昨天晚上美国公布了一季度GDP和PCE数据，GDP同比增速只有-0.3%，远低于市场预期，感觉美国经济要凉了。
PCE数据也高得离谱，通胀压力还在上升。
但奇怪的是，市场只是小幅下跌，并没有出现大跌。
这是咋回事？今天我们拆解一下数据背后的逻辑，看看市场为啥这么淡定，还有哪些信号值得我们重点关注。
GDP为啥这么差？真是衰退信号吗？
先说GDP。一季度美国实际GDP年化增速只有-0.3%，不仅比市场预期低得多，也比上季度差远了。
从数据上看，确实有点经济要完的感觉。但深入看，其实没那么简单。
有个关键指标叫国内私人最终销售，它反映美国国内需求，增长了年化3%。
啥意思？简单说，老百姓还在花钱，企业还在买设备、盖楼，房地产投资也没停。美国内需还挺稳，经济底盘没塌。
那为啥GDP这么惨？
罪魁祸首是特朗普的关税政策。关税让进口成本飙升，供应链被搞乱，直接拖累经济增长。
一季度进口暴增，硬生生拉低了GDP 5.03%。
为啥进口会猛增？企业也在抢跑！他们担心特朗普上台后关税更高，成本更贵，所以现在拼命囤原材料，这就像我们双十一前囤货，生怕涨价。
特朗普自己也坐不住了，昨天公开表示，股市的波动是拜登遗留下来的问题”，试图把责任推干净。不过，市场似乎并不完全买账。
不过，也别急着唱衰。美国消费增长率保持在3%左右，处于历史平均水平，这说明老百姓还在花钱，经济底子没那么脆弱。
相比之下，关税只是短期影响，长期影响还得看后续政策怎么走。
PCE数据咋这么高？通胀要失控了？
再来看PCE数据。一季度PCE数据远超预期，显示通胀压力依然不小。
尤其是整体PCE数据，感觉通胀又要起飞。但细看3月份的月度数据，情况又有点不一样。
3月份PCE和核心PCE同比、环比都低于预期，环比增长甚至是0%，是近两年最温和的表现。这说明通胀可能在短期内有放缓的迹象。
那为啥一季度PCE整体还那么高？
主要原因是消费太猛了，一季度，个人实际可支配收入创一年多最大增幅，大家有钱也敢花。
尤其是在关税落地前，很多人可能担心未来物价上涨，提前囤货、加大消费。
这种消费热推高了PCE数据，但也撑住了经济。
所以，数据表面是通胀高企，但背后其实是消费健康、通胀短期放缓的组合。
这也是市场没暴跌的原因之一，通胀并没失控，消费还挺稳的。
美联储会因为GDP负增长降息吗？
看到GDP负增长，有人开始猜，美联储是不是得赶紧降息救市？
但数据告诉我们，事情没那么简单。
这次GDP负增长的锅，主要甩给了关税政策带来的进口激增，和美联储的货币政策没啥直接关系。
内需3%的增长也说明，美国经济还没到病入膏肓的地步。
在GDP数据公布前，CME预测美联储五月不降息的概率是92.3%，六月是35.2%。数据公布后，概率变成了94.2%和36.1%。
这说明市场觉得美联储六月降息的必要性没那么急了。
因为GDP负增长是关税政策捣乱的结果，内需还行，美联储没理由立刻放大招。
市场为啥没崩？有啥撑着？
昨天GDP数据一出，市场确实有点吓一跳，美股盘中一度下跌，投资者担心美国经济真的陷入衰退了。
但到收盘，美股三大指数集体上涨，说明投资者没那么慌。这背后有几点原因。
首先，特朗普的关税政策暂时搁置，他和贝森特最近在贸易谈判上积极态度，给了市场一颗定心丸。
只要谈判还在谈，关税和政策不确定性就不会完全失控，市场情绪就会偏乐观。
其次，这次的-0.3%只是第一季度初值，市场已经消化了不少悲观情绪。
相比美联储GDPNow模型预测的-2.7%，这数据其实没那么糟糕。
而且经济学家定义衰退是“连续两个季度GDP负增长”，现在才一个季度，离真衰退还远着呢，后续修正数据和第二季度表现也很关键。
另外，本周是美股财报季，像MSTR这样的重磅财报明天就出。如果企业表现亮眼，市场信心还能再涨一波。
但现在市场情绪已经修复得差不多，投资者开始想要更实质性的结果，比如贸易谈判得真谈成、签个让市场满意的协议，光靠谈已经不够了。
所以，接下来的经济数据会越来越重要。
接下来市场会咋走？重点看啥？
从市场走势看，短期内很难再像上周那样强势上涨，大概率会维持高位震荡，等待新的推动力。
市场到底往哪走，重点得看三件事：
首先，贸易谈判能不能真有进展。比如签个实打实的协议。如果关税政策继续不明朗，甚至谈判崩了，市场可能会重新陷入恐慌。
其次，经济数据也得盯着。软数据，像消费者信心、PMI，已经惨不忍睹，硬数据，比如就业、零售、工业生产，会不会也掉链子？
周五的非农就业数据是本周的重头戏，尤其是失业率和新增就业人数。
如果失业率真的上升，同时新增就业人数低于15万，那就麻烦了。工资下降、消费上升、失业率还增加，这不就是经济衰退的苗头吗？
最后，10年期美债收益率也得看。它反映市场对经济前景的预期，波动越大，说明大家越没底。
所以，市场短期也是边走边看，关税贸易谈判、经济数据和美债收益率的表现，会决定这波行情的走向。
