Wintermute：加密市場面臨流動性放緩
近期加密貨幣市場走弱，市場情緒低落，許多投資人擔憂這波牛市週期是否結束了。
知名加密貨幣造市商 Wintermute 近日發文指出，流動性才是定義加密貨幣週期的關鍵，而不是採用率，目前市場正處於一個自籌資金（self-funded）的階段。
Wintermute 點出目前市場面臨的三大流動性特徵：
流動性驅動週期，三大管道流入放緩
Wintermute 表示，流動性是推動價格的命脈。但最近幾個月，資本進入生態系統的三大主要管道：穩定幣、ETF 和 DATs（數位資產儲備公司）的流入動力都已減弱。
自 2024 年初以來，雖然 DATs 和 ETFs 合計規模從約 400 億美元增至 2,700 億美元，穩定幣市值也從 1,400 億美元增至 2,900 億美元，顯示出市場結構性成長強勁，但最近這些管道流入的資金正在放緩。
Wintermute 分別解釋三大管道的重要性：
穩定幣： 展現鏈上法幣的流動性，可作為槓桿和交易活動的基礎抵押品，追蹤加密貨幣原生風險偏好。
DAT： 一種類似代幣化基金與收益的結構，用於連接傳統資產和鏈上流動性，反映機構收益需求。
ETF： 被動型和機構資本尋求 BTC 和 ETH 曝險的傳統金融入口，反映更廣泛的傳統金融資產配置趨勢。
全球流動性仍強，高利率致資金觀望
Wintermute 分析指出，放眼加密貨幣之外的更廣泛經濟，全球流動性 (M2) 並未枯竭。
美國已結束 QT（量化緊縮），但高企的有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 讓現金收益（如國庫券）變得極具吸引力，導致流動性暫時停泊在傳統金融工具中，而非流入加密貨幣等風險資產。
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加密市場新資金流入減少，資金內部輪動
由於外部新資金流入減少，Wintermute 認為市場資金正在內部換位。目前資本傾向在主流幣和山寨幣板塊之間輪換。
這也是為什麼近期加密貨幣市場的反彈都是短暫的，而且市場廣度收窄，最近的波動性主要是由清算連鎖反應，而非持續的趨勢形成所驅動。
流動性改寫規則，減半週期已失效？
流動性的變化不僅影響當下，更可能改寫了比特幣的根本敘事。外媒《CryptoSlate》指出，市場常說的比特幣四年減半週期，即獎勵減半導致稀缺性，進而推高價格的模式，可能已不再重要。
自 2024 年 4 月第四次減半以來，比特幣礦工每天產出約 450 顆新比特幣（目前價值約 4,500 萬美元）。但來自機構 ETF 管道的資金流動規模極為龐大，甚至有單日淨流入 12 億美元的紀錄，是比特幣新供應量的 25 倍以上。
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比特幣或將在9.5萬至13萬波動
展望未來，市場的關鍵不再是距離減半多遠，而是流動性的變化。
《CryptoSlate》預測，在基本情景下，隨著 ETF 流量保持溫和正增長且穩定幣供應緩慢擴張，未來幾個月比特幣價格可能在 9.5 萬美元至 13 萬美元之間波動。
Wintermute 也提到，在觀察到穩定幣重新鑄造、ETF 恢復淨流入或 DAT 發行量回升之前，加密市場將保持在資金內部輪換的階段，即資本只會在系統內循環，而非複利成長。
『疲軟的真相：Wintermute長文分析市況，是什麼讓比特幣漲勢按下暫停鍵』這篇文章最早發佈於『加密城市』
