我在加密领域待得够久，知道最响亮的项目通常消退得最快。Morpho Labs？他们几乎没有声音，但不知怎么的，他们已经成为生态系统一半安静接入的支柱。在十八个月内，他们从“Aave上的那个优化器”发展到仅Morpho Blue就达到117亿美元的锁仓总额。这不是炒作资金——这是因为产品实际运作得比其他一切更好而留存下来的真实流动性。
金钱与肌肉
2024年8月，他们筹集了5000万美元，由Ribbit Capital主导——同一个支持Coinbase、Robinhood、Revolut和NuBank的Ribbit。其余的轮次基本上是一个金融科技强者名单：a16z crypto（第二次）、Coinbase Ventures、Pantera、Variant、Brevan Howard、BlockTower、Kraken Ventures及其他四十家公司。这不是零售FOMO；这是一笔能让你与实际需要链上信用的银行开会的现金。
核心理念（简单明了，极其强大）
老式借贷池如 Aave 和 Compound 只是巨大的公共桶。利用率通常在 70-80% 之间，利差较大（在好的一天为 2-5%），借贷人留下收益在桌面上，借款人多支付。Morpho 只是将一个点对点配对引擎放在上面：如果有人想借正好是你借出的金额，你就以中间利率直接交易——贷方赚得更多，借方付得更少，大家都开心。任何不匹配的资金都会直接流回基础池，零闲置时间，零额外风险。相同的审计，相同的抵押品，只是更紧密的利差。这是永不休眠的套利。
三幕演变
1. 2022年 – Morpho 优化器
覆盖在 Aave & Compound 上，快速达到 20 亿美元的存款，证明了 P2P 技巧有效。
2. 2023年10月 – Morpho 蓝色
独立的、不可变的、无许可的借贷原语。任何人都可以创建一个孤立的市场，使用他们想要的任何抵押品、预言机、利率曲线和 LTV。想想 Uniswap V3，但用于贷款——无需 DAO 乞求，无需戏剧。
3. 2024-2025 – 金库（尤其是 V2）
ERC-4626 包装器，自动在数百个蓝色市场之间分配、重新平衡、限制每种抵押品/预言机/协议的风险，现在通过适配器接入任何东西。像 Gauntlet、Steakhouse、Re7 和 Keyrock 等专业人士运行策略；你只需存入并放松。Keyrock 在主网的 USDC 金库目前推动 10-11%，没有杠杆的麻烦。
不能撒谎的数字（2025年11月）
Morpho 蓝色 TVL 目前为 117 亿美元，借贷额为 41 亿美元。仅基础部分就超过 20 亿美元，Ethereum 仍然主导，达到 40 亿美元以上，他们在 20 多条链上运行，接近 120 亿美元的总额。以太坊基金会停放了 2400 ETH + 600 万美元 USDC，因为他们确实在使用它。零漏洞，99.98% 的正常运行时间，不可变的核心。
它的堆叠方式（通俗英语版）
与 Aave V3 和 Compound V3 相比，Morpho 在效率上运转自如：90%+ 的利用率对比他们的 70-80%，利差通常低于 2% 而不是 3-6%，而稳定币的收益在金库中经常达到 8-12%，而大池的收益最高约为 4-8%。Aave 和 Compound 需要 DAO 投票才能添加任何新内容；Morpho 让任何人都可以在几分钟内创建市场。Aave 仍然是总体上的 TVL 国王，但 Morpho 不试图取代它——它只是让一切运行得更紧凑，同时仍依赖 Aave 的流动性作为安全网。两全其美。
为什么这感觉不同
没有无尽的代币发行，没有农场季节的小丑表演。他们在去年大幅降低了激励措施，而 TVL 仍然持续上升。DAO 几乎不接触市场——只有护栏和建设者补助。故意让它变得无聊，而无聊最终获胜。
接下来是什么
带有固定利率意图的 V2 市场、多重抵押组合以及真正的跨链正在推出。如果它们能经受住下一个真正的压力测试，所有严肃的借贷应用——无论是零售还是机构——都将在 Morpho 的基础上运行，而大多数用户甚至不会注意到这个名字。
听着，我在很多华丽的垃圾上损失了钱，它们承诺一切。Morpho 是多年来我存入资金、几个月后忘记它，而收益仍然在那里——高于替代品，少了麻烦。这是罕见的。
所以，是的，大多数人仍然对此置之不理。这没关系。安静的人总是最终拥有游戏。
