Idealistas de criptomoeda há muito vislumbram uma finança sem intermediários.
Eles também desejam uma internet mais democrática onde as aplicações são de propriedade dos usuários, em vez de um pequeno grupo de executivos e investidores.
Em resumo: descentralização.
O princípio é a estrela do norte para muitos desenvolvedores de criptomoeda. Agora, está no centro de um projeto de lei de 236 páginas que criaria o primeiro regime regulatório dos EUA para criptomoeda.
A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025, introduzida por legisladores na Câmara dos Representantes dos EUA na semana passada, propõe regulamentações mais leves para blockchains e aplicações baseadas em blockchain que atendem à sua definição de descentralização.
A lei isenta em grande parte os chamados protocolos DeFi dessas regulamentações.
Definindo a descentralização
Embora isso possa soar bom para os apoiadores de DeFi, alarmou os céticos de criptomoeda.
Eles argumentam que tal legislação criaria uma brecha que pode ser facilmente explorada por maus atores e pelos gigantes das finanças tradicionais.
E ainda assim, a definição de descentralização do projeto de lei não vai longe o suficiente para alguns defensores de criptomoeda.
Entre outras coisas, estabelece um padrão muito mais baixo para projetos de blockchain lançados antes de 2020, muitos dos quais têm estruturas de propriedade relativamente centralizadas.
“Se realmente queremos ver o florescimento de uma nova tecnologia que trará maior equidade, maior potencial de crescimento e melhor controle para usuários e americanos, isso só acontecerá se as blockchains forem descentralizadas”, disse Connor Spelliscy, fundador e diretor executivo do Centro de Pesquisa em Descentralização, à DL News.
‘Eu não acho que esses projetos deveriam ter um passe livre.’
Sarah Brennan, Delphi Ventures
Como um chamado projeto de estrutura de mercado, a Lei de Clareza aborda uma longa disputa entre a Comissão de Valores Mobiliários e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities.
Ambos os organismos de vigilância financeira tentaram reivindicar jurisdição sobre os mercados de criptomoeda processando empresas que supostamente quebraram as leis que regulam ativos financeiros.
Defensores de criptomoeda dizem que a confusão forçou muitos na indústria a buscar refúgio no exterior, onde as regras eram mais claras e a ameaça de uma ação de enforcement do governo era menor.
No ano passado, a Câmara aprovou o FIT21, um chamado projeto de lei de estrutura de mercado que buscava acabar com a “luta de comida” dos reguladores, nas palavras de um de seus patrocinadores.
A indústria aclamou a aprovação do projeto como uma conquista histórica para a criptomoeda. Mas alguns advogados da indústria argumentaram por sua morte, dizendo que deu aos reguladores poder demais. O projeto de lei acabou morrendo no Senado.
Projeto de lei atualizado
Com o controle do Congresso e da Casa Branca, os republicanos desde então pressionaram por um projeto de lei de estrutura de mercado atualizado mais favorável à criptomoeda.
Os legisladores em grande parte cumpriram, disse Sarah Brennan, conselheira geral da firma de criptomoeda Delphi Ventures e conselheira no Centro de Pesquisa em Descentralização, à DL News.
“Na verdade, sinto que estou sendo ouvida”, disse ela. “Podemos ter ajustes finos, mas não é como se eles estivessem ignorando nosso contingente, que também é muito novo.”
‘Intrinsecamente ligado’
Ativos digitais que estão “intrinsecamente ligados” à operação de blockchains e aplicações baseadas em blockchain são considerados commodities digitais, de acordo com a Lei de Clareza.
A SEC supervisionaria a venda inicial de commodities digitais vendidas como “contratos de investimento”, com requisitos mais brandos para emissores que levantam menos de $75 milhões e têm planos concretos para descentralizar dentro de quatro anos.
A CFTC supervisionaria as vendas secundárias de commodities digitais.
‘A única coisa clara sobre este projeto de lei é que precisamos começar de novo.’
Rep. Maxine Waters
Emissores de commodities digitais centralizados teriam que fornecer à SEC e ao público uma vasta quantidade de informações sobre seus negócios, incluindo suas finanças, tokenomics, o caminho planejado do projeto para a descentralização, seu código-fonte e riscos percebidos.
Os emissores terão que fornecer à SEC as identidades dos insiders, que a agência geralmente manteria em sigilo.
O projeto de lei também facilita para os bancos manterem criptomoedas e cria novas regras para armazenar criptomoedas dos clientes. Também cria um direito à auto-custódia de criptomoedas.
‘Passe livre’
Mas a Lei de Clareza tem suas falhas, disse Brennan.
Entre eles: uma definição de descentralização que beneficia projetos de blockchain lançados antes de 2020.
De acordo com o projeto de lei, projetos de blockchain que são de código aberto, com regras pré-estabelecidas e transparentes, são considerados descentralizados, desde que nenhuma pessoa ou grupo tenha controle unilateral ou mais de 20% do poder de voto investido nos tokens desses projetos.
Projetos que atendem a esses requisitos são considerados “maduros” e sujeitos a menos supervisão regulatória.
Mas projetos que foram lançados antes de 2020 teriam um tempo muito mais fácil para atender ao teste de maturidade: até metade de seus tokens pode ser mantida por insiders, de acordo com o projeto de lei.
“Eu não acho que esses projetos deveriam ter um passe livre”, disse Brennan. “Já temos os dados para ver o que acontece com jogos centralizados e concentrados, onde o varejo é apenas liquidez de saída.”
Além disso, o benefício real de passar no “teste de pureza” da descentralização não é forte o suficiente, disse ela.
Os benefícios da descentralização incluem menos requisitos de relatório, regras mais brandas em relação à venda de insiders e um caminho mais fácil para listagem em bolsas de criptomoedas.
Finalmente, disposições que isentam atividades de DeFi não impedem os estados de impor suas próprias regulamentações sobre o sub-setor, de acordo com o texto do projeto de lei.
“Eles introduziram uma vara, mas deveria haver mais uma cenoura para alcançar a descentralização”, disse Brennan.
‘Arbitragem regulatória’
Enquanto isso, oponentes de criptomoeda no Congresso aproveitaram-se do teste de descentralização e da isenção de DeFi durante uma audiência na quarta-feira.
“O projeto de lei cria novas definições vagas que resultarão em litígios contínuos … que os maiores players, incluindo grandes bancos, irão explorar às custas das startups de criptomoeda”, disse a Representante Maxine Waters, uma democrata da Califórnia e membro de destaque do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara.
“A única coisa clara sobre este projeto de lei é que precisamos começar de novo.”
O ex-presidente da CFTC, Timothy Massad, um dos vários especialistas convidados a testemunhar diante dos legisladores na quarta-feira, disse que as “métricas de controle” do projeto de lei são mais fracas do que as encontradas nas leis de valores mobiliários existentes.
E a isenção para protocolos DeFi poderia permitir a negociação de valores mobiliários genuínos sem supervisão da SEC, acrescentou ele.
“Isso proporcionará oportunidades infinitas para arbitragem regulatória”, disse ele.
Aleks Gilbert é o correspondente de DeFi da DL News baseado em Nova York. Você pode contatá-lo em mailto:[email protected].
