“10·11闪崩”真相：杠杆多米诺如何摧毁市场流动性
关于10月11日的暴跌，多数分析都忽略了核心问题——流动性为何瞬间蒸发。以下是对这场连锁清算的完整还原：
杠杆的完美风暴
崩盘始于币安内部杠杆机制的过度使用。大户们通过beth、bsol、USDe等抵押品进行循环借贷，将资金效率压榨到极限。当市场开始下跌，这些处于破产边缘的账户就像被推倒的第一张骨牌。
巨鲸的双重绝境
巨鲸们同时面临两大压力：持仓价值缩水+抵押品贬值。这种双重下跌触发了连环清算机制——每笔清算都引发更低价位的抵押品评估，形成死亡螺旋。
做市商的系统性崩溃
做市商同样采用杠杆策略放大资金效率。当市场价格滑坡时，他们也不得不取消订单、撤回流动性以自保。这就是为什么盘口挂单会瞬间消失——不是策略撤退，而是系统性瘫痪。
清算机器的无情碾压
清算机器人接收到指令后，只会机械地按市价抛售，完全无视订单簿深度。这些无差别抛售就像推土机，彻底碾碎了最后的市场支撑。
责任与代价的错位
这场危机的根源在于巨鲸对循环贷的贪婪使用，以及平台预言机定价机制的设计缺陷。但最终获得全额补偿的却是始作俑者，而采用低倍杠杆的普通交易者和做市商却承担了灭顶之灾。
如果这是纯粹的市场行为，愿赌服输无可厚非。但当错误由他人犯下，后果却由无辜者承担时，这种不对等的代价才是让市场最难接受的现实。
