A Coinbase está soando o alarme: o livro de estratégia de Bitcoin de Michael Saylor está se espalhando — e pode pegar fogo em breve.
Um novo relatório da exchange de criptomoedas alerta que o "ataque dos clones" é uma onda "alarmante" de empresas públicas adotando o modelo de tesouraria de Saylor que poderia criar riscos sistêmicos para o mercado de criptomoedas.
Cerca de 228 empresas públicas estão seguindo os passos da Strategy. Coletivamente, elas detêm 820.000 Bitcoin em seus balanços, disse a Coinbase. A Strategy, a empresa anteriormente conhecida como MicroStrategy, domina a cena com 580.000 Bitcoin no valor de cerca de $63 bilhões.
Nos últimos trinta dias, 21 empresas se tornaram empresas de tesouraria em Bitcoin.
Apenas um propósito
Então, qual é a preocupação? A ascensão do que a Coinbase chama de veículos de criptomoeda negociados publicamente.
Essas são empresas cujo único propósito é levantar capital — principalmente por meio de dívida conversível ou novas ofertas de ações — e depois investir esse dinheiro em Bitcoin.
Mas, ao contrário dos primeiros adotantes corporativos, como a Tesla, essas empresas não têm modelos de negócios significativos além de acumular Bitcoin.
De fato, a abordagem de Saylor inspirou outras empresas como a Metaplanet e a GameStop a replicar o livro de estratégias e capturar ganhos massivos.
O preço das ações da Strategy disparou mais de dez vezes desde que adotou seu modelo de tesouraria em Bitcoin em 2020.
Conheça a Metaplanet, o clone da MicroStrategy do Japão.
Anteriormente uma operadora de hotéis econômicos, em seu auge, empregou 127 trabalhadores e possuía dezenas de propriedades. Abalado pela pandemia de Covid-19, o CEO Simon Gerovich vendeu quase todas as propriedades, exceto uma, e transformou a Metaplanet em uma empresa de tesouraria em Bitcoin — sem um modelo de negócios aparente.
Agora, a empresa vale $5,5 bilhões.
Dito isso, os investidores estão negociando as ações da Metaplanet como se o Bitcoin estivesse cotado a $596.154, mais de cinco vezes o preço atual de mercado, de acordo com a 10xResearch.
Pressão de venda forçada
Mas os analistas da Coinbase alertam que esse modelo concentra novos riscos no próprio mercado de Bitcoin. O principal deles é o que eles chamam de pressão de venda forçada.
Muitas dessas empresas emitiram notas conversíveis — instrumentos de dívida que permitem aos investidores converter empréstimos em ações.
Se o preço do Bitcoin falhar ou os preços das ações caírem, as empresas podem ser forçadas a quitar essas dívidas vendendo suas participações em Bitcoin. Isso poderia criar um ciclo de retroalimentação negativo que força mais vendas e preços ainda mais baixos.
"O medo é que a venda indiscriminada por muitas entidades ao mesmo tempo (para quitar essas dívidas) possa levar a liquidações no mercado e a uma venda generalizada em criptomoedas." disse a Coinbase.
Mesmo sem defaults de dívida, a "venda discricionária motivada" — onde as empresas descarregam Bitcoin para financiar suas operações ou evitar riscos — poderia assustar os mercados e desencadear vendas mais amplas.
Acumulando risco
Para ter certeza, a Coinbase não espera uma crise imediata.
A maior parte da dívida dessas empresas não vence até 2029 ou 2030. Saylor detém $3 bilhões em notas conversíveis, por exemplo, que vencem no final de 2029, embora uma janela de resgate antecipado se abra no final de 2026.
Ainda assim, a Coinbase alerta que à medida que mais empresas adotam esse modelo — e à medida que os níveis de dívida aumentam — os riscos vão se acumular.
Enquanto isso, Saylor permanece não apenas inabalável, mas ansioso para aplicar novas formas de engenharia financeira.
Esquema de financiamento perpétuo
Na terça-feira, ele apresentou seu mais recente movimento: uma oferta de ações preferenciais de $1 bilhão. É mais uma reviravolta em seu esforço contínuo de usar financiamento perpétuo para adquirir mais Bitcoin.
O presidente executivo da Strategy tem os olhos voltados para o mercado de títulos corporativos de $100 trilhões.
Saylor disse que emitir ações preferenciais — que pagam dividendos mas nunca vencem — permite que a Strategy evite o risco de refinanciamento que vem com títulos corporativos tradicionais.
A movimentação, no entanto, chamou a atenção do lendário vendedor a descoberto Jim Chanos, que chamou o mais recente truque de Saylor de "gibberish financeiro completo."
Pedro Solimano é correspondente de mercados baseado em Buenos Aires. Tem uma dica? Envie um e-mail para [email protected].
