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Il 5 giugno, il mercato azionario americano ha subito un crollo vicino al livello di "allerta". A prima vista, sembrava che tre fattori scatenanti si fossero accesi simultaneamente, ma in realtà si è trattato di un tipico contraccolpo narrativo. Iniziamo con le tre linee: 1. Risultati di Broadcom: i risultati non sono male, i ricavi da AI sono aumentati del 143% rispetto all'anno scorso, ma le previsioni per il prossimo trimestre sui chip AI sono scese di 1,2 miliardi di dollari rispetto alle aspettative degli analisti. Il CEO ha anche ammesso che Google potrebbe iniziare a lavorare con altri fornitori. La logica della reazione del mercato è semplice: se persino la crescita di Broadcom potrebbe rallentare, l'intera catena di fornitura dell'AI deve essere rivalutata. L'indice dei semiconduttori di Filadelfia è crollato del 10% in un solo giorno, con 1,3 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato evaporati. 2. Dati non agricoli: a maggio sono stati creati 172.000 posti di lavoro, il doppio delle aspettative. In un contesto di guerra in Iran che ha spinto i prezzi del petrolio (WTI sopra i 92 dollari), questo rapporto sull'occupazione "troppo forte" è diventato una vera e propria tossina: la probabilità di un aumento dei tassi di interesse è schizzata dal 50% al 73% in una notte. L'aumento dei tassi comprime direttamente le valutazioni delle azioni tecnologiche. 3. Guerra in Iran: dal febbraio scorso, lo Stretto di Hormuz è stato bloccato, i prezzi del petrolio, sebbene siano scesi da 110 dollari, rimangono sopra i 90 dollari. Questo ha messo la Fed in una posizione difficile e ha amplificato qualsiasi dato negativo legato all'inflazione. Questi tre elementi si sovrappongono, creando un pericoloso ciclo di feedback: aspettative di crescita dell'AI in raffreddamento, aspettative di aumento dei tassi in riscaldamento, azioni tecnologiche sovrastimate che vengono doppiamente schiacciate, capitali che fluiscono verso i titoli di stato e le small cap. Ma attenzione a un dettaglio: il Russell 2000 è aumentato dell'1,45% quel giorno. Il mercato non ha panico a tal punto da svendere tutto indiscriminatamente; sta semplicemente rivalutando le parti della storia dell'AI che sono state spinte all'estremo. Non si tratta di una bolla dell'AI che scoppia, ma di una correzione normale quando la narrazione della "crescita infinita" incontra i confini della realtà. La crescita del 143% di Broadcom non è abbastanza buona; il problema non è nella crescita stessa, ma nel fatto che l'intero settore ha costruito le proprie valutazioni sull'ipotesi che la "crescita esponenziale non rallenti mai". Una volta che la pendenza mostra anche solo un accenno di rallentamento, le valutazioni devono essere rivalutate collettivamente. La marea è ancora in movimento, solo che non sta salendo così velocemente. Ma per chi è completamente esposto a un rialzo, questo colpo è già abbastanza pesante. $CL $SKHYNIX $MU {future}(SKHYNIXUSDT) {future}(CLUSDT)

Il 5 giugno, il mercato azionario americano ha subito un crollo vicino al livello di "allerta". A prima vista, sembrava che tre fattori scatenanti si fossero accesi simultaneamente, ma in realtà si è trattato di un tipico contraccolpo narrativo.

Iniziamo con le tre linee:

1. Risultati di Broadcom: i risultati non sono male, i ricavi da AI sono aumentati del 143% rispetto all'anno scorso, ma le previsioni per il prossimo trimestre sui chip AI sono scese di 1,2 miliardi di dollari rispetto alle aspettative degli analisti. Il CEO ha anche ammesso che Google potrebbe iniziare a lavorare con altri fornitori. La logica della reazione del mercato è semplice: se persino la crescita di Broadcom potrebbe rallentare, l'intera catena di fornitura dell'AI deve essere rivalutata. L'indice dei semiconduttori di Filadelfia è crollato del 10% in un solo giorno, con 1,3 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato evaporati.
2. Dati non agricoli: a maggio sono stati creati 172.000 posti di lavoro, il doppio delle aspettative. In un contesto di guerra in Iran che ha spinto i prezzi del petrolio (WTI sopra i 92 dollari), questo rapporto sull'occupazione "troppo forte" è diventato una vera e propria tossina: la probabilità di un aumento dei tassi di interesse è schizzata dal 50% al 73% in una notte. L'aumento dei tassi comprime direttamente le valutazioni delle azioni tecnologiche.
3. Guerra in Iran: dal febbraio scorso, lo Stretto di Hormuz è stato bloccato, i prezzi del petrolio, sebbene siano scesi da 110 dollari, rimangono sopra i 90 dollari. Questo ha messo la Fed in una posizione difficile e ha amplificato qualsiasi dato negativo legato all'inflazione.

Questi tre elementi si sovrappongono, creando un pericoloso ciclo di feedback: aspettative di crescita dell'AI in raffreddamento, aspettative di aumento dei tassi in riscaldamento, azioni tecnologiche sovrastimate che vengono doppiamente schiacciate, capitali che fluiscono verso i titoli di stato e le small cap.

Ma attenzione a un dettaglio: il Russell 2000 è aumentato dell'1,45% quel giorno. Il mercato non ha panico a tal punto da svendere tutto indiscriminatamente; sta semplicemente rivalutando le parti della storia dell'AI che sono state spinte all'estremo.

Non si tratta di una bolla dell'AI che scoppia, ma di una correzione normale quando la narrazione della "crescita infinita" incontra i confini della realtà. La crescita del 143% di Broadcom non è abbastanza buona; il problema non è nella crescita stessa, ma nel fatto che l'intero settore ha costruito le proprie valutazioni sull'ipotesi che la "crescita esponenziale non rallenti mai". Una volta che la pendenza mostra anche solo un accenno di rallentamento, le valutazioni devono essere rivalutate collettivamente.

La marea è ancora in movimento, solo che non sta salendo così velocemente. Ma per chi è completamente esposto a un rialzo, questo colpo è già abbastanza pesante. $CL $SKHYNIX $MU