Articol scris de｜Saul_ avocat
În ultimele zile, o știre a făcut valuri în cercurile de investiții.
Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China a anunțat sancțiuni administrative împotriva Tiger Brokers, Futu Securities și Changqiao Securities pentru activități ilegale de tranzacționare a valorilor mobiliare în China, fără aprobat. Autoritățile intenționează să confişte câștigurile ilegale și să aplice sancțiuni severe. (Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China)
Mulți traderi au reacționat imediat: „Oare nu mai putem să ne deschidem poziții pe acțiunile din Hong Kong și SUA?”
Unii au reacționat furioși: „Acum, oamenii obișnuiți nu mai au nicio șansă de a-și diversifica portofoliul.”
Dar dacă lăsăm emoțiile deoparte și privim din perspectiva reglementării financiare și a legii, această chestiune este mult mai complexă decât pare.
Pentru că nu este o simplă sancțiune, ci o redefinire a granițelor capitalului, a suveranității de reglementare și a fluxului de bogăție al rezidenților.
1. Ce a fost de fapt sancționat în această rundă?
Să începem cu concluzia:
Sancționat nu este „cumpărarea de acțiuni americane”, ci „desfășurarea unor activități de valori mobiliare în China fără licență”.
Anunțul Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare este foarte direct:
Tiger, Futu și Changqiao, entități relevante, fără aprobarea Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China, fără licență pentru a desfășura activități de brokeraj în valori mobiliare sau pentru finanțare și creditare, au desfășurat marketing și promovare, au gestionat ordine de tranzacționare și au obținut venituri, fiind suspectați de desfășurarea ilegală a activităților de valori mobiliare. (Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China)
Multe persoane se vor întreba:
„Nu sunt acești brokeri licențiați în Hong Kong? Cum au putut să fie ilegali?”
Există o logică legală pe care majoritatea investitorilor o ignoră.
Licența din Hong Kong nu este echivalentă cu calificarea de a opera în China continentală.
Industria financiară are un principiu de reglementare foarte strict:
Principiul licenței teritoriale.
Pe scurt:
Dacă ai obținut o licență de brokeraj în Hong Kong, poți deservi clienți din Hong Kong; dacă ai obținut calificarea de broker în SUA, poți deservi clienți din SUA.
Dar dacă vrei să faci afaceri de brokeraj în valori mobiliare în China continentală, trebuie să accepți reglementarea Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China.
Nu poți să crezi că, dacă ești legal într-o altă jurisdicție, ai automat dreptul de a opera în China continentală.
Să facem o analogie care nu este foarte exactă, dar ușor de înțeles:
O clinică din Japonia cu un nivel medical foarte ridicat nu înseamnă că poate deschide direct un birou în Shanghai.
Este necesară obținerea unei licențe de practică din China.
Reglementarea în industria financiară va fi mai strictă decât în domeniul medical.
Din punct de vedere legal, această sancțiune nu este un „atac brusc”, ci mai degrabă o „regularizare formală a unei zone gri pe termen lung”.
De fapt, reglementarea a recunoscut încă din 2022 că activitățile de valori mobiliare transfrontaliere au fost considerate ilegale. Acțiunile din 2026 sunt, în esență, o actualizare a reglementărilor. (Știri Economice Zilnice)
2. Problema reală nu este ilegalitatea, ci „de ce acum?”
Dacă înțelegi doar din punct de vedere legal, vei judeca greșit întreaga situație.
Pentru că reglementarea financiară nu este niciodată doar o problemă de articole de lege.
Este totuși o problemă de economie macro.
este o problemă de flux de capital.
De data aceasta, semnalul transmis de reglementare este foarte puternic:
Ieșirea capitalului rezidenților trebuie reintegrată într-un cadru mai strict.
În ultimii ani, o tendință foarte evidentă a fost:
Din ce în ce mai mulți investitori obișnuiți încep să aloce active externe prin intermediul brokerilor de internet.
Unii cumpără acțiuni tehnologice americane.
Unii cumpără acțiuni din Hong Kong pentru dividende.
Unii alocă active în dolari pentru a se proteja.
În esență, acesta este rezultatul natural al globalizării activelor rezidenților.
Dar, din perspectiva reglementării, există două probleme:
În primul rând, presiunea de ieșire a capitalului.
Atunci când sume mari de bani rezidențiali intră pe piețele externe prin intermediul brokerilor transfrontaliere, în esență înseamnă o alocare a bogăției în exterior.
Autoritățile de reglementare sunt în mod natural preocupate de:
Care este dimensiunea fondurilor?
Calea este controlabilă?
Există vreo formă de ieșire a capitalului mascat?
Toate acestea au legătură cu siguranța financiară.
2. Vid de reglementare.
Dacă brokerul principal nu este reglementat în interiorul țării, o dată ce apare un faliment, o deturnare de active sau o fraudă informațională, costurile de apărare ale investitorilor sunt extrem de ridicate.
Regulatorii au dificultăți în a proteja eficient investitorii.
Așadar, din perspectiva logicii de reglementare:
Aceasta nu este o simplă „limitare a libertății de investiție”.
ci mai degrabă o reîncadrare sub gândirea suveranității financiare.
3. Din perspectiva unui avocat, baza legală a Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare este de fapt foarte solidă.
Mulți oameni le place să rezume într-o frază:
„Reglementarea poate sancționa pe cine vrea.”
Dar, obiectiv vorbind, lanțul legal al acestui caz nu este de fapt slab.
Regulamentele citate de Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare includ:
(Legea valorilor mobiliare) Articolul 120 - Activitățile în domeniul valorilor mobiliare trebuie să fie autorizate conform legii.
(Legea fondurilor de investiții) Articolul 97 - Vânzarea fondurilor necesită licență.
(Legea futures și a instrumentelor derivate) Articolul 63 - Activitățile de brokeraj în futures necesită licență. (Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China)
Cu alte cuvinte:
Dacă o instituție atrage clienți, face marketing, asistă la deschiderea de conturi și oferă servicii de ordine de tranzacționare în China continentală, dar nu are licență financiară în China continentală, atunci riscul legal a fost întotdeauna prezent.
În trecut, piața a acceptat să închidă un ochi.
Nu înseamnă că este în mod natural legal.
Există o regulă foarte reală în domeniul financiar:
„A exista pe termen lung ≠ a fi legal.”
Multe afaceri sunt doar tolerate de reglementare.
Odată ce atitudinea de reglementare se schimbă, riscurile vor deveni rapid evidente.
4. Ce îi preocupă cel mai mult pe investitorii obișnuiți: ce se va întâmpla cu banii?
Iată concluzia:
Nu intra în panică.
Din informațiile disponibile în prezent, reglementarea nu a aplicat o înghețare a activelor de tip „one-size-fits-all”.
Dimpotrivă, s-au lăsat loc pentru aranjamente de tranziție.
Clienții existenți vor fi de obicei autorizați să gestioneze activele existente, să vândă pozițiile și să retragă fonduri, dar activitățile noi pot fi supuse unor restricții stricte. Piața se așteaptă în general să existe o perioadă de remediere și curățare. (Reuters)
Dar ceea ce merită să gândească oamenii obișnuiți nu este dacă conturile pe termen scurt pot fi accesate.
ci mai degrabă:
Cum pot oamenii obișnuiți să facă alocări globale de active în viitor?
Răspunsul poate fi doar trei căi:
1. Prin produse conforme QDII.
Problema este că fondurile sunt limitate, opțiunile sunt restricționate.
2. Prin identitate externă sau conturi legale offshore.
Pragurile sunt destul de ridicate.
3. Așteptând un mecanism de investiții transfrontaliere mai clar în viitor.
De exemplu, un canal de investiții în valori mobiliare pentru rezidenți, în varianta de conformitate.
Dar, indiferent de situație, trecutul de tip:
Epoca în care „o aplicație, câteva minute pentru deschiderea unui cont, schimbă yuan în dolari și cumpără direct NASDAQ” se apropie de sfârșit.
5. Cel mai mare impact al acestei chestiuni nu este asupra brokerilor, ci asupra concepției de investiții.
Ceea ce merită cu adevărat să fie alertat nu este că Tiger, Futu, sau Changqiao au fost sancționați.
Dar mulți investitori au descoperit brusc:
Calea de investiție pe care o considerai evidentă de multă vreme se află de fapt în zona gri a reglementării.
Acest lucru va forța o realitate:
În viitor, costurile de conformitate ale investițiilor vor fi din ce în ce mai mari.
Nu poți să te uiți doar la ce acțiune crește.
Trebuie să studiezi:
Calea ta de investiție este legală, stabilă și sustenabilă?
Pentru că cea mai scumpă lecție din lumea financiară nu a fost niciodată pierderea.
Ci este -
Când regulile se schimbă, tu ești în continuare prins în epoca trecută.
Concluzie
Mulți oameni au înțeles acest incident ca o sancțiune împotriva brokerilor de internet.
Dar, dintr-o perspectivă pe termen mai lung, aceasta pare mai degrabă un semnal de epocă:
Investițiile transfrontaliere vor trece de la „creștere barbară” la „era reglementărilor stricte”.
Unii văd doar restricții.
Unii văd doar riscuri.
De asemenea, unii au început să înțeleagă din nou o realitate dură:
Pe piața de capital, randamentul și libertatea nu au fost niciodată gratuite.
Regulile sunt, de fapt, cel mai valoros activ de bază.
Informațiile despre faptele sancțiunii, baza legală și direcția de remediere sunt bazate pe anunțurile și rapoartele publice ale Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China. (Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din China)#法律 #老虎证劵 @Saul_律师