Os ETFs spot de éter dos EUA registraram cerca de US$ 39 milhões em saídas líquidas na quinta-feira, o terceiro pregão consecutivo de retiradas depois que cerca de US$ 224 milhões saíram na quarta-feira e US$ 141 milhões na terça-feira, segundo a SoSoValue.
O próprio éter subiu 2% para cerca de US$ 2.470 no mesmo período.
Os fundos de XRP perderam cerca de US$ 5 milhões, revertendo um pequeno ingresso do dia anterior. Os ETFs de Bitcoin registraram cerca de US$ 159 milhões. O único fundo dos EUA de Zcash adicionou quase US$ 47 milhões, seu melhor desempenho em um mês, que já fez com que ele ultrapassasse mais de US$ 230 milhões.
Preço subiu, fluxos saíram — o detalhe vale isolar
Ether subindo enquanto seus fundos perdem dinheiro por três sessões seguidas descreve duas bases de compradores diferentes se movendo em direções opostas.
Os fluxos de ETFs capturam decisões de alocação institucionais dos EUA, que são mais lentas e menos sensíveis a preço. O preço spot reflete todo mundo. Quando divergem ao longo de três sessões, o grupo institucional está reduzindo a exposição enquanto outros compradores absorvem.
Esse padrão tem precedentes neste ciclo. Os ETFs de Bitcoin ficaram negativos no acumulado do ano durante grande parte de 2026, enquanto o preço se recuperava, impulsionado substancialmente pela migração da GBTC, em vez de resgates.
Em 30 dias, os fundos de ether permanecem mais de US$ 1,5 bilhão à frente e o Bitcoin quase US$ 2,5 bilhões; portanto, três sessões são uma oscilação, não uma reversão.
US$ 230 milhões em um mês é substancial para um único fundo
A Grayscale’s ZCSH, o primeiro ETF spot dos EUA para uma moeda de privacidade, já captou mais de US$ 230 milhões neste mês, contra cerca de US$ 414 milhões no total de participações reportadas anteriormente.
Trata-se de um fundo que está captando mais da metade do seu tamanho atual em poucas semanas.
A escala importa diante do mercado de derivativos da Zcash. O open interest de futuros atingiu um recorde de US$ 2,4 bilhões no início de setembro antes de recuar 20% para US$ 1,4 bilhão. Uma oferta spot mensal de US$ 230 milhões contra uma posição de futuros de US$ 1,4 bilhão é uma composição materialmente diferente da alta impulsionada por alavancagem que levou o ZEC a passar de US$ 1.000.
A Zcash liderou os grandes de novo, com alta de 10% para cerca de US$ 1.488, depois de ter ganhado 130% em 30 dias.
Cada grande subiu
A HYPE da Hyperliquid ficou logo atrás da Zcash, com quase 10% para um pouco acima de US$ 86. A Solana subiu 5% para quase US$ 105 e a BNB subiu quase 4% para cerca de US$ 750.
Dogecoin subiu cerca de 4%, ether e XRP 2% cada, e Bitcoin mais de 1% para cerca de US$ 77.216. A Tron foi a única grande que mal se mexeu.
Alex Kuptsikevich, da FxPro, observou que nenhuma das 40 criptomoedas mais líquidas caiu no período, com NEAR liderando o grupo mais amplo em 30%, UNI em 26% e APT em 18%.
Os títulos subiram junto com as ações, em vez de contra elas
O quadro entre classes de ativos é a explicação para a compra de cripto.
O S&P 500 ganhou cerca de 1% para seu maior avanço em seis semanas, o Nasdaq 100 subiu quase 2% e um indicador de fabricantes de chips avançou 3%.
O rendimento do Tesouro de 10 anos caiu, interrompendo uma sequência de alta de oito dias. O dólar mudou pouco, o ouro subiu e o Brent fechou abaixo de US$ 105.
O petróleo mais barato tira o peso do problema inflacionário que o Fed elevou as taxas para enfrentar, e foi isso que permitiu que os títulos subissem junto com as ações, em vez de contra elas. Esses dois se moveram em oposição por duas semanas, com o choque de energia alimentando diretamente os rendimentos.
Cripto negociou o mesmo sinal ao longo da semana, e os grandes nomes se moveram com o mercado de ações, em vez de antes dele.
Isso, por si só, é uma mudança. Os dados do CoinMarketCap mostraram que a correlação de curto prazo do Bitcoin com o S&P 500 caiu para 0,43 de 0,75 em uma única sessão na terça-feira, com a chefe de pesquisa Alice Liu atribuindo a quebra ao foco regulatório após a votação da Clarity. A relação parece estar se restabelecendo.
A decisão sobre a taxa removeu mais incerteza do que adicionou
Os movimentos aconteceram um dia depois de o Fed ter elevado as taxas pela primeira vez desde 2023, elevando a faixa-alvo para 3,75%-4,00%.
O gráfico de pontos fez o trabalho. Sua mediana aponta para mais uma alta em 2026 — total de 50 pontos-base — abaixo das previsões de 75 pontos-base do Bank of America e da RBC e abaixo de cerca de 87,5 que o mercado havia precificado.
O fellow sênior do Brookings, Robin Brooks, havia previsto que o presidente Kevin Warsh não conseguiria atender aos mercados de aperto esperados. Ele estava certo quanto ao nível abaixo do esperado, e a resposta de apetite a risco sugere que os mercados interpretaram isso como alívio.
A isenção de inovação da SEC para plataformas de títulos tokenizados, anunciada na quinta-feira, adicionou uma segunda entrada favorável dois dias depois de a Clarity Act ter falhado na votação de encerramento no Senado por 49 a 50.
O fluxo para observar na próxima semana
O fundo de Zcash agora está entrando com dinheiro em dias em que os dois maiores ETFs de cripto estão perdendo dinheiro.
A pergunta é se isso se sustenta. Um fundo único superando durante um recuo do ether em três sessões poderia refletir uma rotação duradoura para a exposição a privacidade, ou poderia refletir o prêmio de novidade que qualquer produto de primeira categoria carrega nos primeiros meses de lançamento.
A evidência diferenciadora é o que acontece quando os fluxos de ether voltam a ficar positivos. Se os aportes na Zcash continuarem junto com a recuperação dos fluxos de ether, isso indicaria uma demanda adicional genuína, e não apenas rotação.
O Bitcoin enfrenta a borda superior da sua faixa perto de US$ 82.000, com dados da Glassnode mostrando que quase 8% do supply foi adquirido entre US$ 80.000 e US$ 82.000 e a média móvel de 50 semanas em US$ 81.081.