最近一个月，以太坊一改往日颓势，“异常”坚挺。
以太坊链上活动依然冷清，ETH持续通胀，除了以太坊基金会近期进行改革，表示要投入更多资源聚焦实际应用外，并无明显变化，所以可以肯定以太坊“坚挺”的原因不是生态上的利好。
二级市场无论如何波动，最底层的逻辑一定是资金流动，我们来看看以太坊的资金流动情况：近一个月以太坊ETF资金持续净流入，而比特币ETF却不那么强劲了，贝莱德甚至还卖出了一部分比特币转而购买以太坊。从风险收益的角度看，或许ETF资金认为当下以太坊更具性价比。
机构资金近两个月购买以太坊的热情也突然高涨，从资金路径上看，越来越多的上市公司选择购买ETH或通过企业级Staking服务来拉升股价，“以太坊版的微策略”正在美股悄然上演。过去几年，机构资金都是通过vc投资参与山寨币项目的早期投资，当代币在二级市场上市时，甚至能获得数十倍的投资回报，但是由于生态发展缓慢，山寨币数量激增，同质化严重，市值高，都想套现割韭菜，山寨板块步入漫漫熊途，机构们也就无利可图了。
既然币圈韭菜割完了，那就把加密资产包装进上市公司，在传统资本市场割韭菜，这是目前机构们的思路。
美国的传统金融机构似乎也开始关注以太坊，近几个月，川普政府对加密市场格外关注。先是稳定币法案获得通过，美国财政贝森特表示稳定币有2万亿美元的潜力，是美债的重要潜在买家；随后，第二大稳定币USDC的母公司Circle成功上市，暴涨400%，受到资本追捧；美国SEC近期关于PoS质押和自我托管的立场软化，释放出积极信号，美国SEC官员明确指出，矿工、验证者或“质押即服务”提供商并不属于证券法的监管范围，与此同时，美国SEC正在研究“创新豁免”框架，或将为DeFi与链上金融开启合法化大门。
这不仅从法律上为以太坊清除了监管不确定性，更从精神层面说明：以太坊代表的“链上金融”运动，本质上正在回归美国式资本主义的原点。
华尔街机构们想干嘛？
RWA（现实世界资产代币化）的大浪潮已来，百万亿级别的传统金融资产不管是债券通证化、基金上链，还是链上结算系统的搭建，都需要足够安全，基础设施足够丰富。但，比特币是数字黄金，只能作为储备资产，没有智能合约功能；而SOL赌场性质太浓，对传统金融资产的承载力度不够；以太坊足够安全且拥有复杂的智能合约功能，是托管、交易、结算RWA资产的天然平台，是传统金融机构进行原生链上部署的首选。
华尔街机构们能否将RWA板块盘活，决定了加密行业能否真正实现落地，也将释放以太坊的巨大潜能。
当今社会，我们身处一个财政赤字失控，债务随时暴雷的时代。当美联储加息不再有效遏制赤字扩张，黄金与比特币价格与实际利率脱钩，美国政府债务超越私营部门信贷增速，这一切都预示着传统金融正面临根本性制度困境。
或许，加密市场正在从比特币的“货币叙事”，走向以太坊的“制度叙事”（RWA），这是牛市的自然演进，当资金流向、监管环境、技术叙事和机构配置全部转向以太坊，这意味着新一轮牛市的开启。
如果以上的布局能够完成，牛市的领跑者，该轮到以太坊了。无论进展如何，短期内在ETF和机构资金的加持下，以太坊大概率还会坚挺一段时间。长期就看华尔街机构们能不能实现RWA在以太坊上大规模落地了。
不过，和以往周期不同，能受益的板块越来越少了。此次上涨，就连以太坊的生态代币都很羸弱，L2和一些兼容EVM的项目也不行，咱们还需跟着机构走，稳妥些，静观其变。
