市场行情正在发生微妙的变化。美股持续攀升，币股也紧跟上涨步伐，唯独我手中持有的山寨币不断下跌。这轮牛市原本是由机构资金推动的，大家都坚信当比特币价格达到一定高度后，资金自然会流向山寨币市场。然而就在这个临界点即将到来之际，市场的游戏规则突然改变了。

那些跟不上比特币涨势的资金开始转变策略，转而追逐币股。昨晚Circle股价暴涨34%，Coin涨幅达16%，本该属于山寨币的牛市红利就这样流向了股市。随着各类微策略仿盘如雨后春笋般涌现，市场剩余资金正在被快速锁定，这让原生山寨币的前景更加黯淡。如今稍有追求的山寨项目都在寻求与传统市场机构合作，要么效仿孙宇晨买壳上市，要么联合上市公司推出储备计划。传统市场的资源毕竟有限，先行者能分得一杯羹，后来者恐怕连汤都喝不上。而那些毫无动作的老牌山寨币，最终可能随着市场波动逐渐走向归零。这轮山寨币行情异常艰难，或许将成为前几轮山寨牛市的最终清算，标志着市场正式进入股币联动的新时代。

宏观层面，昨晚美联储FOMC会议维持利率不变符合预期。点阵图显示今年可能降息两次，但预计不降息的官员人数增至7位，明年降息预期也被下调至1次。鲍威尔继续强调政策不确定性，认为当前经济状况适合观望。特朗普照例痛斥鲍威尔是"蠢货"，主张激进降息200-250个基点，但鲍威尔不太可能妥协。市场普遍预期鲍威尔将以鹰派姿态结束任期，不过明年或许会有转机——特朗普提名的下任主席很可能是超级鸽派，上任后可能立即实施大幅降息。总之，降息带来的牛市预期要推迟到明年了。

中东局势依然紧张。伊朗昨晚放出狠话称要让世界见证"世纪大事件"，吓得市场风声鹤唳。结果所谓的"大事件"只是发射远程导弹，让期待核爆的围观者大失所望。据悉伊朗正寻求与美国谈判，但特朗普直接回绝，嘲讽伊朗军事实力不堪一击。目前以色列的军事行动在福尔多核电站受阻——这座建在地下90米深处的设施需要美军GBU57掩体炸弹和B2轰炸机才能摧毁。以色列正在与美国协商军事支援，接下来要看特朗普是选择提供武器还是直接劝降哈梅内伊。考虑到这位86岁领袖的处境，投降可能性不大。最理想的情况是以色列精准斩首，让伊朗亲美派掌权；最坏则是美国直接出兵摧毁核设施，导致战争转入地面战阶段，这将对市场造成持续冲击。

回到市场本身，比特币走势已趋于稳定。昨晚的FOMC会议和中东局势对其影响有限，波动幅度明显收窄。机构资金持续流入，昨晚净买入近4亿美元，加上上市公司不断增持，比特币价格获得有力支撑。相比之下以太坊表现疲软，虽然也有资金流入，但ETH/BTC汇率持续低位徘徊。由于稳定币法案通过，场外资金更青睐稳定币板块，这也是Circle股价暴涨的原因。昨天链上土狗USDP市值一度冲到1.5亿，今日却暴跌至30多万，这种过山车行情恰恰说明市场热点集中在稳定币领域。据悉多家机构正在接洽Paxos寻求稳定币发行服务。

对散户而言，参与稳定币行情有两条路径：一是配置比特币，因为在稳定币大规模发行的背景下，比特币的通缩属性将使其成为数字黄金；二是布局链上基建设施和RWA板块龙头，这些都是稳定币生态的直接受益者。需要警惕的是各类算法稳定币项目，在监管趋严的背景下，这些"野路子"很可能是最先被整顿的对象。