本週市場回顧與展望 以伊戰爭再臨打擊市場
以色列和伊朗戰火再起，令加密貨幣市場接近週末時再從高位回落，抹去過去一個禮拜因美國經濟數據良好而促成的升幅。上週初中美貿易談判雖然還沒結論，但初步算是達成協議，雙方原則上都同意開放貿易，就差細節落實，所以週初開市整個市場氣氛都偏向樂觀，比特幣也重上 11 萬美元，坐等週三 CPI 結果看是不是能再挑戰新高。
而上週三 CPI 公布了較預期低的數字，同時週四 PPI 和失業數據也顯示美國通膨並沒有如預期惡化、就業市場卻開始放緩，完全是利好降息的數據，所以市場憧憬降息最快在 9 月發生，刺激市場維持高位震盪。
可惜好景不常，週三凌晨傳出中東局勢轉趨緊張、週五直接開戰，令市場再陷入低迷。不過有趣的是，觀察比特幣日線趨勢，以伊兩國開戰導致的跌幅，都不及前一週川馬兩人鬧翻嚴重，最少比特幣沒有再次挑戰 10 萬美元這個重要關口。
週四議息關注鮑威爾講話
這週預期市場依然會受到中東局勢影響，其他國家、特別是美國是否會積極介入將會對市場造成一定波動，當然最大黑天鵝是伊朗真的把核武造出來然後使用，但這個機率相當低。
相反，如果雙方像以前的衝突一樣「點到即止」，然後川普再帶動雙邊會談，那市場陰霾將會散去，以往雙方衝突過後都會迎來一波較大的漲幅，比特幣就相當大機會再重回 11 萬美元。
撇開中東問題，本週二美國會公布零售銷售數據，週三會公布失業人數，然後接著週四凌晨會公布聯準會議息結果，目前市場預計利率會維持不變，所以大家都在等待鮑威爾在記者會上的講話。
經過上週公布的經濟數據顯示，通膨沒有想像中會隨關稅惡化，看看鮑威爾會不會放軟對維持利率不變態度，以及會不會暗示降息甚麼時候會始，如果他言論偏鴿，那市場會趨向樂觀，但目前市場推測他會維持短暫利率不變的態度。
比特幣作為「數位黃金」看似失格，但作為「避險」工具表現卓越
比特幣常被稱為「數位黃金」，被支持者視為能對抗經濟和地緣政治動盪的現代避險資產。然而，當戰爭或地緣政治緊張局勢升溫時，比特幣及其他加密貨幣往往會出現顯著的價格下跌，表現更像高風險資產，而非傳統避險資產如黃金、美國國債或美元。
像最近以色列和伊朗的衝突，比特幣從開戰前的 11 萬美元跌到 10.4 萬美元，跌幅約 5%，以往發生地緣地政治衝突，比特幣價格也會下跌，但局勢明朗後通常會大幅度回升。參考近年出現戰爭時，比特幣價格的表現：
俄烏戰爭（2022 年 2 月 24 日）
比特幣下跌約 10%（從約 39,000 美元跌至約 34,500 美元），隨後在約 2-3 週後反彈約 23%（至約 45,000 美元）。
以色列與哈馬斯衝突（2023 年 10 月 7 日）
比特幣下跌約 5%（從約 27,900 美元跌至約 26,541 美元），隨後在約 1-2 週後反彈約 9.4%（至約 29,000 美元）。
伊朗-以色列緊張局勢（2024 年 4 月 14 日）
比特幣下跌約 7.7%（從約 67,000 美元跌至約 61,000 美元），隨後在約 4-7 天後反彈約 9.4%（至約 66,000 美元）。
戰爭爆發初期通常下跌 5-10%，數天至數週內回升，常因比特幣作為貨幣貶值或規避制裁的避險資產的論述推動，例如俄烏戰爭初期資產出走的途徑。對比傳統避險資產，黃金在危機期間表現穩定，漲幅平均都有 4-10% 。美國國債和美元也會吸引避險資金，因其較低的波動性和可預測的避險特性。
為何比特幣在地緣政治緊張時下跌
儘管有「數位黃金」的美名，比特幣在地緣政治緊張局勢上升時常下跌，原因與市場動態、投資者行為及與傳統避險資產的結構差異有關。
被視為高風險資產
比特幣被大多數投資者視為投機性高風險資產，類似科技股。危機期間，避險投資者賣出波動性高的資產如比特幣，轉向黃金或國債。在伊朗-以色列緊張局勢（2024 年 4 月）中，比特幣下跌 7.7%，而黃金和石油價格上漲。研究顯示，負面衝擊（如戰爭消息）對比特幣的影響遠大於正面消息，放大賣壓。
缺乏歷史穩定性
黃金作為避險資產有數世紀的歷史支撐，而比特幣自 2009 年問世，缺乏這種歷史可靠性，其短暫的壽命讓投資者對其危機期間的穩定性信心不足。學者 Refk Selmi 指出，比特幣市場規模較小、結構較弱、波動性高於黃金，削弱其避險資質。
流動性和市場深度
比特幣市場流動性低於黃金或國債，恐慌性賣壓易引發劇烈價格波動。大型持有者（俗稱「鯨魚」）出場可加劇下跌，如伊朗-以色列緊張局勢中的 11.5 億美元加密貨幣清算，顯示市場深度不足。相比之下，黃金和國債因市場深度大，能吸收資金流入而價格波動小。
與宏觀經濟因素的關聯
比特幣價格對宏觀經濟條件敏感，如戰爭常伴隨的油價上漲或貨幣政策收緊。例如，2023 年以色列-哈馬斯衝突中油價上漲引發股市賣壓，間接影響比特幣。此外，比特幣在高流動性環境（如 2020 年後刺激政策）中表現強勁，但戰爭常引發政策收緊預期，壓抑加密貨幣需求。
心理與行為因素
戰爭引發恐慌和不確定性，促使投資者尋求行為可預測的資產。比特幣的年化波動率（50-80%）讓避險投資者望而卻步，黃金的穩定表現更具吸引力。「數位黃金」論述對加密支持者有吸引力，但在廣大市場中尚未獲得普遍認可，危機期間與股市的正相關性進一步證明這一點。
比特幣「避險」論述解構
雖然比特幣被認為能對抗貨幣貶值或銀行危機，但其避險角色因情境而異。像比特幣首次被廣泛討論為避險資產的 2013 年塞浦路斯銀行危機，當時塞浦路斯國民就巧妙利用比特幣的特性，逃避政府強制兌換貨幣避免個人資產貶值。儘管面臨挑戰，比特幣在特定情境下展現避險資產潛力：
規避制裁與銀行危機：在俄烏戰爭爆發初期，比特幣和穩定幣用於資本外逃和捐款，繞過被制裁或限制的傳統金融系統。
長期避險：比特幣 2100 萬枚的固定供應和約 0.9% 的低通脹率，使其成為貨幣貶值的潛在避險工具，尤其在長期貨幣擴張期間。
去中心化：其無國界、抗審查特性在戰亂地區或專制政權下具吸引力，如烏克蘭的加密幣眾籌。
機構採用增加：近年監管清晰度和機構投資（如比特幣 ETF）令比特幣作為有價資產的信用度提升。
然而，這些優勢在急性地緣政治危機中常被比特幣的波動性和市場接受度不足所掩蓋，研究表明，比特幣可作為黃金的補充資產進行多元化配置，但無法取代黃金，尤其是在發生戰爭的本土內，主要是網路和供電狀態不穩，令比特幣難以成為戰時交易媒介。
比特幣作為一種「資產」可能還是太過年輕，所以「數位黃金」之名在短期內還是會被不同市場事件考驗和衝擊，但作為價值儲藏和轉移媒介就相當適合，而且隨著監管清晰和出場手段增加，作為受信用的有價資產將會更多人採用，「避險」論述就是指這方面的作用。
〈【MICA RESEARCH】戰雲密布比特幣再走軟，為甚麼被喻為「數位黃金」卻在戰時跌價？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
