A empresa de Michael Saylor, a Strategy, nunca teve vergonha de sua obsessão por Bitcoin. Mas, à medida que o BTC entra na reta final do 2T de 2026 — caindo mais de 12% no trimestre — essa obsessão começa a parecer menos uma visão e mais um problema muito caro.
Os números contam uma história sem rodeios. A Strategy está atualmente com cerca de US$ 14 bilhões em perdas não realizadas em suas holdings de Bitcoin. Ao mesmo tempo, suas ações preferenciais, STRC, despencaram quase 25% neste trimestre — sua pior performance registrada. As ações recentemente caíram abaixo da marca de US$ 85,50, um nível que chamou a atenção de traders que buscam sinais de um estresse mais profundo.
Por que a STRC é a que vale observar agora
A maior parte da conversa sobre Bitcoin se concentra no preço do BTC. Mas, para os investidores, a pergunta mais urgente talvez seja o que acontece com o rendimento de dividendos de 11,5% da Strategy em STRC — um rendimento que agora custa à empresa aproximadamente US$ 1,2 bilhão por ano para manter.
Essa conta só funciona confortavelmente quando o preço do Bitcoin coopera. Quando não coopera, a Strategy precisa encontrar outra forma de financiar esses pagamentos, ao mesmo tempo em que administra um balanço patrimonial cada vez mais “debaixo d’água”.
A Arkham Intelligence contestou comparações com um colapso estilo Terra-LUNA, e, com razão, as situações não são idênticas. A Terra entrou em implosão por uma falha estrutural em seu stablecoin algorítmico. O risco da Strategy é mais simples e familiar: ela se endividou pesadamente contra um ativo que hoje vale menos do que quando ela comprou.
Mas “não Terra-LUNA” não é exatamente um endosso animador, e o mercado parece saber disso.
O Bitcoin está ficando sem espaço para evitar uma sequência histórica
Se recuarmos um pouco, a imagem fica ainda mais desconfortável para os touros do BTC.
O Bitcoin fechou o 1T de 2026 em queda de 22%. Agora está a caminho de fechar o 2T com -12,2%. Isso significa que, se o 3T também for negativo, o Bitcoin terá registrado três trimestres consecutivos no vermelho — algo que não acontecia desde o brutal bear market de 2022, quando o BTC perdeu mais de 65% do seu valor ao longo do ano.
Essa comparação importa porque 2022 não foi só um ano ruim. Foi um reset estrutural que eliminou players altamente alavancados em toda a indústria cripto. Três trimestres seguidos em queda seriam mais do que um mero susto — sinalizariam que a recuperação deste ciclo realmente travou.
Tecnicamente, o Bitcoin nunca registrou três trimestres consecutivos de baixa fora de um ciclo completo de bear market. Se o 3T seguir o mesmo padrão, será mais difícil para qualquer um descartar o que está acontecendo como apenas uma correção.
O que acontece se a Strategy parar de comprar?
Aqui está a parte que o mercado ainda não precificou totalmente.
A Strategy tem sido uma das compradoras de Bitcoin mais consistentes no espaço institucional. Sua acumulação contínua funcionou como uma espécie de piso psicológico para o mercado — um sinal de que pelo menos um grande player vê cada queda como uma oportunidade de compra.
Mas, com US$ 14 bilhões em perdas não realizadas, a queda do preço das ações e uma conta de dividendos que não pausa durante bear markets, o espaço para continuar comprando se estreitou consideravelmente. Se a Strategy recuar da acumulação — ou pior, se algum dia for forçada a vender — o efeito em cadeia sobre o preço do Bitcoin pode ser significativo.
Ninguém está prevendo esse cenário hoje. Mas o risco não existia da mesma forma há seis meses, e vale a pena tratá-lo com seriedade agora.
O Veredito do 3T
O Bitcoin entra no 3T de 2026 em um cruzamento que parece genuinamente decisivo.
Uma recuperação aqui recontextualizaria tudo — confirmando que as quedas foram cíclicas, que detentores institucionais como a Strategy estavam certos em manter, e que o mercado de alta foi apenas adiado, não encerrado.
Mas mais um movimento de queda causaria um dano real: à confiança do mercado, ao balanço da Strategy e à narrativa mais ampla de que tesourarias corporativas de Bitcoin são uma estratégia de longo prazo viável em todas as condições de mercado.
Por enquanto, os ursos têm a momentum. E com o 2T terminando em vermelho tanto para o Bitcoin quanto para a Strategy, o 3T não será apenas mais um trimestre — pode ser o que resolve a discussão.
A matéria foi publicada primeiro no CryptosNewss.com