以太坊正在獲勝,ETH 投資者仍然沒有獲勝。我們該如何應對?本文源自 David Hoffman,Bankless 所著文章,由 Shaw,金色財經 整理、編譯及撰稿。 (前情提要:以太坊「苦 EF 久矣」,新的「社群基金會」能否重燃 ETH 信仰? ) (背景補充:V神要終結以太坊塞車,端EIP-7983:Gag上限提高至1677萬 )   你可能已經注意到,我最近對以太坊(ETH)的立場有所緩和。ETH 相對估值的下跌導致投資者對其失去信心,而當 ETH 渴望成為網際網路貨幣時,信心至關重要。 多年來,以太坊表現落後的原因一直是人們爭論的焦點。困擾 ETH 相對估值的許多問題並非其所能控制 ——Gary Gensler、Michael Saylor 等人都對此有所貢獻。(Gensler 已經離職,ETH 財庫公司也終於出現了;一些外部問題會自行解決。) 但今天,我想把焦點放在以太坊社群能夠掌控的挑戰上,因為以太坊在市場中落後三年多,其中很多原因都是它自身能夠掌控的。我們應該集中精力解決這些問題,以重新激發潛在的 ETH 買家的興趣。 ETH 的價值捕獲問題 以太坊面臨的許多挑戰可以歸結為一個核心主題:在以太坊的實用性和 ETH 的價值之間存在斷裂的價值捕獲供應鏈。 「我很驚訝…… 以太坊、SolanaTron 上的穩定幣使用情況…… 並未給這些底層鏈的代幣持有者帶來更多價值。」—— 喬・韋森塔爾 說到穩定幣,早在 2018-2019 年的熊市時期,人們就對某條鏈的穩定幣供應量與其 L1 代幣的價值捕獲之間的關係感到擔憂。 簡而言之,以太坊 Layer1 上的穩定幣買家和持有者除了花費約 0.50 美元的手續費購買這些穩定幣外,不會為 ETH 帶來任何價值。如果他們在 Layer2 上也這樣做,即使購買了價值數十億美元的穩定幣,ETH 的價值捕獲也會降至 0.01 美元以下。 以太坊的發展勢頭 儘管如此,以太坊的採用指標無疑是樂觀的。 近期 Robinhood 宣佈推出 Robinhood Chain 以及在以太坊上部署代幣化股票,這驗證了以太坊的 Layer2 路線圖及其作為華爾街資產可信中立結算層的地位。Robinhood Chain 的出現,標誌著區塊鏈技術升級華爾街陳舊的金融體系,實現萬物代幣化和交易的承諾正在成為現實。 這一事件只是以太坊的眾多看漲訊號之一: 1. 以太坊生態系統佔據穩定幣供應量的 50%,如果不考慮不透明的 Tron 生態系統,這一比例則接近 75%; 2. Circle 的重磅 IPO 專門驗證了以太坊,因為以太坊持有所有 USDC 的 66%; 3. Coinbase 正在構建以太坊 L2。; 4. 以太坊 100% 的正常執行時間和對真正去中心化的優先考慮(沒有交易對手)與華爾街的需求相契合,並提升了其相對於其他替代品的品牌形象; 5. ETH 財務公司的經濟影響力正在不斷增強。 如果你想要為 ETH 和以太坊構建一個樂觀的敘事,現在越來越容易做到這一點了。 以太坊開發者為維護去中心化和可信中立性所付出的辛勤努力,如今已收穫了令人矚目的成果,其在世界金融中心華爾街的採用率大幅上升。 以太坊敘事的擴展套件 很多人看到上述採用和成功的案例,看到了機遇。 Tom Lee 的 Bitmine 資金管理策略,正利用以太坊的敘事影響力。策略很簡單:把 ETH 納入資產負債表,然後把 ETH 賣給華爾街。以太坊本身就有很多敘事亮點,ETH 所需要的只是有足夠魅力的人來讓華爾街興奮起來。 我們即將見證 ETH 在過去四年裡被低估到何種程度。ETH 的糟糕價格表現是源於市場非理性嗎?還是它的下跌真正反應了更深層次、更結構性的問題? 部落主義與社會可擴展套件性 深入研究上述內容,你將對 ETH 的兩個方面有更深入的瞭解。 一方面,一個採用 L2 模型的網路切斷了 ETH 價值獲取供應鏈中的一個環節。但另一方面,你會看到一個令人難以置信的成功故事,似乎華爾街只需輕輕一推,就能讓 ETH 漲到 1 萬美元。 以下是我對這種二分法的看法: 如果在價值獲取供應鏈尚未解決的情況下再新增敘事力量,就會形成一種深受內部成員喜愛但被外部成員排斥的部落主義。 現在,以太坊中的大多數人看到 Ryan 提出的每個 ETH 達到 74 萬美元的價格都會感到興奮,而在以太坊之外的人看到同樣的情況可能會認為這是妄想(只需看看 X 上的評論就知道了)。 但是,讓我們想像一個替代場景,其中以太坊卓越的價值捕獲供應鏈成為以太坊敘事的核心部分,就像 2021 年那樣。在這種情況下,所有以太坊 L2 都成為原生 + 基於 Rollup,以太坊的區塊時間縮短至約 2 秒(這是以太坊的長期目標)。 在這個世界上: Rollup 具備同步可組合性,因此無需網路橋接。更低的 Layer1 區塊時間允許做市商提供更低的價差,從而帶來更大的鏈上交易量,價格執行力顯著提升。 以太坊強大的 MEV 基礎設施最終可以用來為交易者提供最佳執行(在 Meme 幣等資產上),而不是像在其他地方那樣被收取約 20% 的費用 跨鏈流動性迴流至 Layer1,而原生 + 基於 Rollup 可以無縫接入 Layer1 流動性,交易量也隨之增加。 Rollups 比當前的 L2 消耗的 gas 多 10 到 100 倍,同時提供共享流動性和組合性,這意味著 Rollups 上的所有這些活動實際上會消耗相當數量的 ETH Rollups 上的代幣化資產在整個以太坊生態系統中均可訪問。以太坊作為代幣化資產發行和交易平臺的地位將進一步提升。 以上所述是一個以太坊的未來,在這個未來中,以太坊的效用和 ETH 價值捕獲之間的回饋迴圈得以恢復。 打破部落主義敘事 2024 年,比特幣從一種主要由其社群群體推廣的資產,一躍成為被世界上最強大的政府視為「特殊雪花」的資產。只有比特幣擁有戰略儲備,其他資產均不具備這一特點。 比特幣的基本面(2100 萬枚的上限)促使...