Các sai lệch về giá điện thường xảy ra trên các mạng sử dụng cơ chế Proof-of-Work trước khi chúng xuất hiện trên sổ lệnh đặt mua/bán của sàn giao dịch. Dự báo trong ngày của CoinDesk cho ngày 18/8 đã nêu bật một vết nứt ngày càng rộng trong thị trường năng lượng, và các thợ đào bitcoin là nhóm đầu tiên có khả năng hấp thụ bất kỳ áp lực kéo dài nào. Kênh truyền dẫn là trực tiếp: điện vẫn là chi phí biến đổi lớn nhất đối với hầu hết các đội khai thác, và chênh lệch giá theo khu vực có thể làm thay đổi “bản đồ” lợi nhuận ngay cả khi giá bitcoin giao ngay không biến động.

Đó là phần ít được đánh giá đúng mức của câu chuyện. Bitcoin thường được xem như một tài sản tiền tệ thuần túy, nhưng ngân sách bảo mật của nó lại là một dòng tiền tạo ra từ năng lượng. Khi giá điện phân kỳ mạnh giữa các thị trường, chi phí biên để tạo ra một bitcoin sẽ tách ra theo từng biến động đó. Một thợ đào ở khu vực có chi phí thấp có thể tiếp tục nắm giữ, trong khi một đơn vị vận hành chịu rủi ro trước một lưới điện đột nhiên đắt đỏ có thể phải bán hàng tồn hoặc tắt máy.

Tại sao khoảng chênh năng lượng lại quan trọng đối với các thợ đào

Các “vết nứt” của thị trường năng lượng hiếm khi ảnh hưởng đến mọi thợ đào theo cùng một cách. Các nhà vận hành lớn có hợp đồng mua điện giá cố định hoặc có nguồn phát tự sở hữu có thể vượt qua biến động ngắn hạn. Các đội máy nhỏ hơn mua điện theo giá giao ngay hoặc hoạt động ở các khu vực có truyền tải bị ùn tắc lại bị phơi bày nhiều hơn. Kết quả là một cơ chế sàng lọc: công suất điện rẻ vẫn được duy trì hoạt động, công suất đắt thì tạm ngừng, và hashrate của mạng sẽ tự điều chỉnh.

Sự điều chỉnh này không diễn ra ngay. Độ khó chỉ được hiệu chỉnh với độ trễ, nên một biến động mạnh trong chi phí đầu vào có thể thu hẹp biên lợi nhuận trong nhiều ngày hoặc vài tuần trước khi mạng lưới phản ánh đầy đủ mức hashrate bị mất. Trong khoảng thời gian đó, các thợ đào có thể rút dự trữ bitcoin hoặc bán tháo các đồng mới được đúc để trang trải hóa đơn điện và chi phí bảo trì. Ở một số khu vực, các nhà vận hành lưới điện cũng trả tiền cho các tải lớn để cắt giảm trong các giai đoạn thiếu hụt. Các chương trình phản ứng theo nhu cầu đó có thể làm giảm cú sốc từ giá điện biến động, nhưng chúng không đồng đều về mức độ sẵn có và không loại bỏ hoàn toàn rủi ro cốt lõi liên quan đến điện giao ngay.

Hashprice và rủi ro bán tháo bắt buộc

Chỉ số phù hợp đối với các thợ đào là hashprice, tức giá trị đô la kỳ vọng của năng lực băm trong một khoảng thời gian nhất định. Đây là hàm của giá bitcoin, phí giao dịch và độ khó của mạng. Nếu vết nứt năng lượng khiến chi phí điện tăng lên đối với một tỷ trọng đáng kể các thợ đào, thì hashprice cần thiết để vẫn có lãi sẽ tăng ngay cả khi giá bitcoin tại chỗ không thay đổi.

Các thợ đào chạy các ASIC đời cũ là nhóm đầu tiên cảm nhận tác động. Máy móc mới hơn có thể vẫn có lãi với mức hashprice thấp hơn, nhưng các mẫu cũ có thể cần mức giá điện thấp đến “tận đáy” mới có thể tồn tại. Một “vết nứt” trong năng lượng mở rộng khoảng cách giữa các lưới điện rẻ và đắt sẽ đẩy nhanh chu kỳ rút lui của các thợ đào, vốn đã diễn ra trong mọi chu kỳ halving.

Đối với toàn bộ thị trường, điều đó tạo ra một vấn đề từ phía cung hơn là từ phía cầu. Doanh số bán của thợ đào thường đến theo từng đợt, tập trung quanh các khoản nộp thuế, đáo hạn nợ hoặc các cú sốc chi phí đột ngột. Khoảng cách giá năng lượng lớn có thể không kích hoạt một sự kiện mang tính hệ thống, nhưng nó có thể làm thay đổi hành vi ở rìa, đặc biệt với các nhà vận hành sử dụng đòn bẩy không thể cầm cự khi bị ép giá.

Chính sách và sự cạnh tranh của lưới điện giao thoa với nhau

Áp lực trên thị trường năng lượng cũng xuất hiện trong lúc các nhà hoạch định chính sách của Mỹ vẫn đang tranh luận về khung pháp lý dành cho tiền mã hóa. Cuộc tranh cãi của Washington về một dự luật tiền mã hóa lớn đã kéo dài, và việc khai thác vẫn là một trong những mảng nhạy cảm về chính trị của ngành. Cuộc chiến xoay quanh dự luật đó cho thấy nhanh đến mức các ngân hàng và các “định chế” hiện hữu khác có thể thay đổi các điều khoản, và các hoạt động khai thác tiêu tốn nhiều năng lượng có thể phải đối mặt với việc bị soi xét thêm nếu điều kiện lưới điện xấu đi.

Đồng thời, các chỉ báo phát triển mạng lưới vẫn ổn định hơn. Bảng xếp hạng hoạt động của nhà phát triển theo tuần trên các chuỗi lớn cho thấy một câu chuyện mang tính dài hạn về việc xây dựng