Os preços ao produtor dos EUA subiram 1,3% em setembro e 6,3% em relação ao ano anterior, ante 5,6% em agosto e bem acima dos 5,3% esperados pelos economistas. O PPI subjacente, que exclui alimentos e energia, ficou em 0,7% na comparação mensal, contra previsão de 0,3%, e em 5,0% na comparação anual. As vendas no varejo subiram 0,8%, ante expectativa de 0,30%. A CNN descreveu o movimento geral como a maior alta da inflação no atacado em quatro anos.
O PPI subjacente é o número que importa — e ficou em dobro da previsão
A alta dos preços ao produtor, medida pelo índice geral, devido aos custos de energia é mecânica. O petróleo bruto, a gasolina e o diesel estão em níveis elevados, e o combustível é um insumo direto da produção.
O PPI subjacente, em 0,7%, é outra história. Essa medida exclui a energia; portanto, uma leitura mais que duas vezes superior ao consenso de 0,3% significa que os produtores estão repassando os custos dos combustíveis para os preços de todo o resto. O choque de custos deixou de ser uma história sobre energia e passou a ser generalizado.
Com uma taxa anual de 5,0%, a inflação subjacente dos preços ao produtor está em cerca do dobro da meta de 2% do Federal Reserve, segundo uma medida que alimenta o indicador preferido do próprio comitê.
Os custos dos produtores estão subindo 2,6 pontos acima dos preços ao consumidor
Os preços ao produtor subiram 6,3% em um ano. Os preços ao consumidor, divulgados na quarta-feira, subiram 3,7%.
Essa diferença indica que as empresas estão absorvendo custos que ainda não repassaram aos clientes. Há duas possibilidades: as margens diminuem e os lucros sofrem o impacto, ou os preços ao consumidor alcançam os preços ao produtor, fazendo o índice de preços ao consumidor subir nos próximos meses.
Nenhum dos cenários é confortável. O primeiro aparece nos resultados das empresas; o segundo, nos dados de inflação que já preocupam o Fed.
Esta leitura chega ao indicador usado pelo próprio Fed
O IPC divulgado na quarta-feira movimentou os mercados, mas não é o indicador visado pelo Federal Reserve. O comitê tem como meta o índice de preços PCE, e os componentes do PPI entram diretamente no cálculo do PCE.
Isso torna uma leitura de 0,7% nos preços subjacentes ao produtor mais relevante para a política monetária do que uma leitura elevada de magnitude semelhante nos preços ao consumidor. O Fed elevou os juros em 25 pontos-base em setembro, sua primeira alta desde 2023, levando a faixa-alvo para 3,75%–4,00%; a ata indicou que a maioria dos dirigentes considerava provável outra alta até o fim do ano.
As chances de uma alta em outubro já haviam recuado de um pico próximo de 47%, registrado após o IPC, para cerca de 26% antes desta divulgação.
Analise o bom resultado das vendas no varejo antes de chamá-lo de força
As vendas no varejo são medidas em dólares, não em volume.
O preço médio da gasolina nos EUA subiu 7,3% no mês, segundo dados da EIA, elevando o total divulgado de vendas na categoria de postos de combustível sem que ninguém tenha comprado mais de qualquer produto. Um resultado acima das expectativas — 0,8% ante os 0,30% previstos — precisa ser analisado por categoria antes de sustentar qualquer conclusão sobre a resiliência do consumidor.
A pergunta relevante é se as famílias gastaram mais no total ou se gastaram o mesmo valor, destinando uma parcela maior ao combustível. O primeiro cenário indica força; o segundo, uma realocação que comprime os gastos em categorias discricionárias.
A reação do mercado aponta para algo completamente diferente
Neste caso, os dados e a movimentação dos preços divergem.
O índice do dólar recuperou as perdas intradiárias após a divulgação, mas ainda caía 0,3%, para 102,22, abaixo dos 102,52 de ontem. O ouro subiu cerca de 1,21%, para aproximadamente US$ 4.155, em meio à fraqueza das ações e à queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro; a fonte, porém, não relaciona especificamente esses movimentos à divulgação dos preços ao produtor.
Uma leitura de inflação surpreendentemente alta que não impulsiona nem o dólar nem os rendimentos é o inverso da reação de quarta-feira ao IPC. A interpretação mais plausível é que os riscos de crescimento e de crédito substituíram os riscos de juros como principal preocupação — em linha com o estresse no financiamento da infraestrutura de IA que acionou o mecanismo de interrupção do mercado da Coreia nesta manhã e com os títulos da CoreWeave negociados perto de um rendimento de 15%.