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7月23日，香港金融管理局总裁余伟文公开发文，呼吁避免过度炒作稳定币，并预告称，下周公布「稳定币发行人发牌制度」的摘要说明，文件会阐述金管局接受和处理牌照申请的安排。

一个月前，我在这个栏目谈到如何推动稳定币在香港稳妥、可持续发展，并提出应为稳定币热潮降降温。观乎一个月来市场和社会上对稳定币的讨论热度，降温力度仍需加强。今天我想从监管角度再谈谈我们的看法，以及下一步如何按照稳妥、可持续的原则落实《稳定币条例》。
避免过度炒作
稳定币作为新兴的支付工具，并通过监管而逐渐进入传统金融体系，有积极的意义，公众对它的功能和发展前景感兴趣并有所期待，正常不过。但是，我们有必要防范市场和舆论过度炒作，最近有一些现象值得我们关注。
一是过度概念化。围绕稳定币的讨论容易集中于其对传统金融特别是支付体系的颠覆作用，但是一旦要由虚入实，从概念和理论层面转到应用场景和具体安排，就出现明显落差。以香港的经验为例，至今已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。总结这些接触的经验，很多只停留在概念阶段，如提出要提升跨境支付效率、支持Web3.0发展、提升外汇市场效率等愿景，但缺乏实际的应用场景，无法提出切实可行的具体方案和落实计划，更遑论具备管控风险的意识和能力。一部分能提供应用场景的，机构本身却缺乏发行稳定币的技术和管控各类金融风险的经验和能力。参与稳定币可以有多种模式，对于这类机构而言，较实际的做法似乎是与其他稳定币发行机构合作，提供应用场景，而非追求作为发行主体。
但更值得我们关注的是泡沫化趋势。近期随著稳定币概念的热炒，市场出现了过度亢奋的情绪，一些上市公司，不管本业与稳定币或者数码资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务即「点石成金」，股价即应声上涨、股票交易量大增之余，公司知名度亦得以大大提升。其实，我们早前已明确表明，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。而即使取得牌照，基于我们希望稳步发展的考虑，加上初期所需要的资源投入，对公司短期盈利的贡献会有一定的不确定性，希望投资者在消化市场「利好」消息时保持冷静和独立思考。此外，我们注意到最近已经出现了借推销数码资产和稳定币进行的诈骗行径，令民众蒙受损失。《稳定币条例》8月1日生效，按照条例规定，自生效日起，向香港公众宣传推广任何无牌稳定币，均属违法。希望市民提高警觉，以免误堕法网；这段时间如果有人向你宣传推广无牌稳定币，亦必须保持警惕。
严防金融风险
稳定币也是近期各国央行和金融监管当局讨论较多的课题，讨论的焦点集中在稳定币的内在和外溢风险，包括对传统金融市场和银行的影响，但更大的关注点在于如何避免稳定币被不法分子利用作洗钱工具，特别是在跨境使用的场景。俗称「央行的央行」的国际清算银行在最新的年度经济报告中，就用了不少篇幅强调防范稳定币洗钱风险的重要性。
香港是国际金融中心，监管水平一向以稳健见称，在国际上也有良好的声誉。《稳定币条例》通过以后，我们马上就落实条例的监管和反洗钱两份指引征求市场意见，目前正根据反馈意见适当调整指引的要求，争取在7月底公布。我们预期最终的定稿与咨询草稿不会有太大的调整，而鉴于国际监管的共同关注，在反洗钱方面会订立更严谨的要求，尽量减低稳定币成为洗钱工具的风险，务求让香港稳定币市场有序健康发展。
张弛有度是一种监管艺术。较严谨的监管要求难免会限制稳定币业务在短期内大幅扩张的可能性，业界因此会有反响，这是预期之中。毕竟受监管的稳定币业务处于起步阶段，先严，走稳，然后按照实践经验再适度放松，较诸起步过松然后收拾乱象，明显更有利于市场和发行机构的持续健康发展。当然，我们要确保各种监管要求的必要性和合理性，为发行机构创造能够站稳成长的空间。
我们亦注意到近期市场上对申请程序有不少的传言，我们将于下周公布「稳定币发行人发牌制度」的摘要说明，文件会阐述金管局接受和处理牌照申请的安排，有兴趣的人士请保持关注。

2025年，是稳定币发展历程的关键大年。
在这一年，稳定币不仅在市场规模、交易活跃度上刷新纪录，监管政策、资本关注度也同步提速。一个原本起源于加密市场内部“避风港”工具的资产品类，正在逐步走向全球支付、跨境贸易、DeFi基建乃至主权信用的前沿。
移动支付网联合PANews共同发布的《2025全球稳定币产业发展报告》（以下简称“报告”）指出，稳定币已成为连接传统金融与加密世界最关键的基础设施之一，并正在改变全球金融运行格局。该报告对稳定币产业的全局进行了追踪与分析，结合链上交易数据、政策进展与产业演化路径，从发展历程、市场结构、应用场景、全球监管、发展潜力与潜在风险六个维度进行了系统梳理与分析。

稳定币的跨境支付应用三阶段:
报告发现，过去稳定币在跨境贸易结算中的应用，大致可以分为三个阶段：即萌芽期（2020年前）、探索期（2020年到2022年）、爆发期（2023年至今）。
萌芽期：主要的稳定币发行机构成立时间尚短，如Tether（2014年）。在2020年前，稳定币的模式与场景尚处于萌芽阶段。特别是以USDT为代表的稳定币在2020年前经历过数次脱锚，远没有达到跨境货贸结算所需要的价值稳定要求。
探索期：2020年到2023年间，稳定币的模式逐渐成熟，脱锚情况逐渐减少，币值逐渐稳定，探索解决部分场景的稳定币结算需求成为了行业参与者关注的方向；此外，2020年全球疫情流行背景下，线上跨境支付结算的需求暴增，也给稳定币发展带来了机遇；俄乌冲突等全球地缘政治影响下，稳定币在支付领域获得了难得的应用契机。爆发期：2023年开始，包括PayPal、Stripe等传统支付巨头陆续入局稳定币，使得全球稳定币发展提速；此外，包括中国香港、新加坡、迪拜、美国等国家或地区对稳定币的态度开始转变，使得其发展速度呈现爆发趋势。根据德意志银行数据显示，2020年，稳定币总市值约为200亿美元，截至2025年7月，稳定币总市值已经超过2500亿美元，在5 年左右增幅超过1100%。
另外，通过对稳定币的交易量峰谷时段分析，能够看到工作日阶段的稳定币交易量明显高于周末。这在某种程度上印证了当前的稳定币交易行为主要由大型机构或企业主导，个人用户发起的交易量已经不再占据主导地位。

传统机构积极参与:
报告发现，在支付行业，由于稳定币可以提供高效、低成本的结算路径，各大支付企业对于稳定币的态度则更加积极。全球规模前10家银行卡收单机构，对于稳定币的态度也更加积极。

从全球支付领域的各个主要角色来看，Visa、万事达卡作为全球支付清算网络主导者，正在从各个维度积极参与推动全球稳定币支付的发展；PayPal、蚂蚁集团等全球综合支付巨头，也正积极参与稳定币市场当中；而由于稳定币在跨境支付场景中的天然产品优势，诸多跨境支付企业在法律允许范围内，也正积极参与其中，为商户提供稳定币支付结算方案。

报告亮点：六大维度全景透视稳定币进化路线:
报告采用链上统计+分类追踪+公开信息交叉验证的方式，对稳定币发展进行了全面梳理，涵盖以下六大维度：
发展历程：从BitUSD到USDT、DAI、USDC，回顾稳定币十年演进路线；
市场格局：详解“USDT+USDC”双寡头结构、公链发行份额分布、月活用户趋势等核心数据；
应用场景：聚焦稳定币在跨境支付、DeFi、零售支付与RWA等领域的关键角色；
全球监管：系统梳理中、美、欧、港、日韩等主要经济体监管动态与立法路径；
未来潜力：分析稳定币如何成为全球支付网络、美国国债购买力量、以及CBDC竞合关系；
风险警示：涵盖脱锚、审计透明性、系统性攻击、洗钱监管难题等潜在挑战。

报告还特别指出，当前非美元稳定币仍处于发展早期：欧元稳定币市值不足5亿美元，日元、英镑、韩元等货币稳定币市值多在千万美元级别，未来仍有巨大拓展空间。

2023年，上海警方破获一起利用泰达币非法换汇的案件，涉案金额高达65亿人民币，犯罪团伙通过虚拟币绕过外汇管制将资金转移至境外。
虚拟货币的匿名性、去中心化、跨境流通等特点，使其成为犯罪分子眼中的“完美工具”。从洗钱到诈骗，从传销到暗网交易，虚拟货币正在成为新型犯罪的温床。今天，我们就来揭秘：虚拟货币如何被用于犯罪？普通人如何避免成为受害者？
01虚拟货币犯罪的三大类型：

（1）洗钱：黑钱的“隐身衣”
作案手法：
混币器（Tornado Cash）：将赃款与其他交易混合，切断资金链追踪。
场外交易（OTC）：通过“币商”将赃款兑换成法币，实现“洗白”。
典型案例：
2022年朝鲜黑客组织Lazarus通过混币器清洗6.25亿美元被盗加密货币。
2023年上海65亿USDT非法换汇案，犯罪团伙利用虚拟货币规避外汇监管。
（2）诈骗：ICO、资金盘与假交易所
常见骗局：
1、杀猪盘：伪装成“投资导师”，诱导受害者充值虚假平台。
2、虚假ICO：编造白皮书，募资后卷款跑路（如2017年Confido骗局）。
3、交易所跑路：小平台吸引用户存币后突然关闭（如2022年AEX暴雷）。
数据案例：
2023年全球加密货币诈骗损失超40亿美元。
据公安部统计，2023年涉虚拟货币诈骗案同比上升120%。
（3）传销：披着“区块链”外衣的庞氏骗局
运作模式：
包装高大上概念：如“元宇宙挖矿”、“Web3.0革命”。
承诺高额回报：静态收益+拉人头奖励。
后期崩盘跑路：当新资金无法覆盖利息时，项目方消失。
典型案例：
PlusToken（2019年）：涉案超500亿元，200万人受害。
WoToken（2020年）：仿制PlusToken模式，诈骗超10亿元。
02、虚拟货币为何成为犯罪“帮凶”？

匿名性:
比特币是伪匿名（交易可查但难关联真人）。门罗币（XMR）、Zcash（ZEC）等隐私币完全匿名，执法难度极大。
跨境流动性:
传统银行跨境转账需审核，而USDT可秒级到账，规避外汇管制。
|监管滞后:
各国政策不一，犯罪分子利用“监管洼地”作案（如部分离岸交易所）
03、如何避免成为受害者？
警惕“高回报”诱惑:
所有承诺“稳赚不赔”、“月收益30%”的项目，99%是骗局。
核实平台资质
查询交易所是否持有合规牌照（如美国MSB、香港VASP）。
勿碰隐私币、混币器:
门罗币（XMR）等隐私币常被用于非法交易，普通投资者应远离。
冷存储大额资产:
大额加密货币建议存硬件钱包（如Ledger），避免交易所跑路风险。
04、全球打击犯罪的新手段:
链上追踪技术
美国Chainalysis、中国欧科云链等公司可分析比特币流向，协助破案。
监管升级
美国：要求交易所报告1万美元以上交易（2023年新规）。
欧盟：MiCA法规将全面监管稳定币和交易所（2025年实施）。
中国：央行数字货币（数字人民币）可追溯交易，打击洗钱。
国际协作
2023年，美、英、新加坡联合查封Bitzlato交易所，指控其洗钱7亿美元。
05 未来展望：犯罪与反制的博弈:
随着监管技术提升，匿名币、混币器将面临更大打击，但犯罪分子可能转向：
1、DeFi匿名协议：利用智能合约自动洗钱。
2、跨链桥：通过不同区块链转移赃款，增加追踪难度。
提醒投资者：
“虚拟货币犯罪已形成产业链，普通人需提高警惕，勿贪小利。”

四个月前美国SEC还在指控孙宇晨操纵市场，如今他已华丽转身。
币圈最具争议的人物——孙宇晨即将带领他的波场（Tron）借壳上市，在并购消息刺激下，SRM Entertainment作为壳公司，股价在隔夜一度飙升647%。
值得关注的是，这笔交易竟由与特朗普家族关系密切的投资银行Dominari证券操作，而且特朗普次子Eric Trump预计将在新公司担任职务。
01孙宇晨要上市了，特朗普次子将加入：
高调参加完特朗普的币圈晚宴后，加密富豪孙宇晨创立的数字资产平台波场（Tron）要借壳上市了，壳公司隔夜暴涨647%。耐人寻味的是，这背后的操盘方是和特朗普的儿子们关系密切的投行。
据英国《金融时报》6月16日报道，孙宇晨的加密平台波场（Tron）已与纳斯达克上市公司SRM Entertainment达成反向并购协议。新实体计划注入价值2.1亿美元的代币资产，并更名为“Tron Inc.”。
该交易发生在美国证券交易委员会（ SEC）暂停对孙宇晨涉嫌市场操纵诉讼的关键时期，且由特朗普家族密切关联的Dominari证券公司操盘。
本次借壳上市的操盘方Dominari证券公司的总部就位于特朗普大厦，且美国总统特朗普长子小唐纳德（Donald Trump Jr.）与次子埃里克（Eric Trump）已于今年2月加入其母公司Dominari Holdings顾问委员会，消息公布前该公司股价580%的异常涨幅曾引发监管关注。知情人士还透露，埃里克预计将在新成立的“Tron Inc”中担任重要职务。
据悉，“Tron Inc”将采用MicroStrategy创始人Michael Saylor的战术，购买并持有Tron代币，将自己打造成一个加杠杆的数字资产投资工具。
澎湃新闻报道称，SRM也在6月16日发布的公告中表示，该公司已与一位私人投资者签署了一份证券购买协议，协议将以1亿美元的股权投资形式，由SRM用于启动波场币的资金管理战略。
02争议人物的华丽转身：
孙宇晨长期被视为加密币行业最具争议的人物之一，以博眼球的炒作手段闻名。2019年，他以460万美元拍下与沃伦·巴菲特共进午餐的慈善拍卖，但最后却放了股神的“鸽子”。
去年，他又花费620万美元购买了一根贴在墙上的香蕉艺术品，随后当着全世界媒体的面将其吃掉。
前段时间，他还高调出席特朗普的晚宴。华尔街见闻文章提及，晚宴邀请了220位“特朗普币”的最大持有者，身为“榜一大哥”的孙宇晨成为全场焦点。
孙宇晨不仅在晚宴上与特朗普亲密互动，还被隆重邀请上台，戴上特朗普送出的价值10万美元的特朗普品牌金表，抢尽风头。

而就在前两年，孙宇晨还是美国监管部门重点关注的对象。2023年，美国证券交易委员会指控孙宇晨及其三家公司（包括Tron）销售未注册证券并操纵市场。然而，当特朗普释放出对加密币行业采取宽松监管态度的信号后，SEC与孙宇晨在今年2月共同向法院提交了暂停诉讼的动议，以探索潜在的和解方案。美国之后暂停对孙宇晨及相关公司的调查。

特朗普稳定币法案生效后首单IPO
在稳定币巨头Circle上市引发的资本狂欢逐渐陷入平静之际，加密货币产业再度迎来重磅IPO：坐拥币圈交易所和头部媒体的Bullish向美国SEC提交注册文件，申请在纽交所上市交易，成为特朗普正式签署稳定币法案后第一家寻求公开上市的加密货币公司。
据招股文件显示，此次IPO由摩根大通、Jefferies金融集团和花旗集团牵头承销，公司计划在纽约证券交易所以“BLSH”为交易代码挂牌上市。值得注意的是，公司曾在2021年宣布计划通过SPAC上市，但该计划随后被搁置。
Bullish成立于2021年，由区块链公司Block.one与硅谷明星投资人彼得·蒂尔等人孵化。彼得·蒂尔还通过创始人基金和蒂尔资本参与战略投资，其他出资方包括艾伦·霍华德、野村证券等。
Bullish首席执行官Tom Farley在致投资者的信中表示，公司之所以寻求IPO，是因为相信数字资产行业正在开启下一轮增长。他强调透明度和合规性是公司运营的特色，这些价值观与公开资本市场高度契合。
据招股书，Bullish的业务主要分为两大块：加密货币交易所Bullish，以及2023年收购的数据和媒体业务Coindesk。另外，公司还持有超过2.4万个比特币，上市后能够排进全球上市公司比特币持有量前五。
截至今年一季度末，Bullish交易所自成立以来的总交易额超过1.25万亿美元。2024年，该交易所的比特币(BTC/USDx)和以太坊(ETH/USDx)的全球现货交易总交易量分别约为2848亿美元和1445亿美元。
今年一季度，Bullish的日均交易量超过25亿美元，在比特币和以太坊现货交易量中排名前五。
Coindesk也是币圈知名的交易数据、指数、活动供应商和头部媒体。截至今年一季度末，公司的实时专业数据和研究总共服务全球17.1万名用户。同时公司的媒体网站，在2024年总共吸引5500万名独立的访客。
据IPO申请文件，数字资产交易所Bullish坐拥2.4w万枚BTC，2024年净利润8000万美元，但2025年一季度净亏损3.49亿美元，尽管调整后EBITDA仍维持在1300万美元的正值，调整后净利润也只有200万美元。
上周五特朗普通过并签署的旨在监管稳定币的《天才法案》，旨在为加密公司的公开上市创造了更为有利的环境。
首席执行官Farley表态对行业未来充满信心，但Bullish的财务表现构成了最直接的挑战。截至2025年3月31日，公司总流动资产达到19.62亿美元，其中现金仅有2800万美元，而数字资产占据绝对主导地位。
根据其招股书文件，公司持有的超过2.4万枚比特币分布在不同用途：2.096万枚作为无形资产、库存和金融资产持有，2600枚用于放贷和其他应收款，780枚通过比特币基金和ETP持有。
在今年的加密货币公司寻求IPO热潮中，最引人注目的是稳定币发行商Circle，自6月5日挂牌交易开始，公司股价从31美元，最高摸到298美元，IPO后首月内一度飙升超860%。最新收盘价为223美元，对应498亿美元的市值。考虑到USDC目前的发行量只有647亿美元，这波炒作已经大幅计入稳定币极速发展的提前量。
作为这一轮全球加密货币立法的受益者，Bullish也在快速推动各监管区域的牌照申请。今年1月，公司拿到德国联邦金融监管局颁发的加密资产交易和托管许可证，得以在欧洲经济区展开服务。
此后在今年2月，中国香港地区的金融监管部门向Bullish发放虚拟资产交易平台营运者(VATP)牌照。公司表示将继续主攻机构业务，例如大量拿到“1号牌”升级的香港券商。

日常生活中，经常有陌生电话号称免费拉人进股票群；网络平台上，也经常有各种股票讲课的广告。很多人抱着不花钱只是进群看看、听听课的心态，没想到却一步步陷入被骗的漩涡，损失惨重。记者在调查过程中发现，这些股票群里所谓的“老师”首先推荐股票，取得信任后，就会推荐自行发行的虚拟数字货币，来骗取投资者钱财。
“虚拟币”号称100倍溢价 网站关闭卷款跑路
记者以投资者的身份潜伏进股票群后发现，全国各地有不少受害者因为免费而入群。
声音来源——某股票群讲课音频：贝特曼是我国首家、唯一一家数字货币平台即将上线。该平台要发行它的平台币相当于它的股票，相当于IPO。我预计它的平台币有10到20倍的溢价，甚至有100倍的溢价。
在所谓10倍到100倍暴利诱惑下，很多人买入大量“虚拟币”。突然，贝特曼虚拟货币交易平台一夜之间关闭，毫无征兆，股票群被解散，再也联系不到任何一个所谓的“老师”或“客服”，受害者投入的所有资金都无法提取。有受害者表示，被骗金额最高达百万元。
北京市投资者：4月9日凌晨1点钟，半夜醒了以后拿手机看一眼这个盘面怎么样，发现平台点不开了，所有数字都不见了，自己账号也空了，那些群都没了，所有链接都打不开了。我一共被骗了40多万元，多的被骗100多万元。
广东省深圳市投资者：我老公生病了，我们贷款出来，基本上这100多万元都是贷的。现在最主要的问题是有小孩子读书，信用卡还不上会影响征信，小孩子读书读不了，我的信用都会出问题，已经走投无路了。
一位股龄近20年的女士，投资非常谨慎，觉得自己肯定不会被骗，刚开始看着群里其他人纷纷跟着老师操作数字货币也不为所动。但是，随着群里人不停晒一些超高利润的盈利截图，以及“老师”的不断洗脑，于是也抱着试试的心态投进了第一笔钱。
河南省平顶山市投资者：还是禁不住诱惑，先转进去了4000元，打新又中奖了，晚上12点又买进，等于44000元全投入进去了。投入进去之后，他说这是锁仓期，又开始发行了平台币，平台币又是10倍的利润。
北京市康达律师事务所律师
夏禹：我国《刑法》的第二百六十六条的规定，涉嫌诈骗罪，根据具体的犯罪情节，最高有可能判处10年以上有期徒刑，甚至无期徒刑。
用股票讲课当幌子 人情关怀蒙骗老年人
为何这种常见的诈骗套路能屡试不爽？记者发现，除了打感情牌取得受害者的信任，最重要的是，这些诈骗团伙多次冒充一些大型的正规金融平台为自己背书，编造一些虚假的一夜暴富故事，引诱受害者上钩。
记者在股票群中看到，这个网络讲课平台名为“朗盛翻倍大讲堂”。投资者通过其发布的股票授课广告而加入，很多人一开始抱着试试看的心态进入平台听课。除了讲课，每天半夜所谓的“老师”还会发长文为“学员”答疑解惑，配上美女头像的“助理老师”，随时解答“学员”的股票疑问。在逐渐取得信任后，“老师”游说“学员”购买虚拟数字货币。
广东省深圳市投资者：开始给你推荐几只股赚钱了，后面推荐的几只股，他就不管了，一直叫你拿着，然后说现在大行情不好，就让你把股票全部卖了，来买新币。
北京市投资者：虚拟币利润太高了，高到一会儿几元、几十元就涨上去了，我们这一拨最终炒的是要达到10倍。他循循善诱地讲课，人情味特浓，特别关心人。
不少受害者告诉记者，他们也曾有过怀疑，但诈骗团伙屡屡用一些大型券商的身份作为背书来迷惑投资者，记者在股票群里看到，一旦有投资者表达出疑惑，马上就会被禁言或踢出群，最后留下的都是一些没有接触过虚拟货币，缺乏金融知识的受害者。
受害人向记者透露，直到现在他们都没见过这个所谓的证券公司李总，甚至都不知道他的全名。
并且，事后他们才反应过来，“贝特曼虚拟货币交易平台”实际上并不存在，所谓的“虚拟货币”打新和涨跌幅也并不真实，完全是诈骗平台自导自演的数字假象。
五类网络诈骗屡禁不止 警方提示风险 
目前，多名受害者已经报案。记者在调查中发现，目前还有很多类似的诈骗团伙仍在行骗。那么，普通投资者应该如何避免被骗？
多名受害者告诉记者，他们最近发现又有新的股票讲课平台和新的数字货币交易平台出现。当他们用自己的手机号及身份证信息注册登录时，发现只要以前在贝特曼交易平台上注册过的人，在新的所谓的“奥斯曼交易平台”注册后，账号都显示处于冻结状态无法进入。
北京市投资者：我发现了一个奥斯曼平台，也是数字货币。内容跟贝特曼一样，就是名字不一样。币种有些区别，其他的操作方式，包括资金管理、新币申购、流水查询等内容都一模一样。
记者又在多个网络平台发现，还有非常多受害者在不同时间也被同样的手段骗过，除了平台名字及讲课老师名字不同，其他行骗手段几乎完全一样。在得知被骗后，多位受害者已经报警。
北京市公安局大兴分局红星派出所 工作人员：这个案子已经立案并展开调查，后期刑警负责查。
警方表示类似的诈骗案件非常多，投资者一定要提高警惕，向陌生账户转账过后，一旦感觉异常，应该立即报警。
目前公安机关发现的诈骗类型已经超过50种，其中5种主要类型案件高发多发，分别是是网络刷单返利、虚假投资理财、虚假网络贷款、冒充客服、冒充公检法。
北京市康达律师事务所律师 夏禹：在此提醒广大投资者应选择正规、合法的投资渠道。谨记“天上不会掉馅饼”，应警惕那些超高收益的投资。 

你现在该买的币是ETH。
华尔街正在经历加密时刻。
TradFi 的增长故事已经所剩无几。大家都过度关注人工智能，软件公司也远不如 2000 年代和 2010 年代那么令人兴奋。
那些筹集资金、准备投资那些拥有巨大潜在市场（TAM）的激动人心的创新故事的成长型投资者，内心深处明白，大多数人工智能公司都以荒谬的溢价进行交易，而其他“增长型”股票也已难觅踪影。就连曾经备受推崇的FAANG股票，也正逐渐沦为优质、追求利润最大化、年复合增长率在15%左右的“复合型”股票。
作为参考，软件公司的平均 EV/Rev 倍数已下降至 2.0 倍以下。
加密货币来了。
BTC突破历史最高点、美国总统在新闻发布会上大力推销加密产品以及监管方面的顺风，使加密资产类别自 2021 年以来首次重新成为人们关注的焦点。
这次，重点不再是 NFT 和狗狗币。而是数字黄金、稳定币、“代币化”和支付改革。Stripe 和 Robinhood 声称加密货币将成为他们下一轮扩张的首要目标。COIN进入标准普尔 500 指数。Circle 向世界展示了加密货币是一个足够令人兴奋的增长故事，成长型股票可以再次无视市盈率。
这一切都可转化为ETH
对于我们这些加密货币原住民来说，智能合约平台领域似乎非常碎片化。有 Solana，有 Hyperliquid，还有十几条新的高性能区块链和 Rollup。
我们知道以太坊的领先地位确实受到了挑战，并且面临着生存的威胁。我们也知道它尚未解决价值累积的问题。
但我非常怀疑华尔街是否真的了解这一点。事实上，我甚至可以说，大多数华尔街的普通人几乎对 Solana 一无所知。说实话，XRP、LTC、Chainlink、Cardano 和 Dogecoin 在圈外的认知度可能都比SOL高。别忘了，这些家伙已经好几年没关注我们整个资产类别了。
但华尔街知道的是，ETH经受住了时间的考验，历经了实战打磨，多年来一直是BTC之外的主要 “贝塔标的”。华尔街看到的是，它是唯一另一种拥有流动性 ETF 的加密资产。而华尔街所青睐的，正是这种有着明确催化剂、经典的相对价值交易机会
这些西装革履的从业者懂的不多，但他们知道 Coinbase、Kraken，以及如今的 Robinhood 都已决定 “基于以太坊进行开发”。只需稍作尽职调查，他们就能发现以太坊链上持有规模最大的稳定币资金池。他们会开始算这笔 “月球计算（moonmath）'”，并很快意识到：虽然BTC已创下历史新高，但ETH仍比 2021 年的高点低 30% 以上。
你可能觉得相对跑输大盘看起来是看跌信号，但这些人的投资思路不同。他们宁愿买入价格较低且有明确目标位的资产，也不愿追涨那些一路飙升的品种 —— 因为追高之后，他们只会纠结自己是不是 “已经为时太晚”。
我认为他们已经到了这一步。授权不是问题，任何基金都可以在适当的激励措施下推动加密货币投资。尽管加密社区一年多来一直发誓永远不会再碰ETH，但其表现已连续一个多月优于大盘。
|年初至今，SOL/ETH下跌近 9%。ETH 的主导地位在 5 月份触底，此后创下了自 2023 年中期以来最长的上涨趋势。
那么，如果整个加密社区都把ETH称为 “受诅咒的代币”，它又为何能跑赢大盘呢？ETH正在吸引新的买家
ETH现货ETF资金流入自3月份以来一直保持平稳。
ETH版MicroStrategy们一直在积极行动，为当前市场注入了早期阶段的结构性杠杆。
也许，一些加密货币原生参与者已经意识到自己的仓位不足，开始进行仓位调整。他们可能正从过去两年表现亮眼的BTC和SOL仓位中撤出。
我绝不是说以太坊已经解决了任何问题。我认为目前的情况是ETH资产开始与以太坊网络脱钩。
外部买家正在推动ETH资产，挑战我们对其“只跌不涨”的认知。空头最终会被清算。然后，我们的加密货币原生资本会决定追涨，直到市场出现某种形式的投机狂潮。ETH最后以壮观的场面结束。
如果这种情况发生，那么ETH历史新高就离我们不远了。

特朗普媒体与科技集团（Trump Media and Technology Group）周一表示，该公司已累计持有约20亿美元的比特币及相关资产。媒体报道，随着美国总统特朗普高调转向加密货币领域，他在任期间的个人净资产也在不断增长。
该公司在新闻稿中称，比特币目前占其流动资产总额的三分之二左右。受此消息推动，特朗普媒体股价在周一早盘一度上涨9%，截至美东时间周一收盘仍上涨3.11%。
目前，特朗普在该公司的持股价值接近23亿美元。
媒体分析，这一声明再次表明，特朗普及其家族已大举拥抱数字货币，加密资产目前在纸面上占据了特朗普财富的主要部分，而他过去曾对数字货币持怀疑态度。
大力推动加密货币
如今，特朗普誓言要将美国打造成全球加密货币之都。他已签署数项行政命令推进该目标，包括设立“战略比特币储备”、任命“加密货币事务专员”，并敦促国会通过多项与加密货币相关的法案。
上周五，他签署了推动加密货币发展的“GENIUS”的法案，该法案此前已在众议院获得两党支持并通过。
除了持有比特币，特朗普还从其他加密项目中获得了数百万美元收益，包括去中心化金融实体“世界自由金融”（World Liberty Financial）和名为$TRUMP的迷因币，该币种在特朗普就职前几天刚发行。
据媒体分析，自2023年9月“世界自由金融”项目启动以来，特朗普家族通过旗下公司已从中获得约5亿美元收益。特朗普方面表示，他与“世界自由金融”的关系不存在利益冲突问题，因为相关资产由其长子小唐纳德·特朗普管理的信托基金持有。
但该信托为可撤销信托，因此资产仍“间接”归属于特朗普本人，他既是设立人也是唯一受益人，在其2029年卸任后即可支配这些资金。
获利引利益冲突质疑
批评者则警告称，特朗普在加密货币领域的利益与其政治权力叠加，容易滋生腐败。倡议组织“民主捍卫者基金”今年4月发布报告称：
“作为加密资产的持有人，特朗普总统很可能从他所推动的政策中直接获益。”
在今年1月上任前，特朗普已将其所持DJT股票全部转入由小唐纳德·特朗普管理的可撤销信托中。一些专家质疑，特朗普此举并未真正消除利益冲突风险，因为他仍然是资产的受益人。
自那以后，特朗普媒体事实上已将自身重新定位为一家加密和金融服务公司。
该公司最初推出的是类Twitter社交平台Truth Social，尽管该平台由特朗普本人使用，但收入表现并不理想。公司于去年通过与一家特殊目的收购公司合并的方式上市，吸引了众多散户投资者。
今年1月底，该公司宣布推出金融科技品牌Truth.Fi，并获得2.5亿美元资金投入比特币和交易所交易基金（ETF）等投资项目。2月，公司宣布正与部分投资者发起“战略收购基金”；3月，公司与Crypto.com达成合作，计划推出一系列加密ETF。
5月下旬，特朗普媒体宣布已通过向约50家机构投资者出售股票和可转换票据，净融资超过23亿美元，这些资金将用于建设比特币储备金库。
本周一的声明发布之际，正值比特币创下历史新高，成为全球最有价值和最受欢迎的加密货币。目前，比特币价格突破12万美元，原因是投资者预计国会将通过新的美国加密立法，为新兴行业建立更加清晰的监管框架。
特朗普媒体首席执行官德文·努内斯（Devin Nunes）在新闻稿中表示：
“我们正在严格执行对外公布的战略，并落实我们的比特币储备计划。这些资产有助于确保公司财务自由，防止金融机构歧视，并与我们计划在Truth Social平台推出的实用型代币实现协同效应。

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自从进入2月份以来，比币的价格持续暴跌。
正当所有人都哭爹喊娘的大骂比特币骗局的时候。
有一个年轻人却用仅仅几天的时间就怒赚了百万美金。除了在推特上高调晒出实盘外，他还非常狂的举办了红包撒钱活动回馈粉丝。
这个年轻人就是被号称为币圈天才交易员的凉兮。
对币圈比较陌生的读者可能会比较好奇，凉兮谁啊？
其实这不是凉兮第一次引起人们关注了，他的高光时刻其实早在四年前就开始了。
四年前的2021年5月19日，对于币圈来说是一个十分惨烈的纪念日。在那一天里，比特币创下了单日33%的创纪录跌幅，一众老牌加密货币甚至在一天时间里直接腰斩，史称"519暴跌"。但是凉兮却在这次暴跌中滚仓做空，用1000元的本金获利超千万。从此天才交易员的称号便伴随凉兮火遍全网，在币圈一时风头两无。
可在接下来的几个月里，他却又在比特币的连续上涨中接连爆仓。据凉兮自己的主页介绍，累积到2025年初，他已经欠债两亿，被戴绿帽，众叛亲离，孤苦伶仃，马上就到崩溃的边缘了。
沉寂了四年后，凉兮竟然还能卷土重来，这听起来越来越像爽文剧本的桥段，但是确实真实发生在凉兮身上的故事。
这也让我们不得不好奇，凉兮究竟真的是天赋异禀，还是一直在走狗屎运？此次复出，究竟能否扭转他输多赢少的宿命？
故事看起来越发荒诞，但又真实的让人无法回避。
01少年时期与性格塑造:
要想聊聊凉兮就不得不先聊一下他的家庭成长经历。
凉兮出生于2002年的山东济南。是的没错，他发财那年甚至才刚满19周岁。
通过社交媒体，我们可以窥见凉兮与其家庭矛盾颇深，叛逆的性格使得他的童年和少年时期几乎是在与父亲的争吵声中度过的。
但他自幼却在众多领域展示出了自己的潜力，自幼学习游泳且成绩斐然，但是遭受游泳队的队友排挤，导致小学就患上了抑郁。
后来转战电脑游戏，六年级时便成为英雄联盟超凡大师，初中辍学后在触手直播王者荣耀，打出来巅峰赛前三和榜一刘备的战绩。干啥都能干出成绩意味着他天赋异禀，但是在哪都能遇到挫折，意味着他这一生注定要大起大落。
在沉迷网络游戏后，父亲一气之下将凉兮送入了专门的戒网瘾学校，凉兮自述在戒网瘾学校的经历使他患上了精神分裂症和多重人格分裂，这也为他的后期交易风格和在互联网上张扬疯癫的形象埋下了伏笔。
02初入币圈：1000元逆袭千万资产后又迅速归零:
凉兮的交易之路始于2020年，当时还未满18岁的他使用父亲的身份证和银行卡开设了第一个交易账户。
在2021年5月19日这一天，比特币价格大幅下跌，凉兮凭借自己高杠杆短卖的交易策略，用1000元快速赚取了近4000万人民币，因此在币圈一炮而红。
说到这里可能有人就好奇了，是什么策略可以获取如此高的利润。
如果让我总结一下，可以称之为闭眼开枪法：
这其实跟交易技术没关系，就是在一段时间里密集的开空或者开多，只要你不怕亏，杠杆拉满不服就干，随便往森林里开一枪，是兔子是老虎，打中了再说。因此只要恰巧蒙对一个方向，使用滚仓的方式足以获取惊人的利润。
凉兮便是在519那天坚持连续做空这一个方向，在比特币惊人跌幅加持下，一举成名。
俗话说得好，人不可能hold住自己认知以外的钱。
凉兮的巅峰时刻当然也没能持续太久，高杠杆交易的另一面也很快显现。
2021 年下半年，比特币市场从低点反弹，连续上涨，而习惯做空的凉兮失去了之前的市场敏锐度，接连爆仓，最终输光了所有盈利，甚至背上了巨额债务。
在短短四年内，凉兮从“天才交易员”变成了欠债累累、官司缠身的“被执行人”。
如果只说到这里，这个故事貌似就只是一个冒冒失失的年轻人暴富又归零的赌徒故事。要知道这可是币圈，币圈里最不缺的就是赌徒，每年都有无数凉兮式的故事在这里上演。
所以我想要聊的凉兮，绝不只是一个成功的赌徒，他真正特别的地方是超绝的造流量天赋，他才是这场游戏里真正的流量制造机。在一次次暴富、爆仓、借钱、还债的循环中，他不仅没有消失，反而每次都能制造更大的争议，让所有人始终关注着他的一举一动。
03社交媒体的“疯狂人设”：凉兮如何通过嘴炮和曝光私生活操控流量？
凉兮的社交媒体风格可以用两个词概括——戏剧与抽象。他的发言时而悲情到极致，时而又冷笑反讽，像是在自编自导互联网剧本，力求将自己钉在舆论话题的中心。
他常在一天之内完成“从欠债到爆赚”的剧情反转：
早上还在发推表示：“又爆仓了，活不下去了”；
下午就转身发支付宝红包：“兄弟们，我翻身了，来领钱！”
这类反差极大的操作，让人分不清他是情绪起伏剧烈的实感表达者，还是已将社交媒体当成了流量实验室，用极端波动维持关注。
在币圈，凉兮的“战斗力”不只体现在交易，在骂人上他也颇具天赋。而且他从不骂无名之辈，从早期微博时期对线交易员小侠，到推特上与U商福禄寿互撕，再到近日对知名博主 Hongkong Doll 发动“精准攻击”，嘴臭程度丝毫不输孙吧老哥。
除了交易和社交媒体上的风波，凉兮的感情生活也必须是一个争议的焦点。
因为被女友骗走大笔钱款，他曾经在直播中情绪失控，直接在直播里宣布要“喝农药自杀”，但却最终未遂。
凉兮也并不避讳在社交媒体上谈及自己的欲望。
他曾在微博写过自己的“释放压力”方式，直言自己“每天至少来两发”，用“生理调节”来宣泄高频交易带来的极端情绪。
到了2025年初，凉兮再度将自己的感情生活推上风口。
他控诉现任女友冷暴力、家暴，甚至“出轨给自己戴绿帽”，并因此“彻底陷入抑郁”。这段控诉只维持了短短几周，随后他便在推特上发布了一段更极端的动态，他称自己“吃了两天跨性别药物”，让自己失去性欲，“以后刷到男女的画面就恶心”，只为“专心交易”。
对于现在最新版本的凉兮来说，感情已经不属于自己的基本情感需求，而是一种会严重干扰交易绩效的“外部干扰因素”，必须手动进行外部介入，才能最终练成葵花宝典。
04卷土重来:
当时间又来到了2025年，BTC在2月底迎来了连续的下跌。
几日后，凉兮公布了自己的实盘战绩，在这段下跌中凭借他擅长的高频交易多空双吃，再次累积了超过百万美元的利润，凉兮翻身的消息再次传遍全网。
与交易一同高涨的，还有凉兮的热度。
他开始高频发文庆祝“翻身成功”，不仅发布实盘截图，还每天定点在推特上发放1万元支付宝红包，并连续五日打出“精准扶贫”。他发起了“还债计划”，自述将对2021年以来的债务逐一偿还。
与此同时，质疑声也从未中断。有人认为他不过是“赌对了方向”，也有人嘲讽：“凉兮这人已经不是交易员了，他是币圈剧本杀头牌营销。”
而凉兮本人并不回避这些质疑。他在推特上反复表示，自己已经不是为了交易而交易，而是为了“赎罪”，为了“拯救世界”。
他说：“别人当网红为了赚钱，为了收割你们，我赚钱为了当网红，我来拯救你们，凉家人已经沉寂了四年，这一轮是我们破茧而出的时候了，我们凝聚起来，一起对抗邪恶的交易所，我要靠合约让交易所老板破产，让交易所求着我别赚他钱！”
凉兮最终能否再一次验证“运气大于实力”，或者哪一天真的永远堕入深渊，没有人知道。他的经历看上去离奇，却在币圈这个高波动的大赌场里显得格外合理，以至于当我再看到凉兮翻身的消息时会有种意料之中的感觉。
05思考与结尾:
凉兮的故事，与其说是一名交易员的成长史，倒不如说是一场长期运行的互联网实验。他用一次次争议不断制造高潮，每一次的逆袭都像是直播剧本，每一次的翻车也像是下一轮剧情的埋点。
凉兮究竟是天才交易员，还是流量棋手，又或是互联网“真实病人”？
在他的故事中，赌徒式的高杠杆高频交易与他极端的性格如影随形。
凉兮的矛盾，可能来自于自幼的成长经历和长期以来的精神压力，这也全盘映射到了他的交易风格上，高收益的交易风格往往伴随着高风险，以至于背上极端的债务。
关于“凉兮到底是不是天才”这个问题，也许从来不需要一个明确的答案。他或许不是那个最强的交易员，但的确是一个极其擅长玩弄流量的“天才演员”。无论是晒盈利截图、公开家庭恩怨，还是与各种人互撕，他总能让流量在他身上急剧聚焦，把自己送上话题的中心位置。
他到底是真正的赢家，还是注定成为流量的牺牲品？
恐怕，只有时间能给出最终的答案。

就在稳定币巨头Circle上市引发的资本狂欢逐渐陷入平静之际，加密货币产业再度迎来重磅IPO：坐拥币圈交易所和头部媒体的Bullish向美国SEC提交注册文件，申请在纽交所上市交易。
作为背景，Bullish成立于2021年，由区块链公司Block.one与硅谷明星投资人彼得·蒂尔等人孵化。彼得·蒂尔还通过创始人基金和蒂尔资本参与战略投资，其他出资方包括艾伦·霍华德、野村证券等。
顺便一提，当年成立仅两个月后，Bullish就曾试图通过“借壳上市”登陆美股，但恰逢美联储加息猜疑升温以及币圈不断暴雷，最终只得作罢。
经过多年经营后，Bullish的业务版图也有更多值得关注的叙事。
根据招股书，Bullish的业务主要分为两大块：加密货币交易所Bullish，以及2023年收购的数据和媒体业务Coindesk。另外，公司还持有超过2.4万个比特币，上市后能够排进全球上市公司比特币持有量前五。
招股书披露，截至今年一季度末，Bullish交易所自成立以来的总交易额超过1.25万亿美元。2024年，该交易所的比特币（BTC/USDx）和以太坊（ETH/USDx）的全球现货交易总交易量分别约为2848亿美元和1445亿美元。
另外在2025年一季度，Bullish的日均交易量超过25亿美元，在比特币和以太坊现货交易量中排名前五。公司将币安、Coinbase和Kraken列为主要竞争对手。
与此同时，Coindesk也是币圈知名的交易数据、指数、活动供应商和头部媒体。截至今年一季度末，公司的实时专业数据和研究总共服务全球17.1万名用户。同时公司的媒体网站，在2024年总共吸引5500万名独立的访客。
财务数据显示，Bullish今年一季度的数字资产销售额为802亿美元，与去年同期相当，但净亏损为3.48亿美元，去年同期净盈利1.04亿美元。
不过业绩差异主要在于公司持有的数字资产这一项，今年一季度录得2.46亿美元的减值。随着比特币价格上涨，资产增值将对之后的财报形成正向助力。
Bullish此刻提交IPO申请，似乎也有趁着美国加密货币立法热度上市的想法。
横向对比，Circle在今年4月1日提交S-1表，后续卡在美国参议院审批稳定币法案过程中上市。自6月5日挂牌交易开始，公司股价从31美元的发行价，最高摸到298美元。最新收盘价为223美元，对应498亿美元的市值。考虑到USDC目前的发行量只有647亿美元，这波炒作已经大幅计入稳定币极速发展的提前量。
对于Bullish而言，潜在的“起风”时刻将是美国国会审议加密货币监管框架法案。本周，美国众议院已经投票通过了《数字资产市场清晰法案》（CLARITY法案），但据称美国参议院正在考虑自行推出另一版本的加密货币监管框架。所以目前各方预计，这项法案冲刺投票的节点可能在9月。
作为这一轮全球加密货币立法的受益者，Bullish也在快速推动各监管区域的牌照申请。今年1月，公司拿到德国联邦金融监管局颁发的加密资产交易和托管许可证，得以在欧洲经济区展开服务。
此后在今年2月，中国香港地区的金融监管部门向Bullish发放虚拟资产交易平台营运者（VATP）牌照。公司表示将继续主攻机构业务，例如大量拿到“1号牌”升级的香港券商。

在涉虚拟货币黑灰产洗钱中，我们常听到一个词：第四方支付。
什么是第四方支付？实践中，黑灰产又是如何通过第四方支付平台洗钱的呢？今天我们就一起来探究下。
什么是第四方支付？
在了解第四方支付前，我们先来看下第一方支付到第三方支付都是怎么回事。
01第一方支付：
第一方支付即现金支付。买卖双方直接以现金结算，一手交钱，一手交货，交易过程中没有任何中介机构的参与。
02第二方支付：
第二方支付即依托于银行账户的支付方式（例如：银联POS刷卡、网银转账、汇款等）。买卖双方通过银行来进行交易资金划转，资金安全性也由银行体系来保障。其本质是银行作为资金中介，通过自身清算系统或央行清算系统完成买卖双方的资金转移。
03第三方支付：
第三方支付即通过非银行的第三方支付机构进行的网络支付模式，随着网购和移动支付的发展而日渐流行，例如支付宝、微信、云闪付等。第三方支付机构必须依法取得《支付业务许可证》（即“支付牌照”）。
04第四方支付：
第四方支付是通过在三方支付基础上发展起来的聚合支付，是一种通过技术手段将银行、第三方支付等多种支付服务方式融合为一体的综合性支付服务，常见的聚合支付产品有聚合扫码、智能POS、扫码枪、扫码盒子等。
在我国，合法的第四方支付（有中国支付清算协会的收单外包服务机构备案，且“业务类型”是聚合支付技术服务，所提供的支付服务才能算是合法的第四方支付）仅能作为第三方支付机构的“收单外包机构”，不得从事资质审核、协议签订、资金结算等核心业务；不得以任何形式经手特约商户结算资金，从事或变相从事资金结算。
第四方支付在提升支付效率的同时，也被犯罪分子利用，他们通过搭建非法第四方支付平台为网赌、电诈等上游犯罪洗钱。
非法第四方支付是如何洗钱的？
第四方支付平台通常依托于第三方支付平台（如支付宝、微信支付等）进行资金结算，但其本身并不需要取得支付牌照即可运营。这种低门槛使得非法分子可以快速搭建非法支付通道，用于洗钱活动。而第四方支付平台在洗钱链条中扮演着“中间人”的角色，能够为上游犯罪（如网络赌博、电信诈骗、淫秽视频传播等）提供资金结算服务。非法分子通过第四方支付平台将非法资金进行“漂白”，使资金看起来像是合法交易，从而逃避监管和打击。
通过非法第四方支付平台洗钱的典型模式有：
1.第四方支付+虚假商户模式:
不法分子搭建非法第四方支付平台，然后通过租赁、收购、信息贩卖黑灰产等大量获取公民个人信息，注册电商、实体等企业商户账号并开通第三方支付通道并聚合到自己的第四方平台。当上游犯罪（网赌、电诈、色情等）有洗钱需求时，就通过控制的商户的第三方支付通道接收赃款，再通过退款、结算、多个不同行业商户账户间多层嵌套转移等方式将资金转入上游犯罪分子的账户。
2.第四方支付+虚拟商品模式：
该模式实际是第四方支付平台借用电商平台+空包物流洗钱。还是以赌博为例，不法分子搭建虚假的电商平台或者在合法的电商平台上注册网上店铺，店铺注册完成后，会依据网赌赌客充值数额需求上架对应价格的虚假商品（并不会真正发货），同时通过兼职等手段招揽人员刷单。刷单人员在店铺拍下商品，自己无需付款，而是选择找人代付。而第四方支付平台早已与上游赌博团伙对接好，赌客充值时，实际支付的是由刷单人员生成的代付订单。充值成功后，第四方支付平台告知店铺付款完成，店铺通过虚假发货完成整个洗钱过程。
除了虚假商品外，还有网店的各种低价充值服务，这类充值服务有一个特点就是：比正常充值价格更优惠，但充值金额不会立马到账，而是有一定的时间延迟（因为真实用户的充值订单需要时间去匹配适合的上游洗钱需求）。
3.第四方支付+跑分平台模式：
这是当下通过非法第四方支付洗钱最典型的模式之一。不法分子搭建非法第四方支付平台，向上对接赌博、电诈、色情等犯罪团伙，向其提供聚合充值渠道；向下对接跑分平台，下发充值需求，从而实现赃款的洗白。
以赌博充值为例：不法分子将第四方聚合支付接口嫁接到网赌平台的充值渠道。赌客充值时，第四方平台就向跑分平台下发跑分任务，跑分客通过抢单的形式使用自己的银行卡、微信/支付宝等收款码接收赌客的资金。最后，将接收的资金转移以法币或者兑换成虚拟货币转到相应的渠道，已完成赌资洗白。某些时候，跑分平台也会直接将跑分客支付给跑分平台的押金转到相应的渠道。
在第四方支付+跑分平台洗钱模式中值得注意的是：
1.当下跑分平台除了使用银行卡，微信/支付宝等二维码跑分，使用虚拟货币跑分愈加多见。跑分客向跑分平台提交银行卡、收款码用于收款，同时需提交自己的虚拟货币平台账号地址，并购买虚拟货币转给跑分平台作为押金。接到跑分“任务”后，跑分客接收赃款并兑换成虚拟货币转入指定的链上地址。
2.有些非法第四方支付为了规避风险，会直接招募跑分平台，而不是自己搭建，第四方支付平台仅提供交互接口，将跑分平台、赌博平台、电诈等项目方串联起来，自己就做个赚差价的“中间商”。
3.跑分平台转向了TG担保公群跑分，通过各种车队实现赃款的转移和洗白；
4.另外，有些地方将跑分平台=第四方支付，实际上两者还是有一定区别的.
虚拟货币第四方支付平台洗钱模式：
随着虚拟货币的快速发展，黑灰产使用虚拟货币洗钱越来越广泛。这里所说的虚拟货币第四方支付平台并非严格意义上的第四方支付平台，而是我们在黑灰产中常见的各种虚拟货币钱包类承兑平台。该类平台在当下的黑灰产洗钱中应用非常多。
这类平台多以“✲✲钱包”“✲✲pay”命名，实际上他们并不是真正意义上的虚拟货币钱包，也不是真正的去中心化。这类平台最初是为了方便赌博平台上下分，现成为为网赌、电诈、色情等黑灰产提供虚拟货币与法币兑换服务的资金结算平台。这类平台常见的有：如EBpay、OKpay、K豆钱包、GOpay、波币钱包、TOpay、NO钱包、kolpay、ULinx、808钱包、988PAY等。
一般来说，这些平台会推出自己的平台币，例如，EBpay就发行了1:1锚定人民币的平台币EB币，1EB=1人民币。平台币仅限用户在平台内部流通和兑换，但某些网赌平台也可以直接使用这些平台币上下分。
在这类平台买币是否安全？想什么呢？你怎么知道你买的U不是从地下钱庄等渠道来的黑U？
卖币就更需提高警惕了，无论是平台币还是USDT，给你匹配的交易订单资金可能来自电诈、网赌、地下钱庄等赃款，一旦交易可能遭遇冻卡风险。
另外，这类平台还会以高价卖币的噱头吸引用户从合法渠道买USDT等主流虚拟货币来平台“搬砖”。当用户将自己的U放到平台售卖时，实则是将自己的白资兑换成了脏钱，帮助犯罪分子实现了赃款洗白。而因为平台缺乏实名认证机制，你根本不可能知道真正和你交易的对手是谁。
现实中，有非常多因为在该类平台卖币而被冻卡并被要求退赔的案例，本想着赚点差价，最后却沦为黑灰产洗钱的帮凶。
值得一提的是，用户从钱包充值到这些黑灰产平台后，在平台内的操作是无法在链上查询资金流向和信息的，跟交易所黑盒类似，而用户充值的虚拟货币最终都到了平台的官方钱包地址中。
近年来，为了逃避打击和追踪，黑灰产洗钱手法不断更迭、新型洗钱手段不断出现：从线下到线上，再到线上线下（例如各种上门取现洗钱）；从银行卡洗钱到虚拟货币、跑分平台、第四方支付、地下钱庄等各种手段叠加。
本文，我们给大家简单介绍第四方支付的一些典型洗钱模式，希望能对大家了解该类洗钱手段有所帮助。实践中，通过第四方支付平台洗钱的手段可能更为复杂和多样、洗钱链路也更长、更隐蔽，更难以发现和打击。

可能你们不信，我炒币赚了3000万，
没告诉任何人，包括我老婆！
1.我叫幸福哥，出身农村，学习不好，早早辍学到大城市打工。
在07年学的厨师，工资800块，谈过一个女朋友是温州的大学生，也是饭店老板娘的远房侄女，暑假出来工作，增长社会经验，长得还行，就是胸不大。
谈对象时，贫富差距，我有点自卑，记得很清楚，老板娘开的是黑色奥迪A6，当时心想，我这辈子要是能开上奥迪就好了……
暑假结束，女朋友要上学，我们分手了，临别时，她在宿舍对我说“你的吻技真差”。我黯然神伤，为她写了首骚诗《那一夜 我也梦见百万雄兵》。
我要赚钱，
赚很多钱，
直到可以在久别重逢时自信的说出那句好久不见。
2. 在15年误入歧途被老表带做了资金盘，亏得很惨，
不过也让我清晰认识到三点，互联网大有可为，自媒体大有可为，币圈大有可为。
果然，凭着我的小聪明先是在盘界赚了几百个，后来在疫情那年我拿150W精准抄底以太坊，又暴赚了近2000W。
陡然而富，我飘了。
开始和小伙伴出入高档会所灯红酒绿，在商K和演员玩“小游戏”，所有消费都是我买单，人靠衣装马靠鞍，在小弟面前，我俨然成了上流人士。
买车时，我勾搭卖车的小姐姐。她看我年少有为，说我像初恋，我知道她跟很多人都这样说过，不重要，成年人的世界撒点小谎很正常。
我们相处一段时间，为她花了大几十万，每次都像做贼一样，生怕她老公发现，我有点厌了，提出了分手，没有吵闹各自安静离开，不再联系。
表面我玩世不恭，风流潇洒，内心无比寂寞，渴望真爱。
财富是一种诅咒，
有了它，
便会失去爱情。
3.跟很多人一样，有了钱后，我喜欢上了赌（玩合约）。
人生就像抛物线，我经历了人生高峰期，运气用完了，接连爆仓，每天酗酒，彻夜失眠，夜里盯盘玩合约，狗庄真狗，只要我开多就跌，开空就涨，就像专盯着我一样。我不服，较劲死犟，像驴一样。
每次爆仓，只有打飞机，榨干最后一滴，才能得到片刻的安静和愉悦。
完事的我，像放了气的气球，日复一日身体被掏空了。
家人知道我炒币破产了，劝我认输，年纪不小了，不要玩了，找个婆娘好好过日子。经过亲戚介绍，我结婚了。
老婆是个老实人，长得一般，典型过日子的人，
打心底我看不上她，可她对我很好，
为我生了个儿子。
4.婚后，我并不幸福，由于早几年的放纵，出现了阳痿早泄，更要命的是，我还在偷偷玩合约。
没钱我找朋友借钱玩，以前的那些小弟知道我没钱了，离得我远远的，这刻我认清了人性，暗暗发誓，失去的一定要拿回来。
朋友借不到，我找亲戚借，亲戚借不到我贷款，一万借不到借一千，一千借不到借500，只要能搞到钱，我无所不用其极，满嘴谎话，
骗别人，
也骗自己。
数不尽的最后一把，可每次都以合约爆仓结束。我赌瘾很大，玩现货不解渴，赚了也无济于事。
一屁股债想翻身谈何容易啊？
没钱，谁都看不起我，去老丈人家，丈母娘躺在房间里不出来，喝酒时小舅子对我说风凉话，毫不尊重，只因我儿子打碎了一只碗，就被骂是“小畜生”……
我怒了，要掀桌子，老婆连忙来制止。
看到她脸颊上的眼泪，廉价的化妆品花了脸，
我心如刀绞……
5.我是畜生，母亲生病住院我不敢去看望，因为没钱付住院费。
我还瞒着老婆，把儿子的保险取出玩合约，这笔钱是我老婆在超市打零工，准备攒着留给孩子上学用的。
别人孩子上好的幼儿园，我的孩子上学靠政府的贫困生救助金。
晚上，老婆发现我私用孩子保险，哭闹着吵了一夜，要跟我离婚，我同意了，我自暴自弃，也早想离婚不牵连家人，可在第二天早上，老婆给我煮好了早饭去上班了，只字不提离婚的事，再次原谅了我。
我吃着早餐鸡蛋，蛋黄噎得我流眼泪……
有天，儿子跑来跟我说，“爸爸，我快过生日了哦”
“爸爸知道啊”，我说。其实我根本记不得孩子是哪天的生日。
“那你可以给我买赛车轨道玩具吗，张博轩都有，我问了，花不了多少钱的……”
是啊，儿子5岁了，
我还没送过他礼物呢。
‘花不了多少钱的’这句话刺痛了我，儿子知道我没钱，怕被拒绝，不敢要求太贵的礼物，只挑便宜的，
懂事的叫人心疼。
6. 无限疯魔，我陷入了绝境。
我发过太多誓言不再玩币，可狗改不了吃屎。
我把唯一值钱的外星人电脑卖了，换了6000多块钱，当初有钱时四万多买的，准备合约梭哈最后一把！
|深夜，我躺在床上开始分析币圈大盘，现在币涨得太吓人了，比特币都涨到11万美金，简直疯了，再涨能涨到哪去，币圈有句老话“别人贪婪我恐慌……”，人要逆向思维，根据多年经验，预测今晚将要暴跌……
我猛吸一根烟，选择了做空比特币，干！
就在开仓那刻，比特币就开始拉盘，很神奇。
然后，持续暴涨。
仓位只剩50%时，我拿烟的手已经再颤抖了。
再然后，比特币又涨，到了12万刀，像吃了春药一般。
仓位只剩20%了，眼看有爆仓的可能。
如果这时改变方向做多，就不会发生下面的事，可我偏不信邪继续死扛！
我打开小黄片撸了一发，缓解一下紧张时刻。
爽完后，打开交易所，终于爆仓了！！！！
我万念俱灰，缓缓起床，
从冰箱拿了一瓶白酒来到了顶楼……
7.我在顶楼喝着酒抽着烟，
回想这糟糕的一生……孩子，老婆，家人，简直失败透顶。
我抽完最后一根烟，把烟蒂弹向空中，大骂一句“去你妈的”，
去你妈的中本聪！
去你妈的区块链！
愿天堂没有比特币，
我从顶跳了下去！
我极速下坠，看到皓月当空，繁星点点，突然想起小时候无忧无虑地躺在草垛上数星星，想着什么时候才能长大，什么时候才能离开老家……
要是能回到过去那该多好啊~~~
我快要落地，又看到街上做夜宵的小贩在收拾摊位，老板在收拾桌椅，老板娘在笑呵呵地数钱，她眼角的皱纹都乐开了花，他们的孩子躺在三轮车上睡着了……
也许这就是简单平凡，而又幸福吧~~~
只听到“砰”的一声，就像一袋烂泥从高处自由落体，闷沉沉的，
我的头摔进了屁股里！！！！！
没感到任何疼痛，只感到膀胱酸胀，尿道充血，阴茎坚硬……
我猛然惊醒，摸摸后背，衣服已经被汗水打湿……
TMD原来噩梦一场，被尿憋醒了。

通过跨境“对敲”非法换汇65亿
近日，《21世纪经济报道》报道了一起高达65亿元的虚拟货币非法换汇案。该案中，杨某长期在境外以“代收代付”的名义，通过跨境“对敲”方式+虚拟货币，为境内外有外币、人民币兑换需求的客户提供非法汇兑服务。而徐某在明知杨某在未经国家有关部门批准，开展非法换汇业务的情况下，自2021年起在国内协助其操作空壳公司对公账户接收、转账相应的人民币资金。截至案发，徐某参与非法买卖外汇金额达65亿余元人民币，非法获利30万余元。
当稳定币、去中心化等新概念在资本市场掀起热潮时，其特有的匿名性和去中心化特征正被不法分子恶意利用，逐渐演变为跨境非法换汇的新型通道。而近期多地司法机关披露的案件中，以USDT稳定币为代表的虚拟货币正在沦为跨境“对敲”（非法跨境汇兑）的核心工具。在该类涉虚拟货币非法换汇案件中，涉案金额巨大，动辄高达十亿、甚至百亿元。
今天，我们就来跟大家聊聊通过虚拟货币“对敲”非法换汇的具体操作。
01传统“对敲”换汇犯罪居高不下
近年来，国家外汇管理局各分支机构发布的非法换汇处罚案例总量骤然提升，累计罚没金额更是逐年攀升，非法换汇态势愈发严峻。因为我国实行严格的外汇管制，每个人每年可以兑换的外汇是有额度限制的，超出了外汇额度又急需换汇的个人或者做外贸生意的商户以及一些想法跨境转移非法所得的人群，就会私下找一些可以换汇的“公司”或者“机构”进行兑换。
“对敲”是当下非法换汇最常见也最典型的一种模式。“对敲”换汇手法中，人民币在境内流动，外币在境外流动，资金在境内外实行单向循环，没有发生物理流动，通常以对账的形式来实现“两地平衡”。实践中，常见的“对敲”换汇形式有：
地下钱庄双向“对敲”非法换汇
地下钱庄以不同的名义在境内外开设大量账户，当有换汇需求时，换汇需求方将资金转入地下钱庄在境内/境外账户，地下钱庄通过境外/境内的账户直接把等值的外币/人民币转入换汇者指定的境外/境内账户。某些大型地下钱庄，拥有庞大的资金池，他们也会通过收购等方式储备外汇，有需求时，直接从资金池中兑换。
POS机境外刷卡换汇
不法分子在境外设立账户或资金池，在境内通过注册空壳公司，假造业务往来，通过对公账户接收需要换汇者的“货款”（需要换汇的资金），境外直接通过控制的资金池或者账户将外汇转入指定账户。同样，境外账户接收到兑换人民币的需求后，境内空壳公司就通过“公转私”的方式将资金拆分转入个人账户。
“对敲”新变种：虚拟货币成换汇核心工具
虚拟货币的快速发展和应用，使其在非法换汇中应用越来越广泛并具有匿名性强、犯罪成本低、犯罪隐蔽和收益高等特点。
实践中，虚拟货币充当了换汇的“对敲”中介，是传统“对敲”的变种和升级，常见手段有：
地下钱庄+虚拟货币
即以虚拟货币为“媒介”，实现“人民币—虚拟货币—外币”的跨境外汇“对敲”。国内“客户”将人民币打给地下钱庄，地下钱庄将这些钱兑换成虚拟货币并通过境外平台出售，获得客户需要的外币，再将外币打入“客户”境外账户。境外“客户”也可通过相同的模式兑换人民币，不少境外的热钱就是通过这个渠道流入国内的。而当下，不少地下钱庄除了通过币商购买购买虚拟货币，还会通过跑分平台、EBpay等虚拟货币黑灰产承兑平台获取虚拟货币。
外汇兑换网店+虚拟货币
还有一些专门伪装成电商网店的外汇兑换平台，需要换汇的“客户”只需在网店下单，向平台指定账户转入人民币/外币，地下钱庄将收到平台订单的人民币/外币后兑换成虚拟货币，再将虚拟货币出售获得外币/人民币，并转入“客户”提供的账户。完整的资金链路为：换汇客户外币/人民币换汇平台网店下单—平台确认收款并使用下单资金购买虚拟货币—平台将虚拟货币售卖兑换成人民币/外币—将兑换后的人民币/外币转到“客户”指定账户。
“OTC”倒卖虚拟货币变相换汇
某些不法分子打着“OTC”承兑商的幌子非法换汇。一方面，让有换汇需求的“客户”通过外币/人民币购买虚拟货币，并充值到不法分子的账户地址；另一方面，通过币商将虚拟货币兑换成人民币/外币；最后，将兑换的人民币/外币转入“客户”指定账户。
传统的非法换汇案件中，资金追踪本就困难，而虚拟货币这个“新中介”的加入让境内外两个资金池之间又增加了资金流转的新环节，使得相关犯罪隐蔽性更强、犯罪链条更长、资金流转路径更加复杂、追踪也更加困难。
在非法换汇案件中，资金的追踪溯源尤为重要。作为全球领先的链上数据分析溯源及调查取证整体解决方案提供商，成都链安可为执法部门提供全方位的涉虚拟货币非法外汇案件打击产品、技术及培训服务。在涉案资金追踪过程中，执法人员可通过成都链安链上虚拟货币案件智能研判平台—链必追，进行涉案资金的扩线分析、研判和追踪，梳理出完整的链上资金链路，帮助案件侦办人员查找出关键的涉案资金线索。
链必追，结合大量实战案件经验和人工智能算法，构建了包括涉币电诈、网赌、盗币、传销、涉毒、洗钱、涉恐等多种类案的智能研判模型和战法引导，实现全智能化涉币案件研判（案前预警-案中追踪及分析-案后取证固证）。同时“DeepSeek”AI行业大模型，链上隐蔽线索精准挖掘，龙卷风混币洗钱分析，中心化兑币跨链，TG汇旺公群、波场备注、开源情报深入挖掘等能力已成功突破并应用到产品中，技术能力国际领先。截至目前，链必追已通过国家网信办的区块链信息服务备案，覆盖8大主流公链的本币、稳定币及其他代币的完整交易数据支持，积累47亿+条标签库、3亿+风险地址并收录了5000+涉链机构和组织的实体信息，全方面涵盖涉虚拟货币黑灰产地址标签。

一段微信群里的猖狂留言，揭开了中国近年来规模最大的稳定币骗局，130亿财富在48小时内蒸发无踪。
200万人的智商与财富被“匹配”
“大家好！我是黄先生。我已经在国外了。每个人的智商与他们的财富是相匹配的。因为你们的财富与智商不相匹配，我要让你们匹配一下，我只是拿走了你们不属于符合你们智商的财富。”
025年6月底，在各个新组建的“鑫慷嘉”投资者群中，人们转发着操盘手黄鑫的这段留言。就在几天前，这个号称拥有200万会员、涉案130亿元的投资平台突然崩盘。在投资者惊慌失措之际，黄鑫的这段话如同在伤口上撒盐。这位精心设计庞氏骗局的主谋，在完成18亿枚USDT（约129亿元人民币） 的跨境转移后，已经逍遥海外。“鑫慷嘉”平台公告栏上最后一条信息停留在“系统维护升级”，而背后的操盘手早已携款潜逃。据警方初步统计，涉案资金高达129亿元人民币，波及会员超过200万人。
“前一天还在群里发红包庆祝收益到账，第二天就发现APP打不开了。”来自河南的受害者张女士颤抖着展示手机截图，“我投进去的20万养老钱，现在连个水花都没看见。”
华丽外衣，虚假人设
鑫慷嘉平台并非一夜成名。这个骗局始于2021年3月，黄鑫、邵馨慷和王彦嘉三人以各自姓名组合注册成立“贵州鑫慷嘉大数据服务有限公司”。表面注册资本3000万元，实则实缴资本为零，社保人数为零，是不折不扣的空壳公司。
2023年5月，平台以“中国石油”名义起盘，四个月后更名为“DGCX鑫慷嘉数据”，并披上了国际金融机构的外衣。
该平台声称自己是“迪拜黄金与商品交易所（DGCX）中国官方分部”，甚至编造“联通中东资本”、“与中石油战略合作”的噱头。DGCX早在今年4月就公开辟谣，声明在中国没有任何合作伙伴关系或关联机构。
为了增加可信度，黄鑫精心打造个人形象。他自称“华尔街金融博士”、“中石油高管”，宣称“2015年就准确预测原油暴涨”。然而调查发现，平台使用的“黄鑫”照片实为盗用香港博主“梁博士”的肖像，其本人早在2024年就公开澄清与此事无关。
庞氏内核，传销架构
鑫慷嘉的业务模式是典型的“庞氏骗局+传销架构”组合拳。平台承诺投资者每日收益率高达1%，相当于年化收益超过365%，远超出任何正常投资回报范围。
一位武汉投资者黄铮（化名）告诉记者：“按照宣传，投资人通过平台参与境外黄金、原油投资，每日可获得本金1%的收益率。”他在2025年5月末投入3万余元，尚未提现便血本无归。
更危险的是其传销架构。平台将全国划分为东、南、西、北四大“战区”，设置了9级军事化层级架构：从司令员、军长、师长直至班长。
“司令员”级别需发展团队19683人及直推50人，直推一人可获150 USDT奖励；而最低级别的“班长”也需发展3个直推才能晋级，直推一人奖励10 USDT。最大的云南团队达15万人，江西团队10万人，形成庞大的传销网络。
稳定币通道，跨境洗钱
与传统资金盘不同，鑫慷嘉全面引入稳定币USDT作为资金进出通道，这成为骗局最大“创新”点。
所有会员需自行将人民币兑换成USDT（泰达币）再转入平台账户，平台内部计价、收益回报及出金均以USDT结算。由于许多中老年投资者不懂操作，他们直接将人民币转给上级，由上级兑换USDT入金。
“我们有个群，100人左右，我们把钱转给群主，群主‘U进去’，至于钱去了哪里，我们也不清楚。”投资者陈女士的描述揭示了资金链的不透明。
正是这条稳定币通道，使巨额资金跨境转移成为可能。平台崩盘前48小时内，操盘方借助 “混币器”将价值约18亿美元的USDT（约129亿人民币） 转移至开曼群岛的空壳公司。混币器可切断对加密货币历史流水的追踪，大大增加追查难度。
贪婪猎物，绝望受害者
鑫慷嘉的猎物主要是三四线城市的特定群体：中老年人、个体户、宝妈成为重灾区。利用熟人社会的信任链，骗局如病毒般扩散。
在湖北投资者吴丽（化名）的个人短视频账号上，一条关于鑫慷嘉的视频引发广泛共鸣：“鑫慷嘉跑路了，骗了我8300多U，折合人民币55000元，已经报案了，希望能追回。”这条视频成为她主页中热度最高的内容，评论区聚集了全国各地的受害者。
张义（化名）的经历尤为惊险。2025年5月，他回家探望父母时，发现母亲正在通过鑫慷嘉参与“买卖原油”投资。“身边很多人参与”、“大家都挣钱了”的话术已经让母亲深陷其中。张义果断联系介绍人，强行追回了母亲投入的15000元。
在崩盘前一周，平台每天仍有1.2亿元新资金涌入，许多投资者抱着“自己不会是最后一棒”的侥幸心理。
监管预警，最后收割
其实鑫慷嘉的风险早已暴露。2024年10月起，多地监管部门陆续发出风险警示26。四川珙县、广东阳山、江西屏山、湖南省委金融办等先后发布提示，明确指出该平台涉嫌非法集资和传销。
2025年4月10日，宜宾市珙县打击和处置非法集资工作领导小组发布风险提示，一针见血地指出：“平台交易行情和走势均可由后台随意操控和篡改，充满了欺诈性质。”
然而，监管警报未能阻止骗局的最后疯狂。5月，平台提现手续费从5%飙升到10%，超过5万元需“排队30个工作日”。6月25日，平台彻底关闭提现通道，系统瘫痪。
就在投资者惊慌失措之际，鑫慷嘉竟实施了 “最后一轮收割”：平台声称因“偷税漏税”被冻结账户，用户需按持仓金额10%缴纳“税款”才能提现。纳税后每日可产生1%收益，但提现时又需扣除50%手续费。
以持仓1000 USDT计算，投资者需再充值100 USDT“纳税”，每日获10 USDT收益，累计100 USDT后提现仅得50 USDT8。明知是骗局，仍有投资者飞蛾扑火。
操盘真身，跨境逃亡
随着骗局崩塌，黄鑫的真实面目逐渐浮出水面。有传言称，他十年前就参与“云联惠”传销案，该组织于2018年被广东警方打掉，涉案金额高达3300亿元。
精心策划的逃亡计划在2024年10月启动。预感骗局即将崩塌的黄鑫通过投资移民获得圣基茨护照，享有160多个国家和地区免签待遇。
6月底，当200万投资者发现资金无法提取时，黄鑫在微信群发出那段“财富与智商相匹配”的嘲讽留言，宣告自己“已在国外”。
天眼查数据显示，贵州鑫慷嘉大数据服务有限公司早在2025年5月18日就因“决议解散”申请注销。而6月25日——平台崩盘当天——该公司第三次被列入经营异常名录，原因为“通过登记的住所或者经营场所无法联系”。
稳定币风险，监管挑战
鑫慷嘉事件暴露了利用稳定币犯罪的新趋势。7月7日，深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室发布风险提示，警示近期一些不法机构以“金融创新”“数字资产”为噱头，利用公众对稳定币了解不足的特点实施非法集资。
鑫慷嘉事件暴露了利用稳定币犯罪的新趋势。7月7日，深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室发布风险提示，警示近期一些不法机构以“金融创新”“数字资产”为噱头，利用公众对稳定币了解不足的特点实施非法集资。