1) Резюме

Fluid $FLUID — это DeFi‑проект, который объединяет кредитование, заимствование и функции обмена на общей инфраструктуре ликвидности, созданный для того, чтобы сделать onchain‑кредитование и трейдинг более капиталоэффективными.

Ликвидность в DeFi исторически была фрагментирована по приложениям с одной целью, из-за чего капитал простаивал, а рынки оставались неглубокими. По мере того как институциональные кредиторы, эмитенты стейблкоинов и токенизированные реальные активы выходят onchain, растет спрос на инфраструктуру, которая может обслуживать и кредитование, и трейдинг, используя один и тот же пул капитала.

Продукты Fluid опираются на общий слой ликвидности, поэтому одни и те же депозиты могут одновременно поддерживать рынки кредитования и ликвидность DEX. Пользователи платят комиссии в рамках продуктов Fluid, часть которых удерживается проектом как выручка, а проект управляется держателями токенов FLUID, которые получают долю комиссий, сгенерированных его кредитными, vault- и биржевыми сервисами.

Помимо собственных развёртываний, Fluid всё чаще работает как инфраструктура для других экосистем: она поддерживает Jupiter Lend на Solana в сотрудничестве с Jupiter, Venus Flux на BNB Chain и, ближе к концу квартала, предложение Liquidity-as-a-Service, благодаря которому эмитенты активов могут получать ликвидность DEX напрямую от Fluid. Это позиционирует проект сразу в нескольких крупных темах onchain-финансов, включая институциональные кредитные рынки, ликвидность стейблкоинов и интеграции RWA.

Fluid была создана командой, стоящей за Instadapp, основанной Sowmay Jain и Samyak Jain.

В Q2 2026 база капитала и активность Fluid снизились относительно предыдущего квартала, при этом показатели капитала оставались значительно выше уровня год назад, а структура продолжила смещаться в сторону Jupiter Lend на Solana. Квартал открылся после сложного периода для DeFi: серия инцидентов третьих сторон в конце марта, включая компрометацию инфраструктуры подписания Resolv, привела к оттокам капитала и более жёсткой ликвидности по всей экосистеме. Собственные контракты Fluid не были скомпрометированы; команда приостановила затронутые рынки, обеспечила обязательства по полному покрытию возникшей плохой задолженности и сообщила, что все средства пользователей оставались в безопасности.

Остальная часть квартала усилила позиционирование Fluid как инфраструктуры для ончейн-финансов институционального уровня: Bitwise начала отбирать рынок USDe (Ethena) на Jupiter Lend, Liquidity-as-a-Service запустилась с обеспечением sUSDai на $100 млн вместе с USD.AI, PST Huma вышла на Fluid, и Fluid присоединился к экосистеме Hashi Bitcoin-finance Sui.

🔑 Ключевые метрики (Q2 2026)

  • TVL (общая заблокированная стоимость): $3,4 млрд (-21,1% QoQ, +84,9% YoY)

  • Активные займы: $1,5 млрд (-15,1% QoQ, +92,9% YoY)

  • Торговый объём: $18,1 млрд (-37,3% QoQ, -34,3% YoY)

  • Комиссии: $9,5 млн (-21,5% QoQ, -36,7% YoY)

  • Выручка: $1,8 млн (-29,3% QoQ, +9,8% YoY)

  • Ежемесячные активные пользователи: 70,7 тыс. (-43,8% QoQ, +36,7% YoY)

👥 Комментарий команды Fluid

"Последние несколько месяцев стали тяжёлым периодом для DeFi. После множества эксплойтов LP сократили подверженность по всем направлениям и пересматривают свои профили рисков. Сама Fluid имела более $100 млн экспозиции к эксплойтнутому активу (Resolv), однако меры снижения протокольного уровня риска позволили удержать дефицит в пределах <$10 млн (покрыто казначейством). Пользователи на Fluid никогда не сталкивались с плохой задолженностью или потерями."

Это подтвердило подход Fluid к управлению активами: контролируя слой протокола, мы можем выстраивать меры по снижению рисков, чтобы наилучшим образом защитить пользователей и избежать событий потерь — или минимизировать их в случае возникновения. По мере того как ончейн-управление активами распространяется, а протоколы наследуют всё больше и больше рисков благодаря компонуемости, обслуживать пользователей смогут только те протоколы, которые содержат, минимизируют и компенсируют риск. Просто страхования кредитного риска активов недостаточно.

Во время всей этой суматохи последнего квартала разговоры с LP, китами, управляющими активами и институтами никогда не были более оптимистичными; мы продолжали строить, внедрять инновации и запускать вертикализированные продукты — они заложат фундамент, на котором мы будем масштабироваться по мере улучшения настроений.

Эффективность капитала Fluid нашла PMF для стейблкоинов и доходных активов, чтобы быстро запускать полезность, ликвидность и дистрибуцию. Вертикализируя наш набор продуктов, мы можем предложить институтам кастомные решения, включая RWA, чтобы максимально эффективно расти и распределять onchain, при этом ещё и максимизировать выручку протокола сверх роста показателей верхнего уровня.

Во Q2 мы:

  • Мы подключили первого институционального менеджера рисков — Bitwise.

  • Запустили Liquidity as a Service: полностью управляемый сервис, где Fluid предоставляет баланс и запускает вторичную рыночную ликвидность для стейблкоинов и RWA. Уже более $100 млн обязательств.

  • Внедрили инновации в инфраструктуре рисков, что позволяет нам лучше реагировать на «чёрных лебедей» и сдерживать/снижать экспозицию через нашу новую Oracle v2

В Q3 мы будем разворачивать:

  • AGI3 — развертывание Fluid институционального уровня, созданное в сотрудничестве с Kinetic, регулируемым управляющим активами из ОАЭ

  • Jupiter DEX — запуск в августе

  • SUI — расширение на сеть SUI, позиционируется как институциональный протокол DeFi SUI

На этой следующей фазе Fluid продолжит приносить ценность держателям токенов, работая с институтами, финтехами и эмитентами активов, чтобы привлекать чистый новый капитал, а также вертикализируя линейку продуктов, чтобы AUM генерировал выручку более эффективно."

2) Общая заблокированная стоимость (TVL)

Общая заблокированная стоимость (TVL) — это показатель долларовой стоимости бездействующих депозитов пользователей и активных займов во всех продуктах Fluid. В среднем TVL составила $3,4 млрд в Q2 '26: -21,1% QoQ, но +84,9% YoY. Это было второе подряд квартальное снижение после пика Q4 '25 в $5,3 млрд, оставив базу капитала всё ещё близкой к уровню примерно вдвое выше, чем год назад.

Снижение было в русле более широкого падения на крипторынке: квартал стартовал после серии инцидентов третьих сторон в конце марта, включая компрометацию инфраструктуры Resolv — команда сообщает, что это вызвало оттоки и дефицит ликвидности по всей экосистеме. Fluid сообщает о примерно $21 млн возникшей плохой задолженности; Resolv покрыл около половины, а оставшаяся часть — чуть менее $10 млн — была поглощена казначейством проекта и командой, при этом не было потеряно ни средств пользователей.

Jupiter Lend — кредитный продукт Fluid на Solana в сотрудничестве с Jupiter — вырос почти до половины базы капитала проекта: в среднем $1,7 млрд (49,6% TVL, +10,9 п.п. QoQ). Это было единственное развёртывание, растущее QoQ. Fluid на Ethereum в среднем составила $1,0 млрд (29,9%, -4,7 п.п. QoQ), при этом Fluid на Plasma снизилась с $519,8 млн до $210,0 млн, а Fluid на Arbitrum One в среднем составила $217,4 млн. Данные отражают базу капитала, которая всё больше смещается в сторону Solana, даже несмотря на то, что развёртывание на Ethereum остаётся крупнейшим в собственных контрактах Fluid.

Внутри Jupiter Lend главным событием квартала стала институционализация. 13 мая Bitwise — один из крупнейших крипто-native управляющих активами — начала отбирать рынок USDe (Ethena) на Jupiter Lend: это кредитный рынок, обеспеченный внешним управляющим активом и работающий на рельсах, поддерживаемых Fluid, на Solana. Подобные отбираемые рынки — модель, вокруг которой строится институциональная стратегия Fluid.

Показатель «Депозиты» — долларовая стоимость активов, поставленных в кредитные рынки Fluid; график отслеживает USDe, поставленный в Jupiter Lend. Реакция капитала была мгновенной: депозиты USDe выросли с менее чем $2,0 тыс. 12 мая до $278,2 млн к 16 мая. Депозиты держались примерно в диапазоне $261–280 млн с середины мая до конца квартала, что указывает: капитал, пришедший вместе с запуском рынка, в основном остался на месте.

В этом квартале также произошёл концентрированный сдвиг ликвидности sUSDai в DEX — самое явное за квартал проявление того, что Fluid продвигается в токенизированные и реальные активы. На графике показана долларовая стоимость sUSDai в ликвидности DEX в Fluid, Curve и Uniswap. В начале августа '25 Curve удерживал 97,0% ликвидности sUSDai; впервые Fluid стал крупнейшей площадкой в начале декабря '25 и удерживал более 90% с середины мая '26 и далее.

В конце июня Fluid формализовал это позиционирование с помощью Liquidity-as-a-Service — предложения, созданного для стейблкоинов, доходных активов и RWA. Fluid и USD.AI объявили о DEX Liquidity Facility на $100 млн для sUSDai — доходного долларового актива USD.AI — 29 июня; к этому моменту sUSDai стал одним из крупнейших активов Fluid по ликвидности. Тот же импульс распространяется и на реальные активы в более широком смысле: PST Huma — PayFi-актив, обеспеченный реальными платежами — вышел на Fluid в конце июня, при этом DEX-ликвидность и заимствования обеспечиваются через одну интеграцию.

Серия sUSDai — это доказательный кейс для модели Liquidity-as-a-Service: ликвидность DEX токенизированного эмитента актива мигрирует и консолидируется на Fluid.

👥 Комментарий команды Fluid

"В Q2 TVL DeFi снижался по всей отрасли на фоне серии эксплойтов, которые подорвали доверие. Однако разговоры с whale-LP остаются оптимистичными, и капитал вернётся, когда отрасль стабилизируется."

Любопытно, что Solana DeFi удержала TVL более эффективно, чем Ethereum, что подчеркнуло продолжающийся рост Jupiter Lend в течение квартала. Jupiter Lend обгоняет конкурентов в своей экосистеме и, по прогнозу, в ближайшее время станет крупнейшим кредитным протоколом на Solana."

3) Активные займы

Показатель «Активные займы» — это суммарная долларовая стоимость непогашенных остатков по займам во всех кредитных продуктах Fluid. В среднем активные займы составили $1,5 млрд в Q2 '26: -15,1% QoQ, но +92,9% YoY; это второй подряд квартальный спад после пика Q4 '25 в $2,3 млрд. Сжатие было мягче, чем в целом по кредитному сектору, где активные займы снизились примерно на четверть.

Jupiter Lend впервые стал крупнейшим кредитным развёртыванием Fluid по активным займам: в среднем $730,4 млн (47,9% от общего, +11,6% QoQ). Fluid на Ethereum в среднем составил $544,9 млн (35,8%) — меньше, чем $761,6 млн в Q1 '26, а Fluid на Plasma более чем вдвое снизился до $104,1 млн. Fluid на Arbitrum One был примерно на одном уровне — $101,9 млн. Кредитный портфель сжимался в собственных развёртываниях Fluid, но продолжал расти на Solana — отражая сдвиг структуры TVL.

👥 Комментарий команды Fluid

"Когда кредитная ликвидность снижается, ставки по заимствованиям растут, а значит и активные займы тоже падают. Однако спрос на заимствования остаётся высоким, а загрузка (utilisation) на рынках Fluid держится устойчиво примерно на 53% — это самый высокий показатель среди крупных кредитных протоколов. Условия Fluid — лучшие для заёмщиков в отрасли, поэтому поиск спроса на заимствования никогда не был проблемой для протокола. По мере возврата кредитного предложения активные займы будут расти соответствующим образом."

4) Торговый объём

Торговый объём — это долларовая стоимость токенов, торгуемых на биржевых продуктах Fluid. Торговый объём составил $18,1 млрд в Q2 '26: -37,3% QoQ и -34,3% YoY; это третье подряд квартальное снижение после пика Q3 '25 в $69,2 млрд. Падение в целом соответствовало более широкому рынку DEX, где квартальный объём снизился примерно на треть.

Объём ещё больше сконцентрировался на Ethereum: Fluid DEX на Ethereum составила $16,5 млрд, или 91,4% объёма квартала (+8,8 п.п. QoQ). Fluid DEX на Arbitrum One снизилась с $3,0 млрд до $941,0 млн, а Fluid DEX Lite на Ethereum — с $727,5 млн до $12,0 млн. Venus Flux на BNB Chain ( $302,7 млн) стала единственным развёртыванием, которое росло QoQ.

По торговым парам лидировали USDC-USDT с $11,2 млрд, или 62,1% от общего торгового объёма квартала (доли здесь даны от полного объёма $18,1 млрд, а не только от пяти пар на графике). За ними следовали USDe-USDT на $2,1 млрд: вместе две крупнейшие пары, обе стейблкоиновые, составили 73,6% от общего объёма. Крупнейшие из показанных некостейблкоиновых пар — USDC-WETH ($655,6 млн), weETH-WETH ($627,5 млн) и WBTC-cbBTC ($478,6 млн) — каждая оказалась ниже $700 млн. Структура показывает, что биржевая активность Fluid остаётся преимущественно стейблкоиновой площадкой.

👥 Комментарий команды Fluid

"За пределами нескольких всплесков, вызванных волатильностью, объёмы на DEX в этом квартале сжались по всей отрасли — это общий рыночный цикл. Fluid DEX сохранила позицию второй по величине площадки на Ethereum."

Впереди два ключевых драйвера — DEX v2 и Solana. DEX v2 расширяет умные обеспечениe и умный долг на некоррелированные пары вроде ETH/USDC и BTC/USD, где Fluid пока не закрепилась в той позиции, которую имеет в коррелированных парах, и позволяет LP строить кастомные стратегии поверх базовой архитектуры. На Solana мы только что запустили DEX в JupLend, поставив перед потоком Jupiter то же унифицированное проектирование ликвидности."

5) Финансовые показатели

Показатель «Комиссии» — суммарная долларовая стоимость комиссий, уплаченных пользователями во всех продуктах Fluid. Комиссии составили $9,5 млн в Q2 '26: -21,5% QoQ и -36,7% YoY; это третье подряд квартальное снижение — в соответствии с более низкими активными займами и торговым объёмом в квартале.

Выручка — это суммарная долларовая стоимость комиссий, удержанных Fluid. Выручка составила $1,8 млн в Q2 '26: -29,3% QoQ, третье подряд квартальное снижение, но +9,8% YoY.

👥 Комментарий команды Fluid

"Поскольку показатели верхнего уровня снизились, выручка тоже снизилась соответствующим образом. Это меняется, когда эти показатели восстанавливаются. Важно другое: выручка становится менее зависимой от этой корреляции. LaaS монетизирует наш собственный баланс на условиях фиксированной ставки, поэтому комиссия не меняется вместе с рынком. Это первый из нескольких вертикализированных продуктов, а дальнейшие анонсы последуют в ближайшие месяцы. Смысл вертикализации в том, чтобы тот же AUM приносил больше, поэтому рост выручки обгоняет рост показателей верхнего уровня."

6) Ежемесячные активные пользователи

Ежемесячные активные пользователи — это уникальные пользователи, которые взаимодействовали с любым продуктом Fluid в 30-дневном скользящем окне на всех сетях, исключая развёртывание Fluid’s Jupiter Lend. В среднем MAU составили 70,7 тыс. в Q2 '26: -43,8% QoQ, но +36,7% YoY; это второе подряд квартальное снижение. Поскольку метрика исключает Jupiter Lend, сдвиг квартала в сторону Solana не отражён в этом ряду.

Ethereum оставался крупнейшей сетью по пользователям: 29,7 тыс. (39,8%). BNB Chain стала второй по величине — 22,0 тыс. (29,5%), рост с 4,7 тыс. в Q1 '26, что совпало с запуском Venus Flux, развёртыванием Fluid на BNB Chain. Arbitrum One снизился до 11,8 тыс. (15,9%) с 38,9 тыс., а Base в среднем составила 8,1 тыс. (10,9%). База пользователей расширилась по сетям, даже если в сумме она сократилась.

👥 Комментарий команды Fluid

"MAU на Ethereum снизились из‑за дефицита/напряжения в DeFi по всей отрасли, что привело к падению всех верхнеуровневых показателей. По мере того как условия продолжают стабилизироваться и улучшаться, MAU возвращаются и будут продолжать расти. В настоящее время пользователи Jupiter Lend не отслеживаются в приведённых выше графиках: там пользовательская база была устойчивой и росла в Q2 согласно нашим внутренним метрикам."

7) Перспективы

Q2 2026 оставил Fluid меньшим, чем его пик Q4 '25, но структурно отличается от года назад: почти половина базы капитала теперь находится на Jupiter Lend на Solana, объём торгов всё более концентрируется на Ethereum, а коммерческий фокус проекта сместился на эмитентов активов и институты.

Квартал заложил основу для этой стратегии. Bitwise подключилась как первый институциональный менеджер рисков проекта: она начала отбор рынка USDe (Ethena) на Jupiter Lend. Liquidity-as-a-Service запущена в конце июня и, по словам команды, привлекла более $100 млн обязательств. Инфраструктура рисков была перестроена вокруг новой системы оракулов — Oracle v2 — разработанной, чтобы сдерживать и снижать подверженность событиям вроде инцидента Resolv. Дисциплина в казначействе продолжается: обратные выкупы FLUID приостановлены, а эмиссия сокращена, пока казначейство проходит восстановление.

На Q3 команда обозначила три запуска: AGI3 — развёртывание Fluid институционального уровня, построенное вместе с Kinetic, регулируемым управляющим активами из ОАЭ; развёртывание Fluid DEX на Solana, распределённое через Jupiter; и расширение на сеть Sui, где Fluid присоединился к экосистеме Hashi Bitcoin-finance в июне и, по позиции команды, рассматривается как институциональная точка опоры в DeFi. Fluid DEX v2 остаётся в ожидании: к середине августа 2026 года запуск не объявлен. Заявленная цель следующей фазы — привлечь чистый новый капитал через институты, финтехи и эмитентов активов, одновременно делая существующую базу капитала более генерирующей выручку за счёт вертикально интегрированного набора продуктов.

8) Определения

Продукты:

  • Fluid: основной кредитный продукт проекта, где пользователи размещают активы, чтобы получать доход, или берут займы под обеспечение.

  • Jupiter Lend: кредитный продукт Fluid на Solana в сотрудничестве с Jupiter.

  • Fluid Lite: автоматизированный продукт Fluid в виде vault, который оптимизирует доход по стратегиям на Ethereum.

  • Fluid DEX: децентрализованная биржа Fluid, которая позволяет выполнять токеновые свопы, используя ликвидность из Liquidity Layer.

  • Fluid DEX Lite: облегчённая версия децентрализованной биржи Fluid на Ethereum.

  • Venus Flux: развертывание кредитования и обмена Fluid на сети BNB Chain.

Показатели:

  • Total value locked: показатель долларовой стоимости бездействующих депозитов пользователей и активных займов во всех продуктах Fluid.

  • Активные займы: показатель суммарной долларовой стоимости непогашенных остатков по займам во всех кредитных продуктах Fluid.

  • Депозиты: показатель долларовой стоимости активов, поставленных в кредитные рынки Fluid.

  • Торговый объём: показатель долларовой стоимости токенов, торгуемых на биржевых продуктах Fluid.

  • Комиссии: показатель суммарной долларовой стоимости комиссий, уплаченных пользователями во всех продуктах Fluid.

  • Выручка: показатель суммарной долларовой стоимости комиссий, удержанных Fluid.

  • Ежемесячные активные пользователи: показатель уникальных пользователей, которые взаимодействовали с любым продуктом Fluid в 30-дневном скользящем окне на всех сетях, исключая развёртывание Fluid’s Jupiter Lend.

9) Об этом отчёте

Этот отчёт публикуется ежеквартально и подготовлен с использованием сквозной onchain-инфраструктуры Token Terminal. Все метрики получены напрямую из данных блокчейна. Графики и датасеты, упомянутые в этом отчёте, можно посмотреть на панели отчёта Fluid за Q2 2026 в Token Terminal.