$ETH 1. Báo cáo gây chấn động từ JPMorgan

Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou (Giám đốc điều hành) dẫn đầu tại JPMorgan vừa công bố báo cáo chỉ ra nghịch lý:

  • Mặt tích cực: Các bản nâng cấp gần đây (đặc biệt là Pectra) giúp Ethereum hấp dẫn hơn với các tổ chức, nhờ cải thiện hiệu suất staking, tăng phần thưởng và rút/gửi ETH nhanh hơn.

  • Mặt tiêu cực: Hoạt động on-chain vẫn trầm lắng dù giá ETH tăng, cho thấy sự tăng trưởng hiện tại chủ yếu đến từ kỳ vọng thể chế, không phải nhu cầu sử dụng thực tế.

2. Nguyên nhân "lạnh" on-chain dù thể chế "nóng"

  • Tập trung vào tiêu chuẩn token chứng khoán: Ethereum đang áp dụng các chuẩn như ERC-3643 và ERC-1400 (hỗ trợ KYC/AML), thu hút tổ chức nhưng ít tác động đến người dùng retail.

  • So sánh với Bitcoin:

    • Cả ETH và BTC đều đang được "thể chế hóa", nhưng trong khi Bitcoin có ETF thành công vang dội, dòng tiền vào ETF Ethereum còn hạn chế – cho thấy retail chưa mặn mà.

    • JPMorgan nhận định: BTC sẽ tiếp tục thống trị thị trường đến 2025, ETH và altcoin khó bứt phá.

  • Sự trỗi dậy của Layer 2:

    • Sau đợt nâng cấp Dencun, phí giao dịch Ethereum giảm mạnh nhờ Layer 2 (như Arbitrum, Optimism), nhưng cũng khiến lượng ETH lưu thông tăng – dấy lên lo ngại về lạm phát nếu nhu cầu giao dịch không cải thiện.

3. Chỉ số on-chain đáng lo ngại

  • Giao dịch/địa chỉ hoạt động: Không tăng trưởng đáng kể.

  • TVL (tổng giá trị khoá): Tăng nếu tính bằng ETH, nhưng yếu nếu quy đổi USD – cho thấy sự tăng giá ETH là động lực chính, không phải dòng tiền mới.

4. Dự báo từ JPMorgan

  • Thách thức cạnh tranh: Ethereum tiếp tục đối mặt sức ép từ các blockchain Layer 1 khác (Solana, Avalanche...) và Layer 2.

  • Rủi ro lạm phát: Nếu hoạt động on-chain không cải thiện, việc tăng nguồn cung ETH có thể đẩy mạng lưới vào trạng thái lạm phát.

5. Góc nhìn thị trường

  • Tín hiệu thể chế mạnh: Vị thế futures ETH trên CME tăng, cho thấy tổ chức đang tích cực mua.

  • Retail "ngồi ngoài": Thiếu sự tham gia của retail khiến đà tăng giá ETH phụ thuộc nhiều vào "kỳ vọng", tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh.

Kết luận

JPMorgan nhấn mạnh: Ethereum cần cân bằng giữa thể chế và cộng đồng để duy trì tăng trưởng bền vững. Nếu không, dù có nâng cấp hiện đại, ETH sẽ khó thoát khỏi bóng Bitcoin trong ngắn hạn.

(Nguồn: The Block, báo cáo nội bộ JPMorgan)