富兰克林示警：加密货币储备策略有系统性风险
知名投资机构富兰克林坦伯顿（Franklin Templeton）数位资产部门警告，最近加密货币储备策略公司蔚为潮流，虽然短期可带来可观收益，但也面临「负面回馈循环」的风险。
据(The Block)报导，富兰克林坦伯顿分析师在报告中表示，目前加密货币储备策略公司的前景充满不确定性，其成功取决于多项关键因素。
受到 Michael Saylor 的微策略公司（现名：Strategy）的启发，有越来越多加密货币储备策略公司出现。 Bitcoin Treasuries 数据显示，目前已有 135 家上市公司采用这套策略持有比特币。
自 2024 年初，这种投机性策略以来获得巨大动能，企业透过股票、可转换债券、优先股等工具筹集数十亿美元资金，用于购买比特币、以太坊、Solana 等加密货币资产。
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富兰克林点出加密货币储备策略的双面刃
富兰克林坦伯顿分析师指出，加密货币储备策略具有明显的优势，例如能够以高于净资产价值的溢价筹集资本，让企业能以高于其持有加密资产价值的价格发行股票。
当加密货币价格上涨时，企业市场价值提升，形成吸引更多投资人进场的「正向循环」。对于持有权益证明（PoS）资产如以太币（$ETH）与 Solana（$SOL）的企业而言，质押还能提供额外收益来源。
但富兰克林坦伯顿警告，当市场价值与净资产价值比例跌破 1 时，新股发行将对现有股东造成稀释效应，企业可能难以在不损害现有股东利益的情况下筹集额外资本。
更糟糕的是，加密货币下跌可能引发负面回馈循环，迫使企业出售资产以捍卫股价，进一步压低加密货币价值与投资人信心，形成自我强化的下降螺旋。
加密货币储备策略有风险，会重演 LUNA 崩盘吗？
另一间投资研究机构 Presto Research 也曾表示，加密货币储备公司确实面临清算或倒闭的真实风险，但比起过去的 Terra（$LUNA）、三箭资本（3AC）等崩盘惨案来说，实际的情况更为复杂细致。
Coinbase 机构研究主管 David Duong 也曾警告，上市公司执行杠杆化的加密货币储备购买行为，最终可能构成「系统性风险」，尽管短期内压力似乎有限。
知名对冲基金天桥资本（SkyBridge）创办人 Anthony Scaramucci，之前接受(彭博社)采访时预测，加密货币储备策略热潮最终将消失，因为投资人终将质疑，原本就可直接持有的资产（如比特币），却要透过中介机构支付溢价的合理性。
富兰克林坦伯顿分析师指出，加密货币储备策略公司模式代表机构采用加密货币的新阶段，但风险不容忽视。
是否能继续维持溢价、持续进行增值交易，以及应对市场波动的能力，将是这些公司长期成功的关键。
『富兰克林：加密货币储备公司恐迎负面循环！ LUNA死亡螺旋会重演吗』这篇文章最早发布于『加密城市』
