GiGiZ 發財豬

油价暴涨、美债收益率逼近5%、AI资本支出踩刹车，这三大利空同步发酵，本周的市场是不是注定要陷入一场防守拉锯战？

宏观基底与微观叙事的深层裂变，不是简单的多空情绪反转

▶️能源供给冲击诱发通胀硬硬软
沙特管道停运导致每日700万桶产能受阻，直接把布伦特原油推破100美元关口。在8月核心CPI超预期上升0.3%的背景下，油价持续高位震荡不仅打碎了降息幻象，反而让市场以近90%的确定性押注本周美联储加息25个基点。能源二次通胀是无解的短期难题，它迫使美债10年期收益率向5%大关逼近，全网资产定价模型都面临被动收紧的重估压力

▶️AI资本开支的文字游戏
Anthropic、OpenAI等巨头喊话放缓研发，表面打着安全评估的旗号，深层逻辑很可能是烧钱速率达到临界点后的主动修饰。硬件供给侧在过去一年被强行拉高的估值溢价，正在失去无限增长的分子支撑。这虽然短期沉重打击了半导体与算力链条的交易情绪，但从基本面看，现有大模型转向商业化落地与推理需求，反而给高估值挤出了一部分理性水分

▶️日本央行加息的外溢陷阱
周五日央行预计加息25个基点至1.25%，与美联储鹰派加息形成共振。全球廉价流动性的终极避风港正在收缩，一旦日元大幅走升触发套息交易大规模解套，美债与美股将遭遇二次流动性失血，本周五的美股三巫日波动恐怕会被无形放大

预计这周的上半周美股及高估值科技股仍将以避险震荡为主，逢高兑现情绪浓厚。如果周三美联储如期加息且点阵图释放偏鹰信号，美债10年期收益率若一举突破5%，科技股可能经历一波快准狠的短期补跌。然而随着利空快速释放，油价供给端一旦出现缓和缝隙，估值回调后的算力与光通信龙头反而会在四季度迎来较为坚实的底部支撑

DYOR
$CL $XAUT $BTC

#Anthropic选择纳斯达克IPO
#AnthropicCEO呼吁放缓AI发展
Глава Anthropic, призывая замедлить развитие ИИ, при этом выбирает IPO на NASDAQ — в чём смысл?

Этот расчёт на самом деле довольно понятный: тут нет никакого противоречия

Зовёшь «помедленнее» — значит, держишь соперника за дверью
Дарио весь день твердит, что у ИИ есть риски и нужно сбавить обороты, а собственный процесс выхода на биржу ни на день не останавливается. Звучит, будто он радеет за регулирование, но когда политика реально начинает работать, первыми сдаются те, у кого нет денег и ресурсов — маленькие команды. Когда растут издержки на соответствие требованиям, мелкие игроки просто выбывают. Разве это не значит, что ров (защитный барьер) становится глубже?

IPO нужно, чтобы не стать марионеткой для «гигантов»
ИИ — это прожорливый поглотитель денег. Одни только Google и Amazon, которые подкармливают финансированием, — рано или поздно тебя начнут «держать за горло». Кого использовать в облаке и какие чипы покупать — всё зависит от лица «хозяина». А IPO даёт деньги от широкой публики — и спина выпрямляется

Маленьким компаниям жить ещё труднее: лидеры берут «безопасность» как козырь, бьют по рукам, деньги текут в считанные компании, а оставшимся всё меньше остаётся места для манёвра. Плюс давление квартальной отчётности: раньше можно было рассказывать истории и привлекать финансирование, а теперь каждый квартал нужно подкреплять слова реальными деньгами — заставляя модели быстрее выходить и приносить прибыль

Если по-простому: призывать «замедлиться» — это игра на образ. А настоящая жизнь — это выход на биржу. Ты думаешь, что поезд ИИ-индустрии реально можно остановить парой призывов? Я не верю

$GOOGL $AMZN $NVDA

DYOR

#代币化股票持有者增长619.1%
Вы следите за последними данными? Число держателей токенизированных акций в последние 90 дней взлетело на 619,1%, а общее количество пользователей напрямую достигло 3,6 млн

Все думают, что это просто розничные инвесторы разогревают интерес ради новизны, но по структуре распределения данных видно: BNB Chain — 1,5 млн, Robinhood Chain забрал 1,2 млн, Solana тоже получил почти 650 тыс. Это не похоже на традиционную «крипто-помп»-игру в Web3 — больше похоже на тайное перетягивание каналов со стороны традиционных брокеров и топовых блокчейнов

Многие хвалят круглосуточную торговлю и дробление для покупки американских акций, но я думаю, что стоит обратить внимание на другое: на замену ликвидности. Раньше, после закрытия биржи, глобальная ликвидность превращалась в мёртвую воду; теперь Web3 стала прослойкой ликвидности для традиционных активов в разных часовых поясах. Есть и логика стейкинга: люди покупают токенизированные Tesla или Nvidia не только ради ожидания роста — они прямо превращают эти акции в залог в DeFi, чтобы брать кредиты и зарабатывать доход

Мне кажется, в краткосрочной перспективе подавляющее большинство резкого роста — это розница с лёгкими активами, дальше будет чистка держателей. Но в среднесрочной перспективе традиционные крупные брокеры полностью заменят базовый клиринг на ончейн-Token. Настоящий момент взрывного роста — не когда пользователи криптосообщества идут покупать американские акции, а когда обычные владельцы традиционных акций, сами того не осознавая, оказываются с активами, которые полностью превращаются в ончейн-токены

$TSLA $NVDA $HOOD
САМ ПРОВЕРЬ (DYOR)

BTC спотовые ETF: отток за три дня почти на 450 млн долларов
В последнее время фонды на биткоин заметно теряют средства, на крипторынке явно похолодало настроение — что именно произошло?
$BTC
$ETH

В короткий период направление движения средств резко развернулось: еще несколько дней назад капитал активно заходил, а затем всего за пару дней сформировался чистый отток почти на 450 млн долларов. BlackRock, Fidelity и другие крупные институциональные игроки продают — это говорит о том, что дело не в том, что розница случайно «пинает», а в том, что институциональные деньги делают ребалансировку и уходят в режим снижения рисков

Эта волна охлаждения рынка в основном связана с двумя макро-факторами: во‑первых, предстоящим решением ФРС по ставке — рынок до фактического снижения ставки обычно заранее уходит в защитные сценарии. Во‑вторых, в скором времени наступает концентрация истечения квартальных опционов — номинальный объем на уровне десятков миллиардов долларов делает противостояние быков и медведей особенно ожесточенным. Когда крупные объемы опционной поставки совпадают с «окном» макрополитики, основной капитал часто выбирает сначала зафиксировать прибыль и не входить в жесткие колебания

Это не означает, что бычий рынок закончился — скорее, это похоже на краткосрочное боковое движение с «промывкой». Отток средств — чтобы присмотреться к окончательной позиции ФРС и к тому, как распределятся силы после истечения опционов

Дальше с высокой вероятностью сначала будет коррекционное снижение с колебаниями, чтобы переварить макронеопределенность. После того как «ставочные ботинки» лягут на рынок и произойдет завершение опционных расчетов, когда ликвидность высвободится, капитал может снова начать искать дно и возвращаться. Если до ключевых дат снижение цен будет достаточно существенным, это, наоборот, создаст неплохой диапазон по соотношению риска и выгоды для последующего отскока

DYOR #比特币CPI后反弹站上79000美元

#CPI数据来袭能否触发9月加息
После публикации данных PPI и CPI многие организации пересмотрели вверх ожидания по повышению ставки в сентябре
Почему после того, как геополитический конфликт подбросил цену на нефть, криптовалюты и американские акции все еще сопротивляются ожиданиям дальнейшего ужесточения?

Свежие августовские данные действительно заставили рынок понервничать: темпы PPI в годовом выражении подскочили до 5,4%, а CPI в помесячном выражении вырос до 0,4%. Ситуация на Ближнем Востоке подтолкнула цены на нефть выше 100 долларов — это напрямую стало источником так называемой «вторичной» инфляции

На рынке процентных фьючерсов в считанные моменты резко выросли ставки на то, что в сентябре будет проведено повторное повышение на 25 б.п.; крупные банки вроде Goldman Sachs и TD также сменили тон, предупредив, что «окно повышения» может вновь открыться

Но если присмотреться к текущей динамике, можно увидеть, как меняются различные классы активов

▶️ Базовая инфляция рассказывает другую историю
Если исключить энергоресурсы, базовый CPI в годовом выражении снизился до 2,4%. Рынок понимает: нынешний всплеск инфляции — в основном результат точечной передачи эффекта через рост цен на нефть, а не перегрева потребительского спроса в целом

▶️ В структуре активов проявляется тонкое расслоение
Американский фондовый рынок опирается на логику «экономика выдержит удар», а BTC на фоне обесценивания валюты и геополитической напряженности часть средств вновь рассматривает как инструмент хеджирования и «надежную валюту» против инфляции

▶️ Точка фокуса в игре давно уже не в сентябре
Планируется ли повышение на 25 б.п. — рынок в значительной мере уже это отыграл; теперь всем важнее, что скажет после заседания председатель ФРС

Дальше ключевой момент — заседание FOMC 17 сентября. Если ФРС просто будет использовать повышение ставок как оборонительную меру против высоких цен на нефть и не задаст курс на долгосрочный режим жесткой политики, то после того как негатив будет исчерпан, BTC и американские акции очень вероятно получат волну отскока

И наоборот: если «точечная диаграмма» заметно поднимет нижнюю границу долгосрочных ставок, тогда реальное испытание для ликвидности придет всерьез. Сейчас, по сравнению с поспешными ставками на падение, более надежная стратегия — сохранять денежные потоки и ждать, пока «карты» будут раскрыты

$BTC
$ETH
$XAUT
DYOR

Техногиганты с позитивными новостями: выдержат ли акции техсектора США предупреждение о повышении ставок?

Рывок Dell прошлой ночью впечатляет. Если смотреть только на рост выручки на 58% или на то, что заказы по ИИ установили новый максимум, легко упустить несколько важных деталей $DELL

У Dell поменялись покупатели
Раньше заказы на AI-серверы в основном формировали облачные гиганты вроде Microsoft и Meta. На этот раз Dell упоминает, что число клиентов превысило 6500 — это говорит о том, что суверенные государства и традиционные компании ускоряют выход на рынок, а закупки AI-оборудования уже расширились до стратегической инфраструктуры по всему миру

Обычный бизнес тоже незаметно усиливается
Помимо темы ИИ, Dell также синхронно нарастила традиционный серверный бизнес. Большое количество старого оборудования подошло к моменту, когда его обязательно нужно списывать и обновлять. Состояние, когда одновременно растут и новые, и заменяющие направления, дает очень сильную поддержку прибыли

Реальный риск — в поставках
Накопленный портфель заказов на 95 млрд долларов показывает, что рынок крайне дефицитен. Сейчас узкое место — в цепочке поставок чипов на upstream. Если этап поставок не поспеет, темпы реализации финансовых показателей могут сбиться

Прогноз на перспективу
Колебания инфляции и цен на нефть усиливают ожидания дальнейшего повышения ставок ФРС. Высокие процентные ставки будут вынуждать капитал заново выбирать инструменты.
В будущем технологическим акциям будет сложно снова идти по сценарию «общего роста».

Компании, у которых сильный денежный поток и на руках много реальных, подтвержденных заказов в сфере оборудования и инфраструктуры, по-прежнему будут основной линией обороны для средств

А вот для тех небольших и средних технологических бумаг, которые не обладают достаточной прибыльностью и держатся лишь на «концепции», процесс сдувания пузыря только начинается

DYOR
#Dell

#以太坊时隔七个月重返2600美元
#空头爆仓推动以太坊反弹

В этот раз Ethereum коснулся 2660 долларов — ликвидации по шортам, которые держали просадку слишком долго, просто «взорвало» их в ужас. Как думаешь, это всего лишь обычный краткосрочный отскок, или это предвестник сезона альткоинов?

Прошлой ночью вышел CPI США, $ETH за час разогнал рынок более чем на 6,5%. Спустя семь месяцев снова вернулись выше 2600 долларов. По всему рынку за 24 часа ликвидации на сумму свыше 750 миллионов долларов, из них ликвидации по шортам ETH — около 215 миллионов.

Почему этот рывок такой яростный? На поверхности — макро-позитив, но по сути это типичная «зажимная» конструкция с перекосом позиций. До этого ETH выглядел слабее, а медвежьи настроения были чрезмерно переполнены.

Но одновременно биржевые запасы ETH снизились до низких уровней, плюс спотовые ETF продолжают показывать устойчивый чистый приток. Поэтому свободных ликвидных токенов на рынке крайне мало. Как только цена пробивает ключевое сопротивление и запускается принудительное закрытие позиций, шортисты вынуждены докупать в ответ — и это становится топливом для дальнейшего разгона. Так и разыгралась «покупательская» squeeze-ситуация.

Это не старт бычьего рынка, а перераспределение позиций.
Это сбор ликвидности: приток новых денег ограничен. После разгона цена быстро откатилась примерно к 2530 долларам — это показывает, что на высоких уровнях продавцы очень сильны. Рынок, по сути, разогнался за счет ликвидаций в деривативах, поэтому ему не хватает поддержки со стороны устойчивых спотовых покупок.

Рынок сейчас делает круговые ротации и сбрасывает напряжение.
Деньги крутятся между разными секторами. На этот раз ETH лидирует главным образом потому, что скопившиеся шортовые позиции были сосредоточенно ликвидированы — это похоже на сверхперепроданный отскок.

Прогноз на дальнейшее движение:
2500 долларов — ключевой рубеж. Если удастся удержать 2500 и «переварить» прибыль, в этом месяце есть шанс протестировать диапазон 2800–2900 долларов.

Если же цена быстро пробьет вниз 2500, эта squeeze-ситуация превратится в ловушку для лонгов, и рынок вернется к боковой консолидации.
В краткосрочной перспективе не стоит слепо гнаться за ростом — сначала проверь, насколько надежна поддержка на 2500.

DYOR

Ожидания повышения ставки настолько высокие, почему золото всё равно смогло отскочить вверх на $70 и резко рвануть к $4380?

Похоже, что после публикации данных «плохие новости уже учтены»: все решили, что рост ставок будет давить на беспроцентные активы — золото. Но сейчас инвесторы больше боятся не просто высоких ставок, а того, что высокая ставка насильно приведёт экономику к резкой остановке (жёсткой посадке). Чем агрессивнее ФРС повышает ставку, тем выше риск рецессии и стагфляции. Золото уже превратилось не просто в инструмент игры вокруг ставок — а в самый надёжный «последний рубеж» для защиты на случай спада

Ещё один фактор — разрыв зависимости от доллара в кредитах. Раньше все ориентировались на ФРС, а сейчас глобальные центробанки продолжают дедолларизацию и накапливают золото, «базовые запасы» оказываются фактически зафиксированы. Поэтому каждый раз, когда розничные инвесторы из‑за ожиданий повышения ставки устраивают распродажу, институты и центробанки пользуются моментом и добирают по тренду

В краткосрочной перспективе: до итогов заседания ФРС на следующей неделе рынок ещё будет сильно «вымывать» позиции. Если только ФРС не зайдёт сверх ожиданий в ястребиной риторике, то момент, когда «сапог» повышения ставки наконец упадёт (пауза/завершение цикла), станет позитивным сигналом

В средне- и долгосрочной перспективе: высокая ставка не может быть устойчивой. Как только цикл повышений ставок действительно достигнет пика, золото с высокой вероятностью сразу начнёт напрямую бросать вызов новым максимумам. Сейчас нет необходимости безрассудно догонять — лучше дождаться периода консолидации и коррекций и заходить частями, чтобы более надёжно использовать защитные свойства

Как думаете, этот отскок — прелюдия к рывку бычьего рынка, или это просто краткосрочный подъём на фоне геополитического фактора и стремления к хеджу?

$XAUT #黄金4300
DYOR

После официального выхода первого складного iPhone от Apple — iPhone Duo — акции Apple взлетели в тот же день на 3,56%. В ходе торгов цена достигала 326,74 доллара, а в итоге закрылась на отметке 326,57 доллара. Общая рыночная капитализация всего за один раз превысила порог в 4,76 трлн долларов.

Многие задаются вопросом: почему даже рост всего на 3% способен обеспечить прибавку к капитализации почти на 160 млрд долларов? Если смотреть на логику фондового рынка, это вовсе не просто ажиотаж вокруг нового смартфона. Это переоценка Уолл-стритом траектории роста бизнеса Apple.

Пересмотр премии к оценке
Ранее рынок в целом беспокоился, что Apple отстает от конкурентов по темпам внедрения складных устройств и ИИ. Из-за этого котировки долго колебались в диапазоне 300–315 долларов. iPhone Duo, ориентированный на сверхпремиальный сегмент с ценой от 1999 долларов, открывает пространство для роста валовой прибыли с одного устройства и средней цены (ASP), напрямую снимая у институциональных инвесторов опасения, что рост по «железу» близок к потолку.

Подтверждение ожиданий
Деньги голосуют ногами. Инвесторы делают ставку на сильную «привязку» Duo к аудитории с высоким уровнем капитала, а также на последующий эффект от подписок с высокой маржинальностью на Apple Intelligence и сопутствующих сервисов экосистемы.

Прогноз дальнейшего движения
До официальной продажи 23 октября — $AAPL — акции с высокой вероятностью будут «оседать» на высокоплатформенном уровне 320–330 долларов. В краткосрочной перспективе не исключены небольшие откаты, если перед публикацией первых данных по предзаказам часть прибыли будет зафиксирована.

Но в средне- и долгосрочной перспективе эта волна задает тон прорыва во второй половине года. Если в четвертом квартале не подведут производственные мощности цепочки поставок и сроки поставок, то акции Apple могут продолжить движение и попытаться выйти в район исторических максимумов 340–350 долларов.

DYOR

#苹果发布iPhone Duo股价涨3.56%
#苹果发布首款折叠屏手机

Неизбежно уже то, что доходность U.S. Treasuries со сроком 10 лет пробьёт рубеж в 5% — в этой глобальной долговой буре, где же на самом деле находится «глаз бури»?

Проще говоря: на поверхности кажется, что облили кровью рынок из‑за резкого скачка цен на нефть и PPI выше ожиданий, но самое болезненное — это то, что Минфин «разбирает одно, чтобы закрыть другое».

Минфин запустил обратный выкуп гособлигаций на 5,2 млрд долларов: изначально это должно было влить ликвидность в рынок, но готовность покупателей заходить оказалась крайне низкой — подписка составила лишь половину от установленного объёма. В итоге рынок сразу же потерял остатки веры. При наличии огромной бюджетной дыры и постоянном потоке предложения по гособлигациям покупатели начали закрывать двери — и вот в этом, по сути, и заключается причина выхода из-под контроля долгосрочных ставок.

Рынок деривативов закладывает в ставках ужесточение ФРС более чем на 70% — и это полностью вызвано давлением со стороны инфляции на стороне издержек. Данные CPI сегодня в 20:30 — если снова чуть разогреют «костёр», порог в 5% будет пробит мгновенно. Тогда не только стоимость ипотек продолжит душить тех, кто пытается купить жильё: будет поднят «якорь» оценки в американских акциях, и все рисковые активы пройдут через болезненную переоценку.

В ближайшее время не спешите выкупать на дне. Даже если сегодня CPI не провалится, эта ситуация с давлением высоких ставок плюс то, как правительство сводит дефицит через сокращение кредитного плеча, означает, что деньги в первую очередь спрячутся в U.S. Treasuries и доллар, чтобы собирать высокую доходность. Рисковые активы с высокой вероятностью ждёт очередная волна «кровопускания» ликвидностью.

Только когда в регионе Ближнего Востока станет спокойнее и нефть откатит, убрав лишнюю «воду» из издержек, либо когда Минфин выбросит на стол реальные деньги, чтобы спасать рынок, — у долгового рынка будет по-настоящему устойчивое дно. В момент публикации данных сегодня сначала удержите руки, посмотрите, куда пойдёт поток капитала — и только потом действуйте.
DYOR

#美国10年期美债收益率创2023年10月来新高

Как думаете, ощущение такое, что пока AI-«прибыльный ветер» дует, рынок наконец начал относиться к делу по-настоящему?

Oracle продаёт вычислительные мощности «на разрыв», доходы OCI взлетают на 121%, портфель заказов набрался до 664 млрд, а деньги готовы терпеть давление по денежному потоку, лишь бы втиснуться в эту историю. Adobe в третьем квартале заработала 6,76 млрд (выше ожиданий): рост AI-подписок на 150%, плюс они повысили прогноз. При этом рынок всё равно остаётся осторожным. Продаёшь оружие — деньги на руках. А вот тем, кто делает приложения, приходится доказывать, что цена/эффективность действительно работает.

Говоря про $CRCL , там путь другой. Во втором квартале выручка 701 млн, рост есть, но EPS 0,18 доллара не дотянул до ожиданий — из‑за этого цена акций продолжает давить. В стейблкоин-сегменте «AI-нарратив» не в приоритете: смотрят только на комплаенс и спреды в условиях смягчения (снижения ставок). Если результаты не подтверждаются, рыночная «погрешность» очень низкая.

А боль у $ADBE — прежде всего на софтовом уровне. Хотя Firefly уже встроили во все «семейные» продукты, всем всё равно приходится разбираться: AI реально помогает поднять цены, или же это просто способ не потерять пользователей — средство «спасения»? Конкуренция на уровне приложений крайне жёсткая, и Adobe приходится постоянно вливать деньги, чтобы удерживать долю.

Дальше расхождение между сегментами будет ещё сильнее:
▶️ продавать вычислительные мощности и инфраструктуру в краткосроке — самое «твердое»: заказы — это реальные денежные обязательства
▶️ AI-приложения $ADBE входят в фазу переоценки: только заметно увеличив средний чек, акции смогут снова взлететь
▶️ криптофинансовый актив CRCL в основном зависит от снижения ставок и макро-ликвидности: в краткосрочной перспективе AI-премия туда не «прилипнет»

Как вы думаете, когда монетизация AI на стороне приложений сможет догнать темп продажи вычислительных мощностей?
DYOR

США: в августе PPI резко вырос до 5,4% — значит ли это, что негатив уже полностью «отыгран»?

Все смотрят на CPI сегодня вечером, но стоит разобраться в данных со стороны производства — и станет понятно: текущая логика довольно контринтуитивна.

Оптовые цены на заводе в годовом выражении взлетели до 5,4%. Самым сильным толчком стал скачок цен на нефть. Как только сырая нефть пробила отметку в 100 долларов, дизель в пределах одного месяца взлетел на 24% — производственные издержки просто не удаётся сдерживать. Но при этом интересно другое: базовый PPI, очищенный от энергии и продуктов питания, в месячном выражении вырос всего на 0,2%, что ниже ожиданий.

Это показывает очень важную точку входа: нынешняя инфляция не разогрета спросом — её «держат» геополитика и энергетические издержки.

Такой инфляционный сценарий инфляции «на входе» сильнее всего беспокоит центробанки. Европейский центробанк уже не выдерживает повышения ставок. А ФРС США стоит перед дилеммой: не повышать — и цены не удержать; повышать — и это ударит по реальному сектору. Сейчас рынок деривативов оценивает вероятность повышения ставки ФРС более чем в 70%.

Как дальше может развиваться ситуация?
Если сегодня вечером CPI не окажется сильно выше ожиданий, то рынок, скорее всего, после распродажи отскочит. Негативные ожидания уже во многом «переварены» ростом PPI.

Упорство инфляции будет подталкивать капитал к твердoму активам: пока высокая ставка «висит над головой», доходности по U.S. Treasuries будут расти, а криптовалюты и рискованные активы в краткосрочной перспективе, вероятно, будут испытывать колебания. Но если нефть пойдёт вниз, настроение быстро восстановится.

Сегодня вечером вы планируете наблюдать со стороны или покупать на просадках?

$BTC
$ETH

Акции технологического сектора и бумаги с листингом в США китайских компаний (CN ADR) на этот раз дружно пошли вниз — это похоже на «сдувание пузыря» или на обычную тряску во время основного растущего тренда?

Три основных фондовых индекса США в течение дня снижались. Индекс Nasdaq опустился ниже 26000. Dow Jones внутри дня просел на 0,44%, Nasdaq внутри дня — на 1,26%, S&P 500 внутри дня — на 0,64%. Dow Jones открылся падением на 0,17%, Nasdaq — на 0,88%, S&P 500 — на 0,55%. Акции «звёзд» техсектора: Intel — минус 3,57%, Qualcomm — минус 2,42%, AMD (Super Micro) — минус 2,31%. Индекс Nasdaq China Golden Dragon — минус 0,51%, Bilibili — минус 2,89%, NIO — минус 2,16%

С точки зрения динамики на графиках видно, что все три индекса и лидеры по чипам испытывают давление, а Nasdaq даже ненадолго ушёл ниже ключевого уровня. Но вместо того чтобы паниковать из‑за внутридневных колебаний, лучше посмотреть на разногласия внутри потоков капитала и ритм ротации

Во‑первых, наблюдается расхождение между AI‑«тяжёлым» оборудованием и софтверной частью: хотя такие компании, как Intel и Qualcomm, в краткосрочной перспективе показали откат, базовая логика аппаратной инфраструктуры по сути не изменилась. Реальная волна давления продаж в основном сосредоточена в софтверных приложениях с завышенными оценками. Рынок ускоряет вывод средств из сегмента ПО, где мало определённости, и направляет их обратно в чипы и цепочку вычислительных мощностей — туда, где есть спрос и заказы

Во‑вторых, давит макроэкономическая обстановка. В последнее время международные цены на нефть резко выросли и преодолели отметку 100 долларов, что напрямую подталкивает инфляционные ожидания и приводит к повторному росту доходностей по казначейским облигациям США. «Подвешенная» ставка снижения ФРС (ожидание снижения ставок) всё никак не происходит: перед публикацией ключевых макроданных капитал выбирает более безопасные позиции. Это и является главной причиной общего давления на рынке

Что касается дальнейшего движения, ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок продолжит в формате высокой волатильности «качаться» и промывать позиции. Но такой краткосрочный обвал, вызванный нефтью и инфляционными ожиданиями, часто становится своеобразным «тестом» для качественных технологических бумаг. Когда выдавливание «лишней воды» из завышенных оценок завершится, капитал с высокой вероятностью снова сплотится вокруг полупроводниковых гигантов с сильной фундаментальной базой

Что касается бумаг с листингом в США китайских компаний (CN ADR), в последнее время заметна типичная картина «падает вместе, но не растёт» — ключевым остаётся, насколько сильно и насколько конкретно в дальнейшем в Китае будут реализованы макростимулирующие меры

$INTC
$QCOM
$AMD
$BILI
$NIO.US

DYOR

Когда весь мир раздувает ажиотаж вокруг пузыря ИИ-концепций, считать ли выручку TSMC за один месяц свыше 5100 млрд новых тайваньских долларов самым жёстким «пощёчиной»?

TSMC только что опубликовала отчёт за август: месячная выручка взлетела до 514,8 млрд новых тайваньских долларов, что на 53,3% больше в годовом выражении; за первые 8 месяцев суммарно поступило почти 3,39 трлн новых тайваньских долларов. То, что за один месяц результат превысил 500 млрд, не только обновило исторический максимум, но и напрямую вскрыло ложь о том, что спрос на вычислительные мощности якобы достиг пика.

Все обсуждают, кто из Nvidia или Microsoft лучше «съест» эту волну выгод, но именно TSMC действительно полностью приземляет логику монетизации вычислительных мощностей. Сейчас везде — и при обучении облачных больших моделей, и когда крупнейшие техгиганты создают собственные ИИ-чипы — всем нужно любой ценой забрать его мощности по передовому техпроцессу и передовой упаковке. Это уже не просто восстановление чипового цикла, а неизбежный результат полного перекоса всей отрасли в сторону инфраструктуры ИИ-вычислений.

Прогноз по дальнейшей динамике: «управляющая власть» TSMC в краткосрочной перспективе практически не имеет решений. По мере ускорения продвижения 2-нм узла, а также ввиду строительства заводов за рубежом и возможностей корректировать цены, его «градус» оборонительного рва в кросс-риске льют больше — в сфере контрактного производства пластин он, наоборот, будет становиться всё крепче. Но и скрытые риски тоже есть два: первый — капитальные затраты уже упираются в потолок в 60 млрд долларов, из-за чего давление амортизации будет постепенно нарастать. Второй — рост издержек из‑за вынужденного рассредоточения мощностей в условиях геополитики.

В ближайшее время у «догоняющих» не найдётся сил поколебать TSMC. В этом безумии AI-праздника продавцы «воды» всё равно остаются теми, кто смеётся последним. Как думаете, сколько ещё лет можно будет урвать выгоду от того, что AI‑мощности окажутся переполнены?

DYOR

Если геополитический «пороховой бочонок» действительно будет полностью подожжён, у вас кошелёк уже готов?

Сейчас рынок действительно уловил чрезвычайно опасный запах. Нефть марки Brent и WTI взлетают, Brent пробивает отметку в $102, а золото поднимается к максимумам около $4430. Это не просто спекуляции и разгон эмоций капиталом — это деньги в панике бегут и уходят в защиту.

Резкий рост нефти
Как только на Ближнем Востоке начнётся жёсткое противостояние, пролив Ормуз — глобальная «яремная вена» нефти — в любой момент может столкнуться с риском блокировки. Достаточно лишь небольшой сбой в транспортных линиях, и уже ежедневный дефицит в десятки миллионов баррелей не сможет быстро закрыть ни одна страна. Пробитие барьера в $100 за баррель — это только первый шаг $CL $BZ

Золото разгоняется выше $4430
Это обнажило глубокую панику: рынок боится не только локального конфликта, но и того, что отскок инфляции снова «вожмёт» возможности для снижения ставок центробанками, а то и приведёт к кошмару вторичной инфляции. Капитал выбирает бросить рискованные активы и намертво держаться за золото $XAUT

Прогноз на будущее
В краткосрочной перспективе всё будет зависеть от настроений: ключевое — затронет ли конфликт ключевые нефтяные месторождения или приведёт к блокировке пролива. Если ситуация будет ухудшаться дальше, нефть может рвануть к $110, а золото продолжит обновлять исторические максимумы — это почти предсказуемое событие. Но если это останется лишь словесным противостоянием или краткосрочным локальным конфликтом, то после резкого роста по сырью в краткосрочном периоде последует столь же жёсткая коррекция.

Для обычных людей это точно не «новость из разряда просто посмотреть». Нефть — мать промышленности: скачок цен на нефть быстро передастся по цепочке — на фрахт, химическую продукцию и даже на товары повседневного спроса. Инфляционное давление возвращается, и покупательная способность людей сталкивается с «усыханием». В ближайшее время к акциям и другим высокорисковым активам точно стоит относиться с большей сдержанностью: именно денежные потоки и стратегии хеджирования — самая надёжная «карта» на данный момент.

DYOR

#布伦特原油突破100美元 #伊朗称已准备升级对美战争

Объём годовых расчётов по стейблкоинам Visa превысил 20 миллиардов долларов
Стейблкоины уже начали использоваться как резерв для кредитных карт под авансирование — традиционные финансы собираются перестроить, или же криптовалюта идёт в обратное вторжение?

На поверхности Visa принимает Web3, но на деле карта-организатор получила конечное оружие для снижения затрат и повышения эффективности. Раньше международные расчёты приходилось проводить через SWIFT: узлов много, комиссии высокие, а средства ещё и «зависали» на несколько дней. Теперь при подключении стейблкоинов и смарт-контрактов деньги доходят за секунды, скорость оборота средств резко растёт — это напрямую бьёт в смертельную слабость традиционного цепочечного (supply chain) финансирования: медленную дебиторку

Это встраивание ончейн-активов в правила традиционных карточных организаций, а не уход от старой системы. Visa контролирует риск-менеджмент и точку выдачи карт, стейблкоины играют роль «трубопровода», а смарт-контракты превращаются в инструмент клиринга. Криптовалюты не смогли перевернуть Visa — вместо этого они стали безмолвными «работниками» на усиление эффективности Visa

Но эта модель ещё не пережила настоящий ледниковый период
Кредитный риск становится «цепочкой»
То, что активы упакованы в блокчейн, не означает исчезновения риска: если дебиторская задолженность офчейн начнёт превращаться в безнадёжную, то даже как бы автоматически ни списывали средства смарт-контракты в ончейне — это всё равно будет «выкачивание воздуха»

Передача «чёрного лебедя» происходит крайне быстро
Как только стейблкоин потеряет привязку, расчётная цепочка мгновенно «встанет», а кризис ликвидности на крипторынке напрямую передастся на реальные покупки картами в торговых точках

В ближайшие 1–2 года эту стратегию быстро скопируют такие гиганты, как Mastercard. Стейблкоины полностью лишатся спекулятивной повестки и превратятся в базовую финансовую инфраструктуру. В будущем выживут не те стейблкоины, которые «горячее всего» продаются, а те эмитенты, которые смогут подключить больше сценариев уровня Visa. Когда соответствие требованиям (compliance) станет непреложной основой, граница между ончейн- и офчейн-финансами окончательно сотрётся

DYOR

Иран разрешил расчёты во внешней торговле с использованием $BTC и USDT — поможет ли это ему действительно выйти из-под западных санкций?

На первый взгляд это жёсткий ответ: де-долларизация и обход SWIFT. Но это не просто смена инструмента расчётов — это высоко неопределённый финансовый баланс на грани

Если смотреть с точки зрения институциональной логики, Иран попадает в ловушку противоречий: чем больше официально признают BTC и USDT, тем сильнее будет обнажаться его торговая цепочка в ончейне. Блокчейн хоть и децентрализован, но реестр открыт и прозрачен. Минфин США и ончейн-аналитические организации могут просто отслеживать адреса кошельков на крупных биржах и точно восстанавливать и замораживать связанные активы — особенно в случае USDT, эмитент которого Tether имеет механизмы чёрных списков

Если посмотреть глубже на последствия, валюта внутри Ирана сильно обесценивается. Как только экспортёры будут получать обратно BTC или стейблкоины Tether, они, вероятно, будут скапливать криптовалюту “для сохранения стоимости”, а не возвращать её обратно в национальную валюту. В итоге это ещё больше “высосет” его внутренние валютные резервы и усилит инфляцию

Краткосрочно это действительно может дать передышку некоторым малым и средним частным предприятиям в сфере внешней торговли. Но в долгосрочной перспективе цепочечная блокировка со стороны США быстро получит продолжение, и такая схема расчётов окончательно уйдёт в тень: к онлайновой “теневой” экономике и P2P-практикам, характерным для криптоэнтузиастов

В конечном счёте криптовалюты — это лишь децентрализованный базовый инструмент. Он может дать скрытый канал, но не способен в одиночку нести макроэкономическое доверие национальной валюты и объёмы крупной внешней торговли

DYOR

На этой презентации Apple, кажется, разыграла сильный козырь, но акции при этом едва просели — что это: они что-то скрывают, или же “не тянут”? $AAPL

Честно говоря, iPhone Duo с ценой от $1999 изначально не рассчитан на массовые продажи. Это скорее способ для Apple показать рынку капитала свою инновационную способность, а заодно помочь новому CEO Джону Тернусу укрепить авторитет

Реакция на рынке была сдержанной — значит, в ближайшей перспективе этот продукт вряд ли внесёт заметный вклад в прибыль отчетов

Складной экран уже на 8-м году: цепочка поставок стала зрелее, но выход годных и себестоимость по-прежнему остаются “болевыми точками”. Технические решения, которые Apple демонстрирует — шарниры и материалы, — действительно неплохие, однако чтобы “вскрыть” ажиотаж на замену в масштабе более сотни миллионов устройств, порог в 14 000+ юаней слишком высок

Если разложить по полочкам, то сейчас акции Apple находятся в фазе боковика на высоких уровнях. И реальный интерес здесь не в форм-факторе “железа”, а в двух вещах

Валовая маржа на уровне железа и монетизация ПО и экосистемы
Сможет ли это новое устройство в новом форм-факторе подтолкнуть пользователей премиум-класса перейти на более дорогие подписки iCloud и AI

Позиция в цепочке поставок
Появление Apple обычно означает выход на сцену складного экрана и соответствующей цепочки поставок: например, шарниры из титанового сплава и стоимость гибких панелей — они, как правило, могут снизиться за счет масштабирования на отраслевом уровне. Это, в свою очередь, подготовит почву для будущих продуктов среднего сегмента

Что дальше с AAPL?
В краткосроке: судя по всему, “плохие новости исчерпались” после того, как прошла презентация, и акции с высокой вероятностью продолжат колебаться в коридоре 310–320 долларов

В среднесроке нужно смотреть на реальные данные по предварительным заказам после старта продаж 23 октября. Если первую партию удастся распродать влет — плюс дальнейшая исполнительность нового CEO в плане внедрения AI — распродажи быстро выправятся, а на горизонте дольше рынок останется в устойчивом тренде роста

DYOR

SK海力士ADR побил исторический максимум: ожидание выкупа на сумму до 400 трлн вон — какая подоплёка скрыта в этом сочетании? $SKHY

На фоне пробоя исторических максимумов у американских ADR и огромного выкупа, это явно не просто «позитивный стимул», а глубокое противостояние в сфере капиталов

Американская премия вынуждает корейский рынок догонять
ADR SK海力士 на рынке США сталкивается с ограниченной ликвидностью и дефицитом спроса: Уолл-стрит, чтобы заполучить актив — ключевой бенефициар AI-памяти, напрямую поднимает премию. Бурная «горячая» эмоция фондов в США запускает эффект сифона, который в ответ разгоняет рост акций в самой Корее

В США — ломают управление капитализацией через премию к цене
Огромный выкуп в сочетании с регулярными дивидендами по сути означает использование того, что в США получается лучше всего: повышение EPS и ROE. Это не только превращает отраслевые прибыли HBM в возврат акционерам, но и попутно полностью срывает корейский ярлык «дисконтированной оценки»

Неявные риски: денежный поток и технологические итерации
Направление значительной части свободного денежного потока на выкуп показывает, что расширение мощностей просчитано очень точно и рационально — чтобы избежать ценовой войны. Но по мере роста будущих CAPEX для HBM4 и заказной памяти чрезмерно агрессивный выкуп может начать «сжимать» запас на последующие R&D-резервы

Прогноз на будущее
В краткосрочной перспективе высокая премия в США плюс обещания выкупа формируют крайне прочную «оценочную базу». В средне- и долгосрочном горизонте нужно опасаться распаковки/схождения ADR-премии, которая может привести к распродаже (эффект «наступания на грабли»), а также потенциального влияния сокращения CAPEX на темпы технологических итераций. Эта двойная вакханалия — самая острая ставка, которой компания фиксирует высокие уровни оценки в период AI-прибыли

DYOR

#中国8月cpi同比涨0.8%
Государственное статистическое управление опубликовало последние данные: в этом году в августе внутренний ИПЦ в годовом выражении вырос на 0,8%, в помесячном — на 0,4%, базовый ИПЦ восстановился до 1,0%, установив максимум почти за год.

Наконец-то появились признаки оживления цен — что это значит: наши кошельки станут тоньше или экономика действительно начнёт «подниматься»?

Кто стал главным двигателем роста на этот раз?
В основном — энергия и электронные товары из сегмента золота.
Отскок международных цен на нефть вызвал резкий рост транспортных энергоресурсов; золото росло «по восходящей», подстегнув рост цен на ювелирные изделия более чем на треть. Плюс новая волна замены электроники — и всё это прямо вывело показатели наверх.

А если посмотреть на то, что больше всего волнует людей — «корзину» с продуктами: цены на еду по-прежнему снижаются в годовом выражении, особенно цены на свинину — они всё ещё падают более чем на 10%. Поэтому на практике в обычной жизни эффект ощущается не так явно.

На мой взгляд, это означает две вещи.
Во-первых, конечное потребление всё ещё демонстрирует структурное расхождение.
Люди крайне осторожны в расходах на повседневные базовые нужды — про еду и одежду, то есть «стараются экономить». Но при этом сохраняется потребительская устойчивость в части инструментов защиты от рисков, золота, жёстких транспортных расходов и обновления «жёсткой» электроники.

Во-вторых, риск дефляции действительно немного ослаб.
Но до полномасштабного сильного восстановления внутреннего спроса ещё не хватает одного шага. Текущий умеренный рост — скорее результат удорожания издержек и подпора отдельных категорий, а не того, что жители массово и активно «докупают» на эмоциях.

Прогноз дальнейшего направления
В следующие 3–4 квартала, вероятнее всего, ИПЦ продолжит колебаться в спокойном диапазоне примерно 0,5%–1,2%. С приходом потребительских пиков вроде «Двойного 11» и «двойных праздников» (Двойных 12/рождественско-новогодних распродаж), плюс эффект от ранее принятых мер поддержки потребления, цены на услуги и розницу получат небольшой дополнительный стимул. Но сильной инфляции ждать сложно.

Для нас, обычных людей, основной настрой остаётся прежним: деньги должны оставаться всё более «живучими». Крупные покупки — смотреть на то, где есть реальная необходимость, и выходить тогда, когда пора. А инвестиции и управление капиталом — продолжать фокус на сохранении основной суммы и принципе «зафиксировать прибыль и выйти».

DYOR