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以太坊（ETH）这两天暴涨40%，直接冲上了抖音热搜，而且是排名第一。这是以太坊，或者是整个币圈唯一一次，只凭40%涨幅就能破圈的新闻，不过因为某些问题，短短一天就被控制撤热搜了。

很多人想知道以太坊这几天到底发生了什么，嗨，其实我知道大家想知道的也不是这几天发生了什么，而是现在到底能不能买，对吧。
我从两个角度跟大家聊聊。
首先是大家最关注但是最没用的方面，那就是为什么上涨。这有很多方面的问题。
以太坊Pectara升级是这次最大的噱头。这次Pectra提出的升级内容挺多，我挑几个重要的讲，。
核心的两个提案分别是EIP-4850和EIP-7691。4850的目的是简化链上的操作，再次降低L2的交易成本；7691是扩大数据块的容量，以此来优化性能。最终达到的效果是什么呢？降低了70%的Gas费用，以及layer2的吞吐量翻倍。
打个比方，这次的以太坊升级，有点像手机从2G升级到5G。表面数据确实有不小的提高，DeFiLlama显示交易成本下降到了0.01美元；DappRadar显示DeFi TVL回升到了800亿美元，NFT交易量回暖了30%。
说白了，以太坊Pectara升级做到

前言
近年来，区块链技术与加密行业持续突破技术边界，以前所未有的创新速度重塑全球数字经济格局。
从零知识证明（ZK）对隐私与效率的颠覆，到现实资产代币化（RWA）对传统金融的融合，从模块化区块链对可扩展性的解构，到AI与区块链的深度协同，加密行业正逐步从技术实验迈向大规模应用。
这些新兴赛道不仅承载着技术革新的使命，更在商业模式、治理范式和社会协作层面孕育着深远变革。
《2023-2025年加密行业新兴概念及典型项目研究》立足于行业前沿，系统性梳理了未来三年内最具潜力的17大核心赛道。
通过技术原理拆解、典型项目分析及投资潜力评估，本研究旨在为从业者理清技术演进脉络，为投资者捕捉价值洼地，为研究者提供全景式观察视角。
更多深度研究，欢迎关注Meta星空。

一、ZK赛道（Zero-Knowledge Proof）

1. 概念定义
ZK（零知识证明）是一种密码学协议，允许“证明者”在不泄露原始数据的前提下，向“验证者”证明某个陈述为真。在加密行业中，ZK 技术主要用于两个方面：
链上隐私保护：隐藏交易内容、用户身份等敏感数据。扩容手段（ZK-Rollup）：将大量交易离链处理，仅提交简

注：我判断项目的方式可能跟大部分KOL不一样，不会从技术角度去讨论项目的可行性；而是从投资的逻辑，去分析项目是否值得投资。毕竟，我们不是技术员，是投资人，要的是回报率。
“全同态加密”这个概念很早就看到了，一直没有去研究。作为论文型投资者，我觉得完全可以以第一视角展开分享一下，当我看到新概念后思考的角度和流程，希望对大家有所帮助。
我不是密码学大佬，所以最早了解到全同态加密（FHE），是Portail Ventures讨论FHE技术细节的一篇文章，时间是去年年中。即便是彼时没有关注到FHE，Vitalik上个月在推特又重发了他在20年写的相关文章。

到这，首先分为两个阶段，如果自己对密码学研究很深入，可以尝试了解FHE整个技术逻辑，但如果看不懂那些函数，那Vitalik这篇文章需要关注的几个重点是：
1.vitalik对于FHE的定义如下：
“完全同态加密长期以来一直被认为是密码学的圣杯之一。完全同态加密 (FHE) 的前景十分光明：它是一种加密类型，允许第三方对加密数据进行计算，并获得加密结果，他们可以将结果交还给拥有原始数据解密密钥的任何人，而第三方本身无法解密数据或结果。”
翻

五一回了一趟老家，本来就是跟几个朋友聚一下，没想到朋友带来了一个巨婴朋友-----是他在北京读书认识的拆二代，跟他一起回来，领略乡土人情。
我朋友他们是知道我在做币圈，有聊到这个话题时，朋友带来的那位巨婴发话了，说阿空我错过了大机会啊，本来我想把宅基地卖了去买币，结果不让卖。
听到他这么说，我觉得咱们国家真的是有分寸的-----比如不让老百姓进币圈这事，就做得很有道理。老百姓说的不对，我愿称之为社会主义巨婴。
站在他的角度，会认为国家在阻止他发财。实际上真不是，国家禁止宅基地变卖，就是“防傻子机制”，是为了保护傻子一样的他。
不只是宅基地这事，包括扶贫，甚至包括银行柜员对你取钱问这问那等等等，都是在防止那些认知不足的人，把唯一的生存资源卖掉而活不下去。
这个制度逻辑叫做“防下限”机制，也是中国式治理的一大特点，说白了，国家制度、法律不是为了限制恶人作恶，也不是为了那1%的聪明人服务，而是给最弱势，最傻逼，最容易被骗的人托底——防止最坏情况发生，而不是鼓励最优者通吃。
我那朋友的朋友，就是个典型例子。他家没拆迁之前，几千块的工作都找不到，现在拆迁手里有钱了，就说自己怎么样，自己祖上怎么样

山寨季什么时候来？这是所有加密用户最关注的问题。
今天我从加密风投的发展历史和以往山寨季的分析，给大家聊清楚加密行业会产生山寨季的原因，现在山寨季为何会崩溃，以及未来山寨季再次到来需要的条件。
很多人在期待山寨季牛市，但大多没搞清楚什么是山寨季。这里我讲一个非常粗暴的说法：持续时间足够长、上涨代币足够多的市场。
因为只有这样的山寨季，才可以形成让散户能够获利的机会。仅仅是少数项目的此起彼伏都不叫山寨牛市，因为散户是没办法从这里面找到能够抓住的机会。什么样的市场才是山寨季牛市呢？

从币圈过去的历史中，其实只有三个，第一个是ICO牛市；第二个是DeFi牛市，第三个是元宇宙＆NFT牛市，当然，还有铭文＆MEME牛市。我先给出一个结论，接下来再分析。我的结论是，ICO、DeFi、元宇宙＆NFT牛市为行业带来了巨大的资金沉淀，铭文＆MEME牛市则是压垮山寨季的“表面原因”。
确切的来说，ICO、DeFi、元宇宙＆NFT几个行情，给币圈带来了大量风险资金。大家一定要意识到，风投对于山寨季的推动是最重要的因素。别听各种KOL，老师乱骂风投、VC、机构，要理解本质。
为什么这么说，首先聊风投的逻辑。

币圈，是最容易被封神的第一个地方。小到带单老师，大到行业顶级巨佬，只要带着币友赚钱了，你就是神。
当然，这个神格会在让人亏钱的时变成狗牌-----又会在下次让人赚钱时被换成神牌。大家都知道这样的现状是不对的，打心里也都会嘲笑这种韭菜行为。
但落到实处，又不可避免的会变成“自己最讨厌的样子”，还浑然不觉。现在全网对于以太坊和Vitalik的讨伐就是如此。
过去以太坊风光无两，每一轮涨幅都超过了比特币。那时候Vitalik说什么都是对的，大家都叫他V神，仅仅只是一年不到，V神就变成了V狗，干什么都是错，layer2不行，基金会管理有问题，愿景规划不清晰-----其实总结起来就是一句话，以太坊价格没拉起来。大家现在最想知道的，大概也就是以太坊还能不能起飞。
很多人在问我，今天就来聊聊我对以太坊的思考。网上有很多人在分析以太坊不涨的原因。
比如以太坊作为“价值存储”能力变弱了，以太坊在被Sol、BSC挤压生存空间，基金会的治理不当，又或者是以太坊的未来规划不明确等等。
这些说法都有道理，但都不是问题的核心。
如果没有更高级别的视角来看，这些类似的问题都说不完的。首先，要明白一个道理，在币圈能赚

早上看到一条消息，区块链存储协议Walrus完成了一笔1.4亿美元的融资，主要投资方是Standard Crypto，跟投的知名选手有A16Z、富兰克林邓普顿数字资产部门。
明面上的融资方式非常古典，就是Walrus出售代币（$WAL），算下来总供应量估值大概是20亿美元。很多人可能没这个概念。区块链存储协议Walrus是建立在Sui公链上的一个协议项目，当时Sui融资时估值也就是20亿美元。
Walrus，到底安排谁来接盘？说实话，今年以来，对于新项目的研判我有些生理性厌恶。这种厌恶是来自估值和市值的落差-------什么玩意张口就上这么高的市值？您配吗？不知道大家怎么想，我反正觉得是不配的。
之前我在谈币圈周期的时候，特别提过一点叫做“概念周期”。以币圈现在的情况和用户数，注定没办法在短时间内出现，真正基于使用性的大规模应用爆发。
所以整个山寨季的周期，就是创新性概念出现，带来技术投资过剩，以及不及预期的泡沫破裂，如此循环往复。创新性概念的出现，带来了圈外的增量资金；技术性投资过剩带来了巨大的估值和财富效应，不及预期的泡沫破裂让进场资金被动沉淀。
过去山寨周期一直存在，是因为不断地

Sky Mavis开发了火遍全球的区块链游戏Axie Infinity，21年游戏巅峰期日活用户超过270万，单月收入突破3.34亿美元。2022年3月23日。
朝鲜黑客组织Lazarus Group成员伪装成新加坡游戏公司的HR，向Sky Mavis发送了一个招聘文档。
文档上的履历非常亮眼，不但有知名游戏开发经验，还是币圈的KOL。不过更重要的是，文档里还带着恶意代码。
3月27日，该黑客员工通过恶意代码掌握了Axie4/9的控制权，又通过几日混迹社区后形成的信任感，连哄带骗的让社区交出了1/9的控制权。两日后的29日，黑客开始动手直接盗取了173,600枚ETH和2550万USDC，总价值为6.25亿美元。
4月5日，舆论开始发酵，但距离被盗时间已经超过了7天，错过了黄金抢救时间，资金几乎全数转移，无人可回天。
Lazarus Group从潜伏到盗窃，行动只用了6天时间。从渗透到撤退控制在联合国制裁物资运输周期内；
以快于传统金融犯罪10倍的速度，在45天内就完成了90%脏款清晰工作；同时攻击时间也选在韩国总统大选的敏感期，牵制了安保力量。
其中虽然有Sky Mavis本身的问题

以太坊最早的总部是瑞士的spaceship house。2014年国内学子高考那天，Vitalik和以太坊的领导层们选在这，开了一场也是唯一场，人数齐全的内部会议。大家在商讨：
咱们以后是当婊子，还是立牌坊？
那场持续一天的会议，正式宣告了未来加密行业最大的公链龙头不当婊子，以及缔造以太坊的“八王”们分崩离析。
据创始人Vitalik回忆称：「我整个过程中都在试图推卸责任，因为我真的不想承担责任，最终我不得不清除一些人。」
这样的故事，我最早在宋朝的赵匡胤那听过。
1

2022年底，著名交易所FTX暴雷。作为Solana背后最大的金主，FTX暴雷后Sol价格自然而然的受到重挫。彼时Vitalik在推特扼腕叹息：
我希望Sol社区得到公平的发展机会。

包括更早前，Vitalik也在各种场合称赞过Solana，但明眼人都能看出来，那都是居高临下的施恩。但势有大小，作为加密圈唯一被证明还存活的领袖，给了面子自然得兜着。

但人总不能只看嘴上说什么，终归得看他在做什么。这样的面子Vitalik也没给多久。23年9月，当以太坊上最大的稳定币铸造协议MakerDAO，准备自己做链并企图选择So

12月9日入夜。烟盒里的烟没剩下几根，KTV里的音乐声渐渐小了。他声音很低，也不知道是对自己说，还是对朋友说：“今天还没过完，还没有结束吧...”朋友搂着公主正在耳鬓厮磨，像是听到了又没听到，但突然间翻身哼哼了一阵，像是在回应，又好像不是。
“明天可能会好起来”，他这么想着，陪自己的公主去上洗手间还没回来。神游之际，瞥见甩在一边的手机，突然心里总有无法描摹的烦乱。
坐起，背靠着沙发，他把腿搭在矮桌上，点了一根烟深吸了一口，吐出来一阵烟雾，射灯流转，忽明忽暗，表情也看不真切。他想来这几个月跌宕起伏的经历。
... ...11月中开始，十几个人持续在微信群里，聊着山寨和MEME。大家都争先恐后的说压中了，开始晒着自己的收益。这个说开Dago合约赚几万U，那个开ACT也赚了几千U。一天两天，还沉得下心。第三天第四天时，他开始眼红了，在群里他仍旧义正言辞的说想让大家稳着点，见好就收。背地里也拿出了一些钱开了合约，大概几百U。
开什么合约好呢？比特币十万太高，以太坊好像一直不太行。要不然玩点MEME？思来想去，突然听朋友提到过ACT，说是什么AI概念，就这吧。市场价就直接开进去了，拉了个杠杆，2

写在前面的话：
加密行业对比特币有足够的“价值共识”，很多人也都各自从技术、金融、货币等方面去探讨过比特币的价值，但据我观察，似乎没有一篇足够完整的文章来总挈之。本文将以本人过去长期在VC从业、加密投资中的思考判断，并结合货币的发展史、资本主义意识形态、社会未来的发展趋势，比特币的特性等多方面去探讨比特币的价值。
同时，因为本人持有比特币的缘故，文中观点与仓位有重大关联，希望仔细阅读的朋友悉知。
（写于2024/11/28，全文6769字）
时代背景：
1.比特币最高价格达到99549美元，流通市值1.95万亿美元，跻身全球市值前十大资产，达到了黄金总市值的1/10。
2.全球持有比特币的上市公司\机构已达到47家，总持仓1520965枚比特币比，总价值1406.13亿美元，占比特币总市值7.75%。
3.世界各国政府预计持有569,070枚比特币，特朗普宣布上台后美国将会战略储备比特币。
4.贝莱德正在讨论以自有资金购入比特币方案，微软股东正在为评估、投资比特币展开讨论，越来越多的资管机构正在持续买入比特币。
5.持有比特币的地址数量已经超过54,443,813个，一年增加了400万

很有意思的一条消息，今天网友向马斯克质疑美国政府的重要性时，马斯克说美国是被一只松鼠和MEMECoin拯救的。消息一出来，那个以松鼠为原型的MEME币PNUT就涨了40%，市值已经到了6.5亿美元。

这还不算完，前两天有个AI类型的MEME代币，上币安以后单日上涨了20倍，市值回落以后现在还有5.7亿美金。如果加上那些之前有名有姓，比如Doge、SHIB、PEPE、WIF等MEME币，这一整个赛道的总市值已经到了1000亿美元，这是一个非常夸张的数据。

很多人没有一个直观的概念，我把CoinMarketCap的数据整理一下大家就明白了。AI赛道，目前总市值是359亿；RWA赛道总市值是400亿；GameFi赛道的总市值是250亿；DeFi赛道总市值是909亿。这意味着整个MEME赛道，已经是除去比特币、公链赛道之外最大，也是最独特的赛道，是必须要关注的。

说实话，MEMECoin算是继承了大A遗风，如果有脚踩两条船的朋友应该会莫名感觉到两个市场的相近。上个月底大A的数据是中证500指数+1.27%，中证1000指数+1.79%，中证2000指数+2.97%，越往下，市值越小，财报

所有的胜利，都是来自对信仰的坚持。相信相信的力量，这里从未让你我失望。欢迎关注星空价值投资，总要有人，仰望星空。
在《从几十万做到千万的深度投资复盘：BTC/ETH/SOL仓位配置背后的逻辑与未来的抉择》一文里，我复盘对BTC\ETH\SOL仓位变化时，很多读者私信想让我分享一下整体的投资体系。
其实之前我分享过一次，但随着市场的变化，虽然大体思路不变，也还是有一些重要的调整。那正好也借着这次机会，我就把自己从A6做到A8所依靠的，过去实践正确，现在实践正确，且未来大概率也会正确的投资思维体系分享给大家，希望大家在牛市期间，不要盲目操作。
过去的仓位变化和收益情况可以参见《从几十万做到千万的深度投资复盘：BTC/ETH/SOL仓位配置背后的逻辑与未来的抉择》，这里就不浪费大家宝贵的注意力了。
概而括之地说，整套投资体系的三个核心分别是：投资标的的周期属性，投资标的的配置比例，实际建仓\减持的抉择。

为什么总会错过那么多机会？

为什么买的代币总是不涨？

为什么敢输不敢赢？为什么赚不到钱，为什么，为什么.....我相信看完这篇文章，你会有个答案。
一、投资标的的周期属性
·加密行业的

大选日吸引了全世界的热点，现阶段特朗普选票大幅度领先，大概情况我把图贴一下：

最后的战火就在宾州，也就是几个月前特朗普耳朵挨了一枪的地方。polymarket上赌狗们用脚投票给出的胜率比是67.5%：37.9%。看起来是大局已定，加密市场也给予了重大的反应，比特币在分钟级别暴力拉升，打破历史前高，站上了从未到过的高度，75K。
我前几天在《总统之争的背后：被金融消费主义控制的散户们》说过，不管总统之争最后的结果如何，趋势都不会改变？什么是趋势？趋势是美国的通胀不会停，印钞不会停，比特币也会持续涨。

现在只是好风凭借力，所有人的情绪都被调动起来，让比特币提前突破了新高。这时此刻，应该集体疯狂么？我觉得应该冷静一点。为什么？
就如我之前说的那样：即便是从67K涨到了75K，涨幅也只有10%。倘若你只有几万，几十万的本金，也仅仅只是赚了几千，几万。看起来刺激非常强烈：“哇，几分钟就能赚这么多”，甚至还会联想出：“每次都能这么赚就发财了！”
这就是真在做梦了，即便是如索罗斯之流，在这种博弈市场中，都要准备万全，联系各方资本，做好舆论效应后，才一击出手赚取那15~20%的收益。

即便如此，

前两天有读者留言说，关注了我2年，说发现我对以太坊的态度发生了改变。我说没错，我的态度确实发生了改变，但不是对ETH，而是对BTC和Sol。
贯穿我投资生涯的观念，其实就是如何在最正确的时间选到最正确的标的。听起来很简单，实际上很难。因为市场总是千变万化，总会有很多东西是看起来好像挺正确，但过了一阵就不正确了，而真正正确的东西就是那么几个。
因此投资是做减法，并非是做加法。投资能力的进步，就是在于能在那些“看似正确”的选项中，找出“正确”的答案。当然这个答案不一定真就正确，因为不可能全知全能么，但这么做就是最能接近正确，最能赚到钱。
现在也是一个二择的关口。
往大了说，美国从加息周期转向减息周期，未来到底是漫灌的资本簇拥着新一轮技术浪潮推向新高潮，还是绕着圈堆砌泡沫呢？往小了说，币圈在经历上一轮技术性投资过剩后，是价值幻灭转向赌狗市场，还是会重新回归价值引领呢？再收束一下视线，到底是BTC、ETH还是Sol，我们的钱到底怎么分配？我相信很多人都在迷茫，但这个迷茫都是基于价格，涨了都觉得很“清晰”，跌下去了就“迷茫”了。
并不应该这样，前面说投资做减法的另一个作用，就是能够对持仓能观察的

今天在审调项目的时候，看到L1D合伙人的一篇文章，叫做《Phantom Tokenomics, Inside the Obscure Daedalus Labyrinth》，翻译过来是：“代达罗斯的迷宫：对散户隐藏的「代币经济模型」”，再通俗点说就是：很多代币不但不透明，还有两套经济模型。
一直以来我对行业强调代币经济学模型很反感。一来代币谈不上经济学，二来是谈这种就是本末倒置。
就好比传统市场的IPO招股书，强调的是应该是项目本身价值以及未来的增长空间，越是对自己有信心的项目，越想写的简单明白，怕别人看不懂它的好；而劣质项目，往往就会在金融设计上往复杂做，生怕别人看明白了他是个垃圾。

文章开头的那篇文章讲得更加讽刺。很多项目不但在做代币经济学，还做了两套，一套是写在白皮书里骗傻子的模型，一套是暗地里真实的分配方案。
尤其是上轮牛市开启投融资的项目，在这方面做得最为狠厉。说实话这些事我很早知道，毕竟太阳底下没有新鲜事，但没去了解的那么深，因为这两年我没推过高FDV低流通的二级代币，自己也没买过。

那现在开始关注山寨赛道，有必要更深入地了解这些，以及展示给读者朋友。同时也感谢L1D敢

做短线投机比投资好玩一万倍。
想起来当时铭文热潮的时候，在推特上去找各种各样可以Mint的产品，有铭文，有NFT，只要付一点gas费就能赚到很多。
几十倍，上百倍，千倍的项目都有，印象最深的有两个。一个是OrdiRocks，Mint成本5U，后来涨到了500U一张；还有就是NEAR上的铭文，足足有两千倍。
包括过去做的uni、op、arb的空投，Xpet游戏，如果不是被黑客洗劫了钱包，也都赚了不少，包括PEPE，ORDI也是。
但这些东西跟投资不是一个东西。做这些投机赚钱都不是纯粹的目的，就是好玩，享受跟人博弈的快感。当然挣了钱很高兴，亏一定是也要亏得起。本质上这跟去澳门赌博没什么太大的区别。

尤其是像现在的MEME，更像是一场的狩猎游戏。大家都在负和市场互为猎物，一个不小心就会被干掉，非常刺激。但相应的，投机的理由跟市场上其他的人的观点有非常大的关系，所以短时间内就要去调整策略，厉害的人像索罗斯那样也能赚，但是非常累，也不好学。

从上个月开始，我也在玩很多MEME，有赚很多，也有亏很多的时候，理论上我可以去更深入的研究，获得更高的倍率。比如去做个爬虫监控一些聪明钱地址的流向，或者

说个有意思的事。

国庆期间出了个蛮重要的事情，就是美国的非农就业数据远超预期。预期是15万，实际是25万，什么意思呢？就是说美联储低估了经济活跃程度，开局50基点的降低显得草率了。

消息出来后，大家对未来降息预期又降低了，直接影响就是美元开始反弹。按理说这就会诱使资产回流美国，但恰逢大A红得发紫，这又成了“浅利空”，大家都不带一点慌。

结果10.8号市场高开低走，从涨停被摁倒回踩5日线，市场被埋了一大堆人后，风向又变了，各种阴谋论也都冒了出来。
其中最有市场说法是“美联储截杀全世界”，通过利率武器，给所有人演了一场大戏，收割世界韭菜，打得全世界资本市场溃不成军，比特币也被摁着暴跌至60K。

这个说法有一定的道理，但说实话对于我们这些阶层的人，没太大的意义。关键就是在本金和收益率上。
降息落地开始，很多人鼓吹美债是个好去处，结果美元反弹，美债收益率半个月“暴涨”了0.3%。这就意味着9月买美债的收益率到现在是-7%，但问题是，这7%即便是正数，对我们又有多少作用呢？

但对华尔街的机构们又不同了。100个亿的7%是七亿，这意味着半个月他们就能挣七亿。零和博弈市场最喜欢宣传的就是多

很早就想写一篇从新手到OG不同阶段，如何学习了解加密行业的文章，但一直没找到时间写。
正好现在行情没什么可聊的，同时在BRC20\MEME以及因BTCETF进场的新人也不在少数，倒是可以聊聊。
新进场的朋友，大部分对于金融、对于行业没有任何概念，所以极容易踩各种各样的坑；同时很多朋友想了解学习行业，却苦于没有学习渠道，又或者是没有靠谱的“教程”。
鉴于阿空过去七八年的传统VC从业、五六年的加密投资从业经验，并且在加密行业投资拿到了一定的结果，（关于我的经历，可以参看这篇文章《万字长文总结：公开我过去六年在从事传统和...》）
我想，我应该是可以为大家做一个相对完整、正确的，对于全行业学习、投资的文章出来。
这篇文章是新手篇，即进入行业0~1年的朋友，应该如何提升自己。
加密市场跟股市还有些不一样，股市背后是一个个跟生活多少沾边的企业，而加密行业的各种项目跟过往的工作生活几乎是没有任何交集。
所以当新人踏入加密市场的时候，需要了解的有两部分：一部分是加密的交易市场，另一部分是加密的行业本身。
首先我们先要学会的就是看K线。K线会表现出当天的开盘价、收盘价，最高价以及最低价。
将过去每一天