O lendário Warren Buffett teve um passe livre na Wall Street por décadas. Os investidores depositaram tanta fé nele que basicamente ignoraram todas as coisas estranhas que a Berkshire Hathaway faz.

Sem chamadas de lucros. Sem orientações. Sem relatórios de fácil leitura. Tudo é aceito... porque é Warren. Mas essa era termina em 1º de janeiro de 2026, quando Greg Abel se torna CEO. E a grande questão agora é: Wall Street dará a Abel o mesmo tipo de indulgência?

Ele está entrando em um campo minado. A Berkshire não é sua empresa comum. Suas finanças são um labirinto. Seus ativos são avaliados de maneira diferente do que o mercado os vê. Seu conselho inclui membros da família. E mantém um enorme montante de caixa sem muitas explicações.

As apostas da Berkshire na Kraft Heinz e na Occidental testam a paciência dos investidores.

Pegue a Kraft Heinz. A Berkshire possui 27% dela, e até 31 de março, tinha isso em seus livros a $13,5 bilhões. Mas o preço da ação pública na época avaliava a mesma participação em $9,9 bilhões. Hoje caiu ainda mais, para $9,4 bilhões. Essa é uma diferença de $4,1 bilhões. E essa lacuna existe desde o início de 2023.

Aqui está a reviravolta. A Berkshire não marca essa participação para o mercado. Em vez disso, eles usam algo chamado método de equivalência patrimonial. Isso permite que eles avaliem o investimento com base nos lucros da Kraft Heinz, e não no preço das ações. É totalmente legal. Mas não é o que a maioria das empresas faz com ações públicas. Buffett poderia ter reduzido o valor este ano. Ele não fez. Ele decidiu que a queda era apenas 'temporária'.

Agora a Kraft Heinz está tentando se dividir. Esse movimento pode aumentar o valor se alguém realmente comprar as partes separadas. Mas os investidores não estão impressionados. Depois que o Wall Street Journal reportou o plano em 11 de julho, a ação mal se moveu—subiu apenas 10%. No último ano, ainda está 12% abaixo. Isso não é um mercado que está empolgado.

Então, há a Occidental Petroleum. A Berkshire possui 28% dessa. Até 31 de março, eles a avaliavam em $17,2 bilhões. Mas a Wall Street achava que valia apenas $13,1 bilhões. Avançando até agora, e está ainda mais baixo; $11,5 bilhões. Então, entre Kraft Heinz e Occidental, há uma diferença de $9,8 bilhões entre as avaliações internas da Berkshire e o que o mercado diz.

Isso é muito dinheiro para estar errado, mesmo para o Oráculo de Omaha.

Mas ninguém no pregão se atreve a dizer uma palavra. Em qualquer outra empresa pública, isso seria um sinal vermelho. Os investidores estariam em cima disso. Mas porque é Warren, as pessoas viram o rosto. Por quê? Porque ele passou décadas pregando que os ganhos e perdas marcados ao mercado são 'sem significado'. Os investidores acreditam nele. Por enquanto.

Mas o que acontece quando Abel é quem diz: 'É temporário'? As pessoas ainda vão acreditar nisso? Ou começarão a fazer perguntas reais?

Abel herda a estrutura estranha da Berkshire, o conselho familiar e uma enorme reserva de caixa.

Vamos falar sobre a configuração geral da Berkshire. Não é normal. É uma mistura bagunçada de ferrovias, energia, seguros, varejo e mais. Não reporta resultados como outras empresas. Não explica muito. Não realiza nem chamadas trimestrais. Algumas pessoas adoram isso. Outras apenas ficam em silêncio, por causa de Warren.

Você tem subsidiárias trazendo bilhões que só recebem uma ou duas frases no relatório anual. E então há o lado dos seguros, onde os números são principalmente estimativas e suposições. Isso torna a credibilidade uma grande questão. Os investidores precisam confiar nas pessoas do topo. E agora, essa confiança está ligada a Warren. Não a Abel.

O fato de que a Berkshire está usando avaliações internas que são claramente superiores aos preços das ações públicas torna tudo mais difícil. Os investidores podem verificar os preços reais de mercado a qualquer momento. Mas permanecem em silêncio por causa de quem está no comando. Uma vez que Abel assuma, esse silêncio pode acabar.

E não vamos esquecer o cofre de guerra. A Berkshire está sentada em $348 bilhões em dinheiro e títulos do Tesouro. Isso representa 30% de seus ativos, apenas estagnados, e todos nós continuamos esperando para ver o que Warren fará com isso, mas até agora, nada. Ele nem mesmo tem comprado ações, com recompra em zero para o primeiro semestre de 2025 e o primeiro trimestre de 2025. Isso é um sinal. Ele acha que as ações estão muito caras.

Tudo isso é o que Abel está entrando. Ele está herdando uma empresa que conseguiu evitar o escrutínio por causa da reputação de um homem. Mas esse homem não será mais CEO. Claro, Warren continuará como presidente. E claro, ele endossou Abel. Mas endossos não transferem credibilidade. A confiança deve ser conquistada, especialmente quando os números são tão opacos.

Abel foi CEO da Berkshire Hathaway Energy antes e é vice-presidente desde 2018. Ele conhece a empresa mais do que ninguém, com certeza, mas não tem a mesma imunidade. Warren poderia dizer que o céu é verde e os investidores assentiriam. Abel diz isso? Eles estão verificando imagens de satélite.

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