每个衍生品市场的生死都取决于一个数字：标记价格。它是计算未实现盈亏的参考，是触发清算的依据，是重新校准保证金要求的基础，也是资金支付的迁移依据。稳定的标记价格不仅仅减少噪音；它维护了整个市场的结构完整性。然而，在大多数去中心化金融（DeFi）中，标记价格是一个脆弱的构造。它漂移是因为预言机的更新不一致。它动摇是因为自动做市商（AMM）的现货价格在流动性压力下弯曲。它在内存池揭示交易前执行时变得可以被操控。在多链环境中，它分裂成多个版本，每个版本反映时间差异、桥接延迟或执行不对称。这就是预言机漂移在实时系统中的表现：一个有许多“真相”的市场，每个真相略微不一致，每个都承载着自身的风险，每个都可能因为时机而非真正的市场波动将交易者推向清算。
Injective 解决这个问题不是通过修补其预言机系统，而是通过重建价格真理存在的整个环境。在 Injective 上，标记价格不是众多竞争信号中的一个。它是协议的权威现实，以一种使漂移在结构上不可能的方式强制执行。Injective 不将预言机视为模组。它将其视为跨越链的每个组件——执行、结算、清算、风险和多虚拟机计算——同步的心跳。因此，Injective 上的标记价格表现出您从集中交易所期望的稳定性，而不是去中心化交易所的稳定性。
要了解为什么 Injective 能实现这一点，您必须从预言机更新如何整合到共识的方式开始。与大多数在应用层运行预言机的链不同，Injective 将预言机的真理直接推进到区块本身。每个区块携带同步的价格数据，这些数据立即对每个市场、每个头寸和每个虚拟机可见。这会同步更新抵押品估价、清算阈值、保证金要求、资金利率计算和标记价格。没有市场接收延迟的真相。没有虚拟机解释过时的价格。没有合约引用过时的信息。预言机漂移不会被减轻——这在架构上是不可能的。
这种同步的真相对于标记价格尤为重要，因为标记价格在其核心是波动性响应和结构稳定之间的妥协。在基于 AMM 的期货系统中，标记价格往往会过度反应，因为 AMM 现货价格随著曲线滑移而剧烈波动。在延迟严重的链上，标记价格落后于现货，因为预言机更新无法跟上区块时间。Injective 避免了这两个问题。其基于订单簿的现货市场产生的价格信号不受曲线机制的扭曲。其预言机供应在同一区块中到达链的每个组件。标记价格成为实际价格发现的反映，而不是其扭曲或延迟的版本。
跨链资产进一步突显了这种设计的重要性。在其他生态系统中，桥接资产会产生标记价格异常，因为包装版本的预言机更新落后于原生源。某一链上的桥接 ETH 可能参考一个与其原始链上的 ETH 价格相差几秒的价格。交易者可能会在合成的波动性表示上被清算，而不是在真实的波动性上。Injective 通过将每个资产——无论是原生还是桥接——平坦化为相同的预言机周期来解决这一问题。无论资产源自何处，其定价节奏都成为 Injective 的节奏。该链成为跨链市场行为的正常化层。桥接资产的标记价格反映现实，而不是继承的延迟。
风险引擎将这一切连结起来。大多数链使用应用层风险模型来计算损益和保证金，这些模型分散在各个协议中。每个协议可能会以不同的方式解释标记价格。一个每个区块检查偿付能力；另一个则在间隔中检查。一个参考基于内部池的价格锚；另一个则参考第三方预言机。这些差异会导致清算的分歧和人工的不稳定性。Injective 从根本上消除了这种不一致性。标记价格通过协议的通用风险引擎流动，该引擎同时重新计算现货、期货和结构化市场的偿付能力。清算基于相同的标记价格在每个地方发生。没有市场脱离其他市场。没有头寸因为一个应用程序看到了不同的真相而被清算。
确定性排序增强了这种稳定性。当标记价格更新时，清算资格在同一区块中成为普遍的。没有交易者可以在此期间进行前跑或逃避的内存池窗口。没有重新排序会造成人工的损益波动。没有虚拟机之间的延迟会使一个头寸更新得比另一个更快。Injective 的标记价格不仅准确而且公平。交易者面对的是市场驱动的清算风险，而不是排序驱动的风险。
现货市场在这个过程中同样扮演著重要角色。在 AMM 链上，现货价格在压力下弯曲，导致不必要的清算的扭曲标记价格。Injective 的现货订单簿在波动期间保持完整性，为标记价格计算提供可靠的锚。因为现货市场深厚、响应迅速，且不受基于曲线的滑移扭曲影响，通过标记价格从现货市场到期货市场传递的冲动是干净的。现货和期货共享相同的真相。它们不互相争夺主导地位。它们加强彼此的准确性。
MultiVM 集成比 Injective 架构的任何其他组件更积极地测试标记价格的一致性极限。在大多数模组化系统中，不同的虚拟机在不同的时间接收预言机更新，或通过不同的状态机结算头寸。即使是毫秒的差异也会变成漂移。Injective 通过强制每个虚拟机，不论执行语义如何，都参考嵌入共识的相同预言机真理来防止这种情况。当标记价格更新时，EVM 合约、CosmWasm 合约和未来的执行通道同时更新。MultiVM 成为表达的多样性，而不是真理的多样性。
结果是 Injective 的标记价格执行标记价格应有的功能：稳定市场。它透过确保清算事件反映真实风险而非预言机噪音来防止级联失败。它保持资金利率合理，防止由现货与期货漂移引起的失控循环。它保护交易者免受由内存池操控或 AMM 曲线扭曲所产生的人工波动。它允许结构化产品建立可预测的策略。它使市场做市商能够自信地对冲。它将波动性转化为可测量的力量，而不是不可预测的危险。
换句话说，Injective 的标记价格不是一种近似。它是一个锚。是一种一致的、同步的、架构强制的真理，跨仪器、资产和计算环境以相同方式运作。
虽然大多数链将标记价格视为计算，Injective 却将其视为基础。
而这一基础正是其市场在整个行业动荡时仍然保持稳定的原因。
