Discurso interno de Fu Peng no HSBC Private Bank --- 24 de novembro de 2024

Planejamento de patrimônio privado do HSBC

Família Xiyue·Salão Requintado Estação Xangai

(abreviação)

Hora: 24 de novembro de 2024

Localização: Oriental Hall, LG1, Mandarin Oriental, Pudong, Xangai

Moderador: Senhoras e senhores, ilustres convidados, sou Chen Jiahao, sou o gerente geral do HSBC Private Wealth Planning em Xangai. Em nome do Shanghai HSBC Private Wealth Planning, dou as boas-vindas a todos.

Há muitos novos amigos hoje, assim como muitos velhos amigos. Perguntei aos meus colegas de backstage na sexta-feira quantas pessoas haviam se inscrito e ele nos disse que eram quase 200 pessoas. hoje O número de pessoas será ainda maior.

Claro, alguns deles são clientes antigos, e muitos deles vieram aqui porque viram que a pessoa convidada desta vez era o Sr. Fu Peng, então vieram aqui por causa de sua reputação. Há alguns novos amigos também. Antes que o Sr. Fu Peng suba ao palco, permita-me fazer uma breve introdução ao HSBC Private Wealth Planning.

O HSBC Private Wealth Planning é uma das prioridades estratégicas globais do HSBC. Velhos amigos sabem que o HSBC Private Wealth Planning foi criado em 2020, exatamente quatro anos atrás. Durante esses quatro anos, o grupo tem investido muito em nós. É também um dos projetos mais importantes do grupo.

Por que focar no mercado chinês? Muitos de nós entendemos que a classe média da China tem a maior população do mundo. Com o rápido desenvolvimento da economia da China, a demanda por gestão de patrimônio entre os chineses aumentou gradualmente até um nível muito alto. Portanto, o planejamento patrimonial privado também se tornará uma das estratégias importantes do HSBC.

Deixe-me apresentar nossa história de desenvolvimento. O HSBC Private Wealth Planning foi estabelecido em 2020, primeiro em Xangai e Guangzhou. Sua sede não fica longe daqui. A sede do HSBC fica em Guojin. Todos são bem-vindos para fazer uma visita. Ela entrou gradualmente em Hangzhou, Shenzhen, Pequim e Foshan, e abriu filiais em Suzhou e Chengdu este ano.

O HSBC Private Wealth Planning foi criado apenas em 2020, então qual é a história do HSBC? HSBC é abreviado como HSBC. Muitas pessoas perguntarão o que significam as quatro letras do HSBC. Deixe-me fazer uma breve introdução. H significa Hong Kong e S significa Xangai. Muitas pessoas têm a impressão de que o HSBC é um banco estrangeiro, mas o que ninguém sabe é que o HSBC estabeleceu sua sede no Bund durante a Dinastia Qing, e agora este edifício foi entregue ao Pudong Development Bank. Depois de 1949, o HSBC se retirou da China por razões históricas e retornou à China após ingressar na OMC.

O HSBC foi fundado há mais de 100 anos, em 1865, durante o período Tongzhi da Dinastia Qing. Ao mesmo tempo, já contava com mais de 3.900 clientes em 62 países ao redor do mundo. Essa história e uma distribuição tão grande também são o orgulho de muitos colegas do HSBC. Quando nos comunicamos com muitos clientes, frequentemente trazemos à tona esse período da história e contamos a todos sobre ele. Assim como esse leão de pedra, muitas pessoas já o viram, mas muitas pessoas desconhecem sua história. Muitas pessoas viram esse leão de pedra em cartazes, anúncios e notas de dólar de Hong Kong. Originalmente havia dois no Bund, e agora eles estão no Museu de Xangai. Eu vi esses dois leões de pedra quando visitei o museu há algum tempo. Ainda há muitos vestígios históricos nelas, como marcas de balas deixadas pela guerra. Está no museu na Praça do Povo. Se você estiver interessado, pode ir dar uma olhada.

A matriz de riqueza e o mercado continental chinês: o Grupo HSBC atribui grande importância aos negócios de planejamento de riqueza privada da China, que desempenham um papel muito importante na grande matriz.

Para cada 100 clientes, 87 consideram o HSBC Private Wealth Planning uma marca importante no fornecimento de serviços financeiros e fazem muitos comentários positivos. 82% dos entrevistados deram uma nota alta de 9-10.

Há também alguns comentários interessantes, como: "Estou satisfeito com o conteúdo do produto e a empresa é muito segura; a Zhenhui Life tem um certo apelo, os produtos do HSBC são mais caros, mas estou disposto a comprá-los porque reconheço os planejadores financeiros privados do HSBC."

Nos últimos dois anos, um novo slogan foi proposto: "Compreendendo suas preocupações e lhe dando paz de espírito".

Convidamos um peso pesado para o evento de hoje. Ele trabalhou em grandes instituições financeiras globais, como Lehman Brothers e Salomon Investment Group, e atuou em fundos de hedge e outros trabalhos relacionados. Ele é o Sr. Fu Peng, economista-chefe da Northeast Securities. Vamos dar as boas-vindas ao Sr. Fu Peng para nos dar um discurso sobre (Revisão de fim de ano de 2024 e Perspectivas para 2025 - Riscos de hedge vs. pouso suave). Dê as boas-vindas ao Sr. Fu Peng!

Fu Peng: Já é fim de ano. Embora o HSBC tenha enfatizado que ninguém deve gravar áudio ou vídeo, é bem provável que você não consiga impedir isso. Serei mais cuidadoso ao falar aqui, muito cauteloso, porque há uma grande probabilidade de alguém vazar e colocar no YouTube. Basicamente, todo mundo que me vê diz: "Sr. Fu, vi seus vídeos no YouTube". Eu digo que eles são todos pirateados, e há muitas pessoas que fizeram fortuna com a pirataria.

O conteúdo que compartilho com vocês hoje é basicamente oficial. Haverá mais avaliações e poucas perspectivas, porque depois de olharmos para este mês, o que faremos no mês que vem? Algumas das coisas que eu disse parecem muito simples para mim. Começamos essencialmente como um fundo de hedge, então nossa estrutura lógica geral tem uma forte continuidade. Não é algo que discutiremos neste ano ou no próximo.

Pensamento Inercial Desde 2016, venho enfatizando a todos que o mundo se tornou completamente diferente. Claro que, depois dos últimos anos, acredito que todos aqui deveriam ter uma compreensão mais profunda dessas palavras.

2016 foi na verdade a primeira eleição presidencial de Trump nos Estados Unidos. Eu tenho uma característica. Se eu achar que há uma oportunidade de investimento em algum lugar, provavelmente irei para a linha de frente para realizar uma pesquisa o mais rápido possível. Não gosto de assistir ao YouTube e não gosto de pesquisar coisas online. Claro, você dirá que o ChatGPT é muito poderoso agora, e a inteligência artificial parece ser capaz de ajudá-lo a resolver muitos problemas, mas você já pensou que muitas informações que podem ser amplamente divulgadas ou disseminadas podem estar erradas? Senti isso mais profundamente depois que retornei de uma viagem de pesquisa ao Japão em 2012.

Claro, há uma pessoa importante indo para o Japão, seu nome é Benson, e todos logo estarão familiarizados com ele. Atualmente, ele deve ser o Secretário do Tesouro dos EUA indicado pelo governo Trump. Benson era o verdadeiro controlador do Fundo Soros. Como Soros já era muito velho, ele só passou os negócios do fundo para seu filho Alexander no ano passado. Mas antes disso, as batalhas mais importantes foram essencialmente lideradas por Benson.

Em 2012, quando fui de Pequim a Hong Kong para jantar com amigos, o escritório do Fundo Soros em Hong Kong me disse que Benson foi daqui para o Japão. Eu disse OK. Costumo dizer: "Fique nos ombros de gigantes".

Claro que você sabe que a coisa mais assustadora sobre os internautas é que Buffett é "SB" e Soros é "SB", e eu sou o mais "incrível". Você tem que lembrar que todos os comportamentos deles devem ter mudado muito. Muitas pessoas talvez não saibam que Buffett foi lá pela primeira vez em 2011. Estávamos falando sobre o vazamento da usina nuclear de Fukushima e frutos do mar não podiam ser consumidos devido à contaminação das águas residuais nucleares. No entanto, um homem de 80 anos foi ao Japão para comer frutos do mar, apesar do vazamento de radiação nuclear. Claro, por que ele foi para o Japão? Na verdade, isso é muito crítico.

Nos anos seguintes ao nosso retorno da pesquisa no Japão, eu disse a muitas pessoas que o Japão estava mudando e que a estrutura de taxas de juros do país mudaria de acordo, incluindo o mercado de valores mobiliários do país. Este ano, o mercado de ações japonês finalmente saiu desses 35 anos e estabeleceu um recorde histórico.

Mas muitas pessoas na Internet ainda dizem que não conseguem ver nenhuma situação nos dados econômicos. Isso é o que chamamos de "lacuna de informação", porque às vezes sabemos que a compreensão das pessoas, a compreensão da sociedade e a compreensão da economia são baseadas no pensamento inercial. Nos últimos anos, uma coisa que frequentemente popularizei foi a compreensão do Japão. Muitas pessoas sempre pensam em crescimento econômico. É possível que seja ótimo mesmo que a economia não cresça? Por exemplo, após a reforma e abertura da China nas últimas três ou quatro décadas, nos acostumamos ao crescimento econômico. Ficaríamos muito tristes se a economia não crescesse. Você já pensou em uma maneira de comer mais do bolo sem crescer? A resposta é distribuição. Por que você sempre pensa em divisão de trabalho, trabalho duro, trabalho, ganhar dinheiro e crescimento? Existe outra possibilidade de redistribuição?

Por que sua compreensão do Japão deve aumentar? Na minha opinião, o pedaço de bolo permaneceu inalterado nos últimos 30 anos, mas a razão fundamental pela qual as taxas de juros de longo prazo estão subindo agora é porque os jovens podem comer mais. Por que os jovens podem comer mais? Você sabe quais foram as estatísticas de mortalidade no Japão em 2012? Você notou as mudanças na estrutura demográfica dele? Até hoje, você de repente percebe que, no Japão, por que os candidatos a emprego agora ficam em baixo e os recrutadores em cima? Não se preocupe, o problema da China agora não é o recrutamento, mas as demissões de RH. Qual é a causa raiz dessa mudança? Na verdade, muitas pessoas pensam por inércia, e você pode não necessariamente entender o mundo.

Muitas mudanças ocorreram nos últimos 40 anos. A partir de 2016, a China não é mais a China dos últimos 40 anos, os Estados Unidos não são mais os Estados Unidos dos últimos 40 anos, o Japão não é mais o Japão dos últimos 40 anos e o Sudeste Asiático não é mais o Sudeste Asiático dos últimos 40 anos. A estrutura lógica da sua operação de capital está passando por mudanças tremendas. Neste momento, se você continuar pensando no passado, não entenderá o que estou falando.

Só posso dizer que tudo depende do destino. Não preciso dizer: “O Sr. Fu está falando bobagem, não concordo com ele”. Não importa. Se você puder entender, então você entenderá. Se você puder entender isso cedo, então você entenderá isso cedo. Se você entender isso cedo, poderá seguir este tópico para entender as grandes mudanças que ocorreram no mundo depois de 2016.

Na última eleição dos EUA, Trump voltou ao poder, mas desta vez ele é diferente de 2016 porque se tornou mais de direita do que em 2016. As principais mudanças políticas em 2016 foram essencialmente antiglobalização e de direita. Em 2016, editei uma versão do meu próprio manuscrito, mas não tive tempo de publicá-lo naquele ano. Ano passado, como nosso filho voltou e começou uma empresa de mídia, em princípio dei o manuscrito a ele como parte dos negócios de publicação da empresa de mídia. Foi isso que todos viram depois (Testemunhando a Maré Contrária). Mas este livro está incompleto. O texto completo tem quase 700.000 palavras, mas você só tem 500.000 palavras. Quase 200.000 palavras foram excluídas. Essas 200.000 palavras são realmente muito críticas. Elas envolvem nossa estrutura central da lógica de nível superior das principais classes de ativos do mundo. O que exatamente é uma pirâmide? A camada inferior são todos os nossos ativos e mercados. O mercado está, na verdade, no fundo do quadro. O aumento dos preços dos imóveis e das ações, sobre o qual todo mundo pergunta todos os dias, está na verdade na base da pirâmide.

Um pouco mais acima, algumas pessoas dizem que a macroeconomia é muito importante, especialmente depois do fim da crise das hipotecas subprime da China em 2008, quando os investidores chineses começaram a passar por mudanças tremendas. Antes da crise financeira de 2008, a maioria dos investidores chineses falava em "pegar o dragão", como atingir o limite diário. No entanto, o impacto global da crise das hipotecas subprime em 2008 fez com que muitas pessoas envolvidas em transações financeiras e negociação de ativos começassem a perceber que o mercado financeiro global é realmente assim e está interconectado. A partir daquele momento, as finanças, no verdadeiro sentido da palavra, começaram a criar raízes na China.

Algumas pessoas começaram a perceber a importância da macroeconomia. É claro que, entre os 36 economistas-chefes da atual equipe de economistas-chefes da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, sempre disse que sou o menos sério, porque não sou acadêmico nem venho do governo. Estou na linha de frente do mercado, e nossa compreensão de muitas questões é completamente diferente.

Alguns dias atrás, na Fox News, quando Benson e vários economistas ganhadores do Nobel estavam discutindo sobre o papel das tarifas, você de repente percebeu que uma pessoa que tem uma perspectiva de mercado entende qual é o papel real das tarifas como ferramenta, o que é diferente do que aqueles antigos estudiosos dizem, ou mesmo da descrição de tarifas que você viu no noticiário: "O imperialismo americano impõe tarifas, fazendo com que as pessoas vivam em apuros". Você descobrirá que se for mais inteligente, saberá que muitas coisas não estão certas. Essa é a diferença. Desta vez, o grupo de Trump é composto primeiramente pelos poderosos e, em segundo lugar, pelos conquistadores. É compreensível que a tendência da direita tenha sido completamente desenfreada e, em terceiro lugar, todos eles são pragmáticos. Adivinhe qual é o resultado? Esta batalha não é fácil de vencer, ainda mais difícil que a de 2016.

O que há acima disso? Algumas pessoas dizem que finalmente falamos sobre política. Sim, acima disso está a política, o Partido Democrata, o Partido Republicano e mudanças na política global. Mas o que está no topo, no núcleo da pirâmide? Na verdade é ideologia.

Eu ensino muitos pesquisadores a não fazerem comparações simples às cegas ao estudar a economia mundial. Acredito que muitos relatórios de pesquisa cometerão esse erro, fazendo comparações a todo momento, como comparar com as décadas de 1970 e 1980. Esse tipo de comparação serve apenas para aumentar a contagem de palavras no relatório. Da minha perspectiva, eu não rasgaria o relatório e o jogaria no lixo depois de lê-lo. Eu realmente sinto pena desses pesquisadores de valores mobiliários. Por que? Toda vez que há um problema, você precisa escrever um relatório, e um relatório pode ter dezenas de milhares de palavras. Dá muito trabalho, mas no final ninguém lê.

O que exatamente é o período de geração de nível superior, ou o que frequentemente chamamos de período de geração cíclica? Você tem que lembrar de uma coisa: a divisão geracional de nível superior é a ideologia, e o desenvolvimento da política social é essencialmente um ciclo de ideologia de grupo, que é a "esquerda" e a "direita" nos cursos ideológicos e políticos que todos aprenderam, de esquerda e de direita, de esquerda-direita, de esquerda e de direita, indivíduos coletivos. Mudanças nessas coisas são as maiores mudanças no ciclo econômico mundial.

O que é atual? O que o líder disse é muito verdade, esta é uma grande mudança nunca vista em um século (uma grande mudança nunca vista em um século), que basicamente marca o fim de um ciclo completo da Grande Depressão de 1929 até o período após a Segunda Guerra Mundial. O mundo evoluiu gradualmente da extrema direita na Segunda Guerra Mundial para a centro-direita, depois para a centro-esquerda e depois para a extrema esquerda nos últimos 20 anos, o que levou, por fim, ao retorno da direita. Este mundo é muito interessante, e nenhuma direção é absolutamente correta.

Sempre avisei a todos para não discutirem online. Eu fico à esquerda, você fica à direita, e não precisamos discutir quem é o melhor e quem está certo. Não. É como se você quisesse encontrar uma namorada que seja bonita, tenha pernas longas, seios grandes, cintura fina, seja rica e que te ame muito. Você está pensando demais. Basta escolher um deles. Onde está o perfeccionismo? O resultado final é que, no processo do movimento, ele terá um impacto na política, que por sua vez terá um impacto na economia e, depois, no mercado financeiro. Devemos lembrar da lógica da pirâmide.

Na maioria das vezes, não precisamos nos preocupar com o nível superior porque, nos últimos cem anos, a direção do nível superior foi fixa, movendo-se da extrema direita para a esquerda. Assim, quando a direção do nível superior permanecer inalterada, o seguinte conjunto de lógica operacional será formado.

Por exemplo, tomando os Estados Unidos como exemplo, você deveria ter visto o livro de Ray Dalio sobre a crise da dívida. Há uma curva de taxa de juros nela. Nossa taxa de juros era 0 antes da Segunda Guerra Mundial. Seu pico ocorreu na década de 1980. Da crise das hipotecas subprime em 2008 até a epidemia, a taxa de juros chegou a 0 novamente. O que exatamente significam taxas de juros baixas? Por que é que nos últimos cem anos as taxas de juro baixas têm sido sempre o ponto de partida das guerras? Há uma razão para isso, porque a essência da taxa de juros é, na verdade, a diferença entre ricos e pobres. Quanto menor a taxa de juros, maior a diferença entre ricos e pobres. Quando a taxa de juros é mais alta, a diferença entre ricos e pobres é menor.

Claro, cada um de nós segue seu próprio pensamento. Por exemplo, todos possuem muitos ativos financeiros e muita alavancagem em suas mãos. Posso dizer que você sempre grita que taxas de juros baixas são certas, assim como a compreensão de todos sobre os Estados Unidos. Você sempre acreditou que a lógica dos Estados Unidos nos últimos 40 anos é que as taxas de juros não podem ser aumentadas. Se as taxas de juros forem aumentadas, o país entrará em colapso; se houver um colapso, as taxas de juros serão reduzidas. As taxas de juros sempre serão baixas, e o dólar americano sempre será o tomador e o credor do Carry, mas você nunca pensou que essa lógica mudaria.

Alguns anos atrás, quando eu conversava com muitas pessoas, eu disse a elas para se lembrarem de uma coisa: as taxas de juros da China mudaram de altas para baixas, e as taxas de juros do exterior mudaram de baixas para altas. As chamadas taxas de juros de alguns centavos são frequentemente consideradas o que o Sr. Fu disse que são taxas de juros altas, e 4-5 são todas taxas de juros altas. O que é uma taxa de juros baixa? Existe uma grande diferença entre 0, 1 e 2? Não, esse é o ponto principal. Algumas pessoas disseram que isso deveria ser corrigido e transformaram diretamente minhas palavras no que o Sr. Fu disse, que a China não aumentará as taxas de juros e sempre as reduzirá, enquanto os Estados Unidos sempre aumentarão as taxas de juros e nunca as reduzirão. Ela vai abaixar um pouco e aumentar um pouco, e aumentar um pouco e abaixar um pouco. Isso não é normal? Por exemplo, se Trump chegar ao poder, haverá outro evento inesperado no ano que vem? Por exemplo, caiu 50, depois 25, retornou ao nível de 4,75 ou 5 e, de repente, subiu novamente para 5,25. Isso não é anormal? O emaranhamento entre 4 e 5 não é importante. O importante é que ele não volte para 0, 1, 2. Isso é muito crítico.

Para a força de trabalho, as taxas de juros são muito críticas. Se o aumento das taxas de juros vier do crescimento da renda do trabalho, é algo bom. Pense na China: se você voltar 20 anos, as taxas de juros eram altas? Você se sentiu desconfortável naquele momento? Não é desconfortável. As taxas de juros estão baixas agora? Baixo, você está se sentindo desconfortável? Você se sente desconfortável. Por que? Então você tem que saber se obtém renda através do trabalho ou através da alavancagem de capital, e seu sentimento sobre taxas de juros será completamente oposto.

Entretanto, quando a sociedade como um todo discute os ricos e os pobres, a discussão vem principalmente do valor do trabalho. Simplificando, aqueles que entregam comida ou levam Didi todos os dias são a geração perdida. Nas últimas duas ou três décadas, aqueles que dependem da mão de obra são a geração eliminada. Não há como evitar isso. Este é o resultado inevitável do desenvolvimento social. Entretanto, quando a pressão dessa contradição se torna grande, ela se transforma em uma contradição social e pode até mesmo ser transformada em uma influência na política e na ideologia por meio de votos. Portanto, quando a riqueza e a pobreza atingirem extremos, correções certamente serão feitas. Seja na extrema esquerda ou na extrema direita, conflitos eventualmente surgirão. Esta é a lei da operação social.

O principal ciclo que ocorreu nos últimos cem anos é um ciclo completo. Em 2016, foi superficialmente chamada de guerra comercial sino-americana. Superficialmente, era o chamado confronto e jogo entre os dois principais países, China e Estados Unidos. Na verdade, foi uma demonstração de contradições internas em países ao redor do mundo. Internamente, era distribuição interna, e externamente, era distribuição externa. Neste contexto, o risco de guerra aumentará.

Há alguns dias, também vimos o primeiro uso de um míssil balístico intercontinental na história da humanidade. A única diferença era que não havia nenhuma ogiva nuclear na frente, só isso. Você acha que essa coisa ainda está longe de você? Pode-se dizer que nossa geração é uma geração feliz, mas ela também passará por grandes mudanças incomuns, que não eram vistas há um século.

Quando muitas pessoas pensam sobre o mundo, elas realmente não deveriam pensar que podemos voltar ao passado. Não podemos voltar. A era de inclusão e integração global, avanço contínuo da esquerda e globalização contínua terminou completamente em 2016.

Muitas pessoas fizeram um julgamento errado em 2016, sempre pensando que 2016 foi apenas uma guerra comercial. Naquela época, depois de voltar de duas semanas de pesquisa em Washington, disse a muitas pessoas que não era uma guerra comercial. Não se tratava de qual partido, os democratas ou os republicanos, seria gentil com a China. Não, o consenso entre os dois partidos é que eu sou um pouco mais à esquerda do que você, e um pouco mais à direita do que você, mas ambos estamos nos movendo para a direita. O cerne das mudanças na política americana está no fato de que a pressão sobre a China é a mesma, independentemente de ser o Partido Democrata ou o Partido Republicano. É que um deles tem mais pressão e o outro tem menos pressão, um tem mais pressão na diplomacia e o outro tem mais pressão na economia. Isso é tudo.

Agora também é problemático para a China. Nas últimas décadas de 1980 e 1990, o Ocidente estava constantemente acomodando e integrando tendências de direita e, ao mesmo tempo, a China também estava constantemente se movendo para a direita. Claro, isso não se refere à guinada da China para a direita. Observe que o conceito da direita ocidental é completamente oposto ao da China. Não pense que isso é errado. Se você acha que isso está errado, você deve primeiro entender o que é esquerda e direita, esquerda e direita, e esquerda e direita. Se você não consegue entender isso, você deve ter invertido completamente os conceitos de esquerda e direita nas estruturas chinesa e ocidental.

A China também está caminhando em direção à inclusão e integração, e é por isso que tivemos uma série muito boa de operações, incluindo entrada no mercado, OMC, reforma e abertura, etc. Costumo dizer que as meninas na família nascem de direita. A ala direita tem uma característica típica. A direita pode ser chamada de populismo, nacionalismo, patriotismo, e a extrema direita pode ser chamada de nazistas. Mas as características da direita são muito óbvias: "Eu não estou errado, a culpa é toda sua", essa é a direita.

Lésbicas na família nascem com essa característica. É claro que não estou discriminando vocês, meninas. Está no seu DNA, nos dois Xs. Se os meninos da família são de esquerda, a família fica feliz. O que isso significa? "Esposa, está tudo bem, a culpa é toda minha." O garoto é de esquerda e tem uma boa família, esquerda + direita.

Se tanto homens quanto mulheres fossem de esquerda, seria extremamente feliz. Quando o menino chega em casa, a menina tira os chinelos e diz: "Querido, brinque um pouco. Estou cozinhando. Te chamo para lavar as mãos e comer quando estiver pronto." O menino realmente vai brincar, e depois do jantar ele diz: "Faça uma pausa, assista um pouco de TV, eu lavo a louça." Você não deve ser um homem honesto que joga o pote fora e volta a jogar. Não, depois de muito tempo, ela se tornará de direita.

Nesse momento você também demonstra características de esquerda, e sua família está integrada. Se houver dois direitistas na família, está tudo acabado. A culpa é toda sua, não minha. Por que você diz que a culpa é minha? A culpa é sua, você fez errado. Quando um homem hétero conhece uma garota, em geral, não é uma boa combinação. Os dois direitistas entrarão em guerra e lutarão até se divorciarem.

Não pense que esta é uma discussão sobre família e casamento, é também uma discussão sobre o país e o mundo. Quando todas as combinações entre países se tornam de esquerda, é um excelente ambiente histórico para inclusão, integração e crescimento global. Quando todas as combinações se tornam de direita, isso significa guerra.

Onde está o nosso grande problema agora? Bem aqui. O mundo inteiro vem gradualmente se tornando de direita nos últimos cinco ou seis anos. As características da direitização se refletem na importância da política, no retorno do voto à tradição e na anti-imigração.

Eu já disse antes que a transação mais famosa do mundo nos últimos dois anos é "comprar nos Estados Unidos, vender no Canadá". O motivo é que a pequena batata do Canadá foi arruinada depois que tantos indianos foram admitidos. Qual é a principal contradição do Canadá? O crescimento econômico criou cinco bolos. Originalmente, cada cidadão canadense podia comer um, mas agora 10 canadenses foram autorizados a comer. O problema do Canadá é a distribuição. Quando a distribuição não é suficiente, ela definitivamente tenderá a ser conservadora, de direita e anti-imigração.

É a mesma coisa em todos os países. Nas décadas de 1970 e 1980, havia um sentimento antichinês no Reino Unido, e agora ele está se tornando antimuçulmano novamente. Isso é normal. A turbulência no mundo não se reflete apenas em ativos simples. O Reino Unido introduziu uma nova política há alguns dias. Em princípio, enquanto você não for cidadão britânico, você terá que pagar imposto sobre herança, e o governo britânico também cobrará imposto sobre herança de você. Já disse a muitas pessoas ricas que elas deveriam parar de pensar em sonegação fiscal todos os dias. Não há problema em esconder algum dinheiro privado quando as pessoas são inclusivas e assimiladas. Mas quando todos se tornam de direita, você está condenado se continuar a esconder dinheiro privado. Qual é o maior problema do mundo atualmente? Encontre um lugar com impostos mais baixos e pague o que você deve pagar. Quando Trump chegou ao poder, 20% do capital foi legalizado, desde que você estivesse disposto a retornar aos Estados Unidos. Você acha que quanto capital retornou? Então você conhece a estrutura geral e as características da esquerda e da direita, que é a verdadeira essência do meu livro, mas foi deletado.

Quando você entender isso e puder penetrar na economia, nas taxas de juros e nos ativos, você entenderá claramente. Essa é a essência das principais classes de ativos, a verdadeira essência. Se você quiser perguntar quem criou isso, foram Soros, Benson e seu grupo, mas a estrutura geral é a mesma para todos.

Do que estou falando? Na verdade, estou falando apenas da revisão, porque a partir daquele momento vários problemas foram expostos um após o outro. Os Estados Unidos estão passando por uma reconstrução, e a direção continuará a ser reconstruída depois que Trump chegar ao poder. Na verdade, isso envolve o motivo pelo qual o Partido Democrata está errado, o motivo pelo qual muitas das políticas do Partido Democrata são extremamente esquerdistas, o motivo pelo qual as políticas de esquerda não são necessariamente certas e o motivo pelo qual a direita levou os Estados Unidos a um ambiente de inflação e taxas de juros crescentes.

Alguns chineses têm ideologias. Só posso dizer uma coisa: como investidores globais, nossa melhor escolha é não ter nenhuma ideologia. Para mim, está muito claro que a esquerda tem seus próprios problemas, a direita tem seus próprios problemas, a esquerda tem suas próprias vantagens e a direita tem suas próprias vantagens. Não ficarei em nenhum dos lados. Minha resposta é que, se o mundo inteiro decidir ir para a esquerda, eu sei qual é meu caminho de negociação. Se o mundo inteiro escolher dar certo, eu também sei qual é meu caminho de negociação. Mas nunca vou tomar partido e dizer quem está absolutamente certo, caso contrário, apostarei na coisa errada. Às vezes o mundo não necessariamente anda de acordo com a nossa vontade. Esta eleição nos EUA é um resultado típico. Na verdade, eu não esperava que a velocidade da direitização dos Estados Unidos fosse tão rápida e que o ritmo do avanço fosse tão acelerado. Inicialmente, pensei que o Partido Democrata ainda conseguiria se manter, mas agora parece que ele foi basicamente derrotado por completo.

Para a China, os problemas que enfrentamos agora não são apenas ameaças externas, mas também problemas internos. Juntando tudo isso, teremos uma resposta muito estranha. Muitas pessoas já me perguntaram qual é a diferença entre China e Japão? Esta frase tem sido amplamente discutida na Internet. Algumas pessoas dizem que a China seguirá o antigo caminho do Japão, enquanto outras dizem que a China não seguirá o antigo caminho do Japão. Se você me perguntar a resposta correta, eu lhe direi que essa pergunta não tem sentido. Por que? Isso é muito genérico. Se eu pudesse explicar um pouco melhor, eu poderia responder a você. Por exemplo, se você quiser perguntar qual é a diferença entre o setor residente da China e o setor residente do Japão? Minha resposta é a mesma; O setor corporativo da China é o mesmo que o setor corporativo do Japão naquela época? Minha resposta é que elas são diferentes; os departamentos governamentais da China não eram diferentes dos departamentos governamentais do Japão naquela época? Minha resposta é diferente; As instituições financeiras da China são diferentes das instituições financeiras do Japão naquela época? Diferente; o ambiente internacional que a China enfrenta agora é diferente do ambiente internacional que o Japão enfrentou na década de 1990? não o mesmo.

Qual você acha que é a resposta final? Se você estiver falando de uma perspectiva puramente residente, posso dizer que 99,99% pode ser replicado, mas se você olhar de uma perspectiva internacional mais ampla, a resposta final pode ser completamente diferente da do Japão. Nas minhas palavras, você quer dizer o mesmo ou diferente? Não faz sentido.

Então, na maior parte do tempo, vou detalhar para vocês a comparação entre o setor de residentes japoneses e o setor de residentes chineses. Também compartilhei com vocês o setor corporativo, o setor financeiro e o modelo de desenvolvimento do Japão. Todos vocês devem saber que no ano passado Buffett comprou a Mitsui, Mitsubishi, Marubeni e Itochu Corporation e emitiu grandes quantidades de títulos em ienes japoneses para comprar ativos da Mitsui, Mitsubishi, Marubeni e Itochu no Japão. O que ele estava fazendo?

Naquela época, o China Business News me pediu, Sr. Fu, para nos dizer por que Buffett os comprou. Descobri que muitos comentaristas estavam falando simplesmente sobre Mitsui, Mitsubishi, Marubeni e Itochu Assets. Os mais espertos diriam que as empresas comerciais naquela época eram os ativos do Japão no exterior e a principal fonte de renda para o carry trade do Japão. Pessoas mais inteligentes falariam sobre a participação de Buffett na redistribuição da riqueza existente no Japão nos últimos 40 anos.

Talvez eu mande nosso filho mais novo para o Japão ano que vem. Eu disse a ele muito claramente que não preciso que ele aprenda inteligência artificial ou IA. Por que? Você não parece ser tão inteligente assim, nem é um cara de TI. Você só precisa aprender bem japonês e ser admitido em Yingqing. Há garotas de aristocratas tradicionais japoneses lá. Você pode simplesmente se casar com uma delas. Seria melhor se os membros da família tivessem 80 ou 90 anos. Então você pode simplesmente sentar e vencer. Quando as pessoas da família com 80 ou 90 anos falecerem no ano que vem ou no ano seguinte, a casa será sua, as ações serão suas, a terra será sua, a riqueza será sua e os depósitos serão seus. Então você pode participar da redistribuição dos 40 anos de riqueza do Japão. Buffett participa com dinheiro, e nós participamos com pessoas. É essencialmente a mesma coisa. Você compra ações e eu caso meu filho com meu marido. Isso está participando da distribuição de estoques de riqueza.

Você precisa entender qual é o núcleo do Japão? O cerne do Japão é a participação na distribuição, não a participação no crescimento. Muitas pessoas não entendem isso direito porque nunca participaram da distribuição no país. Eles sempre pensam que, não importa em qual elo o crescimento esteja, quanto mais próximo eu estiver do poder, dos recursos e do capital, mais eu como, e aqueles que vendem seu trabalho comem menos. Quando a taxa de crescimento econômico não é rápida o suficiente, o nível mais baixo da sociedade não terá o que comer. O crescimento econômico é de 5. A percepção de diferentes classes pode ser completamente diferente. Então, algumas pessoas na Internet dizem que os dados econômicos são falsificados. É realmente falsificado? Talvez não. 5 representa o bolo inteiro, e sua sensação física representa apenas sua classe.

O que fizemos certo em nossa pesquisa sobre a economia chinesa nos últimos anos?

Primeiro, depois da epidemia em 2020, eu disse isso muito claramente a todos no Fórum da Montanha Changbai. Eu disse muito claramente que havia problemas com os balanços dos residentes da China. Naquela época, as corretoras estavam todas muito felizes porque precisavam estar sempre felizes e só podiam operar comprados. Mas para aqueles de nós que vêm de fundos de hedge, não posso fazer isso. Se eu fizer isso, estarei acabado porque meu dinheiro está nisso. Depois de 8 de outubro, alguém estava lá dentro? Não se entorpeça, isso é besteira. De modo geral, na Internet, você pode enganar os outros com essas coisas, mas se você acreditar nelas, está acabado. É como o que foi dito naquela época: "6.000 pontos não é um sonho, 10.000 pontos é só o começo". Lembre-se, essas palavras foram ditas a investidores de varejo. Se você acreditou neles, você está acabado. O que é o núcleo? Da nossa perspectiva, é muito claro que todos têm grandes expectativas, mas a realidade é cruel.

Durante esses dois anos, quando me comuniquei com vários fundos públicos a cada trimestre, eles não conseguiram entender a situação econômica atual. Por exemplo, quando falei com eles sobre motoristas de transporte online e entrega de comida, um grande número dos meus parâmetros de amostra de pesquisa naqueles dois anos estavam no nível mais baixo. Quando a economia cresce e o consumo se expande e melhora, a amostra da pesquisa é que os ricos vão primeiro a hotéis cinco estrelas, os ricos compram primeiro supercarros e os ricos comem primeiro frutos do mar. Então, seus parâmetros de amostra diminuem e, no final, pessoas comuns comem frutos do mar, dirigem carros e vão para hotéis cinco estrelas.

Mas quando a economia encolhe, ao contrário, a primeira coisa a encolher é a camada inferior. Alguns anos atrás, eu disse que há dezenas de milhões de novos motoristas de transporte por aplicativo on-line todos os anos. Você já pensou de onde essas pessoas vêm? Algumas pessoas disseram que a força de trabalho rural está se mudando para as cidades. Eu disse, que era é agora? Por que a força de trabalho rural ainda está se mudando para as cidades? Não é como se faltassem trabalhadores migrantes quando vocês estavam realizando obras de infraestrutura e urbanização em larga escala, então vocês transferiram força de trabalho rural para cá em grande escala. Se você for observar o campo hoje, onde está a força de trabalho? Além dos idosos, dos fracos, dos doentes, dos deficientes e dos jovens, existe alguma força de trabalho? Você já pensou de onde vieram os 20 milhões de motoristas que oferecem serviços de transporte por aplicativo online, que aumentaram repentinamente nos últimos dois anos? A resposta é simples: o declínio da classe média. É que você é de uma classe diferente e encara as questões de forma diferente.

Muitas pesquisas com pessoas são muito problemáticas. Muitas pessoas dizem que a inflação nos EUA deixou o setor residente do país em apuros. Perguntei-lhes porquê? Ele disse: "Olha, liguei para meus amigos nos Estados Unidos e todos estavam sofrendo." Eu queria te perguntar, qual é o status das amostras dos seus amigos americanos? Quando ele descreveu, eu disse que era, claro, horrível. Antes, quando eles se divertiam, o marido ganhava dinheiro com a inflação na China, enquanto a esposa gastava dinheiro com a deflação lá, aproveitando o sistema de previdência social e não tendo que pagar impostos. Agora a situação mudou. Seu marido não ganha dinheiro na China, então pessoas de outros países têm que cobrar US$ 50 a mais por hora para limpar o gramado para você. Seu dinheiro não aumentou, mas você gastou mais. Claro que você se sente mal. Se eu fosse o cara que corta a grama, diria que inflação não é nada. Um sanduíche de US$ 5 aumentou para US$ 7,5, um aumento de 50%. Não é importante para mim. O importante é que ganho mais de US$ 50 por hora cortando a grama da sua casa, e o valor do meu trabalho aumentou. Pessoas que se dedicam ao trabalho sentem-se muito confortáveis, mas pessoas que apenas gastam dinheiro sentem-se desconfortáveis.

As amostras que você deseja pesquisar são as mesmas. Quando as amostras diminuíram nos últimos dois anos, o fundo do poço sofreu primeiro, mas teve pouco impacto nos dados macroeconômicos. Você deveria se lembrar disso.

Deixe-me falar sobre motoristas de táxi online. Se você fizer uma pesquisa em Guangzhou, verá que a característica deles é que, sejam ricos ou pobres, todos comem arroz de pé de porco de Longjiang hoje em dia. Mas, por favor, observe quanto custa a lancheira para motoristas de táxi online no Quarto Anel Viário Norte de Pequim? Por 15 yuans, você pode comprar uma garrafa de água, carne de porco agridoce, carne de porco cozida com macarrão e carne de porco com costela de porco, que são todos muito deliciosos. Mas lembre-se de uma coisa: não pergunte a idade da carne. Se você pedir, não vai conseguir comer, porque é basicamente um Lafite de 1980 anos. Deve ser carne congelada, deve ter sido congelada por 20 anos ou mais de 10 anos, caso contrário, como poderia ser tão barata? Portanto, não despreze refeições pré-preparadas. Acho que refeições pré-preparadas são muito boas. Sem refeições pré-preparadas, a vida das pessoas seria mais difícil. Com refeições pré-preparadas, a vida das pessoas seria melhor. Por que? Por 12 yuans, você pode comer à vontade, comer carne e obter proteína suficiente.

Lembre-se apenas de uma coisa: quando você faz uma refeição que custa 12 yuans, você ainda presta atenção na carne? É muito interessante ver as estatísticas de demanda da China agora. Eu nunca uso um número, nunca uso o IPC da China. O IPC da China sempre teve um grande problema. Quando os dados macroeconômicos foram estabelecidos, o primeiro objetivo do povo chinês foi resolver o problema da alimentação e do vestuário. Então, para nós, as flutuações nos preços dos vegetais, da carne suína, dos grãos e do petróleo são mais importantes do que qualquer outra coisa.

De modo geral, naquela época, quando os líderes iam até a sua casa para lhe oferecer condolências, a primeira coisa que faziam era ir até a sua casa e abrir a panela. Seus movimentos eram muito padronizados. Eles abriam a panela para ver o que você estava comendo. Na verdade, essa ação ocorreu porque nossa questão importante naquela época era resolver os problemas de alimentação, vestuário, moradia e transporte das pessoas. Então, a primeira coisa que eu faria seria prestar atenção à sua situação alimentar. Mas depois da reforma e da abertura, se comer se tornou um problema até agora, então é um grande problema.

Por que não usar dados? Como as flutuações nesta parte dos dados são tão grandes, elas não têm nada a ver com a demanda. Por exemplo, se houver uma enchente na cidade, o preço dos vegetais disparará naqueles dias, mas o impacto desse tipo de mudança não é realmente importante. Agora vamos falar sobre demanda. Por exemplo, a economia da China tem enfrentado grandes problemas desde 2019, o que é muito preocupante. Não pense que os problemas econômicos atuais são coisa do passado. Eles começaram em 2019 e pioraram neste ano. Então você não sabe o quão séria é a situação este ano. Os dados já disseram que é muito sério, e ficou ainda mais sério durante a pesquisa.

Em agosto e setembro, tivemos que fazer uma mudança. Naquela época, muitas pessoas não entendiam, porque todos tinham criado um hábito no ano anterior. Esta também é uma característica da direitização. A característica da direitização é que eu não estou errado, a culpa é sempre sua, e eu não permito que você diga que estou errado. Pense bem, você ousaria dizer que sua esposa em casa está errada? No final, o menino simplesmente saiu para fumar sem dizer nada.

Nossas características de direita nos últimos anos se refletiram no fato de que todos têm o hábito de não dizer não à economia doméstica. Quem disser não é um traidor, quem disser não é antipatriota e quem disser não será atacado online. A questão é que surgiu outro tipo de negócio. Que tipo de negócio? Sabe, contanto que você diga que essa coisa está muito à frente, um produto de 8.000 yuans pode ser vendido por 18.000 yuans.

Do meu ponto de vista é muito simples. É o núcleo da mudança ideológica geral na sociedade. Mas o que é realmente assustador é que se ninguém se manifestar, no momento crítico, todo o feedback de informações formará falácias e erros. No final, você descobrirá que até mesmo os tomadores de decisão fazem julgamentos errados, e então será o seu fim.

No final, a história dará uma avaliação correta de quem foi que enganou o país e o povo. Os principais líderes devem conduzir pesquisas em momentos críticos e deixar você se manifestar. O que exatamente aconteceu na China em agosto e setembro? A maioria das pessoas não entendeu na época, mas a partir de 27 de agosto, se você prestasse atenção a todas as cúpulas e fóruns financeiros, você poderia falar abertamente sobre as questões centrais da economia chinesa.

Claro, isso significa apenas que não falei o suficiente no Fórum da Grande Área da Baía, e que todos divulgaram o assunto de forma mais ampla, mas não significa que fui corajoso o suficiente para falar. Depois que terminei meu discurso à tarde, um amigo me enviou uma mensagem à noite perguntando: "Sr. Fu, posso falar sobre isso?" Eu disse: "Se eu puder, você tem que pensar no porquê." Menos de 24 horas depois, cerca de 12 horas depois, na manhã seguinte, o camarada Yi Gang falou a vocês no Fórum Financeiro Bund em Xangai sobre os principais problemas da economia atual da China, os riscos de deflação e a falta de demanda econômica efetiva. De agosto a setembro, todos usaram exatamente as mesmas palavras: o problema central da economia atual da China é a demanda efetiva insuficiente. Na verdade, o que eu quero dizer é que a demanda efetiva vem caindo desde 2019, e dessa vez a demanda efetiva é muito problemática. Pode-se dizer que é uma grande mudança que não foi vista nos cem anos desde nossa reforma e abertura.

Nas minhas recomendações de políticas no início de setembro, não usei a palavra "resolver", usei "proteger". Em 11 de setembro, fiquei com medo de que todos não tivessem uma compreensão profunda deste assunto. O título original do meu discurso era prestar atenção à questão da demanda efetiva e introduzir rapidamente políticas de proteção. No dia 11 de setembro, escrevi para você e expliquei novamente.

Mas, naquele momento, você perceberá que a atmosfera social geral ainda está imersa em "Não diga que não somos bons o suficiente, estamos bem". Qual é a realidade até agora? Você acha que a ascensão e o crescimento do mercado de capitais têm algo a ver com a boa economia? O que aconteceu é que isso aconteceu porque a economia está ruim, não porque a economia está boa. Todas as políticas emitidas atualmente atingiram seus objetivos? Para ser sincero, não existe nenhuma. A meta de hedge pode ser alcançada? Acho que é impossível resolver o problema apenas se protegendo um pouco, porque se você entender cuidadosamente a complexidade dessa demanda efetiva, estou lhe dizendo que isso é algo difícil de fazer porque envolve fatores de curto e médio prazo. De fato, depois da epidemia, percebemos que a razão pela qual nossas expectativas para a economia doméstica da China eram altas, mas a realidade era ruim, também vinha das contradições por trás da demanda efetiva.

Alguém se lembra que em meus vários discursos públicos nos últimos dois anos, eu tenho enfatizado para você quais são as principais variáveis ​​da economia doméstica? Eu sempre falo com você sobre questões populacionais e de envelhecimento. Tenho falado com você sobre isso há alguns anos. Por meio dos dados do mercado financeiro, do mercado de capitais e dos bancos, você provavelmente consegue ver claramente o que está acontecendo. Envelhecer não é algo bom para a China, Coreia do Sul e Japão.

Pesquisas econômicas ocidentais estudam políticas de imigração, enquanto China, Coreia do Sul e Japão estudam o nascimento da população, porque a história desses países determina que não haverá imigração em larga escala. Não diga sempre que a população está envelhecendo e a taxa de natalidade está diminuindo, e que o Norte da Europa é isso e aquilo. Meu Deus, você já jogou (Civilization) quando fez um corte desses? Uma nova atualização de (Civilization) estará disponível em breve, e você pode baixá-la no Steam e experimentar. Os elementos de recursos no início são diferentes, e as estratégias de desenvolvimento de civilização e império que você formar no final também serão diferentes. Não faça comparações cegas, é inútil. Este é o grande problema da economia da China.

Esta é a combinação de toda a demanda efetiva desta vez, incluindo nossas recomendações de políticas abaixo. Você não precisa ler, pois não faz muito sentido.

Essas duas imagens são suficientes para o núcleo, é muito simples.

Primeiro, não usarei os números do IPC porque eles contêm informações que, na verdade, têm pouco a ver com a demanda efetiva atual. O que você está usando? Para ampliar a imagem de alta definição para depois de 2007, usamos a inflação após deduzir alimentos e energia. Simplificando, o que me importa é o preço das coisas que as pessoas pagam quando não têm nada para fazer depois de comerem até se fartar. Se o preço das coisas que as pessoas pagam quando não têm nada para fazer é alto, significa que sua demanda é boa. Se o preço das coisas que as pessoas pagam quando não têm nada para fazer é baixo, significa que sua demanda efetiva é baixa. É simples assim. Quanto à alimentação, é muito fácil de resolver, arroz de pé de porco Longjiang.

Para ser honesto, quando você pede um prato para viagem que vale 20 ou 30 yuans, o preço de custo é de apenas 4 yuans, e você o come deliciosamente por 4 yuans. Você pode imaginar que, com o desenvolvimento da indústria alimentícia até hoje, o custo é muito baixo quando conservantes e aditivos são adicionados. Claro que é impossível ter tudo, barato, delicioso, saudável, e o chef deve cortar a carne e cozinhá-la fresca. Você está pensando demais. Se você quiser comer carne recém cortada e cozida, você paga 50 yuans, e eu irei até sua casa para cozinhá-la, e você paga apenas 5 yuans. Essa é uma refeição pré-preparada. Você deve entender que este é um fator muito importante na solução dos problemas de comer, beber, defecar e urinar. Às vezes, não é possível ter os dois lados ao mesmo tempo. Saúde e baixo custo não podem existir ao mesmo tempo, então a saúde é muito cara.

Vamos primeiro olhar para a versão ampliada dos números. 2019 foi o período de pico de toda a plataforma. A característica típica após 2019 é que a curva de demanda total vem diminuindo. O número de outubro foi negativo. Não houve epidemia nem colapso da demanda externa causado pela crise financeira de 2008. De 2002 a 2024, por um período de 22 anos, sem grandes riscos, a demanda efetiva da China foi negativa pela primeira vez. O que significa um número negativo? É muito simples. A classe média está apertando o cinto. Os dados macro lhe darão a resposta.

Como eu disse antes, as pessoas da base vão dando retorno das informações aos poucos, e isso não vai se refletir nos dados macroeconômicos rapidamente. Então, a grande plataforma digital que você vê depois da epidemia não caiu rapidamente, mas as bases da época (motoristas de serviços de transporte de passageiros on-line, entrega de comida) estavam sofrendo aos poucos. Mas quando íamos às instituições financeiras para roadshows naquela época, elas não tinham esse sentimento. Por que todas as instituições financeiras estão se sentindo tão prejudicadas este ano? Como foram demitidos, eles foram obrigados a cortar custos e aumentar a eficiência, foram solicitados a devolver seus bônus e, quando a punição atingiu o nível deles, eles começaram a sentir a dor. Você sabe o que isso significa? Por que os números econômicos vêm caindo desde março deste ano? A resposta é muito simples. O grande problema deste ano é o declínio da classe média.

Nem mencione este ano. Nos últimos dois anos, a classe baixa vem gradualmente “comprando Pinduoduo”, e agora deve ser a classe média que está começando a “comprar Pinduoduo”. A melhor pesquisa de parâmetros de amostra deste ano deve ser realizada em Hangzhou, ao lado. Na verdade, Xangai também pode fazer uma pesquisa, que é quase a mesma coisa. Em março, o Sr. Zhang foi demitido para cortar custos. Em junho, o Sr. Li foi demitido para cortar custos. Agora eu quero lhe perguntar, Sr. Wang, o que devemos fazer? Fui para casa e abri um pouco de champanhe com minha esposa para comemorar. Lao Zhang e Lao Li foram demitidos, mas eu não. Está certo? A realidade é que vou para casa e acerto contas rapidamente com minha esposa: quanto custa a escola internacional? Quanto custa a criança? Quanto custa uma máscara facial? Quanto custa a academia? Quanto deve e não deve ser gasto? Quanto é a hipoteca devida? Depois que as contas são calculadas, um número é listado. E se eu for demitido? Depois disso, eu disse à minha esposa que ela não deveria mais ir ao centro de SPA para fazer máscara facial, pois as fotos tiradas na sala de transmissão ao vivo de Li Jiaqi estavam borradas em seu rosto. Então você começa a reduzir e encolher, e seu encolhimento é fatal. Lembre-se de que a redução da classe média tem o maior impacto em toda a macroeconomia.

O nível mais baixo só precisa trabalhar duro hoje, correr por aí e, independentemente de ganhar dinheiro ou não, você tem que comer um pouco de arroz de pé de porco de Longjiang, que não é caro de qualquer maneira. Ganhe mais dinheiro, faça mais pedidos e diga ao chefe: "Arroz de pé de porco Longjiang com ovo". Hoje, se você der uma gorjeta de 10 yuans na plataforma de entrega de comida, você pode receber arroz de pé de porco de Longjiang com um ovo e uma perna.

Não tenho muitos grupos de investimento, mas vou me esconder em grupos de entregadores de comida e motoristas de serviços de transporte de carros online em todo o país porque eles são os parâmetros de amostra da minha ampla classe de pesquisa. Tenho até um parâmetro de exemplo: quem é o dono da maior rede de lojas de beleza do país. Costumo usá-lo como amostra de pesquisa. Por que? As mais de 2.000 lojas por trás dele e as mulheres por trás das lojas são os parâmetros padrão da amostra de pesquisa do consumidor. Se o seu negócio vai bem, a economia vai bem; se o negócio dele vai mal, a economia vai mal. Deverão ser transferidos 500 salões de beleza em Hangzhou no primeiro semestre deste ano. Se algum de vocês quiser um, posso colocá-lo em contato. Você gostaria disso? Você tem que saber que não importa se é a rainha ou a concubina, todas são pobres, e os homens por trás delas são todos pobres.

Você está falando em rebaixamento do consumo? Na verdade, não é apenas um rebaixamento. Você deve lembrar que o fim deste grande ciclo é terrível porque esta é a primeira vez que a maioria dos investidores chineses vivenciam um ciclo assim.

O mercado de valores mobiliários chinês reage com muita precisão. Não olhe mais para o Índice Composto de Xangai, isso não significa muita coisa. Costumamos dizer que existe um mercado estrutural, e isso é absolutamente verdade. Os resultados mostram que a reação à economia e às políticas é muito precisa. Não é impreciso, é muito preciso. Então, sua compreensão real da macroeconomia nos últimos anos pode ser resumida em uma frase: não há crescimento, apenas estrutura. Como você entende a estrutura? A estrutura aqui não é a mesma de 40 anos atrás.

Há alguns dias conversei com uma empresa e ela me disse que a linha preta é o PPI. Acredito que todos aqui entendem o que é PPI. Simplificando, são lucros corporativos. Se o PPI for negativo, todos estarão desesperadamente envolvidos em guerras de preços e competição. Eu aperto você, você me aperta, e depois de apertar o upstream, o downstream é apertado, e depois de apertar o downstream, os clientes são apertados. No final, depende de quem ficará vivo. Esta é a resposta para o PPI negativo.

A razão pela qual a economia da China nunca encontrou grandes problemas nas últimas duas décadas desde 2002 é muito simples: a linha vermelha sempre existe, a linha vermelha acima existe.

Qualquer problema de oferta na economia da China é causado pela demanda, tanto interna quanto externa. A demanda externa é o suporte da globalização para nós. O que é demanda interna? O magnata imobiliário agora parece estar trabalhando em uma máquina de costura. Certa vez, ele disse um ditado clássico: "Que absurdo esse negócio de mercado imobiliário, oferta, demanda, desenvolvimento territorial, urbanização. Em suma, temos um grande número de pessoas nascidas na década de 1980." Acho que o que ele disse é muito sincero, porque o que exatamente é demanda interna? Em essência, é a função de dívida e a função de alavancagem da renda da população.

Então você sabe quem é a geração com enorme demanda interna na China: a geração pós-anos 80. Eles são o grupo com a maior base populacional depois da "Revolução Cultural". Eles podem gastar 3 dólares e podem gastar os 6 bolsos que a geração anterior deixou para você. Você pode aproveitar o presente quando seu chefe lhe der uma função de renda. Você pode gastar o futuro quando as instituições financeiras lhe dão alavancagem. Você está gastando o dinheiro de três gerações e o pico populacional de uma geração. Essas são todas as cartas na manga para a demanda interna da China. Qualquer problema na economia da China pode ser pago por esse grupo de pessoas. Todos os problemas de dívida e problemas econômicos serão pagos por esta geração, então não haverá riscos econômicos reais.

Por exemplo, em 2008, você verá que algumas políticas são muito semelhantes às de 2008, incluindo liberalização imobiliária, levantamento de restrições de compra, isenções de impostos sobre compras, subsídios ao consumo e estímulo ao consumo. Mas você descobrirá que eles ainda podem produzir os mesmos efeitos de 2008? Você pode voltar? Posso dizer claramente que não há como voltar atrás.

Você deve se lembrar de uma coisa: a frase que tem enganado as pessoas nos últimos anos é "dívida interna não é dívida". Não sei quem espalhou essa frase, e muitas pessoas estão gritando "dívida interna não é dívida". Este é um dos dísticos ancestrais da nossa família. Qual é a próxima frase? "A dívida interna não é uma dívida enquanto as pessoas estiverem vivas" e o banner horizontal diz "Dez mil impostos, dez mil impostos, dez mil impostos". A dívida em moeda nacional de qualquer país lhe dá o direito de cobrar impostos de seus próprios residentes. A que equivale o imposto? Base tributária × taxa de imposto, a base tributária é igual à função população e renda, quando somadas, resultam em renda da população × taxa de imposto, que é imposto e dívida.

O que a China está reduzindo atualmente em sua dívida? Ou aumente a taxa de imposto, aumente a população ou aumente a renda. Se a população não aumentar e a renda não aumentar, só há uma resposta: aumentar a alíquota de imposto. Você acha que pode evitar pagar imposto sobre herança? Você acha que pode evitar pagar impostos sobre sua propriedade? O que você está pensando? Se os jovens não têm filhos, não podemos adotá-los, então podemos adotar os idosos, é a mesma coisa. Você precisa saber que dívida não é tão "dívida doméstica não é dívida" quanto você pensa. Você está pensando demais. É essencialmente uma fonte de impostos.

Desde que os impostos possam ser coletados, todos os comportamentos de investimento baseados na dívida governamental são teoricamente razoáveis. Em 2008, dois economistas discutiam se uma ferrovia de alta velocidade deveria ser construída. Naquela época, eu estava do lado deste último e acreditava que ele deveria ser construído porque a construção ou não dependia da possibilidade de cobrança de impostos. Entretanto, seus métodos de cálculo eram diferentes. Uma delas é calcular de acordo com a economia de mercado padrão. A economia de mercado calcula o imposto com base na capacidade do projeto de gerar lucro. Depois que a ferrovia de alta velocidade de Hangzhou a Xangai for concluída e o custo for calculado, uma passagem de segunda classe custará 150 yuans. As pessoas podem pagar por isso? Se eles puderem pagar e operar, o projeto se pagará sozinho. Então, o slogan que ele costuma usar é que se um projeto não pode render dinheiro, então, em princípio, o trem de alta velocidade é um desperdício e pura dívida. O que ele disse não estava correto naquela época, porque a China é muito única. Os impostos da China são divididos em indiretos e diretos. Todos os custos contábeis que você acabou de mencionar são impostos diretos, mas a característica da China é reduzir e isentar impostos diretos e aumentar impostos indiretos. Isso dá ao povo chinês uma ótima sensação de que nosso trem de alta velocidade é rápido, bom e barato. Um ingresso que custa 150 yuans custa apenas 60 yuans. As pessoas sentem que a vida é conveniente.

Por que você é tão inocente e fofo? Deixe-me perguntar: quem pagará os 65 yuans restantes? Depois vem uma frase: dívida interna não é dívida, o dinheiro é pago pelo Estado. Como isso é possível? Quem vai pagar por isso? Você sabe por que toda infraestrutura deve acompanhar a urbanização? É preciso construí-lo em uma cidade nova? O terreno na nova cidade dentro da ferrovia de alta velocidade deve ser muito barato. Depois que o terreno é cercado, as três conexões e um nivelamento são concluídos, uma grade transversal é desenhada, o terreno é vendido e as casas são construídas. Pessoas nascidas na década de 1980 podem comprar uma casa por 10.000 ou 20.000 yuans. O que isso significa? Isso é chamado de imposto indireto, e coletamos impostos indiretos para subsidiar impostos diretos.

O que é o núcleo? O ponto principal é que, desde que os impostos indiretos possam ser coletados, todos os investimentos governamentais em infraestrutura podem ser feitos. Se os impostos indiretos não puderem ser coletados, o projeto estará arruinado. Você acha que a China terá infraestrutura em larga escala no futuro? Posso dizer claramente que não haverá mais nada, apenas uma colcha de retalhos, porque a maior fonte de base tributária já não existe mais. Este é o maior problema exposto na economia chinesa em 2015 e 2016.

Você sabe o que é? Jovens, por que vocês não têm filhos? E se você não me der à luz? E se você não tiver impostos? Naquela época, a população estava em um ponto de virada e o envelhecimento em larga escala começou. Os jovens não tinham mais filhos. Isso seria um grande problema porque a garantia de todas as nossas dívidas havia desaparecido. Quem os cobriria para nós? É muito simples neste momento, basta cobrar impostos no exterior, para que todos entendam que queremos nos internacionalizar, e a essência da internacionalização é cobrar impostos no exterior. O governo, as empresas e as finanças cobram impostos dos residentes. Lembre-se, a tributação de empresas é a chamada inflação de commodities. Se um produto que vale um dólar for vendido por dois dólares, um imposto de um dólar será cobrado do setor residente. No entanto, o PPI doméstico continua negativo, o que significa que as empresas não conseguem arrecadar impostos, estão em um ciclo vicioso e a dívida corporativa é séria. Um PPI positivo significa que as empresas podem transferir lucros aos moradores por meio da inflação e da transferência de preços, o que significa que elas estão taxando você.

Enquanto o setor residente existir, os ajustes no lado da oferta provocarão uma recuperação cíclica do IPP. Simplificando, uma vez que a reforma do lado da oferta é implementada, o mercado imobiliário é promovido e as pessoas pagam por isso, as dívidas corporativas deixam de ser dívidas. Nem todas as dívidas governamentais, corporativas e do setor financeiro são dívidas, desde que o setor familiar possa pagá-las.

Você sabe qual é o grande problema agora? Agora estou falando de um determinado setor. Você sabe qual é o grande erro que algumas pessoas cometem? Até agora, todos que me disseram que é normal que o IPP total seja negativo. Na competição baseada no mercado, os mais aptos sobrevivem, os fracos são eliminados e os fortes vencem. Eu disse que não é o caso agora. Agora surgirá uma situação em que todos morrerão. Ele não entendeu. Você entende isso nesta imagem?

Primeiro, olhando para o ciclo de 2011 a 2015, o investimento de 4 trilhões de yuans em infraestrutura em 2008 e o aumento da alavancagem expandiram muito bem a demanda efetiva. Quando a política foi introduzida naquela época, ela foi absolutamente eficaz. O erro que muitas autoridades cometem agora é pensar que as pessoas ainda são as mesmas de antes e continuam aplicando as mesmas políticas. A política naquela época era que eu preparasse 500.000 yuans para homenagear minha sogra e comprar uma casa, mas você me disse que a entrada exigiria apenas 400.000 yuans. Você sabe o que os jovens fazem? 400.000 de entrada e 100.000 para decoração, ainda custa 500.000. Qual é a situação atual? Eu disse a ele que ele não precisava de 500.000, mas apenas de 499. O jovem disse que não precisava de 100.000, só precisava de 400.000.

A alavancagem atinge seu limite e o consumo é um conceito completamente diferente. Estimular a economia aumentando a alavancagem se tornará ineficaz. A única política que voto agora é reduzir a alavancagem para estimular a economia. Por exemplo, reduzir a taxa de juros de empréstimos hipotecários existentes é uma maneira real de reduzir a alavancagem. Para ser mais direto, os bancos estão dando dinheiro a cada um de vocês para que vocês possam pagar 800 ou 1.000 a menos a cada mês. Mas você ainda quer diminuir a taxa de entrada. Vamos, senhor, aumente a alavancagem. Posso te dizer que você não pode mais aumentá-lo. Este é o cerne. Depois que a capacidade de produção foi adicionada naquele ano, houve excesso de oferta, principalmente capacidade antiga, resultando em 36 meses de PPI, competição acirrada entre empresas, falências e enorme pressão sobre os bancos. Realizamos reformas no lado da oferta e então liberamos administrativamente parte da capacidade de produção, que foi transferida para uma nova capacidade de produção, de modo que a oferta e a demanda estimularam a demanda novamente, e as pessoas pagaram por isso.

O grande problema naquela época era que havia uma garota aqui, loira, rica e bonita, e abaixo dela estavam dois caras bonitos. Os dois rapazes bonitos estavam competindo lá, e depois que os mais aptos foram eliminados um por um, o rapaz finalmente se casou com a moça bela, rica e justa, porque a moça bela, rica e justa precisava de um rapaz bonito, então vocês dois estavam dourados, e o vencedor seria o rei. Nesta frase, o vencedor é o rei após competição de mercado suficiente, assumindo que a premissa é que a demanda permanece inalterada. Esse trabalho econômico será realmente arruinado se for colocado na automídia e na Internet. Após competição de mercado suficiente, o vencedor é o rei e o vencedor leva tudo. A premissa é que a demanda permanece inalterada, ou seja, a garota está lá e vocês dois estão competindo.

Você sabe o que significam os números atuais? A linha vermelha desapareceu, 0. Se o PPI excluir o período da epidemia, ele está negativo desde 2019. Dois caras estão fazendo PK lá, e o objetivo é ser o vencedor. No final, todos os jogadores se foram e apenas um restou. Ele balança a cabeça e olha: onde está a garota? Espere para ver, isso certamente acontecerá em certos setores em dois ou três anos. Você realmente acha que o vencedor será o rei? Qual é o seu ambiente geral? A demanda efetiva está enfrentando contração e ajuste de médio e longo prazo. Nessas circunstâncias, não haverá vencedores na competição acirrada e no volume do mercado, e uma crise acabará eclodindo. Gostaria de dizer isso aos presidentes de certas empresas.

Isso é diferente dos anos anteriores. Em anos anteriores, qualquer competição excessiva de mercado terminava em uma situação de vencedor leva tudo, porque a demanda efetiva do setor doméstico está sempre lá, sempre pode ser aproveitada e sempre pode pagar pela capacidade de produção e pelos lucros da sua empresa. Por fim, só resta um caminho. Você sabe o que é? Porque esta linha vermelha representa apenas a demanda interna. Se ele ficar sem garotas no país, ele terá que se casar com uma garota bonita e rica do exterior, então ele só tem um caminho, que é ir para o mar. Isso também deixa muitos internautas muito felizes. Nós só queremos ir para o exterior e conquistar o mercado internacional.

Como é o ambiente internacional atual? É possível que o ambiente global de tolerância e integração de esquerda de 20 ou 30 anos atrás teria permitido que você saísse e se casasse com uma mulher bonita e rica? É claro que as japonesas Mitsui, Mitsubishi, Marubeni, Itochu, etc. foram para o exterior para se casar com mulheres bonitas e ricas depois da década de 1990, mas a questão é se podemos fazer o mesmo agora? Acredito que todos têm uma balança no coração, e o "se você quer" e o "se você pode" formarão uma colisão feroz no ambiente futuro. Se não puder, o que você fará se não houver demanda efetiva para você no país?

Todos os problemas econômicos agora existem por causa de dois fatores: excesso de oferta e demanda efetiva insuficiente. Precisamos resolver o problema, e a resposta é aumentar a demanda interna. O núcleo da demanda interna é a redistribuição. Redistribuir entre o governo e os moradores, entre os ricos e os pobres, e entre dívida e alavancagem. Se não fizermos isso, seremos como o Japão de 1935. Como surgiu o ciclo de 35 anos do Japão? Você finalmente sabe a resposta? Você ainda não sabe. Enviei meu filho para lá. Você não entende o que significa redistribuição? O Japão adquiriu todos os elementos de recursos (posições, postos, salários) após a guerra. A primeira e a segunda gerações depois da guerra começaram a morrer em 2012. Quanto à distribuição intergeracional, à medida que os velhos camaradas morriam, os jovens naturalmente tinham mais do bolo para comer. É simples assim.

Se você conseguir entender essa mudança, naturalmente entenderá o que estou dizendo sobre o cerne da economia japonesa, que é a distribuição intergeracional, não o crescimento. Se houver apenas crescimento sem distribuição, os ricos sempre serão ricos e os pobres sempre serão pobres. Você sabe o que isso significa quando traduzido para o mercado de ações? Se uma empresa listada não paga dividendos e não cresce, a resposta sempre será que os ricos serão sempre mais ricos, e os pobres serão sempre mais pobres. Os nascidos depois de 2000 estão contando com a partilha da riqueza dos nascidos depois de 1960, especulando no mercado de ações. Você está pensando demais. Seria mais rápido para você ir para Xiaoshan e se tornar um genro residente. Você não precisa trabalhar duro. Você pode ficar bonito e se casar com uma família rica em Xiaoshan. A riqueza pode ser redistribuída entre gerações e você pode vencer sem fazer nada. Por que você tem que trabalhar até a morte especulando no mercado de ações todos os dias? Se você acha que pode vencer aqueles que nasceram depois de 1960, você é uma pessoa astuta. Você consegue fazer o que eles fazem? Ele trocou de mãos e correu mais rápido que você, gritando: "Depressa, rapaz. Esta é a única chance na sua vida. Se você não se dedicar totalmente desta vez, não terá chance no futuro." Enquanto ele estava totalmente envolvido, trocamos de mãos e recuamos, deixando-os em uma colina alta.

O mercado é o mesmo que a economia. Ao mesmo tempo em que cria crescimento incremental, ele também precisa ser distribuído. Não há sentido sem distribuição. Algumas coisas são essencialmente as mesmas, e esse é o maior problema que a economia chinesa enfrenta atualmente.

Em relação à reforma da oferta em 2006, gostaria de lembrar a todos que há algumas visões erradas que gostaria de enfatizar. Por que isso está errado? Na minha opinião, precisamos conhecer esse ponto de vista, mas não é necessário que o público em geral o conheça.

Para dar um exemplo simples, o mercado de ações cria um efeito riqueza e o usa para mudar o destino do país. Não é uma voz que ouvimos frequentemente lá fora? No que você está pensando? Se uma casa não tem renda, taxa de retorno de aluguel e função de moradia, em outras palavras, se a casa não cria seu próprio valor e é puramente revertida, a resposta ainda é que os ricos sempre serão ricos e os pobres sempre serão pobres. Pode criar um efeito de riqueza a curto prazo? Sim, assim como nos exemplos que dei em 2015 e 2016, você foi com tudo e usou toda a alavancagem financeira. Então você descobriu que as ações continuavam subindo acima do limite diário, sua conta estava cheia de dinheiro e você saiu para comprar uma bolsa para sua esposa. Esse foi o efeito riqueza.

E então? Quando o preço das ações atinge o limite, você sabe do que se arrepende de ter comprado? Você se arrepende de não ter vendido as ações, mas fique tranquilo, pois não poderá vendê-las porque o preço atingiu o limite na abertura. O que você realmente lamenta é não ter comprado essa bolsa para minha esposa. Costumo aconselhá-los que é difícil comprar uma bolsa para sua esposa, porque pelo menos ela ainda tem uma bolsa sobrando. Se você não tivesse comprado essa bolsa naquela época, ela nem lhe restaria.

O único resultado desse tipo de jogo de reviravolta é que os ricos sempre serão mais ricos e os pobres sempre serão mais pobres, e as consequências serão cada vez piores. A China é um exemplo típico dessa lógica. Não engane as pessoas comuns tratando bolhas como riqueza familiar. Isso é um absurdo. Ela se desvia da renda, do crescimento corporativo e dos dividendos. Todos nós sabemos que esse tipo de coisa é só para gerar receita. Se você tratar isso como alocação de riqueza familiar, será fatal e acabará causando a situação na economia deste ano.

Quando você muda de mãos, você se sente bem em relação ao consumo. Por exemplo, a casa que mencionei aqui, o maior aumento nos preços dos imóveis na China não ocorreu de 2008 a 2015, mas depois da quebra da bolsa de valores em 2015 e 2016. Lembro-me mais claramente de Pequim naquela época. Quando houve especulação imobiliária em 2009, o preço de uma casa na Vila dos Jogos Asiáticos era de 17.500. No final de 2015, o preço de uma casa na Vila dos Jogos Asiáticos era de 25.000. Em 2019, o preço de uma casa na Vila dos Jogos Asiáticos era de 100.000. A linha preta representa o aumento anual. 70 cidades grandes e médias aumentaram ano após ano. O aumento anual + acumulação de longo prazo é o período em que os preços dos imóveis mais aumentam. Então estamos na onda de 2015 e 2016. Os preços dos imóveis trouxeram as expectativas e esperanças de consumo de todos, mas a partir desta imagem você pode ver claramente que o consumo se desvia da renda. Esse tipo de consumo é o que todos chamam de baseado no efeito riqueza, mas a riqueza neste momento não é sustentada pela renda.

Aí vem a pergunta. Quatro ou cinco anos atrás, gravei alguns vídeos curtos. A plataforma cooperou comigo para gravar alguns vídeos curtos. Deixei bem claro naquela época: se a casa é apenas para faturamento, o que ela é exatamente? Comprei a casa por 2 milhões e a vendi para um jovem por 6 milhões. O que eu levei comigo foi o desconto atual da juventude do jovem pelos próximos 40 anos. Posso viver uma vida despreocupada pelos próximos 40 anos, mas ele tem que pagar a dívida que assumiu durante esses 40 anos. Se não houver aumento na renda, ele terá que pagar de volta por 40 anos e perderá tudo. Vivi mais 40 anos por ele, é simples assim.

O mesmo vale para os preços das ações. O que trocamos é chamado de valor de tempo. Sou um dos principais acionistas, assumo isso agora, estou feliz agora e vou prender você nisso por 10 anos. Você conseguirá sair dessa depois de 10 anos? Talvez agora que você saiu dessa confusão, você se sinta feliz? Você perdeu 10 anos. Você deve prestar atenção à função temporal do custo de câmbio dos ativos financeiros. Sem a função de tempo, tudo isso é um absurdo.

O problema é que se a renda não cresce, o efeito riqueza criado no curto prazo é igual à dívida acumulada por outro grupo de pessoas no curto prazo. Em outras palavras, estamos felizes, mas quando sua dívida atinge um certo nível, isso causará um colapso geral, e todo o ativo não poderá ser sustentado. Quando ele comprou a casa por 8 milhões, ele esperava comprá-la por 8 milhões e vendê-la para o próximo jovem por 10 milhões. Como resultado, ele descobriu que não há jovens e o próximo jovem não pode assumir 10 milhões. Nessa época, seu balanço patrimonial começou a se deteriorar e o consumo começou a despencar. Este é o resultado após 2019. Depois de 2019, a renda começou a cair drasticamente e voltou à renda real.

Nunca devemos dizer às pessoas comuns para considerarem ações e casas como riqueza familiar. Antigamente, quando havia jovens, eles eram a nossa riqueza. Seja por meio de ações ou casas, os jovens eram a fonte de riqueza para todos. Para ser honesto, qual é a razão fundamental pela qual o mercado imobiliário da China vem crescendo há quase 20 anos? Para ser honesto, se os jovens podem comprar qualquer casa, estamos tirando riqueza deles, e minha casa é um passivo deles. O que todos nós estamos alimentando é a taxa de alavancagem do setor doméstico. O que todos nós estamos alimentando é essa linha vermelha.

Alguns pesquisadores dizem que o índice atual de alavancagem das famílias chinesas é menor do que o de países estrangeiros porque eles estão simplesmente comparando números. Posso te dizer que não é baixo, sabe por quê? Não há alto bem-estar por trás da nossa alavancagem. Os países com alto bem-estar social têm 70%, e os países com baixo bem-estar social têm 60%. Você me diz que 60% é menor que 70%. Qual é a sua pressão de alavancagem real? Você não tem ideia? Com sua educação, assistência médica e aposentadoria, com pais idosos e filhos pequenos para cuidar, você não tem ideia de quanto dinheiro precisará gastar? Você é o índice de alavancagem do setor residente do país estabelecido pelo bem-estar social nas décadas de 1970 e 1980? Não. A julgar por vários fenômenos, esse índice de alavancagem atingiu seu limite.

O mercado de capitais é muito inteligente. De 2002 até agora, por cerca de 18 ou 20 anos, ele vem sendo negociado com base na atualização do consumo da China. Não importa se o Índice Composto de Xangai é de 3.000 ou 3.500 pontos. O grande ciclo do setor de consumo é o período em que o setor residente da China nascido na década de 1980 aumentou a alavancagem.

A partir de 2019 e 2020, a lógica de toda a minha educação sobre o consumo na China é: primeiro, haverá mudanças estruturais no consumo, o que na verdade é uma mudança geracional; segundo, o consumo começará a cair.

Naquela época, eu disse no meu discurso que o café não custava mais 30 depois de terminar 20, 40 depois de terminar 30 e 50 depois de terminar 40. Em vez disso, era compre um e leve outro grátis por 9,9. Os jovens começaram a economizar cupons do KFC às quintas-feiras.

Os jovens estão começando a mudar seus padrões de consumo. Por exemplo, meus filhos tomam chá, e quando os vejo tomando chá, imediatamente digo à minha esposa para vender todos os bolos de chá Pu'er que eu tinha estocado. Por que? Você sabe como nossa menina bebe chá? Vá até o escritório dela, chá preto, chá verde, Pu'er, você disse chá preto, retire as folhas orientais e desenrosque-as, você nem precisa de água, despeje-as na chaleira, coloque a xícara bonitinha lá e despeje ali, por favor. Ela não vai esfregar uma panqueca para você por muito tempo e depois deixá-la de molho na água. Essa é a velha geração.

Quando a economia do Japão estava no auge, o país produzia saquê e uísque. No entanto, depois de 1990, o que realmente se tornou popular foram Suntory e Jim Beam. Os jovens estão falando sobre o vinho que custa 1.000 yuans. Que tipo de vinho é esse? Tudo o que eu quero é 10 yuans, sabor doce, RIO me deixa um pouco embriagado, posso ficar bêbado? Sim, está tudo bem. Meu cenário social mudou. Não sento mais lá para jantar. Meu cenário de consumo se tornou meus dois filhos sentados ali assistindo a jogos de e-sports ao vivo.

Esta era já chegou, então nunca pense que ela não chegou. Você tem que se lembrar de uma coisa sobre os selos e a madeira que você acumulou: não há nada para passar adiante, e você ainda está acumulando selos. Meu filho nem sabe como é um selo? Ele sabe que My Little Pony é valioso. Isto é um sinal de como os tempos mudaram. O consumo está passando por mudanças estruturais e totais.

A resposta do mercado de capitais da China à economia é completamente precisa. Você pode consultar o índice completo do setor. O mercado imobiliário acabou, e os setores de alimentação, bebidas, consumo e varejo do setor residente acabaram. Quanto à questão de saber se a indústria de veículos movidos a novas energias chegou ao fim, minha resposta é esperar para ver. Na verdade, há apenas um setor em expansão agora: o de semicondutores.

Você entende o que quero dizer? O dístico do banco diz “Forneça apenas a cereja do bolo, nunca ajude em momentos de necessidade”, com o banner horizontal dizendo “Meu Banco”. Se você administrar mal o seu negócio, a primeira coisa que nossa família fará é sacar seu empréstimo. "A dívida interna não é uma dívida enquanto os impostos continuarem existindo." Há outro segredo sobre a economia com características chinesas que não existe no exterior. Nós somos o "J, Q, K" da economia não-mercado.

O que significa "J"? Tio, venha rápido. "Q", tio, por favor, invista algum dinheiro e circule o dinheiro. “K” significa fora, KO. A capacidade da China de se desenvolver em ritmo acelerado está intimamente relacionada a essa mão. Todos que negociam ações sabem que quanto pior a economia estiver, mais você negocia essa mão. Algumas pessoas perguntam se o mercado de ações da China tem alguma relação com a economia. Posso dizer que há uma relação inversa em ambas as extremidades e uma relação positiva no meio.

A relação inversa entre os dois extremos é que quanto pior a economia estiver, mais essa mão será movida, e você terá uma relação inversa. No meio, ele deve voltar a se relacionar com a economia, e depois ir para o outro lado, se estiver muito animado, também é uma relação administrativa. Por exemplo, 2015 e 2016 foram anos muito típicos. Postei um Weibo no mês passado, dizendo que quem quiser jogar pode jogar, estamos nos retirando e adeus. Claro que o lado bom é que eu não vendi a descoberto a China, eu vendi a descoberto Hong Kong. Se eu tivesse vendido a China, não conseguiria voltar.

Naquela época, fui a Jiangsu, Zhejiang e Xangai para investigar a alocação de financiamento de balcão do fundo guarda-chuva. Assim que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiu a política, eu disse que era muito simples: quem quiser jogar pode jogar, eu vou retirar. A razão fundamental é que esta mão é a chave. No seu mercado atual, 6.000 pontos não são um sonho, e 10.000 pontos apenas começaram. Qual deles você apoiou? Se a alavancagem da dívida for retirada novamente, o jogo entrará em colapso, então fuja. Você não acha que essa coisa vai causar problemas? Isso também é uma mão, não a economia. O período intermediário é o desenvolvimento econômico normal, e a compilação do índice da China determinará que, na maior parte do tempo, a economia refletirá a estrutura, não o crescimento. O surgimento do A500 é uma tentativa de fazer com que o A500 reflita o valor total e a estrutura como o S&P.

O que significa JQK? A China é muito única. Durante o processo de investimento, ele só faz o link JQ e nunca o link K. O que é a sessão JQ? O setor está em ascensão? Não. A indústria tem algum significado nacionalista? ter. Você deve se lembrar de uma coisa: somos de direita, e as políticas industriais de direita são todas tendenciosas em direção ao nacionalismo. Então o nacionalismo não faz nada para ganhar dinheiro, mas para ter alguma coisa. Você deve se lembrar disso. Portanto, todos os propósitos do JQ são para conquistas políticas e para ganhar algo.

Investidores experientes em ações entendem a lógica por trás de assistir ao noticiário e investir em ações. Você pode me dizer se está assistindo ao noticiário para especular sobre a economia? Se você assistir ao noticiário e ver que as ações estão sendo negociadas, você pode descobrir o que ele quer investindo. Não há falsificação neste momento, e ele despejará todos os seus recursos em você, investindo terras, impostos, fundos de orientação local e todos os recursos. O mercado de ações também é um recurso utilizado para financiamento. Todos os recursos serão dados a você e você será o mais feliz. Quando você estiver bem à frente e seu objetivo político for alcançado, ele o jogará no mercado para ser nocauteado pela economia de mercado. Neste momento, você descobrirá o segredo do PPI. Você descobrirá a natureza cíclica do PPI. A natureza cíclica do PPI é muito simples. Se você dividir ainda mais as indústrias no PPI em meios de produção e meios de subsistência, você encontrará a relação entre ciclicidade e política.

O que é? Se eu não tiver, o PPI será positivo. Dedicarei todos os recursos e métodos para que você possa ganhar dinheiro com isso, e não há necessidade de competição. Mas quando eu atingir meu objetivo e colocá-lo na economia de mercado, você se desenvolverá rapidamente. Se for uma economia de mercado formal, as flutuações da concorrência serão relativamente leves. Ou seja, assim que houver um pouco de dinheiro para ganhar, alguém entrará em cena e a situação será resolvida. O ciclo será mais longo e levará 30 anos para que uma grande empresa surja.

Mas não é o caso na China. A China leva 5 anos, e a cadeia industrial deve estar muito à frente do mundo. Durante o período de proteção do JQ, todos podem sobreviver, mas também serão criados muitos "caras grandes". Quando o período de proteção terminar e você for lançado na economia de mercado, você descobrirá que todos não são mais seus próprios povos, e o PK, a competição e a involução começarão. O PPI começará a ficar negativo. É simples assim. Então, começa uma rodada de excesso de capacidade industrial e a eliminação começa, com o governo impulsionando e orientando novas indústrias. Usando esse método em que a onda frontal empurra a onda traseira, o ciclo de cada elo em todo o setor pode ser reduzido para cinco anos. No entanto, o preço é que muitos setores entrarão em um PPI negativo em uma velocidade muito rápida. Todos os setores que conseguem atingir um PPI negativo só conseguem sobreviver graças ao seu próprio passivo e à capacidade do setor doméstico de pagar a conta. Quando a demanda interna for insuficiente e isso continuar, surgirá uma crise, que é a situação atual.

O investimento das pessoas comuns significa que a taxa de penetração de novas energias atingiu um certo nível, e mais e mais pessoas estão dirigindo seus carros, então por que as ações continuam caindo? Esse é o erro dele. Ele não entendia quando a política deveria ser usada para investimento. Não é possível investir quando o mercado estiver maduro, porque quando for lançado no mercado definitivamente não renderá tanto dinheiro. Quando não for lançado no mercado, certamente renderá muito dinheiro.

Claro, outro ponto envolvido aqui é a reforma do lado da oferta daquele ano. Talvez nenhum de vocês tenha pensado que a reforma do lado da oferta estava altamente relacionada à quebra do mercado de ações e do mercado imobiliário daquele ano. Quando Zhou Xingtao (som) estava na cidade, ele realizou uma reunião em Xangai no final de 2015 e no início de 2016 e me pediu para falar sobre a reforma do lado da oferta. Eu disse que a reforma do lado da oferta é muito simples. O termo reforma do lado da oferta veio do primeiro-ministro Zhu Rongji em 1997. O ponto de partida dessa rodada na China é 2002. O IPP foi positivo, o IPC básico foi positivo e a demanda efetiva foi positiva. Isso continuou até 2012, quando a oferta começou a exceder a oferta, mas a demanda efetiva pôde continuar a ser alavancada. Essa é a contradição da oferta. Em 2009, tanto a oferta quanto a demanda caíram. Este é o fim desta rodada do grande ciclo da China que começou em 2012.

Quando foi o último fim? A reforma e a abertura duraram até o final da década de 1990 e início dos anos 2000. Saí e comprei (Respostas do premiê Zhu Rongji às perguntas dos repórteres) no JD.com por 150 yuans. É um livro de três volumes, e tudo nele cobre o que aconteceu, incluindo a bolha imobiliária e a crise financeira e econômica, e incentiva as pessoas a terem confiança. Você sabe como encorajávamos as pessoas a terem confiança naquela época? "Se o coração está lá, o sonho está lá. Na pior das hipóteses, você pode começar tudo de novo." O camarada Liu Huan ressuscitou dali, e foi isso que o encorajou a ter confiança naquela época.

Para evitar que a taxa de desemprego entre os jovens fosse tão alta, você sabe o que foi feito naquela época? A matrícula de graduação foi expandida porque nossas estatísticas de desemprego juvenil não incluem os alunos atualmente matriculados. Se obrigarmos todos vocês a irem para a faculdade, a taxa de desemprego pode ser adiada em três anos.

Qual é a proporção de cursos de graduação e mestrado entre a Universidade de Pequim, a Universidade Tsinghua e a Universidade Jiaotong este ano? 1 a 3, 5.000 alunos de graduação e 15.000 de mestrado. Claro, qual foi o resultado direto dessa política naquela época? Um diploma de bacharel costumava ser muito valioso, mas agora não vale mais nada. Acredito que um mestrado pode não ser muito valioso no futuro. Se o problema econômico não for fundamental três anos depois, acho que começarei a incentivá-lo a fazer um doutorado e começar a trabalhar depois dos 30 anos. Para aqueles que têm filhos em casa, se seus filhos não forem ricos na segunda geração, então não tentem pressioná-los. E os filhos ricos da segunda geração não precisam pressioná-los ainda mais. Na minha opinião, se você pensar bem, não há muito valor em se candidatar a um diploma mais tarde.

O que mais você fazia naquela época? Riscos bancários, as quatro principais empresas de gestão de ativos lidando com dívidas incobráveis, reforma do lado da oferta, redução da dívida, ações e redução da dívida governamental. Se você quer saber para que serve o mercado de ações, pense naquela época. De 2002 a 2004, a economia se recuperou. Qual foi o motivo da queda do mercado de ações A em 2004? Então você sabe como se livrar das dívidas? A resposta é muito simples. Para todas as dívidas, lembre-se do dístico: "Enquanto a pessoa estiver viva, qualquer dívida pode ser paga". Como essa dívida pode ser paga enquanto a pessoa não está aqui? taxa de imposto. Se a quantidade não puder ser coletada, a tarifa será aumentada. Algumas pessoas costumavam dizer que a China tem uma alta taxa de imposto, ou seja, uma alta taxa de imposto para o setor residente e uma baixa taxa de imposto para o setor corporativo, porque os vários descontos e subsídios fiscais concedidos a você são com baixas taxas de imposto. Todos devem entender que é preciso ficar atento à alíquota do imposto na hora de fazer isso, caso contrário, não será suficiente. Este grande ciclo entrou agora em seu estágio final, e este é o ponto e o ambiente ao redor mais problemáticos no momento.

Não vou analisar o exterior porque, se você olhar para os últimos 40 anos, verá que mudanças estão ocorrendo lentamente no exterior, as indústrias estão retornando e as relações comerciais estão sendo reformuladas. Acabei de voltar de Cingapura há dois dias. Cingapura, Sudeste Asiático, Malásia, Indonésia e Vietnã, brincando, realmente se beneficiaram da sua luta depois de 2016, porque eles estão seguindo ciclos e feedbacks positivos, e o ciclo de feedback positivo deles é o que transferimos.

Por fim, gostaria de deixar um conselho. Este gráfico é muito importante globalmente. Quando a expansão fiscal é necessária e quando as taxas de juros estão caindo, você pode pensar no fato de que os gastos fiscais não conseguem gerar dinheiro no curto prazo, a economia doméstica não tem demanda efetiva suficiente, há excesso de poupança, a taxa de retorno sobre o investimento está diminuindo e as taxas de juros estão caindo. Nesse contexto, a taxa de câmbio representa sua taxa de retorno real e o poder de compra de sua própria moeda, que está enfraquecida. Então, falando de modo geral, nos mercados emergentes, se essa situação ocorrer, primeiro, o diferencial da taxa de juros levará a taxa de câmbio a se depreciar; em segundo lugar, a dívida do governo fará com que a taxa de câmbio se desvalorize, o que levará à saída de capital, e será necessário aumentar as taxas de juros para lidar com isso. Mas quando a taxa de juros aumenta, a economia entra em colapso e o capital flui ainda mais para fora. Esta é a crise do mercado emergente.

Observe que a crise dos mercados emergentes não se refere apenas ao aumento das taxas de juros dos EUA, o que é um equívoco de muitas pessoas. Posso dizer que a China nunca entrou em colapso antes, porque não importa o quanto os americanos adicionem, o retorno sobre o investimento da China é muito maior do que o dos americanos. Não terei uma crise de mercado emergente. Trata-se essencialmente de retornos de investimentos domésticos e dívida.

Todo mundo sempre diz que se os americanos aumentarem as taxas de juros, eles colherão os benefícios dos outros. Eu estava apenas brincando e dizendo que se você não tivesse tomado tanto dinheiro emprestado e sua taxa de retorno de investimento fosse muito alta, o aumento da taxa de juros não o afetaria. Se você fala sobre uma coisa de cada vez e sempre transforma isso em uma teoria da conspiração, ou é esquerda ou direita, o que é tendencioso. Nós olhamos para isso de uma perspectiva neutra. A esquerda tem seus próprios problemas, e a direita tem seus próprios problemas. Ambos os lados têm problemas.

No mundo, somente Europa, Estados Unidos e Japão podem garantir estabilidade cambial com juros baixos e expansão fiscal do governo. O modelo que eles adotam é muito simples. Eles não podem ganhar dinheiro em casa, mas precisam garantir a estabilidade de seu crédito e moeda. A resposta é que posso ganhar dinheiro no exterior como parte do capital. Esse também é o caminho que a globalização estava fadada a tomar naqueles anos. Utilize ativos de arbitragem de carry trading no exterior como endosso para respaldar a taxa de câmbio.

Não acho que (o Acordo do Plaza) derrotou o Japão. Se você visitar o Japão, eles lhe dirão que as autoridades japonesas naquela época eram todas nacionalistas de direita, porque viveram a Segunda Guerra Mundial e, em todas as suas memórias, disseram que o Japão estava se desenvolvendo muito bem, que não havia nada de errado com nossas políticas e que tudo era culpa do imperialismo americano. Pense bem, que direitista escreveria um livro dizendo que eu estava errado? Sua esposa diria que ela estava errada? Você está pensando demais. Não importa o que aconteça, você está errado. Ao ler os livros escritos por autoridades japonesas, você formou uma percepção errada de direita de que foi o imperialismo americano que derrotou o Japão, e eles não refletiram sobre seus próprios problemas. Pelo contrário, quando essas pessoas neutras no Japão conduzem análises e revisões históricas, a resposta é mais precisa.

Nesse contexto, após o Acordo do Plaza, o iene japonês se valorizou significativamente, e o Japão formou um iene com juros baixos e uma taxa de câmbio forte. O que isto significa? Viaje para o exterior, compre ativos no exterior, negocie em iene e faça arbitragem no exterior. Estas são as japonesas Mitsui, Mitsubishi, Marubeni e Itochu. Eles carregam toda a riqueza ultramarina do Japão. O mais importante é que a dívida do governo japonês seja usada para compensar essa geração de residentes e para apoiá-los em educação, assistência médica e aposentadoria. Claro, não há crescimento, então ele sente dor interna, mas não física. Então o Japão está sofrendo internamente, mas não fisicamente. A resposta é depressão, ansiedade e floresta do suicídio. Se há dor física, não é suicídio, é matar outras pessoas.

Nesse contexto, a política fiscal mudou, as taxas de juros caíram, o carry trading foi usado para manter as taxas de juros e as taxas de câmbio foram formadas usando ativos no exterior. Isso era muito famoso naquela época. Enquanto houvesse um terremoto no Japão, haveria uma venda imediata de ativos globais, e o carry trade do iene rapidamente apoiaria o Japão. O importante era que parte dos ativos retornariam.

O mesmo vale para os Estados Unidos. Depois de 1980, o carry trade de dólares levou a uma situação global de dólares com juros baixos e empréstimos de dólares. Os Estados Unidos não podem aumentar as taxas de juros e sempre as diminuirão. O dólar é sempre o tomador, não o investidor. Nesse contexto, a taxa de câmbio é sustentada pela expansão fiscal e pelas baixas taxas de juros, que são os ativos transnacionais do dólar americano, ou seja, todas as empresas listadas e multinacionais na bolsa de valores dos EUA.

Mas o resultado que ele criou foi que Mitsui, Mitsubishi, Marubeni e Itochu ficaram ricas, enquanto as pessoas comuns ficaram pobres. Não é que eles fossem pobres, é que não havia crescimento. O mesmo vale para os americanos. Executivos de corporações multinacionais ficaram mais ricos, enquanto pessoas comuns ficaram mais pobres. Mas as pessoas comuns acabarão usando os votos caipiras para reverter a situação votando em Trump. Quando o jogo for revertido, as taxas de juros baixas retornarão, a arbitragem retornará, a indústria retornará, a dívida diminuirá e a taxa de câmbio se moverá na mesma direção. Essa é a lógica.

A China também quer fazer isso, mas não consegue. Nosso problema atual é que as taxas de juros estão baixas, mas não podem ser tão baixas, e o governo quer ajudar as pessoas, mas não consegue realmente ajudá-las. A taxa de câmbio se valorizou. Não sei quantas pessoas imaginaram que ele se valorizaria em 5 ou 6 yuans. Não estou me referindo a 2016, mas aos últimos dois anos, quando de repente algumas pessoas disseram que o RMB se valorizaria para 5 ou 4 yuans no futuro. Como pode ser apreciado? Que litro você usa? Para ser franco, é uma espécie de equilíbrio. A taxa de juros não pode ser muito baixa, a política fiscal não pode ser muito expansiva e a taxa de câmbio não pode ser muito depreciada. Precisamos encontrar um equilíbrio entre os três. Por exemplo, uma taxa de juros de 2 corresponde a uma taxa de câmbio de 7-7,3, e a medida fiscal correspondente é resgatar os governos locais. Se a guerra comercial se tornar mais severa no ano que vem, a taxa de juros poderá ser menor, por exemplo, abaixo de 2, a taxa de câmbio poderá ser aumentada um pouco, para 7,3-7,6, 7,3-7,8, e a política fiscal poderá ser expandida um pouco mais. Essas são as únicas cartas que nos restam nas mãos. Como podemos tocar todos eles ao mesmo tempo? Como você luta? Depois que você lutar, não haverá mercado externo para apoiá-lo, então seremos um mercado emergente. Este jogo é baseado na lógica doméstica atual, estagnação e estabilidade, sem nenhuma emoção. Qual é a fonte da excitação? Se você tiver um conhecimento profundo de todos os ativos domésticos, provavelmente será algo para o ano que vem.

Para ser honesto, o risco de guerra tem aumentado globalmente nos últimos dois anos. Alguns ativos não levam em consideração taxas de juros, taxas de câmbio ou moedas. Em vez disso, alguns ativos estão levando em conta a guerra e a dissociação. Consulte a Rússia aqui.

Devido a restrições de tempo, deixaremos alguns minutos para você fazer perguntas.

Pergunta da plateia: Sr. Fu, tenho uma pergunta. Você acabou de mencionar em seu relatório que, para um país com uma população tão grande e uma renda per capita de mais de 10.000 dólares americanos, em quais indústrias ou áreas haverá oportunidades estruturais?

Fu Peng: Lembre-se de uma coisa: agora você é rico ou pobre. Desista da classe média. Esta é a resposta. Os ricos não serão afetados. Por exemplo, os bens de luxo mencionados anteriormente, o que nos torna ricos? Meninas, lembrem-se de uma coisa: comprem somente Hermès e abram mão de Chanel, LV, GUCCI e Prada. De produtos novos a produtos de segunda mão, todos entrarão em colapso. Isso se chama ser rico.

O que os pobres devem fazer? Já começou em Hangzhou. O preço do aluguel de uma bolsa Chanel é de 25 yuans por dia. Artigos de luxo de segunda mão não são mais viáveis. Agora todo mundo está alugando por 25 yuans por dia. Por que? Alugá-lo para celebridades tirarem fotos e fazerem check-in é o máximo. Uniqlo, ou você sobe, ou faz um upgrade para Arc'teryx, ou faz um downgrade para Uniqlo. Mas os jovens de hoje em dia são mais agressivos e acham a Uniqlo cara. Não há nada que possamos fazer sobre isso. Descobri que os dados de vendas da Uniqlo na China estão diminuindo. Por que? Quando os jovens perguntaram, a Uniqlo era muito cara. Isso é difícil de entender, Uniqlo. Faça isso apenas nas duas pontas e não faça a parte do meio.

Em segundo lugar, trate dos negócios dos jovens e dos idosos, mas não dos negócios das pessoas de meia-idade, na faixa dos 40 anos, porque elas basicamente têm pais idosos e filhos pequenos para sustentar, e são endividadas e trabalhadoras. Então eles deveriam desistir dessa parte. O que os jovens fazem é que seus interesses e hobbies mudam muito. Eles são diferentes. Não importa se são ricos ou pobres, seus interesses e hobbies são completamente diferentes. Por exemplo, anime, jogos e a segunda dimensão. Assim como os jovens compram sacolas, que tipo de sacolas nossas meninas compram? Eles não compram LV, GUCCI ou Hermès. Eles apenas compram “bolsas para dor”. Você sabe o que é uma bolsa de dor? Você sabe o que é esse monte de baji enfiado ali? Esse era o consumo do tempo deles.

Vocês, idosos, sabem o que fazer? Os idosos devem lembrar que a última vez que gastarão dinheiro na vida deve ser na última casa ou na UTI. Você não terá muito para gastar quando estiver na casa dos 60 ou 70 anos. Sempre incentivei os chineses a se aposentarem cedo, deixarem esta geração gastar sua riqueza enquanto podem e cederem seus empregos aos jovens. Se você realmente aprender com o Japão, onde os velhos estão estagnados e os jovens não conseguem progredir, você descobrirá que ainda está trabalhando, mas não está gastando o que deveria e não está ganhando o que deveria, então tempo é desperdiçado. O mesmo acontece na China, onde você desiste no meio do caminho.

O que resta? Você deve atuar em todos os setores que o país lhe pedir, e deve fazê-lo desde o início. Depois de fazer isso no estágio inicial, certamente haverá um excedente no estágio posterior. Se você fizer isso no estágio inicial, quando atinge o pico, o mercado estará extremamente aquecido. Você pode sacar quando quiser ganhar fama e lucro.

Pergunta da plateia: Os semicondutores já chegaram?

Fu Peng: Ainda não, é muito simples. Ainda não anunciamos que estamos “muito à frente”, então por que a pressa? Ele fará o que for preciso, mesmo que 9 em cada 10 empresas sejam golpes, ele admitirá isso. Não há outro jeito. Você deve entender as características do nacionalismo.

Pergunta da plateia: Obrigado, Sr. Fu. Gostaria de perguntar sobre alocação de ativos no exterior. Você tem alguma sugestão sobre ativos no exterior, como ações dos EUA, títulos dos EUA e títulos e ações de mercados emergentes?

Fu Peng: Os títulos dos mercados emergentes são da China e, em princípio, você os compra. Por exemplo, você, que é voltado para investimentos, alocará títulos de mercados emergentes, e nós, que somos especulativos, emprestaremos dinheiro diretamente a altas taxas de juros em mercados emergentes. A primeira coisa que fazemos em qualquer mercado emergente, no estágio inicial, é emprestar dinheiro. Quando fui para o Vietnã em 2015, eu estava trabalhando como agente geral para a Xiaomi. Então comecei a emprestar dinheiro. Por que? A China também emprestou dinheiro nos primeiros anos. Os mercados emergentes têm uma característica que, no caso de um sistema financeiro imperfeito, as taxas de juros do banco central e dos bancos não conseguem refletir corretamente a oferta e a demanda de capital do ciclo econômico. Portanto, a taxa de juros do banco deve ser menor que a taxa real de retorno do investimento econômico.

Nossos "porteiros" podem simplesmente migrar para a taxa de juros mais alta. A taxa de inadimplência de pequenos empréstimos é muito baixa. Você tem coragem de emprestar dinheiro na China agora?

Por exemplo, se alguém aqui me pedir para lhe emprestar dinheiro, sua primeira reação provavelmente seria: você quer meu principal, certo? Mas vamos voltar 10 anos, 2 centavos, o construtor pediu para você emprestar, você emprestaria? Você estava preocupado com a inadimplência naquela época? Não se preocupe. O motivo não tem nada a ver com a quantidade de juros que você empresta. É um julgamento sobre a economia. Posso dizer que os mercados emergentes são o que a China foi no passado nesta dimensão.

Seus funcionários são aqueles nascidos nos anos 2000. Em 2015, algumas indústrias se mudaram para o Vietnã conosco. Deixei bem claro para o chefe: não pense que os custos de mão de obra no Vietnã são baixos, porque não são. Ele disse que isso era bem barato, e eu disse que trabalho extra exige pagamento de hora extra e que devemos sair do trabalho às 4h59, caso contrário o sindicato realmente entraria em greve. Qual é a razão dos baixos custos de mão de obra na China? Gado e cavalos podem ser explorados à vontade, e esta é a causa raiz da baixa força de trabalho.

Qual é a razão pela qual algumas empresas querem voltar atrás nos últimos dois anos? Nos últimos dois anos, os jovens no Vietnã têm feito greve o tempo todo, e o sindicato intervém quando eles entram em greve. Se você não lhes der um aumento, eles não trabalharão e o chefe ficará desamparado. O chefe chinês não está acostumado e quer voltar. Eu disse para você não se mexer, porque a geração pós-2000 na China está crescendo rapidamente e eles já começaram a reorganizar o ambiente de trabalho.

O que tem causado muita controvérsia em Hong Kong ultimamente é o recrutamento de RH da Huawei. O mesmo princípio se aplica aqui: esta era chegou.

Títulos de mercados emergentes são essencialmente de juros altos, o que é bom. Não há necessidade de mencionar ações e títulos dos EUA. Você pode descobrir naturalmente a taxa de retorno do investimento de ativos em dólares americanos. É claro que o mercado de ações dos EUA será um pouco especial no ano que vem porque criou um milagre este ano. Este ano é um ano milagroso para o mercado de ações dos EUA. Talvez você não tenha prestado atenção à taxa de retorno, volatilidade e avaliação. Alta avaliação, baixa volatilidade e altos retornos. Em teoria, essas três combinações não aparecerão ao mesmo tempo, mas elas apareceram ao mesmo tempo este ano, o que é absolutamente anormal. Foi isso que eu lhe disse alguns anos atrás. Você deve entender que a inteligência artificial já começou. Alguns anos atrás, eu disse que o mercado de ações dos EUA se expandiria gradualmente a partir da concentração da inteligência artificial. Muitas pessoas disseram que era impossível porque não tinham um entendimento profundo o suficiente da estrutura do mercado de ações.

Claro, a batalha mais gloriosa deste ano foi antes da queda do flash da Nvidia. Dissemos claramente a todos os fundos públicos nacionais que vocês deveriam prestar atenção à alavancagem OTC da Nvidia. Ele caiu naquela noite. Após a queda, fizemos imediatamente uma transmissão ao vivo com quase 8.000 pessoas na noite seguinte, informando a todos os fundos públicos que esse era o ponto máximo da volatilidade, porque não havia nenhum problema com a economia ou o mercado. Na verdade, foi a volatilidade excessivamente baixa que fez com que muitas pessoas aumentassem a alavancagem. Tínhamos que nos livrar dessas pessoas.

Naquela época, alguns amigos em Cingapura me ligaram e me perguntaram o que fazer sobre essa situação, Sr. Fu? Eu lhe disse que se você pagar o depósito hoje à noite, poderá viver amanhã. Se não fizer isso, você morrerá. Isso não tem nada a ver com a Nvidia ou inteligência artificial. É definitivamente uma explosão de alavancagem. Quando explode, acabou. Nós também explodimos. Após a desalavancagem, a Nvidia retornou aos 3 trilhões. Essa é a situação atual. Mas é improvável que essa combinação continue no ano que vem: alta avaliação, baixa volatilidade e altos retornos. No ano que vem, a avaliação será mantida alta, a volatilidade será baixa e a taxa de retorno diminuirá; ou a volatilidade será mantida alta, a taxa de retorno diminuirá e a avaliação será alta; ou a avaliação será eliminada diretamente. Atualmente, não consigo ver um caminho para acabar com a avaliação. Acabar com a alavancagem é possível, mas acabar com a avaliação é improvável. As avaliações intermediárias e iniciais do setor são relativamente altas. Olhando para o próximo ano, o mercado de ações dos EUA realmente será diferente.

Mas eu ainda digo que, na maioria das vezes, se você pensar sobre o porquê de o mercado de ações dos EUA estar subindo há cem anos, há uma razão. Para as pessoas comuns, o mercado de ações dos EUA está alto não porque esteja alto, mas apenas para evitar alta volatilidade. Desde que você evite alta volatilidade, na maioria das vezes você será solicitado a fazer investimentos fixos, e não há escolha.

Outro ponto, lembre-se, Buffett é um gestor de ativos, não um grande investidor de varejo. Quando as pessoas comuns entenderem que Buffett tem muito dinheiro, o mercado de ações dos EUA entrará em colapso? O que é dinheiro? É uma ação com volatilidade zero e um dividendo de 4,5%. Você entenderá esta frase se pensar sobre ela. Na carteira de ativos, você avalia o valor, a volatilidade e a taxa de retorno. Quando houver anormalidades entre os três, sua proporção será ajustada ao dividendo com volatilidade zero e 4,5% do estoque. Isto é dinheiro. Não faça de Buffett um grande investidor de varejo, dizendo que Buffett compra dinheiro porque o mercado de ações dos EUA vai entrar em colapso. Não há problema em fazer vídeos curtos para enganar pessoas comuns, mas não devemos fazer isso nós mesmos. Este é provavelmente o mercado de ações dos EUA.

Anfitrião: Obrigado, Sr. Fu Peng, por sua maravilhosa partilha. Haverá tempo livre para comunicação mais tarde. Caso tenha alguma dúvida ou preocupação, você pode continuar se comunicando com seu planejador financeiro pessoal. No final do evento, dedicaremos dois minutos do seu tempo. Por favor, escaneie o código QR na parte superior da tela e preencha o questionário. Estamos ansiosos para receber seu feedback sobre este evento para que possamos atendê-lo melhor em eventos futuros.

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