1) Resumo executivo
O que é a Aave. A Aave $AAVE é uma rede de crédito onchain onde os utilizadores depositam ativos para obter rendimento e tomar empréstimos dando os seus ativos como garantia, e é o maior projeto de crédito onchain em termos de empréstimos ativos. Opera a Aave V3 em mais de uma dúzia de redes, com a Horizon como mercado V3 dedicado a ativos do mundo real tokenizados; a Aave V4 em cinco redes, incluindo uma instância dedicada que alimenta o Ether.fi Cash; e a stablecoin GHO. A Aave Labs lidera o desenvolvimento, e a DAO da Aave, governada pelos detentores de AAVE, dirige os mercados e a tesouraria.
Porquê o crédito onchain. O crédito é a atividade central das finanças tradicionais, e a maior parte passa por intermediários cujos balanços são opacos para quem os financia. A Aave substitui esse modelo por mercados programáveis, nos quais as garantias, os empréstimos em aberto, as taxas e as liquidações podem ser consultados onchain a qualquer momento. Os depositantes recebem o que os tomadores pagam, menos uma parcela retida pela DAO da Aave como receita.
O mercado e a oportunidade. O crédito onchain ainda representa uma pequena fração dos mercados de crédito convencionais, mas as garantias aceites estão a expandir-se dos criptoativos para fundos tokenizados, ouro e ações. Em setembro, os projetos de crédito acompanhados pela Token Terminal detinham uma média de 26,9 mil M$ em empréstimos ativos. A Aave, o maior deles, representava 47,0% desse total, quase tanto como o resto do setor combinado.
O mês. Setembro prolongou a recuperação iniciada em julho: o TVL, os empréstimos ativos, as taxas, a receita e a capitalização de mercado de AAVE subiram, e os utilizadores ativos mensais atingiram o nível mais alto desde fevereiro. A Aave V4 estabeleceu novos máximos históricos no primeiro mês completo da instância Ether.fi Cash na OP Mainnet. A Aave V4 também foi lançada na Arc a 16 de setembro, e as Coinbase Tokenized Stocks foram lançadas na Aave V4 na Base a 25 de setembro. A Aave Labs lançou o Aave MCP Server, e a Taxa de Poupança da Aave foi aumentada.
🔑 Principais métricas (setembro de 2026)
Valor total bloqueado: 31,4 mil M$ (+13,9% MoM, -55,2% YoY)
Empréstimos ativos: 12,6 mil M$ (+8,1% MoM, -56,5% YoY)
Participação de mercado: 47,0% (-0,2 pp MoM, -17,4 pp YoY)
Valor total bloqueado na Aave V3: 30,2 mil M$ (+12,4% MoM, -56,6% YoY)
Valor total bloqueado na Aave V4: 1,0 mil M$ (+92,0% MoM)
Empréstimos ativos na Aave V4: 301,2 M$ (+84,4% MoM)
Taxas: 36,5 M$ (+7,5% MoM, -65,7% YoY)
Receita: 5,2 M$ (+4,4% MoM, -66,6% YoY)
Tesouraria: 161,0 M$ (+22,6% MoM, -45,2% YoY)
Utilizadores ativos mensais: 143,4 mil (+58,0% MoM, +19,3% YoY)
Capitalização de mercado de AAVE: 2,2 mil M$ (+32,6% MoM, -53,7% YoY)
Capitalização de mercado de GHO: 679,1 M$ (+2,6% MoM, +127,4% YoY)
As métricas excluem implementações da Aave ainda não acompanhadas pela Token Terminal, incluindo Mantle, Ink, X Layer e MegaETH.
👥 Comentário da equipa da Aave Labs
«Setembro foi até agora o melhor mês da Aave V4. Os depósitos ultrapassaram mil milhões de dólares em meados de setembro, um novo máximo histórico, e os empréstimos ativos ultrapassaram 400 milhões de dólares no final do mês. A Aave V4 foi lançada na Arc, a Layer 1 criada pela Circle para o USDC, e o PAXG foi lançado no Global Dollar Hub na Ethereum. A instância EtherFi Cash na OP Mainnet também completou o seu primeiro mês completo.»
As Coinbase Tokenized Stocks foram lançadas na Aave V4 na Base no final de setembro. Através do novo Equities Hub, os utilizadores elegíveis fora dos EUA podem tomar empréstimos em USDC dando como garantia sete ações tokenizadas, incluindo AAPLc, NVDAc e TSLAc. Também publicámos um ARFC para o Custodied Collateral Lending, que permitiria às instituições tomar empréstimos em stablecoins na Aave contra ativos mantidos sob custódia na Anchorage, e anunciámos que o primeiro RWA Hub da Aave V4 chegará à Avalanche.
A Aave V3 cresceu a par da V4, e o TVL e os empréstimos ativos em toda a Aave atingiram os níveis mais altos desde abril. A interface da Aave V3 foi totalmente redesenhada para proporcionar uma melhor experiência de utilização. Também lançámos um MCP da Aave, que permite às ferramentas e aos agentes de IA ler dados da Aave e preparar transações na Aave V3 e V4. Por fim, o acesso antecipado à Aave App expandiu-se ao longo de setembro, com o lançamento de depósitos em várias redes e a integração de utilizadores de vários países do mundo.
2) TVL e empréstimos ativos
O valor total bloqueado mede o valor total em USD dos ativos fornecidos aos mercados da Aave: na Aave V3, liquidez ociosa mais empréstimos em aberto; na Aave V4, depósitos do lado da oferta. É a medida mais abrangente do capital detido pelos mercados do projeto.
O TVL teve uma média de 31,4 mil M$ em setembro, mais 13,9% MoM e menos 55,2% YoY. Foi o terceiro aumento mensal consecutivo e o nível mais alto desde abril. O TVL de todos os projetos acompanhados pela Token Terminal subiu cerca de 6%, pelo que a Aave cresceu mais do dobro da velocidade do mercado em geral.
A Ethereum representou 83,1% do TVL de setembro (26,1 mil M$) e contribuiu com cerca de 3,2 mil M$ do aumento mensal de 3,8 mil M$. O crescimento mais rápido ocorreu nas implementações mais recentes: a OP Mainnet quase duplicou, para 361,8 M$, no primeiro mês completo da instância Ether.fi Cash, e a Arc teve uma média de 91,1 M$ após o lançamento da Aave V4, a 16 de setembro.
Os empréstimos ativos medem o valor total em USD dos empréstimos em aberto nos mercados da Aave, ou seja, a parcela dos depósitos sobre a qual os tomadores pagam juros. O TVL mostra quanto capital a Aave detém; os empréstimos ativos mostram quanto desse capital está a ser utilizado.
Os empréstimos ativos tiveram uma média de 12,6 mil M$ em setembro, mais 8,1% MoM e menos 56,5% YoY. Foi também o terceiro aumento consecutivo e o nível mais alto desde abril. Os empréstimos ativos em todo o setor de crédito subiram cerca de 9%, pelo que a carteira de empréstimos da Aave cresceu aproximadamente ao mesmo ritmo do setor.
A Ethereum representou 83,1% dos empréstimos ativos de setembro (10,5 mil M$) e contribuiu com cerca de 880 M$ do aumento mensal de aproximadamente 950 M$. Os empréstimos ativos na OP Mainnet subiram cerca de 58%, com o crescimento dos empréstimos na instância Ether.fi Cash.
O WETH foi o ativo mais emprestado, representando 39,8% dos empréstimos ativos de setembro (5,0 mil M$). Seguiram-se o USDT (22,8%) e o USDC (22,6%). Em conjunto, as stablecoins representaram mais de metade da carteira de empréstimos.
A participação de mercado mede a parcela da Aave nos empréstimos ativos dos projetos de crédito acompanhados pela Token Terminal. Em setembro, a Aave continuou a ser o maior projeto de crédito onchain, com 47,0% dos empréstimos ativos do setor, quase tanto como o resto do setor combinado. A sua participação manteve-se essencialmente inalterada face a agosto (-0,2 pp MoM, -17,4 pp YoY), à medida que a carteira de empréstimos da Aave cresceu a par do setor.
Os empréstimos ativos da Aave foram mais do dobro dos do segundo maior projeto de crédito, e a Aave foi o maior projeto em termos de empréstimos ativos em todos os meses do último ano. Também ocupou o primeiro lugar entre os projetos de crédito em termos de TVL.
A atividade de crédito da Aave decorre sobretudo em duas versões: a Aave V3, os mercados estabelecidos, e a Aave V4, a arquitetura mais recente onde a Aave está a adicionar os seus novos mercados.
3) Aave V3
A Aave V3 é o conjunto de mercados estabelecidos da Aave, ativo em mais de uma dúzia de redes. Os seus mercados dividem-se em cinco grupos: o mercado Core na Ethereum, o mercado Prime, a Horizon para ativos do mundo real tokenizados e os mercados noutras redes L1 e L2.
O TVL da Aave V3 teve uma média de 30,2 mil M$ em setembro, mais 12,4% MoM e menos 56,6% YoY, e todos os grupos de mercado cresceram. A Core, o maior grupo, representou a maior parte do aumento.
A Horizon, onde as instituições tomam empréstimos em stablecoins contra fundos e títulos do Tesouro tokenizados, teve uma média de 396,0 M$ em TVL, mais 6,5% MoM e 216,9% YoY, aproximadamente o triplo do valor de há um ano.
Os empréstimos ativos da Aave V3 totalizaram, em média, 12,3 mil M$, mais 7,0% MoM e menos 57,5% YoY. Os empréstimos ativos da Horizon cresceram mais depressa do que o seu TVL, aumentando 17,2% MoM e 384,7% YoY, para 135,0 M$, pelo que uma parcela maior do capital do mercado foi emprestada.
O APY do ativo mede o rendimento anualizado obtido ao manter um token que gera rendimento, com base num índice padronizado de rendimento onchain numa janela móvel de 7 dias; na Aave, aplica-se a aTokens e sGHO e corresponde ao rendimento do lado da oferta, não a uma taxa de empréstimo.
O APY do sGHO subiu para 4,6% no início do mês e manteve-se nesse nível. Ao contrário dos outros ativos, cujos rendimentos variam com a procura por empréstimos, o sGHO gera a Taxa de Poupança da Aave, definida através da governação e aumentada de 4,25% para 4,50% APR ao abrigo da atualização de agosto dos GHO Stewards (4,6% APY após capitalização).
4) Aave V4
A Aave V4 introduz uma arquitetura Hub and Spoke, na qual os Hubs de Liquidez partilhados abastecem Spokes modulares com riscos isolados, e pode ser implementada como instância dedicada a um único parceiro. Foi lançada na Ethereum no final de março de 2026 e na Avalanche em julho. Em setembro, a Aave V4 foi lançada na Arc, a blockchain Layer 1 criada pela Circle, a 16 de setembro, e foi lançado um Equities Hub na Base para as Coinbase Tokenized Stocks a 25 de setembro.
O Ether.fi Cash é um cartão de pagamento cujo Borrow Mode financia compras através de empréstimos em stablecoins garantidos por criptoativos que o titular já possui. Desde meados de agosto, esses empréstimos são efetuados numa instância dedicada da Aave V4, operada pela Ether.fi na OP Mainnet.
O TVL da Aave V4 teve uma média de 1,0 mil M$ em setembro, mais 92,0% MoM, e terminou o mês em 1,3 mil M$, um máximo histórico.
A Core (Ethereum) continuou a ser o maior hub, com 448,6 M$, mas a Ether.fi Cash foi a que mais cresceu, quase triplicando para 279,1 M$ no seu primeiro mês completo. A Core (Arc) teve uma média de 91,1 M$ nas suas primeiras duas semanas e representava quase um quinto do TVL da Aave V4 no final de setembro. As Coinbase Stocks foram lançadas a 25 de setembro, seis dias antes do fim do mês.
Os empréstimos ativos na Aave V4 tiveram uma média de 301,2 M$ em setembro, mais 84,4% MoM, e terminaram o mês em 402,7 M$, também um máximo histórico. A Core (Ethereum) representou dois terços do total.
Os depósitos medem o valor total em USD dos ativos fornecidos aos mercados da Aave; na Aave V4, equivalem ao TVL, discriminado por ativo. O USDC foi o maior ativo em depósitos na Aave V4 em setembro, com 15,0% (156,8 M$), subindo do quinto lugar em agosto após aproximadamente triplicar.
WETH e USDG foram os ativos mais emprestados na Aave V4, representando 28,7% e 28,4% dos empréstimos ativos de setembro, respetivamente, com USDC logo atrás, a 25,4%. Os empréstimos em USDC mais do que duplicaram ao longo do mês.
Os empréstimos na Aave V4 estão distribuídos de forma mais equilibrada do que na Aave como um todo, onde o WETH, por si só, representa 39,8% dos empréstimos ativos.
5) Economia
As taxas medem o valor total em USD pago pelos utilizadores dos mercados da Aave, principalmente os juros pagos pelos tomadores. As taxas totalizaram 36,5 M$ em setembro, mais 7,5% MoM e menos 65,7% YoY. Foi o segundo aumento consecutivo e o total mais alto desde junho.
Os juros representaram 99,0% das taxas de setembro (36,1 M$). A Aave obtém receitas quase exclusivamente dos juros pagos pelos tomadores, pelo que as suas taxas variam com a dimensão da carteira de empréstimos: as taxas subiram 7,5% em setembro e os empréstimos ativos, 8,1%.
A receita mede a parcela das taxas retida pela DAO da Aave; o restante vai para os depositantes. A receita totalizou 5,2 M$ em setembro, mais 4,4% MoM e menos 66,6% YoY. Foi também o segundo aumento consecutivo e o valor mais alto desde junho.
Os juros representaram 96,8% da receita de setembro (5,0 M$). A receita da DAO provém sobretudo da sua parcela do diferencial entre o que os tomadores pagam e o que os depositantes recebem, e acumula-se na tesouraria da DAO da Aave.
A tesouraria mede o valor total da tesouraria onchain da DAO da Aave, incluindo as suas reservas de AAVE. A tesouraria teve uma média de 161,0 M$ em setembro, mais 22,6% MoM e menos 45,2% YoY. Foi o terceiro aumento consecutivo e o valor mais alto desde janeiro.
6) Utilizadores ativos mensais
Os utilizadores ativos mensais medem o número de endereços únicos que fornecem ativos, tomam empréstimos, pagam empréstimos, levantam ativos, recorrem a empréstimos relâmpago ou liquidam posições na Aave num período móvel de 30 dias. Os utilizadores ativos mensais tiveram uma média de 143,4 mil em setembro, mais 58,0% MoM e 19,3% YoY. Foi o nível mais alto desde fevereiro e o maior aumento mensal do último ano.
A OP Mainnet representou 43,7% dos utilizadores ativos mensais de setembro (65,8 mil), face a cerca de mil no final de julho. Quase toda esta atividade vem da instância Ether.fi Cash, onde cada compra em Borrow Mode corresponde a um empréstimo na Aave V4. Os utilizadores ativos mensais também aumentaram noutras redes, com a Base e a Ethereum a subirem quase um quinto cada.
As instâncias dedicadas da Aave V4 permitem que um parceiro traga os seus próprios utilizadores para a Aave: através da instância Ether.fi Cash, a OP Mainnet representa agora mais de quatro em cada dez utilizadores ativos da Aave.
7) AAVE e GHO
A capitalização de mercado de AAVE mede a avaliação totalmente diluída do token AAVE: preço multiplicado pela oferta total. A capitalização de mercado de AAVE teve uma média de 2,2 mil M$ em setembro, mais 32,6% MoM e menos 53,7% YoY. Foi o terceiro aumento consecutivo e o nível mais alto desde janeiro. Foi também o maior aumento mensal do último ano.
A capitalização de mercado de GHO mede a oferta em circulação de GHO, avaliada ao seu preço de mercado. A capitalização de mercado de GHO teve uma média de 679,1 M$ em setembro, mais 2,6% MoM e 127,4% YoY: um máximo histórico e o décimo quinto aumento mensal consecutivo.
8) Perspetivas
Setembro foi o terceiro mês de recuperação dos mercados principais da Aave e o mês em que a Aave V4 ultrapassou mil milhões de dólares. O TVL e os empréstimos ativos atingiram os níveis mais altos desde abril, a Aave V4 quase duplicou à medida que novas implementações e a instância Ether.fi Cash acrescentaram depósitos, e os utilizadores ativos mensais atingiram o nível mais alto desde fevereiro. O TVL da Aave V4 terminou setembro acima de 1,3 mil M$.
Três desenvolvimentos a acompanhar em outubro:
Ações tokenizadas. As Coinbase Tokenized Stocks foram lançadas na Aave V4 na Base a 25 de setembro, pelo que outubro será o primeiro mês completo do Equities Hub.
Crédito institucional. Em setembro, a Aave Labs propôs um hub separado da Aave V4 onde as instituições poderiam tomar empréstimos em stablecoins mantendo as suas garantias junto de um custodiante regulamentado, sem as transferir para a blockchain. No início de outubro, a proposta ainda estava em discussão no âmbito da governação.
Taxa de poupança. A Taxa de Poupança da Aave paga ao sGHO foi aumentada de 4,25% para 4,50% APR, ao abrigo da atualização de agosto dos GHO Stewards, e manteve-se inalterada na atualização de 2 de outubro.
No início de outubro, o Equities Hub já está ativo, a proposta de custódia está em discussão e a Taxa de Poupança da Aave está nos 4,50% APR.
9) Definições
Produtos:
Aave V3: a versão que concentra a maior parte dos depósitos e empréstimos da Aave, lançada em março de 2022, que permite implementações em várias redes e funcionalidades como o e-mode para melhorar a eficiência do capital. Os seus mercados dividem-se em cinco grupos: Core (Ethereum), Prime, Horizon, redes L1 e redes L2.
Aave V4: lançada na Ethereum no final de março de 2026, na Avalanche em julho de 2026 e na Arc e na Base em setembro de 2026. Introduz uma arquitetura hub-and-spoke, em que pools de liquidez partilhadas (hubs) se ligam a estratégias de empréstimo modulares (spokes). Também pode ser implementada como instância dedicada a um único parceiro, como a instância Ether.fi Cash na OP Mainnet.
Aave Horizon: um mercado de crédito especializado em ativos do mundo real tokenizados, lançado em agosto de 2025. O fornecimento de stablecoins não tem permissões; a integração de garantias é gerida pelos emissores de tokens e aprovada pela governação da DAO da Aave.
Aave App: aplicação móvel da Aave para que utilizadores particulares acedam a poupanças alimentadas pelos mercados da Aave; disponível em acesso antecipado no iOS desde agosto de 2026.
AAVE: o token de governação nativo do projeto. Os detentores de AAVE governam a DAO da Aave, e o token pode ser colocado em staking no Safety Module, que protege o projeto contra eventos de défice.
GHO: a stablecoin descentralizada nativa da Aave, lançada em 2023. Os tomadores emitem GHO usando as suas garantias na Aave.
sGHO: Savings GHO, que gera a Taxa de Poupança da Aave definida através dos GHO Stewards.
Métricas:
Valor total bloqueado: mede o valor total em USD dos ativos fornecidos aos mercados da Aave: na Aave V3, liquidez ociosa mais empréstimos em aberto; na Aave V4, depósitos do lado da oferta.
Empréstimos ativos: mede o valor total em USD dos empréstimos em aberto nos mercados da Aave, ou seja, a parcela dos depósitos sobre a qual os tomadores pagam juros.
Participação de mercado: mede a parcela da Aave nos empréstimos ativos dos projetos de crédito acompanhados pela Token Terminal.
APY do ativo: mede o rendimento anualizado obtido ao manter um token que gera rendimento, com base num índice padronizado de rendimento onchain numa janela móvel de 7 dias; na Aave, aplica-se a aTokens e sGHO e corresponde ao rendimento do lado da oferta, não a uma taxa de empréstimo.
Depósitos: mede o valor total em USD dos ativos fornecidos aos mercados da Aave; na Aave V4, equivalem ao TVL, discriminado por ativo.
Taxas: mede o valor total em USD pago pelos utilizadores dos mercados da Aave, principalmente os juros pagos pelos tomadores.
Receita: mede a parcela das taxas retida pela DAO da Aave; o restante vai para os depositantes.
Tesouraria: mede o valor total da tesouraria onchain da DAO da Aave, incluindo as suas reservas de AAVE.
Utilizadores ativos mensais: mede o número de endereços únicos que fornecem ativos, tomam empréstimos, pagam empréstimos, levantam ativos, recorrem a empréstimos relâmpago ou liquidam posições na Aave num período móvel de 30 dias.
Capitalização de mercado de AAVE: mede a avaliação totalmente diluída do token AAVE: preço multiplicado pela oferta total.
Capitalização de mercado de GHO: mede a oferta em circulação de GHO, avaliada ao seu preço de mercado.
Tipos de rendimento:
Juros: taxas pagas pelos tomadores sobre empréstimos em aberto. Uma parte dos juros vai para a tesouraria da DAO como receita.
Liquidação: taxas cobradas quando posições com garantias insuficientes são liquidadas.
SVR: receita recuperada de MEV relacionado com oráculos durante liquidações através do Chainlink SVR.
Empréstimo relâmpago: taxas cobradas sobre empréstimos sem garantia que são tomados e pagos numa única transação.
Tesouraria: taxas provenientes das atividades de gestão da tesouraria da DAO da Aave.
10) Sobre este relatório
Este relatório é publicado mensalmente e elaborado com recurso à infraestrutura de dados onchain integrada da Token Terminal. Todas as métricas provêm diretamente de dados da blockchain. Os gráficos e conjuntos de dados referidos neste relatório podem ser consultados no painel correspondente ao relatório Aave de setembro de 2026 na Token Terminal.