Opinião de: Agne Linge, chefe de crescimento da WeFi
A financeira descentralizada (DeFi) desafiando e superando o TradFi há muito é o sonho de muitos inovadores no campo das criptomoedas. Alguns deles celebraram os mais de $40 bilhões em entradas líquidas para fundos de índice negociados em bolsa de Bitcoin (BTC) — registrados nos EUA desde o drama regulatório do ano passado — como uma vitória final para a indústria.
Embora isso indique um número crescente de investidores interessados em criptomoedas e as trate como um ativo legítimo, uma mudança em seus princípios fundamentais de autocustódia, acesso sem permissão e transferência de valor sem fronteiras é uma grande vitória para a indústria. Os ETFs baseados em criptomoedas estão simplesmente centralizando o que foi construído para resistir à centralização.
ETFs de criptomoedas spot
Os defensores dos ETFs baseados em criptomoedas têm um caso convincente para a adoção desses instrumentos. Os ETFs negociados no mercado abrem as portas para uma nova classe de investidores, anteriormente relutantes em colocar seu dinheiro em criptomoedas devido à falta de regulamentações e barreiras tecnológicas para entender a infraestrutura das criptomoedas. A facilidade de acesso e o aprimoramento de processos são os principais pontos de venda dos ETFs de criptomoedas spot, permitindo uma maneira familiar de diversificar em novos ativos por meio de uma conta de corretagem em vez da propriedade real. Além disso, uma maior clareza regulatória eleva o perfil da indústria de criptomoedas e dá mais confiança aos investidores potenciais. Para muitos, os ETFs de criptomoedas representam um portal para ativos digitais e uma versão de criptomoedas que parece mais segura, simples e mais alinhada com as normas financeiras tradicionais.
Nem todos os ETFs são iguais, no entanto, e o design desses fundos varia de jurisdição para jurisdição e mostra quão “crypto” realmente existe. Hong Kong opera um modelo de ETF único, em espécie, que exige lastro em criptomoedas reais e permite que os clientes entreguem ou recebam a moeda subjacente em troca das ações do ETF. Isso é drasticamente diferente do modelo baseado em dinheiro dos EUA, que exige que a criação e o resgate das ações do ETF sejam processados em dólares americanos.
Essa abordagem baseada em dinheiro abstrai as criptomoedas e adiciona uma camada de moeda fiduciária. Isso fortalece a capacidade da SEC de detectar manipulação e fraude e proteger a comunidade de investidores com regulamentações inicialmente projetadas para o TradFi. Não é apenas uma formalidade: os fundos de Wall Street estão vendendo volatilidade de mercado e não se preocupam com os ativos subjacentes.
A exposição não é equivalente à propriedade
Os ETFs spot são uma tentativa de normalizar as criptomoedas e fazê-las se conformar à arquitetura do TradFi. No entanto, essa tentativa é a cama de Procusto para ativos digitais — a adesão arbitrária a padrões não nativos inevitavelmente introduz riscos adicionais. Os detentores de ações de ETFs enfrentam riscos de custódia, confiando a terceiros ativos que deveriam ser mantidos diretamente. Eles também têm taxas de gestão que corroem os retornos ao longo do tempo e estão sujeitos a erros de rastreamento, onde o desempenho do ETF pode divergir do ativo subjacente devido a custos de negociação mais altos ou ineficiências do sistema. Esses problemas são endêmicos ao TradFi, e a DeFi deveria solucioná-los. Em vez disso, os ETFs prendem as criptomoedas dentro da própria jaula financeira da qual deveriam escapar. Os investidores obtêm exposição, mas perdem empoderamento. É como observar um leão através de barras e chamá-lo de selvagem.
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O que é mais importante sobre os ETFs spot é que eles vão contra os princípios fundamentais da DeFi e da tokenomics de algumas moedas. Grandes players do TradFi estão rapidamente acumulando participações em BTC e Ether (ETH), excluindo gestores de ativos de criptomoedas, com o BlackRock iShares Bitcoin Trust vendo quase $5 bilhões em meio a saídas de outros players. Para ETH e Solana (SOL), que estão a caminho de obter a aprovação de seus próprios ETFs, grandes players centralizados poderiam criar pontos de estrangulamento no mecanismo de confirmação de prova de participação, potencialmente quebrando os ecossistemas. O modelo de manter-e-esquecer do ETF pode se revelar mortal para as criptomoedas.
Ao contrário das moedas reais, as ações de ETFs não têm rendimento de conveniência — os proprietários de ETFs não têm a capacidade de participar da votação de governança, staking para ganhar rendimento e protocolos DeFi que geram renda. A concentração causada pelos ETFs essencialmente entrega às instituições o controle sobre alguns ecossistemas, permitindo que elas dictem suas condições e imponham suas decisões à comunidade mais ampla.
Conveniência ao custo da ética
Os ETFs spot perdem fundamentalmente o foco das criptomoedas. A beleza da DeFi reside na autocustódia: a ideia de que os indivíduos devem manter seus ativos, controlar suas chaves e operar livres de intermediários. Essa é a razão e a base para a escala de inovação na indústria de criptomoedas hoje. Os ETFs vendem exposição ao BTC e ETH (e outras altcoins no futuro), mas simples flutuações de preços não restringem o valor das criptomoedas. A DeFi promete um sistema financeiro melhor, mas sem agência e engajamento da comunidade, nunca alcançará esse objetivo.
Sim, os ETFs são convenientes. Sim, os ETFs têm mais supervisão. E sim, os ETFs geridos por empresas conhecidas como BlackRock e Fidelity podem dar aos investidores de varejo uma sensação de segurança e transparência. No entanto, a indústria de criptomoedas não deve esquecer a ética das criptomoedas e os princípios fundamentais da indústria. A propriedade direta protege a liberdade financeira dos proprietários individuais, desbloqueia fluxos de renda adicionais e mantém a inovação e a melhoria em andamento por meio da participação da comunidade. Em um sistema originalmente projetado para remover a necessidade de confiança, voltar a intermediários confiáveis é mais do que irônico — é uma regressão.
Opinião de: Agne Linge, chefe de crescimento da WeFi.
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