德银：海湖庄园协议在削减美国赤字方面已落伍，“宾夕法尼亚计划”将取而代之

德银策略师George Saravelos设计出一个新的框架，名为“宾夕法尼亚计划”（美国白宫与财政部所在地区），而且目前部分内容已经付诸实际。

“宾夕法尼亚计划”将涉及两大关键支柱——去外资以及由内资消化美债。计划主张美国减少对外国投资者购买美债的依赖，改由国内机构投资人（如养老基金、银行与保险企业）承接美债供给，降低外部资金撤离时对美债的冲击。

在Saravelos看来，美国经济面临的最大弱点并非国债，也不是巨大的商品贸易逆差。相反，外国投资者持有的美国资产远多于美国投资者持有的外国资产，这意味着美国已经严重依赖外国资金。如果不采取措施改变这种状况，如果更多外国投资者选择将资金转移到其他地方，可能会破坏美国国债市场的稳定。他强调，自4月2日特朗普公布“解放日”关税以来，外国投资者已开始撤出美国资产，尽管目前看来这是一个渐进的过程。虽然关税政策获得暂缓，但不断恶化的地缘政治不确定性可能会继续鼓励外国投资者将更多资本带回国内。

另外两个辅助因素包括美元走弱和美联储政策放松。美联储面临越来越大的降息政治压力，或有助于确保借贷成本（至少是短期利率）保持在低位。美联储内部已有高层官员暗示7月可能降息，配合白宫与财政部的政策方向，目的是压低短端利率，降低政府发债成本，并营造有利于美债需求的资金环境。此外，推动免除国债的银行杠杆率可能会提高银行吸收更多政府债券的能力。

美国政府倡导稳定币可能有助于政府将“宾夕法尼亚计划”付诸实施，因为稳定币通常由短期美债为储备，如果未来流通规模扩大，将成为美债需求的新来源。稳定币背后的资金可视为替代部分外资角色，建立更稳定的内部买盘。