Trong khoảng thời gian này, tôi đã quan sát một hiện tượng: Dù tâm lý thị trường nóng hay lạnh, chỉ cần nhắc đến các từ khóa như an toàn tài sản, lợi nhuận ổn định, có thể xác minh trên chuỗi, trọng tâm thảo luận của mọi người sẽ tự động chuyển hướng đến một vài giao thức có cấu trúc trưởng thành. Trong đó, tên gọi Falcon Finance xuất hiện với tần suất rõ ràng tăng cao.
Đây không phải là tiếp thị, cũng không phải là sự dẫn dắt của cảm xúc, mà là một hiện tượng tài chính rất điển hình.
Khi một thị trường liên tục tìm kiếm các hình thái tài sản an toàn hơn, minh bạch hơn và có thể kết hợp hơn, vốn sẽ tự nhiên tập trung vào những hệ thống “cấu trúc hoàn chỉnh, logic rõ ràng”.
Falcon hoàn toàn phù hợp với điều kiện này.
Hôm nay tôi không muốn thảo luận về sự tăng trưởng TVL của nó, cũng không phải về các chức năng mới của nó, mà là tại sao "cấu trúc tín dụng" của nó đang thu hút ngày càng nhiều sự chú ý từ thị trường. Bởi vì trong tài chính trên chuỗi, giá trị cơ bản của tất cả tài sản cuối cùng đều chỉ về hai chữ: tín dụng.
Chỉ những giao thức có thể xây dựng tín dụng mới có tư cách để phát triển tiếp.
Hãy bắt đầu từ một câu hỏi cơ bản nhất.
Tại sao cần một "hệ thống tín dụng đô la" mới trên chuỗi, thay vì tiếp tục phụ thuộc vào USDT?
Lợi ích của USDT không cần phải nói nhiều, ai cũng biết quy mô, tính thanh khoản và tính ổn định của nó đều nằm ở đỉnh cao của thị trường. Nhưng logic cốt lõi của nó chưa bao giờ thay đổi: tín dụng tập trung, lưu ký ngoài chuỗi và ánh xạ trên chuỗi. Đây là hệ thống trưởng thành, nhưng cũng là hệ thống khép kín.
Người dùng trên chuỗi không thể tham gia vào doanh thu của nó, cũng không thể kiểm toán cấu trúc nội bộ của nó. Đây là một tài sản ổn định, nhưng không phải là một tài sản mở.
Falcon lại chọn con đường hoàn toàn khác.
Nó đang xây dựng một "hệ thống tín dụng có thể kiểm chứng trên chuỗi", và chia nhỏ hệ thống này thành vài tầng rõ ràng và có thể kết hợp: tầng thế chấp, tầng đô la, tầng doanh thu, tầng thanh toán.
USDf chính là tầng logic đầu tiên của toàn bộ hệ thống, trong khi FF đảm nhận vai trò mở rộng cấu trúc và thu hút giá trị.
Tôi sẽ bắt đầu với tầng thế chấp, vì đây là yếu tố quyết định giới hạn tín dụng thực sự.
Cấu trúc thế chấp của Falcon hoàn toàn khác với các giao thức cho vay trước đây.
Các giao thức cho vay truyền thống thường là "tài sản vào, thế chấp giảm giá, cho vay giá trị", cấu trúc đơn giản, nhưng cũng dễ bị biến động thị trường khuếch đại rủi ro.
Cấu trúc thế chấp của Falcon được phân nhóm theo hệ số rủi ro, mỗi loại tài sản đều có vùng đệm rủi ro và ranh giới động độc lập, điều này thuộc về "thế chấp tinh vi", không phải là thế chấp thô bạo.
Lấy một ví dụ, độ biến động của các tài sản khác nhau hoàn toàn khác nhau, USDT là tài sản có độ biến động thấp, trong khi BTC và ETH là tài sản có độ biến động cao, nếu hai tài sản này được xử lý với cùng một tỷ lệ thế chấp, sẽ khiến cho mức độ rủi ro trở nên không thể kiểm soát.
Cách làm của Falcon là tách biệt các rủi ro này trên cấu trúc, mỗi nhóm tài sản thế chấp có một hồ chứa rủi ro độc lập.
Lợi ích của việc này là rõ ràng: bất kỳ tài sản đơn lẻ nào xuất hiện một con thiên nga đen, đều sẽ không khiến toàn bộ hệ thống USDf bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Cấu trúc này trong tài chính truyền thống được gọi là "hệ thống tài sản thế chấp đa yếu tố".
Trên chuỗi, tôi thấy Falcon xây dựng mô hình này rất sạch sẽ.
Tiếp theo là tầng đô la, tức là USDf.
Tôi đã nói trong một số bài viết trước đây rằng thiết kế của USDf không phải là một "đô la tổng hợp" thông thường, mà nó giống như một "tầng biểu hiện tài sản".
Nhiệm vụ của nó không phải là mang lại cho người dùng lợi nhuận kích thích, mà là cung cấp đơn vị tín dụng ổn định, để bất kỳ ai cũng có thể sử dụng tài sản thế chấp để đúc ra đô la có thể lưu thông.
Điều này có vẻ bình thường, nhưng nó đã thay đổi định nghĩa của stablecoin trên chuỗi.
Trước đây, stablecoin là "tín dụng của bên phát hành";
Bây giờ stablecoin là "tín dụng tài sản thế chấp".
Tín dụng tài sản thế chấp minh bạch hơn tín dụng của các tổ chức, và dễ dàng hơn để xây dựng tiêu chuẩn trên chuỗi.
Điều mà Falcon đang làm, chính là biến tín dụng tài sản thế chấp thành tài sản cơ bản trên chuỗi.
Tôi cũng rất thích một chi tiết của Falcon:
Nó không khiến USDf và doanh thu gắn chặt với nhau.
Nó đặt doanh thu vào sUSDf, chứ không phải USDf chính nó.
Điều này giúp USDf duy trì thuộc tính tiền tệ, trong khi doanh thu lại tập trung vào một kho bạc khác, từ đó có thể tránh được việc "stablecoin bị APY khống chế".
Điều này thì nhiều dự án không thể nhìn thấy.
Tiếp tục nói về tầng doanh thu.
Tôi đánh giá liệu doanh thu của một dự án có bền vững hay không, điều quan trọng nhất là nhìn vào một điểm: doanh thu của nó có phải từ hiệu suất tài sản tự nhiên, chứ không phải từ trợ cấp nhân tạo.
Trợ cấp có thể tạo ra sự chú ý, nhưng trợ cấp không bao giờ có thể xây dựng tín dụng.
Cấu trúc doanh thu của Falcon đến từ doanh thu tự nhiên mà tài sản thế chấp tạo ra, điều này khiến cho doanh thu không bị sụp đổ khi những điểm nóng của thị trường biến mất, và cũng không như một số giao thức mà đột ngột trở về không khi trợ cấp dừng lại.
Nó không dựa vào cảm xúc của thị trường, cũng không dựa vào APY cao để thu hút người dùng. Nó dựa vào "dòng tiền hoạt động tự nhiên của hệ thống".
Cấu trúc này rất phù hợp với nguồn vốn dài hạn.
Tôi nhận thấy càng ngày càng nhiều tiền bắt đầu xem xét lại một lý do quan trọng khác của Falcon:
Nó không chỉ phát triển trên chuỗi, mà còn bắt đầu thẩm thấu vào thế giới thực.
Các dự án trên chuỗi nếu chỉ mãi vòng quanh trên chuỗi, thực sự rất khó để biến mình thành "một phần của hệ thống tài chính", tối đa chỉ là "ứng dụng tài chính".
Nhưng Falcon đã sớm thúc đẩy USDf vào chuỗi thanh toán, điều này đại diện cho việc đồng đô la của nó không chỉ dùng để thế chấp, cũng không chỉ để thực hiện thanh toán nội bộ của giao thức, mà thực sự có thể hoạt động trong thế giới thực.
Điều này thay đổi rất nhiều.
Bởi vì thanh toán là sự xác thực cuối cùng của tất cả các hệ thống tiền tệ.
Chỉ cần một hệ thống tiền tệ được sử dụng thực tế, tín dụng của nó sẽ tự nhiên tăng cường nhờ vào lưu thông.
Con đường này hoàn toàn khác với nhiều dự án khác. Hầu hết các dự án bắt đầu từ "doanh thu" và sau đó cố gắng chuyển sang "ổn định".
Falcon thì ngược lại, nó trước tiên xây dựng "cấu trúc ổn định" rất vững chắc, sau đó mới mở rộng ra ứng dụng và bối cảnh.
Đó là lý do tại sao nhịp độ tăng trưởng của nó trông không quá kịch tính, nhưng lại ngày càng ổn định.
Bây giờ nói về FF.
Tôi không nhìn vào FF từ góc độ giao dịch ngắn hạn, mà từ góc độ "hệ thống thu hút tầng".
Tín dụng, quy mô, lưu thông và doanh thu mà toàn bộ hệ thống Falcon tạo ra cuối cùng đều cần một đầu ra giá trị, và đầu ra đó chính là FF.
Nó không phải là đồng tiền cảm xúc, cũng không phải là đồng tiền chức năng, mà là đồng tiền mang tính hệ thống.
Giá trị của loại đồng tiền này không phải do sự đầu cơ mà có, mà liên kết với quy mô hệ thống.
Hệ thống càng ổn định, tín dụng càng mạnh, lưu thông càng lớn, khả năng thu hút giá trị của FF càng mạnh.
Mối quan hệ của nó với USDf không phải là "mối quan hệ thị trường thứ cấp", mà là "mối quan hệ truyền tải giá trị trong và ngoài hệ thống".
Loại đồng tiền này khó bị thay thế nhất.
Tôi sẽ nói thêm một điểm mà hầu hết mọi người đều bỏ qua:
Thiết kế của Falcon không có cấu trúc "thất bại đơn điểm".
Tất cả các mô-đun cốt lõi của nó đều được phân tầng, thế chấp, đô la, doanh thu, thanh toán, thu hút giá trị, không có bất kỳ cái nào phải phụ thuộc vào một biến số duy nhất để duy trì hoạt động. Cấu trúc này trong kỹ thuật hệ thống được gọi là "cấu trúc kháng yếu".
Hệ thống kháng yếu không nhất thiết phải tăng trưởng nhanh nhất, nhưng chắc chắn là loại có thể vượt qua chu kỳ.
Nếu bạn hỏi tiềm năng của Falcon thực sự ở đâu, tôi sẽ nói rằng nó không phải ở một chức năng nào đó hay một dữ liệu nào đó, mà là trong bộ cấu trúc tín dụng phân tầng mà nó đang xây dựng. Khi tín dụng của một giao thức không dựa vào cảm xúc, mà dựa vào cấu trúc, nó sẽ gần gũi hơn với "tầng cơ sở hạ tầng".
Và tất cả những thay đổi trong thế giới tài chính đều cho chúng ta thấy, điều thực sự có giá trị lâu dài mãi mãi là cơ sở hạ tầng.
Tóm tắt quan điểm của tôi.
Sự xuất hiện của Falcon không phải vì thị trường thiếu một stablecoin mới, mà là vì thị trường cần một hệ thống đô la minh bạch hơn, tinh vi hơn, có thể kết hợp và xây dựng tín dụng trên chuỗi.
USDf là biểu hiện tiền tệ của nó, FF là sự thu hút giá trị của nó, và cốt lõi của toàn bộ hệ thống là bộ cấu trúc tín dụng đa tầng, bền vững và có thể kiểm toán mà nó đứng sau.
Hệ thống này không dựa vào cảm xúc để phát triển, mà dựa vào thời gian tích lũy. Nó sẽ không nổi bật ngay lập tức, nhưng sẽ trở nên ổn định hơn sau mỗi lần điều chỉnh thị trường, mỗi lần biến động, mỗi sự kiện rủi ro.
Tôi sẵn sàng dành nhiều thời gian hơn để quan sát một cấu trúc như vậy, bởi vì tương lai của hệ thống tài chính chắc chắn sẽ được quyết định bởi cấu trúc, chứ không phải bởi khái niệm.
