今天我们很高兴为大家带来《Hash Global BNB估值报告》——这是Hash Global BNB价值分析系列的第五篇🎉

自2019年起，Hash Global 便前瞻性地看好BNB作为跨周期持有的价值投资标的，并率先构建了基于货币方程式的估值模型。此后三年，我们看到币安生态高速扩张，推动BNB快速实现了我们当初的价格预测。

近年，币安经历了内部调整与阶段性蛰伏。但自2025年起，我们观察到币安已显著转变“守势”状态：在美国政策态度转向与行业迈入关键发展期的背景下，币安创始人及团队在链上技术、交易所运营、产品功能与玩法模式等方面持续发力、不断创新。

我们在本期报告中对BNB的合理估值已上调至2000美元以上，较当前价格仍有近三倍上行空间，市值有望突破3000亿美元，甚至超越以太坊。

我们认为：BNB作为功能型代币，类似于币安经济体内的流通货币，对应最合适的估值方式是货币方程式（MV=PQ）。

基于货币方程式的BNB估值框架已得到市场验证，而近期我们观察到币安生态持续向好，为BNB带来了全新的突破机遇。本期报告中，我们将BNB价格评估提升至超过2000美元。

BNB的核心价值支撑来自于核心交易所业务，过去六年，币安持续稳居交易所龙头，并完成数字金融全生态布局，其行业主导地位构成BNB价值的坚实基础。

BNB的成长性来自链上业务的加速扩张。2025年，币安链上生态高速发展，正形成交易所、公链、钱包三位一体的闭环格局，打造Web3金融基础设施，BNB价值重估由此开启。

监管环境改善，扫清发展不确定性。美国监管转向 + 阿联酋主权基金注资，币安合规与全球化进程提速。生态护城河持续加固，为BNB的高速上行奠定坚实基础。

BNB估值计算：基于货币方程式的估值框架：MV = PQ

我们采用经典的费雪货币方程（MV=PQ）作为BNB估值的理论基础。核心在于识别和量化两个关键因素：

- 生态经济总量（PQ）

- 代币实际流通量（M）

BNB的估值本质上取决于这两者的动态变化与平衡。

BNB的理论流通量：BNB理论流通量=总供应量-团队持有量-历史累计销毁量

BNB的实际流通量（M）：BNB实际流通量M=理论流通量-锁定量

在理论流通量之外，我们认为还有部分BNB会因质押、长期持有、理财等原因被锁定，未参与实际流通。因此，我们在估值中剔除这部分锁仓量，以更准确反映BNB在生态中的真实流通情况。

BNB的流转速率：流转速率是货币方程式中的关键变量。我们基于 2024 年已知数据（生态总价值、流通量与均价）测算出 BNB 当年流转速率为 0.57。后续估值将以此为基准，并结合实际价格动态调整流转速率的计算。

BNB经济总价值 P*Q：我们假设币安生态经济总价值来源于中心化交易所经济价值+BNB Chain经济价值

BNB理论价格：我们将BNB的年度经济价值来源合并计算，结合实际流通量，按货币方程式估算BNB每年价值增量，并以10%折现率得出BNB的合理估值为：$2039.58

附录：Hash Global 过往四期报告-BNB目标价格达成时间表