Em agosto de 2025, a STON.fi reportou um marco impressionante: seus provedores de liquidez haviam gerado 62% de todas as taxas de LP registradas na TON em 2025, segundo a Dune Analytics.
À primeira vista, esse número soa como uma medida de dominância de liquidez. Mas as taxas de LP e a liquidez não são a mesma coisa.
Um protocolo pode manter uma grande quantidade de liquidez sem gerar taxas significativas se os traders raramente o utilizarem. Por outro lado, um pool menor pode gerar taxas substanciais se ele processar uma grande quantidade de atividade de negociação.
Então o que o número de 62% realmente nos diz sobre a STON.fi e o DeFi da TON?
A resposta começa entendendo o que uma taxa de LP representa.
❑ 62% Não É Uma Fatia de Liquidez
A primeira distinção é simples, mas importante.
62% das taxas de LP não significa que a STON.fi controlava 62% da liquidez da TON.
As taxas de LP são geradas quando traders usam pools de liquidez. Quando alguém faz swap de um token por outro via um AMM, a negociação incorre em uma taxa. Uma parte dessa taxa vai para os provedores de liquidez que forneceram o capital usado pelo pool.
A estrutura de taxas padrão documentada da STON.fi é de 0,3% por trade, com 0,2% indo para os provedores de liquidez e 0,1% para o protocolo. Parâmetros de taxas também podem ser configurados no nível do pool.
Isso significa que o montante de taxas geradas depende fortemente de quanta negociação de fato passa pela liquidez.
Um pool com US$ 10 milhões que processa muito pouco volume pode gerar menos taxas do que um pool de US$ 2 milhões que é usado constantemente pelos traders.
É por isso que a estatística de 62% é mais interessante como medida de atividade geradora de taxas do que como uma simples medida de capital depositado.
❑ O Número Veio Da Atividade de Negociação
A metodologia subjacente da Dune ajuda a explicar o que estava sendo medido.
A consulta da Dune da Fundação TON identificada na pesquisa combina dados de trades na DEX da TON com informações diárias de pools que contêm parâmetros de taxas de LP. Conceitualmente, o cálculo é:
Volume de negociação × taxa de LP = taxas de LP geradas
O resultado é então agregado por DEX.
Isso importa porque conecta a estatística diretamente à atividade real de negociação on-chain.
Se um pool tiver uma taxa de LP de 0,2% e processar US$ 1 milhão em volume de negociação elegível, essa atividade gera aproximadamente US$ 2.000 em taxas de LP antes de considerar a configuração exata do pool e a metodologia contábil.
O ponto importante é que a liquidez precisa ser usada.
O capital parado dentro de um pool é a infraestrutura. A atividade de negociação é o que transforma essa infraestrutura em geração de taxas.
❑ O Que o Número de 62% Estava Realmente Dizendo
A STON.fi publicou o número de 62% em 7 de agosto de 2025, descrevendo-o como a participação de todas as taxas de LP geradas na TON em 2025, segundo a Dune Analytics.
O relatório do ecossistema TON de agosto de 2025 também registrou o mesmo marco de 62%.
Existe, porém, uma distinção importante de tempo.
O anúncio foi feito em agosto, o que significa que o número era uma medição ano-a-data de 2025, não um resultado concluído de ano-calendário. A consulta pública da Dune associada à análise pode produzir uma porcentagem diferente quando dados posteriores de 2025 forem incluídos.
Então, a forma mais precisa de entender a estatística é:
A partir do período medido em agosto de 2025, a STON.fi respondeu por 62% das taxas de LP registradas no ecossistema de DEX da TON.
❑ Por Que Geração de Taxas Importa Mais do Que Liquidez Parada
Liquidez é necessária para a negociação descentralizada, mas só a liquidez não nos diz quão produtivo esse capital é.
Imagine dois DEXs.
A DEX A tem US$ 50 milhões em liquidez, mas pouca atividade de negociação.
A DEX B tem US$ 20 milhões em liquidez e significativamente mais volume de negociação.
Se os traders usam consistentemente os pools da DEX B, seus LPs podem gerar mais taxas mesmo que o protocolo tenha menos liquidez total.
Isso cria uma relação simples:
Liquidez → capacidade de negociação → volume executado → taxas de LP
Portanto, a cifra de 62% nos diz que uma parcela muito grande da atividade geradora de taxas medida ao longo da TON estava ocorrendo por meio da liquidez da STON.fi.
❑ A STON.fi Tinha Tanto Liquidez Quanto Uma Atividade Significativa de Negociação
Os dados mais amplos do ecossistema TON dão ao marco de 62% um contexto útil.
Em maio de 2025, o relatório do ecossistema TON registrou o TVL da STON.fi em aproximadamente US$ 65 milhões, representando um aumento de 30% mês a mês.
Mais tarde, em 2025, o relatório do ecossistema registrou a STON.fi em US$ 38,2 milhões de TVL, US$ 105 milhões em volume mensal, mais de 5,6 milhões de usuários acumulados e mais de 29,7 milhões de swaps acumulados.
Esses números não devem ser tratados, por si sós, como a explicação para o número de 62%. Eles são medidos em momentos diferentes e usam métricas diferentes.
Mas, juntos, eles mostram algo importante: a STON.fi estava operando com uma base de liquidez substancial enquanto processava também uma atividade de negociação significativa.
Essa combinação é exatamente o que gera as taxas de LP.
❑ A TON Não Era Um Mercado De Uma Única DEX
Outra parte importante da história é a competição.
A STON.fi não estava gerando essas taxas em um ecossistema sem alternativas. A TON tinha várias DEXs, incluindo DeDust e TONCO, cada uma com seus próprios pools de liquidez, atividade de negociação e estruturas de taxas.
Os dados da Dune sobre DEX da TON mostram a STON.fi, DeDust, TONCO e outros protocolos participando do mesmo ecossistema mais amplo de negociação.
Isso torna o número de 62% mais significativo.
A pergunta não é simplesmente se a STON.fi tinha liquidez.
A questão é quanto da atividade geradora de taxas do ecossistema estava de fato sendo liquidada por meio dessa liquidez, em comparação com as alternativas.
E, de acordo com a medição da Dune reportada, a STON.fi ficou com a maior fatia durante o período medido.
❑ Mas Altas Taxas Agregadas Não Significam Que Todo LP Ganhou
Há outra distinção que é fácil de perder.
Um protocolo que gera 62% das taxas de LP do ecossistema não significa que todo LP nesse protocolo tenha obtido um retorno de 62%, nem mesmo que todo LP da STON.fi tenha ganhado mais do que LPs em outros lugares.
Os ganhos individuais do LP dependem do pool específico e da participação do LP nele.
Suponha que um pool gere US$ 100.000 em taxas de LP. Um LP que fornece 1% desse pool não receberia os US$ 100.000 inteiros. A participação deles dependeria da propriedade proporcional e da contabilidade do pool.
Há também outro lado na provisão de liquidez: o movimento de preços.
LPs podem sofrer perda impermanente quando os preços relativos dos ativos depositados mudam. Portanto, a geração bruta de taxas e o retorno econômico final de um LP individual não são a mesma medição.
A estatística de 62% descreve a geração agregada de taxas no nível do protocolo/ecossistema, não a lucratividade de cada provedor individual de liquidez.
❑ Onde a Omniston Entra Na História
A infraestrutura mais ampla da STON.fi também inclui a Omniston, sua camada de agregação e roteamento de liquidez.
A Omniston pode obter liquidez de múltiplos locais e rotas, incluindo pools da STON.fi e outras fontes de liquidez.
Essa distinção importa.
A Omniston não é a mesma coisa que a liquidez AMM da STON.fi.
Uma rota usando o pool de outra DEX não se torna automaticamente volume de LP da STON.fi.
A metodologia da Dune por trás do cálculo das taxas de LP se baseia em trades executados em DEXs e nos parâmetros de taxas associados aos pools envolvidos. Portanto, apenas a atividade de negociação que de fato gera taxas para os pools da STON.fi contribui para o total de taxas de LP da STON.fi nessa metodologia.
Não há evidência histórica suficiente para afirmar que a própria Omniston causou o marco de 62%, então a estatística deve ser avaliada por si só.
❑ O Sinal Maior É Liquidez Que É Usada
A forma mais útil de interpretar o marco de 62% não é:
A STON.fi tinha 62% da liquidez da TON.
As evidências não estabelecem que.
Uma interpretação mais precisa é:
Durante o período de 2025 medido, a liquidez da STON.fi respondeu por 62% das taxas de LP registradas no ecossistema de DEX da TON.
Isso aponta para algo mais fundamental sobre exchanges descentralizadas.
Liquidez tem valor quando é útil.
Para LPs, liquidez útil é a liquidez com a qual os traders realmente interagem. Cada swap elegível cria atividade geradora de taxas, e uma atividade de negociação sustentada pode transformar o capital depositado em uma fonte contínua de receita de taxas.
É também por isso que apenas TVL pode fornecer uma visão incompleta de uma DEX.
O TVL nos diz quanto capital existe.
As taxas de LP dizem quanto de atividade que gera taxas essa liquidez ajudou a viabilizar.
Ambas as métricas importam, mas respondem a perguntas diferentes.
❑ O Que o Marco de 62% Realmente Nos Diz
O número de 62% não deve ser tratado como prova de que a STON.fi é automaticamente o “melhor” DEX na TON.
No entanto, ela fornece um retrato mensurável de onde uma grande parte da geração de taxas de LP da TON estava ocorrendo.
Combinados com a infraestrutura de liquidez documentada da STON.fi, a atividade de negociação substancial e uma grande base de usuários, os dados mostram uma DEX cuja liquidez estava sendo usada em escala significativa.
E essa é a história mais interessante por trás do número.
Liquidez é apenas o ponto de partida. A verdadeira atividade econômica começa quando os traders a usam.
Se você quiser explorar os pools de liquidez por trás do ecossistema de negociação da STON.fi, pode começar diretamente em: https://ston.fi