O JPMorgan Chase divulgou na terça-feira lucro líquido de US$ 15,3 bilhões no terceiro trimestre, alta de 6% em relação ao ano anterior, e ficou abaixo das estimativas dos analistas tanto para a receita quanto para o lucro por ação. As despesas sem juros cresceram 12%, ante um crescimento de 8% na receita. As ações caíram para US$ 321,32 logo após a divulgação dos resultados, antes de se recuperarem para US$ 336,07, alta de 0,53%, no fim da manhã.
As despesas cresceram quatro pontos percentuais a mais que a receita
As despesas sem juros aumentaram 12%, chegando a US$ 27,3 bilhões. A receita líquida cresceu 8%, para US$ 50,2 bilhões.
Essa diferença resume o trimestre. Quando as despesas crescem mais rápido que a receita, o banco opera com alavancagem operacional negativa, e o efeito aparece nos lucros mesmo quando ambas as linhas estão crescendo.
A composição da receita deixa isso ainda mais evidente. A receita líquida de juros subiu 13%, para US$ 27,1 bilhões, mas a receita sem juros — tarifas, negociação e assessoria — cresceu apenas 3%, para US$ 23,8 bilhões. Os empréstimos sustentaram a receita, enquanto os negócios de tarifas estagnaram e os custos aumentaram.
O ajuste pelas perdas com títulos não elimina a diferença
O JPMorgan informou lucro de US$ 5,57 por ação, ante consenso de cerca de US$ 5,90. As estimativas publicadas pelos provedores variavam entre US$ 5,90 e US$ 5,94.
O banco divulgou perdas líquidas de US$ 658 milhões com títulos de investimento e informou lucro de US$ 5,75 por ação excluindo essas perdas. Esse item corresponde a US$ 498 milhões após os impostos, ou US$ 0,18 por ação, exatamente a diferença entre os dois valores.
Mesmo somando esse valor de volta, ainda resta um déficit de cerca de US$ 0,15 a US$ 0,19. O resultado ajustado também ficou abaixo das expectativas, o que significa que não foi um trimestre prejudicado por um único ajuste contábil.
Negociação de ações impulsionou a divisão de mercados
A receita total de mercados subiu 15%, para US$ 10,3 bilhões, um valor que reúne os resultados de duas mesas muito diferentes.
A receita com ações subiu 49%, para US$ 5,0 bilhões. A receita de renda fixa caiu 4%, para US$ 5,4 bilhões. As tarifas de banco de investimento aumentaram; o documento regulatório e a apresentação de slides informam valores entre US$ 2,96 bilhões e US$ 3,1 bilhões.
Tanto a área de mercados quanto a de banco de investimento também recuaram em relação ao segundo trimestre, que foi excepcionalmente forte em Wall Street. Esperava-se uma queda sequencial; a composição é a nova informação.
Projeções revisadas para cima nos dois lados do balanço
O JPMorgan elevou sua projeção de receita líquida de juros para o ano inteiro para cerca de US$ 106,2 bilhões, ante US$ 105,5 bilhões. Excluindo a área de mercados, o valor passou para aproximadamente US$ 97,2 bilhões, ante US$ 96,5 bilhões.
Também elevou sua projeção ajustada de despesas para o ano inteiro para cerca de US$ 108,6 bilhões, ante US$ 107,5 bilhões.
A projeção de despesas subiu US$ 1,1 bilhão e a de receita líquida de juros, US$ 700 milhões. Considerar o aumento da receita sem levar em conta o aumento dos custos exagera a melhora.
Quando um banco eleva sua projeção de receita líquida de juros, sinaliza que espera que as margens de crédito — e, portanto, os juros de política monetária — se mantenham. É esse o aspecto deste comunicado que tem as implicações mais amplas.
Lista de alertas de Dimon
Dimon afirmou que “grandes déficits fiscais, inflação persistente, preços elevados dos ativos, juros em alta e condições geopolíticas continuam a mudar sob a superfície”, ao mesmo tempo que descreveu a economia dos EUA como forte em investimentos empresariais e gastos dos consumidores.
“Essas forças podem ser administráveis, mas continuamos preparados para uma ampla gama de cenários”, disse ele.
A qualidade do crédito não deu sinais de alerta. Os custos de crédito caíram para US$ 2,7 bilhões, ante US$ 3,4 bilhões um ano antes, incluindo US$ 2,2 bilhões em baixas líquidas de créditos e um aumento de US$ 539 milhões nas reservas. O retorno sobre o patrimônio tangível ordinário foi de 20%, e o índice CET1, de 13,9%.
Por que as mesas de cripto acompanham o sinal dos juros
Os resultados dos bancos chegam aos mercados de ativos digitais por meio das expectativas de juros, e não do crédito.
Ao projetar uma receita líquida de juros maior, o JPMorgan sinaliza que não espera cortes no curto prazo, e as expectativas de juros foram um dos principais fatores que influenciaram as posições em Bitcoin neste mês. Um dado que pesa contra os cortes atua, na margem, contra os ativos de risco.
Dimon citou duas forças que atuam em direções opostas sobre ativos escassos. A alta dos juros os comprime. Grandes déficits fiscais historicamente os sustentaram. Qual delas prevalece é uma questão em aberto, e este comunicado não a esclarece.