De acordo com a PANews, dados da CoinGlass revelam que o mercado de derivativos de criptomoedas em 2025 experimentou liquidações forçadas totalizando $150 bilhões. Embora isso possa parecer uma crise ao longo do ano, na verdade é uma norma estrutural no mercado de preços marginais dominado por derivativos.
A liquidação forçada devido à margem insuficiente se assemelha a uma taxa cíclica imposta sobre a alavancagem. Dentro do contexto de um volume de negociação de derivativos anual de $85,7 trilhões (média de $264,5 bilhões diários), a liquidação é meramente um subproduto do mecanismo de descoberta de preços liderado por swaps perpétuos e negociação de basis.
À medida que o volume de negociação de derivativos aumentou, o interesse aberto recuperou-se do fundo de desalavancagem de 2022-2023. Em 7 de outubro, o interesse aberto nominal em Bitcoin atingiu $235,9 bilhões, com os preços do Bitcoin tocando $126,000 durante o mesmo período.
No entanto, o registro de interesse aberto, posições longas lotadas e alta alavancagem em altcoins pequenas, combinado com a aversão ao risco global desencadeada pelas políticas tarifárias do presidente dos EUA, Donald Trump, levou a um ponto de inflexão no mercado. Entre 10 e 11 de outubro, as liquidações forçadas excederam $19 bilhões, com 85%-90% sendo posições longas. O interesse aberto diminuiu em $70 bilhões em poucos dias, encerrando o ano em $145,1 bilhões, ainda maior do que no início do ano.
A questão central dessa volatilidade reside no mecanismo de amplificação de risco. A liquidação regular depende de fundos de seguro para absorver perdas, enquanto condições extremas de mercado acionam o mecanismo de emergência de desalavancagem automática (ADL), que amplifica inversamente o risco.
Durante a escassez de liquidez, a ativação frequente do ADL força a redução de posições curtas lucrativas e de formadores de mercado, fazendo com que estratégias de mercado neutro falhem. O mercado de long tail sofreu o mais, com o Bitcoin e o Ethereum caindo 10%-15%, e a maioria dos contratos perpétuos de ativos pequenos caindo 50%-80%, criando um ciclo vicioso de "liquidação - queda de preço - nova liquidação."
A concentração de exchanges exacerbou a disseminação de risco, com as quatro principais plataformas, incluindo a BN, representando 62% do volume de negociação global de derivativos. Em condições extremas, a redução sincronizada de risco e a lógica de liquidação semelhante levaram a vendas concentradas.
Além disso, infraestrutura como pontes entre cadeias e canais fiat enfrentou pressão, dificultando os fluxos de fundos entre exchanges e tornando as estratégias de arbitragem entre exchanges ineficazes, ampliando ainda mais as disparidades de preço.
Apesar dos $150 bilhões em liquidações ao longo do ano, isso não é um símbolo de caos, mas sim um registro de evitação de risco no mercado de derivativos. A crise de 2025 ainda não desencadeou uma reação em cadeia de defaults, mas expôs limitações estruturais dependentes de algumas exchanges, alta alavancagem e certos mecanismos, com o custo sendo perdas concentradas.
No próximo ano, mecanismos mais positivos e uma negociação racional são necessários para evitar a recorrência dos eventos de 10-11 de outubro.
