 、Matrixport Ventures * 、A&T Capital 、StarkWare 、Mirana Ventures 、Lemniscap 、Dialectic 、Loopring 、Amber Group 、Cobo Ventures 、imToken Ventures 、Mask Network 、Zonff Partners 、y2z Ventures 、CatcherVC 、GGV Capital 、Formless Capital 、DWeb3 Capital 、Redpoint Ventures、OKX等。此外，Vitalik 还曾向其捐赠 16 ETH。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场波动不大，延续了此前缩量震荡的态势，整体趋势同美股类似，但周内走势跑输美股。截至撰稿比特币收于28373，周内上涨1.45%；以太坊收于1817，周内上涨2.51%。与上周市场略有差别的是，本周加密总市值周内上涨1.23%，以太坊周内超涨BTC约1.05%，小币种也在BTC横盘的情况下略有补涨。
市场成交量持续萎靡，全市场成交量均有所下滑。以Binance为例，BTCUSDT现货交易对周内成交量仅132亿，较此前两周的953亿、401亿大幅下跌。除了Binance取消BTCUSDT现货交易对免手续费政策的影响外，做市商退出也是一大原因，主要由于此前的银行破产事件，做市商受制于美元兑换渠道的限制。
根据机构级数据服务商Kaiko显示，BTC的市场深度已下跌至近10个月新低。市场深度下降带来的影响主要为少量资金即可引发市场价格的急涨急跌，反应为波动率的上涨。Kaiko数据显示，当前的BTC 30日波动率已经上涨至FTX崩盘时的级别，投资人应当注意当前市场风险。
反观美股，上周三大指数均出现大幅上涨周线已出现三连阳，其中道指周内上涨3.22%，标普500周内上涨3.48%，纳指周内上涨3.37%。市场涨势较好，主要由于周五公布的美国2月核心PCE物价指数出现超预期下跌，月环比增长从1月的0.6%下降至2月的0.3%（预期0.4%），年率从4.7%下降至4.6%（预期4.7%），数据的超预期利好进一步缓解了加息预期，5月加息25bp和不再加息的概率已经从8:2下降至接近5:5，市场在押注5月FOMC会议不再加息。
此外，美联储上周资产负债再次出现收窄，可能表明银行倒闭风波暂时告一段落，美联储无需额外放水救助银行。
通胀下降配合风险缓解的双重利好刺激，美股出现较大程度上涨，纳指周线级别上涨预计还将持续，底部反转已现。
本周将有重要数据释放，北京时间4月5日周三20:15将公布“小非农”数据，4月7日周五20:30分将公布美国3月失业率和非农就业数据，这一数据或将对5月FOMC结果产生重大影响，关键数据时点前后，市场波动剧烈，需要注意风险。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年4月1日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1271.14亿，较上周减少约13.64亿（-1.06%），币市资金再次出现较大幅度流出。
法币稳定币中，USDT供应量持续上涨，但已有所放缓。USDT本周仅增加约6.18亿枚（0.78%）。市占率达到60%后，USDT增速放缓，大部分USDC资金可能已经完成置换。
USDC本周供应量再次大幅减少约14亿枚（-4.11%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续四周大幅下跌，市占率跌至25%。如我们此前预期，USDC价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周继续下跌，减少约4.68亿（-5.83%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量变动不大，小幅增加0.23亿（1.12%），经过一个月内翻倍的大幅增长后，TUSD增长放缓。
整体而言，币市资金的净流出再次出现加速迹象，一定程度上解释了市场当前缩量震荡的现象。增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止4月2日，与上周相比，矿工余额几乎没有变动，市场冲高遇阻开始横盘回调，但矿工未见出货离场。矿工余额自3月初回调期间囤货后，至今未出现大幅变动，预计BTC价格大概率要继续向上。
目前的横盘震荡可能更多属于筹码和流动性积累，市场积蓄力量后会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止4月2日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约6521枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少7.4万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.28%，较上周略有增加，整体保持稳定。
上周市场高位震荡，BTC价格和市占率开始高位横盘，ETH/BTC汇率出现补涨迹象，预计该情况可能持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，BTC高位横盘期间，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约223万枚，以当前美元计价这部分抛压近40亿美元。
二、宏观与技术分析
市场突破了28000之后，横盘震荡调整，ETH如我们所预期，整体突破幅度优于BTC
两年期美债横盘，目前整体体现今年年底开始降息
纳斯达克指数继续反弹，目前有望突破前高
arh999：0.77
持币地址数基本都是横盘
持币地址数跳涨之后，本周继续回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月27号至4月2日，加密VC市场披露的投融资事件18笔，累计融资金额超过2.499亿美元；
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共4起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
全球市场债务动态：
全球企业债务状况迅速恶化
在过去的两周里，全球企业债务状况迅速恶化，其中三家美国区域银行破产，瑞士信贷公司也被瑞士监管机构与瑞银银行紧急合并，据Bloomberg的数据显示，目前全球有6240亿美元的企业债务处于困境中。
自硅谷银行破产以来，这一数字已经增加了约690亿美元，这表明投资者越来越担心比较低质量的企业债务人是否能够偿还债务或将债务做再融资等处理。这一增长主要发生在美国和欧洲，如果不是瑞士信贷公司被救助，这个数字将会比现在高出数十亿美元。
目前来看，企业债券和借贷的回报率与政府债务的利差，被用于衡量企业是否处于债务困境的境地。在这种利差下，公司很难在传统债务市场上获得新的融资，他们面临被割断融资来源的风险。目前市场上有642个这样的企业，比SVB破产前的590个要多很多。
目前并没有出现信贷紧缩的迹象。例如，在2020年，仅在美国，困境债务的总额就接近1万亿美元。遏制银行危机对于保持信贷流动至关重要。FTI咨询公司的高级管理董事Robert Del Genio说：“当市场环境变得更加恶化的时候，困境投资者会着重选择更优质的资产投资，这可能会让更多的公司处于负债困境之中。
2.UBS收购瑞信Credit Suisse事件回顾
最近市场比较热点的市场话题就是瑞银UBS收购瑞信Credit Suisse，我们也是看了一下UBS官方发布的最权威的文件“UBS acquisition of Credit Suisse”来回顾一下这个并购案件的细节，我们从这份文件中筛选了4页比较有用的信息来对这个事件进行一个回顾和分析，首先这份文件涉及了4个参与者，第一个是收购方UBS，然后是被收购方瑞信CS，第三个参与者是瑞士的央行（SNB），第四个参与者是瑞银的股东。这个交易的性质本质就是瑞信暴雷之后，瑞士央行被迫介入，要求UBS必须收购瑞信，所以这个交易本身并不是UBS自己想做的，而是被央行强制要求做的，另外因为有政府的介入，所以交易不需要股东大会的通过，但这么大的收购案件还是要跟股东沟通的，这份文件的目的在“investor relations”里也是为了和UBS的股东进行有效的沟通，但是已经是板上钉钉的事情。
我们先看一下这个第一页Executive Summary, 一共5句话，第一句阐述了这次收购交易有瑞士央行兜底，风险是可控的。第二句阐述了收购不会损失股东的财产从而改变UBS在美国和亚太地区的发展计划，目的是让股东放心。第三句话理解为资管一直都是UBS最赚钱的部门，所以UBS传统的赚钱部门反而会因为这次交易而变得更大，更加的规模化，Book Value增大的同时如果Price/Tangible book value这个比率倍数不变的话，那么公司的股权价值就增大了，意思还是交易会利好股东。第四点讲的就是他们的收购标的是瑞信投行部好的部分，也就是上面提到的strategic banking businesses, 这部分会完全保留，不好的亏钱的部分把它和NCU和SPG units一起卖掉，我们猜测大概率会卖给像Apollo这样的Distressed Assets 公司。最后一点很好理解，就是请股东放心，UBS一定能够按上面的方案执行好。
第二页相对来说更重要一些，也就是这次交易的条款，第一行指出的是一个all-share merger，就是收购之后瑞信的股东能拿到什么，上面提到拿到的不是现金，而是瑞银的股票。第二行写的很清楚这个股票是怎么折算的，交易金额是30亿瑞士法郎，相当于给了瑞信每股0.76瑞士法郎，这个价格是绝对低于瑞信的Tangible book value/share的。下一行这个exchange ratio是22.48，就是对于瑞信的股东来说，每22.48瑞信股票才能换1个share的UBS的股票，也就是瑞信大幅度被甩卖了，但是拥有这么多的暴雷不良资产，这样的甩卖如果没有SNB兜底的话也完全不可能实施。再往下就是approvals审批，虽然不需要股东审批，但是需要当地的监管部门的审批。最后一行governance说的就是两个公司并购了之后，瑞信的管理层就都被开了，UBS的管理层成为新合并后公司的管理层。
第三页，downside protection for UBS shareholders, 主要讲了一个瑞士央行兜底的问题，第一行写了兜底的金额25bn瑞士法郎，下面还有两个数15.8和9，三个数的关系是15.8加9就约等于25，所以250亿央行给的补贴主要分为158亿的AT1债券，但是整个已经给抹掉了，AT1可以简单理解为它本身是一种优先级最低的债权，市场好的时候收益很高，反之他会最先受到影响，（如果CET1低于7%，AT1减记到零）在这个交易里，AT1的债权投资人一分钱都拿不到，好处是UBS作为收购方就不需要再考虑这些AT1的投资人了，第二个补贴就是90亿瑞士法郎的针对非核心资产潜在亏损的一个兜底，但是这部分资产如果产生了亏损，前50亿要UBS承担，超过50亿的部分瑞士政府承担最多90亿，如果再亏双方再共同承担。最下面liquidity流动性的问题瑞士政府除此之外和这次交易相关的费用，如果UBS不够的话，可以找瑞士央行来进行借贷。
最后选的这页是列出了并购之后6项预期的财务指标。第一个数也是最重要的这个TBVPS, Tangible book value per share, 收购之后直接上涨74%。因为对于银行业的估值，最重要的就是看这个Tangible book value的数值，用这个值/股票总数就是TBVPS。这个涨了之后，如果我们假设Price/Tangible book value的估值倍数不变的话，那市值就会上升，所以用这个逻辑UBS证明了这个并购是可行的。第二项对Target EPS的预测相对来说是比较牵强的，因为UBS给出的预测是要等到2027年银行的EPS才能变得Accretive，也就是变好，所以现在这个节点交易肯定是Dilutive的，也就是收益会减少，所以从这个角度看并不是一个很好的收购标地，但是这些信息是必须做披露的。第三项是cost synergies，也就是成本的协同效应，就是并购之后可以削减不必要的部门和开销成本。这个协同效应到2027年预计可以减少每年8bn的成本。第四项是Return on CET，Common Equity Tier1, 这个其实就是ROE的rate，公式就是net income over CET1。因为UBS在净利端是盈利的，瑞信是亏损的，所以UBS也披露了ROE在短期和中期是会收到影响的，ROE的百分比也会下降。但是尽管如此，第五项，CET1 ratio仍然会达到UBS的目标, 因为在剥离了NCA非核心资产和AT1之后，瑞信的比例是14.1%，UBS是14.2%，并购之后保持在14%左右，所以这个rate是比UBS自己定的13%的目标要高的 (CET1/RWA)。 最后一行capital return policy，并购之后cash dividend就是派息会继续，但是share repurchase的计划会暂缓，所以对于股东来说好消息就是继续分红，坏消息就是公司不会从市场回购股票，因为公司回购股票对其他股东来说是一个利好消息，因为很大概率股价会上涨，所以利好股东的消息因为并购会放缓，以上是四张这次收购案的一个简单的回顾。
3.德意志银行Deutsche Bank股票的急剧下跌引发了全球股市的广泛抛售
DB股票抛售其原因可能是由一笔关于该银行信用违约掉期（CDS）的交易引起的。监管机构正在调查一笔与德意志银行次级债券相关的信用违约掉期交易，交易金额为540万美元。(信用违约掉期（credit-default swaps）是一种针对债务违约的保险形式，买家给银行机构或者保险公司交的这个保费是跟CDS的利率成正比的。2008年，包括Scion Capital的Michael Burry在内的一些投资者成功地使用这种交易工具押注房地产市场。当债务支付未能履行时，CDS的保护性支付将被触发。 CDS价格的上涨直接反映了市场对于DB风险敞口和毁约风险的恐慌)。
德意志银行的信用违约掉期价格在上周几乎翻了三倍，导致该股票暴跌近10%，市值已经下跌超过30亿美元，这一波动再加上瑞银对瑞士信贷的紧急救援引发了投资者对DB可能会处于和硅谷银行一样境地的担忧。
穆迪评级机构也在最新的全球信贷状况报告中提及：展望未来，金融市场保持紧张的时间越长，压力蔓延到银行业之外的风险就越大，造成的金融和经济损失预期的也要大。
4.FTX数字不良资产债权市场最新动态：
上周FTX 债权人委员UCC会表示，FTX 的理赔代理人 Kroll已经给债权人发送了账户资产的信息，如果你认为你在 FTX 交易所的账户余额为正净额，但尚未从 FTX 的理赔代理人 Kroll 处收到唯一客户代码，请发送电子邮件至 [email protected]。
上周场外OTC市场的债权均价继续呈现一个上涨趋势，保持在18–20%这个区间。
此外OKX上周四宣布将向 FTX 债权人归还约 1.57 亿美元与 FTX 和 Alameda 相关的冻结资产。2022 年 11 月 FTX 崩盘后，OKX 根据执法机关要求，发起调查以确定平台上是否存在与 FTX 相关的交易，当发现与 FTX 和 Alameda Research 相关的资产和账户时，OKX 迅速反应采取行动冻结相关账户并保护资产。OKX 表示，未来将继续与 FTX 债权人和执法人员合作，希望这些资产最终能通过破产程序返还给 FTX 用户。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：蓝筹指数和上周基本持平，在周初触底后迎来了两段式反弹，随即又再次触底，本周将继续验证该交易支撑位的力度
市值&交易量：市值完成了触底回升，在4月2日能看到量能放大，对应的是蓝筹指数短期见顶，开始新一轮的下跌
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，sandbox、Artblocks也放缓了前几周逐步上涨的市值排名，跟随蓝筹指数开启补跌
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周币价小幅回暖，但头部链游交互量有所下滑。
从Token价格来看，前10市值链游token90%小幅上涨。其中，Gala Games本周以5.05%领涨，这可能主要得益于Gala Games近期宣布了包括火币在内的一系列的合作进展，并且进行了新游戏《The Walking Dead: Empires》的测试。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度80%下滑。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &L2赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为50.24B，较上周上涨了超过1B。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上涨4.23%和0.34%。
https://defillama.com/
截至撰稿，Layer2 TVL为8.99B，较上周增长2.83%。
其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分别位居第一、第二、第七、第十，zkSync Era和Starknet TVL过去一周分别上涨284.85%和25.25%。
https://l2beat.com/scaling/tvl
本周重点事件&项目
Orbiter Finance
推荐理由：L2跨链龙头、空投交互必做
Orbiter Finance是一个L2跨链桥，用于转移以太坊原生资产，它提供低成本和几乎即时的传输，gas fee 比市面绝大多数跨链桥便宜。目前支持 ETH, Arbitrum, Optimism, zkSync, Starknet, Polygon, Arbitrum Nova, Immutable X, BNB Chain, Loopring, ZKSpace, dYdX, Metis 和 Boba。预计2023 年底或 2024 年初发币。
亮点
（1）安全：根据安全汇总技术，Orbiter 不像其他跨 L1 桥那样有风险。
（2）便宜和即时：在“源”和“目的地”网络上的“发件人”和“制造商”EOA（外部拥有的地址）之间进行传输。“发送者”不会与合同地址交互。
（3）对于以太坊原生资产：无需铸造资产，因此流动性可以以分散的方式完全支持。流动性完全以分散的方式得到支持，不再需要铸造资产。
融资：
上一轮（2022年11月29日）估值4000w美金，融资320w美元；2023年3月31日提前close第二轮融资，估值2亿美金。投资者目前有：Tiger Global * 、Matrixport Ventures * 、A&T Capital 、StarkWare 、Mirana Ventures 、Lemniscap 、Dialectic 、Loopring 、Amber Group 、Cobo Ventures 、imToken Ventures 、Mask Network 、Zonff Partners 、y2z Ventures 、CatcherVC 、GGV Capital 、Formless Capital 、DWeb3 Capital 、Redpoint Ventures、OKX等。此外，Vitalik 还曾向其捐赠 16 ETH。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL Capital数字周报第12期 03/27/2023存量资金博弈，市场震荡
一、行业动态总结
上周加密市场在经历了一波历史涨幅后开始回温，一周内交易量下降近50%，并且市场交易量主要还是集中在比特币市场，小币种鲜有行情，整体趋势同美股类似，周内走势跑输美股。截至撰稿比特币收于27803.3，周内上涨0.92%，振幅1.87%；以太坊收于1762.85，周内下跌1.71%，振幅1.63%。近几周市场看似欣欣向荣，但受困于市场整体资金有限并且持续净流出，资金只能向一个或几个板块轮动，上周比特币虽上涨近1%，但整体crypto市值只有0.3%的涨幅，表示其他币种较为弱势，另一个反应altcoin市占率的指数为Alcoin Index，这也是一个反应市场情绪的指标，指数越低代表比特币吸血越严重，目前月度的指数已经接近2020年11月的数值，为近两年多以来的最低。
反观美股，本周纳指表现优于标普500，周内上涨1.8%，周五的小阳线仍然收在了年线之上，而标普虽然本周也小涨1.3%，但K线与多根均线粘连在一块，走势是相对来说弱势的。上周的焦点聚焦在了FOMC的议息会议，加息幅度25bp来到了4.75% - 4.5%，符合市场预期，在会议声明中美联储指出仍将重点放在控制通胀上面，而对银行业的倒闭风波轻描淡写，在量化紧缩这件事上美联储将继续坚定执行减持美国国债、机构债务和MBS等等，也不会因银行倒闭所动，即使是这样的一个会议声明，也造成美股在下午2点之后的一阵反弹，然后回落等待鲍威尔2:30讲话。鲍威尔则是给了市场当头一棒，讲话后市场大跳水跌去了之前的涨幅。鲍威尔首先是较大篇幅说明联储和财政部还有保险公司有足够的工具和措施保证银行存款的安全性，除此之外鲍威尔用更大的篇幅说通胀才是他的主要目标，列举了2月份CPI和PCE数据反应通胀并没有回到美联储的目标区间。他的讲话配合点阵图的预期，也让市场对年底降息少了一分期盼。通过点阵图我们可以看到大多数美联储专家的预测坐落在5%-5.25%之间，但仍有近40%的专家认为会有更高幅度的加息，因此今年5月市场至少将迎来再一次25bp的加息幅度，这对银行业带来更大压力，因为他们债券资产的浮亏量巨大，而不明就里的存款户可能因为风吹草动就去挤兑，因此仍需谨慎看待后市。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月25日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1285.11亿，较上周变动不大，小幅减少约0.16亿（-0.01%），币市资金流出趋于稳定。
法币稳定币中，USDT供应量持续大幅上涨。USDT本周大幅增加约27.2亿枚（3.56%），市占率已达60%。近期USDT供应量涨幅较大，推测为部分资金通过USDC出场后，置换为USDT回归。
USDC本周供应量再次大幅减少约23.4亿枚（-6.45%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续三周大幅下跌，市占率跌至26%。如我们此前预期，USDC价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周下跌速度放缓，仅减少约2.1亿（-2.57%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量变动不大，小幅增加0.13亿（0.65%），经过一个月内翻倍的大幅增长后，TUSD增长放缓。
整体而言，币市资金的净流出趋于缓解，但增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止3月26日，与上周相比，矿工余额几乎没有变动，市场冲高遇阻开始横盘回调，但矿工未见出货离场。由此来看，目前的横盘震荡可能更多属于筹码交换和流动性积累，获利较多的短期交易者兑现离场，市场积蓄力量后可能会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止3月26日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约2831枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.11%，较上周的-0.24%持续下降，链上活动平淡，通缩速度下跌。
前两周上涨行情中，BTC市占率和汇率出现显著提升，相对跑赢ETH，本周ETH/BTC汇率出现止跌企稳迹象。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，待BTC高位横盘后，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约215万枚，以当前美元计价这部分抛压近38亿美元。
二、宏观与技术分析
市场突破了28000之后，横盘震荡调整，下方的空间较上方大
两年期美债下行至3.773，主要为市场抛售美债所致
纳斯达克指数反弹至11800以上
arh999：0.78
持币地址数基本都是横盘
持币地址数跳涨之后，本周开始回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月20号至3月26日，加密VC市场披露的投融资事件18笔，累计融资金额超过2.537亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共9起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
（1）FTX上周更新的一个重要进展
根据在特delware distriction提交的文件，FTX已经与对冲基金Modulo Capital达成协议，从后者那里收回了超过4亿美元的现金，根据周三提交的法庭文件。总部位于巴哈马的Modulo也同意支付4.04亿美元现金归还FTX，并放弃其在FTX交易所持有的价值5600万美元的资产所有权。
FTX附属的对冲基金Alameda Research在2022年5月开始连续向Modulo发送了共计4.75亿美元的转账，当时FTX正在亏损并且已经处于破产边缘。所以这笔资金很大程度上被定义为非法挪用用户资产必须被追回。据法院文件透露，FTX创始人SBF指示Alameda支付了2500万美元购买Modulo的股权，并向由Modulo管理的投资基金投入了4.5亿美元。根据文件披露，该协议已经收回了大部分支付款项，并拿走了Modulo剩余99%的资产。
作为协议的另一部分，FTX和Alameda将放弃对Modulo所有权的一切索赔和纠纷，FTX还同意不采取进一步针对Modulo负责人张晓云和邓肯Duncan Rheingans-Yoo有关此次付款的调查。
（2）纵览FTX资产资产负债表的情况
在寻求偿还债权人的过程中，FTX此前已经收回了共计50多亿美元的资产。FTX上周还表示，他们正在全力调查用于支付 “公司创始人和重要员工” 的32亿美元的款项和贷款费用。
目前虽然SBF被指控盗取了FTX用户数十亿美元的资金，以弥补Alameda Research的亏损，并进行数百万美元的非法政治捐赠，以在华盛顿特区扩大他的影响力。他目前仍然否认自己有罪，并计划于10月2日做出最后陈述以避免入狱。
上周FTX已经向美国法官申请将提交破产重组计划截止日期延长至9月7日并已经获得批准，他们希望再延长6个月的时间以完善并提交一份可实施的计划，并表示公司需要更多的时间来继续理清财务状况，同时他们也宣布将很快公布资产和负债的细节。上周场外OTC市场的债权均价继续呈现一个上涨趋势，保持在18-19%这个区间。
新闻动态：
Mysten Labs将斥资9600万美元从FTX收购其股权和SUI代币的股权投资。
Mysten Labs将斥资9600万美元从FTX破产财产处收购其股权和代币股权。就在FTX创始人Sam Bankman-Fried的公司破产几个月前，FTX Ventures向Mysten Labs投资了1.01亿美元。现在，Mysten Labs通过破产法院以9600万美元的价格回购了这部分股权和代币认股权。
此次回购协议标志着FTX首席执行官John J. Ray III不断努力并最大限度地使债权人从Sam Bankman-Fried破产的加密交易所中恢复资金的尝试，包括清算FTX Ventures组合中的多个明星项目。
（Mysten Labs还未发布备受期待的SUI代币，他们在3月16日向FTX破产财产处提交了一封回购资产的报价信。根据法庭文件，FTX破产财产聘请了投资银行Perella Weinberg Partners（PWP）征求其他潜在买家的兴趣，最终与Mysten达成了交易。）
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：持续震荡下行，ETH本位上看已经回到了仅略高于去年11月的FTX暴雷后的位置
市值&交易量：持续震荡下行，在上周五伴随大盘的回调出现了更为剧烈的下行
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，doodles在社区出现问题后，目前已跌出前十并且仍在持续创出新低
（下图为doodles近一个月价格变化）
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周市值回调明显。
从Token价格来看，前10市值链游token90%下跌，且大部分跌幅均在10%以上。其中，只有Sandbox保持了正增幅，这可能主要得益于Sandbox近期积极的宣发，并且推出了新的游戏编辑器。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度60%上涨。其中，Iskra和Benji Bananas继续保持上涨，而上周大涨近9倍的Hunters本周下跌33.16%，继续对其可持续性表示质疑。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为49.05B，较上周微幅上涨。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别下跌3.81%和上升2.18%。
https://defillama.com/
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长17.84%和下跌4.51%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
RSS3 Open Web
信息分发协议 RSS3 发推称，将推出 RSS3 AI 开放平台，为开发者使用链上数据训练 GPT 模型提供环境。为开发者提供环境来训练GPT模型，并使用链上数据进行训练。它的目标是让GPT模型能够处理和反映OpenWeb世界中的各种信息和事件，例如预测Dapp的创意、预测趋势、猜测哪些NFT会流行等等。通过这种方法，希望能够突破DeFi到SocialFi的边界
总结：
gpt模型的接入，增加链上数据的可读性、可获得，进而降低区块链的进入门槛
在使用链上数据进行价格预测方面，必须持谨慎态度。特别是当考虑到使用Transformer模型，如GPT，与使用RNN模型在基于时间序列的预测方面可能存在的差异时。
Aspecta
由 AI 驱动、专注于开发者的数字身份生态平台 Aspecta 完成 350 万美元种子轮融资。
简介：
Aspecta是一家由AI驱动、专注于开发者的数字身份生态平台。其核心产品为Aspecta ID，这是一个基于云端与链上数据、应用AI建立的数字身份。Aspecta ID已开启公开测试，专注于开发者，以展示、记录和探索为三大核心功能
投资情况：
Aspecta已完成350万美元的种子轮融资。该轮融资分为A、B两个阶段。A阶段于2022年4月完成，由真格基金、奇绩创坛（原YC China）、UpHonest Capital、耶鲁校友基金等机构参与。B阶段于2022年11月完成，由Foresight Ventures、HashKey Capital、SNZ Holding、Infinity Ventures Crypto等机构参投。此外，Aspecta还获得了来自Galxe、Mask Network、CyberConnect、P12等项目方与生态的战略投资与捐赠支持。
团队情况：
Aspecta的创始团队拥有世界顶级大学的背景，如耶鲁、清华、伯克利和麦吉尔等。他们在AI领域拥有7项大型语言模型与图学习算法的专利和论文。此外，加拿大工程院院士、Tinder前首席科学家Steve Liu是创始团队的成员，并担任首席科学家
rct AI
成立于 2018 年的 rct AI，它是一家主要为游戏行业提供 AI 技术解决方案的服务商，其核心技术混沌球（Chaos Box）是⼀个基于深度强化学习的 AI 叙事引擎，可以帮助游戏制作方大规模地生成具有不同行为模式和台词对话的智能 NPC，智能生物体以及智能环境，目前服务了阅龙智娱、悠米娱乐等 20 多家游戏工作室。
基于 AI 技术，rct AI 海外业务尝试布局了 Web3 游戏相关的生态圈项目:
Mirror World: 是由互操作性 SDK 层驱动的游戏矩阵，旨在帮助 Web2 开发者低代码的完成 Web3游戏开发。Mirror World 游戏矩阵是由多款资产互通加密游戏组成的虚拟游乐场，将同时让所有用户获得多种休闲游戏体验和加密现实收益；Mirror World 移动端 SDK 是一套跨平台工具，旨在帮助开发者更有效、更容易、更经济地整合区块链技术。22年 3 月融了 400 万美金，目前大概有三四十个人的团队在运营。
Delysium:3A级链游，它强调多元化和 3A开放世界 MMORPG体验，包括战斗、探索、建造、培养、社交和人工智能驱动的 MetaBeing 游戏，推动链游行业进入下一个阶段。这个项目也在 22年3 月份融了 400 万美金，目前团队超过 150人。 Delysium 中采用了一套新的发行模式。在这个游戏中，游戏分为 **experience layer（体验层）、data layer（数据层） 和 Incentive layer（激励层）**三个层面。experience layer 是这个游戏本身的内容，用户在 experience layer 产生数据，输送到 data layer，最后再到 incentive layer。在这个模式下，experience layer 和 incentive layer 是分开的。游戏中的组织可以自行吸引用户进入游戏，并根据自己本地化的特点设置不同的激励策略，以及不同的代币系统。平台在得到用户产生的数据后会将数据返还给组织，由组织根据自己的激励规则进行代币分配。这是一个不断自我革新的游戏系统。
AIGC相关亮点：
通过简单设计并调整不同的参数，rct AI的混沌球（Chaos Box）算法可以在游戏中大规模地轻松生成具有智能意识的虚拟角色。他们的行为和对话不会重复，皆为动态生成。在游戏场景中，部署具有不同性格的智能 NPC，通过对话、行为等动态交互，增加玩家的游戏时长，同时提供新的变现途径。具体包括性格化NPC、对抗式 AI、互动式AI、大规模智能 NPC 部署、智能留存及智能运营策略等。
目前，rct AI已凭借核心技术Chaos Box帮助了10余家企业，完成包括对战游戏、虚拟人铸造等多种类型的项目，与世界范围内 20+ 游戏厂商建立了深入合作，触达超过 2 亿用户。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场在经历了一波历史涨幅后开始回温，一周内交易量下降近50%，并且市场交易量主要还是集中在比特币市场，小币种鲜有行情，整体趋势同美股类似，周内走势跑输美股。截至撰稿比特币收于27803.3，周内上涨0.92%，振幅1.87%；以太坊收于1762.85，周内下跌1.71%，振幅1.63%。近几周市场看似欣欣向荣，但受困于市场整体资金有限并且持续净流出，资金只能向一个或几个板块轮动，上周比特币虽上涨近1%，但整体crypto市值只有0.3%的涨幅，表示其他币种较为弱势，另一个反应altcoin市占率的指数为Alcoin Index，这也是一个反应市场情绪的指标，指数越低代表比特币吸血越严重，目前月度的指数已经接近2020年11月的数值，为近两年多以来的最低。
反观美股，本周纳指表现优于标普500，周内上涨1.8%，周五的小阳线仍然收在了年线之上，而标普虽然本周也小涨1.3%，但K线与多根均线粘连在一块，走势是相对来说弱势的。上周的焦点聚焦在了FOMC的议息会议，加息幅度25bp来到了4.75% - 4.5%，符合市场预期，在会议声明中美联储指出仍将重点放在控制通胀上面，而对银行业的倒闭风波轻描淡写，在量化紧缩这件事上美联储将继续坚定执行减持美国国债、机构债务和MBS等等，也不会因银行倒闭所动，即使是这样的一个会议声明，也造成美股在下午2点之后的一阵反弹，然后回落等待鲍威尔2:30讲话。鲍威尔则是给了市场当头一棒，讲话后市场大跳水跌去了之前的涨幅。鲍威尔首先是较大篇幅说明联储和财政部还有保险公司有足够的工具和措施保证银行存款的安全性，除此之外鲍威尔用更大的篇幅说通胀才是他的主要目标，列举了2月份CPI和PCE数据反应通胀并没有回到美联储的目标区间。他的讲话配合点阵图的预期，也让市场对年底降息少了一分期盼。通过点阵图我们可以看到大多数美联储专家的预测坐落在5%-5.25%之间，但仍有近40%的专家认为会有更高幅度的加息，因此今年5月市场至少将迎来再一次25bp的加息幅度，这对银行业带来更大压力，因为他们债券资产的浮亏量巨大，而不明就里的存款户可能因为风吹草动就去挤兑，因此仍需谨慎看待后市。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月25日，前五大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合计供应量约1285.11亿，较上周变动不大，小幅减少约0.16亿（-0.01%），币市资金流出趋于稳定。
法币稳定币中，USDT供应量持续大幅上涨。USDT本周大幅增加约27.2亿枚（3.56%），市占率已达60%。近期USDT供应量涨幅较大，推测为部分资金通过USDC出场后，置换为USDT回归。
USDC本周供应量再次大幅减少约23.4亿枚（-6.45%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续三周大幅下跌，市占率跌至26%。如我们此前预期，USDC价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周下跌速度放缓，仅减少约2.1亿（-2.57%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌，BUSD可能退出历史舞台。作为替代品的TUSD本周供应量变动不大，小幅增加0.13亿（0.65%），经过一个月内翻倍的大幅增长后，TUSD增长放缓。
整体而言，币市资金的净流出趋于缓解，但增量资金有限的情况下，市场的拉升需要积蓄更多的流动性，并且存量资金博弈之下，将以结构性行情为主。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止3月26日，与上周相比，矿工余额几乎没有变动，市场冲高遇阻开始横盘回调，但矿工未见出货离场。由此来看，目前的横盘震荡可能更多属于筹码交换和流动性积累，获利较多的短期交易者兑现离场，市场积蓄力量后可能会再尝试一轮上攻。
3）ETH通缩数据
截止3月26日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约2831枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.11%，较上周的-0.24%持续下降，链上活动平淡，通缩速度下跌。
前两周上涨行情中，BTC市占率和汇率出现显著提升，相对跑赢ETH，本周ETH/BTC汇率出现止跌企稳迹象。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，待BTC高位横盘后，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约215万枚，以当前美元计价这部分抛压近38亿美元。
二、宏观与技术分析
市场突破了28000之后，横盘震荡调整，下方的空间较上方大
两年期美债下行至3.773，主要为市场抛售美债所致
纳斯达克指数反弹至11800以上
arh999：0.78
持币地址数基本都是横盘
持币地址数跳涨之后，本周开始回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月20号至3月26日，加密VC市场披露的投融资事件18笔，累计融资金额超过2.537亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共9起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
（1）FTX上周更新的一个重要进展
根据在特delware distriction提交的文件，FTX已经与对冲基金Modulo Capital达成协议，从后者那里收回了超过4亿美元的现金，根据周三提交的法庭文件。总部位于巴哈马的Modulo也同意支付4.04亿美元现金归还FTX，并放弃其在FTX交易所持有的价值5600万美元的资产所有权。
FTX附属的对冲基金Alameda Research在2022年5月开始连续向Modulo发送了共计4.75亿美元的转账，当时FTX正在亏损并且已经处于破产边缘。所以这笔资金很大程度上被定义为非法挪用用户资产必须被追回。据法院文件透露，FTX创始人SBF指示Alameda支付了2500万美元购买Modulo的股权，并向由Modulo管理的投资基金投入了4.5亿美元。根据文件披露，该协议已经收回了大部分支付款项，并拿走了Modulo剩余99%的资产。
作为协议的另一部分，FTX和Alameda将放弃对Modulo所有权的一切索赔和纠纷，FTX还同意不采取进一步针对Modulo负责人张晓云和邓肯Duncan Rheingans-Yoo有关此次付款的调查。
（2）纵览FTX资产资产负债表的情况
在寻求偿还债权人的过程中，FTX此前已经收回了共计50多亿美元的资产。FTX上周还表示，他们正在全力调查用于支付 “公司创始人和重要员工” 的32亿美元的款项和贷款费用。
目前虽然SBF被指控盗取了FTX用户数十亿美元的资金，以弥补Alameda Research的亏损，并进行数百万美元的非法政治捐赠，以在华盛顿特区扩大他的影响力。他目前仍然否认自己有罪，并计划于10月2日做出最后陈述以避免入狱。
上周FTX已经向美国法官申请将提交破产重组计划截止日期延长至9月7日并已经获得批准，他们希望再延长6个月的时间以完善并提交一份可实施的计划，并表示公司需要更多的时间来继续理清财务状况，同时他们也宣布将很快公布资产和负债的细节。上周场外OTC市场的债权均价继续呈现一个上涨趋势，保持在18-19%这个区间。
新闻动态：
Mysten Labs将斥资9600万美元从FTX收购其股权和SUI代币的股权投资。
Mysten Labs将斥资9600万美元从FTX破产财产处收购其股权和代币股权。就在FTX创始人Sam Bankman-Fried的公司破产几个月前，FTX Ventures向Mysten Labs投资了1.01亿美元。现在，Mysten Labs通过破产法院以9600万美元的价格回购了这部分股权和代币认股权。
此次回购协议标志着FTX首席执行官John J. Ray III不断努力并最大限度地使债权人从Sam Bankman-Fried破产的加密交易所中恢复资金的尝试，包括清算FTX Ventures组合中的多个明星项目。
（Mysten Labs还未发布备受期待的SUI代币，他们在3月16日向FTX破产财产处提交了一封回购资产的报价信。根据法庭文件，FTX破产财产聘请了投资银行Perella Weinberg Partners（PWP）征求其他潜在买家的兴趣，最终与Mysten达成了交易。）
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：持续震荡下行，ETH本位上看已经回到了仅略高于去年11月的FTX暴雷后的位置
市值&交易量：持续震荡下行，在上周五伴随大盘的回调出现了更为剧烈的下行
top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，doodles在社区出现问题后，目前已跌出前十并且仍在持续创出新低
（下图为doodles近一个月价格变化）
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周市值回调明显。
从Token价格来看，前10市值链游token90%下跌，且大部分跌幅均在10%以上。其中，只有Sandbox保持了正增幅，这可能主要得益于Sandbox近期积极的宣发，并且推出了新的游戏编辑器。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度60%上涨。其中，Iskra和Benji Bananas继续保持上涨，而上周大涨近9倍的Hunters本周下跌33.16%，继续对其可持续性表示质疑。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为49.05B，较上周微幅上涨。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别下跌3.81%和上升2.18%。
https://defillama.com/
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长17.84%和下跌4.51%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
RSS3 Open Web
信息分发协议 RSS3 发推称，将推出 RSS3 AI 开放平台，为开发者使用链上数据训练 GPT 模型提供环境。为开发者提供环境来训练GPT模型，并使用链上数据进行训练。它的目标是让GPT模型能够处理和反映OpenWeb世界中的各种信息和事件，例如预测Dapp的创意、预测趋势、猜测哪些NFT会流行等等。通过这种方法，希望能够突破DeFi到SocialFi的边界
总结：
gpt模型的接入，增加链上数据的可读性、可获得，进而降低区块链的进入门槛
在使用链上数据进行价格预测方面，必须持谨慎态度。特别是当考虑到使用Transformer模型，如GPT，与使用RNN模型在基于时间序列的预测方面可能存在的差异时。
Aspecta
由 AI 驱动、专注于开发者的数字身份生态平台 Aspecta 完成 350 万美元种子轮融资。
简介：
Aspecta是一家由AI驱动、专注于开发者的数字身份生态平台。其核心产品为Aspecta ID，这是一个基于云端与链上数据、应用AI建立的数字身份。Aspecta ID已开启公开测试，专注于开发者，以展示、记录和探索为三大核心功能
投资情况：
Aspecta已完成350万美元的种子轮融资。该轮融资分为A、B两个阶段。A阶段于2022年4月完成，由真格基金、奇绩创坛（原YC China）、UpHonest Capital、耶鲁校友基金等机构参与。B阶段于2022年11月完成，由Foresight Ventures、HashKey Capital、SNZ Holding、Infinity Ventures Crypto等机构参投。此外，Aspecta还获得了来自Galxe、Mask Network、CyberConnect、P12等项目方与生态的战略投资与捐赠支持。
团队情况：
Aspecta的创始团队拥有世界顶级大学的背景，如耶鲁、清华、伯克利和麦吉尔等。他们在AI领域拥有7项大型语言模型与图学习算法的专利和论文。此外，加拿大工程院院士、Tinder前首席科学家Steve Liu是创始团队的成员，并担任首席科学家
rct AI
成立于 2018 年的 rct AI，它是一家主要为游戏行业提供 AI 技术解决方案的服务商，其核心技术混沌球（Chaos Box）是⼀个基于深度强化学习的 AI 叙事引擎，可以帮助游戏制作方大规模地生成具有不同行为模式和台词对话的智能 NPC，智能生物体以及智能环境，目前服务了阅龙智娱、悠米娱乐等 20 多家游戏工作室。
基于 AI 技术，rct AI 海外业务尝试布局了 Web3 游戏相关的生态圈项目:
Mirror World: 是由互操作性 SDK 层驱动的游戏矩阵，旨在帮助 Web2 开发者低代码的完成 Web3游戏开发。Mirror World 游戏矩阵是由多款资产互通加密游戏组成的虚拟游乐场，将同时让所有用户获得多种休闲游戏体验和加密现实收益；Mirror World 移动端 SDK 是一套跨平台工具，旨在帮助开发者更有效、更容易、更经济地整合区块链技术。22年 3 月融了 400 万美金，目前大概有三四十个人的团队在运营。
Delysium:3A级链游，它强调多元化和 3A开放世界 MMORPG体验，包括战斗、探索、建造、培养、社交和人工智能驱动的 MetaBeing 游戏，推动链游行业进入下一个阶段。这个项目也在 22年3 月份融了 400 万美金，目前团队超过 150人。 Delysium 中采用了一套新的发行模式。在这个游戏中，游戏分为 **experience layer（体验层）、data layer（数据层） 和 Incentive layer（激励层）**三个层面。experience layer 是这个游戏本身的内容，用户在 experience layer 产生数据，输送到 data layer，最后再到 incentive layer。在这个模式下，experience layer 和 incentive layer 是分开的。游戏中的组织可以自行吸引用户进入游戏，并根据自己本地化的特点设置不同的激励策略，以及不同的代币系统。平台在得到用户产生的数据后会将数据返还给组织，由组织根据自己的激励规则进行代币分配。这是一个不断自我革新的游戏系统。
AIGC相关亮点：
通过简单设计并调整不同的参数，rct AI的混沌球（Chaos Box）算法可以在游戏中大规模地轻松生成具有智能意识的虚拟角色。他们的行为和对话不会重复，皆为动态生成。在游戏场景中，部署具有不同性格的智能 NPC，通过对话、行为等动态交互，增加玩家的游戏时长，同时提供新的变现途径。具体包括性格化NPC、对抗式 AI、互动式AI、大规模智能 NPC 部署、智能留存及智能运营策略等。
目前，rct AI已凭借核心技术Chaos Box帮助了10余家企业，完成包括对战游戏、虚拟人铸造等多种类型的项目，与世界范围内 20+ 游戏厂商建立了深入合作，触达超过 2 亿用户。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL Capital数字周报第11期 03/20/2023 传统金融市场暴雷，加密市场表现强势
一、行业动态总结
本周加密市场表现极其强势，比特币更是在多家传统金融市场暴雷后再次被贴上了数字黄金的标签，中心化交易所交易量飙升至今年最高的46 billion USD，比特币周内的涨幅也是比特币历史上最好的一周之一（北京时间统计），截至撰稿比特币收于28021.92，成功触达了28000的目标位置，周内上涨35.34%，振幅36.49%；以太坊收于1818.63，周内上涨23.16%，振幅26.17%。上周比特币的剧烈涨幅也让BTC Dominance这个指数得到了飞升，从43%来到了47%以上，通常情况这代表两个信号，要么是一个健康的市场处在一个上升通道，因为它表明市场中的泡沫相对较低；要么代表市场处于极度风险，山寨被大幅抛售，这类现象在过去的加密行情中都有发生，当前来看市场更偏向于前者，如果美联储本周给出鸽派言论，市场将会持续增长。
本周美股市场表现优异，标普以及纳指连续四天收阳，在美国政府给第一共和银行的300亿补救之后，在周四瑞士信贷获得了瑞士央行540亿美元的借款援助之后，也是安抚住了市场对于本次危机事件的担忧，虽然靠这些短期的流动性安排并不足以从根本上解决瑞士信贷的问题，但是却可以帮助瑞信获得资产重组的时间，市场也因此开始普涨，纳指一根阳线连续上穿多条均线，周五在年线位置有所回调，如果不看本周的银行暴雷事件，本周的走势可以被看做一个v型反转；标普也是重新接近了4000点大关，但在周五有较深回调。本周市场的重点聚焦在21日的美联储议息会议，本次会议的重要性会远远高于以前的几次，美联储的态度决定了本次潜在的”金融危机“是点到为止还是向更严重的方向发展，如果真的暂停加息，那市场将会迎来大暴涨，但更大的可能还是会小幅加息25个bp，并且鲍威尔会释放温和的讲话安抚市场，并提一下联储对银行业危机的救助决心，保证存款人安全之类的话语，而市场则需要从中去嗅出停止加息的解读，一切将会在周三见分晓。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月18日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1264.98亿，较上周变动不大，小幅减少约3.5亿（-0.27%），币市资金流出趋于稳定。
备注：本周glassnode数据中，DAI的供应量恢复正常，并已对上周的数据错误进行了重述。
三大法币稳定币中，USDT供应量延续上涨。USDT本周大幅增加约35.35亿枚（4.85%），上涨趋势加速，市占率已达58%。近期USDT供应量涨幅较大，推测为部分资金通过USDC出场后，置换为USDT回归。
USDC本周供应量大幅减少约31.5亿枚（-8%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续两周大幅下跌。USDC在短暂脱锚后，目前已回归至1美元的锚定。价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周下跌速度继续放缓，仅减少约1.88亿（-2.24%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌。预计BUSD将退出历史舞台，Binance可能选择TUSD作为其替代品。此前Binance公告称将用户安全资产基金（SAFU）中持有的 BUSD 兑换成 TUSD 与 USDT；CZ也发布Twitter宣布将启用BTC-TUSD的零手续费政策，并废除此前适用于BUSD的部分零手续费现货交易对。
TUSD（TrueUSD）是中心化抵押稳定币，由TrustToken公司发行，由美元1:1抵押产生。根据TrustExplorer数据，TUSD抵押物价值20.35亿美元，可以覆盖其20.29亿的发行量。受BUSD、USDC事件影响，3月以来TUSD供应量获得较大增幅（主要由Binance铸造），从月初的约11亿增长至目前的20.29亿，增幅达84.45%，目前为第4大法币稳定币。
整体而言，币市资金的净流出趋于缓解，但市场情绪依然受到了一定损伤，增量资金有限的情况下，难以期待全面牛市。存量资金博弈之下，预计将出现板块轮动。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止3月19日，与上周相比，矿工余额变动幅度不大，BTC价格出现单周超20%的较大程度涨幅后，矿工未见明显出货离场。
作为Smart Money的代表之一，矿工在下跌前（2月28日）就开始提高警惕，部分兑现获利筹码；而在随后的下跌中保持观望，直到3月8日开始随着BTC的大幅下跌（BTC价格约20000）而再次积累筹码，并维持持有至今（BTC价格约27000）。从近6个月数据观察，虽然绝对值的变动不大，但时机显著领先市场，若以周为维度进行择时跟随操作，可以抓住BTC今年1月和3月的两段较大幅度上涨。
3）ETH通缩数据
截止3月19日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约5620枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.6万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.24%，较上周的-0.7%有所下降，USDC事件平息后，目前通缩速度回归正常。
上周上涨行情中，BTC市占率和汇率出现显著提升，相对跑赢ETH，但该情况不会长期持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，待BTC高位横盘后，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约201万枚，以美元计价这部分抛压近30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场受利空影响并没有逼近前期底部位置，反而创下近期新高，我们判断短期站稳25000u以上之后，有机会碰触28000。
两年期美债在市场出现黑天鹅事件之后急速下行，预期年底开始降息
纳斯达克指数反弹至11500以上，道指没有明显反弹
arh999：0.64
持币地址数10以上的稳健上涨
持币地址数跳涨之后，本周开始回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月14号至3月20日，加密VC市场披露的投融资事件16笔，累计融资金额超过0.678亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共3起：
机构动态
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共3起：
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
目前FTX事件已经超过了最初第一阶段的120天保护期，原本截止日期是3/11日，上周FTX已经向美国法院申请将提交破产重组计划的截止日期延长至9月7日并希望得到获得批准，他们希望再延长6个月的时间以完善并提交一份可实施的计划，并表示公司需要更多的时间来继续理清财务状况，同时他们也宣布将很快公布资产和负债的细节。目前FTX US和FTX International方面并没有公开披露出任何其他实质性的进展。
OTC市场的债权价格还保持在15-20%这个区间, 最近两周没有任何变化，同时暂缓了继续上涨的趋势。
2.FTX及其附属债务人向破产法院提交了财务报表
FTX及其附属债务人向破产法院提交了财务报表，报表显示，Alameda Research向FTX创始人及高管转账和贷款高达32亿美元，包括Sam Bankman-Fried（约22亿美元）、Nishad Singh（约5.87亿美元）、Gary Wang（约2.46亿美元）、Ryan Salame（约8700万美元）、John Samuel Trabucco（约2500万美元）、Caroline Ellison（约600万美元）。
这些金额不包括用于购买巴哈马豪宅的超2.4亿美元、FTX债务人直接提供的政治和慈善捐款，以及向巴哈马和其他司法管辖区的非债务人子公司的资产转移。
虽然用这些转账资产购买的部分财产已经在FTX债务人或与之合作的政府当局的控制下，但目前无法预测最终货币回收的金额和时间。FTX债务人正在调查针对这些转账的接收者及其受益人的转账原因。
3.债权人委员会给出的资产负债表的最新信息：
新闻动态：
（1）First Republic Bank
First Republic Bank未使用的流动性资金超过700亿美元，财务状况非常稳健
上周因为SVB倒闭险些受到牵连的美国第一共和银行（First Republic Bank）表示，他们通过从美联储和摩根大通获得了额外的流动性资金，让其财务状况得到进一步增强和多样化。
据报道，一共有11家银行在上周相继将资金注入First Republic Bank。美国银行和摩根大通各出资50亿美元，高盛和摩根士丹利各出资25亿美元，而美国银行、Truist、PNC、State Street和纽约银行则各出资10亿美元。根据最新的数据，FRB已经确认会被注资共300亿美金，目前已经脱离了困境。
FRB所有未使用的流动性资金超过700亿美元，且可以通过美联储宣布的“银行定期融资计划”获得更多流动性。First Republic Bank创始人Jim Herbert和首席执行官Mike Roffler表示，该银行的资本和流动性状况目前非常强劲，其资本仍然远远高于监管门槛。First Republic Bank上周因为市场震荡幅度过大被停盘了两次，现在已经恢复，周四收盘价格为34.27美元，周五收盘价格在注资信息释放后有一个比较大的下跌，目前价格为23.03美元。
(2) SVB不良资产动态跟踪
SVB Financial（SIVB）证实，硅谷银行在上周被美国联邦存款保险公司关闭之前，已将总账面价值为239.7亿美元的证券组合出售给高盛（GS）。该组合的出售导致硅谷银行净亏损约18亿美元。该组合是以协商价格出售给高盛的。与此同时，阿波罗全球（APO）、黑石集团（BX）和KKR（KKR）正在考虑购买硅谷银行持有的贷款, 也就是收集SVB的不良资产。SVB截至去年年底持有736亿美元的贷款。另外，虽然审计师错过了关于即将出现的财务问题的迹象，但毕马威（KPMG）仍然坚持对SVB和Signature的审计。分析师认为，大多数大型银行不会面临传染风险。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：在13号当天出现了断崖式下跌，主要下跌来自于doodles价格下跌超30%（创始人社区中提出我们不再是一个“NFT Project”），另外也带动了一系列蓝筹NFT同步下跌，NFT的作用本质上是固定流动性，蓝筹NFT的价格上涨需要建立在流动性泛滥的基础上，在目前流动性紧缺的情况下，蓝筹NFT价格相对不稳定
市值&交易额：整体市值萎缩近3%，交易额萎缩超24%
交易者：holders保持不变，traders萎缩超20%
top collections：cryptopunks和BAYC遥遥领先，值得关注的是在cryptopunks向blur开放后，已经有20+只punks在今年首次完成交易
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周主要受大盘回暖影响显著，市值上涨。
从Token价格来看，前10市值链游token全部上涨，且大部分涨幅均在10%以上。
按链上合约交互量来看，本周有不少亮点。前十活跃链游中，过去一周交互活跃度70%上涨。其中，Hunters玩家数量大增，上涨890%（新游戏开始测试）。Iskra上涨348%（上线新游戏3KM），Benji Bananas上涨228%（赛季结算奖励，同时开启新活动）
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为48.89B，在13号完成了触底反弹。在周三按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上升23.23%和下跌4.94%。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长2.52%和6.08%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
Salesforces和Polygon合作
Salesforce 已与 Polygon 合作开展基于 NFT 的忠诚度计划，Salesforce 将通过其管理平台帮助其客户加入 Polygon，创建基于 NFT 的忠诚度计划。Salesforce 表示，「大多数 Salesforce 客户使用以太坊或 Polygon」。
Salesforce 推出 Web3 产品套件，包括 NFT 忠诚度计划管理产品、API 产品 Web3 Connect 以及允许公司通过 Salesforce 界面创建和监控其 NFT 系列和区块链数据的平台 NFT Management 等。
NFT 借贷协议Paraspace受攻击
简介：上周，NFT 借贷协议 ParaSpace 突然表示观察到一笔可疑交易，作为安全措施已暂停整个 ParaSpace 协议。目前，ParaSpace 的合约无法进行任何交易，包括取款、存款、清算活动。而后BlockSec 发推表示其阻止了对 NFT 借贷协议 ParaSpace 的一起攻击，挽救了 2900 ETH 资产，希望 ParaSpace 尽快与其联系。
具体黑客的攻击过程：
NFT 借贷协议 ParaSpace 被攻击的根本原因发生在合约 0xddde38696fbe5d11497d72d8801f651642d62353 的函数 scaledBalanceOf() 上，该函数用于通过 supply() 函数计算用户的抵押品。然而，通过在函数 getPooledApeByShares() 中操纵 APE 代币的数量可以使 scaledBalanceOf() 返回一个大额值。用户可以拥有大量抵押品，并使用它来借更多的资产。
黑客从 Lido.fi 闪贷 47,111.35 枚 WSTETH，创建新合约后以约 6000 枚 WSTETH 为抵押借入 184 万枚 APE
后将 184 万枚 APE 转入原始攻击合约 0xc181，0xc181 合约调用 184 万枚 APE 来铸造 184 万枚衍生代币 cAPE。该步骤重复 8 次，直到 cAPE 被耗尽。
黑客花费 1334 枚 ETH 换出 491,166 枚 APE，调用 withdraw(1.84M) 获得额外的 184 万枚 APE，目前持有约 230 万枚 APE。
在 ParaSpace compound 协议中，黑客将调用 scaledBalanceOf() 在借出资产前检查用户的抵押品。然而，由于价格操纵漏洞，黑客借到了更多的钱。
黑客部署合约试图攻击 ParaSpace，但由于 Gas 费估算错误而失败。此后 BlockSec 发现了该合约，并复制以阻止攻击。黑客认为 BlockSec 也是一个黑客，问 BlockSec 是否可以拿回其 0.71 枚 ETH Gas 费。
Mole
Mole为用户提供不同风险等级的安全的投资产品，主要涵盖如下三款产品：
储蓄
储蓄为用户提供最为稳健的投资收益，通过Mole的储蓄的智能合约，用户把自己的代币资产存入，获取两种收益。储蓄也许收益率不是最高的产品，但是它是最稳健的。
Mole协议通过智能合约，把储蓄用户的存款出借给“杠杆收益农场”的用户，给喜欢加杠杆的用户提供杠杆资金，并且向其收取贷款利息，这就构成了储蓄收益的利润来源。
储蓄的利润来源是非常稳健的，Mole有足够强大的安全机制来保障用户储蓄安全。杠杆收益农场在借走贷款后，不能把此贷款提走另做它用，而是需要在Mole智能合约里面专款专用，保障了存款用户的资金安全。此外，Mole协议有强大的清算功能，足够提供强大的安全保障。
杠杆收益农场
Mole杠杆收益农场充分利用Mole储蓄的资金，加杠杆放大自己的投资效果，在支付一定的贷款利息的同时，获取更大的投资收益。
**收益来源：**Mole杠杆收益农场的收益分为：
**收益农场奖励：**Mole杠杆收益农场会把用户的代币作为保证金，借储蓄池中的资金作为杠杆资金。然后组成分布式交易所Dex所需要的流动性做市交易对，Dex会给为它的交易所提供流动性做市的资金给予奖励，构成了Mole农场的收益农场奖励。
**手续费奖励：**在Dex上面去做流动性做市商，获取收益农场奖励的同时，还能够收获Dex发放的手续费奖励带来的增益。交易对池子的交易量越大，给提供流动性做市用户返还的手续费奖励也就越多。
**借款利息：**用户在向储蓄池中贷款来加杠杆，需要向储蓄池支付一定的借款利息。
Mole的杠杆收益农场可以使用双稳定币策略、不加杠杆策略、牛市做多策略、熊市做空策略、平衡策略等多种策略。
基金
Mole目前提供稳健型双稳定币、中和市场波动风险和一倍敞口，跟随主流币波动的多种类型的多款基金，为不同风险偏好的用户提供较为丰富的选择。
六. 团队新闻
上周四，JZL Garden邀请了Han Kun 律所合伙人“Aaron Zhou”、Claims Market Director “Bradley Max” 一起探讨关于加密货币交易所FTX暴雷后如何为债权人争取更多利益的话题。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
本周加密市场表现极其强势，比特币更是在多家传统金融市场暴雷后再次被贴上了数字黄金的标签，中心化交易所交易量飙升至今年最高的46 billion USD，比特币周内的涨幅也是比特币历史上最好的一周之一（北京时间统计），截至撰稿比特币收于28021.92，成功触达了28000的目标位置，周内上涨35.34%，振幅36.49%；以太坊收于1818.63，周内上涨23.16%，振幅26.17%。上周比特币的剧烈涨幅也让BTC Dominance这个指数得到了飞升，从43%来到了47%以上，通常情况这代表两个信号，要么是一个健康的市场处在一个上升通道，因为它表明市场中的泡沫相对较低；要么代表市场处于极度风险，山寨被大幅抛售，这类现象在过去的加密行情中都有发生，当前来看市场更偏向于前者，如果美联储本周给出鸽派言论，市场将会持续增长。
本周美股市场表现优异，标普以及纳指连续四天收阳，在美国政府给第一共和银行的300亿补救之后，在周四瑞士信贷获得了瑞士央行540亿美元的借款援助之后，也是安抚住了市场对于本次危机事件的担忧，虽然靠这些短期的流动性安排并不足以从根本上解决瑞士信贷的问题，但是却可以帮助瑞信获得资产重组的时间，市场也因此开始普涨，纳指一根阳线连续上穿多条均线，周五在年线位置有所回调，如果不看本周的银行暴雷事件，本周的走势可以被看做一个v型反转；标普也是重新接近了4000点大关，但在周五有较深回调。本周市场的重点聚焦在21日的美联储议息会议，本次会议的重要性会远远高于以前的几次，美联储的态度决定了本次潜在的”金融危机“是点到为止还是向更严重的方向发展，如果真的暂停加息，那市场将会迎来大暴涨，但更大的可能还是会小幅加息25个bp，并且鲍威尔会释放温和的讲话安抚市场，并提一下联储对银行业危机的救助决心，保证存款人安全之类的话语，而市场则需要从中去嗅出停止加息的解读，一切将会在周三见分晓。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月18日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1264.98亿，较上周变动不大，小幅减少约3.5亿（-0.27%），币市资金流出趋于稳定。
备注：本周glassnode数据中，DAI的供应量恢复正常，并已对上周的数据错误进行了重述。
三大法币稳定币中，USDT供应量延续上涨。USDT本周大幅增加约35.35亿枚（4.85%），上涨趋势加速，市占率已达58%。近期USDT供应量涨幅较大，推测为部分资金通过USDC出场后，置换为USDT回归。
USDC本周供应量大幅减少约31.5亿枚（-8%），自硅谷银行事件后，USDC供应量已连续两周大幅下跌。USDC在短暂脱锚后，目前已回归至1美元的锚定。价格虽然恢复，但受损的市场信心和情绪似乎需要更多时间修复。
BUSD供应量本周下跌速度继续放缓，仅减少约1.88亿（-2.24%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，预计BUSD供应量将持续下跌。预计BUSD将退出历史舞台，Binance可能选择TUSD作为其替代品。此前Binance公告称将用户安全资产基金（SAFU）中持有的 BUSD 兑换成 TUSD 与 USDT；CZ也发布Twitter宣布将启用BTC-TUSD的零手续费政策，并废除此前适用于BUSD的部分零手续费现货交易对。
TUSD（TrueUSD）是中心化抵押稳定币，由TrustToken公司发行，由美元1:1抵押产生。根据TrustExplorer数据，TUSD抵押物价值20.35亿美元，可以覆盖其20.29亿的发行量。受BUSD、USDC事件影响，3月以来TUSD供应量获得较大增幅（主要由Binance铸造），从月初的约11亿增长至目前的20.29亿，增幅达84.45%，目前为第4大法币稳定币。
整体而言，币市资金的净流出趋于缓解，但市场情绪依然受到了一定损伤，增量资金有限的情况下，难以期待全面牛市。存量资金博弈之下，预计将出现板块轮动。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，截止3月19日，与上周相比，矿工余额变动幅度不大，BTC价格出现单周超20%的较大程度涨幅后，矿工未见明显出货离场。
作为Smart Money的代表之一，矿工在下跌前（2月28日）就开始提高警惕，部分兑现获利筹码；而在随后的下跌中保持观望，直到3月8日开始随着BTC的大幅下跌（BTC价格约20000）而再次积累筹码，并维持持有至今（BTC价格约27000）。从近6个月数据观察，虽然绝对值的变动不大，但时机显著领先市场，若以周为维度进行择时跟随操作，可以抓住BTC今年1月和3月的两段较大幅度上涨。
3）ETH通缩数据
截止3月19日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约5620枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.6万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.24%，较上周的-0.7%有所下降，USDC事件平息后，目前通缩速度回归正常。
上周上涨行情中，BTC市占率和汇率出现显著提升，相对跑赢ETH，但该情况不会长期持续。近2年以来，ETH/BTC汇率始终维持在约0.05~0.08的宽幅震荡区间，待BTC高位横盘后，ETH可能迎来补涨。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约201万枚，以美元计价这部分抛压近30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场受利空影响并没有逼近前期底部位置，反而创下近期新高，我们判断短期站稳25000u以上之后，有机会碰触28000。
两年期美债在市场出现黑天鹅事件之后急速下行，预期年底开始降息
纳斯达克指数反弹至11500以上，道指没有明显反弹
arh999：0.64
持币地址数10以上的稳健上涨
持币地址数跳涨之后，本周开始回撤
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月14号至3月20日，加密VC市场披露的投融资事件16笔，累计融资金额超过0.678亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共3起：
机构动态
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共3起：
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
目前FTX事件已经超过了最初第一阶段的120天保护期，原本截止日期是3/11日，上周FTX已经向美国法院申请将提交破产重组计划的截止日期延长至9月7日并希望得到获得批准，他们希望再延长6个月的时间以完善并提交一份可实施的计划，并表示公司需要更多的时间来继续理清财务状况，同时他们也宣布将很快公布资产和负债的细节。目前FTX US和FTX International方面并没有公开披露出任何其他实质性的进展。
OTC市场的债权价格还保持在15-20%这个区间, 最近两周没有任何变化，同时暂缓了继续上涨的趋势。
2.FTX及其附属债务人向破产法院提交了财务报表
FTX及其附属债务人向破产法院提交了财务报表，报表显示，Alameda Research向FTX创始人及高管转账和贷款高达32亿美元，包括Sam Bankman-Fried（约22亿美元）、Nishad Singh（约5.87亿美元）、Gary Wang（约2.46亿美元）、Ryan Salame（约8700万美元）、John Samuel Trabucco（约2500万美元）、Caroline Ellison（约600万美元）。
这些金额不包括用于购买巴哈马豪宅的超2.4亿美元、FTX债务人直接提供的政治和慈善捐款，以及向巴哈马和其他司法管辖区的非债务人子公司的资产转移。
虽然用这些转账资产购买的部分财产已经在FTX债务人或与之合作的政府当局的控制下，但目前无法预测最终货币回收的金额和时间。FTX债务人正在调查针对这些转账的接收者及其受益人的转账原因。
3.债权人委员会给出的资产负债表的最新信息：
新闻动态：
（1）First Republic Bank
First Republic Bank未使用的流动性资金超过700亿美元，财务状况非常稳健
上周因为SVB倒闭险些受到牵连的美国第一共和银行（First Republic Bank）表示，他们通过从美联储和摩根大通获得了额外的流动性资金，让其财务状况得到进一步增强和多样化。
据报道，一共有11家银行在上周相继将资金注入First Republic Bank。美国银行和摩根大通各出资50亿美元，高盛和摩根士丹利各出资25亿美元，而美国银行、Truist、PNC、State Street和纽约银行则各出资10亿美元。根据最新的数据，FRB已经确认会被注资共300亿美金，目前已经脱离了困境。
FRB所有未使用的流动性资金超过700亿美元，且可以通过美联储宣布的“银行定期融资计划”获得更多流动性。First Republic Bank创始人Jim Herbert和首席执行官Mike Roffler表示，该银行的资本和流动性状况目前非常强劲，其资本仍然远远高于监管门槛。First Republic Bank上周因为市场震荡幅度过大被停盘了两次，现在已经恢复，周四收盘价格为34.27美元，周五收盘价格在注资信息释放后有一个比较大的下跌，目前价格为23.03美元。
(2) SVB不良资产动态跟踪
SVB Financial（SIVB）证实，硅谷银行在上周被美国联邦存款保险公司关闭之前，已将总账面价值为239.7亿美元的证券组合出售给高盛（GS）。该组合的出售导致硅谷银行净亏损约18亿美元。该组合是以协商价格出售给高盛的。与此同时，阿波罗全球（APO）、黑石集团（BX）和KKR（KKR）正在考虑购买硅谷银行持有的贷款, 也就是收集SVB的不良资产。SVB截至去年年底持有736亿美元的贷款。另外，虽然审计师错过了关于即将出现的财务问题的迹象，但毕马威（KPMG）仍然坚持对SVB和Signature的审计。分析师认为，大多数大型银行不会面临传染风险。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：在13号当天出现了断崖式下跌，主要下跌来自于doodles价格下跌超30%（创始人社区中提出我们不再是一个“NFT Project”），另外也带动了一系列蓝筹NFT同步下跌，NFT的作用本质上是固定流动性，蓝筹NFT的价格上涨需要建立在流动性泛滥的基础上，在目前流动性紧缺的情况下，蓝筹NFT价格相对不稳定
市值&交易额：整体市值萎缩近3%，交易额萎缩超24%
交易者：holders保持不变，traders萎缩超20%
top collections：cryptopunks和BAYC遥遥领先，值得关注的是在cryptopunks向blur开放后，已经有20+只punks在今年首次完成交易
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周主要受大盘回暖影响显著，市值上涨。
从Token价格来看，前10市值链游token全部上涨，且大部分涨幅均在10%以上。
按链上合约交互量来看，本周有不少亮点。前十活跃链游中，过去一周交互活跃度70%上涨。其中，Hunters玩家数量大增，上涨890%（新游戏开始测试）。Iskra上涨348%（上线新游戏3KM），Benji Bananas上涨228%（赛季结算奖励，同时开启新活动）
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为48.89B，在13号完成了触底反弹。在周三按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分别上升23.23%和下跌4.94%。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长2.52%和6.08%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
Salesforces和Polygon合作
Salesforce 已与 Polygon 合作开展基于 NFT 的忠诚度计划，Salesforce 将通过其管理平台帮助其客户加入 Polygon，创建基于 NFT 的忠诚度计划。Salesforce 表示，「大多数 Salesforce 客户使用以太坊或 Polygon」。
Salesforce 推出 Web3 产品套件，包括 NFT 忠诚度计划管理产品、API 产品 Web3 Connect 以及允许公司通过 Salesforce 界面创建和监控其 NFT 系列和区块链数据的平台 NFT Management 等。
NFT 借贷协议Paraspace受攻击
简介：上周，NFT 借贷协议 ParaSpace 突然表示观察到一笔可疑交易，作为安全措施已暂停整个 ParaSpace 协议。目前，ParaSpace 的合约无法进行任何交易，包括取款、存款、清算活动。而后BlockSec 发推表示其阻止了对 NFT 借贷协议 ParaSpace 的一起攻击，挽救了 2900 ETH 资产，希望 ParaSpace 尽快与其联系。
具体黑客的攻击过程：
NFT 借贷协议 ParaSpace 被攻击的根本原因发生在合约 0xddde38696fbe5d11497d72d8801f651642d62353 的函数 scaledBalanceOf() 上，该函数用于通过 supply() 函数计算用户的抵押品。然而，通过在函数 getPooledApeByShares() 中操纵 APE 代币的数量可以使 scaledBalanceOf() 返回一个大额值。用户可以拥有大量抵押品，并使用它来借更多的资产。
黑客从 Lido.fi 闪贷 47,111.35 枚 WSTETH，创建新合约后以约 6000 枚 WSTETH 为抵押借入 184 万枚 APE
后将 184 万枚 APE 转入原始攻击合约 0xc181，0xc181 合约调用 184 万枚 APE 来铸造 184 万枚衍生代币 cAPE。该步骤重复 8 次，直到 cAPE 被耗尽。
黑客花费 1334 枚 ETH 换出 491,166 枚 APE，调用 withdraw(1.84M) 获得额外的 184 万枚 APE，目前持有约 230 万枚 APE。
在 ParaSpace compound 协议中，黑客将调用 scaledBalanceOf() 在借出资产前检查用户的抵押品。然而，由于价格操纵漏洞，黑客借到了更多的钱。
黑客部署合约试图攻击 ParaSpace，但由于 Gas 费估算错误而失败。此后 BlockSec 发现了该合约，并复制以阻止攻击。黑客认为 BlockSec 也是一个黑客，问 BlockSec 是否可以拿回其 0.71 枚 ETH Gas 费。
Mole
Mole为用户提供不同风险等级的安全的投资产品，主要涵盖如下三款产品：
储蓄
储蓄为用户提供最为稳健的投资收益，通过Mole的储蓄的智能合约，用户把自己的代币资产存入，获取两种收益。储蓄也许收益率不是最高的产品，但是它是最稳健的。
Mole协议通过智能合约，把储蓄用户的存款出借给“杠杆收益农场”的用户，给喜欢加杠杆的用户提供杠杆资金，并且向其收取贷款利息，这就构成了储蓄收益的利润来源。
储蓄的利润来源是非常稳健的，Mole有足够强大的安全机制来保障用户储蓄安全。杠杆收益农场在借走贷款后，不能把此贷款提走另做它用，而是需要在Mole智能合约里面专款专用，保障了存款用户的资金安全。此外，Mole协议有强大的清算功能，足够提供强大的安全保障。
杠杆收益农场
Mole杠杆收益农场充分利用Mole储蓄的资金，加杠杆放大自己的投资效果，在支付一定的贷款利息的同时，获取更大的投资收益。
**收益来源：**Mole杠杆收益农场的收益分为：
**收益农场奖励：**Mole杠杆收益农场会把用户的代币作为保证金，借储蓄池中的资金作为杠杆资金。然后组成分布式交易所Dex所需要的流动性做市交易对，Dex会给为它的交易所提供流动性做市的资金给予奖励，构成了Mole农场的收益农场奖励。
**手续费奖励：**在Dex上面去做流动性做市商，获取收益农场奖励的同时，还能够收获Dex发放的手续费奖励带来的增益。交易对池子的交易量越大，给提供流动性做市用户返还的手续费奖励也就越多。
**借款利息：**用户在向储蓄池中贷款来加杠杆，需要向储蓄池支付一定的借款利息。
Mole的杠杆收益农场可以使用双稳定币策略、不加杠杆策略、牛市做多策略、熊市做空策略、平衡策略等多种策略。
基金
Mole目前提供稳健型双稳定币、中和市场波动风险和一倍敞口，跟随主流币波动的多种类型的多款基金，为不同风险偏好的用户提供较为丰富的选择。
六. 团队新闻
上周四，JZL Garden邀请了Han Kun 律所合伙人“Aaron Zhou”、Claims Market Director “Bradley Max” 一起探讨关于加密货币交易所FTX暴雷后如何为债权人争取更多利益的话题。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL Capital数字周报第10期 03/13/2023 非农超预期、银行破产，市场下行
一、行业动态总结
上周加密市场整体走势与美股类似，周中受非农数据预期影响震荡下跌，周五受硅谷银行，大非农数据超预期等因素同美股大跌，但交易量仍较为活跃，市场在几个整数位上都表现出较浓的抄底情绪，甚至在周末出现USDC脱锚危机后市场并没有展现出恐慌情绪，除USDC有脱锚现象外，主流币种并没有明显下跌，反而比特币在20000的位置得到了支撑，截止撰稿比特币收于20308.21，周内下跌9.28%，振幅13.67%；以太坊持续表现由于比特币，收于1463.46，周内下跌7.21%，振幅13.78%。上周的主要利空仍来源于传统市场，不管是非农数据、银行破产、还是拜登宣布对美国富豪征收25%的最低税都有不同程度的利空效应，但随之带来的应该是美联储3月份加息会确定在25个基点，否则对市场的多重打击容易造成无法估计的影响。再便是硅谷银行破产对USDC与Circle带来的影响，作为连续第二家储蓄银行倒闭，我们也不得不质疑一下circle在选储上的谨慎程度。另外收到USDC影响，USDT兑USD价格飙升，当前OTC市场USDT约为7.1人民币，而USD只有6.91，更多关于稳定币的情况会在下文介绍。
上周市场持续下跌，情况不容乐观，标普已经向下跌破了上升趋势线，从技术走势来看已经结束了去年十月以来的上升趋势，短线看，标普的头肩顶已经形成，右肩向下可以看到3750点左右，目前已然接近这个位置。纳指走势偏震荡，本身在过去几个月都一直在宽幅震荡，如今又是掉回了震荡区间，稍微好点的预期就是继续震荡。本来上周是非农行情，非农数据也较大左右了市场走势，上周非农就业31.1万大超预期，市场预期虽然从20万调高到了22万，但也仍然是大超预期，休闲和酒店行业仍然高居榜首，我们看到的科技巨头裁员，而就业却非常火爆便是休闲酒店行业提供的，有10.5万个就业机会，占了新增就业的1/3。当然上周大非农的利空仍然比不过另一个黑天鹅事件，便是美国硅谷银行的倒闭，这也是本周行情是否会急转直下的主要线索，硅谷银行出现重大经营风险之后，投资者开始担忧2008年雷曼时刻再次降临，本次事件在未来是否会造成连锁反应，致使大量银行遭遇挤兑，不得不通过抛售资产或债券的形式变现，便成为了未来几周需要密切关注的问题。同时这也是2008年以来最大的银行倒闭事件，因此投资者的担心也是正常的，FDIC虽然宣布接管了硅谷银行，保险范围内的存款人将可以在星期一上午开始提取存款受到保险保护的25万美元，FDIC会通过收集和出售银行资产和债权的收回对超额的部分进行赔偿，但其是否会传染至市场导致系统性风险仍不得而知，本周我们会密切关注事态发展。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月11日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1212.76亿，较上周出现大幅下跌，减少约80.3亿（-6.21%），币市资金大幅流出。
备注：glassnode数据中，DAI的供应量不准确，与链上数据（DAI合约地址：0x6B175474E89094C44Da98b954EedeAC495271d0F）不一致。剔除DAI的数据扰动，三大法币合计稳定币供应量较上周减少41亿（-3.36%）。
三大法币稳定币中，USDT供应量持续大幅上涨。USDT本周增加约13.56亿枚（1.9%），上涨趋势延续，市占率超过55%。但本次USDT的大幅上涨大概率来源于USDC的置换，稳定币市场出现FUD情绪时，短期数据波动剧烈，指导意义有限。
BUSD供应量本周持续下跌，但较前两周有所放缓，减少约7.1亿（-7.8%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，BUSD还将持续下跌。
USDC本周供应量大幅减少约48.17亿枚（-11.03%），主要受硅谷银行破产事件影响，市场担忧USDC出现风险敞口，恐慌之下导致USDC价格脱锚，最低跌至0.88附近，但目前已回升至0.96附近。出于避险或套利考虑，机构和大户纷纷选择出金或兑换其他资产，其中有做市商（包括Jump Trading、Wintermute）、孙宇晨、投资机构Hashed、Spartan Group等。值得注意的是，V神用行动为USDC站台，链上数据显示地址vitalik.eth将 500 枚 ETH 兑换成 400,359 枚 USDC 与 27,179 枚 DAI，上次V神Twitter“喊单”的币种为SOL，此后一月内SOL涨幅近200%。
根据Circle的披露，USDC的储备中，有约111亿现金，324亿美元为短期国债（3月以内到期），其现金储备中有33亿美元存放在硅谷银行，约占流通量的8%。
假定以上披露信息为真，按照极端风险情况（储备银行破产+挤兑）假设，则有以下推测：
Circle分散存放在7家银行的现金全部由于银行破产而产生损失，回收率假定为80%，这部分损失为22亿美金；
假设发生大规模挤兑（超过其现金储备），Circle被迫在短期内抛售全部短期国债，受流动性影响损失最大约10%（短债贴现损失小），这部分损失为32亿美元
对应USDC的储备余额为381亿美元，则USDC的价值下限约为0.87美元/枚。
根据Circle公告，其已在上周四发起转账，转移硅谷银行的存款（理论上会在周一被执行）；此外，如果有任何损失，将由Circle的公司资源和外部资本进行补足。
根据以上信息，我们初步认为问题并不严重，周末USDC价格在0.877~0.96区间，市场已基本消化了利空，并重新定价了USDC的价格。
整体而言，本周USDT的增长难以抵消USDC和BUSD的流出，币市资金依然在净流出趋势中，该趋势已持续三周，流动性欠佳的情况下，市场行情大概率难有起色。此外，虽然USDC的问题并不严重，但其对情绪和监管上的利空是显著的，市场本就流动性不足，这一事件可能会继续减少外部流入资金，导致熊市持续更长，引发更多的黑天鹅事件。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
与上周相比，矿工余额小幅减少，虽然绝对值变动幅度不大，但此次单周增加回补了2022年12月以来的最大跌幅。作为Smart Money的代表之一，矿工在本次下跌前（2月28日）就开始提高警惕，部分兑现获利筹码；而在随后的下跌中保持观望，直到3月8日开始随着BTC的大幅下跌而再次积累筹码，未受市场利空事件影响。
3）ETH通缩数据
截止3月12日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约16533枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.08万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.7%，通缩速度再次增长，主要受USDC脱锚事件影响，Uniswap、Curve等defi交易活跃，燃烧了大量ETH。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约201万枚，以美元计价这部分抛压近30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场在出现silvergate和svb黑天鹅之后，急速下跌，已经跌破支撑位，整体仍需要时间修复
两年期美债在市场出现黑天鹅事件之后急速下行
纳斯达克指数也跌穿支撑
arh999：0.49
持币地址数基本没有太大变化
持币地址数跳涨
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月6号至3月13日，加密VC市场披露的投融资事件20笔，累计融资金额超过1.95亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共6起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
目前FTX还处在破产保护的120天内，截止日期是3/11日，原本的听证会时间式上周三3月8日，但是因为FTX资产负债表过于混乱的问题，和法院协调后推迟了听证会时间，下一次听证会的时间暂定4月12日，所以FTX US和FTX International方面并没有公开披露出任何实质性的进展。
目前场外市场的债权价格还保持在15-20%这个区间, 仍然呈现着缓慢上涨的趋势。
2.FTX将其红杉资本的股权以4500万美元出售给阿布扎比投资部门用来偿还债权人
据法庭文件显示，Alameda Research已达成4500万美元的现金交易，将其在红杉资本的股份出售给阿布扎比投资部门“主权财富基金”。
该交易有待特拉华州破产法官批准，**FTX试图出售其在加密货币和科技企业的早期投资以偿还债权人的资产。该协议最早或将3月31日完成，但FTX的交易将受到严密的司法审查。
FTX集团于去年11月申请破产保护，主法官Dorsey于今年1月批准FTX出售一些比较容易分离的资产。其中包括衍生品部门LedgerX、股票结算平台Embed，以及位于日本和欧洲的子公司。但是FTX管理层仍然表示，公司的资产负债表仍存在巨大缺口。
3.新闻动态：
（1）Silvergate Bank启动自愿清算程序
Silvergate Capital Corporation （SI）宣布将根据适用的监管程序结束运营并开始着手启动自愿清算 Silvergate Bank。
自愿清算即公司自行对其资产进行清算关闭公司，是指债务人与债权人达成协议，不经过正规破产处理程序（chapter 7)，私下对公司进行的清算。自愿清算能够避免许多破产成本，而且债权人也能获得更高比例的偿还。
Silvergate Capital Corporation 在公告中表示：鉴于最近的行业和监管发展，Silvergate 认为有序结束银行业务和开始自愿清算程序是目前最好的发展路径。**银行的清盘和清算计划包括全额偿还所有位于银行的存款。**公司还在考虑如何最好地解决索赔并保留其资产的剩余价值等。Silvergate 的股价在美股周三盘后交易中下跌超过 28%，周五收盘价为 2.44 美元, 市值已经缩水到仅仅8000万美金，SI目前的状况主要是银行久期的错配导致的。
(2) Silicion Valley Bank - SVB硅谷银行于周五倒闭
这也是上周美国接连第二家地区性银行陷入破产危机，此前 Silvergate Capital Corp.宣布自愿清算银行业务，引发银行股抛售及市场的不安情绪的担忧。
硅谷银行流动性危机引发的恐慌情绪在金融界蔓延。硅谷银行的母公司 SVB Financial 周五盘前一度暴跌 68%，并于美东时间周五早 8 点 30 分左右停牌。纳斯达克晚些时候表示，暂停硅谷银行金融集团的股票交易，硅谷银行将一直停牌，直至满足提供更多信息的要求。
所以说硅谷银行的暴雷，很可能会导致其他美国银行业的效仿，纷纷出现抛售证券资产的行为，开始一连串的连锁反应，加速美国金融市场的暴雷。如果通胀问题还不控制，加息还要继续，那么很可能还会有一大轮熊市和黑天鹅事件随后会发生。
(3) MT.GOX比特币盗窃事件临近尾声
Mt. Gox门头沟事件至今已经过去了9年多的时间，根据 2019 年 Mt.Gox 公开的资产负债表显示，交易所当时持有约 14.2 万枚BTC、 14.3 万枚比特币bitcoin cash以及 690 亿日元（约 5.1 亿美元）的现金。此后根据市场透露出的信息，Mt.Gox 资产负债表并没有出现太大变化。截止至 3 月 6 日最新的数据显示，Mt.Gox 持有超 13.7 万枚比特币，价值共 30.8 亿美元。
根据 Mt.Gox 官网的公告可以看到，债权人要想获得赔偿，必须在 2023 年 3 月 10 日前登记并选择相应的还款方式，首批赔付的最后期限为 2023 年 9 月 30 日。如果未能在截止时间内完成登记和注册，这部分债权人将无法获得最早期的一次性还款，且失去部分加密货币索赔、银行汇款、支付等服务的权利。但是上周四根据最新的法院文件显示，索赔申请的截止时间被再度推迟到了4月6日，还款日期也是推迟到了10月31日，由于Mt Gox的还款时间被一再推迟，法院此次也表明，除非有不可抗拒的因素，此次日期将为最终日期。
Mt.Gox 面向债权人提供的偿付方案包括2种
基础偿付： 基础偿付部分允许每个债权人索赔的前 20 万日元(1500美金左右) 将以日元支付
比例偿付： 比例偿付则为债权人提供了两种选择，
“早期一次性还款” ：只能让债权人获得部分赔付，即超过 20 万日元的部分可允许债权人选择 BTC、BCH 和日元的混合方式或者以法定货币支付全部金额，目前被债权人所选择的比例大概为 71% 的加密货币和 29% 的现金。
“中期还款和终期还款” ：较前一种方式获得更多的偿还
中期付款可以在10月31日获得赔付，
终期付款将在未来几年内支付。而部分债权人要想获得更高比例的偿付，还可继续等待诉讼结果，这意味着他们需要等到更长的时间才能收到付款，这个过程被外界预估可能需要等待额外五至九年的时间。
目前首次赔偿的金额和债权人及具体的比特币数量仍然是未知的尚，而且Mt. Gox 完成所有的数据统计预计还需要一定的时间，而且像刚才提到的由于mtgox设置了多种不同的赔付路径，这意味着这些比特币的释放量或将不会非常集中，不会造成太大的抛压和市场冲击。
参考：Mt.Gox 最大的两个债权人 Bitcoinica 和 MGIF 就选择了早期一次性支付方案，且选择主要以比特币而非法定货币的形式来获得赔偿，这两大债权人所需的索赔金额约占全部的20%。
另外一点需要注意的是由于债权人必须采用任意一家交易所代用来接收他们的赔偿，而每家交易所对于它们各自处理付款的速度也是不同的，因此债权人获得赔偿的时间也不同，比如 BitGo 将在 20 天内进行付款、Kraken 的付款程序可能需要 90天。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：本周NFT蓝筹指数震荡下行，大蓝筹NFT正在面临着图币双杀
按ETH本位看，NFT总市值基本持平，而交易量受市场影响下降超20%
持有者情况：持有者同比上涨0.9%，交易者同比上涨2.58%，但伴随着市场下跌，能看到交易者数量急剧下降
Metaverse
从地价来看，总市值同比下跌11%，交易量萎缩严重，holders基本持平
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周主要受大盘影响显著，总体市值大幅下跌，但玩家数量逆势上升。
从Token价格来看，前10市值链游token全部下跌，且跌幅均在10%以上。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度60%上涨。其中，Trickshot Bliz玩家数量大增，上涨49%（一个台球休闲小游戏，本周因为做了一些宣发，也推出了新玩法，交互量上涨）。
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为44.97B，受本周多个黑天鹅事件影响持续下滑。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。Lido和Curve本周分别下跌7.25%和7.04%。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、BSC和Tron。Arbitrum和Optimism本周分别增长-17.12%和-9.14%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
Web2巨头进军NFT市场之路
星巴克
3月10日凌晨4点发布第一个付费NFT Siren Collection, mint 价格$100, 数量 2k, 18分钟内售罄，地板价一度突破$600
Siren Collection 是基于其女妖（Siren）标识的艺术画作，购买后会获得 1500 点积分
官方描述：每枚邮票上都有你从未见过的星巴克海妖，以及我们过去五十年来的各种艺术作品。每一项设计都通过传说、神话和冒险，用美丽、有层次的艺术品描绘了我们对咖啡的爱，每一件都是独一无二的
权益：和播客策展平台 Hark Audio 联合推出了名为 The Starbucks Daily 的播客（内置在星巴克App中）。通过每天 2-6 分钟的音频精选，提升用户喝咖啡时的体验，另外 CMO 称还会为会员提供特别活动，比如新帝国大厦的开幕式
Lifestyle Brand：围绕一系列内容的打造，包括Odyssey, Starbucks Daily和Event, 星巴克不断增加和会员互动的机会，当会员买完咖啡后，其与星巴克的互动并没有结束：可以收听播客，在Odyssey中赚取NFT，在晚上参加活动**。在这些场景里可以增加更多的品类，提升其商业空间，升级为生活方式品牌**
Amazon的NFT市场即将启动
官方预期落地时间会在今年的Q2
具体落地方式猜测可能通过核心用户启动，可能上线前会通知北美区1.67亿存量Prime会员
Prime是Amazon最重要的用户资产，以往很多重要的新业务，如在线视频，本地生鲜也通过给会员叠加权益的方式启动
web2友好，支持现有账号信用卡购买（非收割web3存量用户逻辑），具体是实物销售结合NFT还是和gaming结合还未披露（曾联系多家游戏公司进行调研）
从投资角度看，Amazon选择的基础设施会成为极大的利好（参考ins选择ar后的走势）。具体的公链还未公布，但1月份的AWS也曾公布与Ava Labs的合作，但并未确认发行的链。
ERC6147协议
以太坊改进提议 EIP-6147 已移至最终版本（Final）
简介：该标准是 ERC-721 的扩展，分离了 NFT 和SBT的持有权和转让权，并定义了一个新的可设置到期时间的"守卫者"角色Guard，可使得 NFT 防盗、借贷、租赁、SBT 等更具灵活
解决问题：在目前的NFT借贷中，NFT所有者需要将NFT转移到NFT借贷合约中，NFT所有者在获得借贷期间不再拥有NFT的使用权，这边是产权耦合的问题，这其实和我们现实中购买房产再房产抵押换取流动性资金时，再非风险条件下是不用被占用房屋使用权的情况很不同。
技术原理：
ERC-6147定义了一个名为Guard（守卫者）的角色
对于设置了Guard的NFT而而言，原持有者将只有持有权，并没有转移权（即使用权），其他Dapp依旧可以查询到此NFT的所有者是原用户，但原用户无法驱动其进行转移。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场整体走势与美股类似，周中受非农数据预期影响震荡下跌，周五受硅谷银行，大非农数据超预期等因素同美股大跌，但交易量仍较为活跃，市场在几个整数位上都表现出较浓的抄底情绪，甚至在周末出现USDC脱锚危机后市场并没有展现出恐慌情绪，除USDC有脱锚现象外，主流币种并没有明显下跌，反而比特币在20000的位置得到了支撑，截止撰稿比特币收于20308.21，周内下跌9.28%，振幅13.67%；以太坊持续表现由于比特币，收于1463.46，周内下跌7.21%，振幅13.78%。上周的主要利空仍来源于传统市场，不管是非农数据、银行破产、还是拜登宣布对美国富豪征收25%的最低税都有不同程度的利空效应，但随之带来的应该是美联储3月份加息会确定在25个基点，否则对市场的多重打击容易造成无法估计的影响。再便是硅谷银行破产对USDC与Circle带来的影响，作为连续第二家储蓄银行倒闭，我们也不得不质疑一下circle在选储上的谨慎程度。另外收到USDC影响，USDT兑USD价格飙升，当前OTC市场USDT约为7.1人民币，而USD只有6.91，更多关于稳定币的情况会在下文介绍。
上周市场持续下跌，情况不容乐观，标普已经向下跌破了上升趋势线，从技术走势来看已经结束了去年十月以来的上升趋势，短线看，标普的头肩顶已经形成，右肩向下可以看到3750点左右，目前已然接近这个位置。纳指走势偏震荡，本身在过去几个月都一直在宽幅震荡，如今又是掉回了震荡区间，稍微好点的预期就是继续震荡。本来上周是非农行情，非农数据也较大左右了市场走势，上周非农就业31.1万大超预期，市场预期虽然从20万调高到了22万，但也仍然是大超预期，休闲和酒店行业仍然高居榜首，我们看到的科技巨头裁员，而就业却非常火爆便是休闲酒店行业提供的，有10.5万个就业机会，占了新增就业的1/3。当然上周大非农的利空仍然比不过另一个黑天鹅事件，便是美国硅谷银行的倒闭，这也是本周行情是否会急转直下的主要线索，硅谷银行出现重大经营风险之后，投资者开始担忧2008年雷曼时刻再次降临，本次事件在未来是否会造成连锁反应，致使大量银行遭遇挤兑，不得不通过抛售资产或债券的形式变现，便成为了未来几周需要密切关注的问题。同时这也是2008年以来最大的银行倒闭事件，因此投资者的担心也是正常的，FDIC虽然宣布接管了硅谷银行，保险范围内的存款人将可以在星期一上午开始提取存款受到保险保护的25万美元，FDIC会通过收集和出售银行资产和债权的收回对超额的部分进行赔偿，但其是否会传染至市场导致系统性风险仍不得而知，本周我们会密切关注事态发展。
行业数据
1）稳定币
根据glassnode数据，截止2023年3月11日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1212.76亿，较上周出现大幅下跌，减少约80.3亿（-6.21%），币市资金大幅流出。
备注：glassnode数据中，DAI的供应量不准确，与链上数据（DAI合约地址：0x6B175474E89094C44Da98b954EedeAC495271d0F）不一致。剔除DAI的数据扰动，三大法币合计稳定币供应量较上周减少41亿（-3.36%）。
三大法币稳定币中，USDT供应量持续大幅上涨。USDT本周增加约13.56亿枚（1.9%），上涨趋势延续，市占率超过55%。但本次USDT的大幅上涨大概率来源于USDC的置换，稳定币市场出现FUD情绪时，短期数据波动剧烈，指导意义有限。
BUSD供应量本周持续下跌，但较前两周有所放缓，减少约7.1亿（-7.8%）。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，BUSD还将持续下跌。
USDC本周供应量大幅减少约48.17亿枚（-11.03%），主要受硅谷银行破产事件影响，市场担忧USDC出现风险敞口，恐慌之下导致USDC价格脱锚，最低跌至0.88附近，但目前已回升至0.96附近。出于避险或套利考虑，机构和大户纷纷选择出金或兑换其他资产，其中有做市商（包括Jump Trading、Wintermute）、孙宇晨、投资机构Hashed、Spartan Group等。值得注意的是，V神用行动为USDC站台，链上数据显示地址vitalik.eth将 500 枚 ETH 兑换成 400,359 枚 USDC 与 27,179 枚 DAI，上次V神Twitter“喊单”的币种为SOL，此后一月内SOL涨幅近200%。
根据Circle的披露，USDC的储备中，有约111亿现金，324亿美元为短期国债（3月以内到期），其现金储备中有33亿美元存放在硅谷银行，约占流通量的8%。
假定以上披露信息为真，按照极端风险情况（储备银行破产+挤兑）假设，则有以下推测：
Circle分散存放在7家银行的现金全部由于银行破产而产生损失，回收率假定为80%，这部分损失为22亿美金；
假设发生大规模挤兑（超过其现金储备），Circle被迫在短期内抛售全部短期国债，受流动性影响损失最大约10%（短债贴现损失小），这部分损失为32亿美元
对应USDC的储备余额为381亿美元，则USDC的价值下限约为0.87美元/枚。
根据Circle公告，其已在上周四发起转账，转移硅谷银行的存款（理论上会在周一被执行）；此外，如果有任何损失，将由Circle的公司资源和外部资本进行补足。
根据以上信息，我们初步认为问题并不严重，周末USDC价格在0.877~0.96区间，市场已基本消化了利空，并重新定价了USDC的价格。
整体而言，本周USDT的增长难以抵消USDC和BUSD的流出，币市资金依然在净流出趋势中，该趋势已持续三周，流动性欠佳的情况下，市场行情大概率难有起色。此外，虽然USDC的问题并不严重，但其对情绪和监管上的利空是显著的，市场本就流动性不足，这一事件可能会继续减少外部流入资金，导致熊市持续更长，引发更多的黑天鹅事件。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
与上周相比，矿工余额小幅减少，虽然绝对值变动幅度不大，但此次单周增加回补了2022年12月以来的最大跌幅。作为Smart Money的代表之一，矿工在本次下跌前（2月28日）就开始提高警惕，部分兑现获利筹码；而在随后的下跌中保持观望，直到3月8日开始随着BTC的大幅下跌而再次积累筹码，未受市场利空事件影响。
3）ETH通缩数据
截止3月12日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约16533枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少6.08万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.7%，通缩速度再次增长，主要受USDC脱锚事件影响，Uniswap、Curve等defi交易活跃，燃烧了大量ETH。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约201万枚，以美元计价这部分抛压近30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场在出现silvergate和svb黑天鹅之后，急速下跌，已经跌破支撑位，整体仍需要时间修复
两年期美债在市场出现黑天鹅事件之后急速下行
纳斯达克指数也跌穿支撑
arh999：0.49
持币地址数基本没有太大变化
持币地址数跳涨
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年3月6号至3月13日，加密VC市场披露的投融资事件20笔，累计融资金额超过1.95亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共6起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
目前FTX还处在破产保护的120天内，截止日期是3/11日，原本的听证会时间式上周三3月8日，但是因为FTX资产负债表过于混乱的问题，和法院协调后推迟了听证会时间，下一次听证会的时间暂定4月12日，所以FTX US和FTX International方面并没有公开披露出任何实质性的进展。
目前场外市场的债权价格还保持在15-20%这个区间, 仍然呈现着缓慢上涨的趋势。
2.FTX将其红杉资本的股权以4500万美元出售给阿布扎比投资部门用来偿还债权人
据法庭文件显示，Alameda Research已达成4500万美元的现金交易，将其在红杉资本的股份出售给阿布扎比投资部门“主权财富基金”。
该交易有待特拉华州破产法官批准，**FTX试图出售其在加密货币和科技企业的早期投资以偿还债权人的资产。该协议最早或将3月31日完成，但FTX的交易将受到严密的司法审查。
FTX集团于去年11月申请破产保护，主法官Dorsey于今年1月批准FTX出售一些比较容易分离的资产。其中包括衍生品部门LedgerX、股票结算平台Embed，以及位于日本和欧洲的子公司。但是FTX管理层仍然表示，公司的资产负债表仍存在巨大缺口。
3.新闻动态：
（1）Silvergate Bank启动自愿清算程序
Silvergate Capital Corporation （SI）宣布将根据适用的监管程序结束运营并开始着手启动自愿清算 Silvergate Bank。
自愿清算即公司自行对其资产进行清算关闭公司，是指债务人与债权人达成协议，不经过正规破产处理程序（chapter 7)，私下对公司进行的清算。自愿清算能够避免许多破产成本，而且债权人也能获得更高比例的偿还。
Silvergate Capital Corporation 在公告中表示：鉴于最近的行业和监管发展，Silvergate 认为有序结束银行业务和开始自愿清算程序是目前最好的发展路径。**银行的清盘和清算计划包括全额偿还所有位于银行的存款。**公司还在考虑如何最好地解决索赔并保留其资产的剩余价值等。Silvergate 的股价在美股周三盘后交易中下跌超过 28%，周五收盘价为 2.44 美元, 市值已经缩水到仅仅8000万美金，SI目前的状况主要是银行久期的错配导致的。
(2) Silicion Valley Bank - SVB硅谷银行于周五倒闭
这也是上周美国接连第二家地区性银行陷入破产危机，此前 Silvergate Capital Corp.宣布自愿清算银行业务，引发银行股抛售及市场的不安情绪的担忧。
硅谷银行流动性危机引发的恐慌情绪在金融界蔓延。硅谷银行的母公司 SVB Financial 周五盘前一度暴跌 68%，并于美东时间周五早 8 点 30 分左右停牌。纳斯达克晚些时候表示，暂停硅谷银行金融集团的股票交易，硅谷银行将一直停牌，直至满足提供更多信息的要求。
所以说硅谷银行的暴雷，很可能会导致其他美国银行业的效仿，纷纷出现抛售证券资产的行为，开始一连串的连锁反应，加速美国金融市场的暴雷。如果通胀问题还不控制，加息还要继续，那么很可能还会有一大轮熊市和黑天鹅事件随后会发生。
(3) MT.GOX比特币盗窃事件临近尾声
Mt. Gox门头沟事件至今已经过去了9年多的时间，根据 2019 年 Mt.Gox 公开的资产负债表显示，交易所当时持有约 14.2 万枚BTC、 14.3 万枚比特币bitcoin cash以及 690 亿日元（约 5.1 亿美元）的现金。此后根据市场透露出的信息，Mt.Gox 资产负债表并没有出现太大变化。截止至 3 月 6 日最新的数据显示，Mt.Gox 持有超 13.7 万枚比特币，价值共 30.8 亿美元。
根据 Mt.Gox 官网的公告可以看到，债权人要想获得赔偿，必须在 2023 年 3 月 10 日前登记并选择相应的还款方式，首批赔付的最后期限为 2023 年 9 月 30 日。如果未能在截止时间内完成登记和注册，这部分债权人将无法获得最早期的一次性还款，且失去部分加密货币索赔、银行汇款、支付等服务的权利。但是上周四根据最新的法院文件显示，索赔申请的截止时间被再度推迟到了4月6日，还款日期也是推迟到了10月31日，由于Mt Gox的还款时间被一再推迟，法院此次也表明，除非有不可抗拒的因素，此次日期将为最终日期。
Mt.Gox 面向债权人提供的偿付方案包括2种
基础偿付： 基础偿付部分允许每个债权人索赔的前 20 万日元(1500美金左右) 将以日元支付
比例偿付： 比例偿付则为债权人提供了两种选择，
“早期一次性还款” ：只能让债权人获得部分赔付，即超过 20 万日元的部分可允许债权人选择 BTC、BCH 和日元的混合方式或者以法定货币支付全部金额，目前被债权人所选择的比例大概为 71% 的加密货币和 29% 的现金。
“中期还款和终期还款” ：较前一种方式获得更多的偿还
中期付款可以在10月31日获得赔付，
终期付款将在未来几年内支付。而部分债权人要想获得更高比例的偿付，还可继续等待诉讼结果，这意味着他们需要等到更长的时间才能收到付款，这个过程被外界预估可能需要等待额外五至九年的时间。
目前首次赔偿的金额和债权人及具体的比特币数量仍然是未知的尚，而且Mt. Gox 完成所有的数据统计预计还需要一定的时间，而且像刚才提到的由于mtgox设置了多种不同的赔付路径，这意味着这些比特币的释放量或将不会非常集中，不会造成太大的抛压和市场冲击。
参考：Mt.Gox 最大的两个债权人 Bitcoinica 和 MGIF 就选择了早期一次性支付方案，且选择主要以比特币而非法定货币的形式来获得赔偿，这两大债权人所需的索赔金额约占全部的20%。
另外一点需要注意的是由于债权人必须采用任意一家交易所代用来接收他们的赔偿，而每家交易所对于它们各自处理付款的速度也是不同的，因此债权人获得赔偿的时间也不同，比如 BitGo 将在 20 天内进行付款、Kraken 的付款程序可能需要 90天。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：本周NFT蓝筹指数震荡下行，大蓝筹NFT正在面临着图币双杀
按ETH本位看，NFT总市值基本持平，而交易量受市场影响下降超20%
持有者情况：持有者同比上涨0.9%，交易者同比上涨2.58%，但伴随着市场下跌，能看到交易者数量急剧下降
Metaverse
从地价来看，总市值同比下跌11%，交易量萎缩严重，holders基本持平
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业本周主要受大盘影响显著，总体市值大幅下跌，但玩家数量逆势上升。
从Token价格来看，前10市值链游token全部下跌，且跌幅均在10%以上。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度60%上涨。其中，Trickshot Bliz玩家数量大增，上涨49%（一个台球休闲小游戏，本周因为做了一些宣发，也推出了新玩法，交互量上涨）。
DeFi &公链赛道数据
截至撰稿，DeFi TVL为44.97B，受本周多个黑天鹅事件影响持续下滑。按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。Lido和Curve本周分别下跌7.25%和7.04%。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、BSC和Tron。Arbitrum和Optimism本周分别增长-17.12%和-9.14%，分别排名第四和第六。
本周重点事件&项目
Web2巨头进军NFT市场之路
星巴克
3月10日凌晨4点发布第一个付费NFT Siren Collection, mint 价格$100, 数量 2k, 18分钟内售罄，地板价一度突破$600
Siren Collection 是基于其女妖（Siren）标识的艺术画作，购买后会获得 1500 点积分
官方描述：每枚邮票上都有你从未见过的星巴克海妖，以及我们过去五十年来的各种艺术作品。每一项设计都通过传说、神话和冒险，用美丽、有层次的艺术品描绘了我们对咖啡的爱，每一件都是独一无二的
权益：和播客策展平台 Hark Audio 联合推出了名为 The Starbucks Daily 的播客（内置在星巴克App中）。通过每天 2-6 分钟的音频精选，提升用户喝咖啡时的体验，另外 CMO 称还会为会员提供特别活动，比如新帝国大厦的开幕式
Lifestyle Brand：围绕一系列内容的打造，包括Odyssey, Starbucks Daily和Event, 星巴克不断增加和会员互动的机会，当会员买完咖啡后，其与星巴克的互动并没有结束：可以收听播客，在Odyssey中赚取NFT，在晚上参加活动**。在这些场景里可以增加更多的品类，提升其商业空间，升级为生活方式品牌**
Amazon的NFT市场即将启动
官方预期落地时间会在今年的Q2
具体落地方式猜测可能通过核心用户启动，可能上线前会通知北美区1.67亿存量Prime会员
Prime是Amazon最重要的用户资产，以往很多重要的新业务，如在线视频，本地生鲜也通过给会员叠加权益的方式启动
web2友好，支持现有账号信用卡购买（非收割web3存量用户逻辑），具体是实物销售结合NFT还是和gaming结合还未披露（曾联系多家游戏公司进行调研）
从投资角度看，Amazon选择的基础设施会成为极大的利好（参考ins选择ar后的走势）。具体的公链还未公布，但1月份的AWS也曾公布与Ava Labs的合作，但并未确认发行的链。
ERC6147协议
以太坊改进提议 EIP-6147 已移至最终版本（Final）
简介：该标准是 ERC-721 的扩展，分离了 NFT 和SBT的持有权和转让权，并定义了一个新的可设置到期时间的"守卫者"角色Guard，可使得 NFT 防盗、借贷、租赁、SBT 等更具灵活
解决问题：在目前的NFT借贷中，NFT所有者需要将NFT转移到NFT借贷合约中，NFT所有者在获得借贷期间不再拥有NFT的使用权，这边是产权耦合的问题，这其实和我们现实中购买房产再房产抵押换取流动性资金时，再非风险条件下是不用被占用房屋使用权的情况很不同。
技术原理：
ERC-6147定义了一个名为Guard（守卫者）的角色
对于设置了Guard的NFT而而言，原持有者将只有持有权，并没有转移权（即使用权），其他Dapp依旧可以查询到此NFT的所有者是原用户，但原用户无法驱动其进行转移。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
JZL Capital数字周报第9期 03/06/2023 加密友好银行Silvergate遭集体做空,市场下行
一、行业动态总结
上周加密市场走出了独立行情，前半周表现优于美股，在美股持续阴跌的情况下加密市场有企稳迹象，然而在美股周四周五连续大涨的情况下，加密市场反而在周五出现暴跌，比特币单日跌幅达到了 4.5% 左右，并且在周末时段持续萎靡震荡。截至撰稿比特币收于 22444.39，周内下跌 3.48%，振幅 9.08%；以太坊表现仍由于比特币，收于 1570.92，周内下跌 2.23%，振幅 9.83%。同时中心化交易所交易量方面在本周出现了较大下滑，下降 30% 来到了 20+ Billion USD。本周加密市场的主要黑天鹅时间来源于加密友好银行 Silvergate 的突然崩盘，这起黑天鹅始于彭博的一则消息，称 Silvergate 推迟了其财报披露日期，让外界怀疑其在加密市场损失可能超过之前公布的 10 亿美元，并怀疑其持续经营的能力，这使得其股价在当天出现断崖式下跌，收盘跌幅达到了惊人的 58%。对币圈的影响在于，Silvergate 和加密市场的几个重量级机构都有合作，其中就包括了 USDC 发行方 Circle，Silvergate 是 USDC 的美元抵押物收取渠道，也就是说 USDC 的储备金有一部分存在了 Silvergate，但具体比例不明；还有一点是 USDC 储备金的部分交由国库基金投资，由 BlackRock 管理，而 BlackRock 在一月份还投资了 Silvergate，直接跌掉了 65%，也让人担心其储备金的盈亏，好在 USDC 同时和 8 加银行都有相关合作，因此 Silvergate 不太可能占比过高，当前 USDC 已在合作名单中将 Silvergate 删除并要寻求新的合作方。目前来看本次事件对加密市场影响有限，下跌也可能是空投借机砸盘，对漩涡中心的 USDC 也没产生实质性影响。后续将继续跟进。
反观美股，上周初市场延续了前一周的下跌趋势，标普和纳指在周一至周三持续下跌并且标普一路跌倒了 200 日均线的位置并有短暂的击穿，但这仅仅是个假突破，在周四周五大盘强势反弹，连续两根大阳线基本把前两周的跌幅抹平，标普指数重回 4000 点，纳指也是突破了矩形整理上轨，市场展现出了较强的韧性。当前美联储的决策还不是很明朗，市场对短期内加息预判，利率峰值，以及长期的开始降息都没有一个明确的判断。本周二鲍威尔会向参议院做工作报告，星期三还会向众议院报告，讲话内容将会成为股市交易依据。并且 3/8 会有小非农，周五还会有大非农数据出台，因为美联储自己也说不清楚将会加息到什么程度，因此非农就是一个重要参考。上周出台讲话的官员也不多，有一位亚特兰大联储主席同时也是 FOMC 候补委员的 Bostic，出面表态说他倾向于 3 月份加 25 个基点，到夏天停止加息，同时他还表示不要重蹈 70 年代美国通胀的覆辙，那时美国利率可是飙到了 20%，然而他的表态略显中立，没有明确指向性，但市场大多对他的发言还是以鸽派的方向进行解读，看起来更像是主流财经媒体在借题发挥，诱导市场向华尔街想要的方向走。从当前的市场表现来看，市场震荡上行仍是大概率事件。
行业数据
1）稳定币
截止 2023 年 3 月 4 日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约 1293.11 亿，较上周出现小幅下跌，减少约 3.6 亿（-0.28%），币市资金仍在持续流出，但有所放缓。
三大法币稳定币中，USDT 和 USDC 的供应量出现预料之中的上涨。USDT 本周大幅增加约 5.39 亿枚（0.6%），上涨趋势延续。USDC 本周供应量大幅增加约 11.7 亿枚（2.76%）。
BUSD 供应量本周持续大幅下跌，再次大幅减少 20.62 亿（-18.47%），BUSD 供应量已跌破 100 亿。由于 Paxos 已被禁止铸造 BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
整体而言，本周 USDT 和 USDC 的增长难以抵消 BUSD 的流出，币市资金依然在净流出趋势中，该趋势已持续两周，若资金流出持续至 BUSD 归零，预计整体资金还将流出 10~15 亿美元。
近期币市冲高失败，震荡回落，也佐证了我们的观点：市场还在等待宏观环境和情绪改善，直至增量资金入场。
2）BTC 矿工余额
BTC 矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的 BTC 持有余额合计，包括 Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance 等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前 BTC 价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的 BTC。
根据 OKLink 数据，与上周相比，矿工余额略有减少，虽然绝对值变动幅度不大，但此次单周减少为 2022 年 12 月以来最大幅度，一定程度上反映了市场情绪，可能存在部分底部获利筹码兑现离场。对此我们需要提高警惕，震荡回调可能尚未结束。
3）ETH 通缩数据
截止 3 月 5 日，根据 ultrasound.money 数据，本周 ETH 供应量较上周减少约 6265 枚，自 The Merge 完成后，ETH 供应量已累计减少 4.4 万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为 -0.27%，通缩仍在持续，但速度有所放缓。
相比 POW 机制下的 ETH，POS 机制下供应量已累计减少约 195 万枚，以美元计价这部分抛压约 30 亿美元。
二、宏观与技术分析
市场短时间抬升之后，又进入调整期，横盘依旧，短期向上难以突破。
两年期美债上扬，后续加息 75bp
纳斯达克指数反弹当中
arh999：1.27
持币 100 以上地址数反弹
持币 100 以上地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023 年 2 月 27 号至 3 月 5 日，加密 VC 市场披露的投融资事件 24 笔，累计融资金额超过 1.36 亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过 1,000w 美金融资额的事件一共 6 起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX 数字不良资产债权市场最新动态：
目前 FTX 还处在破产保护的 120 天内，截止日期是 3/11 日，所以 FTX US 和 FTX International 方面并没有公开披露出任何进展。目前场外市场的债权价格还保持在 15-20% 这个区间, 仍然呈现着缓慢上涨的趋势。
但因为 FTX 当前的 CEO John Ray 给出的最近一份报告看起来并不乐观，里面包含像帐本数据丢失等严重漏洞，这会让股权投资人很难接手，所以以当前市场给出的信号，债权人能收回的资金可能要降低到 30%-40% 的区间甚至更少。
目前市场上最为热议的话题之一就是 FTX 债权散户最多能拿回几成资产, 综合多方数据和访谈结果的分析来看，如果在破产保护期内有大型的股权投资人，去做 FTX 破产收购重组的话，也就是我们说的 Bail out（替债权人解套）之后，散户或者小型债权人就能快速拿回折价资产。这个比值预估在 50% - 70% 。当然这需要被债权人委员会 UCC、破产管理人 Kroll Administration、Delaware 受理法院和执行法官批准并通过。
2.FTX Japan 开始用户提款
FTX Japan 自 2 月 21 日恢复用户提款以来，该平台用户以及 Liquid Global 用户已提款价值约 66 亿日元（约合 5000 万美元）的加密货币和法定货币，据统计已有 7,026 名账户持有人将资金从 FTX Japan 转移至 Liquid Global，其中涉及加密货币交易为 5,697 笔、法定货币为 1,947 笔。
FTX Japan 停止运营时持有约 196 亿日元现金（超 1.38 亿美元），这表明截至 2 月 22 日，FTX Japan 剩余提款额度约为 9000 万美元。（BlockBeats）
3.新闻动态：
（1）美国监管机构反对币安美国 10 亿美元收购 Voyager 资产的计划
根据上周三的信息和美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，针对币安（Binance US）以 10 亿美元收购 Voyager 的交易，纽约州和美国联邦金融监管机构已提出反对意见。去年 12 月，币安同意以 10.22 亿美元的价格，收购美国已经申请破产保护的加密借贷平台 Voyager 的资产。
上个月，SEC 对该交易提出了质疑，称币安所披露的信息不够充分，主要是关币安“如何完成如此规模交易”的能力的详细信息，以及币安美国公司将如何保护并合法的转移客户资产，如何重新平衡其加密货币投资组合等信息。
上周的听证会上，****Voyager 破产法官未能就重组协议做出最终裁决，**** 因为 SEC 声称这笔交易中的部分条款可能违反了美国法律。因为币安美国目前面临着很多业务风险，这可能会损害其收购 Voyager 资产的计划。对此，币安和 Voyager 尚未发表评论。最终结果还要由法庭举行的听证会来决定。Voyager 预计，此次收购将使客户能够收回 Voyager 申请破产时 51% 左右的存款价值。
目前场外市场的债权交易价格稳定在保持在 30% 的水平。
(2) Silvergate Bank 延迟递交年度财报 10-K
注册于美国加州的加密友好银行 Silvergate Bank 的控股公司 Silvergate Capital Corporation 宣布将推迟提交 2022 的年度 10-K 财务报告，并且还需要至少两周以上的时间才能完成报告的提交，这一举动也导致其股价在上周三盘后交易中再次暴跌超过 30%，降至 9.10 美元。
周四盘后交易再度断崖式下跌 57%，股价目前已经跌到了 5.68 美元
Silvergate Capital Corporation 在提交给美国 SEC 的文件中表示，公司可能已经发生了严重的 “Less than Well-Capitalized 资本不足”。该公司目前正在接受 sec 调查并回答与公司有关的监管问题。Silvergate 的会计师事务所和独立审计师也要求给 sec 提供更多相关信息。Silvergate 之后很可能会面临与美国司法部 DOJ 和银行监管机构的调查。Silvergate 表示这些事件的发酵可能会严重影响公司“持续经营”的能力。所以公司目前正在利用这段时间重新评估其现有业务的可行性并制定策略的转移，以应对当前面临的种种挑战。
财务状况：
Silvergate 目前的状况很大程度是由于其业务线与 FTX， Block-Fi 等交易所的关系紧密所造成的，FTX 的崩盘之后引发的连锁效应摧毁了 Silvergate Bank 的两个最大的客户：Silvergate 总资产有超过 10 亿美元被套在 FTX 里，占比超过 10%；另外加密借贷平台 BlockFi 也是 Silvergate 的客户。根据 chapter11 的破产申请，FTX 及其相关实体子公司在 Silvergate 持有大约 20 个不同的账户。
集体做空：
Cathie Wood 木头姐 旗下的 基金 ARK Fintech Innovation ETF 抛售了全部 Silvergate 的股份，做空的一些机构还包括 Billionaire George Soros 的家族办公室。据 MarketWatch 引用纽交所数据称，Silvergate 目前仍然是 wallstreet 上最受做空势力欢迎的股票之一，目前排在第二位，也是处于一个被集体做空的局面。截至 2 月 15 日，约有 71％的流通股被做空。Moody's 信用评级公司也是再度降级了 silvergate 的信用评级。
Coinbase、Circle、Paxos 和 Gemini 等多家公司在上周四公开表示它们在业务上切断了 SI 银行的关系。做市商和场外交易公司 GSR、Wintermute 和 Blockchain.com 也宣布他们放弃使用 Silvergate Exchange Network（SEN 网络）。SEN 网络允许 Silvergate 的客户全天 24 小时进行法币兑换，该网络去年处理了超过 5600 亿美元的交易量，是该 SI 银行增长的关键驱动因素。
总而言之，多方的影响再加上第四季度的存款流失损害了 silvergate 银行的声誉，该股自年初以来一直在下跌，从最高点的 222.13 美元已经缩水超过 90%，目前市值仅仅 1.82 亿美金。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：震荡上行，逐步回到前期高点，币市的回调暂时未在 NFT 蓝筹市场上反应
市值&成交量：市值同比增加 2%，交易量同比下降 51.6%，主要差异点来自之前闪电贷带来的交易量异常暴涨
持有者&交易者：持有者同比增加 3.5%、交易者同比减少 17.6%，blur 引发的交易积极性有所退却
NFT Top collection
BAYC、Cryptopunks、猴子地位列前三
Metaverse
元宇宙数据盘点
市值小幅上涨，交易量下降超 12%，猴子地、decentraland、sandbox 仍位列前三
元宇宙热度在前两周步入高潮后逐步回冷
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi 行业本周主要受大盘影响显著，总体大幅下跌。从 Token 价格来看，前 10 市值链游中 90% 下跌，且大部分跌幅在 10% 以上。本周只有 illuvium 小幅逆势上涨，过去一周上涨 4.26%（即将发布新玩法，在本周前期涨幅较高）。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度 60% 下滑的。其中，Arc8 by GAMEE 玩家数量大增，上涨 521%（一个链游平台，本周因为和头部链游 BenjiBananas 达成合作，交互量大幅上涨）。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &公链赛道数据
截至本周，DeFi TVL 为 48.45B，按 TVL 排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。Lido 和 Curve 本周分别上涨 3.75% 和 0.35%。
https://defillama.com/
从公链的角度来看，本周 TVL 前三的链分别为：ETH、Tron 和 BSC。Arbitrum 和 Optimism 本周分别增长 -0.29% 和 5.71%，分别排名第四和第六。
https://defillama.com/chains
本周重点事件&项目
Para Space（NFTFI 赛道异军突起的排名第二）
简介：NFT 借贷协议，用户可以把蓝筹 NFT 质押在平台内，并借贷出来一笔钱，类似 benddao
团队情况：
Para Space 由 Para Labs 孵化，曾经做过波卡生态的 ParallelFi，TVL 至今仍有 287m，有成功项目经验。
红杉、coinbase、polychain capital 等投资
平台数据
几周时间，排名第二
红杉、coinbase、polychain capital 等投资
平台数据
几周时间，排名第二
https://twitter.com/CH_909/status/1631001669579456512
主要功能
NFT 抵押借贷
$Ape staking
配合 yugalabs 推出了 $ape 的挖矿功能，在不持有 bayc 的时候存入 ape，可获得 140% 的 apr，如果持有 bayc，存入 ape 可获得 237% 的 apr
Buy NFT with Credit
存入蓝筹 NFT，作为抵押品，在 Para 上购买 NFT 可分期付款
Uni v3 的 LP token 的质押
用户在 Uniswap V3 上提供流动性会收到 Lp token，实际上也属于 NFT
清算机制不同，可通过添加 uni 的 lp 来避免清算（benddao 是单个 nft 清算方式，para space 采用系列 nft 打包形式）
roadmap 内的进阶功能：做空机制
主要原理：碎片化 NFT，允许交易员高卖低买，实现做空。
总结：
现阶段 NFTFI 赛道天花板低，熊市去杠杆严重，市场教育不成熟（龙头 bendao 用户 10k 不到）
nft 借贷赛道的既有项目有较强先发优势，目前大蓝筹被 bendao 占据，要转移到 paraspace 需要偿还原有债务
NFT 赛道的流动性解决方案逐渐成熟，Blur 逐渐解决了借贷赛道的坏账问题，可以预见未来的 NFT 赛道的繁荣
Xterio
Xterio 是一个高质量游戏开发、发行商，目前准备做一个游戏平台，致力于探索 P2E 模式以及 Web3 游戏，目前 Xterio 在旧金山、洛杉矶、东京、新加坡等地均设有办公室。
团队：Xterio 的成员由全球游戏资深人士组成，团队成员均来自于网易、FunPlus、EA、动视暴雪、Krafton、Zynga、Jam City 等公司，阵容豪华。创始人 Jeremy Horn 曾任 Jam City 的战略副总裁，在开发与运营免费社交游戏上拥有着丰富的经验。FunPlus 的首席战略官董瑞豹以及 FunPlus 的首席技术官管一涛也将加入到 Xterio 团队中。
融资： 超过 6000w 美金，由 FunPlus、FTX Ventures、Makers Fund、XPLA 领投，同时 Hashkey、Foresight Ventures、Headline、Matrix Partners 以及 Animoca Brands 也参与了融资，上一轮估值 3 亿美金。
产品： 根据官网显示，目前 Xterio 似乎已经有三个项目即将对外公布，分别是《Project Jupiter》《Project Mercury》《Prrject Venus》（分别对应为：木星计划、水星计划、金星计划），其中《Project Jupiter》是一款由东京团队打造的 3A RPG 游戏。
平台主要提供的服务：
目前开放了一个名为泰坦的组队大作战的活动、参与可以瓜分 3 万美金的奖励。
活动名称：泰坦传奇比赛时间：3 月 1 日—3 月 14 日
比赛内容：
1、团队比赛（根据团队战斗力排名奖励发放）
2、个人参与者比赛（根据自己的战斗力发放奖励）
Ps：其中团队每人获胜可以获得 499usdt 的奖励、个人参与者最多可以获得 100usdt 的奖励。
目前游戏参与的 kol 和社区较多，热度较强。
经济模型：分为平台的治理代币和游戏内的代币；会分配给 Marketing 和社区 15%
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
上周加密市场走出了独立行情，前半周表现优于美股，在美股持续阴跌的情况下加密市场有企稳迹象，然而在美股周四周五连续大涨的情况下，加密市场反而在周五出现暴跌，比特币单日跌幅达到了 4.5% 左右，并且在周末时段持续萎靡震荡。截至撰稿比特币收于 22444.39，周内下跌 3.48%，振幅 9.08%；以太坊表现仍由于比特币，收于 1570.92，周内下跌 2.23%，振幅 9.83%。同时中心化交易所交易量方面在本周出现了较大下滑，下降 30% 来到了 20+ Billion USD。本周加密市场的主要黑天鹅时间来源于加密友好银行 Silvergate 的突然崩盘，这起黑天鹅始于彭博的一则消息，称 Silvergate 推迟了其财报披露日期，让外界怀疑其在加密市场损失可能超过之前公布的 10 亿美元，并怀疑其持续经营的能力，这使得其股价在当天出现断崖式下跌，收盘跌幅达到了惊人的 58%。对币圈的影响在于，Silvergate 和加密市场的几个重量级机构都有合作，其中就包括了 USDC 发行方 Circle，Silvergate 是 USDC 的美元抵押物收取渠道，也就是说 USDC 的储备金有一部分存在了 Silvergate，但具体比例不明；还有一点是 USDC 储备金的部分交由国库基金投资，由 BlackRock 管理，而 BlackRock 在一月份还投资了 Silvergate，直接跌掉了 65%，也让人担心其储备金的盈亏，好在 USDC 同时和 8 加银行都有相关合作，因此 Silvergate 不太可能占比过高，当前 USDC 已在合作名单中将 Silvergate 删除并要寻求新的合作方。目前来看本次事件对加密市场影响有限，下跌也可能是空投借机砸盘，对漩涡中心的 USDC 也没产生实质性影响。后续将继续跟进。
反观美股，上周初市场延续了前一周的下跌趋势，标普和纳指在周一至周三持续下跌并且标普一路跌倒了 200 日均线的位置并有短暂的击穿，但这仅仅是个假突破，在周四周五大盘强势反弹，连续两根大阳线基本把前两周的跌幅抹平，标普指数重回 4000 点，纳指也是突破了矩形整理上轨，市场展现出了较强的韧性。当前美联储的决策还不是很明朗，市场对短期内加息预判，利率峰值，以及长期的开始降息都没有一个明确的判断。本周二鲍威尔会向参议院做工作报告，星期三还会向众议院报告，讲话内容将会成为股市交易依据。并且 3/8 会有小非农，周五还会有大非农数据出台，因为美联储自己也说不清楚将会加息到什么程度，因此非农就是一个重要参考。上周出台讲话的官员也不多，有一位亚特兰大联储主席同时也是 FOMC 候补委员的 Bostic，出面表态说他倾向于 3 月份加 25 个基点，到夏天停止加息，同时他还表示不要重蹈 70 年代美国通胀的覆辙，那时美国利率可是飙到了 20%，然而他的表态略显中立，没有明确指向性，但市场大多对他的发言还是以鸽派的方向进行解读，看起来更像是主流财经媒体在借题发挥，诱导市场向华尔街想要的方向走。从当前的市场表现来看，市场震荡上行仍是大概率事件。
行业数据
1）稳定币
截止 2023 年 3 月 4 日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约 1293.11 亿，较上周出现小幅下跌，减少约 3.6 亿（-0.28%），币市资金仍在持续流出，但有所放缓。
三大法币稳定币中，USDT 和 USDC 的供应量出现预料之中的上涨。USDT 本周大幅增加约 5.39 亿枚（0.6%），上涨趋势延续。USDC 本周供应量大幅增加约 11.7 亿枚（2.76%）。
BUSD 供应量本周持续大幅下跌，再次大幅减少 20.62 亿（-18.47%），BUSD 供应量已跌破 100 亿。由于 Paxos 已被禁止铸造 BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
整体而言，本周 USDT 和 USDC 的增长难以抵消 BUSD 的流出，币市资金依然在净流出趋势中，该趋势已持续两周，若资金流出持续至 BUSD 归零，预计整体资金还将流出 10~15 亿美元。
近期币市冲高失败，震荡回落，也佐证了我们的观点：市场还在等待宏观环境和情绪改善，直至增量资金入场。
2）BTC 矿工余额
BTC 矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的 BTC 持有余额合计，包括 Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance 等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前 BTC 价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的 BTC。
根据 OKLink 数据，与上周相比，矿工余额略有减少，虽然绝对值变动幅度不大，但此次单周减少为 2022 年 12 月以来最大幅度，一定程度上反映了市场情绪，可能存在部分底部获利筹码兑现离场。对此我们需要提高警惕，震荡回调可能尚未结束。
3）ETH 通缩数据
截止 3 月 5 日，根据 ultrasound.money 数据，本周 ETH 供应量较上周减少约 6265 枚，自 The Merge 完成后，ETH 供应量已累计减少 4.4 万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为 -0.27%，通缩仍在持续，但速度有所放缓。
相比 POW 机制下的 ETH，POS 机制下供应量已累计减少约 195 万枚，以美元计价这部分抛压约 30 亿美元。
二、宏观与技术分析
市场短时间抬升之后，又进入调整期，横盘依旧，短期向上难以突破。
两年期美债上扬，后续加息 75bp
纳斯达克指数反弹当中
arh999：1.27
持币 100 以上地址数反弹
持币 100 以上地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023 年 2 月 27 号至 3 月 5 日，加密 VC 市场披露的投融资事件 24 笔，累计融资金额超过 1.36 亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过 1,000w 美金融资额的事件一共 6 起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX 数字不良资产债权市场最新动态：
目前 FTX 还处在破产保护的 120 天内，截止日期是 3/11 日，所以 FTX US 和 FTX International 方面并没有公开披露出任何进展。目前场外市场的债权价格还保持在 15-20% 这个区间, 仍然呈现着缓慢上涨的趋势。
但因为 FTX 当前的 CEO John Ray 给出的最近一份报告看起来并不乐观，里面包含像帐本数据丢失等严重漏洞，这会让股权投资人很难接手，所以以当前市场给出的信号，债权人能收回的资金可能要降低到 30%-40% 的区间甚至更少。
目前市场上最为热议的话题之一就是 FTX 债权散户最多能拿回几成资产, 综合多方数据和访谈结果的分析来看，如果在破产保护期内有大型的股权投资人，去做 FTX 破产收购重组的话，也就是我们说的 Bail out（替债权人解套）之后，散户或者小型债权人就能快速拿回折价资产。这个比值预估在 50% - 70% 。当然这需要被债权人委员会 UCC、破产管理人 Kroll Administration、Delaware 受理法院和执行法官批准并通过。
2.FTX Japan 开始用户提款
FTX Japan 自 2 月 21 日恢复用户提款以来，该平台用户以及 Liquid Global 用户已提款价值约 66 亿日元（约合 5000 万美元）的加密货币和法定货币，据统计已有 7,026 名账户持有人将资金从 FTX Japan 转移至 Liquid Global，其中涉及加密货币交易为 5,697 笔、法定货币为 1,947 笔。
FTX Japan 停止运营时持有约 196 亿日元现金（超 1.38 亿美元），这表明截至 2 月 22 日，FTX Japan 剩余提款额度约为 9000 万美元。（BlockBeats）
3.新闻动态：
（1）美国监管机构反对币安美国 10 亿美元收购 Voyager 资产的计划
根据上周三的信息和美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，针对币安（Binance US）以 10 亿美元收购 Voyager 的交易，纽约州和美国联邦金融监管机构已提出反对意见。去年 12 月，币安同意以 10.22 亿美元的价格，收购美国已经申请破产保护的加密借贷平台 Voyager 的资产。
上个月，SEC 对该交易提出了质疑，称币安所披露的信息不够充分，主要是关币安“如何完成如此规模交易”的能力的详细信息，以及币安美国公司将如何保护并合法的转移客户资产，如何重新平衡其加密货币投资组合等信息。
上周的听证会上，****Voyager 破产法官未能就重组协议做出最终裁决，**** 因为 SEC 声称这笔交易中的部分条款可能违反了美国法律。因为币安美国目前面临着很多业务风险，这可能会损害其收购 Voyager 资产的计划。对此，币安和 Voyager 尚未发表评论。最终结果还要由法庭举行的听证会来决定。Voyager 预计，此次收购将使客户能够收回 Voyager 申请破产时 51% 左右的存款价值。
目前场外市场的债权交易价格稳定在保持在 30% 的水平。
(2) Silvergate Bank 延迟递交年度财报 10-K
注册于美国加州的加密友好银行 Silvergate Bank 的控股公司 Silvergate Capital Corporation 宣布将推迟提交 2022 的年度 10-K 财务报告，并且还需要至少两周以上的时间才能完成报告的提交，这一举动也导致其股价在上周三盘后交易中再次暴跌超过 30%，降至 9.10 美元。
周四盘后交易再度断崖式下跌 57%，股价目前已经跌到了 5.68 美元
Silvergate Capital Corporation 在提交给美国 SEC 的文件中表示，公司可能已经发生了严重的 “Less than Well-Capitalized 资本不足”。该公司目前正在接受 sec 调查并回答与公司有关的监管问题。Silvergate 的会计师事务所和独立审计师也要求给 sec 提供更多相关信息。Silvergate 之后很可能会面临与美国司法部 DOJ 和银行监管机构的调查。Silvergate 表示这些事件的发酵可能会严重影响公司“持续经营”的能力。所以公司目前正在利用这段时间重新评估其现有业务的可行性并制定策略的转移，以应对当前面临的种种挑战。
财务状况：
Silvergate 目前的状况很大程度是由于其业务线与 FTX， Block-Fi 等交易所的关系紧密所造成的，FTX 的崩盘之后引发的连锁效应摧毁了 Silvergate Bank 的两个最大的客户：Silvergate 总资产有超过 10 亿美元被套在 FTX 里，占比超过 10%；另外加密借贷平台 BlockFi 也是 Silvergate 的客户。根据 chapter11 的破产申请，FTX 及其相关实体子公司在 Silvergate 持有大约 20 个不同的账户。
集体做空：
Cathie Wood 木头姐 旗下的 基金 ARK Fintech Innovation ETF 抛售了全部 Silvergate 的股份，做空的一些机构还包括 Billionaire George Soros 的家族办公室。据 MarketWatch 引用纽交所数据称，Silvergate 目前仍然是 wallstreet 上最受做空势力欢迎的股票之一，目前排在第二位，也是处于一个被集体做空的局面。截至 2 月 15 日，约有 71％的流通股被做空。Moody's 信用评级公司也是再度降级了 silvergate 的信用评级。
Coinbase、Circle、Paxos 和 Gemini 等多家公司在上周四公开表示它们在业务上切断了 SI 银行的关系。做市商和场外交易公司 GSR、Wintermute 和 Blockchain.com 也宣布他们放弃使用 Silvergate Exchange Network（SEN 网络）。SEN 网络允许 Silvergate 的客户全天 24 小时进行法币兑换，该网络去年处理了超过 5600 亿美元的交易量，是该 SI 银行增长的关键驱动因素。
总而言之，多方的影响再加上第四季度的存款流失损害了 silvergate 银行的声誉，该股自年初以来一直在下跌，从最高点的 222.13 美元已经缩水超过 90%，目前市值仅仅 1.82 亿美金。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
蓝筹指数：震荡上行，逐步回到前期高点，币市的回调暂时未在 NFT 蓝筹市场上反应
市值&成交量：市值同比增加 2%，交易量同比下降 51.6%，主要差异点来自之前闪电贷带来的交易量异常暴涨
持有者&交易者：持有者同比增加 3.5%、交易者同比减少 17.6%，blur 引发的交易积极性有所退却
NFT Top collection
BAYC、Cryptopunks、猴子地位列前三
Metaverse
元宇宙数据盘点
市值小幅上涨，交易量下降超 12%，猴子地、decentraland、sandbox 仍位列前三
元宇宙热度在前两周步入高潮后逐步回冷
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi 行业本周主要受大盘影响显著，总体大幅下跌。从 Token 价格来看，前 10 市值链游中 90% 下跌，且大部分跌幅在 10% 以上。本周只有 illuvium 小幅逆势上涨，过去一周上涨 4.26%（即将发布新玩法，在本周前期涨幅较高）。
https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度 60% 下滑的。其中，Arc8 by GAMEE 玩家数量大增，上涨 521%（一个链游平台，本周因为和头部链游 BenjiBananas 达成合作，交互量大幅上涨）。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
DeFi &公链赛道数据
截至本周，DeFi TVL 为 48.45B，按 TVL 排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。Lido 和 Curve 本周分别上涨 3.75% 和 0.35%。
https://defillama.com/
从公链的角度来看，本周 TVL 前三的链分别为：ETH、Tron 和 BSC。Arbitrum 和 Optimism 本周分别增长 -0.29% 和 5.71%，分别排名第四和第六。
https://defillama.com/chains
本周重点事件&项目
Para Space（NFTFI 赛道异军突起的排名第二）
简介：NFT 借贷协议，用户可以把蓝筹 NFT 质押在平台内，并借贷出来一笔钱，类似 benddao
团队情况：
Para Space 由 Para Labs 孵化，曾经做过波卡生态的 ParallelFi，TVL 至今仍有 287m，有成功项目经验。
红杉、coinbase、polychain capital 等投资
平台数据
几周时间，排名第二
红杉、coinbase、polychain capital 等投资
平台数据
几周时间，排名第二
https://twitter.com/CH_909/status/1631001669579456512
主要功能
NFT 抵押借贷
$Ape staking
配合 yugalabs 推出了 $ape 的挖矿功能，在不持有 bayc 的时候存入 ape，可获得 140% 的 apr，如果持有 bayc，存入 ape 可获得 237% 的 apr
Buy NFT with Credit
存入蓝筹 NFT，作为抵押品，在 Para 上购买 NFT 可分期付款
Uni v3 的 LP token 的质押
用户在 Uniswap V3 上提供流动性会收到 Lp token，实际上也属于 NFT
清算机制不同，可通过添加 uni 的 lp 来避免清算（benddao 是单个 nft 清算方式，para space 采用系列 nft 打包形式）
roadmap 内的进阶功能：做空机制
主要原理：碎片化 NFT，允许交易员高卖低买，实现做空。
总结：
现阶段 NFTFI 赛道天花板低，熊市去杠杆严重，市场教育不成熟（龙头 bendao 用户 10k 不到）
nft 借贷赛道的既有项目有较强先发优势，目前大蓝筹被 bendao 占据，要转移到 paraspace 需要偿还原有债务
NFT 赛道的流动性解决方案逐渐成熟，Blur 逐渐解决了借贷赛道的坏账问题，可以预见未来的 NFT 赛道的繁荣
Xterio
Xterio 是一个高质量游戏开发、发行商，目前准备做一个游戏平台，致力于探索 P2E 模式以及 Web3 游戏，目前 Xterio 在旧金山、洛杉矶、东京、新加坡等地均设有办公室。
团队：Xterio 的成员由全球游戏资深人士组成，团队成员均来自于网易、FunPlus、EA、动视暴雪、Krafton、Zynga、Jam City 等公司，阵容豪华。创始人 Jeremy Horn 曾任 Jam City 的战略副总裁，在开发与运营免费社交游戏上拥有着丰富的经验。FunPlus 的首席战略官董瑞豹以及 FunPlus 的首席技术官管一涛也将加入到 Xterio 团队中。
融资： 超过 6000w 美金，由 FunPlus、FTX Ventures、Makers Fund、XPLA 领投，同时 Hashkey、Foresight Ventures、Headline、Matrix Partners 以及 Animoca Brands 也参与了融资，上一轮估值 3 亿美金。
产品： 根据官网显示，目前 Xterio 似乎已经有三个项目即将对外公布，分别是《Project Jupiter》《Project Mercury》《Prrject Venus》（分别对应为：木星计划、水星计划、金星计划），其中《Project Jupiter》是一款由东京团队打造的 3A RPG 游戏。
平台主要提供的服务：
目前开放了一个名为泰坦的组队大作战的活动、参与可以瓜分 3 万美金的奖励。
活动名称：泰坦传奇比赛时间：3 月 1 日—3 月 14 日
比赛内容：
1、团队比赛（根据团队战斗力排名奖励发放）
2、个人参与者比赛（根据自己的战斗力发放奖励）
Ps：其中团队每人获胜可以获得 499usdt 的奖励、个人参与者最多可以获得 100usdt 的奖励。
目前游戏参与的 kol 和社区较多，热度较强。
经济模型：分为平台的治理代币和游戏内的代币；会分配给 Marketing 和社区 15%
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
“蒲公英”NFT：加密世界中的平权主义精神与多元包容的美好愿景
受亚里士多德的思想的启发，JZL Garden创作出 2000 个属性不同的 Avatar，我们将从他的青年时代开始，不断推出其他系列 NFT 来展示他的一生。
JZL Garden 的“蒲公英”系列NFT第二期：呼吁平权主义精神，倡导多元包容的美好愿景。
叙事：
社会破壁：包容、多样
20世纪60年代，马丁·路德·金的非暴力抗议和《民权法案》的通过标志着人们开始关注和思考过去种族、性别、宗教等群体的歧视问题，以期实现一个更加公正和平等的社会。随着时间的推移，这种意识开始在全球范围内得到普及，并成为社会的普遍共识。人们开始探索如何更好地支持多元化和包容性，更好地了解和尊重不同人的价值观和观点。这种转变不仅仅是法律层面的变革，也是社会和文化层面的变革，为一个更加美好、平等和包容的未来奠定了基础。
自我探索：柔软、自由
在20世纪60年代，社会中出现了一股追求自由的浪潮，包括“女性解放运动”、“黑人力量运动”和鲍勃·迪伦等艺术家的音乐创作。人们开始质疑过去社会中种种规范和期望对个体的束缚，试图从中摆脱出来。在这种背景下，个人的自我认知和自我表达变得越来越重要。人们开始注重个体的独特性和多样性，探索并表达自己的身份和观点。在这些运动中，人们试图打破对女性和少数族裔的歧视和偏见，促进平等和包容。这股浪潮引导了更广泛的文化革命，鼓励人们探索自我并以独特的方式表达自己。
post discrimination时代：希望、共赢的美好愿景
在反对种族主义和暴力的倡议，以及为建立一个更加平等和包容的社会而奋斗的人士们的推动下，社会公正运动开始崛起。人们开始更加关注实现公正和平等的问题，以建立一个更加包容和友好的社会。在这个阶段中，人们强调团结和合作，以共同的目标为中心，促进彼此之间的相互理解和尊重。在post discrimination时代里，人们开始重视弱势群体的尊重与权力，让他们也有获得平等机会的权利，以期形成一个更加充满爱与和平、多元与包容、自由与平等的平权社会。
艺术设计：
背景：宏大的暗喻：现代社会的改变方向——和平的平，平权的平
在那个充满重大变革和阶级矛盾四起的古希腊社会里，亚里士多德始终没有放弃对多元化和包容性的呼吁，他的一生以理性与思考为底色，并强调人类的目的是实现理性，要通过不断地实践和重复形成美德。亚里士多德的呼吁包容、理性的思想在那个充满思想枷锁的奴隶制年代里，好似黑暗中的一盏明烛，历经千年的传承，生成文明长河中的一道思想之火。
Garden将这种对多元包容的理性呼吁与平权主义精神融入NFT藏品设计之中，以强烈的色彩对比，如黑与白，蓝与黄，暗喻社会的平权主义话题，也展示了Garden的价值观：共存与多元，包容与理性，平等与和平。
Garden相信，现代社会的前进方向终将是：**包容与友好，理解与尊重。**要鼓励人们成为更加柔软、自由的人。为了女性，得到尊重与平等的权利 ；为了男性，卸下本不应该承担的责任和压力；为了民生，能够生活的更有幸福感；为了社会，更多元化和高效的发展；为了世界，和平。
发色：自然的审美
幸福就是至善
亚里士多德，那位超越时空的哲学巨匠，他的思想不仅是历史的瑰宝，更是我们今天的财富。年少时，他便步入柏拉图学院，一直留恋于那里，长达二十余年，直至成为学院的教师。他不同于他的前辈，不是只言片语，而是用笔墨不断记录自己的思考，涉及生物学、伦理学、形而上学以及文学批评等诸多领域。他的笔下，记录了人类智慧的深度和广度，让我们看到一个个闪耀的思想星辰。
亚里士多德一直认为，人生的最终目的就是追求幸福。然而幸福不是简单的享乐，而是一种高贵的品质，是至善的表现。亚里士多德认为，每个人都应该通过道德行为、追求美德和完美的生活，达到最高境界的幸福。人应该通过不断地追求道德上的完美来获得幸福。这个完美不仅仅是个人行为的规范，也是一种社会和文化的规范。通过追求道德和美德，人们可以创造出更加和谐、美好的社会。
在Web3的时代，我们同样需要保持对和谐美好的追求，将完美道德作为自己的行为规范。Garden致力于将亚里士多德的道德追求融入到NFT藏品人物的发色之中。发色不仅是现代社会中人类展现个性的符号，更是一种表达价值观和自我实现的方式。Garden将亚里士多德的彩色与元素色融合在一起，以此展现各种元素的融合共存，呈现出更加独特的美学价值。
衣服：柔软与舒适
穿衣自由，而非压力和束缚
古希腊时期是着装性感最完美的表达阶段，他们的着装风格特点是相对宽松、自然的悬垂款式，强调自然、洒脱、浪漫与和谐的身体审美观。常穿的chiton和himation的特点都是相对宽松、自然的悬垂款式，最常见的方式是将两块长方形的布料沿着任何一条边缝在一起，从上到下，形成一个圆柱体，其上边缘和下摆没有缝合。然后在两个或多个点上将顶边缝合、钉住或扣住，形成肩缝，并为头部和手臂预留开口。这种审美观念使得古希腊人的服装既避免了过度的束缚，又不会暴露身体。
在赛博时代，虽然人机混合体充满了机械感和熟悉感，但其中也存在着父权制的审美偏见。为了追求自然的审美，我们应该摒弃这种偏见，采用舒适洒脱的审美观念来表达个性和美学。在Garden的藏品中，采用了古希腊的chiton和himation服饰装饰，强调舒适、洒脱的审美观念。
JZL Garden 的“蒲公英”系列NFT第二期：呼吁平权主义精神，倡导多元包容的美好愿景。
叙事：
社会破壁：包容、多样
20世纪60年代，马丁·路德·金的非暴力抗议和《民权法案》的通过标志着人们开始关注和思考过去种族、性别、宗教等群体的歧视问题，以期实现一个更加公正和平等的社会。随着时间的推移，这种意识开始在全球范围内得到普及，并成为社会的普遍共识。人们开始探索如何更好地支持多元化和包容性，更好地了解和尊重不同人的价值观和观点。这种转变不仅仅是法律层面的变革，也是社会和文化层面的变革，为一个更加美好、平等和包容的未来奠定了基础。
自我探索：柔软、自由
在20世纪60年代，社会中出现了一股追求自由的浪潮，包括“女性解放运动”、“黑人力量运动”和鲍勃·迪伦等艺术家的音乐创作。人们开始质疑过去社会中种种规范和期望对个体的束缚，试图从中摆脱出来。在这种背景下，个人的自我认知和自我表达变得越来越重要。人们开始注重个体的独特性和多样性，探索并表达自己的身份和观点。在这些运动中，人们试图打破对女性和少数族裔的歧视和偏见，促进平等和包容。这股浪潮引导了更广泛的文化革命，鼓励人们探索自我并以独特的方式表达自己。
post discrimination时代：希望、共赢的美好愿景
在反对种族主义和暴力的倡议，以及为建立一个更加平等和包容的社会而奋斗的人士们的推动下，社会公正运动开始崛起。人们开始更加关注实现公正和平等的问题，以建立一个更加包容和友好的社会。在这个阶段中，人们强调团结和合作，以共同的目标为中心，促进彼此之间的相互理解和尊重。在post discrimination时代里，人们开始重视弱势群体的尊重与权力，让他们也有获得平等机会的权利，以期形成一个更加充满爱与和平、多元与包容、自由与平等的平权社会。
艺术设计：
背景：宏大的暗喻：现代社会的改变方向——和平的平，平权的平
在那个充满重大变革和阶级矛盾四起的古希腊社会里，亚里士多德始终没有放弃对多元化和包容性的呼吁，他的一生以理性与思考为底色，并强调人类的目的是实现理性，要通过不断地实践和重复形成美德。亚里士多德的呼吁包容、理性的思想在那个充满思想枷锁的奴隶制年代里，好似黑暗中的一盏明烛，历经千年的传承，生成文明长河中的一道思想之火。
Garden将这种对多元包容的理性呼吁与平权主义精神融入NFT藏品设计之中，以强烈的色彩对比，如黑与白，蓝与黄，暗喻社会的平权主义话题，也展示了Garden的价值观：共存与多元，包容与理性，平等与和平。
Garden相信，现代社会的前进方向终将是：**包容与友好，理解与尊重。**要鼓励人们成为更加柔软、自由的人。为了女性，得到尊重与平等的权利 ；为了男性，卸下本不应该承担的责任和压力；为了民生，能够生活的更有幸福感；为了社会，更多元化和高效的发展；为了世界，和平。
发色：自然的审美
幸福就是至善
亚里士多德，那位超越时空的哲学巨匠，他的思想不仅是历史的瑰宝，更是我们今天的财富。年少时，他便步入柏拉图学院，一直留恋于那里，长达二十余年，直至成为学院的教师。他不同于他的前辈，不是只言片语，而是用笔墨不断记录自己的思考，涉及生物学、伦理学、形而上学以及文学批评等诸多领域。他的笔下，记录了人类智慧的深度和广度，让我们看到一个个闪耀的思想星辰。
亚里士多德一直认为，人生的最终目的就是追求幸福。然而幸福不是简单的享乐，而是一种高贵的品质，是至善的表现。亚里士多德认为，每个人都应该通过道德行为、追求美德和完美的生活，达到最高境界的幸福。人应该通过不断地追求道德上的完美来获得幸福。这个完美不仅仅是个人行为的规范，也是一种社会和文化的规范。通过追求道德和美德，人们可以创造出更加和谐、美好的社会。
在Web3的时代，我们同样需要保持对和谐美好的追求，将完美道德作为自己的行为规范。Garden致力于将亚里士多德的道德追求融入到NFT藏品人物的发色之中。发色不仅是现代社会中人类展现个性的符号，更是一种表达价值观和自我实现的方式。Garden将亚里士多德的彩色与元素色融合在一起，以此展现各种元素的融合共存，呈现出更加独特的美学价值。
衣服：柔软与舒适
穿衣自由，而非压力和束缚
古希腊时期是着装性感最完美的表达阶段，他们的着装风格特点是相对宽松、自然的悬垂款式，强调自然、洒脱、浪漫与和谐的身体审美观。常穿的chiton和himation的特点都是相对宽松、自然的悬垂款式，最常见的方式是将两块长方形的布料沿着任何一条边缝在一起，从上到下，形成一个圆柱体，其上边缘和下摆没有缝合。然后在两个或多个点上将顶边缝合、钉住或扣住，形成肩缝，并为头部和手臂预留开口。这种审美观念使得古希腊人的服装既避免了过度的束缚，又不会暴露身体。
在赛博时代，虽然人机混合体充满了机械感和熟悉感，但其中也存在着父权制的审美偏见。为了追求自然的审美，我们应该摒弃这种偏见，采用舒适洒脱的审美观念来表达个性和美学。在Garden的藏品中，采用了古希腊的chiton和himation服饰装饰，强调舒适、洒脱的审美观念。
结构化产品研究—第2期—DeFi期权库Ribbon Finance
1. DeFi期权库概述
DeFi Option Vaults（DOV），也称Theta Vaults，指的是用户将资金存入对应的Vaults中，协议根据事先设定的策略，自动在市场上卖出固定期限的欧式期权，将累计的期权费收益分给用户。
这种模式类似DeFi收益聚合器，使用户无需自行研究和组合相对复杂的期权策略，扩大了期权和结构化产品的用户规模，降低门槛（如合格投资者资格）。
通过Vaults聚合的方式，用户还可以节约链上活动的Gas费。
传统DeFi流动性挖矿通常会在初期给予用户惊人的收益率，除了分享交易手续费外，一般是通过增发代币补贴LP，但后期代币抛压增加、价格下跌会导致收益率下跌。
DOV的收益则来源于期权交易时点的隐含波动率，并非补贴。
整体而言，DOV在DeFi市场上不属于主流，发展阶段相对早期（2021年逐渐出现），用户规模不大，但DeFi的乐高属性，天然适合构建结构化产品，还可以跨协议构建投资组合（比如POS Staking+LSD+流动性挖矿+看跌期权组合）。
2. Ribbon Finance概述
https://app.ribbon.finance/
Ribbon Finance是第一个DeFi结构化产品项目，支持多链（以太坊、Solana、Avalanche），通过智能合约执行自动化期权策略。其智能合约由Peckshield、ChainSafe等进行过代码审计。
项目创立于2021年初，总融资额1660万美元，主要投资人包括Paradigm、Dragonfly Capital、Coinbase。
Ribbon Finance目前TVL约5500百万美元，巅峰期TVL达3亿美元。
项目收入主要来源于分享用户的投资收益和管理费，如果当周策略盈利，则收取资管规模年化2%的管理费（0.038%每周），并分享利润的10%；如果当周未能盈利，则不收取任何费用。
该机制并不存在类似high water mark的机制，因此如果用户一周亏损，一周盈利，即使总收益为零，协议还是会收取一周的利润分成。
根据TokenTerminal数据，协议在2022年共赚取了509万美元的收入，约占资本规模的5%。
Ribbon Finance作为早期DOV项目，曾为去中心化期权交易所Opyn提供了大量流动性。
但单纯的DOV也存在缺陷，主要是只能执行期权卖方策略，过于简单和缺少灵活性，用户只能被动接受定制好到期日、执行价格的产品。
3. 策略&产品
早期的Ribbon V1版本由manager为其金库选择当周期权的行权价格（strike price），此后更新的Ribbon V2版本则通过智能合约完成计算执行价格，避免人工决策、提高去中心化和扩展性。
期权为现金交割，而常见双币产品的实物交割。
1）策略机制
a) 算法Algorithmic Strike Selection：
其算法会选择下周到期、Delta值为0.1的期权（预设参数可能变更，由社区决定），作为卖出对象。由于深度虚值的期权价值近乎于0，因此如何选择适当执行价格的期权（不同虚值程度）以获取风险收益间的平衡至关重要。
协议会根据波动率，通过BS模型计算出策略卖出期权的行权价，在每周五执行策略前进行。
现货价格通过预言机Chainlink进行获取；到期行权时的价格则有预言机Pyth提供。
市场波动率则通过自行开发（闭源）的波动率预言机RVOL通过Uniswap v3交易价格的历史数据进行获取，对于BTC和ETH则会使用Deribit的波动率数据进行更新。
拓展—期权定价模型基础：
二叉树和BS模型
以看涨期权为例，不考虑折现的情况，期权的基本定价逻辑为：
但是在现实中，标的资产的价格S，无法确定，但是可以假设不同价格走势的概率，计算期权价值，这是二叉树定价模型的基本原理。
扩展二叉树的阶段至无穷多节点、无限小期数（通过微积分的方式），就得到了BS模型（Black-Scholes Model，布莱克-舒尔斯模型），为期权定价的基本公式，曾获得诺贝尔经济学奖。
其最重要的基本假设与概率有关，即标的资产（股票）价格服从几何布朗运动（随机游走），资产对数收益率服从正态分布。
可以近似理解该公式为，通过正态分布的概率分布函数CDF（公示中的Nd1），得到到期日资产价格；通过Nd2得到执行价格（因为到期时期权是否有价值是未知的）。
公式中的Nd1，描述了期权价格对标的资产的敏感程度（就是期权的delta），也可以理解为到期时标的物的价格的期望；Nd2可以理解为，期权执行成本的期望，即被行权的概率。
定价模型的底层逻辑为通过概率求期望，比如蒙特卡洛模拟，假定一个概率分布，无数次进行路径模拟，最终得出无数种可能性的平均。
b) Theta Vault拍卖：
每周五，Theta Vault会把当周收到的所有资金存入去中心化期权交易所Opyn，mint出oToken作为凭证。
这些oToken会以盲拍（暗标，价高者得）的形式，在机构OTC撮合市场paradigm.co拍卖，收取premium作为收益，未完全售出的oToken会换回成抵押物。
如果期权到期因对手方行权遭受损失，从Opyn取回的抵押物（币）会减少。
2）产品
早期V1版本提供买入跨式策略，但由于相对小众且币圈不缺投机产品，因此人气不高，已经下架。
目前有3种产品，包括Covered Call备兑看涨、Put Selling裸卖看跌和保本型策略，所有期权均为欧式期权。
a）Covered Call
与双币投资—高卖类似，但产品为现金交割，即只扣除现货价格与执行价格差额对应的币的数量。
用户质押对应现货进入期权库，协议周度（每周五）执行Covered Call策略，在对应的期权市场卖出下周到期的看涨期权，行权价由算法决定；用户收到期权代币作为凭证。
该策略为追求高胜率、低盈亏比的理财产品，即使币价出现大幅上涨，导致币本位亏损，但现金结算后扣除差额部分，按U本位计算依然盈利。
以T-SOL-C（即SOL call option卖出策略）产品为例，由于2022年熊市，Short Call周度胜率达91.67%，但由于12月底SOL出现翻倍反弹行情，产品币本位回撤较大。但若按照U本位计算，12月至今仍为盈利。
b）Put Selling
单纯的裸卖Put option的策略，在市场走平或上涨时赚取固定收益，但该产品同样是现金交割，因此不适合用来屯币。
期权卖方的胜率高但盈亏比较差，当市场出现较大下跌时，回撤大。
c）保本型产品：R-EARN
Ribbon称为twin win strategy，实质为双向鲨鱼鳍，买入固定收益的同时，买入一份看涨障碍期权+买入一份看跌障碍期权。
其base收益率为2%，敲出上下限为执行价上下8%。
需要注意的是，Ribbon的保本收入通过其借贷产品Ribbon Lend提供，均为无抵押活期贷款给受信任的做市商。
其出借情况为100%给Wintermute，由于无抵押贷款，该产品存在一定信用风险。
d）保本型产品：R-STETH-EARN
Ribbon称为dolphin strategy，实质为看涨鲨鱼鳍，买入固定收益的同时，买入一份看涨障碍期权。
但Ribbon使用的底层资产为stETH，用户可以选择投入ETH或stETH，其币本位收益底层来源为Lido平台的以太坊质押。
由于用户投入的ETH会被返还为stETH（上海升级前，以太坊质押不可逆），因此如果ETH和stETH汇率出现脱钩，用户会遭受损失。在Ribbon平台，默认两者相等。
该产品的行权价以ETH为准，收益通过stETH形式发送。
由于障碍期权为非标产品，Ribbon在该产品的所有期权交易均通过外部做市商进行，因此存在对手方违约风险。
4. 平台结构
1）Aevo
Ribbon Finance即将推出的去中心化期权交易所，采用Rollup技术、部署于以太坊、使用订单簿模式，针对专业期权交易员设计，通过引入期权做市商提供流动性。
自建交易所可以为其DOV产品提供更多策略选择，DOV也可以为交易所引流，生态互补；对于用户和做市商，整合的期权交易所可以更方便对冲或提前平仓。
目前Aevo处在封闭测试阶段，最终将集成到Ribbon Finance中，可以解决DOV过于简单和不够灵活的问题。
2）Ribbon Earn
Theta vaults的补充，保本产品的底层收益来源，Ribbon Lend的资金端。
将稳定币投入Ribbon Earn的用户将获得rToken作为存款证明。
3）Ribbon Lend
面向机构的defi借贷市场（类似TrueFi），用户可以无许可投入资金，但借出资金的机构需要白名单准入。由于借贷无需抵押，利率会显著高于Aave，最高可达5.4%。
出借人的收益率由资金利用率决定。
目前获得准入的机构仅Wintermute和Folkvang（资金池暂时关闭），Ribbon和crypto信用评级预言机Credora（Polychain、Coinbase、Hashkey等机构投资）合作获取机构的实时信用评级。
如果贷款机构发生为违约，Ribbon会组织债权拍卖，如果最终竞标获得rToken持有者通过，债权将被转让给对应机构，由其进行追偿和索赔。
借款利息中，5%的部分会累计并流入保险池。
4）Ribbon Treasury
专为DAO组织定制的期权库，DAO的资管平台，可以根据DAO的需求定制理财产品，比如不同到期日、不同风险偏好、期权费币种等。
目前合作伙伴包括Balancer、Abracadabra、Badger DAO。
5. 代币经济
平台发行代币$RBN，采用veToken模式，最长锁定两年，锁定之后支付一定罚款提前解锁。与veCRV的机制一样，veRBN可用于治理投票、分享协议收入和boost借款奖励。
协议收入的50%流入社区财库，剩余50%以ETH的形式分配给veToken持有者。
6. 总结
作为面向零售投资者的DeFi资管平台，Ribbon目前的生态基础架构已经比较完善，包括期权交易所、做市商撮合、借贷平台，虽然相对早期，但架子已经搭好，基础框架值得借鉴。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
DeFi Option Vaults（DOV），也称Theta Vaults，指的是用户将资金存入对应的Vaults中，协议根据事先设定的策略，自动在市场上卖出固定期限的欧式期权，将累计的期权费收益分给用户。
这种模式类似DeFi收益聚合器，使用户无需自行研究和组合相对复杂的期权策略，扩大了期权和结构化产品的用户规模，降低门槛（如合格投资者资格）。
通过Vaults聚合的方式，用户还可以节约链上活动的Gas费。
传统DeFi流动性挖矿通常会在初期给予用户惊人的收益率，除了分享交易手续费外，一般是通过增发代币补贴LP，但后期代币抛压增加、价格下跌会导致收益率下跌。
DOV的收益则来源于期权交易时点的隐含波动率，并非补贴。
整体而言，DOV在DeFi市场上不属于主流，发展阶段相对早期（2021年逐渐出现），用户规模不大，但DeFi的乐高属性，天然适合构建结构化产品，还可以跨协议构建投资组合（比如POS Staking+LSD+流动性挖矿+看跌期权组合）。
2. Ribbon Finance概述
https://app.ribbon.finance/
Ribbon Finance是第一个DeFi结构化产品项目，支持多链（以太坊、Solana、Avalanche），通过智能合约执行自动化期权策略。其智能合约由Peckshield、ChainSafe等进行过代码审计。
项目创立于2021年初，总融资额1660万美元，主要投资人包括Paradigm、Dragonfly Capital、Coinbase。
Ribbon Finance目前TVL约5500百万美元，巅峰期TVL达3亿美元。
项目收入主要来源于分享用户的投资收益和管理费，如果当周策略盈利，则收取资管规模年化2%的管理费（0.038%每周），并分享利润的10%；如果当周未能盈利，则不收取任何费用。
该机制并不存在类似high water mark的机制，因此如果用户一周亏损，一周盈利，即使总收益为零，协议还是会收取一周的利润分成。
根据TokenTerminal数据，协议在2022年共赚取了509万美元的收入，约占资本规模的5%。
Ribbon Finance作为早期DOV项目，曾为去中心化期权交易所Opyn提供了大量流动性。
但单纯的DOV也存在缺陷，主要是只能执行期权卖方策略，过于简单和缺少灵活性，用户只能被动接受定制好到期日、执行价格的产品。
3. 策略&产品
早期的Ribbon V1版本由manager为其金库选择当周期权的行权价格（strike price），此后更新的Ribbon V2版本则通过智能合约完成计算执行价格，避免人工决策、提高去中心化和扩展性。
期权为现金交割，而常见双币产品的实物交割。
1）策略机制
a) 算法Algorithmic Strike Selection：
其算法会选择下周到期、Delta值为0.1的期权（预设参数可能变更，由社区决定），作为卖出对象。由于深度虚值的期权价值近乎于0，因此如何选择适当执行价格的期权（不同虚值程度）以获取风险收益间的平衡至关重要。
协议会根据波动率，通过BS模型计算出策略卖出期权的行权价，在每周五执行策略前进行。
现货价格通过预言机Chainlink进行获取；到期行权时的价格则有预言机Pyth提供。
市场波动率则通过自行开发（闭源）的波动率预言机RVOL通过Uniswap v3交易价格的历史数据进行获取，对于BTC和ETH则会使用Deribit的波动率数据进行更新。
拓展—期权定价模型基础：
二叉树和BS模型
以看涨期权为例，不考虑折现的情况，期权的基本定价逻辑为：
但是在现实中，标的资产的价格S，无法确定，但是可以假设不同价格走势的概率，计算期权价值，这是二叉树定价模型的基本原理。
扩展二叉树的阶段至无穷多节点、无限小期数（通过微积分的方式），就得到了BS模型（Black-Scholes Model，布莱克-舒尔斯模型），为期权定价的基本公式，曾获得诺贝尔经济学奖。
其最重要的基本假设与概率有关，即标的资产（股票）价格服从几何布朗运动（随机游走），资产对数收益率服从正态分布。
可以近似理解该公式为，通过正态分布的概率分布函数CDF（公示中的Nd1），得到到期日资产价格；通过Nd2得到执行价格（因为到期时期权是否有价值是未知的）。
公式中的Nd1，描述了期权价格对标的资产的敏感程度（就是期权的delta），也可以理解为到期时标的物的价格的期望；Nd2可以理解为，期权执行成本的期望，即被行权的概率。
定价模型的底层逻辑为通过概率求期望，比如蒙特卡洛模拟，假定一个概率分布，无数次进行路径模拟，最终得出无数种可能性的平均。
b) Theta Vault拍卖：
每周五，Theta Vault会把当周收到的所有资金存入去中心化期权交易所Opyn，mint出oToken作为凭证。
这些oToken会以盲拍（暗标，价高者得）的形式，在机构OTC撮合市场paradigm.co拍卖，收取premium作为收益，未完全售出的oToken会换回成抵押物。
如果期权到期因对手方行权遭受损失，从Opyn取回的抵押物（币）会减少。
2）产品
早期V1版本提供买入跨式策略，但由于相对小众且币圈不缺投机产品，因此人气不高，已经下架。
目前有3种产品，包括Covered Call备兑看涨、Put Selling裸卖看跌和保本型策略，所有期权均为欧式期权。
a）Covered Call
与双币投资—高卖类似，但产品为现金交割，即只扣除现货价格与执行价格差额对应的币的数量。
用户质押对应现货进入期权库，协议周度（每周五）执行Covered Call策略，在对应的期权市场卖出下周到期的看涨期权，行权价由算法决定；用户收到期权代币作为凭证。
该策略为追求高胜率、低盈亏比的理财产品，即使币价出现大幅上涨，导致币本位亏损，但现金结算后扣除差额部分，按U本位计算依然盈利。
以T-SOL-C（即SOL call option卖出策略）产品为例，由于2022年熊市，Short Call周度胜率达91.67%，但由于12月底SOL出现翻倍反弹行情，产品币本位回撤较大。但若按照U本位计算，12月至今仍为盈利。
b）Put Selling
单纯的裸卖Put option的策略，在市场走平或上涨时赚取固定收益，但该产品同样是现金交割，因此不适合用来屯币。
期权卖方的胜率高但盈亏比较差，当市场出现较大下跌时，回撤大。
c）保本型产品：R-EARN
Ribbon称为twin win strategy，实质为双向鲨鱼鳍，买入固定收益的同时，买入一份看涨障碍期权+买入一份看跌障碍期权。
其base收益率为2%，敲出上下限为执行价上下8%。
需要注意的是，Ribbon的保本收入通过其借贷产品Ribbon Lend提供，均为无抵押活期贷款给受信任的做市商。
其出借情况为100%给Wintermute，由于无抵押贷款，该产品存在一定信用风险。
d）保本型产品：R-STETH-EARN
Ribbon称为dolphin strategy，实质为看涨鲨鱼鳍，买入固定收益的同时，买入一份看涨障碍期权。
但Ribbon使用的底层资产为stETH，用户可以选择投入ETH或stETH，其币本位收益底层来源为Lido平台的以太坊质押。
由于用户投入的ETH会被返还为stETH（上海升级前，以太坊质押不可逆），因此如果ETH和stETH汇率出现脱钩，用户会遭受损失。在Ribbon平台，默认两者相等。
该产品的行权价以ETH为准，收益通过stETH形式发送。
由于障碍期权为非标产品，Ribbon在该产品的所有期权交易均通过外部做市商进行，因此存在对手方违约风险。
4. 平台结构
1）Aevo
Ribbon Finance即将推出的去中心化期权交易所，采用Rollup技术、部署于以太坊、使用订单簿模式，针对专业期权交易员设计，通过引入期权做市商提供流动性。
自建交易所可以为其DOV产品提供更多策略选择，DOV也可以为交易所引流，生态互补；对于用户和做市商，整合的期权交易所可以更方便对冲或提前平仓。
目前Aevo处在封闭测试阶段，最终将集成到Ribbon Finance中，可以解决DOV过于简单和不够灵活的问题。
2）Ribbon Earn
Theta vaults的补充，保本产品的底层收益来源，Ribbon Lend的资金端。
将稳定币投入Ribbon Earn的用户将获得rToken作为存款证明。
3）Ribbon Lend
面向机构的defi借贷市场（类似TrueFi），用户可以无许可投入资金，但借出资金的机构需要白名单准入。由于借贷无需抵押，利率会显著高于Aave，最高可达5.4%。
出借人的收益率由资金利用率决定。
目前获得准入的机构仅Wintermute和Folkvang（资金池暂时关闭），Ribbon和crypto信用评级预言机Credora（Polychain、Coinbase、Hashkey等机构投资）合作获取机构的实时信用评级。
如果贷款机构发生为违约，Ribbon会组织债权拍卖，如果最终竞标获得rToken持有者通过，债权将被转让给对应机构，由其进行追偿和索赔。
借款利息中，5%的部分会累计并流入保险池。
4）Ribbon Treasury
专为DAO组织定制的期权库，DAO的资管平台，可以根据DAO的需求定制理财产品，比如不同到期日、不同风险偏好、期权费币种等。
目前合作伙伴包括Balancer、Abracadabra、Badger DAO。
5. 代币经济
平台发行代币$RBN，采用veToken模式，最长锁定两年，锁定之后支付一定罚款提前解锁。与veCRV的机制一样，veRBN可用于治理投票、分享协议收入和boost借款奖励。
协议收入的50%流入社区财库，剩余50%以ETH的形式分配给veToken持有者。
6. 总结
作为面向零售投资者的DeFi资管平台，Ribbon目前的生态基础架构已经比较完善，包括期权交易所、做市商撮合、借贷平台，虽然相对早期，但架子已经搭好，基础框架值得借鉴。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
结构化产品研究—第1期—总览
1. 结构化产品概述
结构化产品一般指表现与基础资产、产品或指数挂钩的金融工具，通常会通过基础金融工具和金融衍生工具相结合以满足资产配置需求，结构化产品挂钩的标的一般为风险资产，需要承担市场波动带来的收益风险。
一般来说结构化产品条款相对灵活，可以针对投资者个性化需求，设计不同的挂钩标的、期限、风险收益。另外，对于投资人来说，在合规、会计处理方面可能相对灵活。
结构化产品=基础资产+衍生品
基础金融资产：债券、指数、股票、外汇等
衍生品：期货、期权、互换等
常见的结构化产品包括雪球、鲨鱼鳍、安全气囊等，大部分需要使用期权，甚至需要非标准化的奇异期权，如障碍期权、二元期权等。
2. 期权基础
（1）分类
期权分为标准化、场内交易的香草期权（Vanilla Options）和非标准化、场外交易的奇异期权（Exotic Options）。
香草期权：
期权通常指的都是香草期权，即传统期权，分为有固定行权日期的欧式，和无固定行权日期的美式。
期权是可在未来某个既定日期前或当天以特定价格买卖标的期货合约的权利，因此有看涨Call、看跌Put两个方向。
期权价值由内在价值+时间价值组成。
看涨期权Call Option，投资者支付权利金C，享有在到期日T，以行权价格K，买入标的物S的权利。内在价值表示为：
看跌期权Put Option，投资者支付权利金P，享有在到期日T，以行权价格K，卖出标的物S的权利。内在价值表示为：
根据期权的执行价格与标的物的现价，分为平值（at the money）、虚值（out the money）、实值（in the money）。
交易上有long和short两个方向，有人买入就有人卖出，与买入期权的投资者对应，卖出方收取权利金，承担作为期权持有者买卖标的物的对手方义务。
根据对未来标的物市场走势的不同观点，有以下基本策略：
看涨：long call
看跌：long put
看不涨：short call
看不跌：short put
看涨期权的损益为：
看跌期权的损益为：
拓展：
期权应用广泛，除了是很多产品的基础要素外，还提供了一种在不确定环境决策的思路和定价模型，以便于定价。例如：
1）保险本质是一种看跌期权，比如重疾险可以视为对自身健康的看跌期权
2）实物期权Real option，企业战略决策的一种方式，用期权模型为项目决策定价
3）企业估值（Merton 模型）中，也会把公司的资产拆分为负债+股权。以债权人为例，有两种思路：
以债权为对价向股东买入公司，同时卖出了看涨期权（short call），收取固定收益（期权费 C），到期时，如果资产 S > 负债 K，则债权人收取以债权本金为限（执行价K）的资金，向股东出售公司的全部资产 S。因此，对于股东而言，相当于买入了看涨期权；对于债权人而言，其债权价值为公司价值 S - 看涨期权 C。
同时，根据期权平价公式，债券价值=S-C=K-P，也可以理解成债权人（持有公司债券），实质上是，卖出了看跌期权（short put），收取期权费，同时以无风险利率买入债券。到期时，如果公司资不抵债破产清算，即股东持有的看跌期权行权，债权人实质上被迫以执行价买入公司剩余资产；如果公司存活，则股东不会行权，债权人取回无风险收益K，并赚到期权费。
（2）策略组合
基于多、空、看涨、看跌，期权可组合出多种不同的损益情况，以贴合对未来市场的预测观点，而无需预测具体的涨跌，可组合性强，比如预判市场波动、不波动、区间内波动、时间内波动等。
以下是一些期权组合的基本策略：
跨式Straddles：long call + long put 或者 short call + short put，本质是做多或做空波动率。
宽跨式Strangle：与跨式相同，仅使用的期权的行权价不同。
蝶式Butterfly：short call（平值）*2 + long call（实值）+long call（虚值）；相当于带了保险的跨式，避免收益有限、风险无限的情况。
牛市价差Bull Spread：long call（较低行权价） + short call（较高行权价），相当于看涨，但涨幅有限，最大涨幅不会超过较高行权价。熊市价差bear spread与之相反，即short call（较低行权价）+ long call（较高行权价）。
以上为部分期权基础组合的策略，还可以和标的物结合组成策略，比如：
备兑看涨Covered Call：long spot + short call，和put selling损益相同，但本质不同。
保护性看跌：long spot + long put，为持仓现货提供保护，和long call损益相同，但本质不同。
3. 交易所、资管平台在售结构化产品
Binance
仅有双币（上线相对较早）
https://www.binance.com/zh-CN/dual-investment
OKX
双币&鲨鱼鳍（今年新上线）
https://www.okx.com/earn/shark-fin?from=home
Bybit
目前仅有双币，鲨鱼鳍已下线
https://learn.bybit.com/zh-tw/bybit-shark-fin/crypto-structured-products/
Bitget
仅有双币（今年新上线）
https://www.bitget.com/zh-TW/dual-investment
KC
目前仅有双币，Kucoin Wealth（未上线，预计3月）提供结构化产品和期权
https://www.kucoin.com/zh-hant/wealth/landing?spm=kcWeb.B1homepage.Header6.4
Matrixport
资管平台的产品较交易所丰富很多，包括双币、趋势智盈（价差策略）、鲨鱼鳍、区间猎手等。
https://www.matrixport.com/zh/invest-crypto-with-dual-currency
贝宝
产品类型丰富
MetAlpha
https://www.metalpha.finance/zh/
Ribbon Finance（DeFi）
Paradigm领投，TVL达42.5m，产品为Covered call（备兑看涨）、Put selling、twin win strategy（双向鲨鱼鳍）等
从以太坊上的期权协议Hegic和Opyn同时获取流动性，其产品架构值得深入研究
https://www.ribbon.finance/
4. 产品案例、拆解
（1）双币
目前市场上最常见的产品，包括低买和高卖两个方向，实质上是上文提到的Covered Call 和 Put Selling策略，结构简单。
核心问题在于，交易所如何撮合期权的买卖方成交，流动性是否充足；如果是交易所自己担任用户的交易对手方，需要考虑风险对冲。
交易所一般使用利息、年化收益率表示产品收益，有降低用户风险警惕、促进销售的意图，年化收益率应该是用期权费倒算出来的。
交易所在产品中的收入不透明，不同交易所在时间、现货价格、执行价、到期日均相同的情况下，收益有差距，可能存在克扣用户期权费作为手续费，但包装成无手续费。
（2）鲨鱼鳍
交易所少见（仅看到OKX有发售），资管平台常见，有看涨看跌两个方向，又分为单向和双向。
以上图为看涨鲨鱼鳍，该产品可以理解为：买入一个固定收益产品+买入一份看涨障碍期权，long bond + long up-and-out call options。
一般来说为了吸引投资者，鲨鱼鳍产品会包含一定的敲出收益（Rebate），使投资者不至于颗粒无收。
看跌鲨鱼鳍同理，call 替换为 put 即可。
对应的，双向鲨鱼鳍具备向上向下两个敲出价格，相比单向鲨鱼鳍多了一个方向的潜在收益：买入一个固定收益+买入一份看涨障碍期权+买入一份看跌障碍期权，long bond + long up-and-out call options + long down-and-out put options。
同等条件的障碍期权的期权费低于香草期权（因为障碍期权放弃了上端收益的可能），所以在固定收益的基础上，可以给予客户保本收益（利息收益扣减期权费）。
障碍期权的对冲相对复杂，部分产品可能还会设置观察期间，由于敲出价的存在，临近时期权的delta会显著波动，动态对冲难度相对高。
另一种对冲思路为静态对冲，在期初即通过组合场内一系列香草期权，复制出具备同等现金流状态的组合。以期权买入方举例，执行价格100、敲出价格120的看涨障碍期权，在标的价格高于120时价值为0，在其余情况下等同于普通看涨期权，所以：
1）我们需要处理的情形仅为标的价格高于120的情况
2）买入一份执行价格100的普通看涨期权
3）分别short不同份数、不同到期日，但行权价在120的多个看涨期权
4）最终形成一个long call option + N * short call option 的投资组合，构造了等同于障碍期权的现金流
（3）安全气囊 Airbag
交易所无此产品，仅部分资管平台在售。通过放弃部分潜在上涨，换取标的资产价格下跌的保护，但该保护存在一个下跌敲入价（安全垫），安全垫范围内不承担亏损，但刺破后依然会承担亏损，亏损额度等同于期初买入现货。
其本质结构为：买入平值看涨期权，同时卖出向下敲入看跌期权，即，敲入未发生时，看跌期权不生效，卖出的期权费收益冲减long call的成本；敲入发生时，看跌期权生效，触发行权，被迫以执行价格买入对应的标的物。
由于普通期权的价格高于障碍期权，如果需要保证期初净期权费为0，long call的期权费需要和short put匹配，所以上涨时收益低于持有现货；其收益曲线在未达到敲入价格时，和long call基本一致。
这里需要注意，该产品的上涨端参与率（即期权费+手续费等成本）不能过低，否则对于投资者显著不利。此时投资者支付了过高的成本，换取中等程度的保护，而当真正需要保护的长尾风险发生时，保护无效，投资者承担全部损失。通常产品说明的情景分析中，会遗漏这种情况。
5. 风险因子与对冲
对冲的核心在于风险因子，对冲掉我们不想承担的风险，保留我们想要承担的风险（收益）。
期权的风险因子—希腊字母Greeks：
（1）Delta
标的资产价格变动1单位，期权价格的变动程度
看涨期权为正，看跌期权为负
持有期权头寸时，通过增加和减少对应份额的标的物，使Delta为0的操作称为Delta中性策略。
（2）Gamma
指delta的导数，即标的资产价格变动1单位，期权delta的变动程度，类似delta变化率、加速度的概念
无论看涨看跌期权，Gamma均为正；深度实值和深度虚值的期权在临近到期日是Gamma接近归零。
当Gamma较高时，单纯对冲delta是不足的（会有误差），需要使用其他期权来对冲Gamma，构造Delta—Gamma中性对冲。
（3）Theta
表示期权的随着到期日的临近，价值相对于时间的损耗速度。
无论看涨看跌，Theta为负。
期权卖方所赚取的收益之一。
（4）Vega
期权价格对于标的资产波动率的敏感程度。无论看涨看跌，Vega均为正。
平值期权的Vega最大，深度实值、深度虚值的接近于0。
（5）Rho
期权价格对于无风险利率的敏感程度，短期影响小。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
结构化产品一般指表现与基础资产、产品或指数挂钩的金融工具，通常会通过基础金融工具和金融衍生工具相结合以满足资产配置需求，结构化产品挂钩的标的一般为风险资产，需要承担市场波动带来的收益风险。
一般来说结构化产品条款相对灵活，可以针对投资者个性化需求，设计不同的挂钩标的、期限、风险收益。另外，对于投资人来说，在合规、会计处理方面可能相对灵活。
结构化产品=基础资产+衍生品
基础金融资产：债券、指数、股票、外汇等
衍生品：期货、期权、互换等
常见的结构化产品包括雪球、鲨鱼鳍、安全气囊等，大部分需要使用期权，甚至需要非标准化的奇异期权，如障碍期权、二元期权等。
2. 期权基础
（1）分类
期权分为标准化、场内交易的香草期权（Vanilla Options）和非标准化、场外交易的奇异期权（Exotic Options）。
香草期权：
期权通常指的都是香草期权，即传统期权，分为有固定行权日期的欧式，和无固定行权日期的美式。
期权是可在未来某个既定日期前或当天以特定价格买卖标的期货合约的权利，因此有看涨Call、看跌Put两个方向。
期权价值由内在价值+时间价值组成。
看涨期权Call Option，投资者支付权利金C，享有在到期日T，以行权价格K，买入标的物S的权利。内在价值表示为：
看跌期权Put Option，投资者支付权利金P，享有在到期日T，以行权价格K，卖出标的物S的权利。内在价值表示为：
根据期权的执行价格与标的物的现价，分为平值（at the money）、虚值（out the money）、实值（in the money）。
交易上有long和short两个方向，有人买入就有人卖出，与买入期权的投资者对应，卖出方收取权利金，承担作为期权持有者买卖标的物的对手方义务。
根据对未来标的物市场走势的不同观点，有以下基本策略：
看涨：long call
看跌：long put
看不涨：short call
看不跌：short put
看涨期权的损益为：
看跌期权的损益为：
拓展：
期权应用广泛，除了是很多产品的基础要素外，还提供了一种在不确定环境决策的思路和定价模型，以便于定价。例如：
1）保险本质是一种看跌期权，比如重疾险可以视为对自身健康的看跌期权
2）实物期权Real option，企业战略决策的一种方式，用期权模型为项目决策定价
3）企业估值（Merton 模型）中，也会把公司的资产拆分为负债+股权。以债权人为例，有两种思路：
以债权为对价向股东买入公司，同时卖出了看涨期权（short call），收取固定收益（期权费 C），到期时，如果资产 S > 负债 K，则债权人收取以债权本金为限（执行价K）的资金，向股东出售公司的全部资产 S。因此，对于股东而言，相当于买入了看涨期权；对于债权人而言，其债权价值为公司价值 S - 看涨期权 C。
同时，根据期权平价公式，债券价值=S-C=K-P，也可以理解成债权人（持有公司债券），实质上是，卖出了看跌期权（short put），收取期权费，同时以无风险利率买入债券。到期时，如果公司资不抵债破产清算，即股东持有的看跌期权行权，债权人实质上被迫以执行价买入公司剩余资产；如果公司存活，则股东不会行权，债权人取回无风险收益K，并赚到期权费。
（2）策略组合
基于多、空、看涨、看跌，期权可组合出多种不同的损益情况，以贴合对未来市场的预测观点，而无需预测具体的涨跌，可组合性强，比如预判市场波动、不波动、区间内波动、时间内波动等。
以下是一些期权组合的基本策略：
跨式Straddles：long call + long put 或者 short call + short put，本质是做多或做空波动率。
宽跨式Strangle：与跨式相同，仅使用的期权的行权价不同。
蝶式Butterfly：short call（平值）*2 + long call（实值）+long call（虚值）；相当于带了保险的跨式，避免收益有限、风险无限的情况。
牛市价差Bull Spread：long call（较低行权价） + short call（较高行权价），相当于看涨，但涨幅有限，最大涨幅不会超过较高行权价。熊市价差bear spread与之相反，即short call（较低行权价）+ long call（较高行权价）。
以上为部分期权基础组合的策略，还可以和标的物结合组成策略，比如：
备兑看涨Covered Call：long spot + short call，和put selling损益相同，但本质不同。
保护性看跌：long spot + long put，为持仓现货提供保护，和long call损益相同，但本质不同。
3. 交易所、资管平台在售结构化产品
Binance
仅有双币（上线相对较早）
https://www.binance.com/zh-CN/dual-investment
OKX
双币&鲨鱼鳍（今年新上线）
https://www.okx.com/earn/shark-fin?from=home
Bybit
目前仅有双币，鲨鱼鳍已下线
https://learn.bybit.com/zh-tw/bybit-shark-fin/crypto-structured-products/
Bitget
仅有双币（今年新上线）
https://www.bitget.com/zh-TW/dual-investment
KC
目前仅有双币，Kucoin Wealth（未上线，预计3月）提供结构化产品和期权
https://www.kucoin.com/zh-hant/wealth/landing?spm=kcWeb.B1homepage.Header6.4
Matrixport
资管平台的产品较交易所丰富很多，包括双币、趋势智盈（价差策略）、鲨鱼鳍、区间猎手等。
https://www.matrixport.com/zh/invest-crypto-with-dual-currency
贝宝
产品类型丰富
MetAlpha
https://www.metalpha.finance/zh/
Ribbon Finance（DeFi）
Paradigm领投，TVL达42.5m，产品为Covered call（备兑看涨）、Put selling、twin win strategy（双向鲨鱼鳍）等
从以太坊上的期权协议Hegic和Opyn同时获取流动性，其产品架构值得深入研究
https://www.ribbon.finance/
4. 产品案例、拆解
（1）双币
目前市场上最常见的产品，包括低买和高卖两个方向，实质上是上文提到的Covered Call 和 Put Selling策略，结构简单。
核心问题在于，交易所如何撮合期权的买卖方成交，流动性是否充足；如果是交易所自己担任用户的交易对手方，需要考虑风险对冲。
交易所一般使用利息、年化收益率表示产品收益，有降低用户风险警惕、促进销售的意图，年化收益率应该是用期权费倒算出来的。
交易所在产品中的收入不透明，不同交易所在时间、现货价格、执行价、到期日均相同的情况下，收益有差距，可能存在克扣用户期权费作为手续费，但包装成无手续费。
（2）鲨鱼鳍
交易所少见（仅看到OKX有发售），资管平台常见，有看涨看跌两个方向，又分为单向和双向。
以上图为看涨鲨鱼鳍，该产品可以理解为：买入一个固定收益产品+买入一份看涨障碍期权，long bond + long up-and-out call options。
一般来说为了吸引投资者，鲨鱼鳍产品会包含一定的敲出收益（Rebate），使投资者不至于颗粒无收。
看跌鲨鱼鳍同理，call 替换为 put 即可。
对应的，双向鲨鱼鳍具备向上向下两个敲出价格，相比单向鲨鱼鳍多了一个方向的潜在收益：买入一个固定收益+买入一份看涨障碍期权+买入一份看跌障碍期权，long bond + long up-and-out call options + long down-and-out put options。
同等条件的障碍期权的期权费低于香草期权（因为障碍期权放弃了上端收益的可能），所以在固定收益的基础上，可以给予客户保本收益（利息收益扣减期权费）。
障碍期权的对冲相对复杂，部分产品可能还会设置观察期间，由于敲出价的存在，临近时期权的delta会显著波动，动态对冲难度相对高。
另一种对冲思路为静态对冲，在期初即通过组合场内一系列香草期权，复制出具备同等现金流状态的组合。以期权买入方举例，执行价格100、敲出价格120的看涨障碍期权，在标的价格高于120时价值为0，在其余情况下等同于普通看涨期权，所以：
1）我们需要处理的情形仅为标的价格高于120的情况
2）买入一份执行价格100的普通看涨期权
3）分别short不同份数、不同到期日，但行权价在120的多个看涨期权
4）最终形成一个long call option + N * short call option 的投资组合，构造了等同于障碍期权的现金流
（3）安全气囊 Airbag
交易所无此产品，仅部分资管平台在售。通过放弃部分潜在上涨，换取标的资产价格下跌的保护，但该保护存在一个下跌敲入价（安全垫），安全垫范围内不承担亏损，但刺破后依然会承担亏损，亏损额度等同于期初买入现货。
其本质结构为：买入平值看涨期权，同时卖出向下敲入看跌期权，即，敲入未发生时，看跌期权不生效，卖出的期权费收益冲减long call的成本；敲入发生时，看跌期权生效，触发行权，被迫以执行价格买入对应的标的物。
由于普通期权的价格高于障碍期权，如果需要保证期初净期权费为0，long call的期权费需要和short put匹配，所以上涨时收益低于持有现货；其收益曲线在未达到敲入价格时，和long call基本一致。
这里需要注意，该产品的上涨端参与率（即期权费+手续费等成本）不能过低，否则对于投资者显著不利。此时投资者支付了过高的成本，换取中等程度的保护，而当真正需要保护的长尾风险发生时，保护无效，投资者承担全部损失。通常产品说明的情景分析中，会遗漏这种情况。
5. 风险因子与对冲
对冲的核心在于风险因子，对冲掉我们不想承担的风险，保留我们想要承担的风险（收益）。
期权的风险因子—希腊字母Greeks：
（1）Delta
标的资产价格变动1单位，期权价格的变动程度
看涨期权为正，看跌期权为负
持有期权头寸时，通过增加和减少对应份额的标的物，使Delta为0的操作称为Delta中性策略。
（2）Gamma
指delta的导数，即标的资产价格变动1单位，期权delta的变动程度，类似delta变化率、加速度的概念
无论看涨看跌期权，Gamma均为正；深度实值和深度虚值的期权在临近到期日是Gamma接近归零。
当Gamma较高时，单纯对冲delta是不足的（会有误差），需要使用其他期权来对冲Gamma，构造Delta—Gamma中性对冲。
（3）Theta
表示期权的随着到期日的临近，价值相对于时间的损耗速度。
无论看涨看跌，Theta为负。
期权卖方所赚取的收益之一。
（4）Vega
期权价格对于标的资产波动率的敏感程度。无论看涨看跌，Vega均为正。
平值期权的Vega最大，深度实值、深度虚值的接近于0。
（5）Rho
期权价格对于无风险利率的敏感程度，短期影响小。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital数字周报第8期 02/27/2023 PCE超出预期，美股持续净流出
一、行业动态总结
上周市场跟随美股出现回调，且走势弱于美股，比特币在周初多次触碰25000阻力位后在周二开始连续下跌，中心化交易所交易量也稍有回调，但The Block的统计口径是7天的移动平均，因此当前的交易量回调更多反映的是上周比特币几天持续在24000-25000的时间段交易量有了下滑。截至撰稿比特币收于23254.69，周内下跌4.24%，振幅10.48%；以太坊收于1606.8，周内下跌4.35%，振幅9.68%。上周Coinbase在其官推强调23号是一个重要的日子，实际消息则是他们推出了自己的2层网络——Base。Base是一个基于Optimism的二层网络协议，目的是开发一种安全、低成本，能够与10亿用户进行加密经济的生态系统。当前Base已经可以通过以太坊测试连Goerli进行协议交互， 并且可以在其主网进行纪念NFT的mint，虽然Base已经声称其没有代币发行的计划，但是目前测试链上与Base的交互还是进行的如火如荼。
反观美股，上周由于周一总统日只有四天交易日，大盘也是连收4根阴线，重要的长期均线和重要的整数关都是得而复失出现了短空格局，虽然说四天都是阴线，但实际只有第一天跌幅较为明显，剩下几天都是上午跌，下午反弹，形成了几个长下影线的K线，因此本周反弹的概率较大。上周五盘前公布了PCE数据，其中核心PCE在1月份环比上涨了0.6%，预期值0.5%，按年同比上涨4.7%，预期值4.4%，不论环比还是同比都超出预期，对市场也造成了一定恐慌。CME在上周对三月份加息的预测，有73%的概率加25个基点，同时有27%的概率预测加50个基点，加50个基点的概率有明显上涨（一个月前仅有2.8%），市场肯定也会对这一预期重新定价。包括加息峰值也会从之前的5.5%提高到6%，目前已经有一些机构开始打预防针了，比如花旗银行的交易主管就提出美联储利率峰值可能提高到6%，股票等风险资产可能被进一步流出。最近一周股票型基金的净流出在70亿美金，美国银行首席策略师Michael Harnett也表示，债券有连续8周获得净流入，也表明机构投资者仍在持续加码债券。虽然本周的FOMC会议纪要在口径层面基本抵消了50个基点的概率，但迟迟无法改善的宏观数据仍然是悬在市场头上的一把利刃，也可能会左右官员们的决策。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月25日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1296.72亿，较上周出现明显下跌，减少约10亿（-0.77%），币市资金再现大幅流出。
三大法币稳定币中，USDT和USDC的供应量出现预料之中的上涨。USDT本周增加约4.2亿枚（0.6%），上涨趋势延续，市占率已超52%。USDC本周供应量增加约6.38亿枚（1.53%），下跌趋势反转。
受监管影响，BUSD供应量本周再次大幅下跌，减少20.76亿（-15.68%），由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
整体而言，本周数据中，USDT和USDC的增长难以抵消BUSD的流出，币市资金依然在净流出趋势中，可能与欧洲核心CPI数据和美国PCE数据带来的宏观不确定性有关。
今年以来的币市价格反弹并未吸引场外资金入场，大市值币种的反弹高度可能将相对有限，或将维持宽幅震荡，直到增量资金入场。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，与上周相比，即使BTC冲击25000关口失败，转为回调震荡，矿工余额依然变动不大。
3）ETH通缩数据
截止2月26日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约9500枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少3.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.41%，通缩速度较上周略有下降。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约188万枚，以美元计价这部分抛压约30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场进入调整期，我们判断短期调整趋势难以改变，需要一定的时间结合宏观后，市场才能进一步进入升势。
两年期美债上扬，市场已经不预期年底降息
纳斯达克指数进入调整区间
arh999：1.58
持币100以上地址数稳定
持币100以上地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月20号至2月26日，加密VC市场披露的投融资事件37笔，累计融资金额超过2.09亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共8起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
FTX债权交易市场动态：目前不良资产收购基金可以在OTC市场以20cents/dollar左右的价格（20%的面值）收购FTX的债权。
去年11月，FTX申请破产保护的时候债权的价格仅仅为5-8%，在三个月内价格已经上涨三倍，不良资产收购基金在5年内的回报率的期望在45-50%左右。债权收购时需要考量的因素还是比较多的，而且大多都是在私下进行的，所以每个债权的“质量和尽调结果”也被考虑在最终的成交价值里。
而且由于FTX网站目前处于瘫痪状态，债权人很难拿出最完善的资料去证明他们在FTX交易所拥有的资产凭证。因此目前债权索赔的质量和证明对于最后的资产定价起到了比较重要的作用。
FTX的负债比例
在宣布破产前的最后几天，FTX首席执行官SBF试图进行最后一次融资，他发给潜在投资者的资产负债表被英国《金融时报》披露，显示该交易所有近90亿美元的负债，而流动资产仅10亿美元多一点。除了流动资产外，还有54亿美元的资产被标记为“流动性较差”的资产，而且这些“流动性较差”的资产中有许多可能已经完全缺乏流动性。另外有32亿美元被标记为“非流动性”。
就这份资产负债表来看，上面的的流动性资产和流动性较差的资产共计63亿美元，仍不足以等同于89亿美元的负债，其中还有25亿美元左右的资产缺失。目前的最新的总流动性资产和负债比值为1 : 6.5。
截止到2/17日，目前FTX债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为16-20%，也是一直保持稳定上涨的趋势。
新闻动态：
(1) FTX要求接受政治捐款的相关方在2月28日前退还资金
在 FTX 去年 11 月倒闭之前，SBF 曾向政客提供了数千万美元的竞选捐款。据债务人估计，FTX 向华盛顿特区的多名议员和各个政治派别的政治捐款高达 9300 万美元，美国国会三分之一的现任议员接受过 SBF 的资助。
目前，由于 FTX 的高层管理人员现在因涉嫌数十亿美元的欺诈行为而面临一系列刑事指控，许多受益人都试图通过向慈善机构进行等额捐赠来消除丑闻的影响。但债务人警告称，这类做法不会阻止 FTX 债务人寻求追偿。
2023年2月6日，FTX 集团周日表示目前正在在向政界人士、SBF 的其他政治受益人、他的副手以及他的公司发送机密信件，要求他们在月底前归还其从 SBF 处获得的政治捐款。在一份新闻稿中，债务人表示，他们保留通过法庭诉讼要求强制还款并附加利息的权利。
(2) Celsius破产重组案件新进展:
已经在去年7月申请破产重组的加密货币贷款机构Celsius在2月15日官方宣布，Celsius在审查了其他几家竞购机构后，选择了数字资产投资公司Novawulf Digital Management对 Celsius进行收购重组。也预示着Celsius的破产案件很可能有一些新的转变。
这次的重组计划是完全由 “Celsius的债务人” 在官方无担保债权委员会(UCC)的全力支持下提出的。根据两家平台达成的协议，NovaWulf将创立一家新成立的公司，该公司将处理Celsius所欠的债务。根据Celsius的提议，大多数债权人将获得一次性的加密付款。NovaWulf还将直接向新合资企业提供4500万至5500万美元的现金投资，Celsius还很可能会给公司比较大的债权人分配更多的新股权做为补偿。
Celsius的债务人也公开表示，选择NovaWulf是因为他们的计划提供给了Celsius债务人在加密资产流动性上的的最佳解决办法，同时使最大化债务人的非流动性资产价值。
Celsius也给出预估，预计超过85%的客户将能够以加密货币的形式收回约70%的债权，但是其中不包括以质押形式存储的以太坊。
在新公司的体系下，NovaWulf将拨出5,000万美元支持Celsius的采矿业务，使股东从中受益。新公司的采矿部门将拥有120多台采矿设备，并将向股东支付股息。随着NovaWulf和Celsius债务人的加入，双方将在未来几天内制定一份具有约束力的协议。该协议在下次开庭的时候还必须得到纽约南区破产法院的批准。总体而言，虽然目前此破产案件还有很多事情需要去处理，但是Celsius的债务人目前表现得都非常积极，也致力于尽快完成与NovaWulf的交易。
截止到2/17日，目前Celsius债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为19-20%，最近三个月一直没有太大变化，我们近期也会密切关注美国纽约南区破产法院对Celsius破产重组提议的采纳状况，如果被接受的话，债权价格可能有一个很大的拉升。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现相对稳定，上周指数小幅度拉升后到了近三个月来相对中立的位置，本周蓝筹指数在此位置上震荡波动，整体较为稳定，2月24日突然下跌。
这里主要原因其实离不开Blur和麻吉。
Blur的Bid机制（直接用eth做自己的bid池子，一个池子的流动性可以尝试bid所有的nft）+空投的组合拳对NFT流动性的利好愈发明显，尤其使得蓝筹nft的地板价更为稳固，不会暴跌，进而拿去bendao等平台做借贷就更不容易被清算。当蓝筹可以低风险借贷了，市场上的ETH多了，NFT的小牛也就要开始了。
本周市场上发生的事，从反面再印证了这个观点。
麻吉为了刷blur空投，做了数千个ETH的BID池，基于此bid了多个蓝筹项目
两位Yuga labs的种子投资人Ovie Faruq 及 Mike Anderson，直接出了72只BAYC，几乎全被麻吉接了，也进而掏空了麻吉在blur上的流动性，基本接的价格在76-78个ETH
接下来，麻吉在58-65个ETH出售了136只BAYC，直接带崩了BAYC的价格
进而延续到了Benddao，2/24号触发了224件还款的行为，还有10+只BAYC处于清算边缘
这也从侧面进一步反映了NFT市场的流动性问题，使得NFT价格很容易被操纵，尤其是Blur中由于bid的深度远大于用户实际拥有的资产数，容易面临死亡螺旋，过多的bid到NFT、造成流动性缺失、售卖NFT补充流动性、由于流动性不足价格迅速下跌。
NFT总市值：本周NFT总市值有0.68%的上涨。总交易额延续上周强势上涨趋势，7天内涨幅达到了130.19%，纵览3个月内的总交易量来看，也有很大的涨幅，达120.55%。NFT市场近期呈现较好回暖趋势，本周表现符合我们的预判，接下的几周预期将继续保持热度。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+1.74%），交易者活跃度相比上周上涨幅度较大（+7.49%），买家同比上涨4.11%，卖家同比上涨12.36%，上涨幅度较大
另外opensea上周也迫于blur的压力，开启了0手续费，这也无疑对nft交易存在较大的促进作用。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为BAYC、CryptoPunks和Otherdeed。BAYC的地板价最近一周下降幅度较大，目前在67ETH附近。
Metaverse
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目总体增长幅度较大，总交易量上涨迅速，涨幅达到77.13%，Worldwide Webb交易量跃升至第二位，超过了The Sandbox、NFT Worlds及Decentraland。同时，Worldwide Webb地板价上涨幅度较大，Decentraland及NFT Worlds地板价小幅度上涨，Otherside略有下跌。总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox，本周元宇宙温度指数有所回落，但仍较为活跃。
其中Worldwide Webb项目，和传统元宇宙项目有差异，本质上像sandbox和beacon的结合，是个像素风的gamefi游戏，未来可以再跟进研究。
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业继续遇冷，但出现局部小热点。从Token价格来看，前10市值链游中40%上涨，本周WEMIX PLAY继续领涨，过去一周上涨29.69%（WEMIX PLAY代持续披露合作伙伴、上线新交易所等一系列利好。WEMIX PLAY是一个包含游戏平台、数据、defi、社区、媒体等在内的链游生态系统）。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度上涨下滑的数量五五开。其中，Oath of Peak玩家数量大增（MMORPG游戏，算相对比较新的游戏，代币还没有上所，在巴西做了大量营销推广，带来了许多新用户，可以对此类有实际用户增长的链游保持关注）。
DeFi &公链赛道数据
截至本周，DeFi TVL为49.84B，按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长16.93%和11.16%，分别排名第四和第七。
本周重点事件&项目
(1)MechMinds
MechMinds利用闪电贷促成一NFT以125,000 ETH成交
2月21日，MechMinds发推承认帮助协调MechMind#7689 NFT以125,000ETH成交，这是以太链上最贵的NFT成交。项目方这样做是为了引起用户的关注，并且这次购买是使用闪电贷完成的。
介绍：MechMinds是AI概念NFT项目，项目方共发行了8192个NFT，每一个都有独一无二的人格和智慧，项目使用了OpenAI的ChatGPT模型，持有人可以与拥有的Robot进行对话互动。
人格设置：MechMinds由五个特征定义，分别为开放性、责任心、外向程度、亲和性以及情绪稳定性
智商：机器人智商设置范围为0-300，智商程度 决定着机器人整体智慧。
艺术性：每个MechMind都是AI生成的机器人油画肖像，体现了机器人的个性和智慧。
玩法与机制：MechMinds是通货紧缩型模型，总供应量为8192个，最初的MechMind机器人IQ在0-80之间，相同Gen的两个机器人可以合并成为下一代的更聪明的机器人，而原始的NFT会销毁，最终供应通过合并会到128，8192→4096→2048→1024→512→256→128
交易情况：MechMinds于2月14日上线，20日交易量上涨迅速，当日交易量达125196ETH，地板价于21日最高上升至0.077ETH，随后交易量回至正常水平，地板价目前保持在0.06ETH左右。
(2) Go sleep
GoSleep 是一款 Web3 生活方式应用程序，其核心是睡眠赚钱机制，结合了 HealthFi、GameFi 和 SocialFi 的元素。 GoSleep 旨在通过激励用户优先考虑他们的健康来彻底改变健康状况。
玩法
（1）获取 Gosleep NFT 来玩：
玩家首次加入 Gosleep 将获得免费房间NFT。 这个 NFT 代表了 Gosleep 游戏中的一个虚拟房间，玩家可以使用它来赚取代币。
（2）设置睡眠目标：
玩家可以设置睡眠目标，例如起床和睡眠计划。 GoSleep 会根据他们的睡眠质量以及与预定目标的接近程度来计算分数。
（3）绩效奖励：
游戏代币的奖励是根据玩家拥有的 NFT 的稀有性和属性以及他们的睡眠分数来决定的。
（4）关于 GoSleep NFTs：
GoSleep 拥有多种NFT，可以升级到更高的等级和更高的稀有度。有 5 种不同的 NFT 稀有度：免费、普通、稀有、史诗和传奇。 稀有度越高，生成的代币越多。 而Gov Token ZZZ只能由Epic、Legendary等高稀有NFT生成。 不同类型的 NFT 可以像乐高积木一样组成一个新的 NFT。 例如，一张床NFT加上两个枕头NFT和一个床罩NFT，在虚拟房间中创建一个全新的设备齐全的床NFT。玩家可以组合这些 NFT 来创建自己的虚拟卧室。
当 NFT 达到30级时，可以增加睡眠奖金，您可以在产生 NGT 或ZZZ 之间进行选择；在达到30级之前，您只能产生 NGT。（后期升级需要用到 ZZZ 治理代币）
团队信息
（1）Indream，CEO
前技术企业家，现任软件架构师。从 Microsoft 和 Workday 等科技巨头到新的初创企业，在科技行业拥有超过 10 年的工作经验。
（2）Jonathan，CMO
Jonathan 是区块链先驱，曾是 Marlin Protocol、Abeatsgame 和 Realymetaverse 等多个区块链明星项目的市场领导者，拥有丰富的 NFT 和区块链社区经验，以及 KOL 和媒体资源。
（3）Frank，CTO
在微软等大型科技公司担任高级软件工程师超过 8 年的经验。 他在过去几年参与了多个 web3 项目，包括社交网络、NFT 和区块链基础设施。
融资历史：Foresight Ventures（官网列了很多机构，但除了 Foresight 其他查不到投资信息，推测是Foresight Ventures孵化的）
上Arbitrum的影响：23年2月，Gosleep迁移至Arbitrum，迁移后Gosleep热度有所上升
(3) Web3社交应用Towns完成a16z领投的2550万美元
Here Not There Labs旗下的Web3社交应用Towns完成2550万美元融资，a16z领投，Benchmark、Framework Ventures等参投。Towns采用了城镇广场的理念，将社区、NFT、游戏相结合。该产品基于以太坊区块链构建。
团队表示，“团队的愿景是创建一个数字城市广场，让成员可以界定边界、制定规则，并建设他们想要的世界，只有通过去中心化和web3才能实现。
六. 团队新闻
3月4日，JZL GARDEN半月谈将邀请马薇薇与Web3.0女高管讨论当代女性职场，欢迎大家参加。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
上周市场跟随美股出现回调，且走势弱于美股，比特币在周初多次触碰25000阻力位后在周二开始连续下跌，中心化交易所交易量也稍有回调，但The Block的统计口径是7天的移动平均，因此当前的交易量回调更多反映的是上周比特币几天持续在24000-25000的时间段交易量有了下滑。截至撰稿比特币收于23254.69，周内下跌4.24%，振幅10.48%；以太坊收于1606.8，周内下跌4.35%，振幅9.68%。上周Coinbase在其官推强调23号是一个重要的日子，实际消息则是他们推出了自己的2层网络——Base。Base是一个基于Optimism的二层网络协议，目的是开发一种安全、低成本，能够与10亿用户进行加密经济的生态系统。当前Base已经可以通过以太坊测试连Goerli进行协议交互， 并且可以在其主网进行纪念NFT的mint，虽然Base已经声称其没有代币发行的计划，但是目前测试链上与Base的交互还是进行的如火如荼。
反观美股，上周由于周一总统日只有四天交易日，大盘也是连收4根阴线，重要的长期均线和重要的整数关都是得而复失出现了短空格局，虽然说四天都是阴线，但实际只有第一天跌幅较为明显，剩下几天都是上午跌，下午反弹，形成了几个长下影线的K线，因此本周反弹的概率较大。上周五盘前公布了PCE数据，其中核心PCE在1月份环比上涨了0.6%，预期值0.5%，按年同比上涨4.7%，预期值4.4%，不论环比还是同比都超出预期，对市场也造成了一定恐慌。CME在上周对三月份加息的预测，有73%的概率加25个基点，同时有27%的概率预测加50个基点，加50个基点的概率有明显上涨（一个月前仅有2.8%），市场肯定也会对这一预期重新定价。包括加息峰值也会从之前的5.5%提高到6%，目前已经有一些机构开始打预防针了，比如花旗银行的交易主管就提出美联储利率峰值可能提高到6%，股票等风险资产可能被进一步流出。最近一周股票型基金的净流出在70亿美金，美国银行首席策略师Michael Harnett也表示，债券有连续8周获得净流入，也表明机构投资者仍在持续加码债券。虽然本周的FOMC会议纪要在口径层面基本抵消了50个基点的概率，但迟迟无法改善的宏观数据仍然是悬在市场头上的一把利刃，也可能会左右官员们的决策。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月25日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1296.72亿，较上周出现明显下跌，减少约10亿（-0.77%），币市资金再现大幅流出。
三大法币稳定币中，USDT和USDC的供应量出现预料之中的上涨。USDT本周增加约4.2亿枚（0.6%），上涨趋势延续，市占率已超52%。USDC本周供应量增加约6.38亿枚（1.53%），下跌趋势反转。
受监管影响，BUSD供应量本周再次大幅下跌，减少20.76亿（-15.68%），由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
整体而言，本周数据中，USDT和USDC的增长难以抵消BUSD的流出，币市资金依然在净流出趋势中，可能与欧洲核心CPI数据和美国PCE数据带来的宏观不确定性有关。
今年以来的币市价格反弹并未吸引场外资金入场，大市值币种的反弹高度可能将相对有限，或将维持宽幅震荡，直到增量资金入场。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，与上周相比，即使BTC冲击25000关口失败，转为回调震荡，矿工余额依然变动不大。
3）ETH通缩数据
截止2月26日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约9500枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少3.8万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.41%，通缩速度较上周略有下降。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约188万枚，以美元计价这部分抛压约30亿美元。
二、宏观与技术分析
市场进入调整期，我们判断短期调整趋势难以改变，需要一定的时间结合宏观后，市场才能进一步进入升势。
两年期美债上扬，市场已经不预期年底降息
纳斯达克指数进入调整区间
arh999：1.58
持币100以上地址数稳定
持币100以上地址数开始下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月20号至2月26日，加密VC市场披露的投融资事件37笔，累计融资金额超过2.09亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共8起：
机构动态
四、不良资产动态跟踪
FTX数字不良资产债权市场最新动态：
FTX债权交易市场动态：目前不良资产收购基金可以在OTC市场以20cents/dollar左右的价格（20%的面值）收购FTX的债权。
去年11月，FTX申请破产保护的时候债权的价格仅仅为5-8%，在三个月内价格已经上涨三倍，不良资产收购基金在5年内的回报率的期望在45-50%左右。债权收购时需要考量的因素还是比较多的，而且大多都是在私下进行的，所以每个债权的“质量和尽调结果”也被考虑在最终的成交价值里。
而且由于FTX网站目前处于瘫痪状态，债权人很难拿出最完善的资料去证明他们在FTX交易所拥有的资产凭证。因此目前债权索赔的质量和证明对于最后的资产定价起到了比较重要的作用。
FTX的负债比例
在宣布破产前的最后几天，FTX首席执行官SBF试图进行最后一次融资，他发给潜在投资者的资产负债表被英国《金融时报》披露，显示该交易所有近90亿美元的负债，而流动资产仅10亿美元多一点。除了流动资产外，还有54亿美元的资产被标记为“流动性较差”的资产，而且这些“流动性较差”的资产中有许多可能已经完全缺乏流动性。另外有32亿美元被标记为“非流动性”。
就这份资产负债表来看，上面的的流动性资产和流动性较差的资产共计63亿美元，仍不足以等同于89亿美元的负债，其中还有25亿美元左右的资产缺失。目前的最新的总流动性资产和负债比值为1 : 6.5。
截止到2/17日，目前FTX债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为16-20%，也是一直保持稳定上涨的趋势。
新闻动态：
(1) FTX要求接受政治捐款的相关方在2月28日前退还资金
在 FTX 去年 11 月倒闭之前，SBF 曾向政客提供了数千万美元的竞选捐款。据债务人估计，FTX 向华盛顿特区的多名议员和各个政治派别的政治捐款高达 9300 万美元，美国国会三分之一的现任议员接受过 SBF 的资助。
目前，由于 FTX 的高层管理人员现在因涉嫌数十亿美元的欺诈行为而面临一系列刑事指控，许多受益人都试图通过向慈善机构进行等额捐赠来消除丑闻的影响。但债务人警告称，这类做法不会阻止 FTX 债务人寻求追偿。
2023年2月6日，FTX 集团周日表示目前正在在向政界人士、SBF 的其他政治受益人、他的副手以及他的公司发送机密信件，要求他们在月底前归还其从 SBF 处获得的政治捐款。在一份新闻稿中，债务人表示，他们保留通过法庭诉讼要求强制还款并附加利息的权利。
(2) Celsius破产重组案件新进展:
已经在去年7月申请破产重组的加密货币贷款机构Celsius在2月15日官方宣布，Celsius在审查了其他几家竞购机构后，选择了数字资产投资公司Novawulf Digital Management对 Celsius进行收购重组。也预示着Celsius的破产案件很可能有一些新的转变。
这次的重组计划是完全由 “Celsius的债务人” 在官方无担保债权委员会(UCC)的全力支持下提出的。根据两家平台达成的协议，NovaWulf将创立一家新成立的公司，该公司将处理Celsius所欠的债务。根据Celsius的提议，大多数债权人将获得一次性的加密付款。NovaWulf还将直接向新合资企业提供4500万至5500万美元的现金投资，Celsius还很可能会给公司比较大的债权人分配更多的新股权做为补偿。
Celsius的债务人也公开表示，选择NovaWulf是因为他们的计划提供给了Celsius债务人在加密资产流动性上的的最佳解决办法，同时使最大化债务人的非流动性资产价值。
Celsius也给出预估，预计超过85%的客户将能够以加密货币的形式收回约70%的债权，但是其中不包括以质押形式存储的以太坊。
在新公司的体系下，NovaWulf将拨出5,000万美元支持Celsius的采矿业务，使股东从中受益。新公司的采矿部门将拥有120多台采矿设备，并将向股东支付股息。随着NovaWulf和Celsius债务人的加入，双方将在未来几天内制定一份具有约束力的协议。该协议在下次开庭的时候还必须得到纽约南区破产法院的批准。总体而言，虽然目前此破产案件还有很多事情需要去处理，但是Celsius的债务人目前表现得都非常积极，也致力于尽快完成与NovaWulf的交易。
截止到2/17日，目前Celsius债权收购价格在债权交易平台的参考价格大概为19-20%，最近三个月一直没有太大变化，我们近期也会密切关注美国纽约南区破产法院对Celsius破产重组提议的采纳状况，如果被接受的话，债权价格可能有一个很大的拉升。
五、加密生态跟踪
各板块数据整理
NFT
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现相对稳定，上周指数小幅度拉升后到了近三个月来相对中立的位置，本周蓝筹指数在此位置上震荡波动，整体较为稳定，2月24日突然下跌。
这里主要原因其实离不开Blur和麻吉。
Blur的Bid机制（直接用eth做自己的bid池子，一个池子的流动性可以尝试bid所有的nft）+空投的组合拳对NFT流动性的利好愈发明显，尤其使得蓝筹nft的地板价更为稳固，不会暴跌，进而拿去bendao等平台做借贷就更不容易被清算。当蓝筹可以低风险借贷了，市场上的ETH多了，NFT的小牛也就要开始了。
本周市场上发生的事，从反面再印证了这个观点。
麻吉为了刷blur空投，做了数千个ETH的BID池，基于此bid了多个蓝筹项目
两位Yuga labs的种子投资人Ovie Faruq 及 Mike Anderson，直接出了72只BAYC，几乎全被麻吉接了，也进而掏空了麻吉在blur上的流动性，基本接的价格在76-78个ETH
接下来，麻吉在58-65个ETH出售了136只BAYC，直接带崩了BAYC的价格
进而延续到了Benddao，2/24号触发了224件还款的行为，还有10+只BAYC处于清算边缘
这也从侧面进一步反映了NFT市场的流动性问题，使得NFT价格很容易被操纵，尤其是Blur中由于bid的深度远大于用户实际拥有的资产数，容易面临死亡螺旋，过多的bid到NFT、造成流动性缺失、售卖NFT补充流动性、由于流动性不足价格迅速下跌。
NFT总市值：本周NFT总市值有0.68%的上涨。总交易额延续上周强势上涨趋势，7天内涨幅达到了130.19%，纵览3个月内的总交易量来看，也有很大的涨幅，达120.55%。NFT市场近期呈现较好回暖趋势，本周表现符合我们的预判，接下的几周预期将继续保持热度。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+1.74%），交易者活跃度相比上周上涨幅度较大（+7.49%），买家同比上涨4.11%，卖家同比上涨12.36%，上涨幅度较大
另外opensea上周也迫于blur的压力，开启了0手续费，这也无疑对nft交易存在较大的促进作用。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为BAYC、CryptoPunks和Otherdeed。BAYC的地板价最近一周下降幅度较大，目前在67ETH附近。
Metaverse
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目总体增长幅度较大，总交易量上涨迅速，涨幅达到77.13%，Worldwide Webb交易量跃升至第二位，超过了The Sandbox、NFT Worlds及Decentraland。同时，Worldwide Webb地板价上涨幅度较大，Decentraland及NFT Worlds地板价小幅度上涨，Otherside略有下跌。总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox，本周元宇宙温度指数有所回落，但仍较为活跃。
其中Worldwide Webb项目，和传统元宇宙项目有差异，本质上像sandbox和beacon的结合，是个像素风的gamefi游戏，未来可以再跟进研究。
Gamefi 链游
整体回顾
总体来看，Gamefi行业继续遇冷，但出现局部小热点。从Token价格来看，前10市值链游中40%上涨，本周WEMIX PLAY继续领涨，过去一周上涨29.69%（WEMIX PLAY代持续披露合作伙伴、上线新交易所等一系列利好。WEMIX PLAY是一个包含游戏平台、数据、defi、社区、媒体等在内的链游生态系统）。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，过去一周交互活跃度上涨下滑的数量五五开。其中，Oath of Peak玩家数量大增（MMORPG游戏，算相对比较新的游戏，代币还没有上所，在巴西做了大量营销推广，带来了许多新用户，可以对此类有实际用户增长的链游保持关注）。
DeFi &公链赛道数据
截至本周，DeFi TVL为49.84B，按TVL排名前五的协议分别为：Lido、MakerDao、Curve、AAVE、Convex Finance。
从公链的角度来看，本周TVL前三的链分别为：ETH、Tron和BSC。Arbitrum和Optimism本周分别增长16.93%和11.16%，分别排名第四和第七。
本周重点事件&项目
(1)MechMinds
MechMinds利用闪电贷促成一NFT以125,000 ETH成交
2月21日，MechMinds发推承认帮助协调MechMind#7689 NFT以125,000ETH成交，这是以太链上最贵的NFT成交。项目方这样做是为了引起用户的关注，并且这次购买是使用闪电贷完成的。
介绍：MechMinds是AI概念NFT项目，项目方共发行了8192个NFT，每一个都有独一无二的人格和智慧，项目使用了OpenAI的ChatGPT模型，持有人可以与拥有的Robot进行对话互动。
人格设置：MechMinds由五个特征定义，分别为开放性、责任心、外向程度、亲和性以及情绪稳定性
智商：机器人智商设置范围为0-300，智商程度 决定着机器人整体智慧。
艺术性：每个MechMind都是AI生成的机器人油画肖像，体现了机器人的个性和智慧。
玩法与机制：MechMinds是通货紧缩型模型，总供应量为8192个，最初的MechMind机器人IQ在0-80之间，相同Gen的两个机器人可以合并成为下一代的更聪明的机器人，而原始的NFT会销毁，最终供应通过合并会到128，8192→4096→2048→1024→512→256→128
交易情况：MechMinds于2月14日上线，20日交易量上涨迅速，当日交易量达125196ETH，地板价于21日最高上升至0.077ETH，随后交易量回至正常水平，地板价目前保持在0.06ETH左右。
(2) Go sleep
GoSleep 是一款 Web3 生活方式应用程序，其核心是睡眠赚钱机制，结合了 HealthFi、GameFi 和 SocialFi 的元素。 GoSleep 旨在通过激励用户优先考虑他们的健康来彻底改变健康状况。
玩法
（1）获取 Gosleep NFT 来玩：
玩家首次加入 Gosleep 将获得免费房间NFT。 这个 NFT 代表了 Gosleep 游戏中的一个虚拟房间，玩家可以使用它来赚取代币。
（2）设置睡眠目标：
玩家可以设置睡眠目标，例如起床和睡眠计划。 GoSleep 会根据他们的睡眠质量以及与预定目标的接近程度来计算分数。
（3）绩效奖励：
游戏代币的奖励是根据玩家拥有的 NFT 的稀有性和属性以及他们的睡眠分数来决定的。
（4）关于 GoSleep NFTs：
GoSleep 拥有多种NFT，可以升级到更高的等级和更高的稀有度。有 5 种不同的 NFT 稀有度：免费、普通、稀有、史诗和传奇。 稀有度越高，生成的代币越多。 而Gov Token ZZZ只能由Epic、Legendary等高稀有NFT生成。 不同类型的 NFT 可以像乐高积木一样组成一个新的 NFT。 例如，一张床NFT加上两个枕头NFT和一个床罩NFT，在虚拟房间中创建一个全新的设备齐全的床NFT。玩家可以组合这些 NFT 来创建自己的虚拟卧室。
当 NFT 达到30级时，可以增加睡眠奖金，您可以在产生 NGT 或ZZZ 之间进行选择；在达到30级之前，您只能产生 NGT。（后期升级需要用到 ZZZ 治理代币）
团队信息
（1）Indream，CEO
前技术企业家，现任软件架构师。从 Microsoft 和 Workday 等科技巨头到新的初创企业，在科技行业拥有超过 10 年的工作经验。
（2）Jonathan，CMO
Jonathan 是区块链先驱，曾是 Marlin Protocol、Abeatsgame 和 Realymetaverse 等多个区块链明星项目的市场领导者，拥有丰富的 NFT 和区块链社区经验，以及 KOL 和媒体资源。
（3）Frank，CTO
在微软等大型科技公司担任高级软件工程师超过 8 年的经验。 他在过去几年参与了多个 web3 项目，包括社交网络、NFT 和区块链基础设施。
融资历史：Foresight Ventures（官网列了很多机构，但除了 Foresight 其他查不到投资信息，推测是Foresight Ventures孵化的）
上Arbitrum的影响：23年2月，Gosleep迁移至Arbitrum，迁移后Gosleep热度有所上升
(3) Web3社交应用Towns完成a16z领投的2550万美元
Here Not There Labs旗下的Web3社交应用Towns完成2550万美元融资，a16z领投，Benchmark、Framework Ventures等参投。Towns采用了城镇广场的理念，将社区、NFT、游戏相结合。该产品基于以太坊区块链构建。
团队表示，“团队的愿景是创建一个数字城市广场，让成员可以界定边界、制定规则，并建设他们想要的世界，只有通过去中心化和web3才能实现。
六. 团队新闻
3月4日，JZL GARDEN半月谈将邀请马薇薇与Web3.0女高管讨论当代女性职场，欢迎大家参加。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital数字周报第7期 02/20/2023 宏观利空 市场承压
一、行业动态总结
上周加密市场表现出了极强的韧性与弹性，周一至周三在美股上涨的阶段比特币上涨12%，周五开始跟随美股回调，但国内时间周六顶住了美股继续回调的压力完成反弹，并在周末继续小幅上涨，周线也完成了强势突破，交易所交易量继续上升来到了33 Billion USD，截至撰稿比特币收于24901.2，周内上涨13.47%，振幅17.83%；以太坊收于1696.07，周内上涨12.08%振幅18.55%。本周消息面其实并没有太大利好，反而颇有利空，首先是SEC起诉Paxos发行的BUSD是未注册证券，紧接着Paxos便宣布结束与Binance在BUSD上的合作关系，给了BUSD一年的时间到2024年都可以得到充分支持并可赎回，另外也衍生出了Binance下架美国本土Altcoin的传言，但目前这个传言已被CZ辟谣，对此Coinbase在其官推发言称稳定币不是证券，而是一种更公平、高效的金融工具，或许当前稳定币的功能及普及度一定程度影响到了法币本身，随之而来的会是更大程度的监管，Coinbase也表示欢迎监管机构与政策制定者对此进行对话。
反观美股，本周前三天美股颇有一种持续上涨的感觉，直到周四下午大盘开始跳水，星期五更是低开低走，市场突然变得不顺利，消息面也是突然悲观，然而话题仍然是围绕着加息这个问题展开，空头抓住加息这个把柄可以反复做文章，主要论点还是二月份公布的三大项数据：就业数据，零售数据和CPI都指向经济仍然过热。1月CPI中规中矩，高于预期但低于前值，多空都有话题可做，1月份美国消费者价格指数上涨0.5%，核心CPI上涨0.4%推测全年通胀水平还是在5%，可见仍然与目标有比较大的差距。同时鹰王布拉德又适时跳出来说二月加息理应加50个基点，尽快达到FOMC所认为的具有足够限制性的利率水平，她说不排除3月份加50个基点的可能性，同时克利夫兰联储行长梅斯特也放出了类似言论。但这两人均没有投票权，他们的发言更像是成为了空头的炮弹被利用作为打压市场的借口，而这种借口用多了在没有实质性兑现的情况下效应也会越来越低，空方也只能寻找其他不确定性作为新的发力点，本年度至今平均30个交易日有20天上涨10天收阴，整体市场仍然向好，适当回调对于松动筹码兑现利润也有帮助。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月19日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1307.9亿，较上周变动不大，小幅减少约2.3亿（-0.18%），币市资金小幅流出。
三大法币稳定币中，USDT的供应量大幅上涨，本周增加约19.77亿枚（2.89%），上涨趋势延续，时隔8个月，供应量重回700亿之上。USDC供应量结束连续下跌，本周增加约5.09亿枚（1.23%）。
与之相反，受美国监管影响，BUSD供应量本周出现大幅下跌，减少27.2亿（-16.84%），主要由于Paxos本周陷入监管风波，其与币安合作发行的BUSD被美国SEC认定为未注册的证券，将遭到起诉（详情见下文机构动态）。受此影响，用户大量出金，或将BUSD兑换为USDT等其他稳定币。例如，被标记为“Justin Sun”的地址从Binance撤出了3亿BUSD并发送至Paxos销毁。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
本轮反弹尚未吸引场外资金入场，从数据上看，市场主要由代表欧洲资金的USDT推动，而代表美国资金的USDC和BUSD则在减少。预计未来美国日趋严格的监管可能会会对法币入金造成部分影响，一定程度上影响币市流动性。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码，截至2月18日，矿工余额创本年新高。
3）ETH通缩数据
截止2月19日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约1.2万枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少2.85万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.52%。受Blur带动NFT交易影响，ETH通缩再次出现加速。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约181万枚，年化通胀率由3.5%下降至-0.52%。
二、宏观与技术分析
市场基本回到了前期平台，后续由于宏观整体仍偏空，依旧有下行的预期，建议逢低加仓，不追高
两年期美债迎来一波上涨，市场开始和FED的预期走向一起
纳斯达克指数围绕的年线做盘整
Arh999：0.66
MVRV:1.24
持币100以上地址数下行
所有地址数基本横盘
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月13号至2月19日，加密VC市场披露的投融资事件27笔，累计融资金额超过2.16亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共六起：
瑞士数字资产公司Taurus SA通过股权融资筹集了6500万美元，瑞士信贷集团领投，德意志银行、百达集团等参投，其产品允许金融公司存储和发行数字资产，并运营着一个受监管的通证化证券交易市场。
由 Jump Trading 前研究负责人 Keone Hon 创立的 EVM 兼容 Layer 1 区块链项目 Monad Labs 完成 1900 万美元种子轮融资，Dragonfly Capital 领投。
加密指数平台 Alongside 完成 1100 万美元融资， a16z 领投，Coinbase Ventures等参投。 其首款产品 Alongside Crypto Market Index (AMKT)，让人们可以通过单一代币广泛接触整个加密资产市场。
Sending.Network完成1250万美金融资，它是一个高性能、开放的 Web3 通信协议，旨在帮助开发人员构建社交去中心化应用程序，并帮助社区访问加密的去中心化群聊平台。
GrainChain宣完成 2900 万美元的融资。迄今为止，GrainChain的总融资额已接近4000万美元。GrainChain 的用户主要是美国或拉丁美洲的小农户，为农民和买家提供一套从种子到收获作物的跟踪数据、库存管理、物流和交易管理的解决方案
链戏公会 Yield Guild Games（YGG）已通过出售代币募集到1380 万美金，DWF Labs 和 a16z Crypto 领投。YGG 将用这笔新资金进一步开发其灵魂绑定声誉代币。
机构动态
四、加密生态跟踪 & 数字不良资产最新动态
1.数字不良资产最新动态
BlockFi: 破产进度跟踪
与 FTX 在财务上关系紧密的加密货币贷款公司 BlockFi Inc 于 2022年11月28日申请了美国chapter11破产保护，成为自 FTX 以来第一家申请破产的大型数字资产公司。 根据该公司提交给位于新泽西州的美国破产法院的文件中发现，该公司前十大债权人的债权就有将近 12 亿美元，债务总额可能要大得多。
据 BlockFi 申请破产重组的文件显示，其债权人总数超过 10 万人，资产和负债规模均在 10-100 亿美元之间。在负债端，BlockFi拖欠最大债权人 Ankura 信托公司 7.9亿美元，拖欠第二大债权人 FTX US 2.75 亿美元，同时BlockFi还拖欠美国证券交易委员会（SEC）3000 万美元罚款。前 50 大债权人的总负债规模超过了13 亿美元。 BlockFi 目前仅持有 2.569 亿美元现金，平台服务仍处于暂停状态。
最新动态：2月14日，BlockFi发布官方推文并做出声明，BlockFi客户即日起将可以通过邮寄或电子邮件的形式从BlockFi的索赔代理财团 Kroll 申报有关索赔流程证明的重要信息（Proof of Claim, Account History, Account Statement等）。提交索赔证明的截止日期为美东时间2023年3月31日17:00。
截止到2/10日，目前BlockFi公司债权收购价格在二级市场的公开交易网站的参考价格大概为14%， 也就是14cents/dollar。由去年年底的最高点26%下滑了超过10点位。
2.NFTs & 元宇宙
(1) NFTs
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现是非常乐观的，在呈现了两周的下跌趋势之后从上周初开始有了一个小幅度的稳定拉升，较上周相比也有了一定程度的上涨，蓝筹指数也是回到了30天前的位置，截止2月17日，NFT蓝筹市场有一个回暖的趋势，市场热度也是在近半年来首次接近了一个中立的位置。
NFT总市值：本周NFT总市值有0.8%的上涨。总交易额在上周呈现反弹之后，本周继续呈现比较强势的上涨趋势，7天内涨幅达到了19.68%，纵览3个月内的总交易量来看，也是有了很大的涨幅，达到了68.12%。通过数据的表现，我们认为NFT市场在近期已经是呈现了一个很大的回暖趋势，我们也可以期待NFT市场数据在接下来的几周内能有进一步的拉升。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+0.31%），交易者活跃度相比上周有所下跌，-1.65%，买家同比上涨+4.15%，卖家同比下跌-2.69%，总体来看变化幅度不大。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Otherdeed、MAYC和BAYC。BAYC的地板价最近一周变化不大，目前在76ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目本周总体表现比较平稳，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了8.21%，值得一提的是，三个元宇宙头部项目的地板价都有了小幅度的上涨，土地价格，保持在0.9-2.02 ETH的区间。总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox。本周的元宇宙温度指数也是在数周之后首度到达了比较活跃的区间。
3. GameFi 链游
（1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业出现普涨行情，但实际玩家数量和链上交互量持续下滑，是大盘行情带来的“表面繁荣”。从Token价格来看，前10市值链游中全部上涨，本周WEMIX PLAY领涨，过去一周上涨69.23%（WEMIX PLAY代币上线新交易所coinone,并释放代币销毁、发布季度财务报告等一系列利好。WEMIX PLAY是一个包含游戏平台、数据、defi、社区、媒体等在内的链游生态系统）。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，80%过去一周交互活跃度下滑。过去进入前十的链游昙花一现，目前依然是老游戏占据前十榜单。可见虽然过去一周虽然代币价格上涨，但实际玩家流失，新产品表现不亮眼。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
2.重点项目：Trident
推荐关注理由：Arbitrum上热度仅次于Treasure Dao的链游项目；Risk to Earn的叙事
网站：https://link3.to/trident
产品：Trident是一款2D MMO（大型多人在线）游戏。Trident MMO主要玩法是探索世界，收获资源，领土战争，赏金任务，偷猎外来生物等等，目前还处于内测阶段。其中Sprite Duels是一个即时宠物对战游戏，玩法比较简单。还有一个Trident 练习模式 Legacy Trident，通过上下左右移动跳跃及空格发射子弹射击。
经济模型：Trident采用了R2E（Risk to earn)模式，希望能够打破P2E的螺旋下跌魔咒，R2E即Risk to Earn，玩家和持币人可以投注赚取收益，协议抽成收入反哺代币。
举例：当一个人输掉一场比赛时，另一个人赢了一场比赛，获胜者会从失败的人那里获得“Risk”的赏金。下注的代币要么在玩家之间交换，一小部分进入国库，可以在公开市场上交易。玩家不会通过玩游戏来增加代币的供应。
PSI是Trident 的 Token，将使用于其未来版本中的各种游戏，可用于购买物品、兑换 NFT，玩家之间的投注等，并且 Trident 将从每次成功的下注中收取费用然后将其永久销毁。
融资：2 月 5 日，Trident 宣布通过 Token公募以每个 PSI（1.4305 美元）完成了 300 万美元融资。PSI FDV 市值达到1650w USDC。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
上周加密市场表现出了极强的韧性与弹性，周一至周三在美股上涨的阶段比特币上涨12%，周五开始跟随美股回调，但国内时间周六顶住了美股继续回调的压力完成反弹，并在周末继续小幅上涨，周线也完成了强势突破，交易所交易量继续上升来到了33 Billion USD，截至撰稿比特币收于24901.2，周内上涨13.47%，振幅17.83%；以太坊收于1696.07，周内上涨12.08%振幅18.55%。本周消息面其实并没有太大利好，反而颇有利空，首先是SEC起诉Paxos发行的BUSD是未注册证券，紧接着Paxos便宣布结束与Binance在BUSD上的合作关系，给了BUSD一年的时间到2024年都可以得到充分支持并可赎回，另外也衍生出了Binance下架美国本土Altcoin的传言，但目前这个传言已被CZ辟谣，对此Coinbase在其官推发言称稳定币不是证券，而是一种更公平、高效的金融工具，或许当前稳定币的功能及普及度一定程度影响到了法币本身，随之而来的会是更大程度的监管，Coinbase也表示欢迎监管机构与政策制定者对此进行对话。
反观美股，本周前三天美股颇有一种持续上涨的感觉，直到周四下午大盘开始跳水，星期五更是低开低走，市场突然变得不顺利，消息面也是突然悲观，然而话题仍然是围绕着加息这个问题展开，空头抓住加息这个把柄可以反复做文章，主要论点还是二月份公布的三大项数据：就业数据，零售数据和CPI都指向经济仍然过热。1月CPI中规中矩，高于预期但低于前值，多空都有话题可做，1月份美国消费者价格指数上涨0.5%，核心CPI上涨0.4%推测全年通胀水平还是在5%，可见仍然与目标有比较大的差距。同时鹰王布拉德又适时跳出来说二月加息理应加50个基点，尽快达到FOMC所认为的具有足够限制性的利率水平，她说不排除3月份加50个基点的可能性，同时克利夫兰联储行长梅斯特也放出了类似言论。但这两人均没有投票权，他们的发言更像是成为了空头的炮弹被利用作为打压市场的借口，而这种借口用多了在没有实质性兑现的情况下效应也会越来越低，空方也只能寻找其他不确定性作为新的发力点，本年度至今平均30个交易日有20天上涨10天收阴，整体市场仍然向好，适当回调对于松动筹码兑现利润也有帮助。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月19日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1307.9亿，较上周变动不大，小幅减少约2.3亿（-0.18%），币市资金小幅流出。
三大法币稳定币中，USDT的供应量大幅上涨，本周增加约19.77亿枚（2.89%），上涨趋势延续，时隔8个月，供应量重回700亿之上。USDC供应量结束连续下跌，本周增加约5.09亿枚（1.23%）。
与之相反，受美国监管影响，BUSD供应量本周出现大幅下跌，减少27.2亿（-16.84%），主要由于Paxos本周陷入监管风波，其与币安合作发行的BUSD被美国SEC认定为未注册的证券，将遭到起诉（详情见下文机构动态）。受此影响，用户大量出金，或将BUSD兑换为USDT等其他稳定币。例如，被标记为“Justin Sun”的地址从Binance撤出了3亿BUSD并发送至Paxos销毁。由于Paxos已被禁止铸造BUSD，未来一段时间，稳定币市场将保持这一此消彼长的态势。
本轮反弹尚未吸引场外资金入场，从数据上看，市场主要由代表欧洲资金的USDT推动，而代表美国资金的USDC和BUSD则在减少。预计未来美国日趋严格的监管可能会会对法币入金造成部分影响，一定程度上影响币市流动性。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码，截至2月18日，矿工余额创本年新高。
3）ETH通缩数据
截止2月19日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量较上周减少约1.2万枚，自The Merge完成后，ETH供应量已累计减少2.85万枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.52%。受Blur带动NFT交易影响，ETH通缩再次出现加速。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约181万枚，年化通胀率由3.5%下降至-0.52%。
二、宏观与技术分析
市场基本回到了前期平台，后续由于宏观整体仍偏空，依旧有下行的预期，建议逢低加仓，不追高
两年期美债迎来一波上涨，市场开始和FED的预期走向一起
纳斯达克指数围绕的年线做盘整
Arh999：0.66
MVRV:1.24
持币100以上地址数下行
所有地址数基本横盘
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月13号至2月19日，加密VC市场披露的投融资事件27笔，累计融资金额超过2.16亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共六起：
瑞士数字资产公司Taurus SA通过股权融资筹集了6500万美元，瑞士信贷集团领投，德意志银行、百达集团等参投，其产品允许金融公司存储和发行数字资产，并运营着一个受监管的通证化证券交易市场。
由 Jump Trading 前研究负责人 Keone Hon 创立的 EVM 兼容 Layer 1 区块链项目 Monad Labs 完成 1900 万美元种子轮融资，Dragonfly Capital 领投。
加密指数平台 Alongside 完成 1100 万美元融资， a16z 领投，Coinbase Ventures等参投。 其首款产品 Alongside Crypto Market Index (AMKT)，让人们可以通过单一代币广泛接触整个加密资产市场。
Sending.Network完成1250万美金融资，它是一个高性能、开放的 Web3 通信协议，旨在帮助开发人员构建社交去中心化应用程序，并帮助社区访问加密的去中心化群聊平台。
GrainChain宣完成 2900 万美元的融资。迄今为止，GrainChain的总融资额已接近4000万美元。GrainChain 的用户主要是美国或拉丁美洲的小农户，为农民和买家提供一套从种子到收获作物的跟踪数据、库存管理、物流和交易管理的解决方案
链戏公会 Yield Guild Games（YGG）已通过出售代币募集到1380 万美金，DWF Labs 和 a16z Crypto 领投。YGG 将用这笔新资金进一步开发其灵魂绑定声誉代币。
机构动态
四、加密生态跟踪 & 数字不良资产最新动态
1.数字不良资产最新动态
BlockFi: 破产进度跟踪
与 FTX 在财务上关系紧密的加密货币贷款公司 BlockFi Inc 于 2022年11月28日申请了美国chapter11破产保护，成为自 FTX 以来第一家申请破产的大型数字资产公司。 根据该公司提交给位于新泽西州的美国破产法院的文件中发现，该公司前十大债权人的债权就有将近 12 亿美元，债务总额可能要大得多。
据 BlockFi 申请破产重组的文件显示，其债权人总数超过 10 万人，资产和负债规模均在 10-100 亿美元之间。在负债端，BlockFi拖欠最大债权人 Ankura 信托公司 7.9亿美元，拖欠第二大债权人 FTX US 2.75 亿美元，同时BlockFi还拖欠美国证券交易委员会（SEC）3000 万美元罚款。前 50 大债权人的总负债规模超过了13 亿美元。 BlockFi 目前仅持有 2.569 亿美元现金，平台服务仍处于暂停状态。
最新动态：2月14日，BlockFi发布官方推文并做出声明，BlockFi客户即日起将可以通过邮寄或电子邮件的形式从BlockFi的索赔代理财团 Kroll 申报有关索赔流程证明的重要信息（Proof of Claim, Account History, Account Statement等）。提交索赔证明的截止日期为美东时间2023年3月31日17:00。
截止到2/10日，目前BlockFi公司债权收购价格在二级市场的公开交易网站的参考价格大概为14%， 也就是14cents/dollar。由去年年底的最高点26%下滑了超过10点位。
2.NFTs & 元宇宙
(1) NFTs
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现是非常乐观的，在呈现了两周的下跌趋势之后从上周初开始有了一个小幅度的稳定拉升，较上周相比也有了一定程度的上涨，蓝筹指数也是回到了30天前的位置，截止2月17日，NFT蓝筹市场有一个回暖的趋势，市场热度也是在近半年来首次接近了一个中立的位置。
NFT总市值：本周NFT总市值有0.8%的上涨。总交易额在上周呈现反弹之后，本周继续呈现比较强势的上涨趋势，7天内涨幅达到了19.68%，纵览3个月内的总交易量来看，也是有了很大的涨幅，达到了68.12%。通过数据的表现，我们认为NFT市场在近期已经是呈现了一个很大的回暖趋势，我们也可以期待NFT市场数据在接下来的几周内能有进一步的拉升。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+0.31%），交易者活跃度相比上周有所下跌，-1.65%，买家同比上涨+4.15%，卖家同比下跌-2.69%，总体来看变化幅度不大。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Otherdeed、MAYC和BAYC。BAYC的地板价最近一周变化不大，目前在76ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目本周总体表现比较平稳，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了8.21%，值得一提的是，三个元宇宙头部项目的地板价都有了小幅度的上涨，土地价格，保持在0.9-2.02 ETH的区间。总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox。本周的元宇宙温度指数也是在数周之后首度到达了比较活跃的区间。
3. GameFi 链游
（1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业出现普涨行情，但实际玩家数量和链上交互量持续下滑，是大盘行情带来的“表面繁荣”。从Token价格来看，前10市值链游中全部上涨，本周WEMIX PLAY领涨，过去一周上涨69.23%（WEMIX PLAY代币上线新交易所coinone,并释放代币销毁、发布季度财务报告等一系列利好。WEMIX PLAY是一个包含游戏平台、数据、defi、社区、媒体等在内的链游生态系统）。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，80%过去一周交互活跃度下滑。过去进入前十的链游昙花一现，目前依然是老游戏占据前十榜单。可见虽然过去一周虽然代币价格上涨，但实际玩家流失，新产品表现不亮眼。
数据来源:https://dappradar.com/rankings/category/games
2.重点项目：Trident
推荐关注理由：Arbitrum上热度仅次于Treasure Dao的链游项目；Risk to Earn的叙事
网站：https://link3.to/trident
产品：Trident是一款2D MMO（大型多人在线）游戏。Trident MMO主要玩法是探索世界，收获资源，领土战争，赏金任务，偷猎外来生物等等，目前还处于内测阶段。其中Sprite Duels是一个即时宠物对战游戏，玩法比较简单。还有一个Trident 练习模式 Legacy Trident，通过上下左右移动跳跃及空格发射子弹射击。
经济模型：Trident采用了R2E（Risk to earn)模式，希望能够打破P2E的螺旋下跌魔咒，R2E即Risk to Earn，玩家和持币人可以投注赚取收益，协议抽成收入反哺代币。
举例：当一个人输掉一场比赛时，另一个人赢了一场比赛，获胜者会从失败的人那里获得“Risk”的赏金。下注的代币要么在玩家之间交换，一小部分进入国库，可以在公开市场上交易。玩家不会通过玩游戏来增加代币的供应。
PSI是Trident 的 Token，将使用于其未来版本中的各种游戏，可用于购买物品、兑换 NFT，玩家之间的投注等，并且 Trident 将从每次成功的下注中收取费用然后将其永久销毁。
融资：2 月 5 日，Trident 宣布通过 Token公募以每个 PSI（1.4305 美元）完成了 300 万美元融资。PSI FDV 市值达到1650w USDC。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital数字周报第6期 02/13/2023 加息博弈加剧，市场出现回调
一、行业动态总结
行业动态
上周加密市场跟随美股有较大回调，连续8个交易日收阴并且在周四周五有较大程度跌幅，市场仍处于未来几个月的加息博弈当中，但整体上涨趋势并没有被打破，比特币在21500的位置也得到了支撑，交易所流动性仍处于近期高位，没有明显波动，交易量在30 billion 上下浮动。截至撰稿比特币收于21938，周内下跌4.32%，振幅8.73%；以太坊收于1538.29，周内下跌5.58%，振幅高达12.55%。本轮加密市场下跌的另一个原因是Coinbase CEO在twitter上传出 SEC 有意取消面向美国散户的加密货币质押服务的传闻，这一传闻并未得到证实但却在市场上一度掀起了“美国94”的口号。对于这一FUD我们理应理性对待，SEC本次对Kraken的打击主要也在于不实的质押年化收益率宣传，通过提供质押服务并以此为名义去做吸储升息的模式。从市场表现来看，这一事件属于雷声大雨点小，在价格上并没有造成太大影响，也说明市场参与者当前被“教育”程度已经很高了。
反观美股，上周美股全线下跌，纳指在年线上方呆了几天没有结果，周四跌破年线，并在周五仍收于年线下方，多头攻势减弱。标普走势稍好仍然保持住了4000点和年线大关，可能开启一波震荡。下周CPI将会出台，大盘将面临新的方向性的选择，大的上涨或者下跌在所难免，CPI可能不一定会乐观，这可能美股提前做出调整的关键原因，1月份美国汽油价格快速回升，平均每加仑达到了3.5美元，上涨9.2%，汽车燃料在CPI中的权重目前是3.275%，仅仅汽油一项构成就会给CPI带来0.3%的增幅，另外租金方面美国1月份平均租金整体下降0.3%，租金占CPI的比重达到了1/3，因此租金的统计至关重要。美国1月份CPI的预测值是6.2%，核心CPI是5.5%，低于12月的5.7%，需要有近3%的降幅才能达到预期，目前来看确实是有点难度。本月的非农数据当中我们已经看出失业率极低，美联储两项重要目标之一的充分就业基本上已经实现了，另一个目标通胀就成为了美联储主要的工作方向，如果1月份CPI数据环比再次回升，那么市场将博弈5月和6月的加息预期，以及年底开始降息的预期。鲍威尔已经明确会小幅加息，但时间不确定，上半年的议息会议分别是3/22，5/3以及6/14，接下来的3月份会再加一次这个并不意外， 值得博弈的是5月及6月的政策，因此开年的CPI数据是重中之重。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月11日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1310.22亿，较上周减少约10.5亿（-0.8%），币市资金再现大幅流出。
三大法币稳定币中，USDT的供应量延续上涨，本周增加约2.9亿枚（0.43%），上涨趋势延续。USDC和BUSD供应量本周均有所下跌，其中USDC供应量再次大幅减少5.17亿（-1.47%），BUSD供应量减少1.24亿（-0.76%）。USDC持续减少，美国市场资金持续流出，主要受美国SEC监管加密质押服务影响，以及可能监管稳定币（及相关银行业务）的传言，部分投资者选择将USDC兑换为USDT。
整体来看，本轮反弹主要由存量资金和空头回补带动，币市资金流出或许预示反弹暂时告一段落。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码；今年以来的市场反弹和上周的市场回调均未引起大幅减持，矿工目前稳定持币。
3）ETH通缩数据
截止2月12日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量为较上周减少约8000枚，通缩出现加速。自The Merge完成后，ETH供应量以累计减少16265枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.3%。上一次ETH的大规模燃烧还是出现在2022年10月初用户大规模Mint $XEN引发的FOMO。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约174万枚，通胀率由3.5%下降至-0.3%。
二、宏观与技术分析
市场如期调整，我们判断短期仍有调整需求，但是是布局的机会。
两年期美债随着衰退预期的降低上行
纳斯达克仍有向下回调的需求
1、Ahr999：0.52
2、MVRV：1.17
BTC地址数：持币100以上地址数略有反弹
ETH持币地址数：持币100以上地址数下行，10k以上地址数上行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月5号至2月12日，加密VC市场披露的投融资事件25笔，累计融资金额超过2.35亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共四起：
SALT Lending是一个会员制的贷款和借款平台，它允许用户锁定其资产来获得现金贷款。近期完成6,440万美元A轮融资。
碳信用交易公司 Carbonplace 筹集到 4, 500 万美元的种子资金，瑞银集团、加拿大帝国商业银行、法国巴黎银行等参投。Carbonplace 是一个基于区块链的全球碳信用交易网络，通过允许同时结算碳信用额度，并在付款后立即转移所有权，从根本上改变碳信用额度的买卖方式。
加密安全公司 Coincover 完成 3000 万美元融资，Foundation Capital 领投。Coincover 将帮助保护用户数字资产免受黑客攻击或人为错误。
移动游戏公司 Mino Games 完成 1500 万美元融资，Standard Crypto 领投，Boost VC、Collab Currency、Earl Gray Capital 和 Konvoy Ventures 参投。新资金将用于创建具有 Web3 功能的 Dimensionals 收藏角色游戏。
机构动态
四、加密生态跟踪
NFTs & 元宇宙
（1）NFTs
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现较上周变化不大，较上周相比有小幅上涨，30天内的蓝筹指数仍然处在一个下跌趋势，截止2月10日，蓝筹市场的数据并没有表现出一个强有力的回暖趋势，仍然处在一个市场的冰点。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，下跌0.94%。总交易额在上周呈现下跌后，本周有了一个明显的反弹，7天内涨幅达到了16.37%，纵览3个月内的总交易量来看，从11月的最低点还是有了很大幅度的上涨。我们也可以期待NFT市场在第二季度能够呈现一个反弹。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+1.99%），交易者活跃度相比上周有所下跌，-8.94%，买家相比上周下跌-5.05%，卖家同比下跌-8.8%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为BAYC、Checks和Otherdeed。BAYC的地板价最近一周有了一个大幅上涨，目前在78ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目本周交易量有所下滑，7天内涨幅达到了14.93%，NFT Worlds也是继续占据了第二的交易量，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价变化不大，保持在0.8-1.7 ETH的区间。
（2）本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
动态聚焦：Prada NFT项目： 品牌正式迈入Web3社区的第一步
时间线整理：2019年12月 - 时间胶囊的新品发布玩法
Prada开始了一个名叫时间胶囊的新品发布玩法（Prada Time Capsule）。在每月的第一个周四会举行一次在特定的24小时内销售，产品有prada男女装的限定款，且只能通过官网购买。
另外还有一个叫“Pradasphere”的专区，里面包含了Prada的时装周大秀、特别活动、竞赛和电影等等，为的是营造出一个特别且独一无二的线上体验模式。
时间：2022年1月 Prada与阿迪达斯“联合营销” 也是“互联网商业模式”的升级版
两个品牌同时邀请粉丝上传个人照片。
品牌抽取3000名粉丝的作品，交由数字艺术家Zach Lieberman进行二次创作，生成了一个6000x6000像素的“马赛克”形式的数字艺术作品。
品牌把这幅数字艺术作品制作成了NFT，并且将其放到SuperRare平台拍卖。
该NFT作品以约合5万美元的价格被收藏家买走。
其中5%分给了数字艺术家，80%捐献给了一家非营利性组织，15%作为奖励给了选中的3000名用户。
Zach Lieberman二次创作的艺术作品
时间：2022年6月 Prada NFT营销新打法
和阿迪达斯联合营销4个月后，Prada开启了它的基于NFT的新模式
时间胶囊发售的新品，每一件实物商品都会对应赠送限量版的NFT。
NFT形式为视频形式，内容会与Prada的新品在设计理念和元素上具有相关性。
目前，Prada的用户只能用法币购买Prada商品，而NFT仅仅是赠品。当用户购买实物商品后大约45天，可以收到邮件，并领取NFT。
截止目前，Prada共计发行了时间胶囊系列8个类型的NFT，总量是450枚。其中，第一次发行100枚，其余每月均发行了50枚。即将在2023年2月诞生的是第9个类型。不过，Prada承诺为2019年开始购买时间胶囊系列商品的用户赠送对应的NFT。
用户持有NFT的权益？NFT持有者可以获得独家福利、体验和赠品，以及获得未来潜在的NFT空投。
2022年9月，米兰时装周在意大利召开，Prada邀请了持有NFT的一位幸运儿，让其参与了米兰时装周期间的时装秀现场。这不仅仅是一场演出门票，还是为期4天的Prada独家体验。品牌方承担了往返意大利米兰的交通、豪华住宿、米兰旗舰店的独家私人体验会、Prada全套服装穿戴、时装秀后的独家晚会等等。
另外，在即将到来的2月的发售中，它们也将抽取一位幸运持有者去参加2月23日举行的2023秋冬时装秀。
Prada的NFT表现：
OpenSea数据显示，该系列NFT目前地板价0.55ETH。但其交易量仅29枚ETH，以10%版税计，品牌方收益仅仅2.9枚ETH。在OpenSea，该系列NFT上线3个月内仅交易了2笔。但Prada的项目方对如此低的交易量并不担心，他们认为90后的年轻一代是非常重要的客户，而该NFT战略不仅在于探索NFT，更在于利用 Web3社区，由此通过在年轻客户中建立更好的忠诚度。换句话说，Prada认为NFT、Web3是接近和用新的商业模式去服务新一代年轻用户的一种路径。
为此，它们构建了一个叫做Prada Crypted的官方页面，专门呈现时间胶囊系列NFT相关的内容，并且还建立了同名的Discord服务器。项目方也表示这标志着品牌正式迈入Web3社区的第一步。通过创建自己的社区来进一步推动品牌在多个维度进入Web3领域，该社区对所有人都具有包容性和开放性。在服务器中，您将了解Prada的未来项目和NFT发行。这是一个交流想法和启发彼此的地方，同时将时尚世界与艺术、建筑、电影、音乐、Web3 等世界联系起来。
重点项目：CHECKS
背景： Checks出自Jack Butcher，Jack是可视化价值Visualize Value的创始人，他们致力于帮助客户把NFT和web3的想法可视化，用图像来简单直接的去表达高效的信息并传达在这个流量爆炸的时代。
Checks灵感来源于推特的认证功能，这不仅仅是一个功能更新，是席卷网络的运动，是网络文化之一，背后的意义是让更多的人值得更多的关注。再后来，马斯克开放了8美元的认证服务，8美元的价格以及更多的认证，让推特在这件事上有了更多讨论，当一件事形成了广泛的共识，其价值是不可估量的。 这也是checks定价的根据。
checks在一月初以8美元的价格以 open edition的形式发售，开放24小时，最终mint了16027个。
“This artwork may or may not be notable”，正如标题含义，jack本人也不知道它的未来究竟会如何，所以open edition的发售形式就是让用户验证他的想法。
玩法与机制：
checks由80个小勾组合而成，玩家们最初 Mint 到的版本上有 80 个推特认证标识，可以选择燃烧 2 个初版得到一个新版，新版上会有 40 个推特认证标识。以此类推，每次更新版本，都需要消耗 2 个同版本的 NFT。 80->40->20->10->5->1->0。在这个基础上，最终可以由4096个初始版本即64个仅有1个小勾的版本结合为1个黑色小勾。玩家们可以选择把自己的 NFT进化，当然，也意味着可以选择将 NFT停留在某个版本。
checks价值： checks就像艺术家安迪沃霍尔的作品，简单的重复，通过图片表达了美国消费主义的时代文化。每一代人都在追求地位，身份认证则无时无刻提醒人们对社会地位的追求，这个小勾形成了超越文化和语言的符号。checks是一张无限表达的画布，旨在挑战互联网时代的所有权和创作者身份的概念。
2. GameFi 链游
(1) 整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体回调。从Token价格来看，前10市值链游中有9个token价格下跌，本周BinaryX领涨，过去一周上涨29.17%（BNX代币以1:100比例进行拆分，以更好地推广 BinaryX 的经济模型和产品。）受大盘影响，前十项目中其余token均下跌。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，80%过去一周交互活跃度下滑。只有Axie和Meta Apes活跃度略微增加。
2.重点项目：Fusionist
推荐关注理由：币安投资；过去一周社区人数增长最快的链游（一周增长35万人）；
网站：https://link3.to/fusionist_io
产品：总体而言是一个星战主题的模拟游戏。Fusionist 计划建立一个游戏世界，内部由 3 种类型的玩法组成：
游戏 1：殖民（模拟建造）。殖民是 Fusionist 的第一章。它的核心玩法是模拟各种类型的建筑结构和制造材料。玩家可以挖掘矿物、建造工业化合物、开发新技术和进行贸易。主要目标是利用星球资源制造机甲，建立稳定的产业生产链。通过扫描蓝图和消耗资源，可以快速创建新的机甲，从而建立每个玩家都想要的繁荣的银河贸易网络。
游戏2：征服（回合制战术）
游戏 3：团战（探索、扩张、利用、消灭） 玩家将扮演机甲指挥官，经营自己的星球，收集稀有资源，升级科技，扫描图纸制造机甲，建立生产流水线。通过 PvP 和 PvE 战斗进行战斗，为星际战争建立星舰舰队，并征服银河系。
如何参与：目前 Fusionist 正式游戏尚未推出，但玩家可以通过注册、交互等行为获得其主网原生 Token ACE，持有项目相关 NFT（Alpha Prestige、Quartan Primes、Bi·Mech 以及 BOAT）可提高 ACE 获得效率。后续可以持续关注代币上所情况。
总结：传统玩法游戏，据官方团队称可能两三个月后上所，因为币安投资，上币安可能性比较大，目前市场对该项目比较看好，参与热情很高。
3. Web3 Social & DID & DAO
Nouns DAO
简介：
Nouns的画风是复古电子游戏风，背景、身体、配件、头部、眼镜几个元素根据以太坊区块哈希值随机生成。
Nouns DAO却不同，它是无穷无尽的。每24小时，一个新的Noun NFT被生成，然后在官网上拍卖，被拍卖给公众。到目前为止，已经有超过600个NFT被拍卖（基本在30eth以上）
销售全部金额都归DAO国库，创始团队（10位 "Nounders"）并没有得到销售的分成，创始Nounders选择用Nouns来补偿自己。在项目的前5年，每10个Noun（Noun ids #0, #10, #20, #30等等）将被自动发送到Nounder的multisig，在项目的创始成员中归属和分享。创始团队由10个人组成，其中包括顶级NFT收集者（如Punk4156）和创始人（如Vine的联合创始人dom）。他们共同维护社区，网站，discord，并帮助DAO执行提案。
所有Nouns NFT持有者将被自动加入Nouns DAO，1个Nouns=1张治理投票。在这个DAO中，成员将决定如何使用国库中的资金。
Nouns的核心循环是：资助伟大的项目，发展Nouns品牌，对Nouns NFT有更多的需求
过往方案
以Nouns咖啡为例，用户Brkfstsndwch通过他的Nouns衍生项目Brkfst World，建立了一个咖啡品牌。他还通过帮助其他提案，在Nouns社区建立了良好的声誉。在达成一些共识后，该提案被提交给Noun持有人进行链上投票（1个Noun=1票）。投票通过后，DAO将105个eth转给了Brkfstsndwch和团队。预计该团队将定期向Nouns社区提供更新。
优点：
国库，Nouns DAO的核心效用是，每个Noun持有人都可以为Nouns国库资助的提案进行赞助和投票。任何持有人都可以赞助和投票支持一项提案。
缺点：
加入DAO的成本很高，更像一个去中心化的富豪俱乐部。但虽然门槛很高，只要加入进去，任何人都可以让他们的提案得到资助。也衍生了像Lil Nouns（和Nouns模式类似，但是价格很低）正在降低进入成本。
项目投资回报率不明确，目前还不清楚DAO是否严格衡量其资助的项目的投资回报率。没有承诺项目必须把钱还给国库。
供应是无限的，目前还不清楚无限供应是否会给价格带来下行压力，或使治理投票更加困难。（去年80eth的拍卖价格，目前拍卖地板价30eth左右）
五. 团队新闻
本周四，即将开展JZL Garden 半月谈第四期，邀请到了业内资深的项目方、投资人对Gamefi主题进行讨论。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
行业动态
上周加密市场跟随美股有较大回调，连续8个交易日收阴并且在周四周五有较大程度跌幅，市场仍处于未来几个月的加息博弈当中，但整体上涨趋势并没有被打破，比特币在21500的位置也得到了支撑，交易所流动性仍处于近期高位，没有明显波动，交易量在30 billion 上下浮动。截至撰稿比特币收于21938，周内下跌4.32%，振幅8.73%；以太坊收于1538.29，周内下跌5.58%，振幅高达12.55%。本轮加密市场下跌的另一个原因是Coinbase CEO在twitter上传出 SEC 有意取消面向美国散户的加密货币质押服务的传闻，这一传闻并未得到证实但却在市场上一度掀起了“美国94”的口号。对于这一FUD我们理应理性对待，SEC本次对Kraken的打击主要也在于不实的质押年化收益率宣传，通过提供质押服务并以此为名义去做吸储升息的模式。从市场表现来看，这一事件属于雷声大雨点小，在价格上并没有造成太大影响，也说明市场参与者当前被“教育”程度已经很高了。
反观美股，上周美股全线下跌，纳指在年线上方呆了几天没有结果，周四跌破年线，并在周五仍收于年线下方，多头攻势减弱。标普走势稍好仍然保持住了4000点和年线大关，可能开启一波震荡。下周CPI将会出台，大盘将面临新的方向性的选择，大的上涨或者下跌在所难免，CPI可能不一定会乐观，这可能美股提前做出调整的关键原因，1月份美国汽油价格快速回升，平均每加仑达到了3.5美元，上涨9.2%，汽车燃料在CPI中的权重目前是3.275%，仅仅汽油一项构成就会给CPI带来0.3%的增幅，另外租金方面美国1月份平均租金整体下降0.3%，租金占CPI的比重达到了1/3，因此租金的统计至关重要。美国1月份CPI的预测值是6.2%，核心CPI是5.5%，低于12月的5.7%，需要有近3%的降幅才能达到预期，目前来看确实是有点难度。本月的非农数据当中我们已经看出失业率极低，美联储两项重要目标之一的充分就业基本上已经实现了，另一个目标通胀就成为了美联储主要的工作方向，如果1月份CPI数据环比再次回升，那么市场将博弈5月和6月的加息预期，以及年底开始降息的预期。鲍威尔已经明确会小幅加息，但时间不确定，上半年的议息会议分别是3/22，5/3以及6/14，接下来的3月份会再加一次这个并不意外， 值得博弈的是5月及6月的政策，因此开年的CPI数据是重中之重。
行业数据
1）稳定币
截止2023年2月11日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1310.22亿，较上周减少约10.5亿（-0.8%），币市资金再现大幅流出。
三大法币稳定币中，USDT的供应量延续上涨，本周增加约2.9亿枚（0.43%），上涨趋势延续。USDC和BUSD供应量本周均有所下跌，其中USDC供应量再次大幅减少5.17亿（-1.47%），BUSD供应量减少1.24亿（-0.76%）。USDC持续减少，美国市场资金持续流出，主要受美国SEC监管加密质押服务影响，以及可能监管稳定币（及相关银行业务）的传言，部分投资者选择将USDC兑换为USDT。
整体来看，本轮反弹主要由存量资金和空头回补带动，币市资金流出或许预示反弹暂时告一段落。
2）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码；今年以来的市场反弹和上周的市场回调均未引起大幅减持，矿工目前稳定持币。
3）ETH通缩数据
截止2月12日，根据ultrasound.money数据，本周ETH供应量为较上周减少约8000枚，通缩出现加速。自The Merge完成后，ETH供应量以累计减少16265枚。以近一周数据推算，年化通胀率为-0.3%。上一次ETH的大规模燃烧还是出现在2022年10月初用户大规模Mint $XEN引发的FOMO。
相比POW机制下的ETH，POS机制下供应量已累计减少约174万枚，通胀率由3.5%下降至-0.3%。
二、宏观与技术分析
市场如期调整，我们判断短期仍有调整需求，但是是布局的机会。
两年期美债随着衰退预期的降低上行
纳斯达克仍有向下回调的需求
1、Ahr999：0.52
2、MVRV：1.17
BTC地址数：持币100以上地址数略有反弹
ETH持币地址数：持币100以上地址数下行，10k以上地址数上行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年2月5号至2月12日，加密VC市场披露的投融资事件25笔，累计融资金额超过2.35亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共四起：
SALT Lending是一个会员制的贷款和借款平台，它允许用户锁定其资产来获得现金贷款。近期完成6,440万美元A轮融资。
碳信用交易公司 Carbonplace 筹集到 4, 500 万美元的种子资金，瑞银集团、加拿大帝国商业银行、法国巴黎银行等参投。Carbonplace 是一个基于区块链的全球碳信用交易网络，通过允许同时结算碳信用额度，并在付款后立即转移所有权，从根本上改变碳信用额度的买卖方式。
加密安全公司 Coincover 完成 3000 万美元融资，Foundation Capital 领投。Coincover 将帮助保护用户数字资产免受黑客攻击或人为错误。
移动游戏公司 Mino Games 完成 1500 万美元融资，Standard Crypto 领投，Boost VC、Collab Currency、Earl Gray Capital 和 Konvoy Ventures 参投。新资金将用于创建具有 Web3 功能的 Dimensionals 收藏角色游戏。
机构动态
四、加密生态跟踪
NFTs & 元宇宙
（1）NFTs
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现较上周变化不大，较上周相比有小幅上涨，30天内的蓝筹指数仍然处在一个下跌趋势，截止2月10日，蓝筹市场的数据并没有表现出一个强有力的回暖趋势，仍然处在一个市场的冰点。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，下跌0.94%。总交易额在上周呈现下跌后，本周有了一个明显的反弹，7天内涨幅达到了16.37%，纵览3个月内的总交易量来看，从11月的最低点还是有了很大幅度的上涨。我们也可以期待NFT市场在第二季度能够呈现一个反弹。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者有小幅上涨（+1.99%），交易者活跃度相比上周有所下跌，-8.94%，买家相比上周下跌-5.05%，卖家同比下跌-8.8%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为BAYC、Checks和Otherdeed。BAYC的地板价最近一周有了一个大幅上涨，目前在78ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目本周交易量有所下滑，7天内涨幅达到了14.93%，NFT Worlds也是继续占据了第二的交易量，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价变化不大，保持在0.8-1.7 ETH的区间。
（2）本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
动态聚焦：Prada NFT项目： 品牌正式迈入Web3社区的第一步
时间线整理：2019年12月 - 时间胶囊的新品发布玩法
Prada开始了一个名叫时间胶囊的新品发布玩法（Prada Time Capsule）。在每月的第一个周四会举行一次在特定的24小时内销售，产品有prada男女装的限定款，且只能通过官网购买。
另外还有一个叫“Pradasphere”的专区，里面包含了Prada的时装周大秀、特别活动、竞赛和电影等等，为的是营造出一个特别且独一无二的线上体验模式。
时间：2022年1月 Prada与阿迪达斯“联合营销” 也是“互联网商业模式”的升级版
两个品牌同时邀请粉丝上传个人照片。
品牌抽取3000名粉丝的作品，交由数字艺术家Zach Lieberman进行二次创作，生成了一个6000x6000像素的“马赛克”形式的数字艺术作品。
品牌把这幅数字艺术作品制作成了NFT，并且将其放到SuperRare平台拍卖。
该NFT作品以约合5万美元的价格被收藏家买走。
其中5%分给了数字艺术家，80%捐献给了一家非营利性组织，15%作为奖励给了选中的3000名用户。
Zach Lieberman二次创作的艺术作品
时间：2022年6月 Prada NFT营销新打法
和阿迪达斯联合营销4个月后，Prada开启了它的基于NFT的新模式
时间胶囊发售的新品，每一件实物商品都会对应赠送限量版的NFT。
NFT形式为视频形式，内容会与Prada的新品在设计理念和元素上具有相关性。
目前，Prada的用户只能用法币购买Prada商品，而NFT仅仅是赠品。当用户购买实物商品后大约45天，可以收到邮件，并领取NFT。
截止目前，Prada共计发行了时间胶囊系列8个类型的NFT，总量是450枚。其中，第一次发行100枚，其余每月均发行了50枚。即将在2023年2月诞生的是第9个类型。不过，Prada承诺为2019年开始购买时间胶囊系列商品的用户赠送对应的NFT。
用户持有NFT的权益？NFT持有者可以获得独家福利、体验和赠品，以及获得未来潜在的NFT空投。
2022年9月，米兰时装周在意大利召开，Prada邀请了持有NFT的一位幸运儿，让其参与了米兰时装周期间的时装秀现场。这不仅仅是一场演出门票，还是为期4天的Prada独家体验。品牌方承担了往返意大利米兰的交通、豪华住宿、米兰旗舰店的独家私人体验会、Prada全套服装穿戴、时装秀后的独家晚会等等。
另外，在即将到来的2月的发售中，它们也将抽取一位幸运持有者去参加2月23日举行的2023秋冬时装秀。
Prada的NFT表现：
OpenSea数据显示，该系列NFT目前地板价0.55ETH。但其交易量仅29枚ETH，以10%版税计，品牌方收益仅仅2.9枚ETH。在OpenSea，该系列NFT上线3个月内仅交易了2笔。但Prada的项目方对如此低的交易量并不担心，他们认为90后的年轻一代是非常重要的客户，而该NFT战略不仅在于探索NFT，更在于利用 Web3社区，由此通过在年轻客户中建立更好的忠诚度。换句话说，Prada认为NFT、Web3是接近和用新的商业模式去服务新一代年轻用户的一种路径。
为此，它们构建了一个叫做Prada Crypted的官方页面，专门呈现时间胶囊系列NFT相关的内容，并且还建立了同名的Discord服务器。项目方也表示这标志着品牌正式迈入Web3社区的第一步。通过创建自己的社区来进一步推动品牌在多个维度进入Web3领域，该社区对所有人都具有包容性和开放性。在服务器中，您将了解Prada的未来项目和NFT发行。这是一个交流想法和启发彼此的地方，同时将时尚世界与艺术、建筑、电影、音乐、Web3 等世界联系起来。
重点项目：CHECKS
背景： Checks出自Jack Butcher，Jack是可视化价值Visualize Value的创始人，他们致力于帮助客户把NFT和web3的想法可视化，用图像来简单直接的去表达高效的信息并传达在这个流量爆炸的时代。
Checks灵感来源于推特的认证功能，这不仅仅是一个功能更新，是席卷网络的运动，是网络文化之一，背后的意义是让更多的人值得更多的关注。再后来，马斯克开放了8美元的认证服务，8美元的价格以及更多的认证，让推特在这件事上有了更多讨论，当一件事形成了广泛的共识，其价值是不可估量的。 这也是checks定价的根据。
checks在一月初以8美元的价格以 open edition的形式发售，开放24小时，最终mint了16027个。
“This artwork may or may not be notable”，正如标题含义，jack本人也不知道它的未来究竟会如何，所以open edition的发售形式就是让用户验证他的想法。
玩法与机制：
checks由80个小勾组合而成，玩家们最初 Mint 到的版本上有 80 个推特认证标识，可以选择燃烧 2 个初版得到一个新版，新版上会有 40 个推特认证标识。以此类推，每次更新版本，都需要消耗 2 个同版本的 NFT。 80->40->20->10->5->1->0。在这个基础上，最终可以由4096个初始版本即64个仅有1个小勾的版本结合为1个黑色小勾。玩家们可以选择把自己的 NFT进化，当然，也意味着可以选择将 NFT停留在某个版本。
checks价值： checks就像艺术家安迪沃霍尔的作品，简单的重复，通过图片表达了美国消费主义的时代文化。每一代人都在追求地位，身份认证则无时无刻提醒人们对社会地位的追求，这个小勾形成了超越文化和语言的符号。checks是一张无限表达的画布，旨在挑战互联网时代的所有权和创作者身份的概念。
2. GameFi 链游
(1) 整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体回调。从Token价格来看，前10市值链游中有9个token价格下跌，本周BinaryX领涨，过去一周上涨29.17%（BNX代币以1:100比例进行拆分，以更好地推广 BinaryX 的经济模型和产品。）受大盘影响，前十项目中其余token均下跌。
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中，80%过去一周交互活跃度下滑。只有Axie和Meta Apes活跃度略微增加。
2.重点项目：Fusionist
推荐关注理由：币安投资；过去一周社区人数增长最快的链游（一周增长35万人）；
网站：https://link3.to/fusionist_io
产品：总体而言是一个星战主题的模拟游戏。Fusionist 计划建立一个游戏世界，内部由 3 种类型的玩法组成：
游戏 1：殖民（模拟建造）。殖民是 Fusionist 的第一章。它的核心玩法是模拟各种类型的建筑结构和制造材料。玩家可以挖掘矿物、建造工业化合物、开发新技术和进行贸易。主要目标是利用星球资源制造机甲，建立稳定的产业生产链。通过扫描蓝图和消耗资源，可以快速创建新的机甲，从而建立每个玩家都想要的繁荣的银河贸易网络。
游戏2：征服（回合制战术）
游戏 3：团战（探索、扩张、利用、消灭） 玩家将扮演机甲指挥官，经营自己的星球，收集稀有资源，升级科技，扫描图纸制造机甲，建立生产流水线。通过 PvP 和 PvE 战斗进行战斗，为星际战争建立星舰舰队，并征服银河系。
如何参与：目前 Fusionist 正式游戏尚未推出，但玩家可以通过注册、交互等行为获得其主网原生 Token ACE，持有项目相关 NFT（Alpha Prestige、Quartan Primes、Bi·Mech 以及 BOAT）可提高 ACE 获得效率。后续可以持续关注代币上所情况。
总结：传统玩法游戏，据官方团队称可能两三个月后上所，因为币安投资，上币安可能性比较大，目前市场对该项目比较看好，参与热情很高。
3. Web3 Social & DID & DAO
Nouns DAO
简介：
Nouns的画风是复古电子游戏风，背景、身体、配件、头部、眼镜几个元素根据以太坊区块哈希值随机生成。
Nouns DAO却不同，它是无穷无尽的。每24小时，一个新的Noun NFT被生成，然后在官网上拍卖，被拍卖给公众。到目前为止，已经有超过600个NFT被拍卖（基本在30eth以上）
销售全部金额都归DAO国库，创始团队（10位 "Nounders"）并没有得到销售的分成，创始Nounders选择用Nouns来补偿自己。在项目的前5年，每10个Noun（Noun ids #0, #10, #20, #30等等）将被自动发送到Nounder的multisig，在项目的创始成员中归属和分享。创始团队由10个人组成，其中包括顶级NFT收集者（如Punk4156）和创始人（如Vine的联合创始人dom）。他们共同维护社区，网站，discord，并帮助DAO执行提案。
所有Nouns NFT持有者将被自动加入Nouns DAO，1个Nouns=1张治理投票。在这个DAO中，成员将决定如何使用国库中的资金。
Nouns的核心循环是：资助伟大的项目，发展Nouns品牌，对Nouns NFT有更多的需求
过往方案
以Nouns咖啡为例，用户Brkfstsndwch通过他的Nouns衍生项目Brkfst World，建立了一个咖啡品牌。他还通过帮助其他提案，在Nouns社区建立了良好的声誉。在达成一些共识后，该提案被提交给Noun持有人进行链上投票（1个Noun=1票）。投票通过后，DAO将105个eth转给了Brkfstsndwch和团队。预计该团队将定期向Nouns社区提供更新。
优点：
国库，Nouns DAO的核心效用是，每个Noun持有人都可以为Nouns国库资助的提案进行赞助和投票。任何持有人都可以赞助和投票支持一项提案。
缺点：
加入DAO的成本很高，更像一个去中心化的富豪俱乐部。但虽然门槛很高，只要加入进去，任何人都可以让他们的提案得到资助。也衍生了像Lil Nouns（和Nouns模式类似，但是价格很低）正在降低进入成本。
项目投资回报率不明确，目前还不清楚DAO是否严格衡量其资助的项目的投资回报率。没有承诺项目必须把钱还给国库。
供应是无限的，目前还不清楚无限供应是否会给价格带来下行压力，或使治理投票更加困难。（去年80eth的拍卖价格，目前拍卖地板价30eth左右）
五. 团队新闻
本周四，即将开展JZL Garden 半月谈第四期，邀请到了业内资深的项目方、投资人对Gamefi主题进行讨论。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
“JZL Capital” VASP香港牌照业务研究与访谈第二期
本期研究，我们会
分享三个头部数字资产管理公司和交易所在香港证监会的持牌情况的对比和业务链分析。
整合并记录与一家香港专业律所和合规人事就香港1479号牌照的访谈情况。
对VASP虚拟资产服务商牌照的解析
分析南方东英比特币期货ETF & 以太坊期货ETF的申请路径
一、头部数字资管香港证监会的持牌案例
案例分享1：
新火科技牌照持有：#L4 & L9
目前，新火科技旗下子公司“New Huo Asset Management (Hong Kong) Limited 新火资产管理(香港)有限公司” 已分别成功取得香港证券及期货事务监察委员会颁发的第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）牌照；新火资产管理(香港)有限公司还获得了美国金融犯罪执法局（FinCEN）颁发的货币服务业务注册许可（MSB）；获得加拿大金融交易和报告分析中心（FINTRAC）颁发的MSB牌照。
同时，公司的附属公司也正积极申请香港证监会颁发的第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）牌照，希望于香港去合规的经营虚拟资产交易平台。
新火科技财报显示，虚拟资产借贷及场外交易业务占总营收超九成，该部分贡献收入90.57亿港元，占集团总收入的96%。在虚拟资产生态系统中包括资产管理、虚拟资产交易平台、虚拟资产借贷及场外交易和虚拟资产挖矿相关业务。
注： 如果要实盘管理客户的资金账户是需要9号牌的，比如新火科技。
新火科技目前持有：北美MSB / 新加坡MAS / 香港SFC L4 & L9
案例分享2：HashKey Group （Hashkey Holding Limited）
HashKey Group作为第2家虚拟资产交易服务商，其子公司Hash Blockchain Limited运营的交易平台所提供的交易服务包括加密货币及虚拟商品，例如比特币、以太币、稳定币及证券型代币等。获得牌照意味着将Hashkey Group被批准为符合资格的专业机构，并可以为专业投资者提供经纪（broker）及自动交易服务，并协助他们参与代币化项目。
Hashkey Brokerage Service Ltd.: #L1 & L4
Hash Blockchain Limited: #L1 & L7
HashKey Pro是HBL的机构级虚拟资产交易平台，将为专业投资者提供比特币、以太币等加密货币，以及稳定币、证券型代币及其他创新资产等自动化交易服务(客户在线上交易所自行进行的电子交易)。
Hashkey Capital Limited: #L9:
HashKey Group旗下的投资部门，是亚洲领先的加密资产管理机构之一。HashKey Capital专注于数字资产和区块链生态系统的投资基金。
案例分享3：BC科技集团子公司- OSL Digital Securities Limited
OSL数字证券有限公司 （#L1 & L7）
BC科技集团旗下的OSL交易所是香港第一家可进行合规持牌交易的数字交易所。
OSL为机构客户和专业用户提供软件即服务（SaaS）、经纪服务、电子交易平台和数字资产托管服务。
OSL交易所提供机构级别的全天候交易系统，具备订单匹配技术、数字资产溯源追踪技术和交易监察系统等。客户可通过OSL交易所进行数字资产交易，包括比特币、以太坊以及通过平台和证监会严格筛选过的证券型代币等。
OSL的服务还包括场外交易，智能询价和电子交易服务，让交易员可以使用高流通量的资产池进行数字资产的借贷服务，也同时能确保及时且安全的进行数字资产的结算。
OSL Digital Securities Limited: #1 & 7
BC Assets Management: #1 & 9
BC Global Asset Management Limited: #1 & 4 & 9
二、与香港资深律所访谈记录：
Q1： #L4 & L9号牌照的申请者可以做的业务范围有哪些，需要什么样的公司结构？
A1：9号牌是否合规取决于你想管理什么样的虚拟资产，或者说你的基金经理的投资组合中有什么样的资产，如果投资组合中的资产类别不符合规定要求，则你需要申请9号牌照，但是购买或者持有比特币和以太币或者其他类型的稳定币不需要9号牌照的加持，只有买卖证券类产品和证券代币化类的产品才需要9号牌照，比如STO。
关于资产类别
比特币/以太币等数字货币的交易被香港证监会定义为商品类别交易，与黄金，天然气，是由一样，不属于SFC管辖范围。
ETF：如果ETF的组合中包括了债券/STO类的产品，则必须持有9号牌，SFC会严格审核每个基金中投资组合的涵盖内容，如果不合规则必须关停基金的相关违规产品。
建议：可以在海外例如开曼群岛成立公司，并收集海外或者香港资金，这是对于监管中小型资管公司的灰色地带。
Q2： VASP的监管范围有哪些？
A2: VASP 主要监管中心化的虚拟数字资产交易平台，比如OSL & Hashkey,
特别注意数字资产交易平台不可以交易债券类型产品（STO），且平台需要有良好且合规的STO产品才可能被VASP纳入合规平台 & 网站名单（例如OSL，Hashkey，俩家公司同时持有#L1 & L7号金融牌照）
香港牌照合规顾问访谈记录：
Q1: 资产管理的9号牌照在拿到后可以具体做什么业务， 不能做什么业务？
A1: 肯定不能做的比如量化业务, 或者其他跟Active Management Trading有关的业务。因为香港证监会SFC也不懂你的业务，所以SFC要一个一个看你所管理的每一个基金，和你的Fund Strategy， 检查你的交易对手是谁，拿牌之后你的运营也要看，会受到全面的监管，总儿言之是非常没有效率的也不建议申请的。另外如果只是买卖btc，eth，做buy & hold的现货交易，是不需要9号牌的。
总结：申请 #L9 非常看重RO的经验，股东背景，Fund Strategy， Operation，Due Diligence ，Custody, Counterparty Risk等。理论上，如果中小型资管公司想打擦边球的话，尤其是跟数字资产有关的业务，要小心一点，最近SFC的态度比较强硬，会有强制关停的Enforcement Letter如果产品不合规，建议是如果不想申请9号牌照的话可以把公司主体放在海外，在香港用1号牌去分销。
Q2: 如果我们只管理自己的钱，或者小于 5个投资人的钱，不做零售投资者，是否要9号牌照？
A2: 理论上管理自己的款肯定不用牌照，如果是sharehold（股东出资）方式投资，也是不需要的。
例如如果只有3，4个关系好的投资人，被SFC监管的风险是很低的。但是如果是去hk正规渠道募资的话，是需要9号的，总之，这是一个灰色地带，只要不要做待客理财类似的业务，风险比较小，小心即可。
Q3: 我们公司有交易所的客户，想拿1479号牌照，7一定要， 请问7号牌的拿牌路径和申请主体要求的问题？
A3: 在准备申请7号牌照的阶段，一定要做公司背景和体系的cleanup，SFC会审核你公司在申请之前，在外面做的业务是否合规合法，你公司和申请人是否是一个Proper Person能符合证监会关于合规人士的要求。
总结：建议先做公司的Cleanup & Re-organize， （建议用新的香港公司，并分离主体公司，用子公司去做相关牌照申请）
案例时间 OSL：2年； Hashkey：2年
做为新的平台，不一定能拿到牌照，但是建议先在开展业务在香港（sfc要看你的产品是否合格，产品质量），然后做公司架构和背景的cleanup，然后配合vasp法规，再提交申请，这样可以给你的公司多一些申请期的生命线，（前提是不能做证券化的虚拟资产，（sto）
Q4: 开户银行监管的问题：要了解所在银行对va是否敏感，因为很多银行如设计虚拟资产会close account，银行不是很支持
建议找境外银行开户做备案support
银行会问很多转账问题，
新加坡DBS银行？不是太open，需要用他们自己的交易平台
Q5: 申请#1479，一次申请还是分别申请，申请中介服务费？
7分离出来单独申请, 因为是电子交易所。
申请7号牌照建议找至少3名RO，但是考虑到7号RO的人选很难，RO很难找，有7号牌带经验的RO更难找，所以申请难度较大。建议准备时间2年。
快捷方式：找外面有经验的人去帮助内部的RO去管理业务，（3个RO比较好，因为要求高）
人员配置：10+（mic+运营）
公司人员是否必须在香港交税？
没有要求，但是公司体系重要的人需要在香港出现，RO需要在香港，因为公司如果违规的话SFC要找负责人。
#1比较容易符合规定即可
#4，9
看RO，RO强的话申请机会大，最快6-9个月，最多2年。
看funds strategy是否合规。
需要2个RO：2，1个大牌RO，另一个可以是conditional，有经验就行
RO是否需要直接离职？ 可以用名义先申请，之后要过来
除此之外，mic，operation人员各2名 资金：准备一年可用的working capital：2000万港币
中介申请服务费大概在30-60w / case
VASP虚拟资产服务商牌照 (针对零售客户)
一、申请要求
VASP《修订草案》生效日期为2023年3月1日。
任何在香港经营或者提供任何虚拟资产服务的个人或者机构，都需要获得证监会发出的 VASP 牌照，否则即属犯罪。
从2023年3月1日起，虚拟资产服务提供者（如加密货币交易所、资产理财平台等）必须取得香港政府发放的VASP牌照才可在香港开展虚拟资产服务业务及营销。
所有在 2023 年 3 月 1 日之前运营的交易所，将有 9 个 月的过渡期至 2023 年 11 月 30 日向证监会申请VASP牌照，如果申请被拒绝，申请人必须在收到拒绝通知后的三个月内或在 12 个月的清关期结束前关闭其业务，并搬离香港。
什么是虚拟资产服务？
受管辖范围内的机构：
主要是中心化虚拟资产交易服务的平台（CEX）
位于香港的加密货币交易所
积极向香港公众推销的离岸交易所
不受管辖机构：
已被证监会批准的拿到1号牌（证券交易）和7号牌（提供自动化交易服务）的机构。
已被支付系统所监管的储值工具; 游戏类的虚拟资产不在新发牌制度的管辖范围内。
NFT是否会被新发牌制度管辖尚不清楚。
对交易所的要求：
第一步，要有香港证监会认可的合规的交易平台，目前香港已经有2家虚拟资产交易平台完成了备案，如OSL 和 HashKey。
第二步，要有产品，交易平台需要有已经设计好的证券型代币产品, 并可以在平台合法的推广。
具体要求（和金融牌照的申请流程基本一样）：
在香港设有固定营业地点的香港注册公司；
香港 VASP 许可申请人须任命至少 2 名负责人员，负责监督 VASP 的运营并确保遵守 AML/CTF 和其他监管要求。
对 VASP 负责人员的规定：
a. 至少一名负责人员必须是 VASP 的执行董事；
b. 如果 VASP 有多于一名执行董事，他们必须都被任命为负责人员；
c. 至少一名负责人员必须常驻香港；
d. 必须至少有一名负责人员可时刻监督有关虚拟资产的所有业务。
持牌代表，需要获得证监会批准。
香港VASP 申请人、其负责人员、持牌代表、董事及最终拥有牌照的人必须符合适当人选准则（需要经过香港证监会的尽职调查）
证监会在2023年会定期公布可疑公司名单
香港证监会网页会定期公布《无牌公司及可疑网站名单》，列出了没有在香港领取vasp牌照，并引起了证监会关注的公司。
#JP-EX
南方东英比特币期货ETF & 以太坊期货ETF
南方东英是首家由中国内地基金公司在海外设立的资产管理公司。不仅资产雄厚背景扎实，并且一直以来经营状况良好。
南方某英在很多年前就已经提前布局香港持牌事宜，目前已经获香港证监会批准持有 1 号、4 号、9 号牌。另外，南方东英前沿视野一直不错且对虚拟资产很有兴趣，在去年 2 月份元宇宙概念火热的时候，还曾经推出了元宇宙 /Web3 概念 ETF。
南方东英近期正式推出虚拟资产ETF，分别为南方东英比特币期货ETF及南方东英以太币期货ETF两只产品，将于12月16日正式在港交所上市交易。
南方东英此次推出的虚拟资产ETF并不直接投资于虚拟资产，而是主要投资于芝商所的比特币期货与以太币期货。此次两只ETF采取主动投资策略，以期实现长期资本增长。
ETF申请:
作为首只获香港积金局批准的该类型ETF，南方东英也为获批做了大量准备。根据和弦（副董事总经理）介绍，前期南方东英曾与业界精英一起提出诉求及建议，希望能够推动通过相关法案，为强积金计划成员提供更多元的投资选项，从而更好地把握内地债券市场发展的机遇。
南方东英也一直在密切关注相关监管及法规动向，并在法规生效之后第一时间提出了申请，最终成功成为首支获批的ETF。至于后续工作，公司指出会与强积金计划继续深入合作，更好地为强积金计划投资者提供服务。
一、何为虚拟资产 ETF？
ETF 根据投资标的资产类型或运作模式不同，分为股票 ETF、债券 ETF、跨境 ETF、商品 ETF、交易型货币基金几类。而虚拟货币 ETF 就是以某种特定虚拟货币为投资标的的特殊 ETF，迄今为止还算一个既传统又新鲜的东西：传统之处在于，究其本质虚拟货币 ETF 还是一个基金；新鲜之处在于，其以虚拟货币作为投资标的来运作。
关于经营比特币 ETF 的相关规定，香港证监会在 2017 年就已经对外进行了说明。香港证监会认定比特币期货具有 " 期货合约 " 的传统特色，即使比特币期货的相关资产不受《证券及期货条例》规管，但比特币期货仍被视为期货合约 。
因此，经营比特币/以太币期货交易服务的人士或机构须持 2 号牌（期货合约交易）。
另外，推广投资于比特币期货的基金需要 1 号牌（证券交易），管理此基金需 9 号牌（提供资产管理），就比特币期货提供意见服务需要 5 号牌（就期货合约提供意见）。
二、如何在香港合规经营虚拟货币 ETF？
（解析其背景资料和持牌状态）
（一）关于持牌问题
根据上述香港证监会曾发出的《通函》，在香港经营虚拟资产 ETF 需要持有 2 号牌，南方东英没有 2 号牌却能抢先落地的原因是 南方东英推出的虚拟资产 ETF 并不是直接投资于虚拟资产的 " 期货合约 "，而是通过投资于芝加哥商业交易所的比特币期货与以太坊期货来操作的。
这样一来，从投资架构上讲南方东英发行的比特币 & 以太坊 ETF 已经是第三层金融产品，拥有149号牌即可实现，换言之，南方东英的ETF只是一个基金产品，南方东英的业务实际上属于 "推广“投资于比特币期货的基金” " 和 " 管理”该基金 "。如此，其在持有 1 号牌和 9 号牌的基础上，可被香港证监会允许其开设ETF。而如果想要经营直接投资于虚拟资产的期货合约，2 号牌（期货合约）的申请是逃不掉的。
（二）关于专业投资者要求
目前，投资该虚拟资产 ETF 的入场门槛为 780万 港币。与之前香港证监会要求投资虚拟资产金融产品的 " 专业投资者标准 "（个人 800 万港币，机构 4000 万港币）相比完全不在一个量级，这是香港证监会放开投资者准入门槛了吗？答案是否定的。
香港金融监管机构永远在最前沿的领域做最保守的事，出于金融稳定考量，涉及虚拟资产金融产品的" 专业投资者 " 门槛在短时间内可能会慢慢降低，但绝不可能直接放开。至于南方某英发行的比特币 & 以太坊 ETF，前面已经说过，二者实际上是一个不直接投资于虚拟资产的基金，因此无需受 " 专业投资者 " 规则约束。如果在未来出现直接投资于虚拟资产的期货合约，那么投资者还是需要达到相应门槛才行。
（三）内地投资者是否可以购买虚拟资产 ETF？
不行。
南方东英在公告中明确写道：中国内地的法人或自然人，在未事先获得中国内地所有必要的政府批准的情况下，不得直接或间接购买南方东英的虚拟资产有关产品。该公告也表明在香港发售的金融产品仅对香港居民开放，我国大陆公民想购买该等金融产品只能选择出境购买。
此次香港批准发行两个虚拟资产 ETF 是虚拟资产领域内一个具有里程碑意义的事件，其不仅将虚拟资产的概念正向推广，也标志着 虚拟资产 及有关的金融产品未来在香港有着广阔的发展空间。香港确也实在脚踏实地，步步向前。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
分享三个头部数字资产管理公司和交易所在香港证监会的持牌情况的对比和业务链分析。
整合并记录与一家香港专业律所和合规人事就香港1479号牌照的访谈情况。
对VASP虚拟资产服务商牌照的解析
分析南方东英比特币期货ETF & 以太坊期货ETF的申请路径
一、头部数字资管香港证监会的持牌案例
案例分享1：
新火科技牌照持有：#L4 & L9
目前，新火科技旗下子公司“New Huo Asset Management (Hong Kong) Limited 新火资产管理(香港)有限公司” 已分别成功取得香港证券及期货事务监察委员会颁发的第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）牌照；新火资产管理(香港)有限公司还获得了美国金融犯罪执法局（FinCEN）颁发的货币服务业务注册许可（MSB）；获得加拿大金融交易和报告分析中心（FINTRAC）颁发的MSB牌照。
同时，公司的附属公司也正积极申请香港证监会颁发的第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）牌照，希望于香港去合规的经营虚拟资产交易平台。
新火科技财报显示，虚拟资产借贷及场外交易业务占总营收超九成，该部分贡献收入90.57亿港元，占集团总收入的96%。在虚拟资产生态系统中包括资产管理、虚拟资产交易平台、虚拟资产借贷及场外交易和虚拟资产挖矿相关业务。
注： 如果要实盘管理客户的资金账户是需要9号牌的，比如新火科技。
新火科技目前持有：北美MSB / 新加坡MAS / 香港SFC L4 & L9
案例分享2：HashKey Group （Hashkey Holding Limited）
HashKey Group作为第2家虚拟资产交易服务商，其子公司Hash Blockchain Limited运营的交易平台所提供的交易服务包括加密货币及虚拟商品，例如比特币、以太币、稳定币及证券型代币等。获得牌照意味着将Hashkey Group被批准为符合资格的专业机构，并可以为专业投资者提供经纪（broker）及自动交易服务，并协助他们参与代币化项目。
Hashkey Brokerage Service Ltd.: #L1 & L4
Hash Blockchain Limited: #L1 & L7
HashKey Pro是HBL的机构级虚拟资产交易平台，将为专业投资者提供比特币、以太币等加密货币，以及稳定币、证券型代币及其他创新资产等自动化交易服务(客户在线上交易所自行进行的电子交易)。
Hashkey Capital Limited: #L9:
HashKey Group旗下的投资部门，是亚洲领先的加密资产管理机构之一。HashKey Capital专注于数字资产和区块链生态系统的投资基金。
案例分享3：BC科技集团子公司- OSL Digital Securities Limited
OSL数字证券有限公司 （#L1 & L7）
BC科技集团旗下的OSL交易所是香港第一家可进行合规持牌交易的数字交易所。
OSL为机构客户和专业用户提供软件即服务（SaaS）、经纪服务、电子交易平台和数字资产托管服务。
OSL交易所提供机构级别的全天候交易系统，具备订单匹配技术、数字资产溯源追踪技术和交易监察系统等。客户可通过OSL交易所进行数字资产交易，包括比特币、以太坊以及通过平台和证监会严格筛选过的证券型代币等。
OSL的服务还包括场外交易，智能询价和电子交易服务，让交易员可以使用高流通量的资产池进行数字资产的借贷服务，也同时能确保及时且安全的进行数字资产的结算。
OSL Digital Securities Limited: #1 & 7
BC Assets Management: #1 & 9
BC Global Asset Management Limited: #1 & 4 & 9
二、与香港资深律所访谈记录：
Q1： #L4 & L9号牌照的申请者可以做的业务范围有哪些，需要什么样的公司结构？
A1：9号牌是否合规取决于你想管理什么样的虚拟资产，或者说你的基金经理的投资组合中有什么样的资产，如果投资组合中的资产类别不符合规定要求，则你需要申请9号牌照，但是购买或者持有比特币和以太币或者其他类型的稳定币不需要9号牌照的加持，只有买卖证券类产品和证券代币化类的产品才需要9号牌照，比如STO。
关于资产类别
比特币/以太币等数字货币的交易被香港证监会定义为商品类别交易，与黄金，天然气，是由一样，不属于SFC管辖范围。
ETF：如果ETF的组合中包括了债券/STO类的产品，则必须持有9号牌，SFC会严格审核每个基金中投资组合的涵盖内容，如果不合规则必须关停基金的相关违规产品。
建议：可以在海外例如开曼群岛成立公司，并收集海外或者香港资金，这是对于监管中小型资管公司的灰色地带。
Q2： VASP的监管范围有哪些？
A2: VASP 主要监管中心化的虚拟数字资产交易平台，比如OSL & Hashkey,
特别注意数字资产交易平台不可以交易债券类型产品（STO），且平台需要有良好且合规的STO产品才可能被VASP纳入合规平台 & 网站名单（例如OSL，Hashkey，俩家公司同时持有#L1 & L7号金融牌照）
香港牌照合规顾问访谈记录：
Q1: 资产管理的9号牌照在拿到后可以具体做什么业务， 不能做什么业务？
A1: 肯定不能做的比如量化业务, 或者其他跟Active Management Trading有关的业务。因为香港证监会SFC也不懂你的业务，所以SFC要一个一个看你所管理的每一个基金，和你的Fund Strategy， 检查你的交易对手是谁，拿牌之后你的运营也要看，会受到全面的监管，总儿言之是非常没有效率的也不建议申请的。另外如果只是买卖btc，eth，做buy & hold的现货交易，是不需要9号牌的。
总结：申请 #L9 非常看重RO的经验，股东背景，Fund Strategy， Operation，Due Diligence ，Custody, Counterparty Risk等。理论上，如果中小型资管公司想打擦边球的话，尤其是跟数字资产有关的业务，要小心一点，最近SFC的态度比较强硬，会有强制关停的Enforcement Letter如果产品不合规，建议是如果不想申请9号牌照的话可以把公司主体放在海外，在香港用1号牌去分销。
Q2: 如果我们只管理自己的钱，或者小于 5个投资人的钱，不做零售投资者，是否要9号牌照？
A2: 理论上管理自己的款肯定不用牌照，如果是sharehold（股东出资）方式投资，也是不需要的。
例如如果只有3，4个关系好的投资人，被SFC监管的风险是很低的。但是如果是去hk正规渠道募资的话，是需要9号的，总之，这是一个灰色地带，只要不要做待客理财类似的业务，风险比较小，小心即可。
Q3: 我们公司有交易所的客户，想拿1479号牌照，7一定要， 请问7号牌的拿牌路径和申请主体要求的问题？
A3: 在准备申请7号牌照的阶段，一定要做公司背景和体系的cleanup，SFC会审核你公司在申请之前，在外面做的业务是否合规合法，你公司和申请人是否是一个Proper Person能符合证监会关于合规人士的要求。
总结：建议先做公司的Cleanup & Re-organize， （建议用新的香港公司，并分离主体公司，用子公司去做相关牌照申请）
案例时间 OSL：2年； Hashkey：2年
做为新的平台，不一定能拿到牌照，但是建议先在开展业务在香港（sfc要看你的产品是否合格，产品质量），然后做公司架构和背景的cleanup，然后配合vasp法规，再提交申请，这样可以给你的公司多一些申请期的生命线，（前提是不能做证券化的虚拟资产，（sto）
Q4: 开户银行监管的问题：要了解所在银行对va是否敏感，因为很多银行如设计虚拟资产会close account，银行不是很支持
建议找境外银行开户做备案support
银行会问很多转账问题，
新加坡DBS银行？不是太open，需要用他们自己的交易平台
Q5: 申请#1479，一次申请还是分别申请，申请中介服务费？
7分离出来单独申请, 因为是电子交易所。
申请7号牌照建议找至少3名RO，但是考虑到7号RO的人选很难，RO很难找，有7号牌带经验的RO更难找，所以申请难度较大。建议准备时间2年。
快捷方式：找外面有经验的人去帮助内部的RO去管理业务，（3个RO比较好，因为要求高）
人员配置：10+（mic+运营）
公司人员是否必须在香港交税？
没有要求，但是公司体系重要的人需要在香港出现，RO需要在香港，因为公司如果违规的话SFC要找负责人。
#1比较容易符合规定即可
#4，9
看RO，RO强的话申请机会大，最快6-9个月，最多2年。
看funds strategy是否合规。
需要2个RO：2，1个大牌RO，另一个可以是conditional，有经验就行
RO是否需要直接离职？ 可以用名义先申请，之后要过来
除此之外，mic，operation人员各2名 资金：准备一年可用的working capital：2000万港币
中介申请服务费大概在30-60w / case
VASP虚拟资产服务商牌照 (针对零售客户)
一、申请要求
VASP《修订草案》生效日期为2023年3月1日。
任何在香港经营或者提供任何虚拟资产服务的个人或者机构，都需要获得证监会发出的 VASP 牌照，否则即属犯罪。
从2023年3月1日起，虚拟资产服务提供者（如加密货币交易所、资产理财平台等）必须取得香港政府发放的VASP牌照才可在香港开展虚拟资产服务业务及营销。
所有在 2023 年 3 月 1 日之前运营的交易所，将有 9 个 月的过渡期至 2023 年 11 月 30 日向证监会申请VASP牌照，如果申请被拒绝，申请人必须在收到拒绝通知后的三个月内或在 12 个月的清关期结束前关闭其业务，并搬离香港。
什么是虚拟资产服务？
受管辖范围内的机构：
主要是中心化虚拟资产交易服务的平台（CEX）
位于香港的加密货币交易所
积极向香港公众推销的离岸交易所
不受管辖机构：
已被证监会批准的拿到1号牌（证券交易）和7号牌（提供自动化交易服务）的机构。
已被支付系统所监管的储值工具; 游戏类的虚拟资产不在新发牌制度的管辖范围内。
NFT是否会被新发牌制度管辖尚不清楚。
对交易所的要求：
第一步，要有香港证监会认可的合规的交易平台，目前香港已经有2家虚拟资产交易平台完成了备案，如OSL 和 HashKey。
第二步，要有产品，交易平台需要有已经设计好的证券型代币产品, 并可以在平台合法的推广。
具体要求（和金融牌照的申请流程基本一样）：
在香港设有固定营业地点的香港注册公司；
香港 VASP 许可申请人须任命至少 2 名负责人员，负责监督 VASP 的运营并确保遵守 AML/CTF 和其他监管要求。
对 VASP 负责人员的规定：
a. 至少一名负责人员必须是 VASP 的执行董事；
b. 如果 VASP 有多于一名执行董事，他们必须都被任命为负责人员；
c. 至少一名负责人员必须常驻香港；
d. 必须至少有一名负责人员可时刻监督有关虚拟资产的所有业务。
持牌代表，需要获得证监会批准。
香港VASP 申请人、其负责人员、持牌代表、董事及最终拥有牌照的人必须符合适当人选准则（需要经过香港证监会的尽职调查）
证监会在2023年会定期公布可疑公司名单
香港证监会网页会定期公布《无牌公司及可疑网站名单》，列出了没有在香港领取vasp牌照，并引起了证监会关注的公司。
#JP-EX
南方东英比特币期货ETF & 以太坊期货ETF
南方东英是首家由中国内地基金公司在海外设立的资产管理公司。不仅资产雄厚背景扎实，并且一直以来经营状况良好。
南方某英在很多年前就已经提前布局香港持牌事宜，目前已经获香港证监会批准持有 1 号、4 号、9 号牌。另外，南方东英前沿视野一直不错且对虚拟资产很有兴趣，在去年 2 月份元宇宙概念火热的时候，还曾经推出了元宇宙 /Web3 概念 ETF。
南方东英近期正式推出虚拟资产ETF，分别为南方东英比特币期货ETF及南方东英以太币期货ETF两只产品，将于12月16日正式在港交所上市交易。
南方东英此次推出的虚拟资产ETF并不直接投资于虚拟资产，而是主要投资于芝商所的比特币期货与以太币期货。此次两只ETF采取主动投资策略，以期实现长期资本增长。
ETF申请:
作为首只获香港积金局批准的该类型ETF，南方东英也为获批做了大量准备。根据和弦（副董事总经理）介绍，前期南方东英曾与业界精英一起提出诉求及建议，希望能够推动通过相关法案，为强积金计划成员提供更多元的投资选项，从而更好地把握内地债券市场发展的机遇。
南方东英也一直在密切关注相关监管及法规动向，并在法规生效之后第一时间提出了申请，最终成功成为首支获批的ETF。至于后续工作，公司指出会与强积金计划继续深入合作，更好地为强积金计划投资者提供服务。
一、何为虚拟资产 ETF？
ETF 根据投资标的资产类型或运作模式不同，分为股票 ETF、债券 ETF、跨境 ETF、商品 ETF、交易型货币基金几类。而虚拟货币 ETF 就是以某种特定虚拟货币为投资标的的特殊 ETF，迄今为止还算一个既传统又新鲜的东西：传统之处在于，究其本质虚拟货币 ETF 还是一个基金；新鲜之处在于，其以虚拟货币作为投资标的来运作。
关于经营比特币 ETF 的相关规定，香港证监会在 2017 年就已经对外进行了说明。香港证监会认定比特币期货具有 " 期货合约 " 的传统特色，即使比特币期货的相关资产不受《证券及期货条例》规管，但比特币期货仍被视为期货合约 。
因此，经营比特币/以太币期货交易服务的人士或机构须持 2 号牌（期货合约交易）。
另外，推广投资于比特币期货的基金需要 1 号牌（证券交易），管理此基金需 9 号牌（提供资产管理），就比特币期货提供意见服务需要 5 号牌（就期货合约提供意见）。
二、如何在香港合规经营虚拟货币 ETF？
（解析其背景资料和持牌状态）
（一）关于持牌问题
根据上述香港证监会曾发出的《通函》，在香港经营虚拟资产 ETF 需要持有 2 号牌，南方东英没有 2 号牌却能抢先落地的原因是 南方东英推出的虚拟资产 ETF 并不是直接投资于虚拟资产的 " 期货合约 "，而是通过投资于芝加哥商业交易所的比特币期货与以太坊期货来操作的。
这样一来，从投资架构上讲南方东英发行的比特币 & 以太坊 ETF 已经是第三层金融产品，拥有149号牌即可实现，换言之，南方东英的ETF只是一个基金产品，南方东英的业务实际上属于 "推广“投资于比特币期货的基金” " 和 " 管理”该基金 "。如此，其在持有 1 号牌和 9 号牌的基础上，可被香港证监会允许其开设ETF。而如果想要经营直接投资于虚拟资产的期货合约，2 号牌（期货合约）的申请是逃不掉的。
（二）关于专业投资者要求
目前，投资该虚拟资产 ETF 的入场门槛为 780万 港币。与之前香港证监会要求投资虚拟资产金融产品的 " 专业投资者标准 "（个人 800 万港币，机构 4000 万港币）相比完全不在一个量级，这是香港证监会放开投资者准入门槛了吗？答案是否定的。
香港金融监管机构永远在最前沿的领域做最保守的事，出于金融稳定考量，涉及虚拟资产金融产品的" 专业投资者 " 门槛在短时间内可能会慢慢降低，但绝不可能直接放开。至于南方某英发行的比特币 & 以太坊 ETF，前面已经说过，二者实际上是一个不直接投资于虚拟资产的基金，因此无需受 " 专业投资者 " 规则约束。如果在未来出现直接投资于虚拟资产的期货合约，那么投资者还是需要达到相应门槛才行。
（三）内地投资者是否可以购买虚拟资产 ETF？
不行。
南方东英在公告中明确写道：中国内地的法人或自然人，在未事先获得中国内地所有必要的政府批准的情况下，不得直接或间接购买南方东英的虚拟资产有关产品。该公告也表明在香港发售的金融产品仅对香港居民开放，我国大陆公民想购买该等金融产品只能选择出境购买。
此次香港批准发行两个虚拟资产 ETF 是虚拟资产领域内一个具有里程碑意义的事件，其不仅将虚拟资产的概念正向推广，也标志着 虚拟资产 及有关的金融产品未来在香港有着广阔的发展空间。香港确也实在脚踏实地，步步向前。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital 数字周报第5期 02/06/2023 非农利空 市场震荡
一、行业动态总结
行业动态
上周加密市场小幅回调，回调主要出现在周五超预期的大非农数据出台后市场或许对反复通胀有所担忧而造成，同时可以看作连涨一个月后的技术回调，交易所流动性仍处于近期高位，没有明显波动，交易量在30 billion 上下浮动，截至撰稿比特币收于23113.69，周内下跌2.65%，振幅7.50%；以太坊收于1643.4，周内下跌0.07%，振幅高达10%。
反观美股，上周美联储2023年第一次的议息会议结束，和市场预期的一致，加息加了0.25%，利率达到4.5%-4.75%之间。会议声明指出近几个月就业增长强劲，失业率保持低位，通胀有所缓和但是仍处于高位，联邦公开委员会坚持2%的通胀目标不变，将会继续加息并且继续减持美国国债和资产抵押证券，加息和缩表两大工具将会持续。鲍威尔随后在美东14:30发表讲话，鲍威尔在今天的讲话中反复多次提到了价格稳定性，坚定要把通胀降到2%以下，并且提到将大幅快速加息转变为小幅加息，可以给委员会提供更多时间分析加息的效果，这句话可以理解为鸽派。市场在鲍威尔讲话后开始暴涨，直接巩固了美股的反弹并且筑底的技术形态。标普快速走上并站稳年线，纳指也是触碰到了年线压力并有一定概率攻破。周五大非农出台，非农就业人口猛增51.7万，远超18.5万人的预期，同时失业率创53年新低来到了3.4%，然而火热的劳动力市场并没有对市场造成过大的打击，反而纳指在日内多次反复后收盘时仍是以阳线收尾，代表市场反弹的韧性。当然不排除工资上涨带来的服务通胀上升，令市场产生通胀反复的担忧，这可以等到2月通胀数据一探究竟。
行业数据
1）公链&TVL
截止2月5日，以美元计价各公链整体锁仓量持续反弹，但涨幅有所放缓，较上周约48B上涨至49B，涨幅约2.08%。
各公链TVL普遍上涨，其中Arbitrum、OP、Fantom涨幅居前。
Fantom链近期利好不断，本周FTM价格继续上涨约18%，主要受Andre Cronje发文影响，表示将推出稳定币fUSD v2版本，并将v1版本进行迁移。fUSD是Fantom推出的超额抵押稳定币，通过质押FTM产生。然而在2022年由于FTM价格下跌过大，导致抵押不足出现坏账，fUSD价格最低下跌至0.22美元，目前已回复至0.86附近。
2）稳定币
截止2023年2月4日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1320.7亿，较上周变动不大，小幅减少约1.7亿（-0.13%），稳定币供应量持续企稳。
三大法币稳定币中，USDT的供应量继续出现上涨，本周增加约5.17亿枚（0.77%），下跌趋势出现反转。BUSD供应量本周有所改善，大幅上涨约4.7亿枚（2.97%）；值得注意的是USDC的供应量数据，本周下跌趋势加剧，大幅减少11.2亿枚（-2.61%），刷新近1年新低，虽然市场反弹延续，但美国市场的资金还在持续流出中。
作为ETH杠杆的DAI变动不大，小幅减少0.37亿枚（-0.64%），部分投资者兑现盈利。
整体来看，USDT和BUSD的涨幅基本抵消了USDC的减少，美国投资者的退出或许更多来源于宏观不确定性，包括“超级央行周”和超预期的非农就业数据。
3）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码；1月以来的市场反弹也并未引起大幅减持，矿工抛压不大。
二、宏观与技术分析
市场依旧处于横盘阶段，短期或有回调需求，建议配置BTC和ETH
两年期美债横盘。
纳斯达克突破年线，短期回调需求明显
1、Ahr999：0.6，性价比不如之前
2、MVRV：1.193，性价比同Ahr999
BTC地址数：持币100以上地址数下行
ETH持币地址数：持币100以上地址数下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年第5周，加密VC市场披露的投融资事件29笔，累计融资金额超过1.4亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共三起：
比特币矿企 TeraWulf 通过公开发行股票筹集了 3,200 万美元，该公司还与现有贷方达成了一项原则上具有约束力的协议，以重组其债务。
Web3 基础设施公司 BlockJoy 宣布完成近 1,100 万美元种子轮及 A 轮融资，投资方包括 Gradient Ventures、Draper Dragon 等，BlockJoy 将使用新融资推出区块链节点管理软件。
区块链安全方案提供商 Sec3 完成 由Multicoin Capital 领投，前 ParaFi Capital 合伙人、Solana 联合创始人等参与的1,000 万美元种子轮融资。Sec3 目前仅服务于 Solana 生态项目其客户包括 Helium Network、Metaplex 和 Tulip，Sec3 计划未来扩展到以太坊、Aptos、Sui 和 Polygon。
机构动态
四、加密生态跟踪
NFTs & 元宇宙
（1）本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现比较平庸，较上周相比仍然有进一步下跌的趋势，30天内的蓝筹指数也是继续下滑，截止2月3日，NFT蓝筹市场并没有表现出一个强有力的回暖趋势，可能是因为近期除了sewer pass的强势表现外并没有出现一个非常值得关注的项目去拉升蓝筹市值，Yuga Labs旗下的所有产品占据了以太坊链上34.3%的NFT销售额。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，下跌1.08%。总交易额在上周呈现下跌后，本周也是继续下跌（-8.76%）连续两周已经下跌超过15%，从30天内的整体数据来看并不是非常乐观。但是纵观从11月到2月初的市场表现来看，我们可以看出总体还是呈现一个上涨的趋势，我们也可以期待nft总市值在第一个季度会有一个反弹。
市场活跃度：以一月份总体来看，NFT市场的持有者呈现上涨趋势+4.07%，交易者活跃度同比30天也是有所上涨，+7.35%，买家同比上涨下跌+3.81%，卖家同比上涨+11.25%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Otherdeed、MAYC和Doodles 。BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在72ETH左右。上周提到的Sewer Pass的交易量目前也是再创新高，超过了30,000eth，地板价大概在2.3eth。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目相比于NFT市场表现还是不错的，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了3.23%，NFT Worlds也是继续占据了第二的交易量，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价变化不大，保持在0.9–1.69 ETH的区间。
（2）本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
NFTScan 与 MAY
NFT 数据基础设施服务商 NFTScan 与 互动型社交元宇宙平台MAY 达成战略合作关系，双方开始在多链 NFT 数据层面展开深度合作。由 NFTScan 的NFT API 为MAY元宇宙空间提供专业的 NFT 数据服务。
通过 MAY 元宇宙基础设施，开发者或用户只需 30 秒即可在 MAY 上生成自己的元宇宙空间，展示多链 NFT 资产，绑定 DID身份，并作为 3D 社交名片进行分享。通过手机或者桌面应用，实时捕捉动作和表情，与其他用户进行多人互动。
MAY简介
MAY，意为”Meet Another You”，是一个互动型的元宇宙社交平台。基于领先的多端动作捕捉和 AI 技术，用户可以在个性化的 3D 虚拟空间中聚会交流，以带有实时表情、动作和同步语音的“真我”感受前所未有的虚实融合社交体验。MAY 致力于打造下一代社交网络 — 强互动、高沉浸、个人自我主权，仅需 30s，用户即可拥有属于其自己的元宇宙空间，亦可为合作伙伴提供 serverless 的元宇宙搭建服务，共同建立一个开放互联的多元宇宙。
关于 NFTScan
NFTScan 是亚洲地区最大的 NFT 数据基础设施服务商，目前已支持 Ethereum、BNBChain、Polygon、等多条区块链网络。截止到 2022 年 12 月份，NFTScan 在为 100+ 金融科技公司提供专业的 NFT API 数据服务。
（3）重点项目：Cool Cats 公布品牌、战略和产品体验三新策略
新品牌身份
CoolCats在过去一年里，其地板价从接近13 ETH高点一路下滑至2 ETH区间， 交易量也下滑明显。上周，CoolCats在社交媒体上留下了一些神秘线索，首先其官方推特账户停更了五天，然后在1月31日公开了其“新品牌身份”：一个红色背景的“蓝猫正面照”。
新战略方向
CoolCats的品牌战略有两个方面。第一个是以故事的内容和主流品牌合作伙伴关系来扩大受众。第二个，通过提供完全沉浸在Cooltopia的游戏产品和体验来吸引用户（Cooltopia是为Cool Cats子NFT系列Pets NFT开发的网页端游戏，可允许Cool Pets NFT持有者通过完成任务和收集战利品与宠物互动，并帮助宠物升级。根据当前设定，Cool Pets持有者将可通过完成游戏任务赚取游戏内的通用Token MILK）。
此外，CoolCats还公布了多项合作伙伴关系，比如：Cool Cats 已与 Ledger 合作拟于2月初推出品牌教育计划LedgerQuest；Cool Cats宣布与Hologram成为合作伙伴，让NFT持有者通过全息技术和3D头像 去体验CoolCatNFT；另外CoolCats还与知名百货品牌Macy’s（梅西百货）达成合作并推出NFT特色气球。
这种模式为当前和未来的NFT持有者带来全新的交互方式和故事性的参与模式，继而能进一步拓展更广泛的CoolCats生态系统。
新产品体验
此外，CoolCats还推出了一些新产品和体验，主要包括：
a. CoolScore：“Cool Score”是一个评分和奖励系统，旨在奖励Cool Cats社区的忠诚和活跃成员。Cool Cats表示，评分参考标准包括：持有Cool Cats NFT时长、在Cooltopia中囤积的物品类型、社区参与度等，目前Cool Cats持有者已经可以将钱包连接到网站来访问和查看自己的Cool Score分数。
b. Journeys：“Journeys ”让用户在身临其境的游戏体验中获得更多的参与机会。这些旅程将引导用户探索Cooltopia游戏世界，并且还为Cats and Pets引入了一种软质押机制和奖励途径，为投入“旅程”最多的NFT持有者提供更好的NFT特性、数字/IRL奖励等。
c. Fractures NFT（Pass Card）：Cool Cats将向Cats、衍生项目Pets持有者空投Fractures NFT。Fractures（又称通往Cooltopia 门户）是全新的动态NFT，并将成为Cool Cats发布下一个角色时的“铸造通行证”MINT PASS。
d. Explorers：2023年下半年，Cool Cats将会发布新的NFT，该NFT将有助于让更多人加入Web3领域。此外，Explorer NFT将提供一种新的方式来表示用户数字身份，还会支持跨链和跨平台操作。
2. GameFi 链游
（1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体有所回调。从Token价格来看，前10市值链游中有6个token价格下跌的，本周illuvium领涨，过去一周上涨33.85%（illuvium宣布全平台更新，支持Mac、PC和安卓端）
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中过去一周交互活跃度基本持平。值得注意的是，Oath of Peak打破“千年不变的前十榜单”，首次进入前十，在过去一周，其链上交互量增长了三倍。（新游戏，3A级链游，可以关注下代币和NFT表现）
2.重点项目：Degen zoo
Degen Zoo:一款计划在30天内完成，以2万美金成本开发的游戏，目前正在Twitter全程直播进展中。
创始人：DAOMaker 创始人 Chris Zaknun 和前 MakerDAO 开发工程师
动物蛋 NFT： 有 5800 个，用于孵化变成动物 NFT，游戏共 100 个动物种类，每种动物的 NFT 可铸造数量固定，若某种动物的所有 NFT 都已被铸造，它们就会随着繁衍或死亡变得更加稀缺。每只动物都有 4 个特征（饮食、体积大小、性别、稀有性），不同的饮食和体积特性将决定动物能产生的 DZOO Token 收益的大小；关于游戏的性别，只有异性动物可以互相交配繁衍后代，两只雄性动物不能孕育后代，两只雌性动物同理；动物种类濒危，NFT 稀有度越高，Degen Zoo 将稀有度分成无危，易危，近危，濒危，极危。
DZOO Token 总供应量 1 亿枚，初始市值不确定，官方预计将在 30 万美元左右。Token 在游戏内主要用于获取动物蛋和孵化蛋。
玩法：获得动物蛋 — — 孵化动物蛋 — — 动物进化 — — 杀死动物获得收益
（1）获得动物蛋：玩家可以通过提供流动性、质押 DZOO Token、白名单铸造获得动物蛋。
（2）孵化动物蛋：玩家需要消耗 100,000 个 DZOO Token 让宠动物蛋孵化成动物，孵化出的动物种类完全随机，每只动物都内锁 25,000 到 500,000 不等的 DZOO Token。
（3）动物进化：玩家可用其他物种喂食自己的动物，促使后者进化。高级动物内锁定的 DZOO Token 数总是大于两个低级动物的总和。每只动物都可以进化两次，用同一物种喂养动物两次，可将动物升至三级。进化可增加动物的获益 Token 数量，并改变其外观。
（4）杀死动物获得收益：每个动物都有一个独立的预期寿命，动物寿命为 10–250 天不等，玩家可以杀动物变现，即销毁动物 NFT 即可获得锁在其体内的 DZOO Token。但是玩家提前杀死 NFT 将烧毁锁定的 Token，动物的寿命越短，燃烧时释放的 Token 就越多。杀死未成年动物需缴纳罚金，如果动物的寿命为 100 天，则每天罚款 1%。例如玩家在第 22 天杀死动物，会惩罚玩家锁定 78% 的未到期 Token。若在铸造当天销毁该 NFT，玩家将则折损 40% 的 Token，其余 60% 归于玩家。
喂食：促进进化
两个母（雌雄）动物 NFT 交配：（会死亡）产生新的子动物 NFT
每次喂养或交配，NFT 总量就减少。理论上可以实现 NFT 通缩，在游戏后期，游戏里的 NFT 也会变得越来越稀缺。
参与建议：游戏仍未脱离 ponzi 模式的范畴，最先参与的玩家由于成本低，可以杀死动物的时间更早，获利几率更大；如果游戏后续出现热度大幅衰减，在中后期进入游戏的玩家容易高位接盘，在看到 Token 价格趋势糟糕的情境下，会提前杀死动物止损。另外根据创始人推特透露，不同的动物NFT的APR不同，有的甚至是负的
进度追踪：
1月7号：第一条推特，宣布组建团队；发布第一版白皮书：
1月8日：第一次社区投票决定动物园风格，超过300票
1月10日：TG: +130 & 4 mods, good community spirit ；Twitter: +3,833；SC: Architecture is done Whitepaper finalized. Brand items finished.
1月11日：TG: 1000+；TW: 6000； Website: 80% done（https://www.degenzoo.co/）
1月12日：China Marketing、KOL meeting、UX/UI sync call、CEX Call、TG Marketing Group、Onboard Twitter Manager、Daily CM training、Sync with Tech on SCs、Fix WP typos 、Infographics for economics、Update SEO onhttp://degenzoo.co、Mainstream coverage call、Send info to AI expert
1月13日：4,500 community members on Telegram、contacted about 50 NFT projects、finished staking、UI 65% done、Already $20M in assets connected
1月14日：TG: 2800+, 670 online、TW: 600+, avg views 1200+、Assets connted to vote: $19M、UI is 90% finished
1月15日：7,000 Twitter Followers、10,000 Telegram Members
1月16日：Smart contract architecture、Working on “The Price of Extinction” Collection、Logo for Degen Zoo
1月18日：upgrade tg bot with referrals、500 social miners、work on ar、create concepts for 2nd collection、establishing charity network、twitter marketing、evolution yield simulation model、start frontend dev work
1月19日：Evolution algorithm and improved the yield model、NFT Marketing in progress、Twitter: 3.5k+、Upgraded referral links.
1月21日：80% done building the game simulation in excel
1月23日：10k followers on Telegram & Twitter、Robust game theory、Revolutionary staking model、UI/UX on mobile & desktop
1月24日：Game theory update、Killing animals on day one will return 60% — 40% and burn 40% of the player’s $DZOO、100k to hatch、Get a rare animal with 1.5x Killing on day 1 will give:150k * 0.6 = 90k and burn 60k DZOO
1月25日：Simulations、Math、UI/UX、Frontend、Smart contracts
1月27日：finished the Egg Halvining formulas:eggs will gradually be released in the market、First fast then slows down. If all eggs are hatched then 60% of the total supply would be burned
1月31日：确定了上链、Gas等问题
2月1日：Making good progress on the whole system
2月2日：
SC: Testing 70% done
FE: Bug fixing 85% done Art: In progress, have few helpers now. Looking really good.
TW: FINALLY out of search ban. TG: Been slow, need to do something about the bots.
Marketing: On hold until audits are done. Biz Dev: TBA；The frontend is 85% done
2月3日：Logan files defamation lawsuit、Coffee shares suit docs、Community will do massive fundraise、Enough funds for class action of all affected $zoo holders was collected
2月4日：前端的小错误和部分功能尚未完成、在部分 Egg 质押合约方面遇到了问题、CTO 正在加班到深夜试图完成它。
2月6日：上线
3. Web3 Social & DID & DAO
Damus&Nostr
Damus：
上周一款名为Damus的社交网络应用上架AppStore；在一天就冲到了AppStore社交媒体类别下载榜单的第十位。
很多用户错误地认为Damus就是去中心化版本的Twitter，但本质上，Damus只是基于Nostr协议的一个iOS平台客户端。换句话讲，Damus乃至其他Nostr客户端都只是这个社交网络的入口，Nostr协议所构建的社交网络本身，才是能取代Twitter、Facebook等一系列传统社交媒体平台的那个存在。
Nostr
是什么？
Nostr的全称是：Nostr stands for “Notes and Other Stuff Transmitted by Relays，可以理解为：通过中继设备传输笔记和其他东西”。
可以把Nostr看作一个社交网络，它的构建方式类似Twitter，可以在上面创建帖子或 “笔记”（像Twitter一样），也可以给帖子点赞，可以对其他用户和好友点赞、互关和取关。也可以转发帖子。
Nostr是一个协议，也就是服务器和客户端用来通信的一套规则，Nostr不是应用程序，也不是像Twitter这样的 “平台”，但是，有许多应用程序可以建立在Nostr之上。
原理？
Nostr主要有两个组件：客户端/App和 中继（relay），类似简易服务器。任何人都可以运行中继器
使用Nostr，需要运行客户端。而客户端只是我们这些用户与Nostr互动的方式，比如说（浏览器的网络客户端、iPhone的移动客户端等等）
要在Nostr上发布东西，需要写帖子，然后用你的密钥签名，把它发送到多个中继站。
这里我们有两个密钥：公钥和私钥。可以把公钥看作是你的用户名或者银行账户，把你的私钥看作是你的密码。
想要找到另一个Nostr用户，需要搜索他们的公钥，就像搜索用户名一样。
总结
项目不会发币，但破圈效应明显，更成为比特币原教旨主义者的狂欢
比特币闪电网络中的生态未来更可持续关注，而不只是集中在以太坊上
监管是双刃剑，去中心化离开了监管的约束，同时也容易失去官方的流量支持（在中国被直接下架）；匿名是负面信息的摇篮，走向主流仍然困难
FixDAO
简介：Mask Network团队组织成立的FTX亚洲受害者法律援助项目FixDAO，目前已经面向所有FTX债权人正式开放成员的报名。
动机：“由于FTX破产程序移交给了美国法院，我们担心最后会以牺牲亚洲债权人的利益去保护美国债权人，这是我们发起FixDAO的初衷。”
成果：
FixDAO已经签约了美国、新加坡、中国香港和中国台湾的专业律师，帮助FTX亚洲债权人一起捍卫权利。
FixDAO聚集超2亿美元的债权规模，涉及2000多名亚洲债权人，涵盖中小投资者和项目方，主要以中国大陆、香港特别行政区、中国台湾、韩国和新加坡为主。
五. 团队新闻
JZL Garden 半月谈（第三期） 主题:SandBox、Upstairs畅谈元宇宙 时间:北京时间2月4日21:30 本期JZL Garden邀请到了Sandbox亚洲增长负责人@erichwong，Upstairs的Cofounder&CEO @rexteo_upstairs 和Khmer Maidens项目创始人@Lavie_Roooooy 共同探讨元宇宙话题。
感谢合作媒体金色财经 @JinseFinance 、Odaily @OdailyChina、Foresight News @Foresight_News 以及Coinlive @CoinliveHQ ，合作项目Sandbox @TheSandboxGame 、Element @Element_Chinese 、Upstairs @UpstairsNFT ，合作社区Buidler Dao @BuidlerDAO 对JZL Garden半月谈活动的大力支持。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
行业动态
上周加密市场小幅回调，回调主要出现在周五超预期的大非农数据出台后市场或许对反复通胀有所担忧而造成，同时可以看作连涨一个月后的技术回调，交易所流动性仍处于近期高位，没有明显波动，交易量在30 billion 上下浮动，截至撰稿比特币收于23113.69，周内下跌2.65%，振幅7.50%；以太坊收于1643.4，周内下跌0.07%，振幅高达10%。
反观美股，上周美联储2023年第一次的议息会议结束，和市场预期的一致，加息加了0.25%，利率达到4.5%-4.75%之间。会议声明指出近几个月就业增长强劲，失业率保持低位，通胀有所缓和但是仍处于高位，联邦公开委员会坚持2%的通胀目标不变，将会继续加息并且继续减持美国国债和资产抵押证券，加息和缩表两大工具将会持续。鲍威尔随后在美东14:30发表讲话，鲍威尔在今天的讲话中反复多次提到了价格稳定性，坚定要把通胀降到2%以下，并且提到将大幅快速加息转变为小幅加息，可以给委员会提供更多时间分析加息的效果，这句话可以理解为鸽派。市场在鲍威尔讲话后开始暴涨，直接巩固了美股的反弹并且筑底的技术形态。标普快速走上并站稳年线，纳指也是触碰到了年线压力并有一定概率攻破。周五大非农出台，非农就业人口猛增51.7万，远超18.5万人的预期，同时失业率创53年新低来到了3.4%，然而火热的劳动力市场并没有对市场造成过大的打击，反而纳指在日内多次反复后收盘时仍是以阳线收尾，代表市场反弹的韧性。当然不排除工资上涨带来的服务通胀上升，令市场产生通胀反复的担忧，这可以等到2月通胀数据一探究竟。
行业数据
1）公链&TVL
截止2月5日，以美元计价各公链整体锁仓量持续反弹，但涨幅有所放缓，较上周约48B上涨至49B，涨幅约2.08%。
各公链TVL普遍上涨，其中Arbitrum、OP、Fantom涨幅居前。
Fantom链近期利好不断，本周FTM价格继续上涨约18%，主要受Andre Cronje发文影响，表示将推出稳定币fUSD v2版本，并将v1版本进行迁移。fUSD是Fantom推出的超额抵押稳定币，通过质押FTM产生。然而在2022年由于FTM价格下跌过大，导致抵押不足出现坏账，fUSD价格最低下跌至0.22美元，目前已回复至0.86附近。
2）稳定币
截止2023年2月4日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1320.7亿，较上周变动不大，小幅减少约1.7亿（-0.13%），稳定币供应量持续企稳。
三大法币稳定币中，USDT的供应量继续出现上涨，本周增加约5.17亿枚（0.77%），下跌趋势出现反转。BUSD供应量本周有所改善，大幅上涨约4.7亿枚（2.97%）；值得注意的是USDC的供应量数据，本周下跌趋势加剧，大幅减少11.2亿枚（-2.61%），刷新近1年新低，虽然市场反弹延续，但美国市场的资金还在持续流出中。
作为ETH杠杆的DAI变动不大，小幅减少0.37亿枚（-0.64%），部分投资者兑现盈利。
整体来看，USDT和BUSD的涨幅基本抵消了USDC的减少，美国投资者的退出或许更多来源于宏观不确定性，包括“超级央行周”和超预期的非农就业数据。
3）BTC矿工余额
BTC矿工地址余额表明链上被标记为矿工地址的BTC持有余额合计，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
该数据通常用于判断对于矿工对于当前BTC价格的兴趣，矿工余额升高时，通常说明筹码处于堆积状态；矿工余额降低时，表明矿工正在抛售或抵押其持有的BTC。
根据OKLink数据，最近6个月矿工余额处在缓慢下跌趋势，但整体变动不大，矿工仍在积累筹码；1月以来的市场反弹也并未引起大幅减持，矿工抛压不大。
二、宏观与技术分析
市场依旧处于横盘阶段，短期或有回调需求，建议配置BTC和ETH
两年期美债横盘。
纳斯达克突破年线，短期回调需求明显
1、Ahr999：0.6，性价比不如之前
2、MVRV：1.193，性价比同Ahr999
BTC地址数：持币100以上地址数下行
ETH持币地址数：持币100以上地址数下行
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年第5周，加密VC市场披露的投融资事件29笔，累计融资金额超过1.4亿美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
报告期内，超过1,000w美金融资额的事件一共三起：
比特币矿企 TeraWulf 通过公开发行股票筹集了 3,200 万美元，该公司还与现有贷方达成了一项原则上具有约束力的协议，以重组其债务。
Web3 基础设施公司 BlockJoy 宣布完成近 1,100 万美元种子轮及 A 轮融资，投资方包括 Gradient Ventures、Draper Dragon 等，BlockJoy 将使用新融资推出区块链节点管理软件。
区块链安全方案提供商 Sec3 完成 由Multicoin Capital 领投，前 ParaFi Capital 合伙人、Solana 联合创始人等参与的1,000 万美元种子轮融资。Sec3 目前仅服务于 Solana 生态项目其客户包括 Helium Network、Metaplex 和 Tulip，Sec3 计划未来扩展到以太坊、Aptos、Sui 和 Polygon。
机构动态
四、加密生态跟踪
NFTs & 元宇宙
（1）本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现比较平庸，较上周相比仍然有进一步下跌的趋势，30天内的蓝筹指数也是继续下滑，截止2月3日，NFT蓝筹市场并没有表现出一个强有力的回暖趋势，可能是因为近期除了sewer pass的强势表现外并没有出现一个非常值得关注的项目去拉升蓝筹市值，Yuga Labs旗下的所有产品占据了以太坊链上34.3%的NFT销售额。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，下跌1.08%。总交易额在上周呈现下跌后，本周也是继续下跌（-8.76%）连续两周已经下跌超过15%，从30天内的整体数据来看并不是非常乐观。但是纵观从11月到2月初的市场表现来看，我们可以看出总体还是呈现一个上涨的趋势，我们也可以期待nft总市值在第一个季度会有一个反弹。
市场活跃度：以一月份总体来看，NFT市场的持有者呈现上涨趋势+4.07%，交易者活跃度同比30天也是有所上涨，+7.35%，买家同比上涨下跌+3.81%，卖家同比上涨+11.25%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Otherdeed、MAYC和Doodles 。BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在72ETH左右。上周提到的Sewer Pass的交易量目前也是再创新高，超过了30,000eth，地板价大概在2.3eth。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目相比于NFT市场表现还是不错的，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了3.23%，NFT Worlds也是继续占据了第二的交易量，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价变化不大，保持在0.9–1.69 ETH的区间。
（2）本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
NFTScan 与 MAY
NFT 数据基础设施服务商 NFTScan 与 互动型社交元宇宙平台MAY 达成战略合作关系，双方开始在多链 NFT 数据层面展开深度合作。由 NFTScan 的NFT API 为MAY元宇宙空间提供专业的 NFT 数据服务。
通过 MAY 元宇宙基础设施，开发者或用户只需 30 秒即可在 MAY 上生成自己的元宇宙空间，展示多链 NFT 资产，绑定 DID身份，并作为 3D 社交名片进行分享。通过手机或者桌面应用，实时捕捉动作和表情，与其他用户进行多人互动。
MAY简介
MAY，意为”Meet Another You”，是一个互动型的元宇宙社交平台。基于领先的多端动作捕捉和 AI 技术，用户可以在个性化的 3D 虚拟空间中聚会交流，以带有实时表情、动作和同步语音的“真我”感受前所未有的虚实融合社交体验。MAY 致力于打造下一代社交网络 — 强互动、高沉浸、个人自我主权，仅需 30s，用户即可拥有属于其自己的元宇宙空间，亦可为合作伙伴提供 serverless 的元宇宙搭建服务，共同建立一个开放互联的多元宇宙。
关于 NFTScan
NFTScan 是亚洲地区最大的 NFT 数据基础设施服务商，目前已支持 Ethereum、BNBChain、Polygon、等多条区块链网络。截止到 2022 年 12 月份，NFTScan 在为 100+ 金融科技公司提供专业的 NFT API 数据服务。
（3）重点项目：Cool Cats 公布品牌、战略和产品体验三新策略
新品牌身份
CoolCats在过去一年里，其地板价从接近13 ETH高点一路下滑至2 ETH区间， 交易量也下滑明显。上周，CoolCats在社交媒体上留下了一些神秘线索，首先其官方推特账户停更了五天，然后在1月31日公开了其“新品牌身份”：一个红色背景的“蓝猫正面照”。
新战略方向
CoolCats的品牌战略有两个方面。第一个是以故事的内容和主流品牌合作伙伴关系来扩大受众。第二个，通过提供完全沉浸在Cooltopia的游戏产品和体验来吸引用户（Cooltopia是为Cool Cats子NFT系列Pets NFT开发的网页端游戏，可允许Cool Pets NFT持有者通过完成任务和收集战利品与宠物互动，并帮助宠物升级。根据当前设定，Cool Pets持有者将可通过完成游戏任务赚取游戏内的通用Token MILK）。
此外，CoolCats还公布了多项合作伙伴关系，比如：Cool Cats 已与 Ledger 合作拟于2月初推出品牌教育计划LedgerQuest；Cool Cats宣布与Hologram成为合作伙伴，让NFT持有者通过全息技术和3D头像 去体验CoolCatNFT；另外CoolCats还与知名百货品牌Macy’s（梅西百货）达成合作并推出NFT特色气球。
这种模式为当前和未来的NFT持有者带来全新的交互方式和故事性的参与模式，继而能进一步拓展更广泛的CoolCats生态系统。
新产品体验
此外，CoolCats还推出了一些新产品和体验，主要包括：
a. CoolScore：“Cool Score”是一个评分和奖励系统，旨在奖励Cool Cats社区的忠诚和活跃成员。Cool Cats表示，评分参考标准包括：持有Cool Cats NFT时长、在Cooltopia中囤积的物品类型、社区参与度等，目前Cool Cats持有者已经可以将钱包连接到网站来访问和查看自己的Cool Score分数。
b. Journeys：“Journeys ”让用户在身临其境的游戏体验中获得更多的参与机会。这些旅程将引导用户探索Cooltopia游戏世界，并且还为Cats and Pets引入了一种软质押机制和奖励途径，为投入“旅程”最多的NFT持有者提供更好的NFT特性、数字/IRL奖励等。
c. Fractures NFT（Pass Card）：Cool Cats将向Cats、衍生项目Pets持有者空投Fractures NFT。Fractures（又称通往Cooltopia 门户）是全新的动态NFT，并将成为Cool Cats发布下一个角色时的“铸造通行证”MINT PASS。
d. Explorers：2023年下半年，Cool Cats将会发布新的NFT，该NFT将有助于让更多人加入Web3领域。此外，Explorer NFT将提供一种新的方式来表示用户数字身份，还会支持跨链和跨平台操作。
2. GameFi 链游
（1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体有所回调。从Token价格来看，前10市值链游中有6个token价格下跌的，本周illuvium领涨，过去一周上涨33.85%（illuvium宣布全平台更新，支持Mac、PC和安卓端）
按链上合约交互量来看，前十活跃链游中过去一周交互活跃度基本持平。值得注意的是，Oath of Peak打破“千年不变的前十榜单”，首次进入前十，在过去一周，其链上交互量增长了三倍。（新游戏，3A级链游，可以关注下代币和NFT表现）
2.重点项目：Degen zoo
Degen Zoo:一款计划在30天内完成，以2万美金成本开发的游戏，目前正在Twitter全程直播进展中。
创始人：DAOMaker 创始人 Chris Zaknun 和前 MakerDAO 开发工程师
动物蛋 NFT： 有 5800 个，用于孵化变成动物 NFT，游戏共 100 个动物种类，每种动物的 NFT 可铸造数量固定，若某种动物的所有 NFT 都已被铸造，它们就会随着繁衍或死亡变得更加稀缺。每只动物都有 4 个特征（饮食、体积大小、性别、稀有性），不同的饮食和体积特性将决定动物能产生的 DZOO Token 收益的大小；关于游戏的性别，只有异性动物可以互相交配繁衍后代，两只雄性动物不能孕育后代，两只雌性动物同理；动物种类濒危，NFT 稀有度越高，Degen Zoo 将稀有度分成无危，易危，近危，濒危，极危。
DZOO Token 总供应量 1 亿枚，初始市值不确定，官方预计将在 30 万美元左右。Token 在游戏内主要用于获取动物蛋和孵化蛋。
玩法：获得动物蛋 — — 孵化动物蛋 — — 动物进化 — — 杀死动物获得收益
（1）获得动物蛋：玩家可以通过提供流动性、质押 DZOO Token、白名单铸造获得动物蛋。
（2）孵化动物蛋：玩家需要消耗 100,000 个 DZOO Token 让宠动物蛋孵化成动物，孵化出的动物种类完全随机，每只动物都内锁 25,000 到 500,000 不等的 DZOO Token。
（3）动物进化：玩家可用其他物种喂食自己的动物，促使后者进化。高级动物内锁定的 DZOO Token 数总是大于两个低级动物的总和。每只动物都可以进化两次，用同一物种喂养动物两次，可将动物升至三级。进化可增加动物的获益 Token 数量，并改变其外观。
（4）杀死动物获得收益：每个动物都有一个独立的预期寿命，动物寿命为 10–250 天不等，玩家可以杀动物变现，即销毁动物 NFT 即可获得锁在其体内的 DZOO Token。但是玩家提前杀死 NFT 将烧毁锁定的 Token，动物的寿命越短，燃烧时释放的 Token 就越多。杀死未成年动物需缴纳罚金，如果动物的寿命为 100 天，则每天罚款 1%。例如玩家在第 22 天杀死动物，会惩罚玩家锁定 78% 的未到期 Token。若在铸造当天销毁该 NFT，玩家将则折损 40% 的 Token，其余 60% 归于玩家。
喂食：促进进化
两个母（雌雄）动物 NFT 交配：（会死亡）产生新的子动物 NFT
每次喂养或交配，NFT 总量就减少。理论上可以实现 NFT 通缩，在游戏后期，游戏里的 NFT 也会变得越来越稀缺。
参与建议：游戏仍未脱离 ponzi 模式的范畴，最先参与的玩家由于成本低，可以杀死动物的时间更早，获利几率更大；如果游戏后续出现热度大幅衰减，在中后期进入游戏的玩家容易高位接盘，在看到 Token 价格趋势糟糕的情境下，会提前杀死动物止损。另外根据创始人推特透露，不同的动物NFT的APR不同，有的甚至是负的
进度追踪：
1月7号：第一条推特，宣布组建团队；发布第一版白皮书：
1月8日：第一次社区投票决定动物园风格，超过300票
1月10日：TG: +130 & 4 mods, good community spirit ；Twitter: +3,833；SC: Architecture is done Whitepaper finalized. Brand items finished.
1月11日：TG: 1000+；TW: 6000； Website: 80% done（https://www.degenzoo.co/）
1月12日：China Marketing、KOL meeting、UX/UI sync call、CEX Call、TG Marketing Group、Onboard Twitter Manager、Daily CM training、Sync with Tech on SCs、Fix WP typos 、Infographics for economics、Update SEO onhttp://degenzoo.co、Mainstream coverage call、Send info to AI expert
1月13日：4,500 community members on Telegram、contacted about 50 NFT projects、finished staking、UI 65% done、Already $20M in assets connected
1月14日：TG: 2800+, 670 online、TW: 600+, avg views 1200+、Assets connted to vote: $19M、UI is 90% finished
1月15日：7,000 Twitter Followers、10,000 Telegram Members
1月16日：Smart contract architecture、Working on “The Price of Extinction” Collection、Logo for Degen Zoo
1月18日：upgrade tg bot with referrals、500 social miners、work on ar、create concepts for 2nd collection、establishing charity network、twitter marketing、evolution yield simulation model、start frontend dev work
1月19日：Evolution algorithm and improved the yield model、NFT Marketing in progress、Twitter: 3.5k+、Upgraded referral links.
1月21日：80% done building the game simulation in excel
1月23日：10k followers on Telegram & Twitter、Robust game theory、Revolutionary staking model、UI/UX on mobile & desktop
1月24日：Game theory update、Killing animals on day one will return 60% — 40% and burn 40% of the player’s $DZOO、100k to hatch、Get a rare animal with 1.5x Killing on day 1 will give:150k * 0.6 = 90k and burn 60k DZOO
1月25日：Simulations、Math、UI/UX、Frontend、Smart contracts
1月27日：finished the Egg Halvining formulas:eggs will gradually be released in the market、First fast then slows down. If all eggs are hatched then 60% of the total supply would be burned
1月31日：确定了上链、Gas等问题
2月1日：Making good progress on the whole system
2月2日：
SC: Testing 70% done
FE: Bug fixing 85% done Art: In progress, have few helpers now. Looking really good.
TW: FINALLY out of search ban. TG: Been slow, need to do something about the bots.
Marketing: On hold until audits are done. Biz Dev: TBA；The frontend is 85% done
2月3日：Logan files defamation lawsuit、Coffee shares suit docs、Community will do massive fundraise、Enough funds for class action of all affected $zoo holders was collected
2月4日：前端的小错误和部分功能尚未完成、在部分 Egg 质押合约方面遇到了问题、CTO 正在加班到深夜试图完成它。
2月6日：上线
3. Web3 Social & DID & DAO
Damus&Nostr
Damus：
上周一款名为Damus的社交网络应用上架AppStore；在一天就冲到了AppStore社交媒体类别下载榜单的第十位。
很多用户错误地认为Damus就是去中心化版本的Twitter，但本质上，Damus只是基于Nostr协议的一个iOS平台客户端。换句话讲，Damus乃至其他Nostr客户端都只是这个社交网络的入口，Nostr协议所构建的社交网络本身，才是能取代Twitter、Facebook等一系列传统社交媒体平台的那个存在。
Nostr
是什么？
Nostr的全称是：Nostr stands for “Notes and Other Stuff Transmitted by Relays，可以理解为：通过中继设备传输笔记和其他东西”。
可以把Nostr看作一个社交网络，它的构建方式类似Twitter，可以在上面创建帖子或 “笔记”（像Twitter一样），也可以给帖子点赞，可以对其他用户和好友点赞、互关和取关。也可以转发帖子。
Nostr是一个协议，也就是服务器和客户端用来通信的一套规则，Nostr不是应用程序，也不是像Twitter这样的 “平台”，但是，有许多应用程序可以建立在Nostr之上。
原理？
Nostr主要有两个组件：客户端/App和 中继（relay），类似简易服务器。任何人都可以运行中继器
使用Nostr，需要运行客户端。而客户端只是我们这些用户与Nostr互动的方式，比如说（浏览器的网络客户端、iPhone的移动客户端等等）
要在Nostr上发布东西，需要写帖子，然后用你的密钥签名，把它发送到多个中继站。
这里我们有两个密钥：公钥和私钥。可以把公钥看作是你的用户名或者银行账户，把你的私钥看作是你的密码。
想要找到另一个Nostr用户，需要搜索他们的公钥，就像搜索用户名一样。
总结
项目不会发币，但破圈效应明显，更成为比特币原教旨主义者的狂欢
比特币闪电网络中的生态未来更可持续关注，而不只是集中在以太坊上
监管是双刃剑，去中心化离开了监管的约束，同时也容易失去官方的流量支持（在中国被直接下架）；匿名是负面信息的摇篮，走向主流仍然困难
FixDAO
简介：Mask Network团队组织成立的FTX亚洲受害者法律援助项目FixDAO，目前已经面向所有FTX债权人正式开放成员的报名。
动机：“由于FTX破产程序移交给了美国法院，我们担心最后会以牺牲亚洲债权人的利益去保护美国债权人，这是我们发起FixDAO的初衷。”
成果：
FixDAO已经签约了美国、新加坡、中国香港和中国台湾的专业律师，帮助FTX亚洲债权人一起捍卫权利。
FixDAO聚集超2亿美元的债权规模，涉及2000多名亚洲债权人，涵盖中小投资者和项目方，主要以中国大陆、香港特别行政区、中国台湾、韩国和新加坡为主。
五. 团队新闻
JZL Garden 半月谈（第三期） 主题:SandBox、Upstairs畅谈元宇宙 时间:北京时间2月4日21:30 本期JZL Garden邀请到了Sandbox亚洲增长负责人@erichwong，Upstairs的Cofounder&CEO @rexteo_upstairs 和Khmer Maidens项目创始人@Lavie_Roooooy 共同探讨元宇宙话题。
感谢合作媒体金色财经 @JinseFinance 、Odaily @OdailyChina、Foresight News @Foresight_News 以及Coinlive @CoinliveHQ ，合作项目Sandbox @TheSandboxGame 、Element @Element_Chinese 、Upstairs @UpstairsNFT ，合作社区Buidler Dao @BuidlerDAO 对JZL Garden半月谈活动的大力支持。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital数字周报第4期 01/30/2023 宏观数据改善 市场反弹良好
一、行业动态总结
行业动态
本月度对于加密市场来说是空前的一个月，比特币从月初的1.65万美元左右，在不到4周的时间内回升至2.3万美元上方，月内回报率接近40%，基本是十年来最好的“一月”，市场交易极度活跃，交易量也从年初的11 billion提升至33 billion以上，截至撰稿，比特币收于23557.96，两周内上涨12%；以太坊收于1614.92，两周内上涨4.05%。回顾整个行业过去一整年，这轮熊市在经历了两次较大的黑天鹅事件后最痛苦的快速下跌阶段已经过去了，市场也处在了一个逐步恢复信心，寻找新的叙事逻辑，并进行整顿的阶段。各大机构也表现地更为活跃，纷纷发文展望未来，对于2023年的关键词更多还是集中在了 ZK Layer 2、并行计算（APT、SUI）、MEV、去中心化交易所以及以太坊升级等。叙事也从较为浮于表面的gameFi，metaverse等再次沉淀到底层技术以及基础设施上，市场也在重新为下一轮牛市打好基础准备。
反观美股，最近两周美股表现强势，从1/20日开始标普和纳指都呈现6连阳，强势反弹的趋势正在持续和加强，并且在上周五都攻上了较为重要的位置。纳指在周五成功突破矩形箱体上轨，成交量也有小幅放大，纳指的这波矩形整理已经有四个月了，四个月内多次探顶和触底也给纳指形成了牢固的多重底部形态。标普也是连续第二天站上了250日均线即年线位置，收于4070.56点，年线是长线所有人持股平均成本的一个位置，因此具有较重要的意义，这也是标普时隔9个月重新站上年线，技术性熊市暂时可以画一个句号。同时恐慌指数也再次破新低，市场情绪相当稳定，市场也处在稳定上涨的状态当中，短时间是可以期待市场持续上涨。事件方面，周五美国PCE出台，数据显示PCE持续下降，核心PCE较上年同比上涨4.4%，月度环比上涨0.3%，都在预期之内，整体PCE同比上涨5%，环比上涨0.1%，从数据上看通胀确实在缓慢且有效地被化解当中。这个数据也是本年度第一次议息会议前最重要的数据，使得市场对2/1的加息幅度25个基点信息大增，同时也可以期待上半年既可停止加息。现在的大盘走势很好，这个时候通常不需要预测下跌何时开始，顺势看涨的成功率会更高，当然对于个股暴雷风险仍需谨慎看待。
行业数据
1）公链&TVL
截止1月29日，以美元计价各公链整体锁仓量持续反弹，较两周前约44B上涨至48B，涨幅达10%。
各公链TVL均呈现上涨态势，其中Fantom、OP涨幅较大，均超10%。
Fantom链在2022年整体表现不佳，年跌幅近95%。去年年底，伴随Andre Cronje回归和新开发计划等利好影响，开始回暖。1月19日，Fantom基金会发布Ecosystem Vault计划，宣布将使用原交易费用中被燃烧的FTM的10%转入Ecosystem Vault作为生态基金，用于激励生态发展。1月19日至今FTM价格涨幅超50%，此外，近1月以来，链上活跃用户数有所提升。
2）稳定币
截止2023年1月28日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1322.46亿，较两周前变动不大，小幅增加约0.28亿（0.02%），稳定币供应量持续企稳，没有延续此前的下跌趋势。
与两周前相比，三大法币稳定币中，USDT的供应量出现大幅上涨，增加约12.3亿枚（1.86%），为近两个月以来的最大涨幅；USDC持续下跌中，供应量减少5亿枚（-1.18%），北美资金持续流出；BUSD未能延续此前下跌企稳的趋势，供应量大幅减少约6.9亿枚（-4.2%），自Binance FUD至今，BUSD供应量基本回吐了2022年的全部涨幅，与11月初供应量高点230亿枚相比，减少31%。
作为ETH杠杆的DAI出现先涨后跌的趋势，与1月初相比，最高涨幅达2.4%，目前涨幅回落至1.5%，部分资金获利了结。
整体来看，虽然尚未观察到外部资金的流入，但资金流出趋势已经停止，可以确认底部已现。
二、宏观与技术分析
市场在暴力反弹之后陷入横盘时间，短期基本底部确立，如果有回调，可以进行逐步加仓。我们的观点依旧是看30000u。
两年期美债横盘。
纳斯达克依旧被年线压制，短时间反弹较为猛烈
1、Ahr999：0.59，性价比不如之前
2、MVRV：1.169，性价比同Ahr999
BTC地址数：所有地址数都处于横盘
ETH持币地址数：所有地址数横盘
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年第4周，加密VC市场披露的投融资事件14笔，累计融资金额超过2.38亿美元；
报告期内，除加密基础设施提供商Blockstream通过可转换票据和担保贷款形式完成由Kingsway Capital参与的1.25亿美元融资用于扩大其机构比特币挖矿托管服务外，唯一一笔融资规模超千万美元的是面向 Web3 开发平台QuickNode完成由10T、Tiger Global参与的6,000万美元B轮融资
机构动态
四、加密生态跟踪
1. NFTs & 元宇宙
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现比较一般，较上周相比有了第一定程度的下跌，30天内的蓝筹指数也是呈现了下跌趋势，截止1月28日，NFT市场的总体并没有表现出一个强有力的回暖趋势。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，上涨1.01%。总交易额相比上周有所下跌（-7.58%），从30天内的整体数据来看还是保持在了一个相对稳定的位置，有2.09%的增长。交易量的涨幅也有10.31%。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者变化不大，交易者活跃度相比上周有了一个明显的的下跌，-5.25%，买家相比上周下跌8%，卖家同比下跌4.82%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Sewer Pass、MAYC和BAYC，BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在73ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目相比于NFT市场表现还是不错的，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了29.7%，主要归因于最近表现不错的NFT Worlds，目前交易量已经来到了第二位，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价也有所上涨，保持在0.9-1.73 ETH的区间。
本周NFT & 元宇宙动态聚焦：Sewer Pass
Yuga labs在上周推出了基Bayc的铸造型游戏Dookey dash的nft通行证 Sewer Pass, 目前Opeasea的交易量已经超过了26,000eth，地板价格在2.6eth左右。
Dooky dash的玩法类似于《神庙逃亡》，Sewer Pass（下水道通行证）是 Dookey Dash 的门票，共 3 万张。Sewer Pass 分为四个等级，TIER1 需要持有 MAYC，TIER2 需要同时持有 MAYC 和 BAKC，TIER3 需要持有 BAYC，TIER4 则需要同时持有 BAYC 和 BAKC。Sewer Pass 等级越高，将来获得的更好奖励可能性也会相应增加。
游戏的整体玩法分为三个步骤：
1）获得Sewer Pass（BAYC和MAYC持有者免费申请领取，二级市场也可交易）；
2）使用Sewer Pass玩Dookey Dash，至少有玩一次且得分大于0才有资格获得之后的奖励;
3）将Sewer Pass保存在玩游戏时使用的同一个钱包中，直至2023年2月8日Dookey Dash游戏结束。钱包中积分大于0的用户将有资格获得神秘的新能源，目前还没有太多关于新能源的细节，得分最高的经过验证的Sewer Pass将同时获得一把最为稀有的钥匙。Sewer Pass转换的数量将由符合转换条件的Sewer Pass和钱包组合的数量决定，最多30,000个。
总体来看，自2023年开年以来，NFT市场行情开始有了回暖的趋势后，市场情绪目前也是比较高涨。而且BAYC作为NFT蓝筹项目的龙头，其运营和讲故事的能力一直以来也是数一数二的。Yuga Labs 擅长保持神秘感，借助讲故事、留彩蛋的方法，去设置悬念并给社区留下很多想象空间。此次新游戏上线也获得了全网关注，同时对BAYC/MAYC/BAKC和APE代币均有额外权益和赋能。这也引来了很多用户前来挖掘此次游戏的投资机会。
重点项目： Azuki正式迈入元宇宙：虚拟城市“Hilumia”中的重要线索
上期的周报我们提到了nft蓝筹项目 Azuki 在成立 1 周年之际，宣布正式推出由社区建造的虚拟城市“Hilumia”，虽然这次的公开消息并没有提到很多人关心的关于项目方融资状况和发币情况，以及像去年做的一些以空头形式出现的奖励等等，但是我们还是会跟大家分享一下项目方根据这个虚拟城市可能推出的创新和他们的世界观。
Azuki 的梦幻小镇“Hilumia” 介绍：
Hilumia 呈现出的是一个非常梦幻小的镇样貌，里面有 10 个主要的互动地点，可以清楚地展示每个地点的作用以及正在实施的计划。
#1 Ember Square
一个设计品商店，它拥有 Hilumia 各个角落的最新设计和风格，是发现当下潮流和未来流行趋势的地方。结合 Azuki 近期一系列与时尚品牌的合作，如与日本街头品牌 AMBUSH推出限量版服装，与 Meta Street Market 合作推出 XNOR-Assassins 虚拟球鞋，以及 Azuki 发布的 PBT技术 （physical bond token, 用来支持一些现实中基于实物的东西去上链的技术），我们也可以大胆猜测，在未来的 Azuki 元宇宙中，跟虚拟时尚有关的 NFT 将是 Azuki 发展的重要部分。
#2 Slowpokes Toy Haven
一个玩具商店，最初是一个卖红豆和毛绒玩具的小摊，也对应着 Azuki 的空投项目 Beanz，（元宇宙消息出来后，Azuki 空投项目 Beanz 的地板价就开始上涨， 24 小时涨幅 69% ）这个地方之后应该也会产出其他优质的玩具类nft项目，或者推出一些新的 Azuki 空投或衍生项目，玩具店可能也会是 mint 的地点。
#3 9 Lives Arcade
一个游戏厅，这是一个可以将经典老游戏的粉丝和现代游戏爱好者联系起来的地方。玩家每天都可以在游戏中体验元宇宙，还会定期举行锦标赛的活动。从这里我们可以预见 Azuki很可能 会发布一个游戏平台，目前整个建筑外观和 logo 都以猫咪的主题为设计理念。
#4 Golden Skate Park
滑板爱好者社区，之前azuki在香港线下举行过金滑板的展示，并之后在线上举办了一共9块金滑板的拍卖活动， 最高的滑板成交价超过400eth，看似这个没有太多用途的金滑板收集小屋之后很可能会举办很多跟涂鸦和街头运动有关的元宇宙体验，可以说，Azuki 在慢慢丰富它的故事，并正在一步一步根据它最初的路线图去 构建元宇宙生态。
城市里还有很多正在建设的区域和场地没有展示设计图，比如MODA，之后应该是会存放一些azuki社群里的艺术创作或者艺术品，因为azuki的二创社群是非常活跃且丰富的。还有像#Love Island，一个桃心形的建筑，可能是用来做线上的社交和配对体验。目前展示的只是azuki世界观的一部分。
Azuki 的元宇宙三部曲
#1 Hilumia 并不是 Azuki 元宇宙计划的第一个尝试。早在去年 6 月，Azuki 就在全球最大的 NFT 活动 NFT.NYC 上开展了主题为**“Enter The Alley“的线下活动**，展示了各种艺术装置、纹身店铺、实体周边等等。该活动也是 Azuki 官网中 World 板块下的第一个展示，Alley 被定义为 Azuki 持有者通往未来世界的大门，门内留有很多空投线索。
紧接着 去年7 月，Azuki 官网 World 板块又增加了一个”The Ruins“的游戏界面，但还没有展示更多功能。当时的功能只支持 让Azuki的持有者展示他们的个人资料主页，里面有他们持有的 NFT、参与过的NFT 空投等活动。Azuki官方当时也表示，个人资料设置功能只是一个开始，后续将跟随社区的发展探索更多创新，比如 IP 互动、社区互动等功能。
今天推出的 Hilumia 就是 World 板块下的第三个展示，我们也在过去的一年看到了 Azuki 将过去推出的产品和技术更新都融合在一起，开始了新的叙事。
我们也看到了azuki的社区氛围、用户的创作，以及未来故事的发展都在向上生长，也能看到Azuki 正在做一些有趣的尝试和创新。但是在项目一周年的时候azuki社区并没有给holders和玩家带来太多实质性且比较有惊喜的东西，难免让持有者有些失望，所以我们也很期待项目方第四个阶段在元宇宙的发展和建设。
2. GameFi 链游
1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体持续回暖。按Token价格来看，前十市值链游80%实现了正增长，较前半月而言上涨势头开始放缓。其中，继上周领涨后，本周TreasureDao Token继续领涨，价格上涨72.71%，过去30天上涨228.2%（Treasure DAO宣布即将推出MagicSwap V2,用于支持生态内的资产交易；
按链上合约交互量来看，前十链游中70%实现正增长。其中，WAM同比增长123%。（二月份即将发布WAM3.0版本，引入AI技术）
2）本周项目：WAM
WAM App 是一款主动移动休闲品类的链游平台，开发者可以将自己开发的游戏上线到 WAM App 中，玩家通过玩游戏获得奖励，同时平台还鼓励用户进行社交，并建立自己的粉丝社区，除此之外，WAM App 还鼓励玩家进行推广，以便获得更多收益。
根据官方介绍，目前 WAM 平台已经拥有了 45款链游产品。
游戏+社交：
WAM 还增加了社交功能，在 WAM中，玩家拥有自己的个人页面，还可以和自己的朋友在 APP 内进行交流，同时 APP 可以根据个人玩游戏的水平和等级进行排名。
Creator Tools：
WAM.app 上的玩家可以创建自己的私人锦标赛，他们可以在其中邀请朋友或他们的社区成员参与。锦标赛主办方将获得更多 WAM 币奖励。
利好：即将发布WAM3.0版本，根据官方消息，将会深度结合AI技术，创作者还可以通过向 AI 系统发出一些简单指令来构建自己的休闲游戏。通过这些游戏，他们可以创建更具吸引力和乐趣的锦标赛，让他们的社区参与其中。
用户数据：WAM 于 2019 年成立，上线45 天内吸引 250 万用户，获得了极高的关注度。2022 年 8 月，WAM 成为 BNB 链上排名第一的游戏 App。自 P2E 推出以来，WAM 应用内的交易已超过 100 万次，成为 BNB Chain 上的明星项目。谷歌商店下载量50W+。一月份以来，Google Play 上的详情访问者数量增长了 31%，达到了 253,308 名访问者。
近期，WAM的链上交互数据急剧上升。截至1月20日，在过去几周，交易量激增 66,725%，达到 18.71k。这一增长可能归因于为期 1 年的锦标赛的赛季末结算，该锦标赛奖励了超过 3300 名玩家，包括商品奖品和 $WAM。且从过去三十天来看，各项数据均实现了较高增长。
团队：创始人 Daniel 在移动游戏行业具有丰富的经验，先后创建了 Transylgamia、REVMIX、Idea Studios、SMTH Big、Gamerina、Digitap 以及 WAM，具有丰富的游戏创业以及区块链行业经验。
代币：
近一月代币价格伴随gamefi板块的反弹而大幅上涨40%，但相较gamefi的其他项目（如magic、gala）上涨力度一般；
代币几乎都已经解锁完毕；
总结：
整体来看，WAM近期链上活跃度大幅增加，加上二月份即将推出WAM3.0版本，结合AI技术有望给玩家带来更好的体验，并进一步促进创新，可以保持关注WAM代币的表现。
3. Web3 Social & DID & DAO
web3的社交比web2的社交更有价值 1/社交网络的价值 = 网络中个体的数量 x 个体的平均价值 x 个体之间的平均物理距离
2/Web2世界里的真实社交半径较小，熟人社交居多，再多一点是同城陌生人社交。社交的商业化元素没那么多，而且国际化成分也相对较少。
3/ Web3的社交往往伴随着商业行为，因为区块链技术让资本与人力资本在全球能够更低成本的流通。所以更加全球化意味着更大的社交半径和物理距离，更多的社交拓扑关系，以及更高的个体价值（因为离商业更近）
4/ 因此理论上Web3的社交网络价值理论上远远大于Web2的社交网络价值，相比Web2的熟人社交和同城陌生人社交，Web3是全球范围内的陌生人商业导向社交，这是我认为从需求侧角度区块链技术诞生后所产生的真正新增的社交需求和机会。
web3社交的基础设施还需要更完善
5/ 全球陌生人的社交关系怎样形成？如果说Web2社交关系靠家庭、学校、企业去形成，那Web3的陌生人社交关系靠社区、靠DAO，靠Event，靠社区间的合作。先有围绕社区的各种场景，再有陌生人商业导向的社交关系
6/现在还没有一个平台能够很好的满足这种新的社交需求。Discord虽然是最接近的，但是实际上非常不符合Web3精神，因为太私域，不利于社区间合作，不强调个人，个人的profile信息量及其荒芜，用户体验差，内容沉淀能力差，这些都非常不利于全球陌生人社交关系的建立和管理
7/满足这个新的需求，同时需要Web2和Web3的基础设施。完全的Web3化是一种思想上的惰性，以及对用户真实需求的忽视。Web2是信息互联网，需要一定的中心化。因为社交网络本身需要中心化的信息和资源置换，这点千年的人类社会未变。Web3是价值互联网，负责价值转移，以及社交资产上链。
Web3的socialfi的fi可能会应验在NFT上
8/ Web2经常被诟病的有几点，信息主权，账号可控性，信息分发圈，利益分享权，每一个单独的问题被部分的解决都已经很了不起，而不需要一次性全部颠覆。用户需要有自己的选择权，部分用户特别在意某一点，可以适当牺牲便捷性和廉价性选择性上链重要信息和社交关系。
9/ 如果fi只是狭义的只x to earn，那么social和fi本质上是矛盾的。真正有社交价值的人和内容是不会为了蝇头小利而花费时间和精力的，靠撸毛积累起来的机器人和投机者也不会显著增加社交网络的价值。广义的fi应该是指社交网络中的价值转移能力，以及分享价值网络的权益，这个角度fi是有意义的。
10/ 比起socialfi，我更认同socialnft，因为nft能够承载的信息量更大，更加多元化，更加长尾化，更适合做荣誉系统和标签，从而变成钱包背后的社交资产，降低陌生人社交的信任成本，变成全球陌生人间商业行为的润滑剂。NFT/SBT在这方面会有巨大的潜力。
Web3的社交可能的更好的切入点-是贴吧/论坛的文艺复兴
11/即时通讯并不是Web3社交最好的切入点，因为Web2的诸多app已经解决的很好，无需画蛇添足。反而古早时期的论坛形式更适合这种内容沉淀。只是相比当年原始的论坛，现在已经有了个人信息流，标签分类，算法分发，社区分发等等新型的技术会极大增加信息分发的效率。
12/ 移动互联网时代，论坛消亡，重要的原因之一是社区的货币化效率过低。Web3价值互联网的存在，使得社区的变现路径更短。配合更高效的内容分发效率，Web3会迎来社区的文艺复兴。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
行业动态
本月度对于加密市场来说是空前的一个月，比特币从月初的1.65万美元左右，在不到4周的时间内回升至2.3万美元上方，月内回报率接近40%，基本是十年来最好的“一月”，市场交易极度活跃，交易量也从年初的11 billion提升至33 billion以上，截至撰稿，比特币收于23557.96，两周内上涨12%；以太坊收于1614.92，两周内上涨4.05%。回顾整个行业过去一整年，这轮熊市在经历了两次较大的黑天鹅事件后最痛苦的快速下跌阶段已经过去了，市场也处在了一个逐步恢复信心，寻找新的叙事逻辑，并进行整顿的阶段。各大机构也表现地更为活跃，纷纷发文展望未来，对于2023年的关键词更多还是集中在了 ZK Layer 2、并行计算（APT、SUI）、MEV、去中心化交易所以及以太坊升级等。叙事也从较为浮于表面的gameFi，metaverse等再次沉淀到底层技术以及基础设施上，市场也在重新为下一轮牛市打好基础准备。
反观美股，最近两周美股表现强势，从1/20日开始标普和纳指都呈现6连阳，强势反弹的趋势正在持续和加强，并且在上周五都攻上了较为重要的位置。纳指在周五成功突破矩形箱体上轨，成交量也有小幅放大，纳指的这波矩形整理已经有四个月了，四个月内多次探顶和触底也给纳指形成了牢固的多重底部形态。标普也是连续第二天站上了250日均线即年线位置，收于4070.56点，年线是长线所有人持股平均成本的一个位置，因此具有较重要的意义，这也是标普时隔9个月重新站上年线，技术性熊市暂时可以画一个句号。同时恐慌指数也再次破新低，市场情绪相当稳定，市场也处在稳定上涨的状态当中，短时间是可以期待市场持续上涨。事件方面，周五美国PCE出台，数据显示PCE持续下降，核心PCE较上年同比上涨4.4%，月度环比上涨0.3%，都在预期之内，整体PCE同比上涨5%，环比上涨0.1%，从数据上看通胀确实在缓慢且有效地被化解当中。这个数据也是本年度第一次议息会议前最重要的数据，使得市场对2/1的加息幅度25个基点信息大增，同时也可以期待上半年既可停止加息。现在的大盘走势很好，这个时候通常不需要预测下跌何时开始，顺势看涨的成功率会更高，当然对于个股暴雷风险仍需谨慎看待。
行业数据
1）公链&TVL
截止1月29日，以美元计价各公链整体锁仓量持续反弹，较两周前约44B上涨至48B，涨幅达10%。
各公链TVL均呈现上涨态势，其中Fantom、OP涨幅较大，均超10%。
Fantom链在2022年整体表现不佳，年跌幅近95%。去年年底，伴随Andre Cronje回归和新开发计划等利好影响，开始回暖。1月19日，Fantom基金会发布Ecosystem Vault计划，宣布将使用原交易费用中被燃烧的FTM的10%转入Ecosystem Vault作为生态基金，用于激励生态发展。1月19日至今FTM价格涨幅超50%，此外，近1月以来，链上活跃用户数有所提升。
2）稳定币
截止2023年1月28日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1322.46亿，较两周前变动不大，小幅增加约0.28亿（0.02%），稳定币供应量持续企稳，没有延续此前的下跌趋势。
与两周前相比，三大法币稳定币中，USDT的供应量出现大幅上涨，增加约12.3亿枚（1.86%），为近两个月以来的最大涨幅；USDC持续下跌中，供应量减少5亿枚（-1.18%），北美资金持续流出；BUSD未能延续此前下跌企稳的趋势，供应量大幅减少约6.9亿枚（-4.2%），自Binance FUD至今，BUSD供应量基本回吐了2022年的全部涨幅，与11月初供应量高点230亿枚相比，减少31%。
作为ETH杠杆的DAI出现先涨后跌的趋势，与1月初相比，最高涨幅达2.4%，目前涨幅回落至1.5%，部分资金获利了结。
整体来看，虽然尚未观察到外部资金的流入，但资金流出趋势已经停止，可以确认底部已现。
二、宏观与技术分析
市场在暴力反弹之后陷入横盘时间，短期基本底部确立，如果有回调，可以进行逐步加仓。我们的观点依旧是看30000u。
两年期美债横盘。
纳斯达克依旧被年线压制，短时间反弹较为猛烈
1、Ahr999：0.59，性价比不如之前
2、MVRV：1.169，性价比同Ahr999
BTC地址数：所有地址数都处于横盘
ETH持币地址数：所有地址数横盘
三、投融资情况总结
投融资回顾
2023年第4周，加密VC市场披露的投融资事件14笔，累计融资金额超过2.38亿美元；
报告期内，除加密基础设施提供商Blockstream通过可转换票据和担保贷款形式完成由Kingsway Capital参与的1.25亿美元融资用于扩大其机构比特币挖矿托管服务外，唯一一笔融资规模超千万美元的是面向 Web3 开发平台QuickNode完成由10T、Tiger Global参与的6,000万美元B轮融资
机构动态
四、加密生态跟踪
1. NFTs & 元宇宙
本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数表现比较一般，较上周相比有了第一定程度的下跌，30天内的蓝筹指数也是呈现了下跌趋势，截止1月28日，NFT市场的总体并没有表现出一个强有力的回暖趋势。
NFT总市值：本周NFT总市值变化不大，上涨1.01%。总交易额相比上周有所下跌（-7.58%），从30天内的整体数据来看还是保持在了一个相对稳定的位置，有2.09%的增长。交易量的涨幅也有10.31%。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者变化不大，交易者活跃度相比上周有了一个明显的的下跌，-5.25%，买家相比上周下跌8%，卖家同比下跌4.82%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为Sewer Pass、MAYC和BAYC，BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在73ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目相比于NFT市场表现还是不错的，总交易量还是呈现一个上涨趋势，7天内涨幅达到了29.7%，主要归因于最近表现不错的NFT Worlds，目前交易量已经来到了第二位，超过了decentraland和the sandbox，总市值方面，元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox, 土地价格的地板价也有所上涨，保持在0.9-1.73 ETH的区间。
本周NFT & 元宇宙动态聚焦：Sewer Pass
Yuga labs在上周推出了基Bayc的铸造型游戏Dookey dash的nft通行证 Sewer Pass, 目前Opeasea的交易量已经超过了26,000eth，地板价格在2.6eth左右。
Dooky dash的玩法类似于《神庙逃亡》，Sewer Pass（下水道通行证）是 Dookey Dash 的门票，共 3 万张。Sewer Pass 分为四个等级，TIER1 需要持有 MAYC，TIER2 需要同时持有 MAYC 和 BAKC，TIER3 需要持有 BAYC，TIER4 则需要同时持有 BAYC 和 BAKC。Sewer Pass 等级越高，将来获得的更好奖励可能性也会相应增加。
游戏的整体玩法分为三个步骤：
1）获得Sewer Pass（BAYC和MAYC持有者免费申请领取，二级市场也可交易）；
2）使用Sewer Pass玩Dookey Dash，至少有玩一次且得分大于0才有资格获得之后的奖励;
3）将Sewer Pass保存在玩游戏时使用的同一个钱包中，直至2023年2月8日Dookey Dash游戏结束。钱包中积分大于0的用户将有资格获得神秘的新能源，目前还没有太多关于新能源的细节，得分最高的经过验证的Sewer Pass将同时获得一把最为稀有的钥匙。Sewer Pass转换的数量将由符合转换条件的Sewer Pass和钱包组合的数量决定，最多30,000个。
总体来看，自2023年开年以来，NFT市场行情开始有了回暖的趋势后，市场情绪目前也是比较高涨。而且BAYC作为NFT蓝筹项目的龙头，其运营和讲故事的能力一直以来也是数一数二的。Yuga Labs 擅长保持神秘感，借助讲故事、留彩蛋的方法，去设置悬念并给社区留下很多想象空间。此次新游戏上线也获得了全网关注，同时对BAYC/MAYC/BAKC和APE代币均有额外权益和赋能。这也引来了很多用户前来挖掘此次游戏的投资机会。
重点项目： Azuki正式迈入元宇宙：虚拟城市“Hilumia”中的重要线索
上期的周报我们提到了nft蓝筹项目 Azuki 在成立 1 周年之际，宣布正式推出由社区建造的虚拟城市“Hilumia”，虽然这次的公开消息并没有提到很多人关心的关于项目方融资状况和发币情况，以及像去年做的一些以空头形式出现的奖励等等，但是我们还是会跟大家分享一下项目方根据这个虚拟城市可能推出的创新和他们的世界观。
Azuki 的梦幻小镇“Hilumia” 介绍：
Hilumia 呈现出的是一个非常梦幻小的镇样貌，里面有 10 个主要的互动地点，可以清楚地展示每个地点的作用以及正在实施的计划。
#1 Ember Square
一个设计品商店，它拥有 Hilumia 各个角落的最新设计和风格，是发现当下潮流和未来流行趋势的地方。结合 Azuki 近期一系列与时尚品牌的合作，如与日本街头品牌 AMBUSH推出限量版服装，与 Meta Street Market 合作推出 XNOR-Assassins 虚拟球鞋，以及 Azuki 发布的 PBT技术 （physical bond token, 用来支持一些现实中基于实物的东西去上链的技术），我们也可以大胆猜测，在未来的 Azuki 元宇宙中，跟虚拟时尚有关的 NFT 将是 Azuki 发展的重要部分。
#2 Slowpokes Toy Haven
一个玩具商店，最初是一个卖红豆和毛绒玩具的小摊，也对应着 Azuki 的空投项目 Beanz，（元宇宙消息出来后，Azuki 空投项目 Beanz 的地板价就开始上涨， 24 小时涨幅 69% ）这个地方之后应该也会产出其他优质的玩具类nft项目，或者推出一些新的 Azuki 空投或衍生项目，玩具店可能也会是 mint 的地点。
#3 9 Lives Arcade
一个游戏厅，这是一个可以将经典老游戏的粉丝和现代游戏爱好者联系起来的地方。玩家每天都可以在游戏中体验元宇宙，还会定期举行锦标赛的活动。从这里我们可以预见 Azuki很可能 会发布一个游戏平台，目前整个建筑外观和 logo 都以猫咪的主题为设计理念。
#4 Golden Skate Park
滑板爱好者社区，之前azuki在香港线下举行过金滑板的展示，并之后在线上举办了一共9块金滑板的拍卖活动， 最高的滑板成交价超过400eth，看似这个没有太多用途的金滑板收集小屋之后很可能会举办很多跟涂鸦和街头运动有关的元宇宙体验，可以说，Azuki 在慢慢丰富它的故事，并正在一步一步根据它最初的路线图去 构建元宇宙生态。
城市里还有很多正在建设的区域和场地没有展示设计图，比如MODA，之后应该是会存放一些azuki社群里的艺术创作或者艺术品，因为azuki的二创社群是非常活跃且丰富的。还有像#Love Island，一个桃心形的建筑，可能是用来做线上的社交和配对体验。目前展示的只是azuki世界观的一部分。
Azuki 的元宇宙三部曲
#1 Hilumia 并不是 Azuki 元宇宙计划的第一个尝试。早在去年 6 月，Azuki 就在全球最大的 NFT 活动 NFT.NYC 上开展了主题为**“Enter The Alley“的线下活动**，展示了各种艺术装置、纹身店铺、实体周边等等。该活动也是 Azuki 官网中 World 板块下的第一个展示，Alley 被定义为 Azuki 持有者通往未来世界的大门，门内留有很多空投线索。
紧接着 去年7 月，Azuki 官网 World 板块又增加了一个”The Ruins“的游戏界面，但还没有展示更多功能。当时的功能只支持 让Azuki的持有者展示他们的个人资料主页，里面有他们持有的 NFT、参与过的NFT 空投等活动。Azuki官方当时也表示，个人资料设置功能只是一个开始，后续将跟随社区的发展探索更多创新，比如 IP 互动、社区互动等功能。
今天推出的 Hilumia 就是 World 板块下的第三个展示，我们也在过去的一年看到了 Azuki 将过去推出的产品和技术更新都融合在一起，开始了新的叙事。
我们也看到了azuki的社区氛围、用户的创作，以及未来故事的发展都在向上生长，也能看到Azuki 正在做一些有趣的尝试和创新。但是在项目一周年的时候azuki社区并没有给holders和玩家带来太多实质性且比较有惊喜的东西，难免让持有者有些失望，所以我们也很期待项目方第四个阶段在元宇宙的发展和建设。
2. GameFi 链游
1）整体回顾
总体来看，Gamefi行业整体持续回暖。按Token价格来看，前十市值链游80%实现了正增长，较前半月而言上涨势头开始放缓。其中，继上周领涨后，本周TreasureDao Token继续领涨，价格上涨72.71%，过去30天上涨228.2%（Treasure DAO宣布即将推出MagicSwap V2,用于支持生态内的资产交易；
按链上合约交互量来看，前十链游中70%实现正增长。其中，WAM同比增长123%。（二月份即将发布WAM3.0版本，引入AI技术）
2）本周项目：WAM
WAM App 是一款主动移动休闲品类的链游平台，开发者可以将自己开发的游戏上线到 WAM App 中，玩家通过玩游戏获得奖励，同时平台还鼓励用户进行社交，并建立自己的粉丝社区，除此之外，WAM App 还鼓励玩家进行推广，以便获得更多收益。
根据官方介绍，目前 WAM 平台已经拥有了 45款链游产品。
游戏+社交：
WAM 还增加了社交功能，在 WAM中，玩家拥有自己的个人页面，还可以和自己的朋友在 APP 内进行交流，同时 APP 可以根据个人玩游戏的水平和等级进行排名。
Creator Tools：
WAM.app 上的玩家可以创建自己的私人锦标赛，他们可以在其中邀请朋友或他们的社区成员参与。锦标赛主办方将获得更多 WAM 币奖励。
利好：即将发布WAM3.0版本，根据官方消息，将会深度结合AI技术，创作者还可以通过向 AI 系统发出一些简单指令来构建自己的休闲游戏。通过这些游戏，他们可以创建更具吸引力和乐趣的锦标赛，让他们的社区参与其中。
用户数据：WAM 于 2019 年成立，上线45 天内吸引 250 万用户，获得了极高的关注度。2022 年 8 月，WAM 成为 BNB 链上排名第一的游戏 App。自 P2E 推出以来，WAM 应用内的交易已超过 100 万次，成为 BNB Chain 上的明星项目。谷歌商店下载量50W+。一月份以来，Google Play 上的详情访问者数量增长了 31%，达到了 253,308 名访问者。
近期，WAM的链上交互数据急剧上升。截至1月20日，在过去几周，交易量激增 66,725%，达到 18.71k。这一增长可能归因于为期 1 年的锦标赛的赛季末结算，该锦标赛奖励了超过 3300 名玩家，包括商品奖品和 $WAM。且从过去三十天来看，各项数据均实现了较高增长。
团队：创始人 Daniel 在移动游戏行业具有丰富的经验，先后创建了 Transylgamia、REVMIX、Idea Studios、SMTH Big、Gamerina、Digitap 以及 WAM，具有丰富的游戏创业以及区块链行业经验。
代币：
近一月代币价格伴随gamefi板块的反弹而大幅上涨40%，但相较gamefi的其他项目（如magic、gala）上涨力度一般；
代币几乎都已经解锁完毕；
总结：
整体来看，WAM近期链上活跃度大幅增加，加上二月份即将推出WAM3.0版本，结合AI技术有望给玩家带来更好的体验，并进一步促进创新，可以保持关注WAM代币的表现。
3. Web3 Social & DID & DAO
web3的社交比web2的社交更有价值 1/社交网络的价值 = 网络中个体的数量 x 个体的平均价值 x 个体之间的平均物理距离
2/Web2世界里的真实社交半径较小，熟人社交居多，再多一点是同城陌生人社交。社交的商业化元素没那么多，而且国际化成分也相对较少。
3/ Web3的社交往往伴随着商业行为，因为区块链技术让资本与人力资本在全球能够更低成本的流通。所以更加全球化意味着更大的社交半径和物理距离，更多的社交拓扑关系，以及更高的个体价值（因为离商业更近）
4/ 因此理论上Web3的社交网络价值理论上远远大于Web2的社交网络价值，相比Web2的熟人社交和同城陌生人社交，Web3是全球范围内的陌生人商业导向社交，这是我认为从需求侧角度区块链技术诞生后所产生的真正新增的社交需求和机会。
web3社交的基础设施还需要更完善
5/ 全球陌生人的社交关系怎样形成？如果说Web2社交关系靠家庭、学校、企业去形成，那Web3的陌生人社交关系靠社区、靠DAO，靠Event，靠社区间的合作。先有围绕社区的各种场景，再有陌生人商业导向的社交关系
6/现在还没有一个平台能够很好的满足这种新的社交需求。Discord虽然是最接近的，但是实际上非常不符合Web3精神，因为太私域，不利于社区间合作，不强调个人，个人的profile信息量及其荒芜，用户体验差，内容沉淀能力差，这些都非常不利于全球陌生人社交关系的建立和管理
7/满足这个新的需求，同时需要Web2和Web3的基础设施。完全的Web3化是一种思想上的惰性，以及对用户真实需求的忽视。Web2是信息互联网，需要一定的中心化。因为社交网络本身需要中心化的信息和资源置换，这点千年的人类社会未变。Web3是价值互联网，负责价值转移，以及社交资产上链。
Web3的socialfi的fi可能会应验在NFT上
8/ Web2经常被诟病的有几点，信息主权，账号可控性，信息分发圈，利益分享权，每一个单独的问题被部分的解决都已经很了不起，而不需要一次性全部颠覆。用户需要有自己的选择权，部分用户特别在意某一点，可以适当牺牲便捷性和廉价性选择性上链重要信息和社交关系。
9/ 如果fi只是狭义的只x to earn，那么social和fi本质上是矛盾的。真正有社交价值的人和内容是不会为了蝇头小利而花费时间和精力的，靠撸毛积累起来的机器人和投机者也不会显著增加社交网络的价值。广义的fi应该是指社交网络中的价值转移能力，以及分享价值网络的权益，这个角度fi是有意义的。
10/ 比起socialfi，我更认同socialnft，因为nft能够承载的信息量更大，更加多元化，更加长尾化，更适合做荣誉系统和标签，从而变成钱包背后的社交资产，降低陌生人社交的信任成本，变成全球陌生人间商业行为的润滑剂。NFT/SBT在这方面会有巨大的潜力。
Web3的社交可能的更好的切入点-是贴吧/论坛的文艺复兴
11/即时通讯并不是Web3社交最好的切入点，因为Web2的诸多app已经解决的很好，无需画蛇添足。反而古早时期的论坛形式更适合这种内容沉淀。只是相比当年原始的论坛，现在已经有了个人信息流，标签分类，算法分发，社区分发等等新型的技术会极大增加信息分发的效率。
12/ 移动互联网时代，论坛消亡，重要的原因之一是社区的货币化效率过低。Web3价值互联网的存在，使得社区的变现路径更短。配合更高效的内容分发效率，Web3会迎来社区的文艺复兴。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
“JZL Capital” VASP香港牌照业务研究与访谈
一、政策概览
香港作为亚洲最大的金融交易市场，是内地众多金融机构寻求对外发展的重要桥梁，相对于内地金融牌照申请难度大，香港证券期货市场采取准入制，只要符合香港证监会的要求就可以申请，香港证监会管理的10类牌照中，每一类牌照对应一块业务。要从事相应的业务，就必须获得对应的牌照，获得牌照后才能成为香港证监会规定的持牌人士。
1–10号牌照
二、牌照分类
做为资产公司我们本次研究主要关注在1， 4号牌和9号牌的申请
所谓的149牌照，其实就是1类、4类和9类牌照的组合。
（1）1 类牌照 Dealing in Securities
1 类牌照，即证券交易牌照，只有获得了 1 类牌照，你才能在香港为客户提供证券交易（比如股票，股票期权和债券的买卖）、并提供经纪服务。相当于内地证券公司为客户提供股票买卖类的业务。如果金融机构要在香港进行证券交易活动，需要持有一类牌照，所以第一类牌照是十大类牌照中最常见的，持有牌照的个人和机构的数量也是所有牌照中最多的。
（2）4 类牌照 Advising on Securities
4 类牌照 — 给客户提供证券建议的牌照（向专业投资者提供咨询收费服务），只有获得了 4 类牌照，你才能在香港为客户提供证券投资建议，发布相关的研究报告。很多企业会选择同时办理1号牌照和4号牌照。
香港4号牌照的主营服务就证券提供意见，但是不要以为提供意见就没有风险，因为在香港的金融圈，如果误导相关的专业投资者，香港证监会会给予罚款的处罚，同时香港4号牌照随时都会被撤销。
（3）9 类牌照 Asset Management
9 类牌照，即提供资产管理牌照，只有获得了 9 类牌照，你才能在香港发行基金，管理客户资金等。相当于内地的私募基金牌照。持有该牌照, 意味着在国际资本市场上获得了“通行证”, 不仅可以直接参与境外的投资, 还可管理海外投资者的资金。（受规管的活动包括房地产投资计划、证券或期货合约等）
三、持有香港9号牌的优势 & 申请方式：
9号牌优势
1. 境外投资
扩充境外投资标的范围，香港对于资产管理机构的投资标的限制比较少，资产机构可以投资境外各类权益类资产及衍生品，也可以同时反向投资A股。
2. 增加国内客户资产配置选择
香港面向全球资本市场，有更广阔的的投资种类，可以为客户设计更加多元的基金产品，供不同类型客户选择。随着高净值客户多元化配置需求的增加，通过获取9号牌可以更好的满足客户要求，向高净值客户提供更为多元化的服务。
海外投资者通常风险承受力和鉴别力更强，虽然对私募公司的筛选更为严格，但一旦选定，对资金长期持有的比例更高，更稳定。海外投资者对于业绩的要求也更加宽容，很多仅要求私募基金跑一些参照指数便可提取收益。
3. 税收优惠
香港税率相对内地低，且每年都会额外出台税收优惠政策，香港企业均可享受该税收优惠。所以在香港设立一个基金管理公司可以减轻较大的税收负担。（如香港有限公司年盈利200万港币以内，那只需缴纳净利润的8.25%的税即可；如香港有限公司年盈利超过200万港币，超过200万的净利润交16.5%。）
4. 搭建国际化投资团队，布局全球
香港证监会持牌金融机构3200多家，持牌从业人员40000多人，有着丰富的金融高端人才储备，可以快速搭建国际化投资团队，并逐步布局全球资管业务。
因为9号牌照是做资管业务的，最符合私募的要求，历年以来申请9号牌照的私募机构越来越多。其次，因为这3块牌照是一套组合拳，所以，大多数公司都会同时申请这三张牌照。获得1号、4号、9号牌照的加持后，可以进一步拓展境外投资标的范围，丰富投资人的产品选择，全面主动地参与国际市场投资，为高净值客户提供全球资产配置 和财富管理咨询服务。
拿牌路径 & 申请方式：
一个路径是自己申请，一个是买壳公司（收购）。
方式一：收购
收购并不是像大家想得那么简单，就是把公司收下来。大家也知道，如果在国内买一个A股壳公司，也需要到证监会/工商局的审批，那在香港也是一样的。香港证监会规定，如果持牌的壳公司更换大股东，就需要去证监会审批。大股东的概念在香港很宽，持有10%的股份就算。但是证监会会过问，更换的新股东对公司的看法，因此你可能需要提交新的商业计划书。
持牌RO:
另一个比较大的问题是需要寻找持牌的RO，RO算是稀缺资源。如果买壳，可能会带着几个RO可以给你工作3–6个月，但每家机构最终都需要独立寻找RO。而更换RO，证监会也需要审批。因此买壳公司，前期你可能会和一个卖壳方谈得很顺利，但后期更换手续，少说也要3–4个月。总体来说把控性比较低。
149牌照市价
以2020之前的市场行情，收购一家拥有149牌照的香港公司，需要上千万港币，因为香港149牌照已经能够作为一家有实力的财富管理公司的象征，所以想要获取的公司也是非常多。（但是现在因为疫情原因，很多券商都关门停业了，根据市场目前情况149牌照收购费用可能已经降到200万港币。
方式二：直接申请
如果是申请牌照，假设已经在香港设立了公司，那么总耗时会在6–9个月。算下来，两种途径时间成本都差不多。直接申请的方式需满足以下七大要素，
直接申请9号牌的条件1: 公司要求
申请香港9号牌必须满足以下条件：
申请人必须是在香港注册成立的公司或在香港注册处登记的非香港公司。
公司必须具有适当的业务架构、良好的内部控制体系及合格的人员及团队（证监会会严格审核团队构成和主要成员背景）。
公司必须最少有2名负责人员，其中至少1名负责人员必须为执行董事。
申请人必须满足“适当人选”（Fit & Proper）要求，申请人的大股东（持有持牌公司股权10%以上）、董事及高级管理人员等必须满足“适当人选”要求。
“适当人选”（Fit & Proper）资格要求：
良好的财务状况及偿还能力，没有面临破产或 未能偿还的债务。
具有合格的学历或行业资格，如会计、经济、金融、财务等相关专业的本科以上学历，或特许财务分析师等相关专业资格。
至少5年内没有境内外监管机构的处分记录、犯罪记录。
履历有一定的行业相关经验。
直接申请9号牌的条件2: 资金要求
若申请的是持有客户资产的9号牌，最低实缴资金500万港币，流动资金不低于300万港币。
若不持有客户资产，则无最低实缴资本的限制，最低流动资金为10万港币即可；
4号和9号牌的公司注册资本要求都是一样的。必须在香港的银行开立账户。另外需要提交股东的资金来源证明和合法证明、计划所经营业务的资金要求、对注册资本金的要求等。
对于财务状况的定期汇报也是有明确要求的，第4、9号牌照同时受到持有客户资产的条件限制，持有资金需每个季度提交财报，如不持有，每半年递交财报申报表即可。
申请牌照的过程不是一蹴而就的，一般需要至少半年左右的材料准备等其他事项。特别提示的是，即便在牌照拿到手之后，还会遇到很多的限制条件。所以，没有专业机构的协助，还是很有可能会遗漏各种重要的细节的。
直接申请9号牌的条件3: 从业人员规定
每从事一种受规管活动需要一张牌照，也需要有对应的持牌的人员运营。也就是说，如果你有1、4、9号牌照，那么你的公司里也必须有相应拿牌照的从业人员。
从业人员 — 负责人员(Responsible Officer , 俗称RO)，其实就是国内常叫的风控官。机构或公司保有一张牌照至少需要聘用2名RO，且RO不能兼职别的公司。RO的角色比较像拿着持牌公司的薪水，但实际是由香港证监会下派的监督员。
另外要强调的是合规问题，在香港违反证监会法规，可能会有民事或刑事的处罚，取决于违规的轻重程度，公司和聘用的RO 对于合规分别负有责任。
其中，RO 负责人分大小牌。大牌 RO 是以前有过相关牌照负责人的经验。小牌 RO 是通过 HKSI（香港证券&期货） 相关考试，仅有相关行业经验的人员。以 9 号 RO的市场数据来看，如果RO不参与公司管理和运营，纯挂牌的月薪约是 5 万港元左右，如果需要RO参与公司运营和管理，月薪会高达8–10万港元。（申请#4+9号牌建议找两名RO，一大一小）
四、香港9号牌申请流程
香港9号牌照申请流程包括两部分：
1. 前期准备工作
包括公司架构搭建及公司注册、香港公司账户开立、办公室租赁及团队搭建、准备所有材料和申请表格，并向香港证监会提交申请，整个过程预计需要2–3月。
2. 香港证监会审批
包括证监会提问、接受申请并收取费用、准备交易所参与者申请文件、协调参加证监会会议、收到获批初步通知并补充材料，到最后正式获取牌照，整个过程预计4–6个月，部分步骤可能存在办理多次可能，建议提前准备并预留充足时间。
五、申请香港9号牌的经验和建议
根据以往申请批复历史来看，其中有两个重要建议：
1. 搭建双层控股公司架构
在搭建公司架构时，为避免申请牌照的香港公司&股东等重要实控人变更须向香港证监会备案，建议申请牌照公司A上面搭建一层控股公司B，由控股公司B控股A，后续股东的进入退出只需在控股公司B层面做好处理即可，无需牌照公司A向香港证监会备案，降低维护成本（市面上大多数公司在采用的方式）。
2. 做好资金准备工作
提前做好资金准备工作，香港证监会在审批时需要申请人提供资金证明，因国家有外汇管控，大额资金出境需要提前做好规划。
正常香港证监会在审批资金证明时，第一是确保资金证明必须是可以随取随用，不能是内地资金（有外汇管制）；第二是资金量需确保公司在保持最低流动资金同时能维持公司至少正常运营半年。按照正常估计并结合香港办公地址租赁成本和人力成本的来看，建议至少准备2000万港币的资金（准备运营至少1年的资金）。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
香港作为亚洲最大的金融交易市场，是内地众多金融机构寻求对外发展的重要桥梁，相对于内地金融牌照申请难度大，香港证券期货市场采取准入制，只要符合香港证监会的要求就可以申请，香港证监会管理的10类牌照中，每一类牌照对应一块业务。要从事相应的业务，就必须获得对应的牌照，获得牌照后才能成为香港证监会规定的持牌人士。
1–10号牌照
二、牌照分类
做为资产公司我们本次研究主要关注在1， 4号牌和9号牌的申请
所谓的149牌照，其实就是1类、4类和9类牌照的组合。
（1）1 类牌照 Dealing in Securities
1 类牌照，即证券交易牌照，只有获得了 1 类牌照，你才能在香港为客户提供证券交易（比如股票，股票期权和债券的买卖）、并提供经纪服务。相当于内地证券公司为客户提供股票买卖类的业务。如果金融机构要在香港进行证券交易活动，需要持有一类牌照，所以第一类牌照是十大类牌照中最常见的，持有牌照的个人和机构的数量也是所有牌照中最多的。
（2）4 类牌照 Advising on Securities
4 类牌照 — 给客户提供证券建议的牌照（向专业投资者提供咨询收费服务），只有获得了 4 类牌照，你才能在香港为客户提供证券投资建议，发布相关的研究报告。很多企业会选择同时办理1号牌照和4号牌照。
香港4号牌照的主营服务就证券提供意见，但是不要以为提供意见就没有风险，因为在香港的金融圈，如果误导相关的专业投资者，香港证监会会给予罚款的处罚，同时香港4号牌照随时都会被撤销。
（3）9 类牌照 Asset Management
9 类牌照，即提供资产管理牌照，只有获得了 9 类牌照，你才能在香港发行基金，管理客户资金等。相当于内地的私募基金牌照。持有该牌照, 意味着在国际资本市场上获得了“通行证”, 不仅可以直接参与境外的投资, 还可管理海外投资者的资金。（受规管的活动包括房地产投资计划、证券或期货合约等）
三、持有香港9号牌的优势 & 申请方式：
9号牌优势
1. 境外投资
扩充境外投资标的范围，香港对于资产管理机构的投资标的限制比较少，资产机构可以投资境外各类权益类资产及衍生品，也可以同时反向投资A股。
2. 增加国内客户资产配置选择
香港面向全球资本市场，有更广阔的的投资种类，可以为客户设计更加多元的基金产品，供不同类型客户选择。随着高净值客户多元化配置需求的增加，通过获取9号牌可以更好的满足客户要求，向高净值客户提供更为多元化的服务。
海外投资者通常风险承受力和鉴别力更强，虽然对私募公司的筛选更为严格，但一旦选定，对资金长期持有的比例更高，更稳定。海外投资者对于业绩的要求也更加宽容，很多仅要求私募基金跑一些参照指数便可提取收益。
3. 税收优惠
香港税率相对内地低，且每年都会额外出台税收优惠政策，香港企业均可享受该税收优惠。所以在香港设立一个基金管理公司可以减轻较大的税收负担。（如香港有限公司年盈利200万港币以内，那只需缴纳净利润的8.25%的税即可；如香港有限公司年盈利超过200万港币，超过200万的净利润交16.5%。）
4. 搭建国际化投资团队，布局全球
香港证监会持牌金融机构3200多家，持牌从业人员40000多人，有着丰富的金融高端人才储备，可以快速搭建国际化投资团队，并逐步布局全球资管业务。
因为9号牌照是做资管业务的，最符合私募的要求，历年以来申请9号牌照的私募机构越来越多。其次，因为这3块牌照是一套组合拳，所以，大多数公司都会同时申请这三张牌照。获得1号、4号、9号牌照的加持后，可以进一步拓展境外投资标的范围，丰富投资人的产品选择，全面主动地参与国际市场投资，为高净值客户提供全球资产配置 和财富管理咨询服务。
拿牌路径 & 申请方式：
一个路径是自己申请，一个是买壳公司（收购）。
方式一：收购
收购并不是像大家想得那么简单，就是把公司收下来。大家也知道，如果在国内买一个A股壳公司，也需要到证监会/工商局的审批，那在香港也是一样的。香港证监会规定，如果持牌的壳公司更换大股东，就需要去证监会审批。大股东的概念在香港很宽，持有10%的股份就算。但是证监会会过问，更换的新股东对公司的看法，因此你可能需要提交新的商业计划书。
持牌RO:
另一个比较大的问题是需要寻找持牌的RO，RO算是稀缺资源。如果买壳，可能会带着几个RO可以给你工作3–6个月，但每家机构最终都需要独立寻找RO。而更换RO，证监会也需要审批。因此买壳公司，前期你可能会和一个卖壳方谈得很顺利，但后期更换手续，少说也要3–4个月。总体来说把控性比较低。
149牌照市价
以2020之前的市场行情，收购一家拥有149牌照的香港公司，需要上千万港币，因为香港149牌照已经能够作为一家有实力的财富管理公司的象征，所以想要获取的公司也是非常多。（但是现在因为疫情原因，很多券商都关门停业了，根据市场目前情况149牌照收购费用可能已经降到200万港币。
方式二：直接申请
如果是申请牌照，假设已经在香港设立了公司，那么总耗时会在6–9个月。算下来，两种途径时间成本都差不多。直接申请的方式需满足以下七大要素，
直接申请9号牌的条件1: 公司要求
申请香港9号牌必须满足以下条件：
申请人必须是在香港注册成立的公司或在香港注册处登记的非香港公司。
公司必须具有适当的业务架构、良好的内部控制体系及合格的人员及团队（证监会会严格审核团队构成和主要成员背景）。
公司必须最少有2名负责人员，其中至少1名负责人员必须为执行董事。
申请人必须满足“适当人选”（Fit & Proper）要求，申请人的大股东（持有持牌公司股权10%以上）、董事及高级管理人员等必须满足“适当人选”要求。
“适当人选”（Fit & Proper）资格要求：
良好的财务状况及偿还能力，没有面临破产或 未能偿还的债务。
具有合格的学历或行业资格，如会计、经济、金融、财务等相关专业的本科以上学历，或特许财务分析师等相关专业资格。
至少5年内没有境内外监管机构的处分记录、犯罪记录。
履历有一定的行业相关经验。
直接申请9号牌的条件2: 资金要求
若申请的是持有客户资产的9号牌，最低实缴资金500万港币，流动资金不低于300万港币。
若不持有客户资产，则无最低实缴资本的限制，最低流动资金为10万港币即可；
4号和9号牌的公司注册资本要求都是一样的。必须在香港的银行开立账户。另外需要提交股东的资金来源证明和合法证明、计划所经营业务的资金要求、对注册资本金的要求等。
对于财务状况的定期汇报也是有明确要求的，第4、9号牌照同时受到持有客户资产的条件限制，持有资金需每个季度提交财报，如不持有，每半年递交财报申报表即可。
申请牌照的过程不是一蹴而就的，一般需要至少半年左右的材料准备等其他事项。特别提示的是，即便在牌照拿到手之后，还会遇到很多的限制条件。所以，没有专业机构的协助，还是很有可能会遗漏各种重要的细节的。
直接申请9号牌的条件3: 从业人员规定
每从事一种受规管活动需要一张牌照，也需要有对应的持牌的人员运营。也就是说，如果你有1、4、9号牌照，那么你的公司里也必须有相应拿牌照的从业人员。
从业人员 — 负责人员(Responsible Officer , 俗称RO)，其实就是国内常叫的风控官。机构或公司保有一张牌照至少需要聘用2名RO，且RO不能兼职别的公司。RO的角色比较像拿着持牌公司的薪水，但实际是由香港证监会下派的监督员。
另外要强调的是合规问题，在香港违反证监会法规，可能会有民事或刑事的处罚，取决于违规的轻重程度，公司和聘用的RO 对于合规分别负有责任。
其中，RO 负责人分大小牌。大牌 RO 是以前有过相关牌照负责人的经验。小牌 RO 是通过 HKSI（香港证券&期货） 相关考试，仅有相关行业经验的人员。以 9 号 RO的市场数据来看，如果RO不参与公司管理和运营，纯挂牌的月薪约是 5 万港元左右，如果需要RO参与公司运营和管理，月薪会高达8–10万港元。（申请#4+9号牌建议找两名RO，一大一小）
四、香港9号牌申请流程
香港9号牌照申请流程包括两部分：
1. 前期准备工作
包括公司架构搭建及公司注册、香港公司账户开立、办公室租赁及团队搭建、准备所有材料和申请表格，并向香港证监会提交申请，整个过程预计需要2–3月。
2. 香港证监会审批
包括证监会提问、接受申请并收取费用、准备交易所参与者申请文件、协调参加证监会会议、收到获批初步通知并补充材料，到最后正式获取牌照，整个过程预计4–6个月，部分步骤可能存在办理多次可能，建议提前准备并预留充足时间。
五、申请香港9号牌的经验和建议
根据以往申请批复历史来看，其中有两个重要建议：
1. 搭建双层控股公司架构
在搭建公司架构时，为避免申请牌照的香港公司&股东等重要实控人变更须向香港证监会备案，建议申请牌照公司A上面搭建一层控股公司B，由控股公司B控股A，后续股东的进入退出只需在控股公司B层面做好处理即可，无需牌照公司A向香港证监会备案，降低维护成本（市面上大多数公司在采用的方式）。
2. 做好资金准备工作
提前做好资金准备工作，香港证监会在审批时需要申请人提供资金证明，因国家有外汇管控，大额资金出境需要提前做好规划。
正常香港证监会在审批资金证明时，第一是确保资金证明必须是可以随取随用，不能是内地资金（有外汇管制）；第二是资金量需确保公司在保持最低流动资金同时能维持公司至少正常运营半年。按照正常估计并结合香港办公地址租赁成本和人力成本的来看，建议至少准备2000万港币的资金（准备运营至少1年的资金）。
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
加密市场2023年度展望
注：本文写于2023年1月12日，数据或与当前市场行情存在偏差
1. 宏观
宏观数据和事件有市场较大影响，数据公布时会有剧烈波动。
通胀
2022年受宽松、战争和供应链影响，美国通胀创40年新高，从数据上看，通胀已经见顶，但距离美联储2%~3%的目标依然遥远。
更新：北京时间1月12日21:30，美国12月CPI年率6.5%符合预期，核心CPI 5.7%符合预期，通胀进一步下跌，预计在2023年相关数据的利好影响逐渐减小。
加息
2022年，美联储连续7次加息，联邦基金利率从0%~0.25%到目前的4.25%~4.5%。
2023年，根据CME FedWatch Tool，市场认为可能性最高的路径为，2月加息25bps，3月加息25bps，随后维持利率在4.75%~5%直到2023年3季度末（维持高利率约半年时间），首次降息25bps出现在2023年11月。
如果市场的预期为真，那么新一轮宽松周期将于2023年底开始，市场可能在1季度末提前有所反应。
但市场与美联储之间存在矛盾，根据12月FOMC会议纪要和点阵图，绝大多数联储官员都将他们的利率峰值、即终端利率预期水平上调至5%以上，暗示加息速度更慢但利率最终会更高，且没有与会者预计，适合2023年开始下调联邦基金利率目标。
美联储的这一决策是基于通胀回落至2%的目标决定的，但目前市场在和美联储唱反调。市场认为过度紧缩导致的衰退会逼迫美联储提前开始降息。
缩表
原计划第一阶段（2022.6-8月）每月的减持上限为300亿美元的国债和175亿美元的机构债和抵押贷款支持债券（MBS），第二阶段（9月开始）每月的减持上限增加到600亿美元国债和350亿美元的机构债和MBS。停止缩表的条件为，当准备金水平略高于联储认为的“充足准备金水平”（ample reserve）时开始放缓并停止缩表。
美联储缩表按计划进行中，美联储资产负债表规模已从之前的将近9万亿美元降至了约8.5万亿美元，但鲍威尔曾在11月底的演讲中暗示美联储将以一种可能导致缩表提前结束的方式管理其资产负债表。
缩表整体上影响不大，对市场的影响小于加息，受到关注较少。
纽约联储11月的调查显示，市场普遍预计美联储将在2024年第三季度停止缩表，这与我们的预期基本一致，即QT将在2024年中期结束，因为美联储开始看到储备金不足的问题。
但也有机构认为缩表将于2023年底放缓或结束。
以下为部分机构对2023年的展望：
a. 高盛 Macro Outlook 2023: This Cycle Is Different
美国经济避免衰退，GDP保持增长，失业不会显著上升，但联储不会鸽派，2023继续加息3次25Bps且不会降息
b. Morgan Stanley：2023 Investment Outlook
联储紧缩持续，资本成本升高
经济温和衰退，公司盈利受挤压，业绩下滑，长期看好权益投资，关注有业务护城河的公司
c. JPM： A bad year for the economy, a better year for market
2023联储不大可能降息，缩表力度减弱；美欧温和衰退，看好中国经济和新兴市场；温和衰退已被股票市场计价，即使底部未到，2023股市也不会再大跌，风险回报比也有提升（因为2022跌太多），年度看涨
d. 美林：2023 Year Ahead: Back To The New Future
Q1经济数据全面变差，联储停止加息；2023年经济温和衰退（已被债市计价），联储转向（降息）发正在年底，企业利润降低；股票在下半年表现好，60/40策略有超额；2023年会开启一轮牛市
e. 贝莱德：A new investment playbook
西方经济体长期温和衰退，低配欧美股票，衰退带来的估值和盈利下降尚未计价；对亚洲中性，中国稳增长（无法提振全球经济），看好东南亚
配置发达国家高评级企业债、投资与通胀挂钩的资产，对抗衰退
f. Credit Suisse分析师Zoltan Pozsar：War and Commodity Encumbrance
由于经济战争（如中海合作）冲击美元体系，美国将在2023年夏天重启量化宽松（指央行购买政府债券）
60/40股债策略失效，应该改为20/40/20/20，分别对应现金、股票、债券和大宗商品。
g. 美银首席策略师—Michael Hartnett
2023年全球经济将出现轻度衰退，通胀率降低，中国经济复苏，利率、收益率、息差、美元、油价达到峰值，美股持平，黄金价格将出现上涨。
美国CPI和PPI达到了峰值，加息导致滞涨，美国资产在2023年的表现将逊于全球平均水平，对应策略做空美元，做多新兴市场资产
上半年看空股票等风险资产，看多长期美债
h. 渣打银行首席策略师—Eric Robertsen—2023黑天鹅
上半年美国陷入严重经济衰退，企业破产失业率升高，风险资产暴跌（纳指下跌50%，BTC下跌70%至5000），油价暴跌50%（衰退+俄乌冲突），美元暴跌欧元上涨，通货紧缩；最终引发全球大衰退
2024年前，共和党弹劾拜登
美联储停止QT，降息2%，转向宽松立场
小结：
通胀见顶，开始回落，但宽松周期的时间点难以预计，市场和美联储表态之间存在矛盾，机构态度多空都有，较多认同经济的温和衰退和流动性持续紧缩。
在宏观因素需要考虑的数据、消息和因素极多，且信息传导到价格上的逻辑链条非常复杂。在当前时点，与其预判宏观数据的利好利空，直接关注市场价格行为胜率更高，虽然降低了收益，但相对保险。
结合上述机构和明星分析师观点，经济衰退会导致风险资产普跌（盈利下降 、破产等），持续高息和缩表可能造成通缩，同样不利于风险资产。
2. 美股
美股—加密市场相关性
加密市场已经深受美股影响，基于2022年的观察，甚至会在分钟级别跟随美股走势，美股交易时间段，加密市场也会显著活跃，波动率和交易量上升。
交易者将加密市场当做美股科技股对待。
美股—2022杀估值，2023杀盈利
美国主要股指表现为自2008年以来最糟糕的一年。
2022全年，道指下跌8.8%，标普500下跌19.4%，纳指下跌33%，罗素2000指数下跌21.7%。
纳指跌幅远超平均，主要由于科技股受加息影响大，估值下跌（PE下跌40%，与2008年类似）；而如果2023年走衰退，企业盈利能力预计将下降，道指和标普有下跌动力。
图表上看，标普500仍处在下跌趋势中，2022年最低点在3491附近，目前受到红色下跌趋势线的压制，如果无法突破，再次触碰3600的概率很高。
若突破压制和短期高点4100，则按照反转对待，转向多头思路。
刻舟求剑：
参考2007~2009的行情，标普自07年10月高点下跌56%至2009年3月见底（约74周），随后自底部反弹45%至2009年7月底确认反转（约20周）。
从21年底至22年10月低点下跌27%（41周），如果用刻舟求剑的方式预估时间，见底的时间大概在23年6月，位置在2400点。
Michael Hartnett预测
我们在9月底做2022年第四季度规划时提到：
“华尔街目前一些对底部的预测也存在分歧（基于通胀回落至5%和失业率上升至4%），对标普500指数的底部预测在3000、3300、3400、3600点不等，今年准确率最高的Michael Hartnett认为可以在3600建底仓，3300加仓，3000满仓。目前标普500指数已破前低，最低至3623。”
此后在10月标普500最低跌至3500附近，1月12日收于3983，若完全按照Micheal的计划进行交易，目前底仓浮盈10%。
2021年底华尔街一片看多，喊出了“加息牛”的口号，Micheal是其中为数不多的大空头，预判了上半年的暴跌。但他并非“永远看空，永远正确”的分析师，在7月他预判了标普至4200点的反弹，并在高点喊出了史上最糟糕9月的预判，几乎押中了2022年的所有大波段，且预判点位相差甚微，被称为“华尔街最悲观但最准确的分析师”。
他预测2023年上半年风险资产会出现较大程度下跌，全年美股收益率为0%。我们理解当前位置为反弹的相对高点，后续半年内回调的可能性较高，可以继续上述关键位置的建仓计划。
具体配置和回报率上，做空美国科技股，理由为估值过高，且宽松时代已过；做多中国股市，理由为居民超额储蓄；他对以下资产回报率的预期为正：铜25%，黄金15-20%，投资级企业债券12-13%，10年期美债7-8%，石油5-6%，现金5%，美国股票0%，美元-6%；大宗商品和新兴市场资产在美元峰值和通胀对冲方面的回报率最高。
Mike Wilison预测
Mike和Micheal一样，都是21年底为数不多的大空头，并在后续的行情中于7月转向多头预测了3700~4200的触底反弹，以及在12月初提前预判了最近11~12月反弹的高点4100~4200，并预判会回调至3800点。
Mike对2023年的预测相对悲观，认为标普会下跌到3000点，主要基于以下逻辑：
1）美国主动管理型基金均在减持
2）紧缩导致的估值下跌和衰退导致盈利下跌的双重逻辑，他认为当前市场对EPS的估计过高，实际情况和2008年相似，业绩的下降导致股价的下跌，而市场对此尚未计价；
3）他预测股票风险溢价的还会持续升高，即现在的价格吸引力不足，还会有后续下跌。
我们在2023年倾向于相信他们的后续判断，并持续跟踪。
加密行业股票与BTC
除了相关性极高外，加密强相关股票的波动甚至高于BTC本身，具备较大弹性；但COINBASE上市以来并未表现出比较优势（可能由于上市不久即进入熊市），时间上也几乎同步波动。
原因可能为：
1）上市公司受到经营情况、业绩、竞争、监管等更多因素影响；
2）BTC上半年的下跌，并未过多受到宏观加息预期的影响（表现为稳定币供应量并未显著减少），而美股则相反；
3）上市公司股票更容易被机构接触和交易。
COIN，日线图
Coinbase价格从最低点反弹了约40%+，Cathie Wood于12月购进了约300万美元的股票，可能是市场底部的表现，如果反弹持续强势，可以认为底部已现，多头反转。
但美国银行下调了Coinbase的评级，目标价由50调整为35美元，理由为2023年加密市场前景黯淡，公司业绩将下滑。
小结：
根据分析师预测，美股可能在上半年见底，左侧建仓位置3600、3300、3000，反转可能发生在下半年。
抄底Coinbase股票的收益可能好于直接抄底BTC本身。
3. 加密市场
加密市场总市值由高峰的2.9T，跌落至目前的813B左右，在前低前高等关键位均有明显反弹，但未见反转。
总市值by TradingView，周线
2022年BTC、ETH走势
宏观利空叠加加密市场自身利空事件，暴跌中出现反弹的关键支撑位置，被下一次新的黑天鹅击穿。
BTC&SP500，2022日线
BTC的诞生和设计机制源于创造去中心化货币和支付系统的初衷，基于抵制货币超发的理念，这也是主要叙事。另一叙事为“数字黄金”避险属性。
但从最近一轮的牛熊周期看，牛市来源于美国放水带来的流动性外溢，熊市则来源于流动性紧缩。也因此，与黄金的相关性极低，其交易性远大于其货币属性和叙事。
预计2023年这种情况继续延续。
ETH&SP500，2022日线
从stETH事件以来的走势来看，BTC创出年内新低，而ETH在新低前止跌反弹，BTC相对弱于ETH。
除了ETH升级等叙事，DeFi、NFT等应用的网络活动也支撑其价格（通缩）。
由此带来的网络拥堵则刺激了L2的发展。
历史行情轮动
绿色为BTC市占率，K线为BTC价格，周线
类似A股“权重搭台，成长唱戏”的逻辑，加密市场大行情通常由BTC启动，在BTC横盘时，Altcoin补涨，并表现出更强的弹性。
根据历史行情，需要关注BTC的价格启动，通过Altcoin/BTC的汇率对做轮动择时。
潜在利空：DCG&Genesis破产，交易所Gemini破产
潜在利好：灰度起诉SEC通过BTC现货ETF
稳定币流动性
牛市的上涨离不开稳定币的增加（外部流动性的注入），价格与稳定币供应量之间有螺旋关系。
关注稳定币企稳回升，则市场上涨有持续性。
赛道
与我们对2022年4季度的判断类似，继续看好基础设施类，包括：以太坊&L2、L0、新公链、隐私
新增DeFi赛道，主要为：
RWA：实世界资产 RWA 向链上的迁移
去中心化衍生品：GMX, DYDX, Rage Trade
流动性质押
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
1. 宏观
宏观数据和事件有市场较大影响，数据公布时会有剧烈波动。
通胀
2022年受宽松、战争和供应链影响，美国通胀创40年新高，从数据上看，通胀已经见顶，但距离美联储2%~3%的目标依然遥远。
更新：北京时间1月12日21:30，美国12月CPI年率6.5%符合预期，核心CPI 5.7%符合预期，通胀进一步下跌，预计在2023年相关数据的利好影响逐渐减小。
加息
2022年，美联储连续7次加息，联邦基金利率从0%~0.25%到目前的4.25%~4.5%。
2023年，根据CME FedWatch Tool，市场认为可能性最高的路径为，2月加息25bps，3月加息25bps，随后维持利率在4.75%~5%直到2023年3季度末（维持高利率约半年时间），首次降息25bps出现在2023年11月。
如果市场的预期为真，那么新一轮宽松周期将于2023年底开始，市场可能在1季度末提前有所反应。
但市场与美联储之间存在矛盾，根据12月FOMC会议纪要和点阵图，绝大多数联储官员都将他们的利率峰值、即终端利率预期水平上调至5%以上，暗示加息速度更慢但利率最终会更高，且没有与会者预计，适合2023年开始下调联邦基金利率目标。
美联储的这一决策是基于通胀回落至2%的目标决定的，但目前市场在和美联储唱反调。市场认为过度紧缩导致的衰退会逼迫美联储提前开始降息。
缩表
原计划第一阶段（2022.6-8月）每月的减持上限为300亿美元的国债和175亿美元的机构债和抵押贷款支持债券（MBS），第二阶段（9月开始）每月的减持上限增加到600亿美元国债和350亿美元的机构债和MBS。停止缩表的条件为，当准备金水平略高于联储认为的“充足准备金水平”（ample reserve）时开始放缓并停止缩表。
美联储缩表按计划进行中，美联储资产负债表规模已从之前的将近9万亿美元降至了约8.5万亿美元，但鲍威尔曾在11月底的演讲中暗示美联储将以一种可能导致缩表提前结束的方式管理其资产负债表。
缩表整体上影响不大，对市场的影响小于加息，受到关注较少。
纽约联储11月的调查显示，市场普遍预计美联储将在2024年第三季度停止缩表，这与我们的预期基本一致，即QT将在2024年中期结束，因为美联储开始看到储备金不足的问题。
但也有机构认为缩表将于2023年底放缓或结束。
以下为部分机构对2023年的展望：
a. 高盛 Macro Outlook 2023: This Cycle Is Different
美国经济避免衰退，GDP保持增长，失业不会显著上升，但联储不会鸽派，2023继续加息3次25Bps且不会降息
b. Morgan Stanley：2023 Investment Outlook
联储紧缩持续，资本成本升高
经济温和衰退，公司盈利受挤压，业绩下滑，长期看好权益投资，关注有业务护城河的公司
c. JPM： A bad year for the economy, a better year for market
2023联储不大可能降息，缩表力度减弱；美欧温和衰退，看好中国经济和新兴市场；温和衰退已被股票市场计价，即使底部未到，2023股市也不会再大跌，风险回报比也有提升（因为2022跌太多），年度看涨
d. 美林：2023 Year Ahead: Back To The New Future
Q1经济数据全面变差，联储停止加息；2023年经济温和衰退（已被债市计价），联储转向（降息）发正在年底，企业利润降低；股票在下半年表现好，60/40策略有超额；2023年会开启一轮牛市
e. 贝莱德：A new investment playbook
西方经济体长期温和衰退，低配欧美股票，衰退带来的估值和盈利下降尚未计价；对亚洲中性，中国稳增长（无法提振全球经济），看好东南亚
配置发达国家高评级企业债、投资与通胀挂钩的资产，对抗衰退
f. Credit Suisse分析师Zoltan Pozsar：War and Commodity Encumbrance
由于经济战争（如中海合作）冲击美元体系，美国将在2023年夏天重启量化宽松（指央行购买政府债券）
60/40股债策略失效，应该改为20/40/20/20，分别对应现金、股票、债券和大宗商品。
g. 美银首席策略师—Michael Hartnett
2023年全球经济将出现轻度衰退，通胀率降低，中国经济复苏，利率、收益率、息差、美元、油价达到峰值，美股持平，黄金价格将出现上涨。
美国CPI和PPI达到了峰值，加息导致滞涨，美国资产在2023年的表现将逊于全球平均水平，对应策略做空美元，做多新兴市场资产
上半年看空股票等风险资产，看多长期美债
h. 渣打银行首席策略师—Eric Robertsen—2023黑天鹅
上半年美国陷入严重经济衰退，企业破产失业率升高，风险资产暴跌（纳指下跌50%，BTC下跌70%至5000），油价暴跌50%（衰退+俄乌冲突），美元暴跌欧元上涨，通货紧缩；最终引发全球大衰退
2024年前，共和党弹劾拜登
美联储停止QT，降息2%，转向宽松立场
小结：
通胀见顶，开始回落，但宽松周期的时间点难以预计，市场和美联储表态之间存在矛盾，机构态度多空都有，较多认同经济的温和衰退和流动性持续紧缩。
在宏观因素需要考虑的数据、消息和因素极多，且信息传导到价格上的逻辑链条非常复杂。在当前时点，与其预判宏观数据的利好利空，直接关注市场价格行为胜率更高，虽然降低了收益，但相对保险。
结合上述机构和明星分析师观点，经济衰退会导致风险资产普跌（盈利下降 、破产等），持续高息和缩表可能造成通缩，同样不利于风险资产。
2. 美股
美股—加密市场相关性
加密市场已经深受美股影响，基于2022年的观察，甚至会在分钟级别跟随美股走势，美股交易时间段，加密市场也会显著活跃，波动率和交易量上升。
交易者将加密市场当做美股科技股对待。
美股—2022杀估值，2023杀盈利
美国主要股指表现为自2008年以来最糟糕的一年。
2022全年，道指下跌8.8%，标普500下跌19.4%，纳指下跌33%，罗素2000指数下跌21.7%。
纳指跌幅远超平均，主要由于科技股受加息影响大，估值下跌（PE下跌40%，与2008年类似）；而如果2023年走衰退，企业盈利能力预计将下降，道指和标普有下跌动力。
图表上看，标普500仍处在下跌趋势中，2022年最低点在3491附近，目前受到红色下跌趋势线的压制，如果无法突破，再次触碰3600的概率很高。
若突破压制和短期高点4100，则按照反转对待，转向多头思路。
刻舟求剑：
参考2007~2009的行情，标普自07年10月高点下跌56%至2009年3月见底（约74周），随后自底部反弹45%至2009年7月底确认反转（约20周）。
从21年底至22年10月低点下跌27%（41周），如果用刻舟求剑的方式预估时间，见底的时间大概在23年6月，位置在2400点。
Michael Hartnett预测
我们在9月底做2022年第四季度规划时提到：
“华尔街目前一些对底部的预测也存在分歧（基于通胀回落至5%和失业率上升至4%），对标普500指数的底部预测在3000、3300、3400、3600点不等，今年准确率最高的Michael Hartnett认为可以在3600建底仓，3300加仓，3000满仓。目前标普500指数已破前低，最低至3623。”
此后在10月标普500最低跌至3500附近，1月12日收于3983，若完全按照Micheal的计划进行交易，目前底仓浮盈10%。
2021年底华尔街一片看多，喊出了“加息牛”的口号，Micheal是其中为数不多的大空头，预判了上半年的暴跌。但他并非“永远看空，永远正确”的分析师，在7月他预判了标普至4200点的反弹，并在高点喊出了史上最糟糕9月的预判，几乎押中了2022年的所有大波段，且预判点位相差甚微，被称为“华尔街最悲观但最准确的分析师”。
他预测2023年上半年风险资产会出现较大程度下跌，全年美股收益率为0%。我们理解当前位置为反弹的相对高点，后续半年内回调的可能性较高，可以继续上述关键位置的建仓计划。
具体配置和回报率上，做空美国科技股，理由为估值过高，且宽松时代已过；做多中国股市，理由为居民超额储蓄；他对以下资产回报率的预期为正：铜25%，黄金15-20%，投资级企业债券12-13%，10年期美债7-8%，石油5-6%，现金5%，美国股票0%，美元-6%；大宗商品和新兴市场资产在美元峰值和通胀对冲方面的回报率最高。
Mike Wilison预测
Mike和Micheal一样，都是21年底为数不多的大空头，并在后续的行情中于7月转向多头预测了3700~4200的触底反弹，以及在12月初提前预判了最近11~12月反弹的高点4100~4200，并预判会回调至3800点。
Mike对2023年的预测相对悲观，认为标普会下跌到3000点，主要基于以下逻辑：
1）美国主动管理型基金均在减持
2）紧缩导致的估值下跌和衰退导致盈利下跌的双重逻辑，他认为当前市场对EPS的估计过高，实际情况和2008年相似，业绩的下降导致股价的下跌，而市场对此尚未计价；
3）他预测股票风险溢价的还会持续升高，即现在的价格吸引力不足，还会有后续下跌。
我们在2023年倾向于相信他们的后续判断，并持续跟踪。
加密行业股票与BTC
除了相关性极高外，加密强相关股票的波动甚至高于BTC本身，具备较大弹性；但COINBASE上市以来并未表现出比较优势（可能由于上市不久即进入熊市），时间上也几乎同步波动。
原因可能为：
1）上市公司受到经营情况、业绩、竞争、监管等更多因素影响；
2）BTC上半年的下跌，并未过多受到宏观加息预期的影响（表现为稳定币供应量并未显著减少），而美股则相反；
3）上市公司股票更容易被机构接触和交易。
COIN，日线图
Coinbase价格从最低点反弹了约40%+，Cathie Wood于12月购进了约300万美元的股票，可能是市场底部的表现，如果反弹持续强势，可以认为底部已现，多头反转。
但美国银行下调了Coinbase的评级，目标价由50调整为35美元，理由为2023年加密市场前景黯淡，公司业绩将下滑。
小结：
根据分析师预测，美股可能在上半年见底，左侧建仓位置3600、3300、3000，反转可能发生在下半年。
抄底Coinbase股票的收益可能好于直接抄底BTC本身。
3. 加密市场
加密市场总市值由高峰的2.9T，跌落至目前的813B左右，在前低前高等关键位均有明显反弹，但未见反转。
总市值by TradingView，周线
2022年BTC、ETH走势
宏观利空叠加加密市场自身利空事件，暴跌中出现反弹的关键支撑位置，被下一次新的黑天鹅击穿。
BTC&SP500，2022日线
BTC的诞生和设计机制源于创造去中心化货币和支付系统的初衷，基于抵制货币超发的理念，这也是主要叙事。另一叙事为“数字黄金”避险属性。
但从最近一轮的牛熊周期看，牛市来源于美国放水带来的流动性外溢，熊市则来源于流动性紧缩。也因此，与黄金的相关性极低，其交易性远大于其货币属性和叙事。
预计2023年这种情况继续延续。
ETH&SP500，2022日线
从stETH事件以来的走势来看，BTC创出年内新低，而ETH在新低前止跌反弹，BTC相对弱于ETH。
除了ETH升级等叙事，DeFi、NFT等应用的网络活动也支撑其价格（通缩）。
由此带来的网络拥堵则刺激了L2的发展。
历史行情轮动
绿色为BTC市占率，K线为BTC价格，周线
类似A股“权重搭台，成长唱戏”的逻辑，加密市场大行情通常由BTC启动，在BTC横盘时，Altcoin补涨，并表现出更强的弹性。
根据历史行情，需要关注BTC的价格启动，通过Altcoin/BTC的汇率对做轮动择时。
潜在利空：DCG&Genesis破产，交易所Gemini破产
潜在利好：灰度起诉SEC通过BTC现货ETF
稳定币流动性
牛市的上涨离不开稳定币的增加（外部流动性的注入），价格与稳定币供应量之间有螺旋关系。
关注稳定币企稳回升，则市场上涨有持续性。
赛道
与我们对2022年4季度的判断类似，继续看好基础设施类，包括：以太坊&L2、L0、新公链、隐私
新增DeFi赛道，主要为：
RWA：实世界资产 RWA 向链上的迁移
去中心化衍生品：GMX, DYDX, Rage Trade
流动性质押
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
JZL Capital数字周报第3期 01/16/2023 逼空行情 市场强势反弹
一、行业动态总结
行业动态
上周加密市场跟随美股大涨，比特币在周三强势突破周线后随机连续三个交易日连涨5%以上，带动了整个加密市场进行了一波大反弹，交易量也显著上升，直接从上周的不到100亿美元上涨到了200亿美元，市场多空比力量迅速发生反转，造成空头上亿美元的清算（1/14日24小时内爆仓数据为6.5亿美元）。截至撰稿比特币收于20783.38，周内上涨21.68%，振幅24.45%；以太坊收于1552.81，周内上涨20.37%，振幅24.03%。上周的上涨首先对于空方力量来讲是一次不小的打击，币安的合约持仓量在短时间内下降近15%，基本都是空头止损或者爆仓导致的持仓下降。但从稳定币的角度讲，本次上涨的主要推动力中并没有看到主流稳定币的明显流入，稳定币供应量在本周与上周基本一致，因此本次上涨主要还是靠存续资金而暂时没有新资金流入，同时市场有声音说CME比特币期货的持仓量在上周有2.5亿美元的上涨，也有可能会是本次上涨的主要推手之一。
反观美股，上周美股走出了强势反弹的走势，周二开始连续四个交易日收阳，配合上两周前的上涨，纳指已经从去年年底低点上涨了8.53%，标普也有5.7%的涨幅，并且即将触碰到年线重大压力，点位在4067点，年线是一条向下倾斜的曲线，股价在大跌之后长期整理，等待年线下行，就会更容易站上年线，在年线下行后，标普如果能顺利站上并站稳了年线，那熊市将在技术上看到结束希望。上周最重要的消息便是CPI数据环比负增长，同比年率6.5%，核心CPI年率5.7%，数据都是符合预期并且低于11月以前的水平，通胀的好转虽然没有立即拉升股票指数，但在未来会逐渐形成支持多头信心的利好因素。前美联储主席，现财政部部长耶伦近期也发表言论称过去6个月通胀相对温和，不过租金仍然在上涨，她预计未来6个月租金指数将大幅下降，并称看到了美国经济软着陆的前景，虽然美联储一直秉承独立性，财政部说什么并不影响美联储的决策，但从耶伦的发言中还是能看出她对美国经济前景看好的信息。
行业数据
1）公链&TVL
截止1月15日，以美元计价各公链整体锁仓量大幅反弹，较上周约40B上涨至44B，涨幅达10%。
各公链TVL本周均出现较大程度上涨，Tron、Avalanche、Solana涨幅居前。
本周Solana反弹持续，继续单周上涨超50%，SOL价格自最低点至今涨幅超180%。FTX事件后，Solana生态备受打击，代币价格下跌、NFT项目出走、日活用户和活跃开发人员均有下降。但受V神推特“喊单”和新项目Bonk（一个柴犬主题的meme币）热度影响，Solana链已基本回到了FTX暴雷前的状态。
Avalanche本周也出现较大幅度反弹，受利好消息影响，AVAX价格单周涨幅超30%。据TechCrunch报道，亚马逊云（AWS）与 Avalanche 开发公司 Ava Labs独家告知TechCrunch，两家公司已达成合作，以帮助扩大企业、机构和政府对区块链的采用。主要为在Avalanche 上启动和管理节点更便利，和为开发人员提供更多灵活性等方面的支持。
2）稳定币
截止2023年1月14日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1322亿，较一周前变动不大，仅减少约0.05亿。再连续八周下跌之后，稳定币供应量终于出现了结束了下跌趋势的迹象，开始企稳。
本周三大法币稳定币中，USDT的供应量继续出现小幅上涨，增加约0.27亿枚（0.04%），近1月以来，USDT供应量稳中有升，相对稳定；USDC本周再次出现小幅下跌，供应量减少1.5亿枚（-0.34%）；而BUSD在经历大幅下跌后，下跌趋势已经企稳，本周增加约0.31亿枚（0.19%），如我们上周所说，Binance FUD事件的负面影响已经消退。
值得注意的一点是，作为ETH杠杆的DAI本周罕见上涨，供应量增加约0.86亿枚（1.5%），场内资金开始入场做多。
整体来看，市场流动性虽然未有好转，但资金的流出的趋势开始缓解，后续如果观察到稳定币数据回升，则基本确认底部已现。
二、宏观与技术分析
市场暴力反弹，本质上和宏观整体关联度不大，更多是市场内生性的反弹需求，BTC和ETH已经反弹至前期横盘位置，向上突破仍需要一定的量能。同时已经连续反弹8日，市场有一定的回调需求，谨防资金借回调出货。
两年期美债横盘。
纳斯达克处于反弹至11000左右
1、Ahr999：0.5，可以做定投
2、MVRV：1.01，性价比同Ahr999
BTC地址数：100-1k的地址数反弹，其余都处于横盘
ETH持币地址数：持币100-1k地址数上行
三、投融资情况总结
投融资回顾
报告期内，加密市场已披露的投融资项目数量为12笔，累计融资金额约5,600万美元；
报告期内，Cyber X完成由Foresight Ventures独家参与的1,500万美元战略轮投资（股权投资）：
本次融资将帮助Cyber X扩大其在亚洲和北美的团队，增加与交易所和去中心化金融（DeFi）协议的整合，并建立其交易基础设施。 CyberX will use the funds to expand its teams in Asia and North America, add more integrations with exchanges and decentralized finance (DeFi) protocols and build out its trading infrastructure.
Cyber X现有业务包括：
Exchange Market Maker
Defi Liquidity Provider
Prime Broker: Margin Financing & Asset Management
Labs: Research & Ventures
机构动态
裁员潮：多家加密领域知名机构近期宣布裁员计划，以降低运营成本：
头部机构动态
四、加密生态跟踪
1. NFTs & 元宇宙
（1）本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数相比上周虽然有了第一定程度的下跌，但是从30天内的数据来看，仍然呈现上升的趋势，截止1月13日，市场总体来看在继续回暖。纵观一下12月和1月初的销售额的数据，我们可以看到12月NFT的月交易量打破了2022年连续8个月的下降趋势，较11月增长13%，我们分析这也很大程度上归因于蓝筹项目尤其是是Yuga Labs公司近期推出的一系列跟BAYC有关的活动的更新和玩法的升级。
NFT总市值：本周NFT总市值也是继续保持上升趋势，上涨0.37%。总交易额相比上周也有9.16%的上升，总体来看保持在了一个相对稳定的位置。交易量在最近30天也是呈现上涨趋势，上涨幅度达到了64%。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者变化不大，交易者活跃度相比上周有了明显的上涨，涨幅达到了16.97%），买家相比上周上涨10.59%，卖家同比上涨21.25%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为MAYC、BAYC和BAKC，也是再次被无聊猿家族包揽，BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在79ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目总交易量还是呈现一个下跌·趋势，7天内下跌12.31%，(连续两周下跌超过10%)，主要归因于the otherside -4.74% 和 the sandbox - 13.64%, decentraland - 48.9%。总市值方面有19%的上涨，持有者变动不大。元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, The Decentraland和the sandbox, 土地价格的地板价保持在0.9-1.5 ETH的区间。
Azuki 在上周五也发布了进军元宇宙的新闻，正式推出由他们自己社区全权建设的虚拟城市“Hilumia”。Azuki的NFT 持有者或社区参与者现在可以直接进入城市参与各种探索的活动。目前项目并未发布正式的roadmap，但该项目可能会是 Azuki的沉浸式版本。
本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
NFT 平台 Nifty's 已与华纳兄弟和 HBO 建立合作伙伴关系，计划在今年联合推出一系列跟《权力的游戏》有关的NFT 数字收藏。本期发行的项目名为“Game of Thrones: Build Your Realm, 建立你的英雄盒子”，已经于1 月 10 日发售。一级发售价格 150 美元，总计 5000 个（预售 3450 个，公开销售 1500 个、社区赠品 50 个），部署在eth链上。发行7小时后在一级市场就已经售罄，目前opensea的交易量并不是很活跃，总交易量是280 ETH，地板价已经跌到了0.045ETH。
项目玩法是通过收集不同的资源卡来升级用户的头像。具体来说，每个系列 1 英雄盒子包含一个英雄头像， 九张资源卡可以用来建立你的帝国，还有三张故事卡，包含美剧中的标志性场景、角色和地点。一月份发布的权力的游戏nft 只是数藏体验的第一章。华纳兄弟也将在未来发布相关主题活动、现场参与和其他数字馆藏。
本次项目方提到这次web2-web3的转型是为了给粉丝创造更多互动性收藏的体验，团队也希望创造一种新的叙事方法和玩法让更多的死忠粉丝引入数字馆藏和 Web3 行业。但是项目发行后的一些细节也是收到了网友的吐槽，比如项目方设计的人物卡牌的手部做工粗糙且没有任何比例和美感可言。
未来发展方面：华纳兄弟也计划在2023年继续扩大《权力的游戏》的粉丝群和特许经营权，也会通过不同方式在更深层次上吸引粉丝，并增强整体粉丝的体验感。
我们认为权力的游戏的IP应该是在全球拥有顶级粉丝流量和项目方资源的一个IP，但是发售一周来看以nft方式从web2 - web3的效果也并不是十分理想。
（2）重点项目：Memeland - CaptainZ
9GAG简介：
9GAG是一个利用二次创作来分享有趣图片和搞笑视频的社交平台，其平台中的meme元素收到非常多用户的喜爱，当前全球用户在Instagram超过 2 亿人、平均每日活跃用户超过 800万人。9GAG在web2的成功是离不开用户的，团队也一直努力探索一套有效的激励机制。去连接Web2和Web3社区，赋予了创作者更多的权力。
项目介绍：
Memeland 是9GAG推出的首个NFT项目 。在NFT市场持续低迷之际，近期nft蓝筹指数的拉升跟CaptainZ的发行密不可分，这个项目也是在短时间内把NFT市场的热度拉的很高。The CaptainZ 于 1 月 5 日开启mint窗口，价格 1.069 ETH，白名单只开放给Memelist、PotatoZ 的持有者。The Captainz 在开启mint 后仅仅669 秒就收到了超过 9999 笔存款。团队收入超9800 ETH，目前地板价也是到了5.6ETH。
项目整体玩法：#打造创作者经济：推出不同等级的NFT会员卡
Memeland作为NFT的强叙事项目之一。同样也引入了Web3式的会员卡玩法，Memeland发行的“YOU THE REAL MVP“、“Potatoz”和“The Captainz”三个系列NFT项目分别对应不同等级的会员，持有者可通过持有不同的nft产品来解锁不同等级的俱乐部的会员资格，以及未来9GAG项目的白名单，空头和一些现场活动的资格，这种准入式玩法可通过不同类型的NFT让持有者享有不同权益。
项目细分：
The Potatoz NFT是进入Memeland生态系统的基础会员，包含9999个PFP图像，以Free Mint形式发布，另外MVP持有者可直接获得3个空投，目前地板价为2.2 ETH。去年7月，Memeland引入了该NFT的质押功能，玩家能够通过质押Potatoz的NFT获得参与每周抽奖活动的门票。
MVP 项目总量为420个，是Memeland生态系统的高级会员，持有者可获得2个“CaptianZ”免费的Mint名额、所有未来Memeland和9GAG项目的白名单。MVP的发售价格为5.3 ETH，当前地板价已经高达38ETH。
CaptainZ 则是第三个系列NFT，共9999个，是Memeland的顶级会员，可管理Memeland DAO。持有者会有权力帮助Memeland做出有关DAO的财务治理规则、拓展合作伙伴关系等方面的决策。CaptainZ被mint后，持有者可直接参与项目方的每周任务，从而赚取不同类型的Treasure Mapz，这些Mapz未来将有机会被转换成$MEME代币或享有尚未推出的TREASURE ISLANDZ的优先访问权。
总而言之虽然 9GAG 是NFT领域的“新手”，但这个坐拥顶级流量，运营能力出众的社交平台凭借强大的团队阵容以及庞大的用户基数，奠定了其Web3转型的成功，团队也希望在nft领域里继续推广他们的meme文化和他们“Make the world happier”的使命。
2. GameFi 链游
（1）整体回顾
整体来看，行业持续回暖。按Token价格表现来看，前十市值链游的Token价格全部实现正增长，且涨幅均超过20%。
Gala：继上上周领涨后，过去一周Gala继续上涨102.95%，14天涨幅超过188%，但最近开始回落（持续释放收购游戏工作室后的利好，宣布多有款游戏将使用Gala币作为消耗代币）
Stepn：过去一周涨幅超过106%（举办了2023年第一个月度STEPN Town Hall，宣布将举办一系列活动；也有可能是行业回暖加上做市推动代币价格上涨）
按链上合约交互量来看，前十链游中70%同比小幅度正增长，但前二十链游几乎没有变化，依旧是过去的老游戏占据榜单；
（2）本周项目
Oasys:
Oasys是一条由Bandai Namco、SEGA、Gumi等全球顶级游戏公司和Huobi、Kucoin、bitbank 三家交易所参与投资，共同为游戏开发者打造，通过结合最好的公共 L1 和私有 L2 区块链技术解决方案，为用户提供高速、零 gas 费用的GameFi公链。
技术解决方案：
Oasys采用Oasys架构的EVM兼容协议。这种独特的架构由多层结构组成：
（一）Hub-Layer：高扩展性、高数据可用性、高网络稳定性。
Hub-Layer 专门用于以安全且稳定的方式存储和交换数据，因此它不允许应用程序直接运行。由于存储了 Oasys 上的所有数据，因此该层保持了高数据可用性。区块生成设置为每 15 秒，具有与 Ethereum 相同级别的网络稳定性。
其节点实现基于geth的分叉版本（Go Ethereum），并采用PoS作为共识算法。为了保持区块链网络的稳定性，Hub-Layer原则上会将应用程序的执行留给Verse-Layer。而Hub-Layer仅限于用于批量交易、FT/NFT管理、管理网桥信息等有限用途。
（二）Verse-Layer：Oasys Layer-2 技术。Verse-Layer是Oasys的第2层区块链，目前解决方案是定制的 Optimistic rollup。
用户只需在verse合约上存入超过100万个OAS，就可以构建verse。在Verse-Layer上，Verse Builder负责节点操作，并且需要正确操作服务器。此外，还可以配置可以部署哪些智能合约以及可以在不使用任何Gas的情况下执行哪些交易。Oasys上的所有数据都存储在Hub-Layer中，即使Verse-Layer丢失也可以进行恢复。
代币经济：Oasys的代币系统包括OAS代币（作为Oasys生态系统基础设施的原生代币），Verse代币（用于为每个Verse创建一个生态系统的代币），以及游戏和Dapps代币（游戏和Dapp的主要代币）。
采用多代币经济而非单代币经济的原因是让Verse Builders和游戏开发者有机会自由地创建他们的生态系统，旨在用于部署许多不同类型的游戏和Dapp。每个Verse上的游戏包括多种类型，从轻休闲游戏到重度FPS和MMORPG。这些Verses和游戏在内容和业务类型上的差异，就要求开发者在代币设计上具有灵活性。在多代币经济结构下，每个Verse Builder都可以根据Verse的特点，构建自己的代币效用生态系统、代币发行总量、分配量等。
OAS代币：
数量和用途：发行时的总供应量为100亿枚。有以下用途：
支付Gas费
Verse Building：只要向verse合约存入超过100万枚OAS，任何人都可以构建Verse。通过征收一定数量的初始Verse Building押金，可以更好地扩展生态系统，以防止欺诈性Verse的蔓延，并确保Verse Builders的长期信用。
去中心化治理：包括通过质押、资金使用、投票决定在Hub-Layer上构建哪个合约等来改变通货膨胀率等。
质押：任何通过验证人合约质押1000万或更多OAS的人都可以成为验证人。
支付：可用于游戏内外的许多小额支付。
代币分配：
代币价格表现：目前上了OKX、Kucoin、Bybit、Gate、Huobi
融资：Oasys在7月7日完成2000万美元融资，由Republic Capital领投，Jump Crypto、Cryptocom、Huobi、Kucoin、bitbank 和 Mirana Ventures等参投。12月宣布完成新一轮战略融资，Galaxy Interactive、韩国游戏巨头Nexon、热门游戏特许经营商MapleStory和Dungeon Fighter Online，以及Presto Labs、MZ Web3 Fund、Hyperithm、Jets Capital、Jsquare、AAG、YJM Games和ChainGuardians等参投。Oasys这轮战略融资的核心目标是加强其验证者网络，同时扩大其游戏合作伙伴池来增强Oasys生态系统。
3. Web3 Social & DID & DAO
Virtualness
本周，前新加坡电信体育部主管加入 Web3 创作者平台 Virtualness，负责体育和媒体关系；之前该平台也与菲律宾篮协合作，计划今年上半年启动一个面向当地的NFT平台。
产品（waitlist ing）：
创作者：一键发币&NFT，包括但不限于图片、视频、音乐的形式
粉丝：购买、交易NFT，并可在web2平台（ins、tt）等地分享NFT
团队背景
创始人团队：脸书印度的001号员工、软银的合伙人
顾问团队：Randi Zukerberg（马克扎克伯格的姐姐）等内容互联网行业头部人物
资方：Blockchange领投种子轮800万美元，其他包括polygon ventures、better capital ventures；
小结：
web2强势背景的团队，在目前的熊市中十分亮眼，内容IP资源雄厚、互联网平台的运营营销打法熟悉，有希望起量；
极为早期，推特粉丝2000+，华语圈基本无关注；
商业模式make sense，目前看下来是粉丝经济的web3化的典型玩法，借助IP的流量，吸引用户入驻；
五. 团队新闻
JZL Garden进展
“梦境中的高棉少女-柳叶”项目上周已开始正式启动运营，预期在不久后上线，欢迎大家持续关注。
JZL Garden半月谈
周一晚上八点，我们进行了JZL Garden半月谈的第二期，讨论下一轮牛市中可能的NFT新范式。
JZL研究年度汇总
2022年是动荡不安的一年，我们亲历了战争，疫情等事件，也见证了美国40年来最严重的通胀和美联储的暴力加息。 加密市场也难以独善其身，牛熊周期的切换，流动性的枯竭引发了一系列如LUNA死亡螺旋, 3AC和FTX破产等黑天鹅事件。 JZL团队整理了过往一年的周报和研究报告，与大家共同回顾2022年。
文件内容包括： 1）JZL 团队自2022年3月以来的每周加密市场回顾； 2）JZL 团队对于稳定币、头部量化机构、NFT平台及项目、基础设施赛道等研究报告。 欢迎大家一起讨论、交流，谢谢！
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
行业动态
上周加密市场跟随美股大涨，比特币在周三强势突破周线后随机连续三个交易日连涨5%以上，带动了整个加密市场进行了一波大反弹，交易量也显著上升，直接从上周的不到100亿美元上涨到了200亿美元，市场多空比力量迅速发生反转，造成空头上亿美元的清算（1/14日24小时内爆仓数据为6.5亿美元）。截至撰稿比特币收于20783.38，周内上涨21.68%，振幅24.45%；以太坊收于1552.81，周内上涨20.37%，振幅24.03%。上周的上涨首先对于空方力量来讲是一次不小的打击，币安的合约持仓量在短时间内下降近15%，基本都是空头止损或者爆仓导致的持仓下降。但从稳定币的角度讲，本次上涨的主要推动力中并没有看到主流稳定币的明显流入，稳定币供应量在本周与上周基本一致，因此本次上涨主要还是靠存续资金而暂时没有新资金流入，同时市场有声音说CME比特币期货的持仓量在上周有2.5亿美元的上涨，也有可能会是本次上涨的主要推手之一。
反观美股，上周美股走出了强势反弹的走势，周二开始连续四个交易日收阳，配合上两周前的上涨，纳指已经从去年年底低点上涨了8.53%，标普也有5.7%的涨幅，并且即将触碰到年线重大压力，点位在4067点，年线是一条向下倾斜的曲线，股价在大跌之后长期整理，等待年线下行，就会更容易站上年线，在年线下行后，标普如果能顺利站上并站稳了年线，那熊市将在技术上看到结束希望。上周最重要的消息便是CPI数据环比负增长，同比年率6.5%，核心CPI年率5.7%，数据都是符合预期并且低于11月以前的水平，通胀的好转虽然没有立即拉升股票指数，但在未来会逐渐形成支持多头信心的利好因素。前美联储主席，现财政部部长耶伦近期也发表言论称过去6个月通胀相对温和，不过租金仍然在上涨，她预计未来6个月租金指数将大幅下降，并称看到了美国经济软着陆的前景，虽然美联储一直秉承独立性，财政部说什么并不影响美联储的决策，但从耶伦的发言中还是能看出她对美国经济前景看好的信息。
行业数据
1）公链&TVL
截止1月15日，以美元计价各公链整体锁仓量大幅反弹，较上周约40B上涨至44B，涨幅达10%。
各公链TVL本周均出现较大程度上涨，Tron、Avalanche、Solana涨幅居前。
本周Solana反弹持续，继续单周上涨超50%，SOL价格自最低点至今涨幅超180%。FTX事件后，Solana生态备受打击，代币价格下跌、NFT项目出走、日活用户和活跃开发人员均有下降。但受V神推特“喊单”和新项目Bonk（一个柴犬主题的meme币）热度影响，Solana链已基本回到了FTX暴雷前的状态。
Avalanche本周也出现较大幅度反弹，受利好消息影响，AVAX价格单周涨幅超30%。据TechCrunch报道，亚马逊云（AWS）与 Avalanche 开发公司 Ava Labs独家告知TechCrunch，两家公司已达成合作，以帮助扩大企业、机构和政府对区块链的采用。主要为在Avalanche 上启动和管理节点更便利，和为开发人员提供更多灵活性等方面的支持。
2）稳定币
截止2023年1月14日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约1322亿，较一周前变动不大，仅减少约0.05亿。再连续八周下跌之后，稳定币供应量终于出现了结束了下跌趋势的迹象，开始企稳。
本周三大法币稳定币中，USDT的供应量继续出现小幅上涨，增加约0.27亿枚（0.04%），近1月以来，USDT供应量稳中有升，相对稳定；USDC本周再次出现小幅下跌，供应量减少1.5亿枚（-0.34%）；而BUSD在经历大幅下跌后，下跌趋势已经企稳，本周增加约0.31亿枚（0.19%），如我们上周所说，Binance FUD事件的负面影响已经消退。
值得注意的一点是，作为ETH杠杆的DAI本周罕见上涨，供应量增加约0.86亿枚（1.5%），场内资金开始入场做多。
整体来看，市场流动性虽然未有好转，但资金的流出的趋势开始缓解，后续如果观察到稳定币数据回升，则基本确认底部已现。
二、宏观与技术分析
市场暴力反弹，本质上和宏观整体关联度不大，更多是市场内生性的反弹需求，BTC和ETH已经反弹至前期横盘位置，向上突破仍需要一定的量能。同时已经连续反弹8日，市场有一定的回调需求，谨防资金借回调出货。
两年期美债横盘。
纳斯达克处于反弹至11000左右
1、Ahr999：0.5，可以做定投
2、MVRV：1.01，性价比同Ahr999
BTC地址数：100-1k的地址数反弹，其余都处于横盘
ETH持币地址数：持币100-1k地址数上行
三、投融资情况总结
投融资回顾
报告期内，加密市场已披露的投融资项目数量为12笔，累计融资金额约5,600万美元；
报告期内，Cyber X完成由Foresight Ventures独家参与的1,500万美元战略轮投资（股权投资）：
本次融资将帮助Cyber X扩大其在亚洲和北美的团队，增加与交易所和去中心化金融（DeFi）协议的整合，并建立其交易基础设施。 CyberX will use the funds to expand its teams in Asia and North America, add more integrations with exchanges and decentralized finance (DeFi) protocols and build out its trading infrastructure.
Cyber X现有业务包括：
Exchange Market Maker
Defi Liquidity Provider
Prime Broker: Margin Financing & Asset Management
Labs: Research & Ventures
机构动态
裁员潮：多家加密领域知名机构近期宣布裁员计划，以降低运营成本：
头部机构动态
四、加密生态跟踪
1. NFTs & 元宇宙
（1）本周NFT市场
市场概况：本周NFT蓝筹指数相比上周虽然有了第一定程度的下跌，但是从30天内的数据来看，仍然呈现上升的趋势，截止1月13日，市场总体来看在继续回暖。纵观一下12月和1月初的销售额的数据，我们可以看到12月NFT的月交易量打破了2022年连续8个月的下降趋势，较11月增长13%，我们分析这也很大程度上归因于蓝筹项目尤其是是Yuga Labs公司近期推出的一系列跟BAYC有关的活动的更新和玩法的升级。
NFT总市值：本周NFT总市值也是继续保持上升趋势，上涨0.37%。总交易额相比上周也有9.16%的上升，总体来看保持在了一个相对稳定的位置。交易量在最近30天也是呈现上涨趋势，上涨幅度达到了64%。
市场活跃度：本周NFT市场的持有者变化不大，交易者活跃度相比上周有了明显的上涨，涨幅达到了16.97%），买家相比上周上涨10.59%，卖家同比上涨21.25%。
本周NFT市场交易量排名前三的NFT分别为MAYC、BAYC和BAKC，也是再次被无聊猿家族包揽，BAYC的地板价最近一周有所下降，目前在79ETH左右。
本周元宇宙项目概览：
本周元宇宙板块的10个头部蓝筹项目总交易量还是呈现一个下跌·趋势，7天内下跌12.31%，(连续两周下跌超过10%)，主要归因于the otherside -4.74% 和 the sandbox - 13.64%, decentraland - 48.9%。总市值方面有19%的上涨，持有者变动不大。元宇宙项目排名前三的项目仍然是Otherside, The Decentraland和the sandbox, 土地价格的地板价保持在0.9-1.5 ETH的区间。
Azuki 在上周五也发布了进军元宇宙的新闻，正式推出由他们自己社区全权建设的虚拟城市“Hilumia”。Azuki的NFT 持有者或社区参与者现在可以直接进入城市参与各种探索的活动。目前项目并未发布正式的roadmap，但该项目可能会是 Azuki的沉浸式版本。
本周NFT & 元宇宙动态聚焦：
NFT 平台 Nifty's 已与华纳兄弟和 HBO 建立合作伙伴关系，计划在今年联合推出一系列跟《权力的游戏》有关的NFT 数字收藏。本期发行的项目名为“Game of Thrones: Build Your Realm, 建立你的英雄盒子”，已经于1 月 10 日发售。一级发售价格 150 美元，总计 5000 个（预售 3450 个，公开销售 1500 个、社区赠品 50 个），部署在eth链上。发行7小时后在一级市场就已经售罄，目前opensea的交易量并不是很活跃，总交易量是280 ETH，地板价已经跌到了0.045ETH。
项目玩法是通过收集不同的资源卡来升级用户的头像。具体来说，每个系列 1 英雄盒子包含一个英雄头像， 九张资源卡可以用来建立你的帝国，还有三张故事卡，包含美剧中的标志性场景、角色和地点。一月份发布的权力的游戏nft 只是数藏体验的第一章。华纳兄弟也将在未来发布相关主题活动、现场参与和其他数字馆藏。
本次项目方提到这次web2-web3的转型是为了给粉丝创造更多互动性收藏的体验，团队也希望创造一种新的叙事方法和玩法让更多的死忠粉丝引入数字馆藏和 Web3 行业。但是项目发行后的一些细节也是收到了网友的吐槽，比如项目方设计的人物卡牌的手部做工粗糙且没有任何比例和美感可言。
未来发展方面：华纳兄弟也计划在2023年继续扩大《权力的游戏》的粉丝群和特许经营权，也会通过不同方式在更深层次上吸引粉丝，并增强整体粉丝的体验感。
我们认为权力的游戏的IP应该是在全球拥有顶级粉丝流量和项目方资源的一个IP，但是发售一周来看以nft方式从web2 - web3的效果也并不是十分理想。
（2）重点项目：Memeland - CaptainZ
9GAG简介：
9GAG是一个利用二次创作来分享有趣图片和搞笑视频的社交平台，其平台中的meme元素收到非常多用户的喜爱，当前全球用户在Instagram超过 2 亿人、平均每日活跃用户超过 800万人。9GAG在web2的成功是离不开用户的，团队也一直努力探索一套有效的激励机制。去连接Web2和Web3社区，赋予了创作者更多的权力。
项目介绍：
Memeland 是9GAG推出的首个NFT项目 。在NFT市场持续低迷之际，近期nft蓝筹指数的拉升跟CaptainZ的发行密不可分，这个项目也是在短时间内把NFT市场的热度拉的很高。The CaptainZ 于 1 月 5 日开启mint窗口，价格 1.069 ETH，白名单只开放给Memelist、PotatoZ 的持有者。The Captainz 在开启mint 后仅仅669 秒就收到了超过 9999 笔存款。团队收入超9800 ETH，目前地板价也是到了5.6ETH。
项目整体玩法：#打造创作者经济：推出不同等级的NFT会员卡
Memeland作为NFT的强叙事项目之一。同样也引入了Web3式的会员卡玩法，Memeland发行的“YOU THE REAL MVP“、“Potatoz”和“The Captainz”三个系列NFT项目分别对应不同等级的会员，持有者可通过持有不同的nft产品来解锁不同等级的俱乐部的会员资格，以及未来9GAG项目的白名单，空头和一些现场活动的资格，这种准入式玩法可通过不同类型的NFT让持有者享有不同权益。
项目细分：
The Potatoz NFT是进入Memeland生态系统的基础会员，包含9999个PFP图像，以Free Mint形式发布，另外MVP持有者可直接获得3个空投，目前地板价为2.2 ETH。去年7月，Memeland引入了该NFT的质押功能，玩家能够通过质押Potatoz的NFT获得参与每周抽奖活动的门票。
MVP 项目总量为420个，是Memeland生态系统的高级会员，持有者可获得2个“CaptianZ”免费的Mint名额、所有未来Memeland和9GAG项目的白名单。MVP的发售价格为5.3 ETH，当前地板价已经高达38ETH。
CaptainZ 则是第三个系列NFT，共9999个，是Memeland的顶级会员，可管理Memeland DAO。持有者会有权力帮助Memeland做出有关DAO的财务治理规则、拓展合作伙伴关系等方面的决策。CaptainZ被mint后，持有者可直接参与项目方的每周任务，从而赚取不同类型的Treasure Mapz，这些Mapz未来将有机会被转换成$MEME代币或享有尚未推出的TREASURE ISLANDZ的优先访问权。
总而言之虽然 9GAG 是NFT领域的“新手”，但这个坐拥顶级流量，运营能力出众的社交平台凭借强大的团队阵容以及庞大的用户基数，奠定了其Web3转型的成功，团队也希望在nft领域里继续推广他们的meme文化和他们“Make the world happier”的使命。
2. GameFi 链游
（1）整体回顾
整体来看，行业持续回暖。按Token价格表现来看，前十市值链游的Token价格全部实现正增长，且涨幅均超过20%。
Gala：继上上周领涨后，过去一周Gala继续上涨102.95%，14天涨幅超过188%，但最近开始回落（持续释放收购游戏工作室后的利好，宣布多有款游戏将使用Gala币作为消耗代币）
Stepn：过去一周涨幅超过106%（举办了2023年第一个月度STEPN Town Hall，宣布将举办一系列活动；也有可能是行业回暖加上做市推动代币价格上涨）
按链上合约交互量来看，前十链游中70%同比小幅度正增长，但前二十链游几乎没有变化，依旧是过去的老游戏占据榜单；
（2）本周项目
Oasys:
Oasys是一条由Bandai Namco、SEGA、Gumi等全球顶级游戏公司和Huobi、Kucoin、bitbank 三家交易所参与投资，共同为游戏开发者打造，通过结合最好的公共 L1 和私有 L2 区块链技术解决方案，为用户提供高速、零 gas 费用的GameFi公链。
技术解决方案：
Oasys采用Oasys架构的EVM兼容协议。这种独特的架构由多层结构组成：
（一）Hub-Layer：高扩展性、高数据可用性、高网络稳定性。
Hub-Layer 专门用于以安全且稳定的方式存储和交换数据，因此它不允许应用程序直接运行。由于存储了 Oasys 上的所有数据，因此该层保持了高数据可用性。区块生成设置为每 15 秒，具有与 Ethereum 相同级别的网络稳定性。
其节点实现基于geth的分叉版本（Go Ethereum），并采用PoS作为共识算法。为了保持区块链网络的稳定性，Hub-Layer原则上会将应用程序的执行留给Verse-Layer。而Hub-Layer仅限于用于批量交易、FT/NFT管理、管理网桥信息等有限用途。
（二）Verse-Layer：Oasys Layer-2 技术。Verse-Layer是Oasys的第2层区块链，目前解决方案是定制的 Optimistic rollup。
用户只需在verse合约上存入超过100万个OAS，就可以构建verse。在Verse-Layer上，Verse Builder负责节点操作，并且需要正确操作服务器。此外，还可以配置可以部署哪些智能合约以及可以在不使用任何Gas的情况下执行哪些交易。Oasys上的所有数据都存储在Hub-Layer中，即使Verse-Layer丢失也可以进行恢复。
代币经济：Oasys的代币系统包括OAS代币（作为Oasys生态系统基础设施的原生代币），Verse代币（用于为每个Verse创建一个生态系统的代币），以及游戏和Dapps代币（游戏和Dapp的主要代币）。
采用多代币经济而非单代币经济的原因是让Verse Builders和游戏开发者有机会自由地创建他们的生态系统，旨在用于部署许多不同类型的游戏和Dapp。每个Verse上的游戏包括多种类型，从轻休闲游戏到重度FPS和MMORPG。这些Verses和游戏在内容和业务类型上的差异，就要求开发者在代币设计上具有灵活性。在多代币经济结构下，每个Verse Builder都可以根据Verse的特点，构建自己的代币效用生态系统、代币发行总量、分配量等。
OAS代币：
数量和用途：发行时的总供应量为100亿枚。有以下用途：
支付Gas费
Verse Building：只要向verse合约存入超过100万枚OAS，任何人都可以构建Verse。通过征收一定数量的初始Verse Building押金，可以更好地扩展生态系统，以防止欺诈性Verse的蔓延，并确保Verse Builders的长期信用。
去中心化治理：包括通过质押、资金使用、投票决定在Hub-Layer上构建哪个合约等来改变通货膨胀率等。
质押：任何通过验证人合约质押1000万或更多OAS的人都可以成为验证人。
支付：可用于游戏内外的许多小额支付。
代币分配：
代币价格表现：目前上了OKX、Kucoin、Bybit、Gate、Huobi
融资：Oasys在7月7日完成2000万美元融资，由Republic Capital领投，Jump Crypto、Cryptocom、Huobi、Kucoin、bitbank 和 Mirana Ventures等参投。12月宣布完成新一轮战略融资，Galaxy Interactive、韩国游戏巨头Nexon、热门游戏特许经营商MapleStory和Dungeon Fighter Online，以及Presto Labs、MZ Web3 Fund、Hyperithm、Jets Capital、Jsquare、AAG、YJM Games和ChainGuardians等参投。Oasys这轮战略融资的核心目标是加强其验证者网络，同时扩大其游戏合作伙伴池来增强Oasys生态系统。
3. Web3 Social & DID & DAO
Virtualness
本周，前新加坡电信体育部主管加入 Web3 创作者平台 Virtualness，负责体育和媒体关系；之前该平台也与菲律宾篮协合作，计划今年上半年启动一个面向当地的NFT平台。
产品（waitlist ing）：
创作者：一键发币&NFT，包括但不限于图片、视频、音乐的形式
粉丝：购买、交易NFT，并可在web2平台（ins、tt）等地分享NFT
团队背景
创始人团队：脸书印度的001号员工、软银的合伙人
顾问团队：Randi Zukerberg（马克扎克伯格的姐姐）等内容互联网行业头部人物
资方：Blockchange领投种子轮800万美元，其他包括polygon ventures、better capital ventures；
小结：
web2强势背景的团队，在目前的熊市中十分亮眼，内容IP资源雄厚、互联网平台的运营营销打法熟悉，有希望起量；
极为早期，推特粉丝2000+，华语圈基本无关注；
商业模式make sense，目前看下来是粉丝经济的web3化的典型玩法，借助IP的流量，吸引用户入驻；
五. 团队新闻
JZL Garden进展
“梦境中的高棉少女-柳叶”项目上周已开始正式启动运营，预期在不久后上线，欢迎大家持续关注。
JZL Garden半月谈
周一晚上八点，我们进行了JZL Garden半月谈的第二期，讨论下一轮牛市中可能的NFT新范式。
JZL研究年度汇总
2022年是动荡不安的一年，我们亲历了战争，疫情等事件，也见证了美国40年来最严重的通胀和美联储的暴力加息。 加密市场也难以独善其身，牛熊周期的切换，流动性的枯竭引发了一系列如LUNA死亡螺旋, 3AC和FTX破产等黑天鹅事件。 JZL团队整理了过往一年的周报和研究报告，与大家共同回顾2022年。
文件内容包括： 1）JZL 团队自2022年3月以来的每周加密市场回顾； 2）JZL 团队对于稳定币、头部量化机构、NFT平台及项目、基础设施赛道等研究报告。 欢迎大家一起讨论、交流，谢谢！
关于我们
JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。
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