美联储主席克里斯托弗·沃勒在7月17日于纽约做出了许多货币当局心理上更难做出的决定：他明确且毫不含糊地呼吁在即将召开的FOMC会议（7月29-30日）上将联邦基金目标区间下调25个基点。他的立场建立在三大支柱上——关税只会造成一次性的价格冲击，经济明显放缓，劳动力市场开始发出警示信号。他认为，等待形势恶化是没有道理的。
论点的核心在于当前政策的紧缩程度与中性水平的不匹配：4.25%-4.50%区间大约高于6月份预测的长期中位数估计（r*约为3%）125-150个基点。沃勒表示，这绝对不符合“温和紧缩”的定义。在通货膨胀接近目标（如果剔除关税噪音）且没有劳动力市场过热迹象的情况下，保持这样的差距没有意义——这对需求的压力太大了。
经济分析局记录了2025年第一季度美国实际GDP以年率下降0.5%，而2024年第四季度为+2.4%，主要是由于在关税浪潮前的进口激增。路透社确认了这一情况，并指出消费者活动的放缓。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在7月16日表示，他预计2025年全年GDP增长约为1%——放缓的速度已经成为美联储系统中的官方言辞。
亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型截至7月18日预计第二季度增长为2.4%（年化）。如果将第一季度的-0.5%和第二季度的+2.4%平均计算，那么半年平均约为1%——这正是沃勒所提到的数字。但这些计算仍然是初步的：第二季度的官方评估将于7月31日公布。
消费者活动也失去了动力：6月份的零售销售报告显示增长，但在经历了几个月的疲软后。部分需求因对关税上涨的担忧而被“提前拉动”。威廉姆斯直接将进口依赖行业价格加速与关税联系在一起，并警告说其影响将会加剧。
劳动力市场表面上看起来稳定，但深入分析则发出令人担忧的信号。6月份经济新增147,000个工作岗位，失业率为4.1%，然而几乎一半的增长来自公共部门。私营部门仅增加74,000个，而ADP的数据甚至显示减少了33,000个。沃勒强调，私营部门反映了周期性变化，其动态指向“停滞速度”。
潜在的统计数据修订使情况更加复杂。沃勒估计，自2024年3月以来，私人工资单可能被高估约60,000个职位，这实际上使得6月份的增长接近于零。再加上大学毕业生失业率上升至5.8%——10年来的最高点——劳动力市场的前景已经不再乐观。
通货膨胀略高于目标：6月份的CPI约为2.7%（总体）和2.9%（核心），但这一增长的很大一部分可归因于关税。HBS定价实验室的研究证实，消费者仅面临部分关税上涨（约三分之一），而对价格的影响正在逐渐消散。沃勒坚持认为：关税并不是通货膨胀的持久驱动因素，货币政策应“透过”这些冲击。
对于投资者而言，信号很重要：如果美联储在7月份放松政策，这将增强对风险资产的兴趣。正如CME和Binance Research的研究所示，加密货币通常对美联储的决策反应比传统资产更强烈：在政策放松时，对BTC和其他代币的兴趣增加，而稳定币市场因美元融资成本下降而获得额外动力。
结论很简单：沃勒建议不要恐慌，但也不要等到劳动力市场开始向下转变。他的逻辑是现在减轻压力，因为通货膨胀接近目标，而经济放缓的风险尚未演变为衰退。对于市场而言，这是重新调整预期并转向“风险偏好”模式的机会。下一份PCE报告和就业数据将决定美联储在7月份的举措是否会成为一系列的开始。
