Kết quả kinh doanh quý thứ hai tài chính của Nvidia vượt kỳ vọng của Phố Wall trên mọi dòng tiêu đề. Tổng doanh thu đạt 96,2 tỷ USD, vượt dự báo đồng thuận 92,27 tỷ USD. Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 89 tỷ USD, cao hơn ước tính 85,4 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 2,22 USD, vượt mức kỳ vọng 2,09 USD.

Dự báo doanh thu quý ba đạt 108 tỷ USD, vượt dự báo của Phố là 103,9 tỷ USD. Cổ phiếu tăng khoảng 4% trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa. Bitcoin vẫn dao động trong biên độ hẹp, quanh mức vừa trên 78.000 USD.

"AI đã đạt điểm bẻ gãy (inflection point)", CEO Jensen Huang cho biết. "Giờ là doanh thu từ điện toán. Và nhu cầu đang tăng tốc."

Hướng dẫn 108 tỷ USD của Nvidia gia nhập nhóm hiếm hoi

Con số hướng dẫn này đáng chú ý không chỉ vì vượt kỳ vọng. Trước đây, chỉ có chín công ty trong S&P 500 từng báo cáo doanh thu quý từ 100 tỷ USD trở lên — một ngưỡng mà Nvidia hiện đang dự báo sẽ vượt qua chỉ trong một quý.

Kết quả vượt kỳ vọng cũng trả lời câu hỏi mà các nhà phân tích đã xem là biến số thực sự của báo cáo. Vijay Rakesh của Mizuho cho rằng trước khi công bố, việc lợi nhuận vượt dự báo gần như đã được thị trường mặc định và "điểm trọng tâm là chi tiêu vốn AI và hiệu suất doanh thu của năm tới." Mức hướng dẫn 108 tỷ USD so với kỳ vọng 103,9 tỷ USD là một câu trả lời trực tiếp, và cách Huang mô tả một điểm uốn cho thấy sự tăng tốc chứ không chỉ là sự tiếp diễn.

Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp 74% đánh dấu lần suy giảm liên tiếp đầu tiên của chu kỳ

Biên lợi nhuận gộp cho quý tới được hướng dẫn ở mức 74%, giảm từ 75% trong quý hai — chi tiết có lẽ đã gây áp lực lên cổ phiếu ngay sau khi công bố trước khi phục hồi.

Thomas Monteiro, nhà phân tích cấp cao tại Investing.com, xác định đây là lần suy giảm biên liên tiếp đầu tiên của chu kỳ hiện tại, với chi phí bộ nhớ, tài trợ và hạ tầng gia tăng là nguyên nhân phía sau. Giá bộ nhớ cao hơn đặt ra rủi ro cho giả định rằng biên lợi nhuận có thể duy trì ở vùng giữa 70%.

Monteiro cũng chỉ ra một ràng buộc đối với khả năng của Nvidia trong việc bù đắp những chi phí đó: các công ty công nghệ lớn cũng đang đối mặt với chi tiêu và chi phí vay vốn cao hơn, khiến họ có ít dư địa hơn để chuyển các khoản tăng này sang khách hàng.

"Nhìn chung, xét lại thì đây là một quý tuyệt vời theo gần như mọi thước đo, nhưng cũng là một quý buộc phải suy nghĩ lại về quỹ đạo của Nvidia trong trung hạn," Monteiro nói. "Tuy nhiên, cơ hội AI dài hạn vẫn còn nguyên. Câu hỏi là bao nhiêu trong số tăng trưởng đó có thể chuyển hóa thành biên lợi nhuận và dòng tiền trên chặng đường này."

Cách diễn giải lại đó phản ánh cuộc tranh luận mà Amanda Lyons của Energy Group Capital đã mô tả đầu tuần — câu hỏi đã chuyển từ việc nhu cầu AI có tồn tại hay không sang việc liệu quá trình xây dựng có tạo ra đủ lợi nhuận kinh tế hay không. Quỹ đạo biên lợi nhuận của chính Nvidia giờ đã trở thành một phần của câu hỏi đó thay vì là vấn đề riêng biệt.

Huang chỉ ra các ràng buộc nguồn cung và đợt tăng giá trong quý 1

Trên cuộc gọi với nhà đầu tư, Huang đã đề cập trực tiếp đến áp lực chi phí và nguồn cung đứng sau dự báo biên lợi nhuận. Công ty đang làm việc với các nhà cung cấp bộ nhớ và đảm bảo năng lực trên các hạng mục điện, đất đai và hạ tầng trung tâm dữ liệu để đáp ứng nhu cầu vượt quá nguồn cung sẵn có.

Ông cũng nhắc tới việc tăng giá có hiệu lực trong quý đầu tiên, lập luận rằng khách hàng có thể tạo ra lợi nhuận mạnh từ các hệ thống Nvidia — điều này sẽ tạo cho công ty dư địa để chuyển phần chi phí cao hơn sang.

Những ràng buộc nguồn cung mà Huang mô tả đang hiện diện trên toàn ngành. SK Hynix đã cam kết 38 tỷ USD để mở rộng năng lực bộ nhớ. NextEra và Brookfield đã cam kết 100 tỷ USD cho một khu công viên dữ liệu ở Kentucky. Điện năng và đất đai, chứ không phải thiết kế chip, đã trở thành các ràng buộc chính đối với năng lực tính toán — vì vậy các cam kết lớn nhất của ngành ngày càng là các dự án năng lượng và bất động sản hơn là dự án bán dẫn.

Nhóm Neocloud được phản ánh trực tiếp

Đối với crypto, kênh liên quan đi qua các thợ đào đã chuyển sang AI compute. Nhóm này giảm rộng rãi vào thứ Tư trước khi công bố — Galaxy Digital giảm 3,93%, IREN 3,13%, Cipher Mining 2,76%, Applied Digital 2,63% — vì định giá của họ phụ thuộc đúng vào quỹ đạo nhu cầu mà Nvidia hiện đã đưa ra hướng dẫn.

IREN sẽ công bố vào thứ Năm sau giờ thị trường với khoản lỗ ước tính 0,63 USD mỗi cổ phiếu và đang nắm giữ 2,8 tỷ USD hợp đồng với Microsoft, Nvidia, Perplexity và Figure AI. Hut 8 có hợp đồng thuê Beacon Point trị giá 9,8 tỷ USD, Ionic Digital có 234MW đã cho Nscale thuê, và HIVE có khoảng 180 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm theo hợp đồng.

Hướng dẫn lên 108 tỷ USD củng cố những khuôn khổ đó ở phía cầu. Động lực biên lợi nhuận lại tác động ngược với bất kỳ ai bán năng lực tính toán: nếu Nvidia tăng giá trong quý 1 để bảo vệ biên lợi nhuận của chính mình, chi phí đầu vào cho các nhà cung cấp cloud GPU cũng tăng theo. Báo cáo của IREN vào thứ Năm là góc nhìn đầu tiên về việc điều đó lan truyền ra sao.

Bitcoin giữ trên 78.000 USD khi tương quan với AI yếu đi

Bitcoin vẫn dao động trong biên độ hẹp ngay trên 78.000 USD trong suốt thời điểm công bố. Phản ứng trầm lắng này phù hợp với cách hai thị trường đã tách rời — Bitcoin tăng 23,6% vào tuần trước trong khi Nasdaq giảm 2%, được thúc đẩy bởi dòng tiền vào ETF và động lực mua lại trái phiếu Kho bạc hơn là tâm lý ngành bán dẫn.

Bitcoin đã bị từ chối tại đường trung bình động 50 tuần ở mức 81.085 USD vào đầu tuần và kể từ đó giữ gần 80.000 USD, với các ETF giao ngay thu hút hơn 2,5 tỷ USD trong sáu phiên liên tiếp. Bài phát biểu quan trọng đầu tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu là chất xúc tác còn lại có ý nghĩa hơn đối với thị trường này.