Ключевые выводы:
Соотношение ETH/BTC упало до 0,019, что является много летним минимумом, который исторически сигнализирует о потенциале роста ETH.
Активность сети Ethereum застопорилась с 2021 года, без значительного роста в транзакциях или базе пользователей.
Институциональный спрос на ETH ослабевает, наблюдается снижение заблокированного ETH и активов ETF.
Обновление Dencun снизило комиссии за транзакции Ethereum, сократив ставки сжигания и ослабив механизм дефляции предложения ETH.
Соотношение ETH/BTC достигло зоны «крайне недооценено», но осторожность остается
Ethereum (ETH) может входить в период исторической недооцененности по отношению к Биткойну (BTC), согласно новым данным на блокчейне от CryptoQuant. Соотношение ETH/BTC, которое достигало более 0,08 в конце 2021 года, теперь упало до 0,019, своего самого низкого уровня за годы — зоны, которая в прошлом предшествовала сильным восстановлением цен ETH.
Это падение соотношения сигнализирует о том, что ETH может быть недооценен по отношению к BTC, и исторически такие уровни приводили к периодам переоценки ETH. Однако аналитики предупреждают, что бычий сигнал может не проявиться столь сильно в 2025 году из-за ухудшающихся фундаментальных показателей базового уровня Ethereum и ослабления интереса инвесторов.
Использование сети и механизмы накопления стоимости показывают слабость
Несмотря на многообещающие оценочные метрики, активность Ethereum в блокчейне остается плоской, с небольшим ростом объемов транзакций или активных адресов с 2021 года. Эта стагнация была усугублена переходом активности пользователей и разработчиков на сети второго уровня, такие как Arbitrum и Base, которые предлагают более дешевые и быстрые транзакции, но отвлекают сборы и активность от основной сети Ethereum.
Одним из ключевых последствий этой тенденции стало резкое снижение сжигания сборов Ethereum — механизма, который сделал ETH дефляционным после EIP-1559. После обновления Dencun в марте 2024 года, которое значительно снизило базовые сборы за газ, ставки сжигания упали до почти нулевых уровней.
«Увеличение общего предложения эфира напрямую связано с резким снижением сжигаемых сборов», сообщила CryptoQuant, ослабляя дефляционный нарратив актива.
Институциональный аппетит к ETH снижается
Еще одной преградой для Ethereum является заметное снижение институционального спроса. По данным CryptoQuant:
Заблокированный ETH уменьшился с рекордных 35,02 миллиона ETH в ноябре 2024 года до 34,4 миллиона ETH по состоянию на май 2025 года.
Балансы ETH, хранящиеся в ETF и инвестиционных продуктах, упали примерно на 400 000 ETH с февраля, что отражает снижение институционального воздействия.
Этот откат предполагает, что ETH в настоящее время теряет позиции как актив с доходностью или резервный актив в институциональных портфелях, с возможной ротацией капитала в другие цепочки или более ликвидные позиции.
Сила Биткойна, расходящаяся в разные стороны, подчеркивает разрыв
В то время как фундаментальные показатели ETH испытывают давление, Биткойн продолжает расти, почти достигая отметки в 100 000 долларов на фоне более широкой макроэкономической неопределенности и бегства в активы-убежища. Это расхождение подчеркивает изменение предпочтений в сторону BTC как среди институциональных, так и среди розничных инвесторов.
«Спрос инвесторов на ETH как на актив с доходностью и институциональный актив ослабевает», — заявила CryptoQuant. «Сниженная уверенность со стороны крипто-участников и традиционных инвесторов становится заметной как в метриках стейкинга, так и в притоках средств.»
Перспектива: недооценен, но не без вызовов
Несмотря на исторически низкую оценку ETH по отношению к BTC, аналитики предупреждают, что восстановление, вероятно, будет зависеть от более сильных катализаторов — включая возобновление активности DApp, более высокие сборы на уровне 1 и улучшенное взаимодействие с институциональными инвесторами.
Если метрики базового уровня Ethereum не восстановятся или потоки стейкинга и ETF не изменятся, сигнал о недооцененности может занять больше времени, чем обычно, чтобы реализоваться в ценовом действии.
