Mesmo durante tempos de paz, os EUA enfrentam desafios financeiros significativos que se assemelham aos de uma crise. Sua dívida nacional está aumentando e os mercados de títulos estão mostrando sinais de fragilidade. Agravando esses problemas está um ambiente político em que o consenso sobre soluções fiscais continua ilusório.
Em uma conversa com a BeInCrypto, Matthew Pines, Diretor Executivo do Bitcoin Policy Institute, argumentou que os Títulos do Tesouro aprimorados com Bitcoin, ou Bitbonds, poderiam oferecer uma solução alternativa que reduz as taxas de juros e alivia o fardo fiscal sem custo adicional para o contribuinte americano.
A Crise Crescente da Dívida dos EUA
Os Estados Unidos estão enfrentando considerável pressão fiscal, com sua dívida nacional flutuando em torno de $36,2 trilhões.
Agravando esse já preocupante número estão as taxas de juros historicamente elevadas sobre os títulos do governo, com o rendimento do Tesouro de 10 anos recentemente flutuando em torno de 4,3%, enquanto o rendimento do Tesouro de 30 anos apresenta taxas ainda mais altas.
Taxas de juros atuais para o título do Tesouro de 10 anos. Fonte: Trading Economics.
Essas porcentagens apresentam um dilema particular à medida que o governo se prepara para refinanciar uma parte significativa de sua dívida que foi emitida a taxas de juros muito mais baixas durante a pandemia de COVID-19.
Se nova dívida for emitida nas taxas prevalentes atuais, isso inevitavelmente criaria um fardo de juros consideravelmente maior para futuros contribuintes americanos, agravando a pressão financeira do país.
Apesar do estado alarmante da saúde econômica, o discurso sobre como mitigar o problema antes que saia do controle tem sido notavelmente limitado. Na comunidade cripto, uma solução alternativa que pode valer a pena experimentar tem circulado.
Um Desequilíbrio Fiscal Crônico
A luta dos Estados Unidos com seu déficit fiscal está longe de ser nova. Há décadas, a nação frequentemente gasta mais do que arrecada, acumulando continuamente a dívida nacional.
Apesar de sua onipresença, a maioria dos governos que passaram pelo poder fez pouco para mudar o curso dessa realidade de longa data.
“Estamos em uma economia bem razoável agora. Temos baixo desemprego e inflação moderada, ainda assim a posição fiscal do governo é como se estivéssemos lutando em uma guerra. Está quase de volta aos níveis da COVID. Isso é um sinal de uma patologia fundamental na estrutura do balanço patrimonial do governo federal,” Pines disse à BeInCrypto.
Enquanto uma abordagem econômica básica para resolver o colossal déficit fiscal dos EUA sugeriria gastos mais rígidos e mais produção, a implementação de tais medidas enfrenta obstáculos políticos significativos.
“Se vivêssemos em um mundo perfeito, o governo seria capaz de equilibrar seu orçamento e poderíamos adjudicar politicamente as difíceis trocas associadas à redução de programas governamentais, o que politicamente não é muito palatável. Mas mesmo em tempos de força relativamente alta, o governo raramente arrecada mais de 20% do PIB em receitas fiscais. Há apenas um tipo de limite natural ao que eles podem fazer”, acrescentou Pines.
Essa pressão fiscal não é apenas um problema econômico interno, mas reflete mudanças globais mais amplas que aprofundam uma luta pelo poder já aparente.
Pressões Geopolíticas e Soluções “Não Tradicionais”
A China tem sido há muito tempo o principal rival dos Estados Unidos. No entanto, sua competição agora é mais intensa do que nunca. Isso é especialmente verdadeiro em áreas-chave como crescimento econômico, a corrida pela dominância em IA e força manufatureira.
De acordo com Pines, a China possui muitos meios que poderia usar para interromper o progresso dos Estados Unidos.
“Estamos em um ambiente geopolítico onde nossos adversários, a China em particular, têm muita influência sobre nossas cadeias de suprimento, terras raras... E eles agora subiram na cadeia de valor em termos de competitividade na manufatura”, disse ele, acrescentando: “Eles podem afetar nossa inflação através de problemas nas cadeias de suprimento.”
Essa combinação de pressões pode ser suficiente para os Estados Unidos buscarem soluções além das políticas econômicas convencionais.
“Acho que estamos no ponto em que temos que pensar em maneiras não tradicionais de nos ajudar”, enfatizou Pines.
Dado que a administração atual mostrou uma particular abertura para ativos digitais, o Bitcoin pode oferecer uma solução para os problemas dos Estados Unidos.
O que são os Títulos do Tesouro Aprimorados com Bitcoin – Bitbonds?
Em março, Pines lançou um resumo de política que co-autoria com o executivo do Bitcoin Policy Institute, Andrew Hohns, sobre a implementação de títulos do Tesouro aprimorados com Bitcoin, ou Bitbonds para abreviar.
Essa iniciativa se baseia no conceito fundamental de um Reserva Estratégica de Bitcoin (SBR), que ganhou impulso com uma recente ordem executiva estabelecendo um estoque para Bitcoin e outros ativos digitais.
“A administração Trump... essencialmente [comprometeu-se] a não vender o Bitcoin que já possui e então [direcionou] o Secretário do Tesouro e o Secretário de Comércio a identificar, entre aspas, formas orçamentárias neutras de adquirir Bitcoin adicional para o SBR sem custo marginal para o contribuinte”, disse Pines.
Os Bitbonds podem ser uma maneira de alcançar o último.
A Metodologia Bitbond
Os Bitbonds são essencialmente títulos do Tesouro regulares, mas em vez de alocar 100% da receita de um título para operações convencionais de financiamento governamental, uma parte seria reservada para comprar Bitcoin. Quanto será depende do que o governo federal decidir.
Pines e Hohns sugeriram 10% por questões de simplicidade, mas Pines esclareceu que começar pequeno poderia ser tão pouco quanto 1%.
“O governo vende, digamos, um bilhão de dólares em um título de 10 anos, e pega 10% da receita que de outra forma iria financiar operações governamentais, e coloca metade disso no SBR do governo para manter indefinidamente”, explicou Pines, acrescentando: “Então, os outros $50 milhões são essencialmente mantidos em uma conta de custódia e usados para pagar uma certa quantidade de Bitcoin ao longo da vida do título para os compradores do título. Então, você está basicamente comprando uma distribuição garantida de uma quantidade fixa de Bitcoin ao longo da vida do título.”
Essas métricas também estão em discussão. O governo federal pode decidir usar os 10% para comprar Bitcoin, ou poderia tudo ir para os detentores do título.
Independentemente disso, a ideia central de tal título seria incorporar alguns dos aspectos de alta volatilidade e alto retorno do Bitcoin no perfil de retorno da dívida do Tesouro dos EUA.
O objetivo final seria reduzir as taxas de juros e usar a valorização do preço do Bitcoin para começar a pagar a dívida.
Benefícios Duplos: Reduzindo as Taxas e Aproveitando o Bitcoin
As taxas de juros atuais que afetam os detentores de Tesouro estão, em certo sentido, hipotecando seu futuro.
Se o governo federal tivesse que emitir nova dívida nas taxas de juros mais altas de hoje para pagar a dívida pendente, os contribuintes seriam responsáveis por pagamentos de juros muito maiores sobre a dívida nacional no futuro. Como resultado, a demanda por dívida dos EUA está caindo.
“Se houver uma maneira potencial de aumentar a demanda por dívida dos EUA que reduza a taxa de juros que o governo tem que pagar, bem, isso economizaria uma quantia substancial de dinheiro”, disse Pines à BeInCrypto.
Ele argumenta que os Bitbonds podem estimular a demanda por dívida dos EUA oferecendo Bitcoin.
“O Bitcoin, historicamente, teve uma valorização bastante volátil, mas muito positiva. Então, há uma forma de estruturar um instrumento de segurança que leva alguns aspectos de renda fixa, baixa volatilidade e baixo risco de um título tradicional, especialmente um título emitido pelo governo, e integrar um pouco dos aspectos de alta volatilidade e alto retorno do Bitcoin como ativo”, explicou Pines.
Essa demanda crescente, por sua vez, permitiria que o governo emitisse o título a uma taxa de juros mais baixa.
Se o Bitcoin continuar a se valorizar ao longo do tempo com um programa de Bitbond em funcionamento, Pines acredita que uma parte significativa da posição fiscal do governo dos EUA poderia ser resolvida.
O envolvimento do governo também criaria um efeito psicológico e de movimentação de mercado profundo.
Reduzindo o Risco do Bitcoin Através do Endosse do Governo
Um programa federal de Bitbond exigiria que o governo realizasse compras significativas de Bitcoin. Embora grandes corporações e empresas de tesouraria de Bitcoin frequentemente realizem grandes aquisições, os Estados Unidos fazendo isso seria monumental. Superaria os precedentes atuais.
Pines enfatizou que o impacto principal não viria apenas do volume de compra direta, mas de uma mudança mais profunda na percepção.
“Seria realmente a endosse do governo dizendo que eles vão fazer tal coisa. Isso provavelmente mudaria as expectativas futuras do preço do Bitcoin dramaticamente, muito mais do que os reais bilhões de dólares em compras”, disse Pines à BeInCrypto.
Ele elaborou que essa aceitação governamental serviria para “reduzir o risco” do Bitcoin aos olhos do mercado mais amplo. Ele observou que o Bitcoin é frequentemente visto com dois resultados extremos e binários - vai a zero ou se torna um ativo global de valor.
Ao sinalizar viabilidade e legitimidade a longo prazo, a adoção estratégica do governo dos EUA reduziria efetivamente a probabilidade percebida do cenário de “vai a zero”.
Além disso, Pines apontou um aspecto único da posição do governo, descrevendo-o como um efeito “reflexivo”:
“Uma das coisas que o governo pode fazer que quase nenhum emissor de dívida pode fazer é que se ele comprar Bitcoin como parte dessa emissão de dívida, o Bitcoin vai subir. E se ele já o possui como parte de seu título, pode realmente gerar a reflexividade que quase nenhum outro emissor pode fazer.”
No entanto, a questão permanece sobre como os detentores de títulos poderiam se resguardar contra a volatilidade do Bitcoin se seu preço cair significativamente.
Mitigando a Volatilidade do Bitcoin para Investidores
Como a volatilidade do Bitcoin afeta um detentor de títulos depende da sua apetite ao risco. Vender especulativamente títulos antes de atingirem a maturidade envolve, por si só, risco. Esse cenário é padrão para qualquer título.
No entanto, para os detentores de títulos que buscam estabilidade, as consequências negativas de manter um Bitbond até que alcance a maturidade são poucas ou nenhuma. O dinheiro que um detentor inicialmente investiu é garantido para ser devolvido pelo governo dos EUA.
“A maneira como estruturamos, esse risco de queda é limitado essencialmente ao equivalente de comprar um título normal. Assim, no pior cenário, você apenas obtém o que um título do Tesouro de 10 anos normal ofereceria, e você não recebe os ganhos que pensou que obteria do Bitcoin porque o Bitcoin não fez nada”, explicou Pines.
Mesmo que o Bitcoin despenca, o design do Bitbond garante um retorno mínimo ou proteção do principal. Se disparar, o capital de um investidor se valoriza.
Uma Abordagem Faseada para uma Ideia Sem Precedentes
Implementar um conceito nunca antes usado como os Bitbonds dentro de um quadro financeiro tradicionalmente conservador dos EUA apresenta um conjunto único de desafios.
Apesar dos argumentos convincentes a favor dos Bitbonds, Pines reconhece que uma ideia tão sem precedentes exigirá uma abordagem cautelosa e faseada.
“Recomendamos que o governo explore seriamente essa ideia, comece pequeno com um programa piloto, teste o mercado, veja como ele seria negociado e, em seguida, veja quão bem-sucedido pode ser ao longo do tempo”, disse ele.
Pines também esclareceu que os Bitbonds não têm a intenção de interromper o sistema financeiro existente, mas sim servir como uma ferramenta complementar.
Embora o caminho para implementar os Bitbonds possa ser lento devido a processos burocráticos e à necessidade de um estudo minucioso, o conceito apresenta uma oportunidade única de abordar os desafios fiscais prementes da nação.
