Tudo começou com a MicroStrategy. Agora, toda semana parece que mais uma empresa listada está acumulando Bitcoin ou outras criptomoedas.
Mas há um problema — os investidores estão dispostos a avaliar essas empresas a um prêmio considerável apenas porque compraram Bitcoin.
E o que acontece se suas ações não subirem como resultado?
Considere a Metaplanet, uma empresa japonesa que replicou a binge de Bitcoin de Michael Saylor na MicroStrategy.
Suas ações estão precificadas como se o Bitcoin estivesse sendo negociado a $596.154, disse a 10xResearch.
Isso é cinco vezes o preço do Bitcoin de cerca de $106.000.
E antes da empresa se lançar de cabeça no Bitcoin, ela operava como uma operadora de hotéis econômicos, depois mudando para se tornar um provedor de infraestrutura de blockchain.
Essas empresas caíram pelo caminho enquanto a empresa se rebatizou para se tornar uma empresa de tesouraria Bitcoin.
“Hora de vender a descoberto?” escreveu a 10xResearch em um relatório de 27 de maio. “Os sinais que vemos agora se assemelham muito a pontos de inflexão passados.”
Um de muitos
De fato, a Metaplanet é uma das muitas que seguem os passos da empresa de Saylor, que agora se chama Strategy.
Na terça-feira, o Trump Media & Technology Group, ou TMT, disse que estava planejando levantar $2,5 bilhões para comprar Bitcoin.
Esta semana, a GameStop, a varejista de videogames que se tornou famosa como um memestock, comprou 4.710 Bitcoin no valor de $513 milhões nos preços atuais.
As ações de ambas as empresas caíram.
Essas novas empresas de tesouraria Bitcoin estão empregando uma estratégia relativamente simples: Levantar capital emitindo dívida conversível, e depois usar esse dinheiro para adquirir Bitcoin.
Por que o súbito ataque de imitadores de Saylor? Em uma palavra, funcionou maravilhas para a Strategy.
Desde que começou seu plano de compra de Bitcoin em agosto de 2020, seu preço das ações se multiplicou por 10. A empresa possui mais de 576.000 Bitcoin no valor de cerca de $63 bilhões.
Tenha cuidado
Mas os céticos dizem que há amplas razões para cautela.
Para começar, a ideia de que acumular Bitcoin ou qualquer outra criptomoeda no balanço patrimonial de uma empresa é uma certeza é besteira.
Noelle Acheson, a influente analista macro, disse que a certeza dos imitadores de Saylor de que essa estratégia não apresenta riscos é “alarmante.”
“Especialmente para aqueles que estão entrando na estrutura a um preço BTC muito mais alto.”
Quando a Strategy comprou Bitcoin pela primeira vez, o ativo era negociado a cerca de $11.000, ou nove vezes menos que seu preço atual de $107.000.
À medida que a abordagem do tesouro ganha impulso, analistas e investidores sofisticados provavelmente se concentrarão em um métrico particular para cortar o ruído — valor líquido dos ativos, ou NAV.
NAV é o que os ativos de uma empresa valem no papel.
Quando há uma discrepância de NAV, significa que o preço das ações de uma empresa sai de linha com o valor real do que possui.
Considere a Metaplanet.
$830 bilhões
A empresa possui 7.800 Bitcoin no valor de cerca de $830 milhões. A capitalização de mercado da empresa, no entanto, é de $5,6 bilhões, o que implica que o Bitcoin vale $596.154.
Em outras palavras, os investidores estão pagando cinco vezes o preço do Bitcoin por exposição indireta à criptomoeda em si.
Analistas da 10xResearch disseram que há “uma distorção perigosa de NAV se formando abaixo da superfície.”
‘Devemos moderar nosso entusiasmo pelo truque.’
Noelle Acheson
Isso significa que o preço das ações da Metaplanet — que subiu 233% este mês — pode reverter a qualquer momento.
Não vamos esquecer da Strategy. Seu prêmio frequente pode ser uma bênção para os acionistas, mas também é uma preocupação.
Em 2020, os investidores avaliaram as ações da Strategy em mais de seis vezes seu valor em Bitcoin, e no ano passado ultrapassou três vezes seu valor, de acordo com o Strategy Tracker.
Profissionais de fundos de hedge, como Jim Chanos, o lendário vendedor a descoberto, têm aproveitado a discrepância de NAV para vender a descoberto a Strategy e comprar mais Bitcoin.
Venda interna
Enquanto isso, a abordagem do tesouro cripto está ganhando muito impulso.
Somente esta semana, o Trump Media & Technology Group, ou TMT, a empresa-mãe das firmas de mídia social de Donald Trump, planeja levantar $2,5 bilhões para investir em Bitcoin.
Mas suas ações despencaram 11% após revelar seus planos.
Por quê? Alguns podem temer que insiders vendam suas ações.
A empresa disse que as potenciais vendas futuras de ações incluiriam algumas por insiders, como um trust controlado por seu filho Donald Trump Jr, que controla 57% das ações da empresa.
Ao mesmo tempo, muitos imitadores de Saylor — alguns dos quais nem são empresas de cripto — estão sendo avaliados apenas por deter Bitcoin.
A Semler Scientific fabrica dispositivos médicos. Suas ações subiram 30% depois que comprou 581 Bitcoin.
A Strive Asset Management, fundada pelo ex-candidato presidencial Vivek Ramaswamy, disse que levantou $750 milhões para compras de Bitcoin — com mais $750 milhões no pipeline.
Enxurrada de negócios
As ações da empresa de tecnologia ASST subiram 194% após anunciar uma fusão com a Strive Asset Management para se tornar uma empresa de tesouraria Bitcoin.
Twenty One, uma nova empreitada liderada pelo evangelista do Bitcoin Jack Mallers, e apoiada pela Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald, surgiu com o único propósito de acumular o máximo de Bitcoin possível.
As ações da holding chamada Cantor Equity Partners aumentaram mais de 300% desde seu lançamento no final de abril.
A empresa lista 76 riscos associados ao seu modelo de negócios — muitos dos quais são incomuns.
Nakamoto Inc., liderada pelo presidente da Bitcoin Magazine David Bailey, se fundiu com uma empresa de saúde para levantar $700 milhões para comprar Bitcoin.
Agora, a analista macro Noelle Acheson disse que o Bitcoin nas tesourarias corporativas faz sentido.
“Mas a enxurrada de empresas que fazem do Bitcoin sua razão de existir provoca alguns alarmes de hype.”
O grande risco para todas essas empreitadas é o risco macroeconômico. E na era de Trump, esse é um fator massivo.
Nem mesmo Michael Saylor consegue escapar da geopolítica.
Tarifas, inflação crescente e as políticas incertas de taxa de juros do Federal Reserve têm os mercados em alerta. Os rendimentos dos títulos permanecem altos, o que é especialmente preocupante porque significa que os investidores podem estar perdendo confiança no dólar dos EUA como um porto seguro.
Tudo isso é ruim para ativos de risco, como ações e cripto.
Tudo isso significa que as compras de Bitcoin de um bilhão de dólares de Saylor, que costumavam impulsionar a principal criptomoeda, não fazem mais isso.
Se os preços das ações continuarem a subir para empresas como Strategy ou Metaplanet, outros imitadores provavelmente continuarão a surgir. Isso pode diluir ainda mais o impacto de tal compra em Bitcoin.
“Devemos moderar nosso entusiasmo pelo truque,” escreveu Acheson.
“Engenharia financeira inovadora sempre começa como uma nova ferramenta fascinante para gerar retornos, mas inevitavelmente se torna frágil à medida que o interesse e o risco se saturam.”
Pedro Solimano é correspondente de mercados baseado em Buenos Aires. Tem uma dica? Envie um e-mail para [email protected].
