A Lido Finance tem ~US$ 15,6B em staking de ETH, liderando a categoria de liquid staking. A receita para a DAO é de ~$30M/ano segundo os dados atuais. O Treasury é de ~$96,7M, o que equivale a ~42% da market cap do token LDO.
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No geral, o protocolo é sólido, e a receita também está estável em comparação com a MC. Mas o mais importante é: o token tem capacidade de capturar valor, e qual é o motivo para convencer a multidão a comprar LDO?
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1. Modelo de protocolo
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A Lido é uma camada intermediária entre os detentores de $ETH e a rede de staking. Os usuários fazem staking de ETH para receber de volta stETH: um token de liquid staking que representa a parte em staking, acumula recompensas diariamente e, ao mesmo tempo, pode ser usado como colateral para o DeFi.
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O valor central do Lido não está no yield, e sim em remover barreiras para fazer stake em ETH — para entrar, o mínimo é 32 ETH para participar do stake e operar os validadores. O stETH transforma capital travado em capital flexível. É por isso que o stETH tem a integração DeFi mais profunda dentro do grupo de LST.
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2. Posição competitiva
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Lido já chegou a ter ~32% do total da fatia do ETH staked. Hoje só resta ~23%. No geral, a fatia está encolhendo porque os concorrentes entraram no jogo:
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Ether.fi e a camada de restaking (EigenLayer ~90% de ETH restaked): mecanismo para empurrar yield em múltiplas camadas, otimizando o retorno.
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Binance, Coinbase: atraem fluxo institucional que já está acostumado com custódia.
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Rocket Pool: atende o grupo prioritário pela descentralização.
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Trọng acha que o Lido ainda é o LST com maior liquidez, mas o projeto está sofrendo pressão de competição de algumas tecnologias novas como restaking, especialmente de LSTs como BETH da Binance.
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3. Estrutura do fluxo de caixa
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Modelo simples de arrecadação de fees: colocar ETH para fazer staking por usuários e capturar o lucro, redistribuindo 90% do reward para os stakers; o Lido fica com 10% sobre os juros do staking, e essa parte é dividida entre o node operator e a tesouraria do DAO (parte do DAO recentemente aumentou de ~5% para ~6,11%).
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Aqui é onde Trọng vê que muita gente avalia errado. O número de "fees" no dashboard parece enorme, mas calculando direitinho sai:
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Lucro total do staking (fees): ~$551M/ano, maior até que a MC.
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Mas a parte que o Lido recebe é só 10%: ~$55M/ano pelo run-rate atual.
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Parte efetiva para a tesouraria do DAO: ~$30M.
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Se compararmos $551M de "fees" com uma capitalização de $232M, daria uma avaliação bem barata, mas na prática a maior parte dos $551M é lucro dos stakers, não dinheiro que volta para a tesouraria.
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4. Captura de valor
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O ponto de ruptura da tese de investimento; pessoal, leiam com atenção aqui, porque é a parte decisiva para saber se vale colocar dinheiro ou não.
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Voltando à parte do fluxo de caixa: os juros de staking gerados, 90% vai para os stakers, o Lido fica com 10%, uma parte para o node operator, e o restante para a tesouraria do DAO. O holder de LDO recebe = 0.
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Quase 4 anos: LDO é um token sem valor. O protocolo gera fluxo de caixa de dezenas de milhões de dólares por ano, mas os holders não recebem nenhum valor; então o preço continua a despencar sem força de sustentação (token emitido do nada para o time e VC realizarem lucros).
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Até aqui, Trọng lembra-se das observações de Jon Ma (CEO da Artemis): se um token não captura valor, não há razão estrutural para manter o preço. Portanto, a queda de -96% é inevitável.
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5. Implementação do mecanismo de buyback
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Ponto de virada chegando agora: quando o DAO concorda em tirar dinheiro da tesouraria para fazer buyback de tokens baratos (preço ainda em fase de “procurar o fundo”) com 2 mecanismos:
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1 buyback de ~$20M; o capital está sendo distribuído e acumulado gradualmente com um andamento de ~9.274/10.000 stETH (ainda não foi implementado por completo). Cada lote seguinte precisa pedir um voto separado.
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Mecanismo de buyback automático: quando o preço do ETH > $3,000 e a receita > $40M, ele é acionado automaticamente, com previsão de deploy no Q2/2026.
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Trọng vê isso como um bom sinal porque, pela primeira vez, o DAO colocou dinheiro de verdade para sustentar o preço do token; é um divisor de águas para o LDO sair de token “lixo” e virar um token com captura de valor própria.
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6. Vale a pena ficar bullish com LDO?
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Aqui é onde Trọng quer que o pessoal fique atento, porque é bem fácil se deixar levar por uma visão bullish ao olhar para a receita + a avaliação atual.
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A quantidade de LDO comprada via buyback fica na tesouraria do DAO. Não queima, não divide com holders. O DAO tende a converter aos poucos stETH em LDO na tesouraria.
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Por enquanto é reduzir o float + sinal positivo para o token, mas o mecanismo NEST (buyback automático) estima atingir apenas ~$4M/ano pelo run-rate (Blockworks).
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Condição só é acionada quando o preço do ETH estiver acima de $3.000; nesse momento, o preço do ETH e a receita já estarão altos, ou seja, só compra em bull market. Já em bear market, quando o token está mais fraco, não há força de sustentação.
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Pessoalmente, Trọng acha que o caso de buyback do Lido ainda não consegue corrigir o problema central.
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7. Avaliação e oportunidades
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MC ~$230M; a oferta já vestiu quase toda, então a pressão de unlock futuro é baixa; só sobra ~15,7% “pingando” via TRP.
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Treasury ~$96,7M = ~42% da MC. Com a mecânica de buyback + a tendência de migração para manter LDO em vez de token LST do DAO, o LDO parece mais “segurável” no longo prazo. No curto prazo, Trọng acha difícil o LDO recuperar forte como $HYPE ou outros projetos com mecanismos de buyback sustentáveis.
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8. Riscos
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A fatia de mercado vem caindo de >28% para ~23%; pressão estrutural causada pelo restaking.
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Se o ETH estiver abaixo de $3.000, o mecanismo de buyback automático fica parado exatamente quando o token mais precisa de força para sustentar.
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Receita cai junto com o preço do ETH.
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Buyback vai para a tesouraria; ainda não houve movimento de sharing ou burn para reduzir a oferta.
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9. Conclusão
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Trọng separa duas teses:
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Sobre o protocolo: Lido é a principal infraestrutura de staking (nº 1), com stETH como o colateral core do DeFi.
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Em relação ao token: ele migrou de token “lixo” para token que captura valor com mecanismo de buyback, mas ainda não está do jeito certo — faltou capricho.
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No fundo, o Lido não precisa do token, porque ele não é usado para nada além de especulação (tese fraca). Se o preço cair mais ~30%, Trọng vai achar atraente; mas atualmente essa faixa de preço tem muitos projetos melhores. Nessa altura, coloca na watchlist e segue fazendo DCA em BTC — isso é o mais seguro.
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Pessoal, se descobriu algum hidden gem, lembra de comentar para o Trọng testar na pesquisa, hein.
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