作者：Tindorr, 加密 KOL

编译：Felix, PANews

在短短一年多的时间里，USDe 已成长为最大的加密美元之一，目前供应量接近 60 亿美元，并接近历史最高水平。

但这或许并不令人意外。

Ethena Labs 和其创始人的每个设计选择都专注于构建能呈指数级扩展的系统。

  • 通过获取 CEX 流动性来构建可扩展至数十亿美元规模的产品。

  • 利用永续合约资金费率作为收益引擎：这是少数几个能维持数十亿美元规模、年化收益率超 10% 的收益来源之一。

  • 设计托管方式，让大型资本配置者也能放心持有 USDe。USDe 在多次重大清算事件和 Bybit 黑客攻击中都经受住了考验。

随着 USDe 成长为蓝筹资产，团队已在规划下一阶段的产品决策，旨在将 USDe 的规模扩大到数百亿美元，吸引数百万新用户，并解锁新的加密原生和外部资本浪潮。

随着基础集成的完成，Ethena 在下一轮增长中瞄准所有主要的稳定币需求渠道。

Ethena 计划在未来几年瞄准四大关键领域，以赢得市场份额：

1. Telegram 集成：解锁十亿用户

Ethena 迄今为止最具影响力的发布之一：将 USDe 直接集成到拥有超 10 亿用户的 Telegram 应用中。

Ethena 与 Telegram 的官方区块链 TON 合作，在 Telegram 的钱包生态系统中原生部署 USDe 及其收益版 tsUSDe（TON 质押 USDe）。

为此，Ethena 推出了为期 16 周的激励计划，tsUSDe 的年化收益率达 18%，部分资金由 TON 基金会提供。

此外，协议收入还提供约 8% 的基础收益率，早期 Telegram 用户甚至能获得两位数回报。

此次集成为日常用户带来了无摩擦的美元储蓄，尤其是在 Telegram 已拥有强大渗透力的新兴市场：亚洲、非洲和拉丁美洲。

在那些能稳定使用美元储蓄工具并改变生活的地区，Ethena 的策略很简单：在用户已经使用的地方与他们互动。

如今，Telegram 用户可以轻松获取 USDe，一键质押为 tsUSDe，并像发送消息一样轻松地将其发送给朋友。

无缝且熟悉的用户体验能极大降低加密货币储蓄的入门门槛，尤其是对于非 DeFi 原生用户而言。

更重要的是，这种集成为稳定币需求开辟了一个新渠道：潜在的数亿人将使用 USDe 在 Telegram 内进行发送、消费和储蓄。

通过满足现有用户的使用需求，Ethena 可以捕获相当一部分散户使用的稳定币份额，而这些份额此前被一些稳定币项目所忽视。

这种主流影响力可让 Ethena 在扩大其用户基础方面拥有差异化优势，远超出典型的 DeFi 用户群体。

2. Converge：将 TradFi 引入链上

Converge 是其解锁传统金融机构潜力的方式。

Converge 是与 Securitize 合作构建的新型区块链，旨在将 TradFi 资本引入链上，连接代币化资产和受监管的稳定币的世界。

Securitize 已将超 20 亿美元的现实世界资产引入链上（客户包括贝莱德、Apollo 和 KKR），这些代币化资产（如 USDtb）和支持 KYC 的新型稳定币（iUSDe，一种机构级 sUSDe）将在 Converge 上原生运行。

Ethena 认为区块链有两个长期用例：

  • 用于投机的结算

  • 稳定币和代币化资产的存储和转移层

第二个用途或许在未来十年是更大的机会，而 Ethena 和 Securitize 在这一领域具有独特优势。

Converge 旨在将数十亿美元的 TradFi 资本引入链上，并推动 RWA 与 DeFi 的融合。

Ethena 和 Securitize 合计拥有近 100 亿美元的总锁仓价值/资产管理规模，这使 Converge 有望成为最大区块链网络之一。

在 Converge 上发行的每一枚 iUSDe 或代币化的每一美元现实世界资产最终都能为 Ethena 的生态系统增值。

目前已有 5 个协议承诺通过在 Converge 上构建和分发机构级 DeFi 产品来提供支持：

  • Pendle

  • Morpho

  • Maple

  • Ethereal

  • Aave

Converge 将在由 sENA 保障安全的验证者网络上运行，验证者需要质押 $ENA。

运营商和委托人都能赚取协议费用和生态奖励。这在机构交易量和 $ENA 持有者的价值增值之间建立了直接联系。

随着 Circle IPO 的成功，机构对稳定币和加密产品的需求愈加旺盛。现在的关键在于构建这些机构能以合规的方式实际交互的基础设施。

Converge 致力于解决这一问题，期望抓住整个行业中最大的机遇之一。

3. DeFi 集成推动增长

Ethena 的基础是 DeFi，在过去一年中，其已深度融入 DeFi 堆栈。

Ethena x Pendle x Aave DeFi 堆栈

与 Pendle 和 Aave 等协议的集成已成为 $USDe 需求和供应扩张的核心驱动力。

Ethena 上一次大幅增长是在 2024 年 11 月，这几乎完全是由两项 DeFi 集成推动的：

  • 向 Aave 提供超过 12 亿美元的 sUSDe

  • Pendle 的峰值使用量超过 23 亿美元

而且这种增长势头并未放缓。仅一个月时间，Aave 就通过集成 Pendle 的 PT 代币为 USDe 增加了超 15 亿美元的交易量，收益率达到 8% 左右。

截至目前：

  • Pendle 平台交易量达 26 亿美元

  • Aave 平台交易量达 22 亿美元

  • Spark/Sky 平台交易量达 6 亿美元

4. 交易所采用：Bybit 和 600 亿美元 CEX 机遇

Ethena 扩张的另一个关键杠杆是中心化交易所（CEX）。

Ethena x Bybit：USDe 作为保证金抵押品

Ethena 的首个重大举措是与 Bybit 集成，使 USDe 有资格作为保证金抵押品，并且早期成果显著。

Bybit 集成于 2024 年 5 月上线，允许交易者使用 USDe 作为保证金并在交易时赚取收益。

与 USDT 或 USDC（收益为零）不同，USDe 的平均年利率为 11%，并且每日支付。用户只需持有 USDe 作为抵押品，即可抵消交易费用或做多时的资金费率成本。

短短几个月内，Bybit 上的 USDe 余额就飙升至 7 亿美元以上，超过了该平台上的 USDC，并在 Bybit 的稳定币市场中占据了重要份额。

在 Bybit 取得的成功，为其他主要交易所复制这一模式提供了范本。

像币安、OKX 和 Kraken 这样的 CEX 持有超 600 亿美元的稳定币，但目前 USDe 只占其中的约 1%。

如果它能在其他交易所达到 Bybit 级别的份额（10%），仅此一项就可能释放 50 至 60 亿美元的新 USDe 供应。

为支持这一举措，Ethena 与 Chaos Labs 及其他验证机构合作推出了实时的储备金证明系统，实时公开验证 USDe 的储备情况。

此举旨在为交易所和用户提供额外的信心，即使在市场波动期间也能确保 USDe 的偿付能力和与美元的挂钩。

USDe 与全球主要交易所的集成是 Ethena 最大的增长杠杆之一。

虽然这些集成需要时间，但明显的用户利益必将推动其采用。Bybit 的成功案例为其提供了向其他交易所推广的范例，每次新的交易所集成不仅为 USDe 增加了新的用户群，也使 Ethena 更接近成为 CEX 永续合约市场中领先的保证金代币。

结论

随着 Ethena 2025 年路线图上的每一项进展，加上其现有的 DeFi 集成，Ethena 成为推动 TradFi、DeFi 和 CeFi 融合的工具的道路愈发清晰。

Telegram 和 Converge 分别从散户和传统金融领域吸引新用户和资金涉足加密领域，而 DeFi 和 CEX 则助力 USDe 成为行业基准抵押资产。

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