Opinião de: Arthur Azizov, Fundador e Investidor da B2 Ventures
Apesar de sua natureza descentralizada e grandes promessas, a criptomoeda ainda é uma moeda. Como todas as moedas, não pode escapar das realidades das dinâmicas de mercado de hoje.
À medida que o mercado cripto se desenvolve, ele começa a espelhar o ciclo de vida das ferramentas financeiras tradicionais. A ilusão de liquidez é uma das questões mais prementes e, surpreendentemente, menos abordadas que decorrem da evolução do mercado.
O mercado global de criptomoedas foi avaliado em $2,49 trilhões em 2024 e deve mais que dobrar para $5,73 trilhões até 2033, crescendo a uma taxa de crescimento anual composta de 9,7% na próxima década.
Por trás desse crescimento, no entanto, existe uma fragilidade. Assim como os mercados de câmbio e de títulos, o cripto agora está desafiando a liquidez fantasma: livros de ordens que parecem robustos durante períodos de calma rapidamente se afinam durante a tempestade.
A ilusão de liquidez
Com mais de $7,5 trilhões em volume de negociação diário, o mercado de câmbio foi historicamente percebido como o mais líquido. No entanto, até mesmo esse mercado agora mostra sinais de fragilidade.
Algumas instituições financeiras e traders temem a ilusão de profundidade do mercado, e slippages regulares, mesmo nos pares de câmbio mais líquidos, como EUR/USD, estão se tornando mais tangíveis. Nenhum banco ou criador de mercado está pronto para enfrentar o risco de manter ativos voláteis durante uma venda — o chamado risco de armazém pós-2008.
Em 2018, o Morgan Stanley observou uma mudança profunda em onde os riscos de liquidez residem. Após a crise financeira, os requisitos de capital empurraram os bancos para fora da provisão de liquidez. Os riscos não desapareceram. Eles apenas foram para gerentes de ativos, ETFs e sistemas algorítmicos. Houve um boom de fundos passivos e veículos negociados em bolsa na época.
Em 2007, fundos do tipo índice detinham apenas 4% do free float do MSCI World. Em 2018, essa cifra havia triplicado para 12%, com concentrações de até 25% em nomes específicos. Essa situação mostra um descompasso estrutural — wrappers líquidos contendo ativos ilíquidos.
ETFs e fundos passivos prometeram fácil entrada e saída, mas os ativos que detinham, especialmente títulos corporativos, nem sempre puderam atender às expectativas quando os mercados se tornaram voláteis. Durante flutuações drásticas de preços, os ETFs são frequentemente vendidos de forma mais intensiva do que os ativos subjacentes. Criadores de mercado exigiam spreads mais amplos ou se recusavam a entrar, relutantes em manter ativos durante a turbulência.
Esse fenômeno, observado pela primeira vez nas finanças tradicionais, agora se desenrola com familiaridade no cripto. A liquidez pode parecer robusta apenas no papel. A atividade on-chain, volumes de tokens e livros de ordens em exchanges centralizadas indicam todos um mercado saudável. Mas quando o sentimento muda, a profundidade desaparece.
A ilusão de liquidez do cripto está finalmente vindo à tona
A ilusão de liquidez no cripto não é um fenômeno novo. Durante a queda do cripto em 2022, tokens importantes experimentaram slippage substancial e alargamento de spreads, mesmo nas principais exchanges.
O recente colapso do token OM da Mantra é outro lembrete — quando o sentimento muda, as ofertas desaparecem e o suporte ao preço evapora. O que à primeira vista parece um mercado profundo em condições calmas pode colapsar instantaneamente sob pressão.
Isso acontece principalmente porque a infraestrutura do cripto permanece altamente fragmentada. Ao contrário dos mercados de ações ou de câmbio, a liquidez do cripto está espalhada por muitas exchanges, cada uma com seu próprio livro de ordens e criadores de mercado.
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Essa fragmentação é ainda mais tangível para tokens de Nível 2 — aqueles fora do top 20 por capitalização de mercado. Esses ativos estão listados em várias exchanges sem preços unificados ou suporte à liquidez, dependendo de criadores de mercado com diferentes mandatos. Assim, a liquidez existe, mas sem profundidade ou coesão significativas.
O problema se agrava com atores oportunistas, criadores de mercado e projetos de tokens, que criam uma ilusão de atividade sem contribuir para a liquidez real. Spoofing, wash trading e volumes inflacionados são comuns, especialmente em pequenas exchanges.
Alguns projetos até estimulam uma profundidade de mercado artificial para atrair listagens ou parecer mais legítimos. No entanto, quando a volatilidade atinge, esses jogadores recuam instantaneamente, deixando os traders de varejo frente a frente com um colapso de preços. A liquidez não é apenas frágil, é simplesmente falsa.
A solução para o problema da liquidez
A integração no nível do protocolo base é necessária para lidar com a fragmentação da liquidez no cripto. Isso significa incorporar funções de ponte e roteamento crosschain diretamente na infraestrutura central da blockchain.
Essa abordagem, agora ativamente abraçada por protocolos de camada 1 selecionados, trata o movimento de ativos não como uma reflexão tardia, mas como um princípio de design fundamental. Esse mecanismo ajuda a unificar pools de liquidez, reduzir a fragmentação do mercado e garantir um fluxo de capital suave em todo o mercado.
Além disso, a infraestrutura subjacente já percorreu um longo caminho. Velocidades de execução que antes levavam 200 milissegundos agora caíram para 10 ou 20. Os ecossistemas de nuvem da Amazon e do Google, com mensagens P2P entre clusters, permitem que as negociações sejam processadas completamente na rede.
Essa camada de desempenho não é mais um gargalo — é uma plataforma de lançamento. Ela capacita criadores de mercado e bots de negociação a operar de forma integrada, especialmente uma vez que de 70% a 90% dos volumes de transação de stablecoins, que é um segmento importante do mercado cripto, agora vem de negociação automatizada.
Melhorar a infraestrutura de tubulação sozinha, no entanto, não é suficiente. Esses resultados devem ser combinados com uma interoperabilidade inteligente no nível do protocolo e roteamento de liquidez unificado. Caso contrário, continuaremos a construir sistemas de alta velocidade sobre um solo fragmentado. Ainda assim, a fundação já está lá e finalmente forte o suficiente para suportar algo maior.
Opinião de: Arthur Azizov, Fundador e Investidor da B2 Ventures.
Este artigo é para fins de informação geral e não é destinado a ser, nem deve ser considerado, como aconselhamento legal ou de investimento. As opiniões, pensamentos e visões expressas aqui são apenas do autor e não refletem necessariamente as visões e opiniões da Cointelegraph.