我把URPD柱状图上的数据扒下来做成数据表格，我们就可以清晰的看到在价格快速下跌中，是哪些价格区间的BTC在卖出，又是在哪些位置有资金在买入。例如，我们对比11月19日到11月21日这2天的数据就可以发现，其实获利端的筹码抛售并不算多。

成本在$1,200-$82,000这么大的区间内总共卖出了19,315枚BTC；11万美元以上的套牢筹码只卖出了16,224枚。

真正最大的卖出区是$88,000 - $89,000位置，合计卖出64,334枚BTC；其次是$103,503位置卖出了26,269枚；$93,000 - $94,000合计卖出了22,693枚（图中蓝色虚线框出）；

反而筹码堆积最多的3个地方，包括$112,339（587,229 枚）、$104,765（430,956 枚）、$16,409（410,364 枚）都没有出现大量的卖出（图中蓝色箭头处）。

这就反映出当前市场下跌，大多数都是近期高位买入的筹码在“砸盘”，而远端的获利筹码以及高位套牢筹码反而并不是抛售的主力。

可能我们会认为这是短线 / 高频资金，买在反弹末端，被迫止损的行为。但我认为这只是其中的小部分因素，更大的原因是来衍生品做市商的交易机制在影响短期波动性的放大。

从期权净权利金热力图上可以看出，在11月13日之前在9.2w-9.7w区间有大量的卖Put；当BTC价格靠近卖Put区间，做市商Delta越来越负，为了保持中性就必须“买入” BTC 对冲风险暴露，从而形成隐性支撑。

但是，一旦BTC跌破9.2w，Delta急剧变得更负，做市商的“风险敞口”瞬间变得巨大，因此必须快速“卖出” BTC 对冲，从而推动瀑布式的加速下跌。

这就是期权 gamma 暴露 + 做市商对冲导致的负反馈；最终反馈到URPD上，就是我们看到的大量短期筹码在砸盘。

最后，回到当前！

我们看到在当前价格下方，又新产生了一个密集的红色区（如图2），即在8.2w-8.7w区间有大量的卖Put；如果你看懂了以上我的逻辑阐述，那么就应该不难理解，当BTC靠近8.2w时，做市商因为交易机制要被迫买入BTC，也就在这里建立了“底部承接结构”。

所以，我们在图1中可以看到在 $83,000-$87,000 区间有大量的筹码被买入（图1红色虚线框出），正好与密集的卖Put价格区间对应。

换言之，$82,000就是当前多头的生命线！一旦跌破8.2w，做市商会进一步卖现货来对冲，并会再次放大下跌......